1、第二章,财务报表分析*,第二章 财务报表分析p31,第一节 财务报表分析概述p31,1财务报表分析的意义p31,财务报表分析的目的：将财务报表数据转换为有用的信息，帮助报表使用人改善决策。,为银行 服务的 信用 分析,为各种 投资者 服务的 外部分 析体系,由外部 分析扩 大到内 部分析,专业化 分析,财务报表的使用者p32,主要有:权益投资者；债权人；治理层和管理层；政府；注册会计师；供应商；客户；员工等。,财务分析 可分为 两层,业绩评估：包括短期偿债能力、长期 偿债能力、营运能力和盈利能力,价值评估：包括衡量市场价值的各种 比率,财务报表分析的一般步骤p32,财务报表分析的原则p33,（
2、1）全面性原则 （2）客观性原则 （3）相关性原则 （4）可比性原则 （5）灵活性原则,2财务报表分析的方法,财务报表的分析方法,趋势分析法,比率分析法,因素分析法,定义：又称水平分析法，是通过对比两期或连续数期财务报告中相同指标，确定其增减变动方向、数额和幅度，来说明企业财务状况、经营成果和现金流量变动趋势的分析方法。,趋势分析法p33,应用: 1重要财务指标的比较定基动态比率=分析期数额固定基期数额100% 环比动态比率=分析期数额前期数额100% 2财务报表的比较p34例,p34例2-1：某公司2006-2009年的销售收入、销售成本、经营及管理费用、净利润及啤酒销售收入和销售数量的趋势
3、财务表表如下图：,两个特征：一是经营及管理费用的增长速度远远超过销售收入及销售成本的增长速度；二是该公司啤酒的销售收入增长大于啤酒的销售数量的增长，这说明销售收入的增长不仅来自销售数量，还来自销售价格的上涨。,3财务报表构成项目的比较,财务报表项目构成比较这种方式是在会计报表比较的基础上发展而来的，它是以会计报表中的某个总体指标为100%，计算出其各组成项目占该总体指标的百分比，从而来比较各个项目百分比的增减变动，以此来判断有关财务活动的变化趋势。这种方式较前两种更能准确地分析企业财务活动的发展趋势。它既可用于同一企业不同时期财务状况的纵向比较，又可用于不同企业之间的横向比较。同时，这种方法还
4、能消除不同时期（不同企业）之间业务规模差异的影响，有利于分析企业的耗费和盈利水平，但计算较为复杂。,注意的问题: 1用于进行对比各个时期的指标，在计算口径上必须一致。 2提出偶发性项目的影响，使作为分析数据能反映正常的经营状况。 3应运用例外原则，对某项有显著变动的指标做重点分析，研究其产生的原因，以便采取对策，趋利避害。,定义：通过计算各种比率来确定经济活动变动程度的分析方法。,比率分析法p35,常用 比率 方法,构成比率=某个组成部分数值总体数值100%,效率比率=所得费用100%,相关比率=某个指标另一相关指标100%,比率指标主要有以下三类： （1）相关比率 相关比率是以某个项目与相互
5、关联但性质又不相同的项目加以对比所得的比率，反映有关经济活动的相互关系。利用相关比率指标，可以考察有联系的相关业务安排得是否合理，以保障企业经济活动能够顺利进行。如将流动资产与流动负债加以对比，计算出流动比率，据以判断企业的短期偿债能力。 （2）构成比率 构成比率又称结构比率，它是某项经济指标的各个组成部分与总体的比率，反映部分与总体的关系。其计算公式为： 构成比率=某一组成部分数额总体数额 利用构成比率，可以考察总体中某个部分的形成和安排是否合理，以便协调各项财务活动。,（3）效率比率 效率比率是某项经济活动中所费与所得的比率，反映投入与产出的关系。利用效率比率指标，可以进行得失比较，考察经
6、营成果，评价经济效益。如将利润项目与销售成本、销售收入、资本等项目加以对比，可计算出成本利润率、销售利润率以及总资产报酬率等利润率指标，可以从不同角度分析比较企业获利能力的高低及其增减变化情况。 综上所述，比率分析法的优点是计算简便，计算结果容易判断，而且可以使某些指标在不同规模的企业之间进行比较，甚至也能在一定程度上超越行业之间的差别进行比较。,应注意的问题,对比项目的相关性；计算比率的分子和分母必须具有相关性，把不相关的项目进行对比是没有意义的。在构成比率指标中，部分指标必须是总体指标这个大系统中的一个小系统；在效率比率招标中，投入与产出必须有因果关系；在相关比率指标中，两个对比指标也要有
7、内在联系，才能评价有关经济活动之间是否协调均衡，安排是否合理。 对比口径的一致性；计算比率的分子和分母必须在计算时间、范围等方面保持口径一致。,定义：根据分析指标与驱动因素的关系，从数量上确定个因素对分析指标影响方向和影响程度的一种分析方法。,因素分析法p36,因素 分析法,连环代替法,差额分析法,将分析的指标分解为各个可以计量的因素，并根据各个因素之间的依存关系，顺次用各因素的比较值（通常为实际值）代替基准值（通常为标准值或计划值），据以测定各因素对分析指标的影响。,连环代替法,例题p36：某企业2009年3月某种材料费用的实际数据是6720元，而其计划数是5400元。实际比计划增加1320
8、元，由于材料费用由产品产量、单位产品材料耗用量和材料单价三个因素的乘积构成。因此，可以把材料费用这一总指标分解为三个因素，然后逐个分析他们对材料费用总额的影响程度。先假设这三个影响因素如表：,计划指标：12095=5400（元） 第一次替代：14095=6300 （元） 第二次替代：14085=5600 （元） 第三次替代：14086=6720 （元） 因素分析： =63005400=900（元） 产量增加的影响 =56006300=700（元） 材料节约的影响 =67205600=1120（元） 价格提高的影响 900700+1120=1320（元） 全部因素的影响,若F=ABCD，A、B、
9、C、D是影响F的四个因素；计 划数分别A0 、B0、C0、D0；实际数则为A1 、B1、C1、D1， 采用连环替代法分析各个因素对F的影响程度？,?,以例题p36数据为例，采用差额分析法计算确定各因素变动对材料费用的影响。 （1）由于产量增加对材料费用的影响：（140-120）95=900（元） （2）由于产量增加对材料费用的影响：140（8-9）5=-700（元） （3）由于产量增加对材料费用的影响：1408（6-5）=1120（元） 全部因素的影响：900-700+1120=1320（元）,差额分析法,应注意的问题,因素分解的关联性； 因素替代的顺序性； 顺序替代的连环性； 计算结果的假定
10、性；,注意：差额分析法只适用于当综合指标等于各因素之间连乘或除时；当综合指标是通过因素间“加”或“减”形成时，不能用差额分析法。,！,3财务报表分析的局限性,财务报表没有披露企业的全部信息。 已经披露的财务信息存在会计估计误差。 会计政策的选择可能扭曲企业的实际情况。,1财务报表 本身的局限性,2财务报表 的可靠性问题,财务报表的形式不规范。要注意分析数据的反常现象。要注意大额的关联方交易。要注意大额资本利得。要注意异常的审计报告,3财务指标的经济假设问题：财务分析需要消除不同企业或不同时期的规模差异再进行比较 4比较基础的问题：比较时参照标准的选择；横向比较时需要使用同业标准；趋势分析以本公
11、司历史数据作比较基础，但是历史数据代表过去，并不代表合理性等等。,1短期偿债能力比率 2长期偿债能力比率 3资产管理比率 4盈利能力比率 5市价比率 6杜邦分析体系,第二节 财务比率分析p40,一、短期偿债能力比率,偿债能力的衡量方法： 一种是比较可供偿债资产与债务的存量，资产存量超过债务存量较多，则认为偿债能力强。 另一种是比较经营活动现金流量和偿债所需现金，如果产生的现金超过需要的现金较多，则认为偿债能力强。,（一）可偿债资产与短期债务的存量比较,可偿债资产的存量，是资产负债表中列示的流动资产年末余额；流动资产将在1年或1个营业周期内消耗或转变为现金。 短期债务的存量，是资产负债表中列示的
12、流动负债年末余额；流动负债将在1年或1个营业周期内偿还。 比较的方法：差额比较；比率比较。,1净营运资本,定义：流动资产超过流动负债的部分。 公式：净营运资本=流动资产-流动负债 P41报表：根据ABC公司的财务报表数据： 本年净营运资本=700-300=400（万元） 上年净营运资本=610-220=390（万元） 净营运资本越多，流动负债的偿还越有保障，短期偿债能力强。,净营运资本 =流动资产- 流动负债=（总资产- 非流动资产）- （总资产-股东权益-非流动负债）=（股东权益+非流动负债）- 非流动资产=长期资本 - 长期资产,ABC公司本年和上年净营运资本的数据比较,偿债能力比上年下降
13、了 净营运资本是绝对数，不便于不同企业之间的比较。,2短期债务的存量比率,（1）流动比率 公式：流动比率=流动资产流动负债 根据ABC公司的财务报表数据： 本年流动比率=700 300=2.33 上年流动比率=610 220=2.77 每一元流动负债提供的流动资产保障减少了0.44元。,流动比率=流动资产流动负债 =1 （流动负债流动资产） = 1 （流动资产+流动负债-流动资产）流动资产） =1 （流动资产- (流动资产-流动负债)）流动资产） =1 （流动资产-净营运资本）流动资产） = 1（流动资产 流动资产-净营运资本 流动资产） =1（1-净营运资本 流动资产）,根据ABC公司的财务
14、报表数据： 本年流动比率=1 (1-57%)=2.33 上年流动比率= 1 (1-64%)=2.78不存在统一的、标准的流动比率数值。不同行业的流动比率，通常有明显差别。营业周期越短的行业，合理的流动比率越低。为了考虑流动资产的变现能力，有时还需要分析其周转率。,（2）速动比率,公式：速动比率=速动资产流动负债 其中：存货、一年内到期的非流动资产及其他流动资产等，称为非速动资产。 根据ABC公司财务报表数据： 本年速动比率=（50+6+8+398+22+12）300=1.65 上年速动比率=（25+12+11+199+4+22）220=1.24,ABC公司的速动比率比上年提高了0.41，说明每
15、一元流动负债提供的速动资产保障增加了0.41元。不同行业的速动比率有很大差别，影响速动比率可信度性的重要因素是应收账款的变现能力。,（3）现金比率,公式：现金比率=（货币资金+交易性金融资产）流动负债 根据ABC公司财务报表数据： 本年现金比率=（50+6）300=0.19 上年现金比率=（25+12）220=0.17 现金比率假设现金资产是可偿债资产，则企业为每1元流动负债提供的现金资产保障增加了0.02元。,流动比率、速动比率、现金比率三者之间的关系：,（二）现金流量与短期债务的比较,公式：现流量比率=经营现金流量流动负债 根据ABC公司财务报表数据： 现金流量比率(平均负债)=323 (
16、300+220) 2=1.24 现金流量比率(期末负债)= 323 300=1.08 现流量比率表明每1元流动负债的经营现金流量保障程度。比率越高，偿债越有保障。,（三）影响短期偿债能力的其他因素,1增强短期偿债能力的因素 可动用的银行指标： 准备很快变现的非流动资产 偿债能力的声誉 2降低短期偿债能力的因素 与担保有关的或有负债：如果该金额较大且很可能发生，应在评价偿债能力时予以关注。 经营租赁合同中的承诺付款：很可能是需要偿付的义务。 建造合同、长期资产购置合同中的分期付款：也是一种承诺付款，应视同需要偿还的债务。,二、长期偿债能力比率,(一)总债务存量比率1资产负债率 公式：资产负债率=
17、（负债资产）100%根据p41页ABC公司的财务报表数据： 本年资产负债率=（1040 2000） 100%=52% 上年资产负债率=（800 1680） 100%=48% 资产负债率越低，企业偿债越有保证，贷款越安全,2产权比率和权益乘数,公式： 产权比率=总负债股东权益 权益乘数=总资产股东权益=1/(1-资产负债率)=1+产权比率 产权比率表明每1元股东权益借入的债务额。权益乘数表明每1元股东权益拥有的资产额。财务杠杆既表明债务多少，与偿债能力有关，还表明权益净利润的风险，与盈利能力有关。,3长期资本负债率,公式：长期资本负债率=非流动负债（非流动负债+股东权益） 根据p41ABC公司财
18、务报表数据： 本年长期资本负债率= 740 （ 740 +960）=44% 上年长期资本负债率= 580 （ 580 +8880）=40% 长期资本负债率反映企业的长期资本的结构,（二）总债务流量比率,1利息保障倍数 公式：利息保障倍数=息税前利润利息费用=（净利润+利息费用+所得税费用） 利息费用= （总利润+利息费用） 利息费用 根据p41页ABC公司的财务报表数据： 本年利息保障倍数=（136+110+64） 110=2.82 上年利息保障倍数= （160+96+75） 96=3.45 利息保障系数越大，公司拥有的偿还利息的缓冲资金越多。,2现金流量利息保障倍数,公式：现金流量利息保障倍
19、数=经营现金流量利息费用 根据ABC公司财务报表数据： 现金流量利息保障倍数=323 110=2.94 它比收益基础的利息保障倍数更可靠，因为实际用以支付利息的是现金，而不是收益。,3现金流量债务比,公式：现金流量债务比=经营现金流量债务总额 根据ABC公司财务报表数据： 本年现金流量债务比=3231040=31% 该比率表明企业用经营现金流量偿付全部债务的能力。比率越高，承担债务总额的能力越强。,（三）影响长期偿债能力的其他因素,长期租赁：当企业的经营租赁量比较大、期限比较长或具有经常性时，就形成了一种长期性筹资。 债务担保 未决诉讼,三、资产管理比率,（一）应收账款周转率 1公式：应收账款
20、周转次数=销售收入应收账款应收账款周转天数=365 （销售收入应收账款）应收账款与收入比=应收账款销售收入 根据p41ABC公司财务报表数据： 本年应收账款周转次数=3000398=7.5(次/年) 本年应收账款周转天数=365（3000398）=48.4 (天/次) 本年应收账款与收入比=3983000=13.3%,2计算和使用应收账款周转率时应注意的问题,销售收入的赊销比例问题 应收账款年末余额的可靠性问题 应收账款的减值准备问题 应收票据是否计入应收账款周转率 应收账款周转天数是否越少越好？ 应收账款分析应与销售额分析、现金分析相联系,（二）存货周转率,1公式：存货周转次数=销售收入存货
21、存货周转天数=365 （销售收入存货）存货与收入比=存货销售收入 根据p41ABC公司财务报表数据： 本年存货周转次数=3000119=25.2(次/年) 本年存货周转天数=365（3000119）=14.5 (天/次) 本年存货与收入比=1193000=4%,2计算和使用存货周转率时应注意的问题,计算存货周转率时，使用“销售收入”还是”销售成本“作为周转额，要看分析目的。 存货周转天数不是越低越好 应注意应付账款、存货和应收账款之间的关系。 应关注构成存货的原材料、在产品、自制半成品、产成品和低值易耗品之间的比例关系,（三）流动资产周转率,1公式： 流动资产周转次数=销售收入流动资产 流动资
22、产周转天数=365 （销售收入流动资产） 流动资产与收入比=流动资产销售收入 根据p41ABC公司财务报表数据： 本年流动资产周转次数=3000700=4.3(次/年) 本年流动资产周转天数=365（3000700）=85.2 (天/次) 本年流动资产与收入比=7003000=23.3%,通常，流动资产中应收账款和存货占绝大部分，因此它们的周转状况对流动资产周转具有决定性影响。,（四）净营运资本周转率,1公式： 净营运资本周转次数=销售收入净营运资本 净营运资本周转天数=365 （销售收入净营运资本） 净营运资本与收入比=净营运资本销售收入 根据p41ABC公司财务报表数据： 本年净营运资本周
23、转次数=3000400=7.5(次/年) 本年净营运资本周转天数=365（3000400）=48.7 (天/次) 本年净营运资本与收入比=4003000=13.3%,净营运资本周转率是一个综合性的比率。严格意义上，应仅有经营性资产和负债被用于计算这一指标，即短期借款、有价证券和超额现金等因不是经营活动必须的而应被排除在外。,（五）非流动资产周转率,1公式： 非流动资产周转次数=销售收入非流动资产 非流动资产周转天数=365 （销售收入非流动资产） 非流动资产与收入比=非流动资产销售收入 根据p41ABC公司财务报表数据： 本年非流动资产周转次数=30001300=2.3(次/年) 本年非流动资
24、产周转天数=365（30001300）=158.2 (天/次) 本年非流动资产与收入比=13003000=4.3%,分析时主要是针对投资预算和项目预算，分析投资与其竞争战略是否一致，收购和剥离政策是否合理等。,（六）总资产周转率,1公式： 总资产周转次数=销售收入总资产 总资产周转天数=365 （销售收入总资产） 总资产与收入比=总资产销售收入 根据p41ABC公司财务报表数据： 本年总资产周转次数=30002000=1.5(次/年) 本年总资产周转天数=365（30002000）=243.3 (天/次) 本年总资产与收入比=20003000=0.7%,2驱动因素,总资产是由各种资产组成的，因
25、此总资产周转率的驱动因素是各项资产。资产周转率的驱动因素分析，通常可以使用”资产周转天数“或”资产与收入比“指标。通过驱动因素的分析，可以了解资产周转率变动是由哪些资产项目引起的，以及影响较大的因素，为进一步分析指出方向。,四盈利能力比率,（一）销售净利率 1公式： 销售净利率=（净利润销售收入）100% 根据p41ABC公司财务报表数据： 本年销售净利率=(1363000) 100% =4.53 % 上年销售净利率=(1602850) 100% =5.61 % 变动= 4.53 %-5.61 %=-1.08 %,2驱动因素,销售利润率的变动，是由利润表的各个项目金额变动引起的。 驱动因素分析
26、包括金额变动分析；结构比率分析；利润表各项目分析。,（二）资产利润率 1公式： 资产利润率=（净利润总资产）100% 根据p41ABC公司财务报表数据： 本年资产利润率=(1362000) 100% =6.8 % 上年资产利润率=(1601680) 100% =9.5238 % 变动= 6.8% - 9.5238%=-2.7238 %,2驱动因素,影响资产利润率的驱动因素是销售利润率和资产周转率。 资产利润率=净利润/总资产=（净利润/销售收入） （销售收入/总资产）=销售利润率总资产周转次数,（三）权益净利率 1公式： 权益净利率=（净利润股东权益）100% 根据p41ABC公司财务报表数据
27、： 本年权益净利率=(136960) 100% =14.1667% 上年权益净利率=(160880) 100% =18.1818% 2驱动因素 杜邦分析体系,五市价比率,上市公司有两个特殊的财务数据，一是股数；二是股价。它们是一般企业所没有的。股数，市价与净收益、净资产、销售收入进行比较，可以提供有特殊意义的信息。,注意的问题,市盈率反映了投资者对公司未来前景的预期。 每股收益的概念仅适用于普通股，优先股股东除规定的优先股股利外，对收益没有要求权。所以用于计算每股收益的分子应从净利润中扣除当年宣告或积累的优先股股利。 通常只为普通股计算每股净资产。如果存在优先股应从股东权益总额中减去优先股的权
28、益，包括优先股的清算价值及全部拖欠的股利，得出普通股权益。 市销率指标将在第七章评估确定企业价值的相对价值法中进一步应用。,六杜邦分析体系,1传统杜邦分析体系的核心比率 权益净利率=资产净利率权益乘数 资产净利率=销售净利率总资产周转率 权益净利率=销售净利率总资产周转率权益乘数,从公式中看出，权益净利率是所有比率中综合性最强、最具有代表性的一个指标，决定权益净利率高低的因素有三个方面：销售净利率，总资产周转率和权益乘数，这样分解之后，可以把权益净利率这样一项综合性指标发生升，降变化的原因具体化，比只用一项综合性指标更能说明问题。,2传统杜邦分析体系框架,财务比率的解释与分解,3权益净利率的驱
29、动因素分解,以P41ABC公司财务数据为例： 本年权益净利率=4.533%1.52.0833=14.17% 上年权益净利率=5.614%1.69641.9091=18.18% 权益净利率变动=-4.01%通过比较分析法可以得出：影响权益净利率变动不利因素是销售净利率和总资产周转次数下降；有利因素是财务杠杆的提高。,利用连环替代法可以定量分析它们对权益净利率变动的影响程度： 销售净利率变动的影响按本年销售净利率计算的上年权益净利率= 4.533%1.69641.9091=14.68%影响=14.68%-18.18%=-3.5% 总资产周转次数变动的影响按本年销售净利率、总资产周转次数计算的上年权
30、益净利率=4.533%1.51.9091=12.98%影响=12.98%-14.68%-=-1.7% 财务杠杆变动的影响按本年销售净利率计算的上年权益净利率= 4.533%1.52.0833=14.17%影响=14.17%-12.98%=1.19%,4传统分析体系的局限性,计算总资产利润率的“总资产”与“净利润”不匹配：总资产是全部资金提供者享有的权利，而净利润是专门属于股东的，两者不匹配。 没有区分经营活动损益和金融活动损益。 没有区分金融负债和经营负债。,1管理用财务报表 2管理用财务报表分析体系,第三节 管理用财务报表分析p66,(一)管理用资产负债表,1区分经营资产和金融资产 区分经营
31、资产和金融资产的主要标志是看该资产是生产经营活动所需的，还是经营活动暂时不需要的闲置资金利用方式。 金融资产是从资本市场购入的各种金融工具，包括其他货币资金、应收利息、交易性金融资产、可供出售金融资产和持有至到期投资等、除了金融资产以外的资产，都属于经营性资产。,1管理用财务报表,容易混淆的项目,（1）货币资金 货币资金本身是金融性资产，但是有一部分货币资金是经营活动所必需的。有三种做法：将全部的货币资金列为经营性资产；根据行业或历史平均的货币资金/销售百分比以及本期销售额，推算经营活动需要的货币资金额，多余的分列为金融资产；将其全部列为金融资产,（2）短期应收票据 如果是以市场利率计息的投资
32、，属于金融资产；如果是无息应收票据，应归入经营资产。 （3）短期权益性投资 属于金融资产 （4）债务投资 属于金融资产 （5）长期权益性投资 属于经营性资产。,（6）应收项目 属于金融资产 （7）递延所得税资产 属于经营资产 （8）其他资产 属于经营资产,2区分经营负债和金融负债,金融负债是债务筹资活动所涉及的负债，包括短期借款、一年内到期的长期负债、长期借款、应付债券等。 经营负债是指销售商品或提供劳务所涉及的负债。,容易混淆的项目,（1）短期应付票据 如果是以市场利率计息的，属于金融负债；如果是无息应付票据，应归入经营负债。 （2）优先股 从普通股股东角度看，优先股属于金融负债。,（3）应
33、付项目 大多数应付项目属于经营负债，包括应付职工薪酬、应付税款、应付账款等。 应付利息属于金融负债 应付股利中属于优先股的是金融负债；属于普通股的是经营负债。,（4）递延所得税负债 属于经营负债 （5）长期应付款 融资租赁引起的长期应付款属于金融负债，经营活动引起的长期应付款属于经营负债。 （6）其他负债 属于经营负债,重新编制的资产负债表的公式,资产=经营资产+金融资产=（经营性流动资产+经营性长期资产）+ （短期金融资产+长期金融资产） 负债=经营负债+金融负债=（经营性流动负债+经营性长期负债）+ （短期金融负债+长期金融负债）,净经营资产=经营资产-经营负债=（经营性流动资产+经营性长
34、期资产）- （经营性流动负债+经营性长期负债） =（经营性流动资产-经营性流动负债）+ （经营性长期资产-经营性长期负债） =净经营性营运资本+净经营性长期资产 净金融负债=金融负债-金融资产=净负债 净经营资产=净负债+股东权益=净投资资本,(二)管理用利润表,1区分经营损益和金融损益 金融损益是指金融负债利息与金融资产收益的差额，即扣除利息收入、公允价值变动收益等以后的利息费用。由于所得税存在，应计算利息费用的税后结果，即净金融损益。经营损益是指除金融以外的当期损益。,金融损益涉及以下项目调整,（1）财务报表中“财务费用” 现金折扣属于经营损益，但实际被计入财务费用的数额很少，所以可以把“
35、财务费用”全部作为金融损益处理。 （2）财务报表中“公允价值变动损益” 根据财务报表附注，属于金融资产价值变动的损益应计入金融损益。,（3）财务报表中“投资收益” 既有经营资产的投资收益，也有金融资产的投资收益，只有后者属于金融损益。其数据可以根据财务报表附注 “产生投资收益的来源”中获得。 （4）财务报表中“资产减值损失” 既有经营资产的减值损失，也有金融资产的减值损失，只有后者属于金融损益。其数据可以根据财务报表附注 “资产减值损失”中获得。,2分摊所得税,分摊的简便方法是根据企业的实际负担的平均所得税税率计算各自的应分摊的所得税。税后经营净利润=税前经营净利润（1-所得税税率）=净利润+
36、税后利息费用=净利润+利息费用（1-所得税税率）,（三）管理用现金流量表,1区分经营活动现金流量和金融活动现金流量,2管理用现金流量表的关系 从实体现金流量的来源分析，他是经营现金流量超出投资现金流量的部分；从实体现金流量的去向分析，他被用于债务融资活动和权益融资活动，即被用于金融活动。 剩余流量法： 经营实体自由现金流量=经营现金流量-经营资产总投资 =（税后经营净利润+折旧与摊销）-（净经营性营运资本增加+净经营性长期资产增加）,融资现金流量法 实体现金流量=股权现金流量+债务现金流量 股权现金流量=股利-股权成本净增加 债务现金流量=税后利息-净债务增加（或-净债务减少）,2管理用财务报
37、表分析体系,（一）改进财务分析体系的核心公式,根据该公式，权益净利率的高低取决于三个驱动因素：净经营资产净利率（可进一步分解为税后经营净利率和净经营资产周转次数）、税后利息率和净财务杠杆。,（二）改进的财务分析体系的基本框架,改进的财务分析体系指标的分解及含义,（三）权益净利率的驱动因素分解,基期 ： （1） 第一次： （2） 第二次： （3） 第三次： （4） （2）-（1）A变动对R的影响 （3）-（2）B变动对R的影响 （4）-（3）C变动对R的影响,权益净利率的高低取决于三个驱动因素 1.净经营资产利润率（可进一步分解为销售税后经营利润率和净经营资产周转次数） 2.税后利息率 3.净财
38、务杠杆 各影响因素对权益净利率变动的影响程度，可使用连环代替法测定。,（四）杠杆贡献率的分析,影响杠杆贡献率的因素是净经营资产净利率、税后利息率和净财务杠杆： 杠杆贡献率（净经营资产净利率-税后利息率）净财务杠杆,1.税后利息率的分析 税后利息率的分析，需要使用报表附注的明细资料。 2.经营差异率的分析 经营差异率是净经营资产净利率和税后利息率的差额。 经营差异率是衡量借款是否合理的重要依据之一。如果经营差异率为正，借款可以增加股东报酬；如果为负，借款会减少股东报酬。从增加股东报酬来看，净经营资产净利率是企业可以承担的借款税后利息的上限。 由于税后利息率高低主要由资本市场决定，提高经营差异率的根本途径是提高净经营资产净利率。 3.杠杆贡献率的分析 杠杆贡献率是经营差异率和净财务杠杆的乘积 提高净财务杠杆会增加财务风险，推动利息率上升，使经营差异率进一步缩小，因此，依靠提高财务杠杆贡献率是有限度的。,
