1、财务管理学（第二版）,刘锦辉 任海峙 主编,第一章 财务管理总论,第一节 财务管理概述,一、财务管理的产生与发展 （一）财务管理的产生 财务管理作为企业的一项独立经济活动，是伴随公司制的产生和发展而逐渐形成的。 财务管理的萌芽可追溯到15、16世纪,现代财务管理学产生于19世纪末的西方发达资本主义国家。 1897年，美国著名经济学家格林出版了公司财务专著，标志着财务管理学科的初步形成。,第一节 财务管理概述,一、财务管理的产生与发展 （二）财务管理的发展 新中国成立后，企业财务管理的发展大致经历了以下三个阶段：第一阶段，从20世纪50年代初到70年代后期。第二阶段，从20世纪70年代末到90年
2、代初。第三阶段，从20世纪90年代起到现在。,第一节 财务管理概述,二、财务管理的内容 （一）财务活动 筹资活动 投资活动 资金营运活动 资金分配活动,第一节 财务管理概述,二、财务管理的内容 （二）财务关系 企业与投资者之间的财务关系 企业与债权人之间的财务关系 企业与受资者之间的财务关系 企业与债务人之间的财务关系 企业与供货商、客户之间的财务关系 企业与政府之间的财务关系 企业内部各单位之间的财务关系 企业与职工之间的财务关系,第一节 财务管理概述,三、财务管理的环节 （一）财务预测 （二）财务决策财务决策是财务管理的核心 （三）财务预算 （四）财务控制 （五）财务分析,第二节 财务管理
3、的目标,一、财务管理目标的含义和种类 （一）利润最大化目标 以追逐利润最大化作为财务管理的目标，理由有三个：（1）利润可以直接反映企业创造剩余产品的多少；（2）利润是企业补充资本、扩大经营规模的源泉；（3）利润在一定程度上反映了企业经济效益的好坏和对社会贡献的大小。,第二节 财务管理的目标,一、财务管理目标的含义和种类 （二）每股收益最大化目标 所有者作为企业投资者，其投资目标是取得资本收益，具体表现为净利润与出资额或股份数（普通股）的对比关系，这种关系可以用每股收益这一指标来反映。,第二节 财务管理的目标,一、财务管理目标的含义和种类 （三）股东财富最大化目标 股东财富最大化目标是站在所有者
4、（股东）的角度定位财务管理目标。股东投资于公司的重要目的在于创造尽可能多的财富，企业对投资者注入的资本进行合理经营，从而使股东财富达到最大。,第二节 财务管理的目标,一、财务管理目标的含义和种类 （四）企业价值最大化目标 企业价值最大化是指通过企业财务上的合理经营，采用最优的财务决策，充分考虑资金的时间价值和风险与报酬的关系，在保证企业长期稳定发展的基础上使企业价值达到最大。,第二节 财务管理的目标,二、不同利益主体的利益冲突与协调 （一）所有者与经营者的冲突与协调 监督 激励 解聘,第二节 财务管理的目标,二、不同利益主体的利益冲突与协调 （二）所有者与债权人的冲突与协调 在借款合同中加入限
5、制性条款，如规定筹集资金的用途、担保方式、信用条款等。 采取提前收回债权或不再提供新债权的方式，即当债权人发现企业有侵蚀其债权价值的意图时，便采取收回债权和不给予公司增加放贷等来保护自身的权益。,第二节 财务管理的目标,二、不同利益主体的利益冲突与协调 （三）企业目标与社会责任的关系及其协调 企业目标与社会责任间的差异主要通过政府干预的手段和道德规范的手段来协调：一是运用法律手段，如制定反不正当竞争法、环境保护法、合同法、反暴利法、消费者权益保护法和有关产品质量的法规等；二是通过行政和经济杠杆来调节和约束企业行为；三是依靠社会公众的舆论进行监督，以促进企业履行社会责任，构建和谐社会。,第三节
6、财务管理的原则,一、有关竞争环境的原则 （一）自利行为原则 自利行为原则是指人们在进行决策时按照自己的财务利益行事，在其他条件相同的情况下，人们会选择对自己经济利益最大的行动。,第三节 财务管理的原则,一、有关竞争环境的原则 （二）双方交易原则 双方交易原则是指每一项交易都至少存在两方，在一方根据自己的经济利益决策时，另一方也会按照自己的经济利益决策行动，并且对方和你一样聪明、勤奋和富有创造力，因此，你在决策时要正确预见对方的反应。,第三节 财务管理的原则,一、有关竞争环境的原则 （三）信号传递原则 信号传递原则是指行动可以传递信息，并且比公司的声明更有说服力。信号传递原则是自利行为原则的延伸
7、。,第三节 财务管理的原则,一、有关竞争环境的原则 （四）引导原则 引导原则是指当所有办法都失败时，寻找一个可以信赖的榜样作为自己的引导。所谓“当所有办法都失败”，是指我们的理解力存在局限性，不知道如何做才对自己更有利；或者寻找最准确答案的成本过高，以至于不值得把问题完全搞清楚。,第三节 财务管理的原则,二、有关创造价值的原则 （一）有价值的创意原则 （二）比较优势原则 （三）期权原则 （四）净增效益原则,第三节 财务管理的原则,三、有关财务交易的原则 （一）风险报酬权衡原则 （二）投资分散化原则 （三）资本市场有效原则 （四）货币时间价值原则,第四节 财务管理的环境,一、经济环境 （一）经济
8、周期 经济周期，即在市场经济条件下，经济发展与经济运行的波动性，包括复苏、繁荣、衰退、萧条几个阶段的循环。,第四节 财务管理的环境,一、经济环境 （二）经济发展水平 企业财务管理的发展水平与经济发展水平是密切相关的，经济发展水平越高，财务管理水平一般也越高。,第四节 财务管理的环境,一、经济环境 （三）经济政策 经济政策是国家进行宏观经济调控的重要手段，包括产业政策、金融体制、财税体制、外汇体制、价格体制、社会保障制度、会计准则体系等各项改革，对企业的财务活动都会产生重要影响。,第四节 财务管理的环境,二、法律环境 （一）企业组织形式的法规独资企业、合伙企业、公司制企业 （二）税收法规所得税类
9、、流转税类、资源税类、财产税类、行为税类 （三）证券法规 （四）财务法规,第四节 财务管理的环境,三、金融环境 （一）金融市场 金融市场的构成要素：金融市场主体、金融工具、组织形式和方式、内在机制。 金融市场的种类：按期限分为短期金融市场和长期金融市场；按证券交易的方式和次数分为初级市场和次级市场；按金融工具的属性分为基础性金融市场和金融衍生品市场。,第四节 财务管理的环境,三、金融环境 （二）金融机构 银行 非银行金融机构,第四节 财务管理的环境,三、金融环境 （三）利率 利率的类型：按利率之间的变动关系分为基准利率和套算利率；按利率与市场资金供求情况的关系分为固定利率和变动利率；按利率的形
10、成机制不同分为市场利率和法定利率。 利率主要是由供给与需求来决定的，作为借贷资金的价格一般由下式构成： 利率=纯利率+通货膨胀补偿率+风险补偿率,第二章 财务管理的价值观念,第一节 货币时间价值,一、货币时间价值的含义 货币时间价值（Time Value of Money）是指货币经历一定时间的投资和再投资所增加的价值，又称为资金时间价值。,第一节 货币时间价值,二、单利与复利 单利和复利是货币时间价值两种不同的计息方法。在单利计息法下，货币时间价值中的利息不再计息；而在复利计息法下，利息也要计息。 如：100元的存款，年利率为4%，存期2年，按单利和复利两种不同的计息方式，其本利和是不同的。
11、 单利下：100（1+24%）= 108（元） 复利下：100（1+4%）（1+4%）=108.16（元）,第一节 货币时间价值,三、复利终值与现值 （一）复利终值 终值（Future Value）是指若干期以后复利计息下本金和利息的本利和。 复利终值的计算公式是：FVn=PV（1+i）n 式中：FVn代表复利终值，PV代表复利现值，i代表利息率，n代表计息期数。 公式中的（1+i）n表示本金1元、n期末的复利终值，称为复利终值系数。（1+i）n可以写成FVIFi,n。复利终值的计算公式可写为：FVn=PV（1+i）n=PVFVIFi,n,第一节 货币时间价值,三、复利终值与现值 （二）复利现
12、值 复利现值（Present Value）是复利终值的对称概念，系指未来一定时间的特定资金按复利计算的现在价值，或者说是将来特定本利和所需要的本金。 复利现值的计算公式是：PV=FV（1+i）-n 公式中的（1+i）-n是把终值折算为现值的系数，称为复利现值系数，可通过查“复利现值系数表”求得。,第一节 货币时间价值,四、年金终值与现值 （一）后付年金 1.后付年金终值的计算 后付年金终值是每期期末等额收入或支出的复利终值之和，其计算方式类似于等额零存整取。由于后付年金是各种年金中最基本的形式，在实际工作中被广泛运用。,第一节 货币时间价值,四、年金终值与现值 （一）后付年金 1.后付年金终值
13、的计算 【例】假如每年年末定期存款1 000元，存款年利率为8%，经过3年，其后付年金终值如下图所示。,第一节 货币时间价值,四、年金终值与现值 （一）后付年金 2.偿债基金的计算 偿债基金（Sinking Fund）是为了约定在未来某一时点清偿某笔债务或积聚一定数额的资金而必须分次等额形成的存款准备金。这种等额的准备金类似年金存款，可以得到复利计算的利息，因而债务可视为年金终值，每年存入的偿债基金视为年金。 偿债基金的计算实际为年金终值的逆运算。其计算公式可记为：偿债基金=终值年金终值系数A=FVAn（1/FVIFAi,n）,第一节 货币时间价值,四、年金终值与现值 （一）后付年金 3.后付
14、现金现值的计算 【例】按年利率8%计算每年1 000元的3年期后付年金现值如下图所示。,第一节 货币时间价值,四、年金终值与现值 （一）后付年金 4.投资回收额的计算 投资回收额是指在约定年限内等额回收初始投入资本或清偿所欠债务的金额。 年投资回收额是年金现值的逆运算。其计算公式可记为： 投资回收额=年金现值年金现值系数 A=PVAn（1/ PVIFAi,n）,第一节 货币时间价值,四、年金终值与现值 （一）后付年金 4.投资回收额的计算 【例】假如R公司现在借得800 000元的贷款，在6年内以10%的年利率等额偿还，求每年应付的金额。 A=800 000（1/ PVIFA10%,6）=80
15、0 000（1/ 4.355 3）=183 684.25（元）,第一节 货币时间价值,四、年金终值与现值 （二）先付年金 先付年金是指在每期期初收付的年金。后付年金与先付年金的区别仅在于付款时间的不同。由于后付年金是最常用的，因此，年金终值和现值系数表是按后付年金编制的。在计算先付年金时，为了利用后付年金现值和终值系数，须将先付年金转换为后付年金形式。,第一节 货币时间价值,四、年金终值与现值 （二）先付年金 n期先付年金终值与n期后付年金终值之间的关系可用下图来表示。,第一节 货币时间价值,四、年金终值与现值 （二）先付年金 n期先付年金与n期后付年金的付款次数相同，但由于付款时间不同，n期
16、先付年金终值比n期后付年金终值多计算一期利息。所以，可以先求n期后付年金终值，然后再乘以（1+i），便可求出n期先付年金的终值。其计算公式如下： Vn=AFVIFAi,n（1+i） 或Vn=A（FVIFAi,n+1-1）,第一节 货币时间价值,四、年金终值与现值 （二）先付年金 n期先付年金与n期后付年金的付款次数相同，但由于付款时间不同，n期后付年金是期末付款，n期先付年金是期初付款，计算现值时，n期后付年金比n期先付年金现值多贴现一期利息。所以，可以先求n期后付年金现值，然后再乘以（1+i），便可求出n期先付年金的现值。其计算公式如下： Vn=APVIFAi,n（1+i） 或Vn=A（PV
17、IFAi,n-1+1）,第一节 货币时间价值,四、年金终值与现值 （三）递延年金 递延年金是指在最初若干期没有收付款项的情况下，后面若干期等额地系列收付款项。假设最初有m期没有收付款项，后面n期有等额的收付款项，则递延年金的现值即为后n期年金贴现至m期期初的现值，可以用下图说明。,第一节 货币时间价值,四、年金终值与现值 （三）递延年金 先求出递延年金在n期期初（m期期末）的现值，再将其作为终值贴现至m期期初，便可求出递延年金的现值。其计算公式为： V=APVIFAi,nPVIFi,m 先求出m+n期后付年金现值，减去没有付款的前m期后付年金现值，两者之差便是延期m期的n期后付年金现值。其计算
18、公式为： V0=APVIFAi,m+n-APVIFAi,m=A（PVIFAi,m+n-PVIFAi,m）,第一节 货币时间价值,四、年金终值与现值 （四）永续年金 永续年金是指无限期收付的年金。西方有些债券为无限期债券，这些债券的利息可视为永续年金。优先股因为有固定股利而又无到期日，因而优先股股利有时可视为永续年金。此外，期限长、利率高的年金现值可按永续年金的计算公式计算其近似值。,第一节 货币时间价值,五、货币时间价值计算中的几个特殊问题 （一）不等额现金流量现值的计算 在企业理财管理中，经常要计算每次流出、流入款项不相等的现金流出或流入的现值。 假设：A0代表第0年末的付款，A1代表第1年
19、末的付款，A2代表第2年末的付款An代表第n年末的付款，则其现值计算过程可用右图表示。,第一节 货币时间价值,五、货币时间价值计算中的几个特殊问题 （二）年金和不等额现金流量混合情况下的现值 在年金和不等额现金流量混合的情况下，能用年金公式计算现值。使用年金公式计算，不能用年金计算的部分用复利公式计算，然后加总，得出年金和不等额现金流量混合情况下的现值。,第一节 货币时间价值,五、货币时间价值计算中的几个特殊问题 （三）计息期短于1年的时间价值的计算 终值和现值通常按年计算，但有时会遇到计息期短于1年的情况。例如，有些公司每半年分配股利，有些债券按季计息一次，有些贷款则是按月计息。这就出现了以
20、半年、1个季度、1个月甚至以天数为期间的计息期。,第一节 货币时间价值,五、货币时间价值计算中的几个特殊问题 （四）贴现率的计算 第一步：求出换算系数； 第二步：根据换算系数和有关系数求贴现率。,第二节 风险与报酬,一、风险报酬的概念 所谓风险报酬，是指投资者因冒风险进行投资而获得的超过时间价值的那部分额外报酬。 风险报酬率则是指风险报酬额与原投资额的比率。,第二节 风险与报酬,二、单一投资风险与报酬 （一）概率 一个事件的概率是指这一事件可能发生的机会。在财务理论中，人们可以借助于分析投资的可能结果及其出现的可能概率来度量风险。,第二节 风险与报酬,二、单一投资风险与报酬 （二）计算期望报酬
21、率式中： 期望报酬率；Ki第i种可能结果的报酬率； Pi第i种可能结果的概率；n可能结果的个数。,第二节 风险与报酬,三、单一投资的风险衡量 （一）方差与标准差 方差与标准差是量度变动程度或离散程度的指标。 标准差是方差的平方根，是各种可能的报酬率偏离期望报酬率的综合差异，是反映离差程度的一种量度。,第二节 风险与报酬,三、单一投资的风险衡量 （二）计算标准离差率 标准离差率的计算公式： V= 100% 式中：V标准离差率；标准差；期望报酬率。,第二节 风险与报酬,四、证券组合投资的风险与报酬 （一）证券组合的风险 1.可分散风险 2.不可分散风险 证券组合的系数是单个证券系数的加权平均，权数
22、为单个品种在证券组合中所占的比重。其计算公式为:式中：p代表证券组合的系数；xi代表证券组合中第i种股票所占的比重；i代表第i种股票的系数；n代表证券组合中股票的数量。,第二节 风险与报酬,四、证券组合投资的风险与报酬 （二）证券组合的风险报酬 证券组合的风险报酬是投资者因承担不可分散风险而要求的，超过时间价值的那部分额外报酬。其计算公式为： Rp=p（Km-RF） 式中：Rp证券组合的风险报酬率；p证券组合的系数；Km所有股票的平均报酬率，简称市场报酬率；RF无风险报酬率，一般用国库券的利息率来衡量。,第二节 风险与报酬,四、证券组合投资的风险与报酬 （三）风险和报酬率的关系 Ki=RF+i
23、（Km-RF） 式中：Ki第i种股票或第i种证券组合的必要报酬率；RF无风险报酬率；i第i种股票或第i种证券组合的系数；Km所有股票的平均报酬率。,第三章 筹资方式,第一节 筹资概述,一、企业筹资的概念与分类 （一）筹资的概念 企业筹资，是指企业根据其生产经营、对外投资以及调整资本结构等需要，通过一定的渠道，采取适当的方式，经济有效地筹措和集中资本的活动。,第一节 筹资概述,一、企业筹资的概念与分类 （二）筹资的分类 按照资金的来源渠道不同，可将企业筹资分为权益性筹资和负债性筹资。 按照所筹资金使用期限的长短，可将企业筹资分为短期资金筹集与长期资金筹集。,第一节 筹资概述,二、企业的筹资动机
24、（一）新建筹资动机 （二）扩张筹资动机 （三）调整筹资动机 （四）混合筹资动机,第一节 筹资概述,三、筹资渠道与方式 （一）筹资渠道 国家财政资金 银行信贷资金 非银行金融机构资金 其他企业资金 民间资金 企业自留资金,（二）筹资方式吸收直接投资发行股票利用留存收益向银行借款发行债券利用商业信用融资租赁,第一节 筹资概述,四、筹资的基本原则 （一）合理性原则 （二）效益性原则 （三）及时性原则 （四）合法性原则,第二节 权益性筹资,一、吸收直接投资 （一）吸收直接投资的出资方式 以现金出资 以实物出资 以工业产权出资 以土地使用权出资,第二节 权益性筹资,一、吸收直接投资 （二）吸收直接投资的
25、程序 确定筹资数量 寻找投资伙伴 签署合同或协议等文件 取得筹集资金,第二节 权益性筹资,一、吸收直接投资 （三）吸收直接投资的优缺点 吸收直接投资的优点：有利于增强企业信誉、有利于尽快形成生产能力、有利于降低财务风险。 吸收直接投资的缺点：资本成本较高、企业控制权容易分散。,第二节 权益性筹资,二、发行股票筹资 （一）股票的种类 按股东权利和义务的不同，可将股票分为普通股和优先股。 按股票票面是否记名，可将股票分为记名股票和无记名股票。 按发行对象和上市地区，可将股票分为A股、B股、H股和N股。,第二节 权益性筹资,二、发行股票筹资 （二）普通股与优先股 普通股股东的权利：公司管理权、分享盈
26、利权、出售或转让股份权、优先认股权、剩余财产要求权。 普通股筹资的优缺点 优先股股东的权利：优先分配股息权、优先分配剩余财产。 优先股筹资的优缺点,第二节 权益性筹资,二、发行股票筹资 （三）股票发行 股票发行方式：公开间接发行、不公开直接发行。 股票的销售方式：自销方式、承销方式。,第二节 权益性筹资,二、发行股票筹资 （四）股票上市 股票上市的有利影响 股票上市的不利影响,第二节 权益性筹资,三、留存收益筹资 企业利用留存收益不会发生任何筹资费用，资本成本较普通股低，通过留存利润筹集的资金数额较为确定，而发行股票筹资则要支付较高的发行费用，发行是否成功也不能完全确定。 留存收益不会削弱现有
27、股东对企业的控制权。,第三节 长期负债筹资,一、长期借款筹资 （一）长期借款的种类 按照用途，分为基本建设贷款、更新改造贷款、科技开发和新产品试制贷款等。 按照提供贷款的机构，分为政策性银行贷款、商业性银行贷款等。 按照有无担保，分为信用贷款和抵押贷款。,第三节 长期负债筹资,一、长期借款筹资 （二）长期借款筹资的程序 企业提出申请 金融机构进行审批 签订借款合同 企业取得借款,第三节 长期负债筹资,一、长期借款筹资 （三）长期借款的偿还方式 定期支付利息、到期一次偿还本金 定期等额偿还 分批偿还，每批金额不等,第三节 长期负债筹资,一、长期借款筹资 （四）长期借款筹资的优缺点 长期借款筹资的
28、优点：筹资速度快、借款弹性较大、借款成本较低、可以发挥财务杠杆的作用。 长期借款筹资的缺点：筹资风险较高、限制条件较多、筹资数量有限。,第三节 长期负债筹资,二、发行债券筹资 （一）债券的种类 按是否记名，分为记名债券和无记名债券。 按能否转换为公司股票，分为可转换债券和不可转换债券。 按有无特定的财产担保，分为抵押债券和信用债券。 按利率的不同，分为固定利率债券和浮动利率债券。 按能否上市，分为上市债券和非上市债券。,第三节 长期负债筹资,二、发行债券筹资 （二）发行债券的条件 股份有限公司的净资产额不低于人民币3 000万元，有限责任公司的净资产额不低于人民币 6 000万元。 累计债券总
29、额不超过公司净资产额的40%。 最近3年平均可分配利润足以支付公司债券1年的利息。 所筹集资金的投向符合国家产业政策。 债券的利率不得超过国务院限定的利率水平。 国务院规定的其他条件。,第三节 长期负债筹资,二、发行债券筹资 （三）债券发行价格的确定 影响债券发行价格的因素：债券面额、票面利率、市场利率、债券期限。 公司债券的发行价格通常有三种：平价、溢价和折价。平价是指以债券的票面金额为发行价格；溢价是指以高出债券票面金额的价格为发行价格；折价是指以低于债券票面金额的价格为发行价格。,第三节 长期负债筹资,二、发行债券筹资 （四）债券的信用等级 国际上流行的债券等级是3等9级。AAA级为最高
30、级，AA级为高级，A级为上中级，BBB级为中级，BB级为中下级，B级为投机级，CCC级为完全投机级，CC级为最大投机级，C级为最低级。 我国的债券评级工作正在开展，但尚无统一的债券等级标准和系统评级制度。,第三节 长期负债筹资,二、发行债券筹资 （五）债券筹资的优缺点 债券筹资的优点：资金成本较低、有利于保证控制权、能发挥财务杠杆作用。 债券筹资的缺点：筹资风险高、限制条件多、筹资额有限。,第三节 长期负债筹资,三、融资租赁 （一）融资租赁的概念 融资租赁又称资本租赁、财务租赁，是由租赁公司按照承租企业的要求融资购买设备，并在契约或合同规定的较长期限内提供给承租企业使用的信用性业务。,第三节
31、长期负债筹资,三、融资租赁 （二）融资租赁的特点 一般由承租人向出租人提出正式申请，由出租人融资购进设备租给承租人使用。 租赁期限较长，大多为设备耐用年限的一半以上。 租赁合同比较稳定，在规定的租期内非经双方同意，任何一方不得中途解约，这有利于维护双方的权益。 由承租人负责设备的维修保养和保险，但无权自行拆卸改装。 租赁期满时，按事先约定的办法处置设备。,第三节 长期负债筹资,三、融资租赁 （三）融资租赁的形式 直接租赁 售后租回 杠杆租赁,第三节 长期负债筹资,三、融资租赁 （四）融资租赁租金的计算 融资租赁租金的构成 融资租赁租金的支付形式 融资租赁租金的计算方法,第三节 长期负债筹资,三
32、、融资租赁 （五）融资租赁筹资的优缺点 融资租赁筹资的优点 融资租赁筹资的缺点,第四节 混合性筹资,一、发行可转换公司债券 （一）可转换公司债券的性质 可转换公司债券是指发行公司依法发行的，在一定期间内依据约定的条件可以转换成股份的公司债券。,第四节 混合性筹资,一、发行可转换公司债券 （二）可转换公司债券筹资的优缺点 可转换公司债券筹资的优点：有利于降低资本成本、有利于稳定股票市价、有利于调整资本结构。 可转换公司债券筹资的缺点：转股后可转换公司债券筹资将失去利率较低的好处；发行可转换公司债券后，若股价低迷或发行公司业绩欠佳，股价没有按照预期的水平上升时，持有者不愿将可转换公司债券转换为股票
33、，发行公司将承受偿债的压力；回售条款的规定可能使公司遭受损失。,第四节 混合性筹资,二、发行认股权证 （一）认股权证的特点 认股权证作为一种特殊的筹资手段，对于公司发行新债券或优先股股票具有促销作用。 持有人在认股之前，既不拥有债权也不拥有股权，只拥有股票认购权。 用认股权证购买普通股票，其价格一般低于市价。,第四节 混合性筹资,二、发行认股权证 （二）认股权证的种类 按允许购买的期限长短，分为长期认股权证与短期认股权证。 按发行方式的不同，分为单独发行认股权证与附带发行认股权证。 按认购数量的约定方式不同，分为备兑认股权证与配股权证。,第四节 混合性筹资,二、发行认股权证 (三)认股权证筹资
34、的作用 为公司筹集额外的资金 促进其他筹资方式的运用,第五节 短期负债筹资,一、短期借款 （一）短期借款的种类 （二）短期借款的取得 （三）短期借款的信用条件 （四）短期借款利率及其支付方法 （五）短期借款筹资的优缺点,第五节 短期负债筹资,二、商业信用 （一）应付账款 （二）应付票据 （三）预收账款 （四）商业信用筹资的特点 商业信用筹资最大的优越性就在于容易取得。 商业信用的资金成本。 商业信用的期限一般较短。,第五节 短期负债筹资,三、短期融资券 （一）短期融资券的特征 发行人为非金融企业； 发行利率（价格）由发行人和承销商协商确定； 发行对象为银行间债券市场的机构投资者，不向社会公众发
35、行； 实行余额管理，待偿还融资券余额不超过企业净资产的40%； 可以在全国银行间债券市场机构投资人之间流通转让。,第五节 短期负债筹资,三、短期融资券 （二）短期融资券的发行 短期融资券的发行条件 短期融资券的发行程序,第五节 短期负债筹资,三、短期融资券 （三）短期融资券筹资的优缺点 短期融资券筹资的优点：筹资成本较低、筹资数额比较大、发行短期融资券可以提高企业的知名度。 短期融资券筹资的缺点：发行风险较大、发行弹性较小、发行的条件比较严格。,第四章 资本成本和资本结构,第一节 资本成本,一、资本成本概述 （一）资本成本的概念和内容 资本成本是企业筹集和使用资本而承付的代价。资本成本是在市场
36、经济条件下，资金所有权和资金使用权分离的产物。资本是一种特殊的商品，企业通过各种筹资渠道、采用各种筹资方式获得的资本往往都是有偿的，需要承担一定的成本。资本成本是一个重要的经济范畴。 资本成本的内容包括：用资费用、筹资费用。,第一节 资本成本,一、资本成本概述 （二）资本成本的作用 资本成本是比较筹资方式、选择筹资方案、进行资本结构决策的依据。 资本成本是评价投资项目、比较投资方案和进行投资决策的经济标准。 资本成本可以作为评估企业价值的基准。,第一节 资本成本,二、个别资本成本 （一）长期债务资本成本 长期借款成本 债券成本,第一节 资本成本,二、个别资本成本 （二）权益资本成本 普通股成本
37、 优先股成本 留存收益成本,第一节 资本成本,三、综合资本成本式中：Kw综合资本成本，即加权平均资本成本；Kj第j种个别资本成本；Wj第j种个别资本占全部资本的比重，即权数。,第一节 资本成本,四、边际资本成本 （一）边际资本成本的含义 边际资本成本是指资金每增加一个单位而增加的成本。在企业追加筹资时，不能仅仅考虑目前所使用资金的成本，还要考虑为投资项目新筹集资金的成本，这就需要计算资金的边际成本。,第一节 资本成本,四、边际资本成本 （二）边际资本成本的计算 确定目标资本结构 计算个别资本成本 计算筹资总额分界点 计算边际资本成本,第二节 杠杆原理,一、经营风险和财务风险 （一）经营风险市场
38、需求、销售价格、成本水平、调整价格的能力、固定成本的比重 （二）财务风险,第二节 杠杆原理,二、经营杠杆 （一）经营杠杆的含义 经营杠杆是指企业在经营活动中，由于固定成本的存在而导致息税前利润变动率大于销售量变动率的杠杆效应。 （二）经营杠杆系数 经营杠杆系数是指息税前利润变动率相当于销售量变动率的倍数。,第二节 杠杆原理,三、财务杠杆 （一）财务杠杆的含义 财务杠杆是指企业在经营活动中，由于固定财务费用的存在而导致普通股每股收益变动率大于息税前利润变动率的杠杆效应。 （二）财务杠杆系数 财务杠杆系数是指普通股每股收益的变动率相当于息税前利润变动率的倍数。,第二节 杠杆原理,四、复合杠杆 （一
39、）复合杠杆的含义 复合杠杆亦称联合杠杆或总杠杆，是指由于固定生产经营成本和固定财务费用的共同存在而导致的普通股每股收益变动率大于销售量变动率的杠杆效应。 （二）复合杠杆系数 复合杠杆系数是指普通股每股收益变动率相当于销售量变动率的倍数。,第三节 资本结构,一、资本结构的概念 在企业筹资管理活动中，资本结构有广义和狭义之分。广义的资本结构是指企业全部资本价值的构成及其比例关系，它不仅包括长期资本，还包括短期资本，主要是短期负债资本。狭义的资本结构是指企业各种长期资本价值的构成及其比例关系，尤其是指长期的权益资本与负债资本的构成及其比例关系。在狭义资本结构下，短期负债资本作为营运资本来管理。,第三
40、节 资本结构,二、资本结构的影响因素 （一）企业财务状况和发展能力 （二）投资者和经营者的态度 （三）债权人的态度 （四）行业因素 （五）税收政策,第三节 资本结构,三、资本结构理论 （一）净收益理论 （二）净营业收益理论 （三）MM资本结构理论 （四）代理理论 （五）啄食顺序理论,第三节 资本结构,四、资本结构的决策方法 （一）资本成本比较法 （二）每股收益分析法 （三）公司价值比较法,第五章 项目投资管理,概述,1,现金流量,2,投资项目决策的评价指标,3,固定资产更新的财务决策,4,多方案组合的项目投资决策,5,第一节 概述,一、投资的定义 投资是特定的经济主体为了在未来可预见的时期内获
41、得收益或使货币增值，向一定领域的标的投放资金、实物的经济行为。 投资具有如下特点：目的性、时间性、收益性、风险性。,第一节 概述,二、企业投资的动机 将企业的投资动机划分为四种类型：其一是获利动机，通过投资获得更大的收益；其二是扩张动机，通过投资扩大企业的经营规模；其三是分散风险动机，通过投资为资金寻找新的投资方向，分散企业单一经营的风险；其四是控制动机，通过投资取得对其他企业的控制权，获得上游资源或下游市场，以达到超常规发展的战略目标。,第一节 概述,三、投资的分类 按投资与生产经营的关系，可分为直接投资与间接投资。 按投资方向的不同，可分为对内投资与对外投资。 按投资回收时间的长短，可分为
42、长期投资与短期投资。,第一节 概述,四、项目投资的含义与特点 项目投资是一种以特定项目为对象，直接与新建项目或更新改造项目有关的长期投资行为，是生产性的对内实物投资。 项目投资的特点表现在：一是投资金额大，因其为扩大生产能力的投资，因此投资数额一般较大；二是影响时间长，设备或生产线投资会影响企业长期的生产经营活动；三是变现能力差。,第一节 概述,五、项目投资的分类与决策 按投资目的，项目投资可分为固定资产更新项目和扩大经营项目。 项目投资决策的程序：项目筛选与决策、项目实施与监控、项目事后审计与评价。,第一节 概述,六、项目计算期的构成与资金构成内容 （一）项目计算期的构成 （二）原始投资总额
43、的内容 原始投资又称初始投资，是企业为使项目达到设计生产能力投入的全部资金，包括建设投资和流动资金投资两项内容。,第二节 现金流量,一、现金流量的概念 现金流量是指投资项目在计算期内各项现金流入量与现金流出量的统称。 现金流量是评价项目投资决策指标的重要数据。,第二节 现金流量,二、现金流量的构成 （一）初始现金流量 （二）营业现金流量 （三）终结现金流量,第二节 现金流量,三、现金流量的内容 （一）完整的生产项目投资的现金流量 （二）单一固定资产投资项目的现金流量 （三）固定资产更新改造项目的现金流量,第二节 现金流量,四、现金流量的计算 可将年营业净现金流量按下式计算： 年营业净现金流量（
44、NCF）=年营业收入-付现成本-所得税或年营业净现金流量（NCF）=净利润+折旧 年营业净现金流量（NCF）=营业收入（1-所得税税率）-付现成本（1-所得税税率）+折旧所得税税率,第二节 现金流量,五、现金流量估计应注意的几个问题 区分相关成本和沉没成本。 不要忽视机会成本。 要考虑投资方案对企业其他部门的影响。 对净营运资金的影响。,第二节 现金流量,六、项目投资决策中考察现金流量的意义 采用现金流量有利于考虑项目投资的时间价值因素。 利润在各年的分布受折旧方法等人为因素的影响，而现金流量的分布不受这些人为因素的影响，可以保证评价的客观性。 在投资分析中，现金流动状况比盈亏状况更重要。,第
45、三节 投资项目决策的评价指标,一、非贴现评价指标 （一）投资回收期 如果每年的营业净现金流量（NCF）相等，则投资回收期的公式： 投资回收期（PP）=原始投资额/每年NCF 投资回收期指标应用。 投资回收期的优缺点。,第三节 投资项目决策的评价指标,一、非贴现评价指标 （二）平均投资报酬率法 平均投资报酬率（Average Rate of Return，ARR）法与会计中计算资金利润率的方法类似，故亦称“账面报酬率法”。 平均投资报酬率=（年平均现金流量初始投资额）100% 平均投资报酬率的作用：可以提供一个尺度，用以衡量投资方案的资金利润率是否超过预先确定的最低标准；可以按各备选方案投资报酬
46、率的大小，将几个互斥方案排列起来，只有报酬率高者，才有希望被选中。,第三节 投资项目决策的评价指标,二、贴现评价指标 （一）净现值 净现值的计算过程：计算每年的营业净现金流量；计算项目未来各年的总报酬现值；计算总现值。 净现值的决策规则。 净现值的优缺点。,第三节 投资项目决策的评价指标,二、贴现评价指标 （二）现值指数 现值指数（Profitability Index，PI）是项目未来现金流量的总现值与初始投资额现值的比率，也称现值比率或获利指数。 现值指数的计算。 现值指数决策规则。 现值指数的优缺点。,第三节 投资项目决策的评价指标,二、贴现评价指标 （三）内含报酬率 内含报酬率（Int
47、ernal Rate of Return，IRR）是指净现值等于零时的贴现率，又称内部收益率。 内含报酬率的计算。 内含报酬率决策规则。 内含报酬率的优缺点。,第三节 投资项目决策的评价指标,三、投资决策指标的比较 （一）贴现评价指标广泛应用的原因 非贴现指标将不同时间点上的现金收入和支出当作毫无差别的资金进行比较，忽略了货币的时间价值因素，因而不能作出正确的投资决策。 由于未考虑货币时间价值，因而投资回收期、平均投资报酬率指标夸大了项目的盈利水平。 投资回收期一般以经验或主观判断为基础来确定，缺乏客观依据。 计算机的广泛应用与财务软件的推出，使贴现评价指标的复杂计算变得十分容易，极大推动了贴
48、现评价指标的推广。,第三节 投资项目决策的评价指标,三、投资决策指标的比较 （二）贴现评价指标的比较 净现值法与现值指数法的比较 净现值法与内含报酬率法的比较,第三节 投资项目决策的评价指标,四、几种方法的归纳,第四节 固定资产更新的财务决策,一、新旧设备更新决策 新旧设备更新决策是继续使用旧设备还是投资采用技术先进的新设备，实际上是每个企业都经常遇到的决策问题。在决策时，如果新设备的使用年限与旧设备的剩余使用年限相同，可以采用现值法结合差量分析法来确定旧设备更新是否有利。,第四节 固定资产更新的财务决策,二、不同寿命期的设备更新决策 事实上，新设备与之被替代的设备的寿命期在多数情况下是不同的
49、。对于具有不同寿命期的设备，不能对它们的净现值、内含报酬率和获利指数进行直接比较。为使投资项目有可比性，可采用平均净现值法进行比较。,第四节 固定资产更新的财务决策,三、通货膨胀情况下的项目投资决策 通货膨胀率一般用物价指数的增长百分比来表示。三者之间的关系可用公式表示为： 名义利率实际利率+通货膨胀率 当项目投资决策在考虑了通货膨胀因素后，有时会有截然不同的决策。,第五节 多方案组合的项目投资决策,一、财务评价方法 在资金总量不受限制的情况下，可按每一项目的净现值大小排序，确定优先考虑的项目顺序。 在资金总量受到限制的情况下，需按获利指数的大小排序，结合净现值进行各种组合排序，从中选出净现值最大的最优组合。此种情况亦可称为资金量限量决策。,第五节 多方案组合的项目投资决策,二、资金量限量决策的具体程序 步骤1：以各方案的获利指数高低为序，逐项计算累计投资额，并与限量资本总额进行比较。 步骤2：当截至某项目的累计投资额正好达到限量的投资总额时，则以上述组合为最佳投资组合。 步骤3：在排序过程中如未能直接找到最优组合，需要做必要的修正，如项目位置的反复交换以寻找最优的配置。,第六章 证券投资管理,
