1、第五章 长期筹资方式,股权性筹资 债权性筹资 混合性筹资,学习要求: 重点掌握长期借款的信用条件长期债券的发行价格的计算 掌握长期筹资的各种筹资方式的优缺点 理解长期筹资方式的概念及其分类; 了解长期筹资方式的筹资条件和混合性筹资方式,企业筹资方式 企业筹资方式是指企业筹集资本所采取的具体形式和工具，体现着资本的属性和期限。筹资方式取决于企业资本的组织形式和金融工具的开发利用程度。 企业筹资方式一般有下列几种： 1投入资本筹资。企业以协议形式筹集政府、法人、自然人等直接投入的资本，形成企业投入资本的一种筹资方式。不以股票为媒介，适用于非股份制企业，是非股份制企业取得股权资本的基本方式。 2发行
2、股票筹资。股份公司按照公司章程依法发售股票直接筹资，形成公司股本的一种筹资方式。仅适用于股份公司。,3发行债券筹资。企业按照债券发行协议通过发售债券直接筹资，形成企业债权资本的一种筹资方式。适用于股份有限公司和国有独资公司等。 4发行商业本票筹资。大型工商企业或金融企业获得短期债权资本的一种筹资方式。 5银行借款筹资。是各类企业按照借款合同从银行等金融机构借入各种款项的筹资方式。 6商业信用筹资。企业通过赊购商品、预收货款等商品交易行为筹集短期债权资本的一种筹资方式。 7租赁筹资。企业按照租赁合同租入资产从而筹集资本的特殊筹资方式。,股权性筹集,一、吸收直接投资,掌握吸收直接投资的种类、方式及
3、优缺点 （一）投入资本筹资的种类：,（二）吸收直接投资的出资方式,1、现金出资2、实物出资3、工业产权出资4、土地使用权出资,（三）投入资本筹资的主体指进行投入资本筹资的企业（1）个人独资企业（独资制）（2）个人合伙企业（合伙制）（3）公司制企业：国有独资企业。,1984年11月18日，经中国人民银行上海市分行批准，上海飞乐音响公司成立，并向社会发行每股面值50元的股票1万股。这是我国改革开放以来发行的第一张上市股票。,二、发行股票,1.股票的分类： 按照股票的权利和义务分类：普通股、优先股 普通股：是股份公司依法发行的具有管理权、股利不固定的股票。 优先股：是股份公司依法发行的优先于普通股股
4、东分取股利和公司剩余财产，具有部分管理权的股票。,说明：1优先股是一种混合证券，兼具普通股和债券的特征2具有股票特性：无到期日、股息从税后收益中支取、剩余求偿权3兼具债券特性：股息固定。其“优先”指相对于普通股优先分配股息、优先求偿。,(1)普通股分类,（2）优先股分类,1、累积优先股和非累积优先股 累积优先股：只有在全部支付了累积优先股股利之后才能支付普通股股利。累积优先股股利固定，且股利可以逐期累积。 非累积优先股：仅按当年利润分取股利，不予以向后期累积。 2、可转换优先股和不可转换优先股 可转换优先股：股东可在一定时期内按一定比例把优先股转换成普通股的股票。转换比例事先确定。 不可转换优
5、先股：不能转换成普通股的股票。,优先股分类,3、参加优先股和不参加优先股 可参加优先股：不仅能取得固定股利，还可以和普通股一样有权参加利润分配的股票。 不可参加优先股：只能取得固定股利的股票。 4、可赎回优先股和不可赎回优先股 可赎回优先股：股份公司可以按照一定价格收回的优先股。 不可赎回优先股：发行时规定股票不可赎回。 注意：可转换优先股和参加优先股有利于股东；而可赎回优先股对股份公司有利。,2、股东权利, 优先股筹资的优缺点,优点： 1、没有固定到期日，不用偿还本金； 2、股利支付既固定，又具有一定的弹性； 3、有利于增强公司信誉。 缺点： 1、筹资成本高； 2、筹资限制多； 3、财务负担
6、重。,负债利息固定，而且必须偿还； 对于非累积优先股，当年可供分配的利润不足以分配股利时，可以不发放股利； 普通股股利完全具有弹性。,其他自有资金筹资方式,留用利润筹资 认股权证筹资,股份有限公司发行的可认购其股票的买入期权。股本认股权证衍生认股权证,各种权益筹资方式比较,第二节 长期负债资金筹集,长期借款,发行债券,租赁,长期银行借款(Long-term bank loan),经营租赁(Operating lease),融资租赁(Financing lease),Bond,一、银行借款(Bank Loans),（一）银行借款的分类：,(二)与银行借款有关的信用条件,1.信贷额度（Credit
7、 lines） 信贷限额是银行对借款人规定的无担保贷款的最高额。 （无法律责任） 2.周转信贷协定(Revolving credits) 银行具有法律义务地承诺提供不超过某一最高限额的贷款协定。 承诺费(Commitment fees)计算： (最高限额-企业的借款总额) (0.20% 0.5%),P156,例题,例某企业取得银行为期一年的周转信贷额100万元，借款企业年度内借款60万元，平均使用期只有6个月，借款利率为12，年承诺费率为0.，要求计算年终借款企业需要支付的利息和承诺费总计是多少。,3.补偿性余额 (Compensating Balances),补偿性余额是银行要求借款人在银行
8、中保持按贷款限额或实际借用额一定百分比（一般为10%至20%）计算的最低存款余额。 企业采用补偿性余额借款1000万元，名义利率为12，补偿性余额比率为10。实际利率?,4、借款抵押。 Mortgage Loans 定义:银行向财务风险较大的企业或对其信誉不好把握的企业发放贷款，有时需要有抵押品担保，以减少自己蒙受损失的风险。抵押贷款的实际利率高于名义利率 5.偿还条件 贷款的偿还有两种方式： 到期一次偿还 贷款期内定期（每月、季）或不定期偿还 6其他承诺 及时提供财务报表，保持适当的水平（如特定的流动比率）等等。,（三）借款利息的偿还方式,1、利随本清法（又称收款法） 是指借款到期时，向银行
9、支付利息的方法。采用这种方法，借款的名义利率等于实际利率。 2、贴现法 是指银行向企业发放贷款时，先从本金中扣除利息部分，而到期时借款企业再偿还全部本金的借款方法。,实质:在借款时即把利息扣除，这将导致实际利率高于名义利率。 实际利率本金名义利率实际借款额 本金名义利率（本金利息） 名义利率（1名义利率）,（四）长期借款的借款合同,说明：,基本条款,限制性条款,一般限制性条款,例行性限制条款,特殊性限制条款,P157,1、一般性限制条款 p159,目的： 保障企业偿债能力，结合财务分析进行学习保障原有债权人利益，防止借款企业财务风险增加。,2、例行性限制条款,目的：防止借款企业丧失清偿能力而破
10、产。,3、特殊性限制条款,（四）长期借款的借款合同,（五）银行借款的优缺点比较,优点： 1、借款速度比较快； 2、借款成本低； 3、借款弹性好。 缺点： 1、财务风险大； 2、借款限制条款多； 3、筹资数额有限。 注意需要和股权资金筹集方式比较,二、发行公司债券,（一）种类,分 类,6、收益债券：是指在发债企业当期未实现收益的情况下，可暂时不支付利息，而是递延到以后实现收益期间支付的债券。,(二)发行债券的资格和条件,发行资格 发行条件 发行程序,160,（三）债券发行价格的基本要素,1.债券面额：揭示到期还本额。 （到期值的部分） 2.票面利率：揭示将来支付利息的依据。（名义利率）利息面值票
11、面利率 3.偿还方式：揭示付息方式一次支付本息、分次付息 4.期限：即偿还期限5.市场利率：反映债券的实际利率。 （实际利率）表示折现率(利息率),与债券发行价格反向关系 6.发行价格：购买债券的价格。 （现值）,是指债券发行时所设定的票面金额，它代表着发行人借入并承诺于未来某一特定日期（如债券到期日），偿付给债券持有人的金额。,（四）债券发行价格的确定,发行价格的确定其实就是一个求现值的过程，等于各期利息的现值和到期还本的现值之和，折现率以市场利率为标准。,决定债券发行价格的因素,决定因素,（一）债券面额 F,（二）债券利率 i,（三）市场利率 K,（四）债券期限 n,债券估价的基本模型,P
12、债券价格,i债券票面利率,F债券面值,K市场利率或投资人要求的必要报酬率,n付息总期数,特别注意：票面利率与市场利率的区别,例题,例1：A公司发行债券，债券面值为1000元，3年期，票面利率为8%，每年付息一次，到期还本，若发行时债券市场利率为10%，则A公司债券的发行价格为多少？,例2：B公司发行债券，债券面值为1000元，3年期，票面利率为8%，每半年付息一次，到期还本，若发行时债券市场利率为10%，则B公司债券的发行价格为多少？,例3：C公司发行债券，债券面值为1000元，3年期，票面利率为8%，单利计息，到期一次还本付息，若发行时债券市场利率为10%，则C公司债券的发行价格为多少？,折
13、价发行和溢价发行,票面利率市场利率， 债券溢价发行；票面利率市场利率，债券平价发行；票面利率市场利率，债券折价发行。,P162,（三）债券筹资的优缺点,四、租赁（Lease）,1、 融资租赁与经营租赁的区别 经营租赁是指以提供设备等资产的短期使用权为特征的租赁形式; 融资租赁是以融资为目的，从而最终获得租赁资产所有权的一种租赁形式。 2、 租赁的形式及其特点 售后租回直接租赁 杠杆租赁：涉及承租人、出租人和借款人,租金计算,3、租金构成 设备价款：购买设备需支付的资金 租息：包括融资成本、租赁手续费 4、 租金的计算 平均分摊法 等额年金法：基本原理：资金时间价值原理,P168,融资租赁优缺点,5、 优缺点 优点： （1）筹资速度快 （2）限制条件少 （3）设备淘汰风险小 （4）财务风险小 （5）税收负担轻 主要缺点：筹资成本高,融资租赁与经营租赁区别 The difference of operating lease and capital lease,
