1、中金诺理财周报 Richnow Weekly Report2012年第41 期 【10月22日 10月28日】,联系人：孙可然 联系电话：010-59648706-816 13511038856 邮箱：D,中金诺募资完成思念并购基金,2012年10月15日，新加坡股市开盘前，思念食品大股东李伟及其一致行动人发出私有化要约，收购价为0.186新币/股，当天，“Synear Food”(思念食品)大涨6.7%，收盘时价格接近0.19新币/股。就在同时，大股东雇用的财务顾问兼操盘手UBS(瑞士银行)已经入场开始收购。按照新加坡交易所规则，思念食品将在今后大约100天的时间内完成退市程序。而此次思念食
2、品私有化过程之中唯一的合作基金公司就是中金诺的母公司嘉富诚股权投资基金管理有限公司，嘉富诚用了23天的时间，以旗下中金诺公司为融资平台，和思念“闪恋” 。李伟说，之所以选择嘉富诚，一是因为之前在思念食品上市的时候就合作过，彼此了解，很容易达成共识；二是嘉富诚的决策动如脱兔，很对思念的胃口。,1/5,而更大的巧合是，嘉富诚的董事长郑锦桥也是河南人，他和李伟在2005中部企业领袖年会现大河财富(中国)论坛的前身上认识，当时，郑锦桥是演讲嘉宾，李伟是思念董事长。2006年，嘉富诚即参与了思念食品新加坡上市的运作。2012年，嘉富诚再度为思念的私有化提供支持，郑锦桥和李伟亦将再度参与大河财富(中国)论
3、坛2012年年会。同样，郑锦桥还是到会嘉宾，李伟还是思念董事长。围观者的眼珠子掉了一地，在相当长的一段时间内，思念食品绯闻缠身：是卖给中粮，还是引人雀巢？抑或，如同其他更离谱的传说，卖给法国人英国人现在，如你所知，李伟说，他自己买回思念。这笔生意划不划算？郑锦桥算了一笔账：思念食品在上周三停牌之前在新交所的每股价格为0.17新元，约合人民币0.87元，总市值约为人民币11.92亿元。按照大股东公布的收购价，总市值则上升到约人民币13亿元。停牌前，李伟直接或间接持有思念食品46%的股份，其一致行动人持有13%的股份，也就是说，李伟只需要从市面上收购41%的股份，而这部分股份的价值，约为人民币5.
4、35亿元。“即使加上其间发生的费用，大股东付出的成本，也不过六七亿人民币，也就是1亿美元左右。”,中金诺募资完成思念并购基金,2/5,那么，思念食品从新加坡股市上融到了多少钱呢？2006年8月，思念食品在新加坡证交所公开发行3.75亿股，其中有2.5亿股为新股，其余1.25亿股是股东现售股，发行价为0.54新元/股，市盈率约为11倍。这一次融资，思念募集到了5亿多人民币的资金，之后，再加上一次再融资和一次大股东批股(大股东减持股票)，思念在新加坡证券市场上募集到了大约20亿人民币的现金。在市场最高潮的时候上市，在市场最低迷的时候退市，或者说，用20亿人民币的价钱卖出，用6亿左右人民币的价钱赎回
5、，仅仅从资本运作层面上，李伟可谓高手中的高手。当然，这得感谢金融危机和在大洋彼岸由“浑水”们趟出的一波波中概股丑闻，它们给了李伟以较低成本回购股票、重新获得百分之百控制权的机会。,中金诺募资完成思念并购基金,3/5,但不管李伟承认与否，一个企业家买回一个企业，通常的目的，还是为了卖。“下一步，思念食品可能会选择A股市场或者香港市场重新上市。”九鼎德盛投资有限公司董事长张保盈对记者说，“这两个市场的市盈率都相对较高，交易活跃，再融资能力强，更重要的是，思念产品的主要消费都在大中华区，在这里上市，对于思念的品牌知名度和美誉度将会有所提升。”,中金诺募资完成思念并购基金,而在思念食品之前，亦有一些成
6、功的先行者和探路者。比如说，浙江南都电源动力股份有限公司(南都电源)，曾在2000年至2005年经历了新加坡交易所间接上市、退市，于2010年4月在深交所创业板上市。拥有蜡笔小新果冻品牌的泉州企业中国休闲食品，则于2005年至2010年在新加坡上市、退市，于2011年12月在港交所挂牌。当然，重新上市之后的企业市值和募集到的资金，都远远超出私有化的代价。而在美国的证券市场上，正在发生着同样的故事，有数据显示，从2011年至今，共有22家在美国上市的中国公司宣布私有化，这其中包括河南的众品食业。,4/5,私有化退市真如想象中那么美好吗？或许不然。中概股离场背后其实有着沉重的负担。“对企业而言，私
7、有化需要耗费大量资金把股票从流通的小股东手中买回来，如何解决资金问题是关键。而私有化通常耗时较长，且其财务成本非常高，甚至可能消耗企业半年的利润，容易对公司业务造成影响。”张保盈对记者说。当然，这个时候，就是PE们显身手的时候了。郑锦桥说，帮助企业私有化退市却有可能成为一个非常重大的投资方向。“在美国最大的基金就是所谓的LBO基金(杠杆收购基金)，也就是从事兼并收购，诸如凯雷、黑石等机构最重要的业务就是兼并收购，而这里面涉及最多的就是把公司私有化，然后助其上市。”那么，是不是私有化之后，企业随后就能在“中意”的资本市场上卖个好价钱呢？也不那么简单！“由于资本市场的不确定性，企业私有化之后要想短
8、期重新上市的可能性难度大一点，更多的时候就像是打仗，要有足够的粮食能够抵抗，企业要考虑清楚万一重新上市不成功，此时又没有足够的粮食和蛋糕该怎么办。”张保盈说。退市有风险，决策需谨慎。当然，在法语里，“企业”和“冒险”，本来就是一个词。,中金诺募资完成思念并购基金,5/5,面对市场上纷繁复杂的固定收益理财产品，中金诺日前完善了固定收益类产品测评体系，并针对目前热销的信托和地产基金，制定了具体的测评指标，包括从产品的收益水平、融资项目的还款能力、产品的风险水平和管理公司的运营能力等几个方面进行评价，为投资人提供更好的决策参考。,中金诺完善固定收益类产品测评体系,产品的收益水平由于目前固定收益类产品
9、在设计上以债权模式或者“物权+回购”模式为主，收益一般按照预期收益率兑付，故可用其预期收益率来评判其收益水平。为剔除期限结构对收益率的影响，测评体系用预期EI值(预期收益率/同期限银行存款利率)衡量产品的收益能力。融资项目的还款能力目前的固定收益类产品，基本上为项目融资模式，借款人或者项目本身的现金流或者利税前利润(EBIT)已知，测评体系用项目或者借款人的EBIT/产品兑付资金需求衡量项目还款能力。产品的风险水平风险水平较低的产品通常收益较低，风险水平较高的产品通常收益较高，投资者应该规避风险高收益低的产品，以及风险不可控的产品。对产品的风控水平从两个方面评价，第一，项目或融资人自身是否有风
10、险，包括政策风险、行业风险财务、风险、法律风险等。第二，管理公司为控制这些风险采取的风控措施或者产品设计是否得当，是否有效。,1/3,管理公司的运营能力管理公司的自身实力不仅代表了公司对项目的把控能力，而且涵盖了公司开发产品的经验、在产品出问题之后管理公司处置资产的能力、管理公司股东对其业务的支持等。所以，一家公司的综合实力如何，从某种层度上可以影响到产品的设计、运行、清算。,中金诺完善固定收益类产品测评体系,以中金诺近期主推的华商城市发展股权投资基金为例，此次募集的资金将用于山西运城高铁低碳新区启动区项目建设，投资期限为1至2年，认购参与起点为100万，募集规模3亿元，预计年化收益率为15%
11、，是同期存款利率的5倍，单纯从收益率来看很是可观。其还款来源为所投项目的土地销售回款，预计销售收入29.63亿元人民，扣除投资成本后用于还款的资金约为基金本息的4.47倍，完全覆盖了基金本息。,2/3,华商城市发展股权投资基金增信措施包括：1、运城市城市建设投资开发有限公司为项目提供回购担保； 2、运城市盐湖区政信企业信用担保有限公司提供连带担保责任； 3、北京嘉富诚股权投资基金管理有限公司、山西华商盛天城市投资建设有限公司董事长黄勇嘉个人、运城市城市建设投资开发有限公司和运城市建设投资有限公司；作为次级投资人共计出资1.6亿元劣后； 4、山西华商盛天城市投资建设有限公司董事长黄勇嘉个人承担信任无限连带责任担保; 基金管理公司为嘉富诚股权投资基金管理有限公司，该公司2007年成立以来发行了4支PE基金，8支为地产基金，地产基金均按合同实现了兑付，投资管理与风险控制度能力较强。综合以上因素，中金诺对这款产品评价为：“收益可观，还款来源能覆盖信托本息，且风控措施完备，基金管理公司经验丰富，综合级达四星，具有较高的投资价值”。,中金诺完善固定收益类产品测评体系,3/3,联系人：孙可然 联系电话：010-59648706-816 13511038856 邮箱：D,WWW.RICHNOW.CN,联系人：孙可然 电话 ：010-59648706-81613511038856 邮箱 ：D,
