1、第二章 国际储备,第一节 国际储备概述,一、国际储备的概念,（一）定义一国货币当局为平衡国际收支、维持本国货币汇率稳定以及应付紧急需要而持有的在国际间可以被普遍接受的可自由兑换资产。 （二）国际储备具有如下典型的特点1、官方持有性2、自由兑换性3、充分流动性4、普遍接受性 （三）国际储备与国际清偿力的区别国际清偿能力是该国具有的、现实的对外清偿能力和可能有的对外清偿能力的总和。除包括该国货币当局持有的各种形式的国际储备之处，还包括该国在国外筹借资金的能力，即向外国政府或中央银行、国际金融组织和商业银行借款的能力。外汇储备是国际储备的主体，因而也是国际清偿力的主体。,二、国际储备的构成,1、政府
2、持有的黄金储备 2、政府持有的外汇储备 3、IMF储备头寸(reserve position) 4、特别提款权(Special Drawing Rights，SDRs),IMF份额改革,三、国际储备的来源,1、收购黄金 2、国际收支顺差 3、中央银行干预外汇市场取得的外汇4、政府对外借贷,四、 国际储备的作用,1、弥补国际收支逆差 2、维持本国货币汇率稳定 3、增强国际清偿力，提高向外借款的信用保证,第二节 国际储备体系及其发展,一、国际储备体系的演变,1、第一次世界大战以前单元化的储备体系在典型的金本位制度下，世界市场上流通的是金币。在这个储备体系中，黄金是国际结算的主要手段，也是最主要的储
3、备资产。 2、两次世界大战之间过渡性的储备体系 第一次世界大战后，金本位制崩溃，各国建立起金块本位制或金汇兑本位制。国际储备中外汇储备逐渐朝多元化方向发展，充当国际储备货币的有英镑、美元、法郎等，以英镑为主，但美元有逐步取代英镑地位之势。 3、二战后至70年代初以美元为中心的储备体系第二次世界大战后，布雷顿森林货币体系建立了起来。美元取得了与黄金等同的地位，成为最主要的储备货币。 4、70年代后至今的多元化储备体系布雷顿森林货币体系崩溃后，形成了以黄金、外汇、特别提款权、储备头寸等多种国际储备资产混合构成的一种典型性的国际储备体系。,二、多元化国际储备体系产生的主要原因,1、“特里芬难题”的出
4、现 2、日元、马克等货币地位的上升 3、西方主要国家国际储备意识的变化 4、保持国际储备货币的价值5、欧元的诞生,三、多元化国际储备体系的发展特征,1、国际储备多元化，但美元仍居主导地位 2、国际储备总额迅速增长 3、国际储备中黄金仍占相当比重，但非黄金储备显著增长 4、国际储备分布不均衡,四、多元化国际储备体系建立的深远影响,（一）积极影响1、缓和了国际储备资产供不应求的矛盾2、打破美元一统天下的局面，促进了各国货币政策的协调3、有利于各国调节国际收支4、有利于各国调整储备政策，防范、分散因储备货币汇率变动而带来的风险,（二）带来的难题1、国际储备资产分散化，一定程度上加剧了世界性的通货膨胀
5、。2、多元化国际储备体系增加了管理的难度。3、多元化国际储备体系尚无法彻底平抑外汇市场投机，甚至有时还会刺激国际金融市场动荡不安。,第三节 国际储备管理,一、 国际储备资产规模的控制,选择影响国际储备总量的因素：1、持有储备的机会成本2、外汇管制程度3、筹借外资的能力4、本币的国际地位 5、汇率制度6、对外贸易状况,二、国际储备资产的结构管理,1、黄金储备比例的确定 2、外汇储备比例的确定 3、投资组合和风险的管理 一级储备：活期存款和短期票据，平均期限3个月，作为交易性储备。 二级储备：中期债券等，平均期限2-5年，作为补充性流动资产。 三级储备：长期公债和其它长期投资工具，平均期限4-10
6、年，用于扩大储备资产收益。,三、国际储备资产营运、安排的原则,1、安全性原则2、流动性原则 3、保值性原则 4、盈利性原则,第四节 我国的国际储备管理,一、我国国际储备的构成与特点,2000年来，中国是世界上外汇储备增长最快的国家。外汇储备从2000年底的1655.74亿美元激增至2012年9月末的3.29万亿美元，目前中国已成为世界上外汇储备最多的国家。,1、国际储备体系由不规范走向规范，储备资产规模不断增大，其中外汇储备已列世界第一。 2、长期以来实行稳定的黄金储备政策。 3、外汇储备构成发生了变化，外汇储备规模不断扩大，目前外汇储备已成为我国国际储备的绝对主体。 4、国际储备来源多元化，
7、但主要来自国际收支“双顺差”，即经常项目收支顺差与资本项目收支顺差。其中，外汇储备主要来自经常项目顺差,商品出口贸易的加大 贸易顺差 经常项目顺差 劳务出口的增加 劳务顺差,二、外汇储备高增长的主要原因,（一）经济角度 1、国际收支持续双顺差的后果,廉价的劳动力和原材料，广阔的国内市场，投资环境的优惠、投资政策的倾斜 投资性资本流入 人民币升值的预期 投机性资本大量流入国内,资本项目顺差,2、中央银行干预外汇市场取得的外汇 汇率上升 在外汇市场进行公开市场业务，抛售本币，买入外汇，以维持人民币汇率的稳定。,（二）非经济角度 1、主观传统意识（政府偏好）货币危机，多储备，防不测 2、制度因素（强
8、制结售汇制度/人民币汇率制度） 3、微观主体的偏好（企业赚取外汇谋取利润的冲动）,（三）内外均衡角度 全球经济失衡和国内经济失衡 中国外汇储备急剧增长既是国内经济失衡的客观反映也是全球经济失衡在中国的具体体现。国内经济失衡其实就是全球经济失衡的典型体现。国内低消费，高储蓄的结构性失衡 流动性过剩、低利率 投资，但高投资不能将高储蓄完全吸收，国内供给大于需求, 依赖出口弥补储蓄缺口 (Y-C-G )-I=X-M 经常项目顺差,二、我国国际储备管理,(一)我国国际储备管理的总量管理 两种观点： 1、不需高储备 （1）我国经济发展需要资本，储备的成本较高； （2）我国对经济管理较严，平衡国际收支能力较强； （3）外汇市场不开放，不需要太多储备来平衡汇率； （4）资金的筹借能力在增强； （5）储备有规模节省的特征，需要的储备较少。,2、需要高储备 （1）市场开放增强，风险加大，需要更多储备； （2）利用外资增多，需要更多储备偿还外债； （3）对外贸易额的加大。,（二）外汇储备的结构管理,1、外汇储备币种比例的管理 （1）多元化 （2）储备和使用需要一致 （3）随时随着汇率变动调整储备币种比例 2、投资形式的管理 考虑流动性和安全性，兼顾收益性。,
