1、,Table_Report,1,情侣群殴t分Table_Title,2013 年 1 月 24 日A 股“二月效应”及对未来一个月的判断Table_Summary报告摘要一：2000-2012 共 13 年中，上证综指在二月份有 84.6%的上涨概率，并且平均月度涨幅为 3.6%，且大多数板块在二月份的上涨概率也在 80%以上，平均涨幅超过 4%。,Table_BaseInfo金融工程主题报告证券研究报告金融工程研究团队Table_Author柴宗泽 分析师SAC 执业证书编号：S010-66581652Table_Contacter报告联系人,霍仕胤,010-,报告摘要二：二月份市场上涨的现
2、象受农历新年因素影响并不显著；资金面宽松、政策性周期、行业固有周期可能是“二月现象”的真正影响因素。报告摘要三：2012年底至 2013 年 1 月下旬，市场的流动性偏宽松，政策周期、行业固有周期没有出现重大变化，我们认为 2013年 2 月份有较大上涨概率。风险提示：1历史数据与实际市场可能会有一定偏差。2 2012 年12 月起，A 股市场已经出现了牛市，可能会导致二月现象提前至一月。本报告版权属于安信证券股份有限公司。各项声明请参见报告尾页。,相关报告风格行业主题量化周报情绪择时周报1 月 14日至 1 月 18 日融资融券周报（2013 年 1月 14 日-2013 年 1 月 18日
3、）,2013-01-212013-01-212013-01-21,2,。,金融工程主题报告,1. 月度效应,1.1. 月度效应介绍,我们的经济活动往往受到时间与季节的影响，比如说北方农业生产活动中播种多数集中在春季，而收割多集中在秋季，房地产、汽车销售多数集中在长假频繁的“金九银十”等等，并且在宏观层面上，央行释放流动性具有一定的周期性，基建项目建设在一年内也存在比较稳定的周期，微观层面上，居民可用于投资的资金量具有“年初较多，年底较紧”的周期性特征。,这些因素使经济活动具有周期性的特点，而经济活动强弱又是影响股票价值涨跌的根本性因素，这就导致 A 股在不同月份的收益率具有周期性分布，也就是说
4、如果统计连续 N 年的历史数据，会发现有些月份的平均收益高些、上涨的概率也高，而有些月份的平均收益较低，下跌的概率较高，在学术上，称这种特点为股票市场的“月度效应”,1.2. 大盘指数月度效应实证分析,我们使用的样本内数据范围为 2000-2012 年，共 13 年，经过统计平均值，我们发现大盘指数的月度上涨概率出现了两个较明显的中心区域，一个是二月份的“上涨中心”，各指数的上涨概率均在 90%左右，并且它周围月份的上涨概率也大于 50%；另一个是八月份的“下跌中心”，各指数平均下跌概率接近 65%。,年度平均走势可以概括为：从 11 月份起，股市月度收益呈现缓慢上涨趋势，在二月份达到最大，随
5、后收益率开始下降，5-10 月中，除了 7 月份表现出反弹现象外，其余月份平均收益率均为负值，并且在 8 月份达到最低点，随后收益率缓慢上升，于 11 月转负为正，开始下一轮周期。,图 1：2000-2012 年指数月度上涨次数统计（共 13 年）,数据来源：Wind 资讯，安信证券研究中心,图 2：2000-2012 年指数月度上涨概率统计（共 13 年）,数据来源：Wind 资讯，安信证券研究中心,本报告版权属于安信证券股份有限公司。各项声明请参见报告尾页。,3,金融工程主题报告图 3：上证综指，深证成指平均月度收益（%）数据来源：Wind 资讯，安信证券研究中心经过统计，2 月、12 月
6、和 4 月份的平均收益较高，然而相比之下，2 月份的 T 统计量明显高于其他月份，说明 2 月份不仅平均收益率为正的数值较大，而且这个现象具有持续性和稳定性，波动较小，换句话说 2 月份股市上涨幅度为正是多次反复出现的历史事件。表 1：上证综指，深证成指月度收益排序（由左至右）,上证综指月度收益排序对应收益率（%）T 值深证成指月度收益排序对应收益率（%）T 值,2 月份3.6200.8472 月份4.6520.891,12 月份3.0720.3161 月份2.9580.298,4 月份2.8260.3734 月份2.7400.283,7 月份1.3850.16212 月份2.6070.306
7、,1 月份1.0290.1157 月份2.4940.244,3 月份0.9590.1073 月份1.6220.191,11 月份0.4450.05411 月份0.9600.089,5 月份-0.394-0.0535 月份0.0840.009,10 月份-0.563-0.06110 月份-0.401-0.041,9 月份-0.649-0.1369 月份-0.911-0.144,6 月份-1.821-0.1986 月份-1.629-0.160,8 月份-2.053-0.2228 月份-2.618-0.262,数据来源：Wind 资讯，安信证券研究中心2. 板块月度效应2.1. 板块月度效应情况板块
8、也具有与大盘指数类似的月度效应，二月份绝大部分板块的上涨概率集中在 80%附近；而各板块具有较大下跌概率的月份比较均匀地分布在 6 至 10 月份，并不是集中出现在 8 月份，这点与大盘指数的月度效应稍有区别。然而，在计算板块平均涨幅后，我们发现，各板块月度平均收益的最大、最小值在 2 月份、6 月份、8 月份与 10 月份仍然比较集中。（见图 5）同时，我们计算了平均月度收益的标准差，标准差大说明平均月度收益的波动比较明显。标准差排名前十的板块如下。表 2：平均月度收益标准差排名前十板块,综合,农林牧渔,信息设备,电子,纺织服装,有色金属,餐饮旅游,采掘,轻工制造,交运设备,月度收益标准差,
9、3.76,3.64,3.24,3.12,3.10,3.02,3.01,2.96,2.95,2.91,数据来源：Wind 资讯，安信证券研究中心本报告版权属于安信证券股份有限公司。各项声明请参见报告尾页。,4,金融工程主题报告图 4：2000-2012 板块月度上涨概率（共 13 年）,1月份,2月份,3月份,4月份,5月份,6月份,7月份,8月份,9月份,10月份,11月份,12月份,农林牧渔(申万)采掘(申万)化工(申万)黑色金属(申万)有色金属(申万)建筑建材(申万)机械设备(申万)电子(申万)交运设备(申万)信息设备(申万)家用电器(申万)食品饮料(申万)纺织服装(申万)轻工制造(申万)
10、医药生物(申万)公用事业(申万)交通运输(申万)房地产(申万)金融服务(申万)商业贸易(申万)餐饮旅游(申万)信息服务(申万)综合(申万),53.8%61.5%61.5%69.2%53.8%61.5%53.8%46.2%69.2%53.8%61.5%46.2%53.8%46.2%53.8%46.2%69.2%69.2%61.5%53.8%53.8%53.8%53.8%,84.6%76.9%92.3%92.3%84.6%92.3%84.6%84.6%92.3%84.6%92.3%84.6%92.3%84.6%84.6%92.3%92.3%84.6%69.2%92.3%84.6%76.9%84.6
11、%,46.2%69.2%61.5%61.5%69.2%61.5%61.5%61.5%46.2%53.8%61.5%53.8%61.5%61.5%53.8%61.5%61.5%69.2%69.2%61.5%61.5%53.8%53.8%,46.2%46.2%53.8%61.5%38.5%53.8%53.8%38.5%69.2%38.5%53.8%61.5%38.5%46.2%61.5%61.5%61.5%53.8%76.9%53.8%46.2%53.8%53.8%,30.8%53.8%61.5%46.2%53.8%46.2%53.8%53.8%53.8%61.5%53.8%61.5%53.8%5
12、3.8%53.8%53.8%53.8%53.8%38.5%46.2%53.8%53.8%46.2%,30.8%38.5%53.8%53.8%30.8%46.2%46.2%38.5%53.8%38.5%38.5%53.8%38.5%38.5%53.8%53.8%46.2%46.2%46.2%53.8%46.2%38.5%38.5%,46.2%46.2%46.2%53.8%53.8%38.5%38.5%61.5%38.5%53.8%46.2%53.8%46.2%46.2%46.2%38.5%61.5%53.8%46.2%46.2%46.2%69.2%38.5%,46.2%38.5%46.2%38.
13、5%46.2%38.5%46.2%46.2%38.5%38.5%38.5%38.5%38.5%53.8%53.8%38.5%38.5%23.1%38.5%46.2%53.8%46.2%46.2%,46.2%46.2%53.8%38.5%46.2%46.2%53.8%38.5%53.8%46.2%38.5%53.8%23.1%38.5%53.8%46.2%23.1%38.5%38.5%53.8%38.5%46.2%30.8%,30.8%46.2%53.8%53.8%46.2%38.5%38.5%30.8%46.2%38.5%53.8%53.8%38.5%46.2%38.5%46.2%61.5%4
14、6.2%53.8%30.8%38.5%30.8%30.8%,61.5%46.2%61.5%61.5%61.5%61.5%61.5%69.2%53.8%69.2%61.5%53.8%69.2%53.8%69.2%53.8%53.8%61.5%46.2%53.8%69.2%61.5%61.5%,46.2%53.8%53.8%61.5%61.5%61.5%53.8%61.5%61.5%46.2%53.8%61.5%53.8%46.2%53.8%38.5%53.8%46.2%53.8%46.2%53.8%53.8%38.5%,数据来源：Wind 资讯，安信证券研究中心图 5：2000-2012 板块月
15、度平均收益（按标准差由大至小排序）,1月份,2月份,3月份,4月份,5月份,6月份,7月份,8月份,9月份 10月份 11月份 12月份,月度收益标准差,综合(申万)农林牧渔(申万)信息设备(申万)电子(申万)纺织服装(申万)有色金属(申万)餐饮旅游(申万)采掘(申万)轻工制造(申万)交运设备(申万)信息服务(申万)商业贸易(申万)建筑建材(申万)家用电器(申万)黑色金属(申万)房地产(申万)化工(申万)医药生物(申万)机械设备(申万)公用事业(申万)交通运输(申万)金融服务(申万)食品饮料(申万),5.194.085.194.202.644.592.384.222.863.895.993.0
16、42.862.933.702.881.852.133.251.033.052.091.53,8.158.725.966.806.877.696.334.026.156.964.516.087.637.865.025.596.365.605.905.624.771.214.39,1.92-0.66-0.041.013.612.713.822.002.09-0.20-1.431.761.040.670.334.901.900.211.220.731.522.211.08,3.392.63-0.571.242.282.550.904.971.712.590.734.962.452.481.39-0.
17、041.784.542.283.693.195.323.15,1.660.550.910.601.260.220.233.59-0.211.86-0.190.500.760.270.491.160.322.061.190.57-1.30-2.321.20,-4.31-4.91-4.67-4.54-3.59-2.78-2.69-2.41-4.23-3.61-3.63-2.12-2.74-1.96-2.43-1.34-2.81-2.51-3.24-1.91-1.960.770.56,1.851.780.441.211.983.372.763.662.742.101.240.480.970.303.
18、583.512.231.271.660.982.061.322.57,-1.95-0.18-2.17-0.87-1.66-1.460.87-4.15-0.82-1.76-2.420.00-1.96-3.28-3.67-2.46-1.77-0.44-1.26-3.02-2.92-1.50-0.60,-2.74-2.64-0.38-2.28-2.361.37-1.712.38-1.920.13-0.83-0.80-1.23-0.57-0.91-2.21-0.84-0.310.29-1.53-1.05-1.37-0.30,-4.20-3.49-4.03-3.22-3.51-2.05-4.71-0.6
19、2-3.64-2.57-1.81-4.38-2.11-0.55-1.41-0.29-1.91-2.41-1.82-1.16-1.250.98-2.17,1.122.042.022.290.58-0.553.04-1.321.411.552.031.142.341.311.831.910.262.631.911.37-0.22-0.622.48,-0.341.682.621.251.132.551.042.591.511.973.082.062.381.303.340.611.711.571.931.731.673.942.74,3.7623.6443.2383.1213.1043.0243.0
20、112.9652.9492.9122.9012.8732.8722.7972.7002.6492.4742.4692.4152.4112.4042.2511.830,数据来源：Wind 资讯，安信证券研究中心本报告版权属于安信证券股份有限公司。各项声明请参见报告尾页。,5,金融工程主题报告2.2. 板块平均收益排名与稳定性为了进一步展示各板块月度效应的情况，我们对上涨集中的 2 月份与下跌集中的 6、8、10 月份进行排序，结果显示，在 2 月份，平均收益率前十的板块依次为：农林渔牧、综合、家用电器、有色金属、建筑建材、交运设备、纺织服装、电子、化工、餐饮旅游，类似地，在 6、8 与 10 月
21、份板块下跌排名情况可参考图 6。然而，单纯地考察平均上涨幅度是不够的，判断上涨的稳定性也是必要的，通过计算收益率的 T 统计量，我们发现 2 月大多数板块的 T 统计量都大于 1，表明 2 月板块涨势具有较强的稳定性和可持续性，相比之下，6、8 与 10 月下跌走势的可持续性则略逊一筹。图 6：板块平均月度收益率排名,2月份收益率,T值,6月份收益率,T值,8月份收益率,T值,10月份收益率,T值,农林牧渔综合家用电器有色金属建筑建材交运设备纺织服装电子化工餐饮旅游轻工制造商业贸易信息设备机械设备公用事业医药生物房地产黑色金属交通运输信息服务食品饮料采掘金融服务平均,8.7218.1507.8
22、567.6917.6316.9586.8686.8046.3626.3286.1526.0825.9555.8965.6235.6025.5935.0234.7714.5144.3914.0231.2086.009,1.2551.0541.1481.0840.8351.1561.0410.9561.2001.0201.0131.3080.8151.0820.9811.0090.9421.4360.9800.6360.8420.5930.3260.987,农林牧渔信息设备电子综合轻工制造信息服务交运设备纺织服装机械设备化工有色金属建筑建材餐饮旅游医药生物黑色金属采掘商业贸易家用电器交通运输公用事
23、业房地产食品饮料金融服务平均,-4.907-4.670-4.539-4.306-4.226-3.627-3.606-3.594-3.235-2.811-2.776-2.742-2.693-2.510-2.433-2.411-2.120-1.959-1.957-1.908-1.3380.5600.767-2.741,-0.467-0.510-0.389-0.440-0.402-0.406-0.322-0.351-0.339-0.305-0.240-0.287-0.310-0.246-0.199-0.243-0.233-0.205-0.193-0.212-0.1090.0580.056-0.274
24、,采掘黑色金属家用电器公用事业交通运输房地产信息服务信息设备建筑建材综合化工交运设备纺织服装金融服务有色金属机械设备电子轻工制造食品饮料医药生物农林牧渔商业贸易餐饮旅游平均,-4.153-3.674-3.276-3.020-2.920-2.462-2.420-2.171-1.963-1.955-1.772-1.764-1.658-1.504-1.460-1.256-0.871-0.824-0.600-0.443-0.179-0.0030.870-1.717,-0.361-0.283-0.405-0.381-0.368-0.215-0.246-0.215-0.187-0.182-0.205-0.
25、192-0.173-0.128-0.096-0.127-0.079-0.088-0.083-0.051-0.0170.0000.077-0.174,餐饮旅游商业贸易综合信息设备轻工制造纺织服装农林牧渔电子交运设备医药生物食品饮料建筑建材有色金属化工机械设备信息服务黑色金属交通运输公用事业采掘家用电器房地产金融服务平均,-4.710-4.379-4.198-4.034-3.637-3.511-3.495-3.220-2.567-2.411-2.173-2.109-2.051-1.913-1.817-1.808-1.411-1.253-1.157-0.625-0.548-0.2860.976-2.
26、275,-0.440-0.496-0.369-0.398-0.339-0.351-0.403-0.304-0.227-0.329-0.285-0.271-0.145-0.201-0.178-0.235-0.124-0.124-0.156-0.043-0.055-0.0350.091-0.235,数据来源：Wind 资讯，安信证券研究中心3. 二月效应的成因3.1. 是春节的影响吗？经过实证研究发现，二月份，A 股不仅存在较大的上涨概率，而且平均涨幅可观，上涨具有较强的稳定性。到底是什么因素导致了这种“二月效应”呢？我们将逐条进行分析，本节中，我们首先分析农历新年与“二月效应”的关系。投资者经常
27、说 A 股“开门红”，似乎春节对 A 股有一定的正向影响，可以延续涨势或止跌为涨，真的是这样吗？为了探索这个命题的真实性，我们需要考察数据是否支持两个现象：一是春节长假期间是否为二月涨幅贡献了较大比例的正收益；二是二月涨幅是否由于前期的超跌造成。针对第一个现象，我们计算利用春节后第一个交易日的收盘价与节前收盘价计算得出的收益率，用它减去二月份的几何平均日收益率，得到“春节超额涨幅”，可以反映春本报告版权属于安信证券股份有限公司。各项声明请参见报告尾页。,6,金融工程主题报告节对二月总涨幅的贡献。表 3：2000-2012 上证综指春节涨幅统计（共 13 年）,农历新年,春节涨幅,2 月涨幅,2
28、 月交易日,春节超额涨幅,2000200120022003200420052006200720082009201020112012平均,2000-2-52001-1-242002-2-122003-2-12004-1-222005-2-92006-1-292007-2-182008-2-72009-1-262010-2-142011-2-32012-1-23-,0.091-0.0280.016-0.013-0.0080.0240.014-0.0240.011-0.005-0.009-0.008,0.117-0.0520.0220.0080.0530.0960.0330.034-0.0080.0
29、460.0210.0410.0590.036,12181015201317151620151521,0.081-0.0250.014-0.014-0.0010.0220.012-0.0230.008-0.006-0.012-0.005,数据来源：Wind 资讯，安信证券研究中心在近 13 年中，只有十一年的农历新年在 2 月份，其中的五年（占比 45%）“春节超额涨幅”为负数，表示这些年中春节对二月涨幅做出了负贡献，而在这 11 年中，春节期间平均涨幅为 0.8%，超额涨幅为 0.5%，均是较小的数值，说明春节长假对股的二月涨幅几乎没有贡献。那么春节能否开启每年的一季度行情呢？为检验这个现象的
30、真实性，我们分别计算元旦至春节、春节后至二月末两个收益率，分析春节是否是收益率的转折点。表 4：2000-2012 春节前后上涨幅度对比（共 13 年）,2000,2001,2002,2003,2004,2005,2006,2007,2008,2009,2010,2011,2012,元旦至春节上,涨幅度,0.091,-0.045,-0.065,0.136,0.055,0.021,0.065,0.104,-0.128,0.058,-0.070,-0.019,0.069,春节后至二月,底上涨幅度,0.024,-0.024,-0.004,0.021,0.028,0.021,0.009,-0.052,
31、-0.032,0.035,0.016,0.047,0.063,数据来源：Wind 资讯，安信证券研究中心在春节前后，十三中只有三年出现了转折，其余十年中，春节后的行情与节前均保持一致，另外 2007 年春节后，上证综指只是出现了十分短暂的回调，春节并没有改变一季度震荡上行的总体趋势，这说明春节的出现，不会改变前期 A 股的趋势，数据不支持春节是行情的转折点这一假设，这就从侧面印证了二月效应的成因与大盘止跌反弹的关系并不大。通过实证分析，我们发现数据没有为“开门红”现象提供证据，表明春节因素对“二月效应”影响有限，它并不是“二月效应”的真正成因。本报告版权属于安信证券股份有限公司。各项声明请参见
32、报告尾页。,7,金融工程主题报告,图 7：2007 年一季度上证综指走势,数据来源：Wind 资讯，安信证券研究中心,3.2. 资金因素,春节前后，上证综指走势基本保持一致这一现象，从逻辑上说明“二月涨幅”本质上延续了从一月起的行情，是一季度行情的一部分，它应该是由每年重复出现的基本面因素所导致，而并不仅仅是行情的巧合。一季度与去年四季度相比，最重要的周期性改变就是流动性的宽松，由于政策、经济周期等原因，1 月份的新增贷款往往比去年 12 月份有明显增长，通过统计 2002-2012 共 11 年数据，除 2002、2005 年较特殊外，1 月份新增贷款出现下跌外，其余 9 年中 1 月份新增
33、贷款增幅均维持了高数值，平均为 298%。1月份流动性增加为 2 月份上涨储备了动能，造成“二月效应”出现。,图 8：2002-2012 一月份新增贷款环比增长率（共 10 年）,数据来源：Wind 资讯，安信证券研究中心,新增贷款周期性增加体现了流动性供应的周期性，另外，我们还考查短期国债收益率变化情况，从资金供需平衡角度判断流动性在某阶段的变化趋势，即如果收益率上行，说明资金需求大于供应，流动性趋紧，反之流动性将偏松。为此，我们计算 2007-2012 年元旦至二月底 3 国债到期收益率（3 个月）变化，在这 6 年中，只有 2012 年一年出现了利率增加的情况，其余 5 年资金面基本保持
34、了流动性增加的趋势，而 2012 年 2 月份之后大盘指数出现反转态势，这个现象从反面印证了：“一季度流动性增加，大盘上涨；流动性下降，大盘下跌”。,本报告版权属于安信证券股份有限公司。各项声明请参见报告尾页。,8,金融工程主题报告,图 9：2007-2012 国债到期收益率变化（3 个月）,数据来源：Wind 资讯，安信证券研究中心,图 10：2002 年一季度上证综指走势,数据来源：Wind 资讯，安信证券研究中心,经过历史数据检验，二月份股市上涨是与一季度流动性宽松的大环境伴随而生的，另外，二月份平均收益最高的几个板块为：农林渔牧，信息设备，电子，纺织服装，餐饮旅游等，说明小盘股涨幅好于
35、大盘股，防御性行业好于周期性，这个现象与“流动性增加是二月涨幅的成因之一”的结论在逻辑上不矛盾。,3.3. 板块周期因素,除了流动性因素外，另一个影响“二月效应”的主要因素是行业本身的周期性。一些行业具有固定的政策周期，比如说中央农村工作会议一般都在年底进行，年初发布“中央一号文件”，随着农村问题不断得到中央重视，每年一月份成为农林渔牧行业政策利好的集中释放月份，使一月份起，农林渔牧行业有一轮由政策周期主导的上涨行情。还有一些行业具有固定的商业周期，例如各大电信运营商会在年初制定发展方案与采购计划，这些计划往往会刺激某几家通信企业的业绩，进而抬升股价，最终带动整个通信板块上扬，构建一波年初行情
36、；建筑建材行业也具有一定的类似特点，由于我国北方地区冬季较长，施工不便，并且多数农民工都需要参加春耕，造成冬季初春劳动力短缺，因此北方基建、房地产项目多数在 3 月底、4 月份集中开工，使得一月份建筑建材订货量出现相对高峰，构成板块的上涨因素。,另外还有一些行业，例如家用电器、餐饮旅游等，由于一季度长假多，并且多数企业陆续下发年终奖。在时间充足、资金充裕的条件下，一季度成为全民外出游玩、购臵,本报告版权属于安信证券股份有限公司。各项声明请参见报告尾页。,9,金融工程主题报告家电的良好时机，对餐饮旅游、家电企业的业绩有促进作用，形成一波上涨趋势。4. 2013 年二月份展望流动性方面，2013
37、一季度主要具有三个利好因素：1 信贷正由表内被赶入表外，由于银行表外业务不需要遵守存款准备金的相关规定，使得实际存款准备金率下降，货币乘数上升，信贷规模扩大，并且目前政府并没有释放强烈对影子银行加强监管的信号。2 2012 年税收目标为 11.36 万亿，据估算，实际税收为 11.72 万亿，超年初预算 3600亿，形成了一部分超额收入，为中央政府提供财政刺激的条件，并且保障房、城镇化等项目的按期推进都需要大量财政资金的支持，这些都增加对未来财政宽松的预期。3 从 2012 年四季度起，出口回升，使外汇占款重新出现上涨趋势，起到增加流动性的效果。图 11：2011.12-2012.12 外汇占
38、款（亿元）数据来源：Wind 资讯，安信证券研究中心反过来，我们看到，自 12 月下旬起，银行间同业利率、国债到期收益率与票据直贴利率均出现了不同程度的下跌，说明银行间与实体经济的流动性有实实在在的增长；并且 2012 年 12 月底，国债收益率依旧跑赢 CPI，为利率的进一步下降创造了空间，这些因素为今年二月份的市场流动性提供了保障。,图 12：银行间同业拆借加权利率：7 天数据来源：Wind 资讯，安信证券研究中心本报告版权属于安信证券股份有限公司。各项声明请参见报告尾页。,图 13：国债到期收益率：6 个月数据来源：Wind 资讯，安信证券研究中心,10,金融工程主题报告,图 14：票据
39、直贴利率：6 个月，长三角数据来源：Wind 资讯，安信证券研究中心,图 15：票据直贴利率：6 个月，珠三角数据来源：Wind 资讯，安信证券研究中心,综合以上因素，2012 年底至 2013 年 1 月下旬，市场的流动性出现和往年一样的增长，并且行业与政策的固有周期不会在短时间内有剧烈变化，表明 2013 年 1 月份的市场条件与以往 13 年中二月份出现上涨时的市场条件有较大相似性，因此，2013 年 2 月份出现周期性上涨的概率较大，我们对 2 月份持谨慎乐观态度。本报告版权属于安信证券股份有限公司。各项声明请参见报告尾页。,11,金融工程主题报告 公司评级体系收益评级：买入 未来 6
40、 个月的投资收益率领先沪深 300 指数 15%以上；增持 未来 6 个月的投资收益率领先沪深 300 指数 5%至 15%；中性 未来 6 个月的投资收益率与沪深 300 指数的变动幅度相差-5%至 5%；减持 未来 6 个月的投资收益率落后沪深 300 指数 5%至 15%；卖出 未来 6 个月的投资收益率落后沪深 300 指数 15%以上；风险评级：A 正常风险，未来 6 个月投资收益率的波动小于等于沪深 300 指数波动；B 较高风险，未来 6 个月投资收益率的波动大于沪深 300 指数波动；Table_AuthorStatement,分析师声明,柴宗泽声明，本人具有中国证券业协会授予
41、的证券投资咨询执业资格，勤勉尽责、诚实守信。本人对本报告的内容和观点负责，保证信息来源合法合规、研究方法专业审慎、研究观点独立公正、分析结论具有合理依据，特此声明。本公司具备证券投资咨询业务资格的说明安信证券股份有限公司（以下简称“本公司”）经中国证券监督管理委员会核准，取得证券投资咨询业务许可。本公司及其投资咨询人员可以为证券投资人或客户提供证券投资分析、预测或者建议等直接或间接的有偿咨询服务。发布证券研究报告，是证券投资咨询业务的一种基本形式，本公司可以对证券及证券相关产品的价值、市场走势或者相关影响因素进行分析，形成证券估值、投资评级等投资分析意见，制作证券研究报告，并向本公司的客户发布
42、。,免责声明,本报告仅供安信证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因为任何机构或个人接收到本报告而视其为本公司的当然客户。本报告基于已公开的资料或信息撰写，但本公司不保证该等信息及资料的完整性、准确性。本报告所载的信息、资料、建议及推测仅反映本公司于本报告发布当日的判断，本报告中的证券或投资标的价格、价值及投资带来的收入可能会波动。在不同时期，本公司可能撰写并发布与本报告所载资料、建议及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态，本公司将随时补充、更新和修订有关信息及资料，但不保证及时公开发布。同时，本公司有权对本报告所含信息在不发出通知的情形下做出
43、修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。任何有关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点，一切须以本公司向客户发布的本报告完整版本为准，如有需要，客户可以向本公司投资顾问进一步咨询。在法律许可的情况下，本公司及所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务，提请客户充分注意。客户不应将本报告为作出其投资决策的惟一参考因素，亦不应认为本报告可以取代客户自身的投资判断与决策。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议，无论是否已经明本报告版权属于安信证券股份有限公司。各项声明请参见报告尾页。,
