1、第一节 投资管理概述,一、投资的概念和种类 (一)投资的概念凡是为实现资金增值而预先支付一定数量现金的行为都是投资。比如，企业为了进行生产经营活动必需兴建厂房、购买生产设备；为了扩大再生产，开发新产品而增加固定资产或对原固定资产进行改造；为了控制其它企业而购进其股票等都是投资。可以说，没有投资就没有企业，就没有企业的发展。,(二)投资的种类 1.按投资对象分：生产性投资和金融性投资生产性投资是指为企业自身经营提供生产能力和生产条件而进行的基本建设、更新改造或扩大现有资产等方面的投资。金融性投资是指以现金购买金融性资产如债劵、股票等。金融性投资又称证劵投资。,2.按投资空间范围分：对内投资和对外
2、投资对内投资即对企业自身生产进行的投资。对外投资是指以现金、实物、无形资产等向外部其它单位或组织进行的投资，往往是以购买债劵、股票的方式进行，也有通过联营等方式进行。,3.按投资回收期限分：短期投资和长期投资短期投资是指能在一年内收回的投资，如短期证劵投资、流动资产投资。长期投资是指回收期在一年以上的投资，如长期证劵投资、固定资产投资等。,二、投资管理的程序1.投资项目的提出2.投资项目的评价即对投资项目从技术、经济、社会效益等方面进行可行性分析和评价。3.投资项目的决策投资项目经过评价，最后交管理部门进行决策，是否采纳。4.投资项目的实施,三、投资项目的现金流量 (一)现金流量的概念现金流量
3、是指在投资决策中一个项目引起的企业现金支出和现金收入增加的数量。这里的“现金”是广义的现金，它不仅包括各种货币资金，而且还包括项目需要投入企业拥有的非货币资金的变现价值。现金流量包括现金流出量、现金流入量和现金净流量三个概念。,1.现金流出量一个方案的现金流出量，是指该方案引起的企业现金支出的增加额。企业购置一条生产线，通常会引起以下现金流出： (1)购置生产线的价款（固定资产投资） 购置生产线的价款可能是一次性支出，也可能分几次支出。,(2)垫支流动资金（流动资产投资） 由于该生产线扩大了企业的生产能力，引起对流动资产需求的增加。企业需要追加的流动资金，也是购置该生产线引起的，应列入该方案的
4、现金流出量。只有在营业终了或出售(报废)该生产线时才能收回这些资金，并用于别的目的。,2.现金流入量 一个方案的现金流入量，是指该方案所引起的企业现金收入的增加额。企业购置一条生产线，通常会引起下列现金流入： (1)营业现金流入 购置生产线扩大了企业的生产能力，使企业销售收入增加。扣除有关的付现成本后的余额，是该生产线引起的一项现金流入。 营业现金流入=销售收入-付现成本,付现成本在这里是指需要每年支付现金的成本。成本中不需要支付现金的部分称为非付现成本，其中主要是折旧费。所以：付现成本=成本-折旧如果从每年现金流动的结果来看，增加的现金流入来自两部分：一部分是利润造成的货币增值；另一部分是以
5、货币形式收回的折旧。 营业现金流入=销售收入-付现成本=销售收入-(成本-折旧)=利润+折旧,(2)固定资产出售(报废)时的残值收入 资产出售或报废时的残值收入，是由于当初购置该生产线引起的，应当作为投资方案的一项现金流入。(3)收回的流动资金该生产线出售(报废)时，企业可以相应增加流动资金，收回的资金可以用于别处，因此应将其作为该方案的一项现金流入。,3.现金净流量 现金净流量是指一定期间现金流入量和现金流出量的差额。这里所说的“一定期间”，有时是指1年内,有时是指投资项目持续的整个年限内。流入量大于流出量时，净流量为正值；反之，净流量为负值。,(二)现金流量的估计 在确定投资方案的相关的现
6、金流量时，应遵循的最基本的原则是：只有增量现金流量才是与项目相关的现金流量。所谓增量现金流量，是指接受或拒绝某个投资方案后，企业总现金流量因此发生的变动。只有那些由于采纳某个项目引起的现金支出增加额，才是该项目的现金流出；只有那些由于采纳某个项目引起的现金流入增加额，才是该项目的现金流入。,1.区分相关成本和非相关成本 相关成本是指与特定决策有关的、在分析评价时必须加以考虑的成本。例如，差额成本、未来成本、重置成本、机会成本等都属于相关成本。与此相反，与特定决策无关的、在分析评价时不必加以考虑的成本是非相关成本。例如，沉入成本、过去成本、账面成本等往往是非相关成本。,例某公司在2002年曾经打
7、算新建一个车间，并请一家会计公司作过可行性分析，支付咨询费5万元。后来由于本公司有了更好的投机会，该项目被搁置下来，该笔咨询费作为费用已经入账了。2005年旧事重提，在进行投资分析时，这笔咨询费是否仍是相关成本呢？答案应当是否定的。该笔支出已经发生，不管本公司是否采纳新建一个车间的方案，它都已无法收回，与公司未来的总现金流量无关。,2.不要忽视机会成本在投资方案的选择中，如果选择了一个投资方案，则必须放弃投资于其他途径的机会。其他投资机会可能取得的收益是实行本方案的一种代价，被称为这项投资方案的机会成本。,例某公司新建车间的投资方案，需要使用公司拥有的一块土地。在进行投资分析时，因为公司不必动
8、用资金去购置土地，可否不将此土地的成本考虑在内呢？答案是否定的。因为该公司若不利用这块土地来兴建车间，则它可将这块土地移作他用，并取得一定的收入。只是由于在这块土地上兴建车间才放弃了这笔收入，而这笔收入代表兴建车间使用土地的机会成本。假设这块土地出售可净得15万元，它就是兴建车间的一项机会成本。值得注意的是，不管该公司当初是以5万元还是20万元购进这块土地，都应以现行市价作为这块土地的机会成本。,机会成本不是我们通常意义上的“成本”，它不是一种支出或费用，而是失去的收益。这种收益不是实际发生的，而是潜在的。机会成本总是针对具体方案的，离开被放弃的方案就无从计量确定。 机会成本在决策中的意义在于
9、它有助于全面考虑可能采取的各种方案，以便以既定资源寻求最为有利的使用途径。,3.要考虑投资方案对公司其他部门的影响 当我们采纳一个新的项目后，该项目可能对公司的其他部门造成有利或不利的影响。 例若新建车间生产的产品上市后，原有其他产品的销路可能减少，而且整个公司的销售额也许不增加甚至减少。因此，公司在进行投资分析时，不应将新车间的销售收入作为增量收入来处理，而应扣除其他部门因此减少的销售收入。当然，也可能发生相反的情况，新产品上市后将促进其他部门的销售增长。,4.对净营运资金的影响 在一般情况下，当公司开办一个新业务并使销售额扩大后，对于存货和应收账款等流动资产的需求也会增加，公司必须筹措新的
10、资金以满足这种额外需求；另一方面，公司扩充的结果，应付账款与一些应付费用等流动负债也会同时增加，从而降低公司流动资金的实际需要量。所谓净营运资金的需要，是指增加的流动资产与增加的流动负债之间的差额。,当投资方案的寿命周期快要结束时，公司将与项目有关的存货出售，应收账款变为现金，应付账款和应付费用也随之偿付，净营运资金恢复到原有水平。通常，在进行投资分析时，假定开始投资时筹措的净营运资金在项目结束时可如数收回。,(三)现金流量的计算固定资产投资项目所引起的现金流量一般包括三个部分： 1.初始现金流量初始现金流量是指项目开始投资时所发生的现金流量，一般包括：(1)固定资产上的投资。包括固定资产购置
11、价或造价以及运输费、安装费等现金流出量。,(2)流动资产投资净额。由于固定资产增加了投资，企业规模的增大，而必须增加对流动资产的投资，包括需要增加的材料、在产品、产成品、货币资金等现金流出量，它是增加的流动资产减去增加的流动负债后的净值。(3)其它投资费用。即与使用该项固定资产有关的其它成本。如：职工培训费、注册费等现金流出量。(4)原有固定资产的变价收入。这是一项现金流入量，在以新设备更新旧设备的固定资产投资决策中，会有此项现金流入量。,2.营业现金净流量营业现金净流量等于营业现金流入量减去营业现金流出量。营业现金流入量是指项目投产后每年的营业收入或节约的成本；营业现金流出量包括每年的营业现
12、金支出（付现成本）和税金支出。其计算公式为： 营业现金净流量=营业收入-付现成本-所得税=营业收入-（营业成本-折旧）-所得税=税后净利+折旧,3.终结现金流量终结现金流量是指项目终结时所发生的现金流量，它包括固定资产报废时的残值收入或中途变价收入以及流动资产投资的回收等现金流入量。,例和美公司计划新建一条流水线，固定资产投资500000元，一年完工，估计该流水线经济寿命为5年，用直线法计提折旧，寿命期满,预计残值50000元，同时，要追加流动资产投资100000元，投产后，每年可得营业现金收入为300000元，每年付现的营运成本160000元，所得税率33%，要求计算该公司各年的现金流量。
13、1.初始现金流量：600000元固定资产上的投资：500000元流动资产投资净额：100000元,2.营业现金净流量：123500元 固定资产年折旧额=(500000-50000)5=90000元 年营业利润=300000-160000-90000=50000元 年应交所得税=5000033%=16500元 营业现金净流量=营业收入-付现成本-所得税=营业收入-（营业成本-折旧）-所得税=税后净利+折旧=300000-160000-16500=123500元 或： =(50000-16500)+90000=123500元,3.终结现金流量：150000元固定资产报废时的残值收入：50000元流
14、动资产投资的回收：100000元和美公司现金流量图 单位：万元 50 100 1 2 3 4 5 612.35 12.35 12.35 12.35 12.351527.35例题,(四)利润与现金流量的关系 利润是按照权责发生制确定的，而现金净流量是根据收付实现制确定的，两者既有联系又有区别。 在投资决策中，研究的重点是现金流量，而把利润的研究放在次要地位，其原因是： 1.在整个投资有效年限内，利润总计与现金净流量总计是相等的，所以，现金净流量可以取代利润作为评价净收益的指标。,例某个项目投资总额10百万元，分5年在年初支付工程款，2年后开始投产，有效期限为 5年。投产开始时垫付流动资金2百万元
15、，结束时收回。每年销售收入10百万元，付现成本7百万。该项目的现金流量见表：从表中可以看出，在整个投资年限内利润合计与现金净流量合计均为5百万元。,2.利润在各年的分布受折旧方法等人为因素的影响，而现金流量的分布不受这些人为因素的影响，可以保证评价的客观性。在上表中，采用直线法折旧时的利润分布与采用快速法折旧时不同，但它们的营业现金流量却是相同的。影响利润分布的人为因素不仅限于折旧方法的选择，还有存货计价方法、间接费用分配方法、成本计算方法等。在考虑时间价值的情况下，早期的收益与晚期的收益有明显区别。收益的分布应当具有客观性，不受人为选择的影响，现金流量分布可以满足这种要求。,3.在投资分析中，现金流动状况比盈亏状况更重要。有利润的年份不一定能产生多余的现金用来进行其他项目的再投资(应收账款)。一个项目能否维持下去，不取决于一定期间是否盈利，而取决于有没有现金用于各种支付。现金一旦支出，不管是否消耗都不能用于别的目的，只有将现金收回后才能用来进行再投资。因此，在投资决策中要重视现金流量的分析。,
