1、证券研究报告,1,策略周刊,宏观策略研究A 股投资策略,2012 年 9 月 9 日第 30 期,湘财证券研究所策略周刊,发改委审批的基建项目对投资贡献相对有限A 股策略周刊第 30 期,相关研究：收官”之战3月投资策略“碎步”前行周策略市场的“小阳春”2月策略积极布局，迎接反弹1月投资策略，2012-1-3再现跨年度行情12月投资策略，2011-11-30周期修复，成长崛起11月月度投资策略，2011-10-30分析师：朱礼旭（）执业证书编号：S0500511080003(8621) 68634510-8675Z分析师：牛鹏云(8621) 68634510-执业证书编号： S05005110
2、50002地址：上海市浦东新区陆家嘴环路958号华能联合大厦5层湘财证券研究所http:/敬请阅读末页之重要声明,报告要点：本周市场或将延续反弹。从本周市场来看，我们认为本周市场或将呈现延续反弹的态势。一方面，发改委批准的大量公路、轨道交通等基建类项目有望起到稳定宏观经济的作用，宏观经济下滑的趋势有望得到扭转，经济走势有望逐步企稳。另一方面，欧洲央行的直接货币交易有望向市场注入新的流动性，欧元相对人民币的贬值有望使得热钱重新流入国内，市场的流动性基础有望改善。最后，8 月就业数据低于市场预期，美联储 QE3 的预期不断升温。从投资机会的角度，建议关关注受益基建投资反弹的周期性板块的投资机会，从
3、行业来看，建议关注证券、保险、房地产、有色、建材、食品饮料等板块的投资机会。另外，持续关注受益受益政策支持和结构调整的节能减排、物联网等新兴产业。本周重点关注：发改委近期审批的基建项目投资对市场的影响有多大？我们认为近期发改委审批的基建项目对扭转经济下滑的作用贡献有限，只是在一定程度上缓解经济下滑的速度。从对市场的影响来看，发改委密集审批的基建项目对市场起到了鼓舞投资者信心的作用，部分受益基建投资的周期性板块仅具有估值修复的行情。首先，发改委已经审批的 2012 年开工的基建类投资项目对经济增长的贡献相对有限。根据我们的统计，近期发改委审批的 2012 年开工的公路与轨道交通建设的总计划投资项
4、目的规模约为 8111.42 亿元，其中，轨道交通计划总投资规模约为 6698.8 亿元，公路建设总里程为 2018 公里，按照每公里投资 0.7 亿元计算，公路建设总计划投资项目规模约为 1412.6 亿元。从对当前投资的贡献度来看，发改委已经审批的总计划投资 8111.42 亿元占 2011年底新开工计划投资项目规模的 3.38%，和 2008 年底启动的 4 万亿投资占当年年底新开工项目计划投资 44%的比重，对经济的贡献差距两者很远。其次，新增投资项目的启动或将冲击当前逆回购操作下所维持的资金面弱势平衡，造成资金价格的上涨。按照我们的测算，发改委已经审批的 2012年开工的基建总计划投
5、资规模 8111.42 亿元中，需要银行贷款等途径解决的资金规模约为 5142.76 亿元，这部分新增的信贷需求将对目前弱势平衡的资金面带来冲击。从资金面的情况来看，目前隔夜回购利率水平在 2.2%，近期投资需求的持续回落和央行频繁的逆回购维持了目前资金面的弱势平衡，但随着新审批投资项目对资金需求的边际增加，这将打破目前资金面维持的弱势平衡，使得资金面供需紧张，导致资金利率的上涨。最后，如果我们认为的新增审批项目加大目前资金面紧张的判断成立，那么这会不会加大央行降准的动机呢?我们认为，这样的概率较小。一方面，从房地产调控和稳增长之间平衡的角度，新增基建投资项目一定程度上抵消了房地产投资回落对经
6、济的拖累，而且目前房地产价格环比回升的态势基本确立，管理层没有必要通过降准进一步提振市场对房价的预期。另一方面，欧美启动的新一轮量化宽松的措施或将在一定程度上能够替代了降准的作用，而且在补充新增流动性之外也使得市场对房价的预期相对降到最低。,2,。,策略周刊,1 上周国内外动态,8 月份全国居民消费价格总水平同比上涨 2.0%,国家统计局公布的数据显示，2012 年 8 月份，全国居民消费价格总水平同比上涨 2.0%。其中，城市上涨 2.1%，农村上涨 1.8%；食品价格上涨 3.4%，非食品价格上涨 1.4%；消费品价格上涨 2.1%，服务项目价格上涨 2.0%。1-8 月平均，全国居民消费
7、价格总水平比去年同期上涨 2.9%。8 月份规模以上工业增加值同比实际增长 8.9%,国家统计局公布的数据显示，2012 年 8 月份，规模以上工业增加值同比实际增长 8.9%（以下增加值增速均为扣除价格因素的实际增长率），比 7 月份回落 0.3 个百分点。从环比看，8 月份，规模以上工业增加值比上月增长0.69%。1-8 月份，规模以上工业增加值同比增长 10.1%。,1-8 月份全国固定资产投资（不含农户）217958 亿元，同比名义增长 20.2%,国家统计局公布的数据显示，2012 年 1-8 月份，全国固定资产投资（不含农户）217958 亿元，同比名义增长 20.2%，增速比 1
8、-7 月份回落 0.2 个百分点。从环比看，8 月份固定资产投资（不含农户）增长 1.33%。1-8 月份全国房地产开发投资 43688 亿元，同比名义增长 15.6%国家统计局公布的数据显示，2012 年 1-8 月份，全国房地产开发投资 43688亿元，同比名义增长 15.6%，增速比 1-7 月份提高 0.2 个百分点。其中，住宅投资 29990 亿元，增长 10.6%，增速回落 0.1 个百分点，占房地产开发投资的比重为 68.6%。,8 月份，社会消费品零售总额 16659 亿元，同比名义增长 13.2%国家统计局公布的数据显示，2012 年 8 月份，社会消费品零售总额 16659
9、亿元，同比名义增长 13.2%（扣除价格因素实际增长 12.1%，以下除特殊说明外均为名义增长） 其中，限额以上企业（单位）消费品零售额 8149 亿元，增长 13.1%。1-8 月份，社会消费品零售总额 131195 亿元，同比名义增长14.1%（扣除价格因素实际增长 11.4%）。从环比看，8 月份社会消费品零售总额增长 1.28%。,8 月份，全国工业生产者出厂价格同比下降 3.5%,国家统计局公布的数据显示，2012 年 8 月份，全国工业生产者出厂价格同比下降 3.5%，环比下降 0.5%。工业生产者购进价格同比下降 4.1%，环比下降 0.5%。18 月平均，工业生产者出厂价格同比
10、下降 1.3%，工业生产者购进价格同比下降 1.2%。,敬请阅读末页之重要声明,3,策略周刊,美元兑欧元汇率触及 3 个月低点,新浪财经讯 北京时间 9 月 8 日早间消息，美元兑欧元汇率周五下跌，触及3 个月以来的最低水平，主要由于负面的美国非农就业报告引发了市场有关美联储最早将在下周宣布推出第三轮“定量宽松”计划的最新猜测。美国 8 月失业率为 8.1%好于预期,美国劳工部宣布，8 月失业率为 8.1%。据彭博社和路透社调查，经济学家对此的平均预期都是 8.3%。7 月失业率为 8.3%。纽约原油期货收盘上涨 0.9%报每桶 96.42 美元,北京时间 9 月 8 日凌晨消息，纽约原油期货
11、价格周五收盘上涨，主要由于负面的美国非农就业报告引发了市场有关美联储最早将在下周宣布推出第三轮“定量宽松”计划的最新猜测。,美国 8 月非农就业环比仅增加 9.6 万,美国劳工部宣布美 8 月非农就业环增 9.6 万坏于预期；失业率为 8.1%，好于市场预期。据彭博社调查，经济学家平均预期非农就业人数将增加 12.5万、失业率为 8.3%持平。7 月非农就业环比增 16.3 万。,2 上周 A 股与港股市场回顾： A 股与港股大幅反弹,上周 A 股、港股两地市场来看，两地市场均出现了大幅反弹。从港股来看，上周恒生指数上涨 1.64%，恒生综合指数上涨 1.62%，其中恒生中资企业指数上涨 2.
12、22%，成为推动港股反弹的主力。,相较港股，内地 A 股主要板块指数反弹的幅度更大。上证综指上涨3.92%，沪深 300 指数上涨 5.09%，中小板和创业板分别上涨 6.85%和,7.48%。,从行业来看，上周上涨幅度最大的行业主要为证券、建材、有色、建筑、保险和元器件等行业，而涨幅较小的行业主要为银行、民航、铁路运输、钢铁、公路、石化和电力等行业。,上周 A 股与港股的大幅上涨，主要受到两个方面的推动，一方面，欧洲央行推动 OMT 直接货币交易干预债券市场，进一步降低了重债国的发债成本。另一方面，国内发改委批准了大量的公路、轨道交通建设项目，宏观经济下滑的趋势有望获得扭转。,从本周市场来看
13、，我们认为本周市场或将呈现延续反弹的态势。一方面，发改委批准的大量公路、轨道交通等基建类项目有望起到稳定宏观经济的作用，宏观经济下滑的趋势有望得到扭转，经济走势有望逐步企稳。另一方面，,敬请阅读末页之重要声明,4,策略周刊欧洲央行的直接货币交易有望向市场注入新的流动性，欧元相对人民币的贬值有望使得热钱重新流入国内，市场的流动性基础有望改善。最后，8 月就业数据低于市场预期，美联储 QE3 的预期不断升温。从投资机会的角度，建议关关注受益基建投资反弹的周期性板块的投资机会，从行业来看，建议关注证券、保险、房地产、有色、建材、食品饮料等板块的投资机会。另外，持续关注受益受益政策支持和结构调整的节能
14、减排、物联网等新兴产业。图表 1：上周港股主要指数市场表现（%）,2.5%2.0%1.5%1.0%,周涨跌,0.0%-0.5%-1.0%-1.5%-2.0%,恒生指数,恒生综合指数,月涨跌 恒生中资企业指数,恒生中国企业指数,香港创业板指数,0.5%0.0%,-2.5%-3.0%,恒生指数,恒生综合指数,恒生中资企业指数,恒生中国企业指数,香港创业板指数,-3.5%-4.0%-4.5%-5.0%,数据来源：CEIC；湘财证券研究所图表 2：港股风格指数表现,2.5%2.0%1.5%,周涨跌,0.0%-0.5%-1.0%,恒生综合指数,月涨跌恒生大盘指数,恒生中盘指数,恒生小盘指数,1.0%,-
15、1.5%,0.5%-2.0%0.0%,恒生综合指数,恒生大盘指数,恒生中盘指数,恒生小盘指数,-2.5%-3.0%,敬请阅读末页之重要声明,DAX,CAC40,DAX,CAC40,IBEX,MIB,IBEX,MIB,180,300,50,5,策略周刊数据来源：CEIC；湘财证券研究所图表 3：上周欧美股市表现（%）,8.0%7.0%6.0%5.0%4.0%3.0%2.0%,周涨跌,12.0%10.0%8.0%6.0%4.0%2.0%,月涨跌,1.0%0.0%,法国指数,德国指数,意大利指数,西班牙指数,英国金融时报指数,道琼斯工业指数,纳斯达克指数,0.0%-2.0%,法国指数,德国指数,意大
16、利指数,西班牙指数,英国金融时报指数,道琼斯工业指数,纳斯达克指数,数据来源：CEIC；湘财证券研究所图表 4：上周 A 股主要板块主要表现 （%）,10.0%,10.0%,9.0%8.0%7.0%6.0%5.0%4.0%3.0%2.0%1.0%0.0%,主要板块涨跌幅（%）,9.0%8.0%7.0%6.0%5.0%4.0%3.0%2.0%1.0%,风格指数涨跌幅（%）,上证综合指数,上证指数,上证指数,沪深,超大盘,深证成份指数,中小板指,创业板指,0.0%,大盘指数,中盘指数,小盘指数,大盘成长,大盘价值,中盘成长,中盘价值,小盘成长,小盘价值,数据来源：同花顺 iFind；湘财证券研究所
17、图表 5：上证指数与恒生指数周线图敬请阅读末页之重要声明,2011-7-22,2011-8-12,2011-9-2,2011-9-23,2011-10-21,2011-11-11,2011-12-2,2011-12-23,2012-1-13,2012-2-10,2012-3-2,2012-3-23,2012-4-13,2012-5-4,2012-5-25,2012-6-15,2012-7-6,2012-7-27,2012-8-17,2012-9-7,银行,民航业,铁路运输,钢铁,公路,石化,电力,航运业,石油,日用品,生物制品,医疗器械,综合,造纸包装,医药流通,城市交通仓储,全部A股,家电,
18、化学药,纺织服装,汽车及配件,园区土地开发,传媒,化学原料药,商业,化纤,酒店旅游,中药,化工,食品,供水供气,通信,机械,软件及服务,煤炭,农业,电气设备,房地产开发,计算机硬件,元器件,贸易,保险,建筑业,有色,建材,证券,6,策略周刊3,0002,8002,6002,4002,2002,000数据来源：同花顺 iFind；新浪财经；湘财证券研究所图表 6：上周主要行业指数涨跌幅（%）12%,10%,行业指数涨跌幅（%）,8%6%4%2%0%-2%数据来源：同花顺 iFind；湘财证券研究所敬请阅读末页之重要声明,2,单位,7,策略周刊本周重点关注：发改委近期审批的基建项目投资对市场的影响
19、有多大？我们认为近期发改委审批的基建项目对扭转经济下滑的作用贡献有限，只是在一定程度上缓解经济下滑的速度。从对市场的影响来看，发改委密集审批的基建项目对市场起到了鼓舞投资者信心的作用，部分受益基建投资的周期性板块仅具有估值修复的行情。首先，发改委已经审批的 2012 年开工的基建类投资项目对经济增长的贡献相对有限。根据我们的统计，近期发改委审批的公路、港口与轨道交图表 7：发改委近期大规模审批的 2012 年开工基建投资项目,项目属性,项目名称,投资规模/里程（亿元/公里）,湖南省岳阳至望城公路项目广东省广州增城沙庄至花都北兴公路二期工程(荔城至花都北兴段)吉林省四平(辽吉界)至长春高速公路改
20、扩建工程江西省南昌至樟树高速公路改扩建工程浙江省杭州(红垦)至金华高速公路改扩建工程,100 公里45 公里99 公里87 公里151 公里,公路建设,河北省胶泥湾至西洋河(冀晋界)公路青海省茶卡至格尔木公路改扩建工程新疆自治区阿克苏至喀什公路辽宁省康平海洲窝堡(蒙辽界)至北四家子公路甘肃省临洮至渭源公路西藏自治区加查至桑日公路新改建一期工程新疆自治区乌苏至赛里木湖公路云南省麻柳湾至昭通公路合计公路里程苏州市轨道交通4号线及支线工程,63 公里474 公里429 公里23 公里63 公里76 公里301 公里107 公里2018 公里357.49 亿元,包头鄂尔多斯线东胜至鄂尔多斯机场段（52
21、公里） 104 亿元,干塘至武威南铁路增建二线项目杭州地铁一号线特许经营项目成都市1号线南延线工程及海洋公园站青岛市地铁2号线一期工程深圳市轨道交通7号线深圳市轨道交通11号线苏州市轨道交通2号线延伸线工程广州市轨道交通7号线一期工程宁波市轨道交通1号线二期工程天津市地铁5、6号线调整及6号线延伸线工程,37.7 亿元82.9 亿元40.07 亿元175.52 亿元254.92 亿元333.22 亿元99.05 亿元94.67 亿元70.22 亿元656.72 亿元,敬请阅读末页之重要声明,轨道交通与铁路建设,西安市地铁3号线一期工程长春市地铁2号线一期工程成都市地铁3号线一期工程江苏省沿江城
22、市群城际轨道交通网（161公里）石家庄1号线一期工程自西王至东兆通太原市2号线一期工程自西涧河至小店南兰州市轨道交通1号线上海市城市轨道交通近期建设规划广州地铁8号线与13号线哈尔滨轨道交通1号线与3号线沈阳轨道交通4号线与10号线厦门轨道交通1号线常州市轨道交通1号线轨道交通项目投资合计：,180.3 亿元128.3 亿元114.83 亿元312 亿元167.02 亿元309.29 亿元171.6 亿元1586.91 亿元293.12 亿元293.4 亿元418.37 亿元203.9 亿元213.3 亿元6698.82,11-4-2011,1-4-2011,3-4-2011,5-4-2011
23、,7-4-2011,9-4-2011,1-4-2012,3-4-2012,5-4-2012,7-4-2012,9-4-2012,8,6,8,策略周刊,资料来源：发改委；湘财证券研究所,通建设的总计划投资项目的规模约为 8111.42 亿元，其中，轨道交通计划总投资规模约为 6698.8 亿元，公路建设总里程为 2018 公里，按照每公里投资0.7 亿元计算，公路建设总计划投资项目规模约为 1412.6 亿元。从对当前投资的贡献度来看，发改委已经审批的总计划投资 8111.42 亿元占 2011 年底新开工计划投资项目规模的 3.38%，和 2008 年底启动的 4 万亿投资占当年年底新开工项目
24、计划投资 44%的比重，对经济的贡献差距很远。其次，新增投资项目的启动或将冲击当前逆回购操作下所维持的资金面弱势平衡，造成资金价格的上涨。按照我们的测算，发改委已经审批的 2012年开工的基建总计划投资规模 8111.42 亿元中，需要银行贷款等途径解决的资金规模约为 5142.76 亿元，这部分新增的信贷需求将对目前弱势平衡的资金面带来冲击。从资金面的情况来看，目前隔夜回购利率水平在 2.2%，近期投资需求的持续回落和央行频繁的逆回购维持了目前资金面的弱势平衡，但随着新审批投资项目对资金需求的边际增加，这将打破目前资金面维持的弱势平衡，使得资金面供需紧张，导致资金利率的上涨。,图表 8：需求
25、疲软及逆回购维持当前资金面的弱势平衡,10,银行间回购定盘利率: 隔夜 (中国)银行间回购定盘利率: 7天 (中国)银行间回购定盘利率: 14天 (中国),4,2,0,数据来源：同花顺 iFind；湘财证券研究所,最后，如果我们认为的新增审批项目加大目前资金面紧张的判断成立，那么这会不会加大央行降准的动机呢?我们认为，这样的概率较小。一方面，从房地产调控和稳增长之间平衡的角度，新增基建投资项目一定程度上抵消了房地产投资回落对经济的拖累，而且目前房地产价格环比回升的态势基本确立，管理层没有必要通过降准进一步提振市场对房价的预期。另一方面，欧美启动的新一轮量化宽松的措施或将在一定程度上能够替代了降
26、准的作,敬请阅读末页之重要声明,2008-08,2009-06,2010-04,2011-02,2011-12,2008-10,2008-12,2009-02,2009-04,2009-08,2009-10,2009-12,2010-02,2010-06,2010-08,2010-10,2010-12,2011-04,2011-06,2011-08,2011-10,2012-02,2012-04,2012-06,2012-08,2008-08,2008-12,2009-06,2009-10,2010-04,2010-08,2011-02,2011-12,2008-10,2009-02,2009
27、-04,2009-08,2009-12,2010-02,2010-06,2010-10,2010-12,2011-04,2011-06,2011-08,2011-10,2012-02,2012-04,2012-06,2012-08,9,策略周刊用，而且在补充新增流动性之外也使得市场对房价的预期相对降到最低。图表 9：7 月 70 个大中城市环比上涨、持平与下跌家数变化（%）,100%90%80%70%60%50%40%,70个大中城市新建商品房环比,100%90%80%70%60%50%40%,70个大中城市二手房环比,30%20%,环比上涨,环比持平,环比下降,30%20%,环比上涨,环比持
28、平,环比下降,10%0%,10%0%,数据来源：同花顺 iFind；湘财证券研究所另外，新增基建项目的启动带来的需求边际回升及蔬菜、猪肉价格的企稳回升，使得 CPI 有望进一步回升，全年 CPI 超过 3%已成定局。CPI 的企稳回升将进一步压缩未来货币政策空间。5、CPI 率先见底回升，PPI 降幅有望不断缩小图表 10：8 月 CPI 和 PPI 水平,15.0010.00,CPI:当月同比PPI:当月同比购进价格指数:当月同比,12.0010.008.00,CPI:累计同比PPI:累计同比购进价格指数:累计同比,6.00,5.000.00-5.00-10.00敬请阅读末页之重要声明,4.
29、002.000.00-2.00-4.00-6.00-8.00,2007-12,2008-10,2010-11,2007-7,2008-5,2009-3,2009-8,2010-1,2010-6,2011-4,2011-9,2012-2,2012-7,30,20,10,策略周刊,数据来源：同花顺 iFind；湘财证券研究所,国家统计局公布的数据显示，8 月份 CPI 为 2%，为今年以来首次呈现,回升，PPI 为-3.5%，PPI 延续了今年以来的持续回落的态势。,我们认为未来 CPI 有望延续回升的态势。从 CPI 来看，食品价格的回升成为推动 CPI 回升的主要变量。8 月份食品价格上涨 3
30、.4%，对 CPI 贡献了了 1.08 个百分点，其中食品价格中鲜菜价格上涨的幅度最大，达到了,23.8%，成为推动食品价格上涨最主要的品种。我们关注到猪肉价格环比上,涨 1.5%，猪肉价格的环比上涨将成为未来 CPI 上行的新的推手。,图表 11：分类别 CPI 上涨,CPI (f1) (中国) 上年=100,非食品 (f2) (中国) 上年=100服务项目 (f3) (中国) 上年=100消费品 (f4) (中国) 上年=100工业品 (f5) (中国) 上年=100食品 (f6) (中国) 上年=100,10,0,-10,数据来源：CEIC；湘财证券研究所,我们认为 PPI 未来降幅将进
31、一步缩窄。首先，随着发改委新增基建项目的审批，未来的需求回落的幅度有望收窄，甚至有所企稳。投资需求回落幅度的收窄将进一步对 PPI 构成支撑。其次，从成本的角度来看，随着近期欧洲推出了直接货币交易的量化宽松措施，而且美国也或将推出量化宽松的措施，未来大宗商品价格的反弹趋势将不断增强。最后，从国内部分的商品价格来看，秦皇岛煤炭价格已经企稳回升，煤炭价格的回升或将带动化工产品价格的企稳回升。,图表 12：8 月份 PMI 分指标,敬请阅读末页之重要声明,2012-5,2012-2,2011-11,2011-8,2011-5,2011-2,2010-8,2010-2,2009-8,2009-5,20
32、09-2,2008-11,2008-8,2010-11,2009-11,2010-5,2012-8,2012-5,2012-2,2011-11,2011-8,2011-5,2011-2,2010-11,2010-8,2010-5,2010-2,2009-11,2009-8,2009-5,2009-2,2008-11,2008-8,德国DAX30指数,法国CAC40指数,罗素2000,纳斯达克指数,深证综指,欧洲斯托克600指数,罗素3000,罗素1000,标普500指数,道琼斯工业指数,加拿大标普TS综合指数,巴西圣保罗指数,A_H价差指数,俄罗斯交易系统标准指数,富时100指数,深证成分股指
33、数,沪深300指数,墨西哥综合指数,上证综指,标普澳证200,恒生中资企业指数,台湾加权指数,新华富时A50指数,新加坡海峡时报指数,印度孟买指数,标普港交所创业板指数,韩国KOSPI指数,恒生指数,恒生中国企业指数,东证小市值指数,东证中等市值股票,东证指数,日经225指数,东证大市值股票,2012-8,德国DAX30指数,法国CAC40指数,罗素2000,纳斯达克指数,深证综指,欧洲斯托克600指数,罗素3000,罗素1000,标普500指数,道琼斯工业指数,加拿大标普TS综合指数,巴西圣保罗指数,A_H价差指数,俄罗斯交易系统标准指数,富时100指数,深证成分股指数,沪深300指数,墨西
34、哥综合指数,上证综指,标普澳证200,恒生中资企业指数,台湾加权指数,新华富时A50指数,新加坡海峡时报指数,印度孟买指数,标普港交所创业板指数,韩国KOSPI指数,恒生指数,恒生中国企业指数,东证小市值指数,东证中等市值股票,东证指数,日经225指数,东证大市值股票,11,策略周刊,15,50,PPI (f1) (中国),生产资料 (f2) (中国),生产资料:采掘工业 (f3) (中国),10,生活资料 (f6) (中国),40,生产资料:原材料工业 (f4) (中国)生产资料:加工工业 (f5) (中国),30,50-5-105%,20100-10-20-30数据来源：同花顺 iFind
35、；湘财证券研究所6、国内外商品与资本市场估值表现图表 13:全球主要资本市场市场周、月涨跌幅（%）10%,4%3%2%,周涨跌幅,8%6%4%,月涨跌幅,2%,1%0%-1%-2%,0%-2%-4%-6%,-8%-3%-10%,-4%,-12%,周涨跌幅数据来源：Bloomberg；湘财证券研究所图表 14：主要大宗商品价格变动（%）敬请阅读末页之重要声明,BDI航运指数,LME3月期镍（美元/吨）,LME3月期锡（美元/吨）,LME3月期铜（美元/吨）,LME3月期锌（美元/吨）,CBOT小麦,BDI航运指数,LME3月期镍（美元/吨）,LME3月期锡（美元/吨）,LME3月期铜（美元/吨）
36、,LME3月期锌（美元/吨）,CBOT小麦,CBOT玉米,CBOT大豆,郑糖主力期货（元/吨）,郑棉主力期货（元/吨）,布伦特原油主力期货（美元/桶）,CRB商品价格指数,BDTI航运指数,纽约期货交易所原油期货（美元/桶）,上海期铝（元/吨）,上海期铜（元/吨）,上海天胶（元/吨）,现货黄金（美元/盎司）,纽约商品交易所黄金（美元/盎司）,NYBOT糖期货（美分/磅）,NYBOT棉花期货（美分/磅）,CBOT玉米,CBOT大豆,郑糖主力期货（元/吨）,郑棉主力期货（元/吨）,布伦特原油主力期货（美元/桶）,CRB商品价格指数,BDTI航运指数,纽约期货交易所原油期货（美元/桶）,上海期铝（元
37、/吨）,上海期铜（元/吨）,上海天胶（元/吨）,现货黄金（美元/盎司）,纽约商品交易所黄金（美元/盎司）,NYBOT糖期货（美分/磅）,NYBOT棉花期货（美分/磅）,5.0,12,策略周刊,5%0%-5%,周涨跌,15%5%-5%-15%-25%数据来源：Bloomberg；湘财证券研究所图表 15：全球主要市场主要估值水平与周涨跌幅（%）,1个月涨跌,罗素2000韩国台湾加权指数深证综指日经225指数东证指数巴西圣保罗指数墨西哥综合指数欧洲斯托克600指数纳斯达克指数标普澳证200罗素3000罗素1000加拿大标普TS综合指数印度孟买指数深证成分股指数标普500指数德国DAX30指数道琼斯
38、工业指数富时100指数法国CAC40指数新加坡海峡时报指数恒生中资企业指数上证综指沪深300指数恒生指数新华富时A50指数恒生中国企业指数俄罗斯交易系统标准指数,28.125.524.024.021.419.918.818.817.816.916.415.514.914.914.914.714.514.013.012.812.212.111.511.211.19.87.97.8,韩国台湾加权指数深证综指日经225指数东证指数巴西圣保罗指数墨西哥综合指数欧洲斯托克600指数纳斯达克指数标普澳证200罗素3000罗素1000加拿大标普TS综合指数印度孟买指数深证成分股指数标普500指数德国DAX3
39、0指数道琼斯工业指数富时100指数法国CAC40指数新加坡海峡时报指数恒生中资企业指数上证综指沪深300指数恒生指数新华富时A50指数恒生中国企业指数俄罗斯交易系统标准指数,-1.32%-0.07%-3.38%-3.42%-0.12%-1.11%-0.56%-0.51%-2.12%0.00%-3.09%,2.89%1.76%3.11%2.81%2.51%2.43%2.47%0.83%2.25%3.96%2.24%1.51%3.83%0.08%0.30%,6.70%,9.57%,0,5,10,15,20,25,30,35,40,-10% -8%,-6%,-4%,-2%,0%,2%,4%,6%,8
40、%,10%,数据来源：Bloomberg；湘财证券研究所图表 16：中国 A 股分行业估值周水平与涨跌幅（%）敬请阅读末页之重要声明,5.7,银行,13,策略周刊,医疗器械通信酒店旅游生物制品元器件计算机硬件软件及服务传媒中药有色化学药证券造纸包装电气设备保险医药流通农业化纤食品供水供气化学原料药综合化工电力纺织服装机械商业原材料航运业建材钢铁家电房地产开发石油民航业交通运输建筑业汽车及配件贸易煤炭石化公路铁路运输银行,16.015.915.014.313.613.012.412.311.911.811.711.59.89.88.6,38.536.335.735.335.233.431.531.230.629.228.828.127.627.526.826.726.025.325.225.125.024.723.922.020.320.119.418.6,医疗器械通信酒店旅游生物制品元器件计算机硬件软件及服务传媒中药有色化学药证券造纸包装电气设备保险医药流通农业化纤食品供水供气化学原料药综合化工电力纺织服装机械商业原材料航运业建材钢铁家电房地产开发石油民航业交通运输建筑业汽车及配件贸易煤炭石化公路铁路运输-0.5%,
