第七章 投资管理(金融投资).ppt

1、第七章 金融投资,金融投资概述 证券投资 基金投资 期权投资,【学习目标】,通过本章学习，要求理解和掌握： 1、金融投资的概念、目的和程序 2、金融投资的风险及其防范与控制方法 3、股票、债券估价模型的应用 4、股票、债券投资收益的分析,第一节 金融投资概述,一、金融投资的对象 金融资产（代表一定价值的、对财产或所得具有索取权的契约凭证）、金融工具（能在金融市场上进行交易的标准化契约凭证）。 常见的金融工具： 债券 股票 基金 期货合约 期权合约 外汇 其他,二、金融投资的目的,总体目的：获取投资收益 具体目的： 存放暂时闲置的资金 投机获取高额收益 获取长期稳定的收益 与企业长期资金计划相配

2、合 获得对被投资企业的控制权 利用金融衍生工具规避经营风险,三、金融投资的风险及其防范与控制,（一）金融投资的风险 1.根据风险因素的来源不同分类：违约风险、利息率风险、购买力风险、流动性风险、期限性风险 2.根据风险的性质不同分类：市场风险和单个证券风险 （二）金融投资的风险防范与控制 运用科学的分析决策方法进行金融投资 利用投资组合分散投资风险 利润金融衍生工具规避投资风险,第二节 证券投资,债券投资 股票投资,一、债券投资,（一）债券特征 债券是政府、金融机构、公司企业等社会经济主体为筹集资金而向投资者发行的、承诺按约定条件支付利息、偿还本金的一种债权债务凭证。 具有下列的特征： 偿还性

3、 收益性 安全性 流动性,（二）债券的种类,1按发债主体不同可分为政府债券、金融债券和公司债券 2按债券期限不同可分为短期债券、中期债券和长期债券 3按是否有抵押担保可将债券分为担保债券、抵押债券和信用债券 4按支付利息方式不同可分为一般付息债券、分期付息债券、附息票债券、零息债券,（二）债券的种类,5按票面利率是否固定可分为固定利率债券和浮动利率债券 6按照债权人享受的权益不同，有可转换债券、可赎回债券、 卖权债券、附新股认购权债券、参加公司债券和收入公司债券 7按债券资信等级可将债券分为投资级债券、投机级债券 8按债券的实物形态不同可分为实物债券、凭证式债券和记账式 债券,（三）债券的估价

4、,证券价值：债券面值、债券市场价格和债券内在价值等三种表现方式。 决定债券内在价值的因素主要是债券投资期间的现金流量与贴现率。 贴现率：投资者的必要报酬率，一般采用评估时的市场利率作为贴现率。 根据债券还本付息方式不同，有三种估价模型：,债券发行价格的确定：债券本身的内在价值债券发行价格=债券面值(P/F, i , n ) + 票面利息(P/A, i , n )n为债券期数，i (贴现率)为债券发行时的市场利率. 票面利息=票面金额票面利率,计算：未来的现金流入的现值,未来的现金流入的现值,1、每年年末付息，到期一次还本的债券估价模型,P：内在价值 i：债券票面利率 F：债券面值 n：投资起至

5、债券到期的剩余期数 K：贴现率,ABC公司拟于201年2月1日发行面额为1 000元的债券，其票面利率为8%，每年2月1日计算并支付一次利息，并于5年后的1月31日到期。同等风险投资的必要报酬率为10%，则债券的价值为：,举 例,债券发行价格=债券面值(P/F, i , n ) + 票面利息(P/A, i , n ),2、一次还本付息且单利计息的债券估价模型,N:债券总计息期数。 n 投资购买至债券到期的时间长短。 3、零息债券的估价模型,4、永续债券的估价模型,有一纯贴现债券，面值1000元，20年期。假设折现率为10%，其价值为：,举 例,有一5年期国库券，面值1 000元，票面利率12%

6、，单利计息，到期时一次还本付息。假设折现率为10%（复利、按年计息），其价值为：,举 例,答案：,有一永久债券，承诺每年支付债券利息40元。假设折现率为10%，则其价值为：,提示：永续年金的计算,举 例,（四）债券投资收益,债券投资收益包括：利息收入和买卖价差 衡量方法： 名义收益率（不考虑货币时间价值与通胀因素）R债券的名义收益率； F债券面值； i债券票面年利率； P2债券卖出价或到期收回的本金； P1债券投资的购买价； m投资期间利息支付年数 n债券投资年数。,实际收益率（考虑通货膨胀和货币时间因素，反映债券投资的真实收益率）,某投资人以1075元的市价购买了一份面值为1000元、每年付

7、息一次，到期归还本金，票面利率为12%的5年期债券，投资者将其持有至到期债券到期，则该债券的实际收益率为多少？,R=(120*5+1000-1075)/1075*5=9.76%,举 例,某投资人以900元市价购买了8年前发行的面值为1000元、期限30年的长期债券，利率是7%，每年付息一次，债券到期时又以1000元将其卖出，该债券的实际收益率为多少？,900=10007%（P/A，Kd，22）+1000（P/F,Kd，22）用试误法求解： 设折现率7%， 10007%（P/A，7%，22）+1000（P/F，7%，22）=1000 设折现率%， 10007%（P/A，8%，22）+1000（P

8、/F，8%，22）897.95,举 例,（五）债券投资的评价,优点： 本金安全性高 收入稳定性强 流动性较好 缺点： 购买力风险大 债券持有人不能参与企业经营管理,二、股票投资,（一）股票的特征 股票是股份有限公司发行的、作为股东投资入股的证明，也是股东据以取得股息和红利的凭证。 与债券不同，股票作为投资工具具有以下特征： 无偿性 参与性 拆合性,（二）股票估价,股票价值形式有股票面值、账面价值（每股净资产）、股票市场价格和股票内在价值等。 现金流量：投资期间得到的现金股利和出售收入 贴现率：投资者必要报酬率，与股票的投资风险相当 1.股票估价的基本模型,2.基本模型的简化形式 （1）零增长股

9、票估价模型（2） 固定增长股票估价模型（3）非固定增长的股票估价模型,一个投资人持有ABC公司的股票，他的投资必要报酬率为15%。预计ABC公司未来3年股利将高速增长，增长率为20%。在此以后转为正常增长，增长率为12%。公司最近支付的股利是2元。要求：计算该公司股票的内在价值。,举 例,答案： 1-3年的股利收入现值=2.4（P/F，15%，1）+2.88（P/F，15%，2）+3.456（P/F，15%，3）=6.539（元）4年的股利收入现值=D4/（RS-g）（P/F，15%，3）=84.831（元）V=6.539+84.831=91.37（元）,（三）股票投资的收益,股票的投资收益：

10、投资期间的股利收入和买卖价差。 衡量方法： 名义收益率（不考虑货币时间价值和通胀）适用于股票短期投资收益的衡量 实际收益率（考虑货币时间价值）：使所有相关现金流量的现值相等时的贴现率） 适合长期收益率的考量,举 例,单选：在其他条件不变的情况下，下列事项中能够引起股票期望收益率上升的是（ ）。（2012年）A.当前股票价格上升B.资本利得收益率上升C.预期现金股利下降D.预期持有该股票的时间延长,答案：B解析：股票的期望收益率=D1/P+g，第一部分D1/P叫做股利收益率，第二部分g，叫股利增长率。由于股利的增长速度也就是股票价值的增长速度，因此g可以解释为股价增长率或资本利得收益率。,举 例,单选：假设资本市场有效，在股利稳定增长的情况下，股票的资本利得收益率等于该股票的（ ）。（2013年）A.股利增长率 B.期望收益率C.风险收益率 D.股利收益率,答案：A解析：根据固定增长模型，P0=D1/（RS-g）,P1=D1（1+g）/（RS-g）,假设资本市场有效，在股利稳定增长的情况下，股票的资本利得收益率=（P1-P0）/P0=g,（四）股票投资的评价,优点： 优质股票具有较高的收益 购买力风险较低 股东拥有表决权，可影响甚至控制企业的经营决策 缺点： 股利收入不稳定 股票价格波动大 股东求偿权居后，无法保证投资本金的最终收回,Thank You,