1、2012年保荐代表人 胜任能力考试,财务管理,主讲人简历,金燕华，北京化工大学教授，曾任北京化大化新科技股份有限公司财务总监（20022007年）。 2008年毕业于中国人民大学商学院，获管理学博士学位；1999年毕业于中国人民大学会计系，获管理学硕士学位。 中国注册会计师协会首批资深会员；北京市内部审计协会常务理事；中国体育科学学会资深会员，中国会计学会资深会员，国际注册内部审计师协会会员；财务与会计杂志特约撰稿人；北京市注册会计师协会注册会计师资格考试辅导组财务成本管理主讲人；北京市内部审计协会CIA（国际注册内部审计师）考试项目首席教授；北京金融培训中心AFP讲师。,主讲人 简介,拥有中
2、国注册会计师（CPA）、中国注册资产评估师（CPV）、国际注册内部审计师（CIA）等资格； 1999年至今辅导北京市注协的CPA； 2001年起作为北京内审协会CIA首席教授； 2007年起辅导北京金融培训中心的金融理财规划师（AFP）； 2008年起辅导保荐代表人考试； 在中国行政管理、经济评论、财务与会计、税务与经济等核心刊物上发表论文80多篇，有数篇论文获奖。 2007年6获北京高校第五届青年教师教学基本功比赛最佳教案奖、文科A组三等奖； 2006年7月获北京化工大学第九届优秀青年主讲教师。 Email：,教材章节,财务报表分析（第二章第二、三节） 长期计划与财务预测（第三章第二、三节）
3、 财务估价的基础概念（第四章第一节） 股票估价（第五章第二节） 资本预算（第八章第一节） 股利分配（第十一章第一、二、三节） 本量利分析（第十八章） 资本成本（第六章） 资本结构（第十章第一节）,第一部分 财务报表分析,考点 掌握基本财务比率的分类 掌握具体财务比率的计算与分析 掌握传统财务分析体系及改进财务分析体系的应用,基本财务比率的分类,分析内容： 1. 存量（资产负债表项目）比较 差额比较 比率比较 2. 流量（利润表、现金流量表）比较 结合资产负债表项目进行比率比较 分析思路 善于利用报表的外观形态 掌握基本规律灵活推例外 熟悉各种比率相互关系,资产负债表与财务比率,资产、负债和所有
4、者权益间比率关系 资产负债率 产权比率 ？长期资本负债率 权益乘数资产 负债 所有者权益,基本规律与例外,基本规律1 XO率O/X 例外：XO比（乘数、倍数）X/O 注意比率名称中项目的拆分及重复的省略 例：利、息保障倍数利/息 其中利EBIT 息？费用？负债！ 与经营杠杆的关系？ 现金流量利息保障倍数？,基本规律与例外,基本规律2：流、存量比率流量数/存量数 流量（利润表、现金流量表项目）数： 利润表项目：一般是营业收入、净利润（利息保障倍数计算时是EBIT）或利润总额（注意区分收益、净利、利）； 现金流量表项目：经营现金流量（净额） 存量数（资产负债表项目）： 年初与年末平均数？ 期末数（
5、涉及现金流量项目）？各月（即12个月末）的平均数？ 取数思路：对应科目 应收账款周转次数 是否扣除减值准备？大额现销的影响？,注意比率中的名词,现金流量：经营现金流量净额 销售净利率：销售（收入）净利（润）率 每股收益：每（普通）股（净）收益 市盈率：市盈（比）率 市净率：市净（比）率 市销率：市销（比）率 长期资本（长期）负债率 长期资本非流动负债股东权益,思路1：分母相同关系,关系1：分子或分母相同关系2：与特殊数（如：1、2）的关系 流动比率速动比率存货等非速动资产/流动负债 速动比率/流动比率 （流动资产存货等非速动资产）/流动资产 关系3：合计关系（会计等式） 比重：负债/资产所有者
6、权益/资产1 运用：加权平均资本成本,例：分母相同与1的关系,假设企业的速动比率大于1，不考虑其他交易或事项，企业发生偿还应付账款后，下列关于流动比率和速动比率的变化情况的表述中，最准确的是（ ）。 A. 流动比率和速动比率同幅度增加 B. 流动比率和速动比率同幅度下降 C. 流动比率比速动比率增加幅度大 D. 流动比率比速动比率变化幅度小 【答案】C,思路2、合计数关系,关系3：合计关系（会计等式） 产权比率/资产负债率权益乘数 权益乘数产权比率1 或：1产权比率权益乘数 1/权益乘数资产负债率1 即：1/（1资产负债率）权益乘数,例题,1.权益乘数的高低取决于企业的资金结构，权益乘数越高，
7、（ ）。 A . 资产负债率越高 B . 财务风险越大 C . 财务杠杆作用度越大 D . 产权比率越低 【答案】A、B、C 2.在下列关于资产负债率、权益乘数和产权比率之间关系的表达式中，正确的是（ ）。 A.资产负债率+权益乘数=产权比率 B.资产负债率权益乘数=产权比率 C.资产负债率权益乘数=产权比率 D.资产负债率权益乘数=产权比率 【答案】C,14,例题,1.某公司总资产1个亿，总资产负债率为70%，为降低负债率，拟股权融资4,000万元。下列表述正确的是（ ）。 A.融资前权益乘数为3.33 B.融资后权益乘数为2 C.融资前权益乘数为0.3 D.融资后权益乘数为1.4286 E
8、.融资后权益乘数为0.5 【答案】A、B 2.某企业资产负债率70%，资产总额5,000万，偿还贷款1,000万元。下列表述正确的是（ ）。 A.偿债前权益乘数为2.33 B.偿债前权益乘数为3.33 C.偿债前权益乘数为0.3 D.偿债后权益乘数为2.67 E.偿债后权益乘数为1.67 F.偿债后权益乘数为0.625 【答案】B、D 3.某企业的资产净利率为20%，若产权比率为1，则权益净利率为（ ）。 A.15 B.20 C.30% D.40% 【答案】D,具体财务比率计算,1.短期偿债能力比率 存量比较 差额比较（被减数是流动负债）：营运资本 比率比较：流动比率、速动比率、现金比率 流量
9、比较：现金流量比率 比率比较的分母为流动负债，分子为对应的资产 2.长期偿债能力比率 存量比率比较：资产负债率、产权比率、权益乘数、长期资本负债率 流量比率比较：利息保障倍数、现金流量利息保障倍数、现金流量债务比,短期偿债能力比率,例题,1.下列各项中，不属于速动资产的是（ ）。 A.应收账款 B.其他流动资产 C.应收票据 D.货币资金 【答案】B 2.影响速动比率的因素是（ ）。 A.应收账款 B.存货 C.短期借款 D.应收票据 E.预付账款 【答案】A、C、D 3.发生下列交易或事项后，速动比率没有变化的是（ ）。 A.借款偿还应付账款 B.现金购买存货 C.现金购买固定资产 D.现金
10、购买交性金融资产 E. 现金购买可供出售金融资产 【答案】A、D,例题,.在下列各项指标中，能够从动态角度反映企业偿债能力的是（ ）。 A.现金流量比率 B.资产负债率 C.流动比率 D.速动比率 【答案】A 2.下列事项中，有助于提高企业短期偿债能力的是（ ）。 A利用短期借款增加对流动资产的投资 B为扩大营业面积，与租赁公司签订一项新的长期房屋租赁合同 C补充长期资本，使长期资本的增加量超过长期资产的增加量 D提高流动负债中的无息负债比率 【答案】C,例题,1.下列各项中，不会影响流动比率的业务是（ ）。 A.用现金购买短期债券 B.用现金购买固定资产 C.用存货进行对外长期投资 D.从银
11、行取得长期借款 【答案】A 2.如果流动比率过高，意味着企业可能（ ）。 A. 存在闲置现金 B. 存在存货积压 C. 应收账款周转缓慢 D. 偿债能力很差 【答案】A、B、C 3. A公司流动负债1亿元，全部为银行贷款，现金比率为0.2，现借入5年期贷款5,000万元偿还上述部分银行贷款后，现金比率变为0.1。（ ） 【答案】,影响偿债能力的因素,1 .下列业务中，能够降低企业短期偿债能力的是（ ）。 A.企业采用分期付款方式购置一台大型机械设备 B.企业从某国有银行取得3年期500万元的贷款 C.企业向战略投资者进行定向增发 D.企业向股东发放股票股利 【答案】A 2 .下列各项中影响企业
12、长期偿债能力的是（ ）。 A.未决诉讼 B.债务担保 C.长期租赁 D.或有负债 【答案】A、B、C、D,具体财务比率计算,3.营运能力比率 形式：周转次数、周转天数、XX与收入比 关键？ 应收账款周转率、存货周转率、流动资产周转率、营运资本周转率、非流动资产周转率、总资产周转率 存货（收入）周转次数与存货（成本）周转次数？ 交易性金融资产、可供出售金融资产、持有至到期投资？ 4.盈利能力比率 销售净利率（净利率）、总资产净利率、权益净利率 5.市价比率 市盈（比）率、市净（比）率、市销（比）率（收入乘数） 每股收益（EPS） （净利润优先股股利）流通在外普通股加权平均股数,例题,1.某公司2
13、004年度营业收入净额为6,000万元。年初应收账款余额为300万元，年末应收账款余额为500万元，坏账准备按应收账款余额10%提取。则该公司应收账款周转天数为（ ）天。 A.15 B.17 C.22 D.24 【答案】D 2. 某公司2010年年初和年末存货分别为4,000万元和5,000万元，存货周转次数为4，2011年末存货比2011年年初减少20%，销售收入和销售成本均增长20%，则2011年存货周转次数为（ ）。 A.4 B.4.3 C.4.8 D.5.4 【答案】C,例题,1. 某公司销售收入10,000万。货币资金300万，应收账款1,000万，存货1,000万，一年内到期的长期
14、负债200万，可供出售金融资产1,000万，固定资产400万。流动资产周转次数等于4（ ）。 【答案】 2.某企业2011年末有货币自己68万元，交易性金融资产532万元，存货250万元，应收账款和应收票据150万元，可供出售金融资产250万元，该年营业收入5,000万元，该年流动资产周转次数为4次/年。（ ） 【答案】,例题,1.市盈率是评价上市公司盈利能力的指标，下列表述正确有（ ）。 A.市盈率越高，意味着期望的未来收益较之于当前报告收益就越高 B.市盈率高意味着投资者对该公司的发展前景看好，愿意出较高的价格购买该公司股票 C.成长性较好的高科技公司股票的市盈率通常要高一些 D.市盈率过
15、高，意味者这种股票具有较高的投资风险 【答案】A、B、C、D .某公司当年的税后经营净利润很多，却不能偿还到期债务。为清查其原因，应检查的财务比率包括（ ）。 A.资产负债率 B.流动比率 C.存货周转率 D.应收账款周转率 E.利息保障倍数 【答案】B、C、D,第一部分 财务报表分析 杜邦分析体系,杜邦分析体系权益净利率销售净利率总资产周转次数权益乘数总资产净利率延伸可持续增长率权益净利率利润留存率,财务杠杆,例题,1.在杜邦财务分析体系中，综合性最强的财务比率是（ ）。 A. 权益净利率 B. 资产净利率 C. 总资产周转次数 D. 销售净利率 【答案】A 2.下列各项中，与权益净利率密切
16、相关的有（ ）。 A. 销售净利率 B. 总资产周转次数 C. 总资产增长率 D. 权益乘数 【答案】A、B、D,例题,1.甲公司2011年销售净利率比2010年下降5%，总资产周转次数提高10%，假定其他条件与2010年相同，那么甲公司2011年的权益净利率比2010年提高（ ）。 A.4.5 B.5.5 C.10% D.10.5% 【答案】A 2.C公司无优先股，2011年每股收益为4元，每股发放股利2元，留存收益在2011年中增加了500万元。年底每股净资产为30元，负债总额为5,000万元，则该公司的资产负债率为（ ）。 A.30 B.33 C.40% D.44% 【答案】C,第一部分
17、 财务报表分析 管理用财务报表分析体系,经营资产 资产 金融资产经营负债 负债金融负债税后经营净利润 净利润税后利息费用,净经营资产,净（金融）负债,管理用财务分析体系P67,应收利息、交易性金融资产、可供出售金融资产、持有至到期投资,短（长）期借款、交易性金融负债、应付债券、应付利息、一年内到期的长期负债,EBIT（1%）,I（1）,改进的财务分析体系核心公式P.67,权益净利率 净经营资产净利率净经营资产净利率税后利息率净财务杠杆净经营资产（税后经营）净利（润）率税后经营净利润/净经营资产税后经营净利率净经营资产周转次数,经营差异率,杠杆贡献率,三驱动因素： 净经营资产净利率、税后利息率、
18、净财务杠杆,净负债/股东权益,分子分母考虑销售收入,例题,1.下列各项属于金融负债的是（ ）。 A.优先股 B.应付普通股股利 C.交易性金融资产 D.应付债券 【答案】A、D 2.假设其他因素不变，下列变动中有助于提高杠杆贡献率的有（ ）。 A.提高净经营资产净利率 B.降低税后利息率 C.减少净负债的金额 D.减少净经营资产周转次数 【答案】A、B,第二部分 长期计划与财务预测,考点 掌握销售百分比法在财务预测中的应用 掌握内含增长率、可持续增长率的概念及计算 熟悉销售增长与外部融资的关系,销售百分比法,出发点：销售收入 资产负债股东权益 经营资产金融资产 经营负债金融负债股东权益 因此：
19、资金需求量 净经营资产 经营资产经营负债 金融资产 留存收益金融负债 股本 假定 某些资产、负债和费用与销售收入存在稳定百分比关系 计划销售净利率可以涵盖增加的利息,基本思路,假设经营资产或经营负债（即敏感项目，A）与销售收入（S）同比例变化即：各期比例不变！变化率不变、比重不变；A/A1=S/S1；A1/S1=A2/S2 A/ SA（A1/S1）SA2（A1/S1）S2,例题,1.某企业2008年的经营资产为600万元，经营负债为200万元，金融资产为100万元，金融负债为400万元，销售收入为1,000万元，如果经营资产和经营负债占销售收入的百分比不变，销售净利率为10%，股利支付率为50
20、%，企业金融资产的最低限额为60万元，如果预计2009年的销售收入为1,500万元，预计外部筹资额为（）万元。 A.85 B.125 C.165 D.200 【答案】A 2.除了销售百分比法以外，财务预测的方法还有（ ）。 回归分析技术 B. 交互式财务规划模型 C. 综合数据库财务计划系统 D. 可持续增长率模型 【答案】A、B、C,销售增长与外部融资的关系,外部融资销售增长比 假设：可动用的金融资产为0 外部融资销售增长比 经营资产销售百分比经营负债销售百分比（增长率）增长率预计销售净利率（1预计股利支付率） 内含增长率 外部融资为0时的实际增长率（S/S1）,例题,某公司上年销售收入为3
21、,000万元，本年计划销售收入为4,000万元，销售增长率为33.33%。假设经营资产销售百分比为66.67%，经营负债销售百分比为6.17%，且两者保持不变，可动用的金融资产为0，预计销售净利率为4.5%，预计股利支付率为30% 【解析】外部融资销售增长比 0.66670.0617（1.33330.3333）4.5%（130%） 0.6050.126 0.479 外部融资额0.4791,000479（万元） 0=0.66670.0617（1+增长率）增长率4.5%（130%） 增长率=5.493%,例题,1 .企业外部融资额取决于（ ）。 A.销售的增长 B.股利支付率 C.销售净利率 D.
22、可动用的金融资产 【答案】A、B、C、D 2 .影响内含增长率的因素有（ ）。 A.股利支付率 B.销售净利率 C.经营资产销售百分比 D.经营负债销售百分比 【答案】A、B、C、D,例题,1.假设资产、负债和费用与销售收入存在稳定的百分比关系，下列表述正确的是（ ）。 A.内含增长率等于实际增长率，不需要外部融资 B.股利支付率越高，外部融资需求越大；销售净利率越大，外部融资需求越小 C.实际增长率等于可持续增长率,不需要股权融资 D.销售增长一定导致外部融资额的增加 【答案】 A、B、C 2.假设可动用金融资产为零，下列关于每增加1元销售收入需要追加的外部融资额的相关计算公式中，正确的是（
23、 ）。 A.经营资产销售百分比经营负债销售百分比 B.经营资产销售百分比经营负债销售百分比计划销售净利率（1股利支付率）增长率 C.经营资产销售百分比经营负债销售百分比收益留存率计划销售净利率（11增长率） D.经营资产销售百分比经营负债销售百分比计划销售净利率（1股利支付率） 增长率（1增长率） 【答案】C,可持续增长率,概念指不发行新股，不改变经营效率（不改变销售净利率和资产周转率）和财务政策（不改变负债/权益比和利润留存率）时，其销售所能达到的最大增长率。 计算 根据期初股东权益计算 可持续增长率股东权益增长率股东权益本期增加/期初股东权益 销售净利率总资产周转次数期初权益期末总资产乘数
24、利润留存率 根据期末股东权益计算,可持续增长率,可持续增长率与实际增长率 （1）相等（平衡增长、可持续增长）：假设条件成立 公司销售净利率将维持当前水平，并且可以涵盖债务的利息公司资产周转率将维持当前水平 公司目前的资本结构是目标结构，并且打算继续维持下去 公司目前的利润留存率是目标留存率，并且打算继续维持下去 不愿意或者不打算增发新股（包括股份回购，下同） （2）不一致：假设条件不成立 实际增长率（和本年可持续增长率）超过上年的可持续增长率：4个财务比率有一个或多个比率提高，不增发新股 实际增长率（本年的可持续增长率）低于上年的可持续增长率：4个财务比率有一个或多个比率下降，不增发新股 如果
25、4个财务比率已经达到公司的极限，只有通过发行新股增加资金 可持续增长率是企业当前经营效率和财务政策决定的内在增长能力,例题,1.某公司不打算从外部融资，而主要靠调整股利分配政策，扩大留存收益来满足销售增长的资金需求。历史资料表明，该公司经营资产、经营负债与销售收入之间存在稳定的百分比关系。已知经营资产销售百分比为80%，经营负债销售百分比为35%，可动用金融资产为0，计划下年销售净利率为5%，通货膨胀率6%，为不进行股利分配，预计下年销量增长率为（ ）。A. 6.13% B.11.79% C. 12.5% D. 19.25%【答案】A 2.由于通货紧缩，某公司不打算从外部融资，而主要依靠调整股
26、利分配政策，扩大留存收益来满足销售增长的资金需求。历史资料表明，该公司资产、负债与销售总额之间存在稳定的百分比关系。已知经营资产销售百分比为60%，经营负债销售百分比为15%，计划销售净利率为5%，不进行股利分配，假设可动用金融资产为0，可以预计下年销售增长率为12.5%（ ）。 【答案】,例题,1. 【多选题】下列各项关于内含增长率的表述中，正确的有（ ）。A.内含增长率假设不增发新股B.内含增长率在数量上等于股东权益增长率C.内含增长率是计算不增加借款情况下的销售增长幅度D.内含增长率的计算与销售增长率的大小无关【答案】A、C 2.某企业2008年年末的股东权益为2,400万元，可持续增长
27、率为10%该企业2009年的销售增长率等于2008年的可持续增长率，其经营效率和财务政策（包括不增发新的股权）与上年相同。若2009年的净利润为600万元，则其股利支付率是（ ）。 A. 30% B. 40% C. 50% D. 60% 【答案】D,第三部分 财务估价的基本概念和股票估价,考点 掌握货币时间价值的概念、计算原理 掌握股票价值、股票收益率计算原理,财务估价的基本概念 货币时间价值,复利：一次性收付 终值（F）与现值（P） （F/P，i，n）（P/F， i，n）1 年金：等额、定期的系列收付。 普通年金：后付年金，各期期末收付的年金 预付年金：即付或先付年金，每期期初支付的年金 递
28、延年金：第一次支付发生在第二期或第二期以后的年金 永续年金：无限期定额支付的年金 增长型永续年金,华章仁达,例题,1.一定时期内每期期初等额收付的系列款项是（ ）。 A.预付年金 B.永续年金 C.递延年金 D.普通年金 【答案】A 2.在利率和计息期相同的条件下，复利现值系数与复利终值系数（ ）。 A.互为倒数 B.二者乘积为1 C.二者之和为1 D.二者互为反比率变动关系 【答案】A、B、D,财务估价的基本概念 货币时间价值,普通年金预付年金递延年金,财务估价的基本概念 货币时间价值,普通年金终值 F n A（ F/ A, i, n） A（1+i）tA（1+i）n1 /i 普通年金现值 P
29、0=A（P /A, i, n） A1/（1+i）t A1（1+i）n /i 已知CF 1nA，求P0 偿债基金系数（A/F，i，n）和（F/A，i，n）的互为倒数 投资回收系数（A/P，i，n）和（P/A，i，n）互为倒数,财务估价的基本概念 货币时间价值,预付年金 流量分布：CF 0n1A 预付年金终值： F n A（F /A, i, n）（1+i） A（F/ A ,i, n+1）1 预付年金现值： P0 A（P /A, i, n）（1+i） A（P/ A ,i, n1）1,例题,1.已知（F/A，10%，9）13.579，（F/A，10%，11）18.531。则10年，10%的预付年金终值
30、系数为（ ）。 A.17.531 B.15.937 C.14.579 D.12.579 【答案】A 2.根据资金时间价值理论，在普通年金现值系数的基础上，期数减1、系数加1的计算结果，应当等于（ ） A.递延年金现值系数 B.后付年金现值系数 C.预付年金现值系数 D.永续年金现值系数 【答案】C,财务估价的基本概念 货币时间价值,递延年金 流量分布：CFm+1m +n A 递延年金终值 F mnA（ F/A ,i, n） 递延年金现值： P0= A（P/A, i, n）（P/F, i, m） A（P/ A ,i, mn）（P/A ,i, m） 永续年金： 现金流量分布：CF 1 A 永续年金
31、终值： n，所以F n，没有终值； 永续年金现值： P0A1/i,例题,1.递延年金具有如下特点（ ）。 A.年金的第一次支付发生在若干期之后 B.没有终值 C.年金的现值与递延期无关 D.年金的终值与递延期无关 【答案】A、D 2.某项永久性奖学金，每年计划颁发5,000元奖金。若年复利率为8%，该奖学金的本金应为（ ）元。 A.40,000 B.54,000 C.62,500 D.70,000 【答案】C,股票估价,增长型永续年金的估算 现金流量分布 CF t D0（1+g）t D1（1+g）t1 ；t1 先估算调整折现率，借鉴永续年金 1ig1+Rs； i Rs g P0D11/（ Rs
32、 g） 复利和递延增长型永续年金混合流量计算现值 有效年利率：1+EAR=（1i）t（1r/m）m,例题,1.在下列各项中，无法计算出确切结果的是（ ）。 A.后付年金终值 B.预付年金终值 C递延年金终值 D.永续年金终值 【答案】D 2.一项1000万元的借款，借款期3年，年利率为5，若每年半年复利一次，年有效年利率会高出名义利率（ ）。 A.0.16 B.0.25C.0.06 D.0.05 【答案】C 【解析】1EAR（1+5%/2）2 ，EAR5.06 %5.0650.06,股票估价,股票价值的计算原理 股票价值：是指股票预期能够提供的所有未来现金流量的现值。方法：现金流量折现模型 （
33、1）相关现金流量分布 （2）折现率的选择 一般采用资本成本率或投资的必要报酬率（Rs） （3）现值的计算,第三部分 财务估价的基本概念和股票估价,相关现金流量分布 非长期持有： CF1nDt；CF nP n 长期持有： （1）零增长股票 CF tD；t1n （2）固定增长股票CF t D1（1+g）t1 ；t： 1 （3）非固定增长股票 有限期：CFj D j ，j：m 后续期：CF tD1（）t1，：CF tD1 D，：,第三部分 财务估价的基本概念和股票估价,计算P0 非长期持有：P0 D t（P/F, R s,）P n（P/F, R s,） 零增长股票： P0D/ R sD0/ R s
34、固定增长股票：非固定增长模型 P0D j（P/F,R s,j）D/ R s（P/F,R s,）,例题,一个投资人持有ABC公司的股票，他的投资必要报酬率为15%。预计ABC公司未来3年股利将高速增长，增长率为20%。在此以后转为正常增长，增长率为12%。公司最近支付的股利是2元。计算该公司股票的内在价值。 解析：NCF1=2（1+20%）=2.4 NCF2=2.4（1+20%）=2.88 NCF3=2.88（1+20%）=3.456 NCF3+t3.456（112）t ,t：（1） P02.4（P/F,15%,1）2.88（P/F,15%,2）3.456（P/F,15%,3）3.456（1+1
35、2%）/（1512）（P/F，15%，3） 91.37（元）,第三部分 财务估价的基本概念和股票估价,股票期望收益率：等于其必要的收益率 假设：股票价格是公平的市场价格，证券市场处于均衡状态；在任一时点证券价格都能完全反映有关该公司的任何可获得的公开信息，而且证券价格对新信息能迅速做出反应。考虑时间价值 零增长股票：R=D/P0=D0/P0； 固定增长股票：R=D1/P0=D0（）/P0 非长期持有模式、长期持有非固定增长：插值法计算不考虑时间价值 R=股利收益率资本利得收益率D1/P0+（P1P0）/P0,例题,1.如果不考虑影响股价的其他因素，股利不变的股票价值与市场利率成正比，与预期股利
36、成反比。（ ） 【答案】 2.从长期来看，公司股利的固定增长率（扣除通货膨胀因素）不可能超过公司的资本成本率。（ ） 【答案】 3.估算股票价值时的贴现率，不能使用（ ）。 A.股票市场的平均收益率 B.债券收益率加适当的风险报酬率 C.国债的利息率 D.投资人要求的必要报酬率 【答案】C 4.某种股票当前的市场价格是40元,每股股利是2元,预期的股利增长率是5%,则其市场决定的预期收益率为（ ）。 A.5% B.5.5% C.10% D.10.25% 【答案】D 【解析】CFt2（5%）t ；t：（1）； P040（元）,第四部分 资本预算,考点 掌握投资项目评价的基本方法（贴现与非贴现）的
37、应用,第四部分 资本预算,资本投资：是企业进行的生产性资本投资。 评价的基本原理投资项目的报酬率超过资本成本，企业价值将增加；投资项目的报酬率低于资本成本，企业价值将减少； 基本方法现金流量折现法：净现值和内含报酬率法辅助方法：（静态）回收期法、会计报酬率法,第四部分 资本预算,1.会计报酬率法 会计报酬率年平均净收益/原始投资额 计算简单，应用范围很广。计算时使用会计报表上的数据，以及普通会计的收益和成本观念。 优点：是衡量盈利性的简单方法，使用的概念容易理解；使用财务报告的数据，容易取得；考虑了整个项目寿命期的全部利润；揭示了采用项目后财务报表将如何变化；使经理人员知道业绩的预期，便于项目
38、的后评估。 缺点：使用账面收益而非现金流量，忽视了折旧对现金流量的影响；忽视了净收益的时间发布对项目经济价值的影响。,第四部分 资本预算,2.回收期法：静态回收期：指投资引起的现金流入累积到与原始投资额相等所需要的时间。代表收回投资所需要的年限。NCF t0时，求t。 优点：计算简便，容易为决策人所理解，可以大体衡量项目的流动性和风险。 缺点：忽视时间价值，把不同的货币收支看成是等效的；没有考虑回收期以后的现金流，没有衡量盈利性；促使公司接受短期项目，放弃有战略意义的长期项目。折现回收期：指在考虑资金时间价值的情况下以项目现金流量流入抵偿全部投资所需要的时间。,例题,回收期（t）18,200/
39、13,2401.62（年）或： t NCFt1 8,200t 02 5,040回收期18,200/（5,0408,200）1.62（年）,例题,折现回收期（t）19,272/10,9421.85（年）或： t NCFt1 9,272t 02 1,670回收期19,272/（9,2721,670）1.85（年）,例题,1. 某方案的静态投资回收期是（ ）。 A.净现值为零的年限 B.净现金流量为零的年限 C.累计净现值为零的年限 D.累计净现金流量为零的年限 【答案】D 2.下列关于评价投资项目的静态回收期法的说法中，正确的是（ ）。 A.忽略了货币时间价值 B.需要一个主观上确定的最长的可接受
40、回收期作为评价依据 C.不能测度项目的营利性 D.不能测度项目的流动性 【答案】 A、B、C,第四部分 资本预算,3.净现值（NPV）法净现值：特定项目未来现金流入的现值与未来现金流出的现值之间的差额。如净现值为正数，表明投资报酬率大于资本成本，该项目为股东创造财富，应予以采纳。如净现值为零，表明投资报酬率等于资本成本，不改变股东财富，没有必要采纳。如净现值为负数，表明投资报酬率小于资本成本，该项目将减损股东财富，应予以放弃。具有广泛的适用性，理论上比较完善，是金额的绝对值，反映一个项目按照现金流量计量的净收益现值。 是绝对值，在比较投资额不同的项目时有一定的局限性。,例题,注：期初投资9,0
41、00，其中固定资产6,000，无形资产3,000，不考虑净残值，折旧和摊销年限为项目期限，按照直线法进行折旧。 NPV1,200 0.9091 6,000 0.8264 6,000 0.7513 9,0001,557（元）,第四部分 资本预算,4.现值指数（净现值率、现值比率、获利指数）法 现值指数：未来现金流入现值与现金流出现值的比率表述元初始投资取得的现值毛收益。 项目的现值指数 1，投资项目报酬率预定的折现率，意味着能为公司带来财富，项目在财务上可行； 项目的现值指数1，投资项目报酬率预定的折现率，应放弃该项目。 存在多个互斥项目时，应选现值指数超过1最多的项目反映投资的效率（净现值反映
42、投资的效益） 能够比较投资额不同项目的盈利性；消除了投资额的差异，没有消除项目期限的差异。,第四部分 资本预算,5.内含报酬率（IRR）法内含报酬率：指能够使未来现金流入量现值等于未来现金流出量现值的折现率。是使投资方案净现值为零的折现率。是项目本身的投资报酬率。决策： IRR企业的资本成本（或要求的最低投资报酬率），应采纳 IRR企业的资本成本，没有必要采纳；IRR企业的资本成本，应该放弃； 内含报酬率法与现值指数法的比较都根据相对比率来评估项目 ，比率高的项目绝对数不一定大 ；在计算内含报酬率时不必事先估计资本成本，只是最后才需要一个切合实际的资本成本来判断项目是否可行。现值指数法需要一个
43、合适的资本成本，以便将现金流量折为现值。,例题,1. 利用内含报酬率法评价投资项目时，计算出的内含报酬率就是方案本身的报酬率，因此不需要再估计投资项目的资本成本或最低报酬率了（ ）。 【答案】 2.下列投资项目能增加企业价值的是（ ）。 A.净现值大于0 B.净现值指数大于1 C.内含报酬率超过资本成本 D.会计收益超过原始投资额 【答案】 A、B、C、D,例题,1.影响项目内含报酬率的因素包括（ ）。 A.投资项目的有效年限 B.投资项目的现金流量 C.企业要求的最低投资报酬率 D.银行贷款利率 【答案】A、B 2.如果净现值为负数，表明投资项目（ ）。 A.各年利润小于，不可行 B.它的投
44、资报酬率小于，不可行 C.它的投资报酬率没有达到预定的折现率，不可行 D.它的投资报酬率不一定小于 【答案】C、D 3.某投资项目原始投资为12,000元，当年完工投产，有效期年，每年可获得现金流量4,600元，则该项目内含报酬率为（ ）。 A. 6.68% B. 7.33% C. 7.68% D. 8.32% 【答案】B,例题,1.一家公司以200,000美元的价格买进一项固定资产，10%的款项由自有资金支付，剩余90%来自年利率为12%的20年贷款。已知（P/F，12%，20）0.1037，（P/A，12%，20）7.4694。假设在20年里，贷款每年偿还相同数额，则每年应付（ ）元。 A
45、.18,660 B.20,740 C.24,098 D.26,776 【答案】C 【解析】A200,00090%7.4694= 24,098元。 2.某公司在资本成本为15%的情况下，一个预期的投资项目有正的净现值。基于这个信息，可以推出（ ）。 A.该项目的会计收益率大于15% B.该项目的内含报酬率小于15% C.该项目的回收期比其生命周期短 D.该项目本身的投资报酬率大于15% 【答案】 D,例题,一家公司对投资机会进行年度审查，发现在来年有两个合适的两年期的投资项目，项目A和项目B，最好的预测表明项目A的投资支出为30,000元，项目B为1,000,000元，这两个项目的风险被认为是相
46、同的。项目A在两年中每年结束时预计都会产生40,000元的现金流入，项目B预计在第一年结束时会产生700,000元的现金流入，第二年结束时产生500,000元的现金流入。公司资本成本为8%。利用上述资料回答： （1）项目A的内含报酬率是（ ）。（不保留小数点） A.10% B.15% C.25% D.100% 【答案】 D 【解析】 NPV40,000/（1+IRR）+ 40,000/（1+IRR）230,0000IRR100% （2）项目A的净现值为（ ）元。 A. 41,332 B. 71,332 C. 101,332 D. 28,668 【答案】A NPV40,0001.783330,00041,332（元）,第五部分 股利分配,考点 掌握我国企业利润分配的项目及利润分配顺序、股利支付方式 熟悉股利分配政策的相关理论,第五部分 股利分配,利润分配项目法定公积金 股利（向投资者分配的利润） 利润分配的顺序计算可供分配的利润计算法定公积金按抵减年初累计亏损后的本年净利润计提计提任意公积金向股东（投资者）支付股利（分配利润）,
