1、1,CBOT大豆期货交易分析与管理,目录,一、CBOT大豆行情分析架构二、CBOT大豆交易策略三、CBOT大豆交易管理,2,一、CBOT大豆行情分析架构,期货价格形成和行情发展是由多种因素造成的，期货行情研判必须建立系统、多维度的分析架构，这样才有可能避免分析中的缺失和偏颇。我们认为系统的期货行情研判系统须涵盖以下四个层面：（1）宏观面（2）基本面（3）技术面（4）市场结构我们现在把该研判体系运用于CBOT大豆行情分析。,1、宏观面,（1）经济发展态势。经济增长和衰退直接影响商品需求，同时由于宏观经济的改变导致消费结构的改变，进而对商品供需关系产生深远影响。（例：2008/09年度美国大豆压榨
2、下滑） （2）货币因素。商品价格由商品自身供需关系和定价货币供需关系共同决定，货币从汇率和利率（准备金率）两方面影响商品价格。汇率影响供给方或者需求方的成本以及市场资金流向（持币人的保值需求）；利率决定资金成本，推动流动性过剩或者短缺，成为衡量通胀水平的重要指标。 （例：巴西豆农售粮收益、中国油厂采购成本、指数基金投资） （3）产业政策和贸易政策。产业政策和贸易政策的扶植和限制会直接改变商品整体或者局部的供需关系。（例:美国对豆油制造生物柴油的补贴、阿根廷的大豆关税政策）,2、基本面,大豆基本面分析核心要点： （1）建立以价值链和产业链为基础的基本信息数据收集体系 （2）建立以大豆供需平衡表为
3、核心的基本分析架构 （3）关注平衡表中的动态变量、价格的季节性规律、区域性供给和需求,美国大豆市场相关报告时间,月度供需报告：每月8号到12号上午7：30 作物产量报告：每月8号到12号上午7：30，大豆在8、9、10、11月出现 作物产量年度总结：1月，与作物产量报告同时，上午7：30 季度库存报告：、月最后一个工作日，月与供需报告同时，上午7：30 种植面积预估报告：月最后一个工作日上午7：30 种植面积总结报告：月最后一个工作日上午7：30 种植进度报告：每周一下午3：00，截至上周日，大豆在4月末5月初第一次出现 作物天气回顾：每周二上午11：00 油料作物展望：每月号下午点 农产品价
4、格报告：每月最后一个工作日下午2：00 农产品价格总结报告：7月22日下午2：00 美国农业贸易展望：2、5、8、11月下旬24日下午3：00 美国农业贸易更新：每月11日下午3：00 出口销售报告：每周四上午7：30，截至上周四 出口检验报告：每周一上午10：00，截至上周四 NOPA压榨报告：每月14日上午7：30 CFTC头寸报告：每周五下午3：30，截至当周二 备注：以上为美国中部冬令时时间，夏令时往后推迟一个小时。,6,美国大豆供需平衡表举例（2009.7）,大豆类比季节分析,基本假设：“历史将会重复”，即价格行为将遵循过去类似基本面情况下的价格发展形态。 基本步骤：找出历史上类似基
5、本面情况的年份，分析当时的价格形态（高低时点、时间幅度、空间幅度），类比未来走势得出结论。 大豆季节性规律：“生长期上涨”（4-7月），“收割前下跌”（7-9月），“收割期上涨”（10-12月），“春季下跌”（1-3月）。,类比季节分析举例,3、技术面,技术分析是根据价格图表及所构建的各种指标进行价格分析的系统。 技术分析虽然门派众多、各有侧重，但基本都从时间、空间、成本、能量四个维度进行阐述。 技术分析不能使用单一指标，应该把对某品种最实用的四个维度的指标形成系统体系综合使用。,（1）时间：周期,时间周期是指价格发展的重要高低点时间和趋势转折时间点，以及价格发展的持续时间。 1）自然周期（太
6、阳黑子、节气、月亮圆缺、甲子） 2）波非那系数（1，1，2，3，5，8，13，21，） 3）江恩7（7，14，21，35，49，） 4）商品生产和消费的固有周期（大豆1.2，2.4，3.22，4.5，4.23，6.22，7.8-15，11.4，11.8，12.22）,2008年大豆高点,2004年大豆高点,（2）空间：形态、波浪,空间包括两方面内容：1）价格发展过程中所形成的形态和轨迹，2）价格发展的幅度。 价格发展所形成的形态和价格运行自身都遵循基本的力学原理，这是K线或者形态分析的立论基础。 反转突破形态：双重顶（底），头肩顶（底），三重顶(底)，圆弧形态，V形 持续整理形态：三角形，矩形
7、，旗形，楔形 波浪：趋势5浪，回调3浪 黄金分割率调整0.618，0.382 百分比调整1/4，1/3，1/2，2/3，3/4，1。,双头（M头）：CBOT大豆周线2007-2008,（3）成本：均线,期货交易归根结底是一种博弈，博弈的本质某种程度上可以说是成本的较量，成本越低胜算越大。在期货行情研判中，分析各类投资者的平均成本状况是研究价格趋势发展的最有效方法。 均线就是揭示市场各类参与者平均成本的有效方法，短期均线是投机者的成本，长期均线是投资者的成本。 均线分析的要旨有两个层面：其一是代表趋势转折的均线和收盘价的关系，其二是均线系统的聚拢和扩散。,均线：大豆指数日线2008,均线聚拢,均
8、线扩散,均线：大豆指数日线2004,均线聚拢,均线扩散,均线聚拢,均线：大豆指数周线2006-2008,均线扩散,均线聚拢,均线：大豆指数周线2003-2004,均线聚拢,均线聚拢,均线扩散,均线扩散,均线：大豆指数月线2006-2008,均线扩散,均线聚拢,（4）能量：成交量、持仓量,能量是指市场参与规模和交投兴趣的重要指标，也是衡量行情大小的重要指标。 大牛市启动和发展阶段都伴随着持仓的大幅增加，大熊市都伴随着持仓量的大幅减少。成交量和持仓量越大，行情越大。,价格上涨时持仓量放大，下跌时减小,4、市场结构,（1）监管政策（CFTC） （2）交易、交割、结算规则 （3）主力动向（基金、商业机
9、构、指数基金的持仓与入市逻辑思路） （4）仓单 （5）人气,CBOT大豆行情分析要点总结,1、美国大豆平衡表分析是核心 2、季节性类比分析非常实用 3、玉米大豆关联性对把握中长期走势很重要 4、原油和美元等外部因素影响较大 5、技术走势较为规范,25,目录,一、CBOT大豆行情分析架构二、CBOT大豆交易策略三、CBOT大豆交易管理,26,期货单边趋势交易 月间价差套利交易 油粕比跨品种套利交易 大豆玉米跨品种套利 进口大豆压榨套利 进口豆油套利,27,期货单边趋势交易,28,2009年6月中旬下跌趋势开始： 1）原油上涨乏力；2）南美大豆减产和中国买盘炒作已经结束，美国大豆产区天气良好 ；3
10、）技术指标预示下跌；4）前期涨幅已经较大，市场缺乏利多因素,月间价差套利交易（最典型的是每年春季7/11月价差）,29,7月和11月大豆价差于2009年约中旬开始迅速扩大： 1）南美减产令市场需求转向美国，美国大豆出口增加，美国陈豆库存可能下滑至1亿蒲，全球陈豆库存下降1000万吨；2）美国新豆面积预计增加，新豆库存有望恢复；3）预计明年南美产量恢复正常，全球库存恢复性增长；4）技术上典型突破,油粕比跨品种套利交易,30,2009年7月合约油粕比从2008年以来持续下滑： 1）前期豆油恐慌性上涨，高价严重抑制需求；2）价格下跌过程中，隐性库存显性化，采购需求后移；3）棕榈油和菜籽油等油脂产量高
11、企，库存较大；4）南美减产，产量下滑对豆粕价格上涨刺激远大于豆油,大豆玉米跨品种套利,31,大豆玉米比价于2009年3月份后稳步上行： 1）南美大豆减产，全球大豆供应紧张；2）玉米需求疲弱，库存预期持续调高；3）后半年全球大豆需求更加依赖于美国，美国玉米出口却难有明显增长；4）技术型态明显看涨,进口大豆压榨套利,32,1001合约进口大豆压榨毛利于4月中旬开始持续回归至正常水平： 1）进口毛利250附近会刺激进口增加，将推动压榨毛利下滑；2）历史上来看盘面压榨毛利应该回归至100以下,进口豆油套利,33,901豆油盘面进口倒挂于去年8-10月逐步缩小至正常水平： 1）盘面进口豆油倒挂1000左右，进口基本停滞；2）中国每年进口豆油200万吨附近才能满足国内需求；3）国内库存预计最多能维持到10月底，采购必须在9月份开始,目录,一、CBOT大豆行情分析架构二、CBOT大豆交易策略三、CBOT大豆交易管理,34,1、交易流程管理,2、资金头寸管理,（1）可用总资金 （2）资金使用比例 （3）开仓 （4）加仓 （5）减仓 （6）清仓,3、风险控制管理,（1）总持仓头寸与可交易品种的授权 （2）分级授权 （3）三级监管（总经理与风险总监、风险监管专员、交易员自我监管） （4）止损与止赢（风险收益比、最大亏损底线、盈利目标位回报率）,
