1、,Table_Author,308,Table_Point,Table_Report,1,Table_Top,Table_AuthorTemp,证券研究报告/A 股市场流动性月报,307署名人：黄君杰S0960511020008010-参与人：荆思杰S0960111090010010-相关报告20130114 策略研究-A 股流动性周报-不必过分担忧向下拐点 2013-01-1420130107 策略研究-A 股流动性周报-情绪回升仍在半山腰 2013-01-0720121224 策略研究-A 股流动性周报-警惕节前风险 2012-12-2420121217 策略研究-A 股流动性周报-短期有
2、压力，中期仍可期 2012-12-1720121204 策略研究-A 股流动性月报-继续承压 2012-12-420121112 策略研究-A 股流动性周报-底部震荡蓄势 2012-11-1220121105 策略研究-A 股流动性周报-短期风险增大 2012-11-520121029 策略研究-A 股流动性周报-再陷纠结 2012-10-2920121015 策略研究-A 股流动性周报-中期不奢望，短期不悲观 2012-10-1520120924 策略研究-A 股流动性周报-节前市场回归平稳 2012-9-24,2013 年 1 月 21 日Table_TitleA 股市场流动性周报短期资金
3、面压力增加投资要点：央行启动短期流动性调节工具，货币市场利率有望更为平滑。央行上周五发布公告称，即日起在公开市场将启用短期流动性调节工具。我们认为，短期流动性调节工具作为当前货币政策工具的重要补充，可以更好地执行货币政策目标从数量型向价格型的转变，有利于货币市场利率的稳定。短期货币市场利率有小幅走高风险。上周货币市场短期利率继续在低位徘徊，7 天和 14 天回购利率都维持在 3%以下的低水平。货币市场短期利率维持低位反映当前银行间流动性依然处于较为宽松的状态。不过，我们认为短期货币市场利率较难继续下行，目前央行 7天期逆回购利率为 3.35%，较市场利率高出 50 个基点左右。未来随着央行短期
4、流动性调节工具的启动，两者之间的差距可能缩小。同时，春节因素所带来的季节性流动性效应也可能在逐渐发酵市场情绪回升短期面临一定压力。从个人投资者仍主动减仓、新增股票和基金账户数并未大幅提高来看，中期投资者情绪回升空间依然较大。但就短期而言，交易账户占比已经回升至去年的高位水平附近，情绪继续回升面临的压力增大。产业资本净减持力度加大需警惕。近期产业资本净减持力度增大趋势明显，上周产业资本净减持金额达到 20 亿元，创下去年四季度以来的单周最高值。其中，增持金额已经下降至不足一亿元，而同期减持力量明显较强，减持家数近几周均接近 100 家左右。同时，增发规模近期出现明显增加，去年 12 月增发规模达
5、到 510 亿元，创下了去年单月的最高值。截止到 1 月 18 日， 月份增发规模也达到 412亿元。短期资金面压力增加。从中期来看，在 IPO 暂停的背景下，资金需求端难以出现大幅增加，而资金供给端的改善仍可持续。但就短期而言，市场情绪大幅回升面临一定的压力，供给端的改善压力有所增强。同时，产业资本净减持力度加大、再融资规模增加都意味着资金需求端的力量有所加强。我们认为，短期资金面压力有所增加，这将给市场走势带来较大的不确定性。风险提示：, 1、产业资本减持力度加大；2、年初效应低于预期。请务必阅读正文之后的免责条款部分,Table_Header,2/7,A 股市场流动性周报央行启动短期流动
6、性调节工具央行上周五发布公告称，即日起在公开市场将启用短期流动性调节工具(Short-term Liquidity Operations，简称 SLO)，参与机构为 12 家商业银行，期限以 7 天期短期回购为主，将在银行体系流动性出现临时性波动时相机使用。我们认为，央行启动短期流动性调节工具可以更好地补充当前货币政策工具，更好地执行货币政策目标从数量型向价格型的转变。从中短期来看，此举有利于货币市场利率的稳定，央行对市场利率的控制力增强；从长期来看，此举有利于市场利率的培育，推动利率市场化进程。去年以来，货币市场短期利率的波动程度较之前两年有了明显下降，央行以价格作为货币政策中介目标的意图逐
7、步明确。但同时，短期市场利率仍然受季节性和事件性的冲击而出现一定程度的波动。我们认为，央行启动短期流动性调节工具可以更好地贯彻过去一年来稳定货币市场利率的货币政策目标，市场利率的波动可能更加平缓，并更能体现货币政策的意图。结合近期货币市场利率走势来看，上周货币市场短期利率继续在低位徘徊，7 天和 14 天回购利率波动幅度均在 20 个基点以内，且都维持在 3%以下的低水平。货币市场短期利率维持低位反映当前银行间流动性依然处于较为宽松的状态。不过，我们认为短期货币市场利率较难继续下行，目前央行 7 天期逆回购利率为 3.35%，较市场利率高出 50 个基点左右。未来随着央行短期流动性调节工具的启
8、动，两者之间的差距可能缩小。同时，春节因素所带来的季节性流动性效应也可能在逐渐发酵。,图 1： 货币市场短期利率的波动幅度明显收窄,图 2： 近期央行逆回购利率持续高于市场利率,109876543210,7天回购利率,14天回购利率,4.304.103.903.703.503.303.102.902.70,7天逆回购利率,14天逆回购利率,2.50,数据来源：WIND 中投证券研究所请务必阅读正文之后的免责条款部分,数据来源： WIND 中投证券研究所,Table_Header,3/7,A 股市场流动性周报市场情绪回升短期面临一定压力在过去两周我们的流动性周报均指出中期投资者“情绪回升仍在半山
9、腰”的观点。目前，我们依然持有类似观点，并认为不用过分担心当前会出现中期大顶的风险。但我们同时认为，投资者情绪回升在短期内面临的不确定性在增大。监测投资者情绪的一个重要指标是交易账户占比数据。根据中登公司的数据，截止到 1 月 11 日，当周交易账户占比恢复至 8.3%，而上周结合成交金额回升近 20%来看，交易账户占比数可能已经达到 9%以上，逼近去年全年的高点，短期继续回升具有一定的压力。同时，根据中投证券营业部的数据来看，上周日均交易账户占比突破 10%，达到 10.8%，这个数值也逼近去年 3 月份时的高点。尽管从中期来看，投资者情绪回升的空间依然较大，但短期情绪继续回升面临一定的压力
10、。,图 3：交易账户占比继续回升，逼近压力位本周参与交易的账户占比25%20%15%10%,图 4：中投证券单周日均交易账户占比小幅走高中投证券单周日均交易账户占比35%30%25%20%15%,10%5%5%,0%数据来源：中投证券研究所,0%数据来源：中投证券研究所,而从个人投资者持仓账户占比情况来看，1 月上旬一周个人投资者仍然出现了持仓占比下降的情况。我们认为，这反映出此轮行情的可持续性依然较强。而从新增股票账户数和新增基金开户数来看，1 月前两周的开户数反而有所下降。我们认为，这种现象意味着个人投资者的短期增量资金可能相对较少，但也折射出年初效应所带来的增量资金还尚未大规模入市，未来
11、增量资金仍可值得期待。请务必阅读正文之后的免责条款部分,Table_Header,4/7,A 股市场流动性周报,图 5：个人投资者依然呈现净减仓,图 6： 新增账户数近期反而有所走低,2%1%0%-1%-2%-3%-4%,当周主动增减仓占交易账户占比(左轴)上证综指(右轴),3,2003,0002,8002,6002,4002,2002,0001,800,万户45403530252015105,新增股票开户数,新增基金开户数,0,数据来源：WIND 中投证券研究所,数据来源： WIND 中投证券研究所,产业资本净减持力度加大需警惕在 IPO 连续暂停之后，股票市场的需求端力量大幅减弱。不过，近
12、期随着股指的不断上涨，产业资本的减持压力有所增大。这可能使得股市资金面的改善力度有所减弱。上周产业资本净减持金额达到 20 亿元，创下去年四季度以来的单周最高值。其中，增持金额已经下降至不足一亿元，产业资本增持力量大幅减弱，而同期减持力量明显较强，减持家数近几周均接近 100 家左右。请务必阅读正文之后的免责条款部分,2012/9/1,2012/1/1,2012/2/1,2012/3/1,2012/4/1,2012/5/1,2012/6/1,2012/7/1,2012/8/1,2012/10/1,2012/11/1,2012/12/1,2013/1/1,2012/08,2012/01,2012
13、/02,2012/03,2012/04,2012/05,2012/06,2012/07,2012/09,2012/10,2012/11,2012/12,2013/01,Table_Header,5/7,A 股市场流动性周报,图 7：近期周产业资本减持家数接近百家,图 8： 产业资本净减持金额并未持续增强,减持家数,增持家数,增持金额,减持金额,净减持金额,200,180160140120100806040200数据来源：WIND 中投证券研究所,403020100-10-20-30-40数据来源： WIND 中投证券研究所,在股市资金需求端，近期增发规模明显回升也带来一定的负面作用。去年12
14、月增发规模达到 510 亿元，创下了去年单月的最高值。截止到 1 月 18 日，1月份增发规模也达到 412 亿元。尽管再融资对二级市场的影响较 IPO 明显减弱，但近期显著回升的再融资规模仍然会对市场资金面造成一定负面影响。图 9：增发融资规模近期增加明显资料来源：WIND 中投证券研究所请务必阅读正文之后的免责条款部分,6/7,Table_Header,A 股市场流动性周报,短期资金面压力增加,此轮行情资金面的重要特征是资金需求端的萎缩和资金供给端的明显改善。从中期来看，在 IPO 暂停的背景下，资金需求端难以出现大幅增加，而资金供给端的改善仍可持续。但就短期而言，市场情绪大幅回升面临一定
15、的压力，供给端的改善压力有所增强。同时，产业资本净减持力度加大、再融资规模增加都意味着资金需求端的力量有所加强。我们认为，短期资金面压力有所增加，这将给市场走势带来较大的不确定性。,请务必阅读正文之后的免责条款部分,Table_Header,投资评级定义,公司评级,Table_AuthorSummary,Table_Disclaimer,T Adds,able_res,7/7,A 股市场流动性周报Table_InvestTitleTable_InvestContent强烈推荐：预期未来 612 个月内股价升幅 30%以上,推 荐：中 性：回 避：行业评级看 好：中 性：看 淡：,预期未来 61
16、2 个月内股价升幅 10%30预期未来 612 个月内股价变动在10%以内预期未来 612 个月内股价跌幅 10%以上预期未来 612 个月内行业指数表现优于市场指数 5%以上预期未来 612 个月内行业指数表现相对市场指数持平预期未来 612 个月内行业指数表现弱于市场指数 5%以上,研究团队简介黄君杰，中投证券策略分析师，北京大学光华管理学院经济学硕士。证券投资咨询资格，期货从业资格，2006 年加入中投证券研究所，5 年证券从业经验。从事市场流动性、市场估值、微观量化策略研究。荆思杰，中投证券策略助理分析师，厦门大学王亚南经济研究院经济学硕士。免责条款本报告由中国中投证券有限责任公司（以
17、下简称“中投证券”）提供，旨为派发给本公司客户使用。中投证券是具备证券投资咨询业务资格的证券公司。未经事先书面同意，本报告不得以任何方式复印、传送或出版作任何用途。合法取得本报告的途径为本公司网站及本公司授权的渠道，非通过以上渠道获得的报告均为非法，我公司不承担任何法律责任。本报告基于中投证券认为可靠的公开信息和资料，但我们对这些信息的准确性和完整性均不作任何保证。中投证券可随时更改报告中的内容、意见和预测，且并不承诺提供任何有关变更的通知。本公司及其关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，也可能为这些公司提供或争取提供投资银行、财务顾问或金融产品等相关服务。本报告中的内
18、容和意见仅供参考，并不构成对所述证券的买卖出价。投资者应根据个人投资目标、财务状况和需求来判断是否使用报告所载之内容和信息，独立做出投资决策并自行承担相应风险。我公司及其雇员不对使用本报告而引致的任何直接或间接损失负任何责任。,中国中投证券有限责任公司研究所,公司网站：http:/www.china-,深圳市深圳市福田区益田路 6003 号荣超商务中心 A 座 19 楼邮编：518000传真：（0755）82026711请务必阅读正文之后的免责条款部分,北京市北京市西城区太平桥大街 18 号丰融国际大厦 15 层邮编：100032传真：（010）63222939,上海市上海市静安区南京西路 580 号南证大厦16 楼邮编：200041传真：（021）62171434,
