1、第七章 收益法的应用,第七章 收益法的应用,第一节 评估结果验证 第二节 非经营性项目的处理 第三节 股权资本价值评估 第四节 收益法的适用性和局限性 第五节 收益法应用举例,第一节 评估结果验证,一、一致性检验验证投入资本估值结果是否正确反映了价值驱动因素 一些关键财务指标和预测假设是否符合经济逻辑 关键财务指标是否合理。例如，投入资本周转率逐渐提高原因 评估假设是否合理。曲棍球杆效应 预测项目之间是否具有内在的一致性。若没有显著的资本支出和营运资本的大幅度增加，销售量的高速增长通常是难以实现的,第一节 评估结果验证,二、敏感性分析现金流折现模型涉及到许多假设，但并不是所有的假设都同等重要。
2、比如折旧方法的选择，对公司价值的影响可能很小，而销售增长率的假设，无疑对最终评估值有着重要的影响 三、合理性分析如果是上市公司，那就把评估结果与市场价值进行比较。,第二节 非经营性项目的处理,企业整体价值（全投资价值）：在已经评估出来的投入资本价值的基础上，再加上逐项评估出来的非经营项目价值 一、溢余金融资产包括溢余的货币资金、银行存款、交易性金融资产等以公允市场价值 二、非流动投资和非并表子公司 简化的权益现金流估值法。股份在20%到50%之间乘数估值法（市场法）。在20%到50%之间跟踪组合。股份低于20%,第二节 非经营性项目的处理,三、其他非经营性资产其他形式的非经营性资产，如溢余房地
3、产、中断的经营等 对于溢余房地产，如果可查到的话，可使用最近的评估价值另一个选择是，通过使用价值乘数（如每平方米的价值）评估 中断经营业务是那些将被出售或者关闭的业务最近的账面价值通常是一个合理的近似值,第三节 股权资本价值评估,一、股权资本价值评估的路径由于企业现金流是一种债前现金流，资本结构的变化不会影响现金流，因此，相对于股权现金流而言，预测企业现金流要方便得多。当然随着资本结构的变化，对企业现金流进行折现的WACC必须做相应的调整，而当企业资本结构变化不大时，则可以对WACC不做调整。,第三节 股权资本价值评估,二、付息债务价值的评估 多种形式：商业票据、固定和浮动利率银行贷款、公司债
4、券等 相对安全和交易活跃的，就应使用其市场价值 没有交易，就应以适当的折现率对承诺的利息支付额和本金偿还额进行折现 对于浮动利率债务而言，其市场价值对利率不敏感，在公司违约风险一直相当稳定的情况下，账面价值也是一个合理的近似值,第三节 股权资本价值评估,三、债务等价物价值的评估 （一）养老金缺口 （二）准备金 日常持续经营性准备金（例如，用于产品保证和退货）已经在现金流中考虑，因此不应该从企业整体价值中扣除 长期经营性准备金（例如，用于厂房退役的成本）应该作为债务等价物从企业整体价值中扣除。 非经营性准备金（例如，用于因解雇引起的重组支出）必须作为债务等价物从企业整体价值中扣除,第三节 股权资本价值评估,4. 平滑利润的准备金不代表实际的未来现金支出，因此它们不应该从企业整体价值中扣除。（三）或有负债 在可能的情况下，应估算相关的预期税后现金流（如果成本是可扣税项目），并按债务成本进行折现 四、少数股东权益价值的评估 类似于被评估企业对非并表子公司的股权投资,第四节 收益法的适用性和局限性,一、适用性收益法是从资产的获利能力角度来确定资产的价值，最适用于那些形成资产的成本费用与其获利能力不对称，以及成本费用难以准确计算的资产。例如企业整体资产、无形资产、资源性资产的价值评估。 二、局限性 主观性强 受市场条件约束,第五节 收益法应用举例,见课本例题,
