1、白银期货交易规则,义隆金融集团有限公司撰写,4月17日，上期所公布了市场期待已久的白银期货合约和相关交易规则的征求意见稿。笔者认为，就国际相关白银期货市场成功经验和国内白银现货发展与期货实际情况而言，上期所推出的白银期货合约设计合情合理，交易规则也符合白银期货的相应要求，应尽早推出。,15千克白银期货交易单位适中,从全球主要的白银期货市场来看，目前比较成功的是美国纽约商品交易所(COMEX)的5000盎司的白银期货和印度多种商品交易所(MCX)的小型(1千克、5千克、30千克)白银期货交易。上述4个白银期货合约，也是2011年全球交易量最大的4个白银期货合约。美国是目前全球白银期货的交易中心和
2、定价中心。1963年6月12日，COMEX在全球首先推出的白银期货是大型化的5000盎司(约155.52千克).2011年，COMEX的5000盎司白银期货成交1960.8557万张，同比增长了52.87%；年末持仓量达到10.5806万张，同比下降了22.18%。按照成交千克数计算，美国是全球白银期货交易量最大的国家，COMEX交易的5000盎司白银期货也是全球交易量最大的白银期货，COMEX是全球白银期货交易量最大的期货交易所。,中国和美国国情不同，和印度国情可比性相对较强，选择白银期货合约交易单位应当考虑到可比性，而不应盲目地与“国际”接轨。据世界银行公布，2010年，美国、中国和印度人
3、均国内生产总值(GDP)分别为47199美元、4428美元、1475美元，中国人均年GDP尚不到美国的10%，大约是印度的3倍左右。MCX在2003年11月10日推出交易单位为30千克的白银期货，2011年交易量达2443.4544万张，同比增长了48.62%，年末持仓量达19550张；2004年2月17日推出交易单位为5千克的Mini白银期货，2011年交易量达4680.4307万张，同比激增了119.47%，年末持仓量达50368张；2011年2月18日推出交易单位为1千克的Micro白银期货，2011年交易量达4686.5399万张，年末持仓量达14.8058万张。笔者认为，印度的5千克
4、白银期货更加值得借鉴，考虑到我国人均年GDP大约是印度的3倍左右，15千克交易单位的白银期货更加适合。,国内值得借鉴的是上海黄金交易所的白银Ag99.9现货即期交易合约、白银Ag99.99现货即期交易合约和Ag(T+D)现货延期交收交易合约。上海黄金交易所目前交易的白银现货即期交易合约交易单位为15千克/手，白银Ag(T+D)现货延期交收合约交易单位为1千克/手。对于Ag99.9现货即期交易合约及Ag(T+D)现货延期交收交易合约，交割品种为标准重量15千克、成色不低于99.9%的银锭。对于Ag99.99现货即期交易合约，交割品种为标准重量15千克、成色不低于99.99%的银锭。考虑到与国内主
5、流的白银现货交易接轨，同时，也要看到国内白银期货市场未来的发展空间，综合其他因素，优先考虑发展交易单位为15千克的白银期货，是顺理成章的必然选择。,上期所的白银期货合约草案中，交割单位为30千克，即2手白银，比目前上海黄金交易所的白银即期交易合约与Ag(T+D)现货延期交收交易合约高1倍，也是考虑到未来发展的需要，适当可行。上期所的白银期货合约草案中，报价单位为元(人民币)/千克，最小变动价位为1元/千克，此规定与上海黄金交易所的白银即期交易合约与Ag(T+D)现货延期交收交易合约一致，期现结合效果好。此外，白银期货合约草案中，每日价格最大波动限制为5%，最低交易保证金为合约价值的7%。考虑到
6、去年以来白银期货波动幅度较大，日内波动风险较大，当前欧债危机仍未消除，以及意外突发风险的影响，上市时上期所可以根据情况适当提高涨跌停板和保证金水平。目前，上海黄金交易所的Ag(T+D)合约保证金比例为15%，涨跌幅度限制为12%。,规则有利于服务产业和期货双赢,在上期所公布的上海期货交易所风险控制管理办法修订草案中，白银期货合约持仓量变化时的交易保证金收取标准，简化为3个档次，与铅期货设计相似，但是最高保证金比例12%时，其持仓限制显著提高至60万手，有利于白银产业资金参与套保和套利等操作，也有利于白银普通个人和机构投机者参与投资，提高资金使用效率。在保证金制度设计上，白银期货合约上市运行不同
7、阶段的交易保证金收取标准中，与黄金期货设计相同，有4个档次：7%、10%、15%、20%。其中，最后交易日前二个交易日起，白银期货交易保证金比例为20%。该设计有别于铜、铝、铅、锌和螺纹钢、线材等多档比例，简化交易保证金比例，降低最高比例，有利于白银期货套保资金的使用效率提高和优化。,在涨跌停板制度设计上，当D1、D2交易日遇到白银期货同向单边涨跌停板时，在D2日白银期货合约的涨跌停板幅度为在D1交易日涨跌停板幅度的基础上增加6个百分点，提高幅度比黄金、铜、铝、铅、锌、螺纹钢、线材都要高1个百分点。这与白银期货波动幅度较大有关。同样，在D2交易日结算时，白银期货合约的交易保证金比例为在D3交易日涨跌停板幅度上增加3个百分点，其增加幅度也比上期所其他期货品种高1个百分点。在限仓制度设计上，白银期货合约在不同时期限仓比例和持仓限额规定上，非期货公司会员和客户在交割月份限仓600手，高于黄金期货规定的300手，这样更加有利于白银相关企业参与套期保值。在上期所公布的上海期货交易所套期保值管理办法修订草案中，白银期货套期保值交易头寸分为一般月份套期保值交易头寸和临近交割月份套期保值交易头寸。有关规定与黄金、铜、铝、锌、铅、螺纹钢、线材等套保管理办法完全一致。,
