1、第七章 投资决策原理,企业投资是指公司对现在所持有资金的一种运用，如投入经营资产或购买金融资产，或者取得这些资产的权利，其目的是在未来一定时期内获得与风险成比例的收益。,7.1 长期投资概述,7.1.1 企业投资的意义,7.1.2 企业投资的分类,7.1.3 企业投资管理的原则,7.1.4 企业投资过程分析,1.投资项目的决策,2.投资项目的实施与监控,3. 投资项目的事后审计与评价,现金流量是指与长期投资决策有关的现金流入与流出的数量，它是评价投资方案是否可行时必须事先计算的一个基础指标。,7.2 投资现金流量的分析,7.2.1 投资现金流量的构成,7.2.1 现金流量的构成,1.初始现金流
2、量的预测 逐项测算法（根据对构成投资额基本内容的各个项目先逐项测算其数额，然后进行汇总，预测投资额） 单位生产能力估算法（根据同类项目的单位生产能力投资额和拟建项目的生产能力来估计投资额） 装置能力指数法（根据有关项目的装置能力和装置能力指数来预测项目投资额）,7.2.2 现金流量的计算,2.全部现金流量的计算,7.2.3 投资决策中使用现金流量的原因,折线现金流量指标就是把未来的现金流量折现,使用现金流量的现值来计算各种指标,并进行决策的方法. 折现现金流量指标主要有净现值、内含报酬率、获利指数、折现的投资回收期等。,7.3 折现现金流量方法,净现值是指投资方案所产生的现金净流量以资金成本为
3、贴现率折现之后与原始投资额现值的差额。,7.3.1 净现值,净现值的计算步骤,内含报酬率反映了投资项目的真实报酬。 它的计算公式为：,7.3.2 内含报酬率,1.每年的NCF相等时：,内含报酬率的计算,2. 每年的NCF不相等时： 预估一个折现率，按照此折现率计算净现值。经过反复测算，找到净现值由正到负并且比较接近于零的两个折现率。 根据上述两个临近的折现率用插值法，计算出方案的实际内含报酬率。,获利指数又称利润指数，是投资项目未来报酬的总现值与初始投资额的现值之比。 PI=未来现金流量的总现值/初始投资额 如果投资是多期完成的，则计算公式是： PI=未来现金流入的总现值/现金流出的总现值,7
4、.3.3 获利指数,获利指数计算步骤,7.4 非折现现金流方法,投资回收期代表收回投资所需的年限。回收期越短，方案越有利。 投资回收期=原始投资额/每年NCF 这个方法虽然较为简单，但是它没有考虑货币的时间价值，而且没有考虑回收期满后的现金流量状况，总是优先考虑急功近利的项目。 若考虑货币的时间价值，一般采用折现回收期方法。,7.4.1 投资回收期,平均报酬率是投资项目寿命周期内平均的年投资报酬率，也成为平均投资报酬率。 平均报酬率=平均现金流量/原始投资额,7.4.2 平均报酬率,7.5 投资决策指标的比较,从20世纪70年代开始，折现现金流量指标已经占据主导地位，形成了以折现现金流量指标为
5、主，以投资回报期为辅的多种指标并存的评价体系。,折现现金指标广泛应用的原因,1.净现值和内含报酬率的比较 对于互斥项目，采用净现值和内含报酬率得出的结论可能是不同的，原因在于： 投资规模不同（当互斥项目投资规模不同并且资金可以满足投资规模时，净现值的决策规则优于内含报酬率决策原则） 现金流量发生的时间不同(两种方法假定投资项目使用过程中产生的现金流量进行再投资时会产生不同的报酬率）,折现现金流量指标的比较,非常规项目的现金流量与常规项目有一些不同，如现金流出不发生在期初，或者期初和以后各期有多次现金流出等。 对于非常规项目，采用净现值和内含报酬率得出的结论也可能是不同的。 例如，当不同年度的未来现金流量有正有负时，就会出现多个内含报酬率的问题。这时，内含报酬率决策规则就会失去作用。,2.净现值和获利指数的比较 净现值和货币指数使用的是相同的信息，在评价投资项目的优劣时，它们常常是一致的，只有初始投资不同时，净现值和获利指数才会产生差异。 最高的净现值符合企业的最大利益，而获利指数只是反映投资回收的程度，因此，在没有资金限制的情况下，应该选用净现值较大的投资项目。,在这三种评价方法中，净现值法仍然是最好的评价方法。,
