1、1,第四章 筹资管理,一、筹资管理概述 二、权益资本的筹集 三、债务资本的筹集 四、资金成本的计算 五、杠杆利益与风险 六、资本结构决策,2,一、筹资的动机与要求,（一）筹资的概念是指企业根据生产经营、对外投资及调整资金结构等活动对资金的需要，通过一定的渠道，采取适当的方式，获取所需资金的一种行为。,第一节 筹资管理概述,3,（二）筹资的动机,1、创建的需要 2、发展的需要 3、偿还债务的需要 4、调整资金结构的需要 5、适应外部环境变化的需要,4,（三）筹资的要求,1、 规模适当 2、筹措及时 3、结构合理 4、成本节约 5、依法筹资,5,二、筹资分类 （一）股权资本与负债资本,1、定义：
2、股权资本是企业依法筹集并长期拥有、自主支配的资本。 负债资金是企业依法筹措并依约使用、按期偿还的资金。 2、联系： 在特定条件下，二者可相互转换，债转股或股转债；在一般情况下，企业需要对二者进行组合，以达到既降低财务风险又提高收益的目的。,6,3、权益资本和债务资本的主要区别,7,（二）长期资本与短期资金,区别 长期资本占用期限长、成本高、风险小； 短期资金占用期限短、成本低、风险大。 联系 通常企业根据资产的期限结构进行长、短期资金的期限组合，从而达到降低风险和成本的双重目的。,8,（三）直接筹资与间接筹资,二者的联系与区别 直接筹资融资者直接与资金供给者发生 的借贷关系或资本投资关系 间接
3、筹资通过银行等金融机构间接获得资金来源的方式 直接筹资资金来源广泛，形式多样且灵活；间接筹资具有风险转移的特点，但贷款手续烦琐，资金使用不灵活。间接筹资是各国最重要的筹资方式，中国也如此。,9,第二节 权益资本的筹集,一、吸收直接投资 1、优点 有利于增强企业信誉 有利于尽快形成生产能力 有利于降低财务风险 2、缺点 资金成本较高 企业控制权容易分散 进入容易退出难,10,二、发行普通股,优点： 没有固定的股利负担 没有固定的到期日 筹资风险小 能增强公司的信誉,资本成本较高 可能会分散公司的控制权 可能会引起股价下跌,缺点：,11,三、发行优先股,优点,缺点,筹资成本高 筹资限制多 财务负担
4、重,无固定到期日，不用偿还本金 股利支付既固定又有一定弹性 有利于增强公司信誉,12,第三节 债务资本的筹集,为什么要筹集债务资本？ 负债筹资战略的制定应考虑哪些方面？ 一、负债的必要性（用钱做什么） 二、负债的可行性1、能否借到钱（企业的信誉）2、能借到多少钱（资金供求状况）3、能通过什么方式借到钱（不同筹资方式在不同时期的变化） 三、负债资金的需要量 四、所能负担的成本 五、还款计划,13,1、优点,2、缺点筹资风险高限制条件多筹资额有限,资金成本较低保障控制权发挥财务杠杆作用,一、普通债券筹资,二、银行借款筹资,1、优点 筹资速度快 成本较低 弹性较大 具有杠杆作用,2、缺点 风险较高
5、限制条件较多 筹资数量有限,14,三、租赁筹资,1、优点 筹资速度快 限制条件少 设备淘汰风险小 到期还本负担轻 税收负担轻 可提供一种新的资金来源,2、缺点 资金成本较高 不利于设备的改造 可能丧失设备的残值,15,16,四、商业信用融资,1、优点 筹资便利 筹资成本低 限制条件少 2、缺点,使用期限短 放弃现金成本较高,企业选择筹资方式需综合考虑的因素：,限制条件 筹资数量 资本成本 使用的期限 有无固定的还本付息 能否获得财务杠杆利益 对股东控制权的影响 对公司信誉、股票价格产生的影响,17,第四节 资本成本,一、资本成本的概念和作用 （一）概念资本成本是指为筹集和使用资本而付出的代价，
6、包括筹资费用和使用费用。资本成本=,筹资总额筹资费用,每年的使用费用,筹资总额（1筹资费用率）,每年的使用费用,=,18,（二）资本成本的作用,1、是选择筹资方式、进行资本决策和选择追加筹资方案的依据。 2、是评价投资项目，比较投资方案和进行投资决策的主要经济标准。 3、是评价企业整个经营业绩的基准。,19,二、个别资本成本的计算,（一）债务资本成本的计算,1、长期借款资本成本,20,2、长期债券资本成本,长期债券 资本成本,21,（二）权益资本成本的计算,1、优先股资本成本,优先股的资本成本,22,2、普通股资本成本,普通股资本成本,预计股利年增长率,+,23,3、留存收益资本成本,留存收益
7、 资本成本,24,三、综合资本成本的计算,（一 ）概念是指以各种方式筹集的资本占全部资本的比重为权数，对个别资本成本进行加权平均的成本。,（二计算公式,25,26,自然科学的杠杆原理，是指通过杠杆的作用，只用一个较小的力量便可以产生较大的效果。财务管理中的杠杆原理通常是指由于固定费用（生产经营方面的固定费用和财务方面的固定费用）的存在，当业务量发生较小的变化时，利润会发生较大的变化。 公司利用杠杆的目的是提高股东的收益，但它在增长收益的同时也增加了收益变动的风险。,杠杆作用原理:,第五节 杠杆利益与风险,27,息税前利润=收入变动成本总额固定成本总额,=销量（单价单位变动成本）固定成本总额,税
8、后利润=息税前利润利息所得税,注意：对固定成本的利用，会影响息税前利润的变化，对固定利息的利用，会影响税后利润的变化，进而影响股东权益收益的变化。,研究杠杆问题的基础是对成本按其习性进行分类，基本的等量关系如下：,28,（一）经营杠杆,1、含义指在固定成本一定的条件下，由于销售量变动对息税前利润的影响。或在经营中对固定成本的利用。,2、经营杠杆的双重性,获得经营杠杆利益 产生经营杠杆风险,一、经营杠杆、经营风险和经营杠杆系数,例如，假设某公司固定成本1000元，单位变动成本为3元，销售量100件，销售单价15元，则息税前利润为：EBIT=（15-3）100-1000200（元）,29,当销售量
9、提高到125件，销售增长率为25时， 单位固定成本1000/1258（元） EBIT（15-3）125-1000500（元） 息税前利润增长率300/200150 （获得经营杠杆利益） 当销售减少10件，降低10时， EBIT（15-3）0-100080（元） 息税前利润降低率120/20060（承担经营杠杆风险）,30,31,（二）经营风险,1、含义指企业由于经营上的原因，特别是经营杠杆的作用导致息税前利 润变动的风险。,2、影响经营风险的因素,产品供求的变动销售价格的变动,单位产品变动成本固定成本,32,（三）经营杠杆系数,1、含义息税前利润的变动率相对于销售量变动率的倍数。,2、作用：反
10、映经营杠杆的作用程度；估计经营杠杆利益的大小；评价经营风险的高低。,33,3、计算公式,1、含义指在息税前利润一定的条件下，债务资本的变动所引起股东报酬的变动。,2、财务杠杆的双重性,获得财务杠杆利益 承担财务杠杆风险,（一）财务杠杆,二、财务杠杆、财务风险和财务杠杆系数,3、获得财务杠杆利益的条件,34,35,（二）财务风险,1、含义是指经营中与筹资有关的风险，特别是指筹资中利用财务杠杆所引起的所有者收益变动的风险。,2、影响财务风险变动的因素：,资本规模的变动 资本结构的变动,债务利率的变动EBIT 的变动,36,（三）财务杠杆系数,1、含义指税后利润或每股收益的变动率相当于息税前利润率的
11、变动率的倍数。,2、作用：反映财务杠杆的作用程度；估计财务杠杆利益的大小；评价财务风险的高低。,37,3、计算公式：,其中： DFL财务杠杆系数； EAT税后利润变动额； EAT税后利润； EPS普通股每股税后利润变动额； EPS普通股每股税后利润。,38,三、总杠杆、总杠杆风险和收益、总杠杆 系数,（一）总杠杆,含义是指经营杠杆和财务杠杆的连锁作 用，也叫联合杠杆或复合杠杆。,（二）总杠杆风险和收益,39,1、经营风险与财务风险的关系,各种经营要素波动,息税前利润波动,经营风险,是否运用财务杠杆,每股利润波动加剧,财务风险,无财务风险,EBIT波动比率放大,是,否,40,2、息税前利润与每股
12、利润的关系,经营杠杆,销售收入 减；产品销售成本 销售毛利 减：各项营业费用息税前利润 减：利息 税前利润 减：所得税 税后利润 减：优先股股利 可分配的普通股利润 每股利润,财务杠杆,总杠杆,41,（三）总杠杆系数,1、含义是指普通股每股利润的变动率相对于营业总额变动率的倍数。是 用来反映经营杠杆和财务杠杆综合作用大小程度的指标。,42,2、计算公式：,其中： DTL总杠杆系数,43,第六节 资本结构,一、资本结构,（一）资本结构的含义、种类和作用,1、资本结构含义是指各种资本的价值构成及其比例关系。狭义的是指股权资本与债权资本的构成及其比例关系。最佳是指在适度财务风险的条件下，使其预期的综
13、合资本成本最低，同时企业价值最大的资本结构。,44,2、资本结构的种类,45,（二）影响资本结构决策的因素,1、财务目标的影响 2、经营者行为的影响 3、企业财务状况和发展能力的影响 4、投资者动机的影响 5、债权人态度的影响 6、税收政策的影响 7、行业差别分析,46,二、资本结构决策的方法,（一）资本成本比较法,1、含义是指在适度财务风险的条件下，通过比较各筹资方案的资本成本的高低选择最佳筹资方案的一种方法。,2、具体应用 初始筹资的资本结构决策追加筹资的资本结构决策,47,（二）每股利润分析法,1、含义是利用每股利润无差别点进行资本结构决策的方法。每股利润无差别点是指不受融资方式影响的息
14、税前利润点。,2、计算公式,48,式中：,息税前利润平衡点，即每股利润无差别点；,两种增资方式下的长期债务利息；,两种增资方式下的优先股股息；,两种增资方式下的普通股股数。,EBIT,49,每股利润无差别点分析法图,每股利润,税息前利润,普通股筹资,债务筹资,优先股筹资,870 1173,0.36,优先股、普通股筹资无差别点,债务、普通股筹资无差别点,49,50,3、确定每股利润无差别点的息税前利润的意义,当预计可实现的息税前利润等于无差别点的息税前利润时，采用何种筹资方式无区别； 当预计可实现的息税前利润大于无差别点的息税前利润时，采用追加债务筹资的方式有利； 当预计可实现的息税前利润小于无差别点的息税前利润时，采用增加普通股的筹资方式有利。,
