1、第十章 筹资,10.1 企业筹资方式,一、企业筹资渠道和方式,资本性质,筹资方式,筹资渠道,权益资本,国家资金、非银行金融机构资金、其他企业资金、国外资金,企业内部资金,股票筹资,企业内部积累,债务资本,银行借款,债券筹资,租赁筹资,银行信贷资金,非银行金融机构资金、其他企业资金、国外资金,非银行金融机构资金,二、外部筹资与增长,所需外部筹资（EFN） =资产增加-负债增加-内部筹资增加-折旧 =,EFN与增长的关系,24020016012080400,5 10 15 20 25,资产需求与留存收益增长（万元）,所需的资产增加额,预计留存收益增加额,销售收入 预计增长率（%）,EFN 0,EF
2、N 0,增长率的确定,内涵增长率：指如果不追加外部资本，仅仅依靠新增的留存收益和自然筹资形成的资金来源（假设折旧全部用于当年的更新改造）所能达到的最大增长率,资产报酬率,再投资率（留存收益率）,可持续增长率的决定因素,销售净利率,总资产周转率,股利政策,筹资政策,10.2 权益性资本筹集,一、普通股筹资,普通股股东的权利,普通股筹资的动因,为创建股份公司而发行股票,已设立的股份公司为增加资本而发行股票,股票发行,发行条件,发行程序,发行方式,发行价格,股票上市,股票发行方式,1、有偿增资,2、无偿增资,股东配股,第三者配股,公募发行,资本公积转增资本,股票分红,股份分割,普通股筹资的评价,1、
3、优点,没有固定的到期日，不需偿还,能增强公司的举债能力,第三者配股,比债券筹资容易,2、缺点,资本成本较高,易分散控制权,稀释每股收益，降低股票价格,二、优先股筹资,1、权利,2、种类,3、动因,防止企业股权稀释,利用财务杠杆效应,资金使用具有较大的弹性,优先股筹资的评价,1、优点,没有到期日，不需偿还本金，可视为一种永久性的资金,增强公司的举债能力,股利的支付既固定，又有一定的弹性,2、缺点,资本成本较高,在公司收益不多时，普通股股东的收益会受影响,优先股筹资对企业具有一定的限制。,三、可转换债券与认股权筹资,（一）可转换债券筹资,1、特征,债券性；期权性；转换溢价；提前回购,2、基本要素,
4、转换率,转换期,转换价值,转换价格,3、动因：与纯债券比；与普通股比,可转换债券筹资的评价,1、优点,资本成本较低,增强公司的举债能力,具有较大的灵活性,2、缺点,转换率和转换价格较难确定,低成本筹资的时限性,稀释性较低,（二）认股权证筹资,股份公司发行的，允许其持有者在指定的时间内以设定的价格购买一定数量该公司股票的选择权凭证,1、一般特征,是一种购买普通股的选择权，在行权之前，持有者既非公司股东，也非公司债权人,持有人只享受认购的权利，不承担认购的义务,权证具有一定的价值，可在证券市场独立流通,行权时，持有者支出现金，公司的现金流量增加，股权资本增加,权证一般不可购回，并以定向募集形式发行
5、,2、筹资动因,改善企业的筹资条件,适时满足企业对资金的需求,增加企业筹资的灵活性,认股权证筹资的评价,1、优点,可降低筹资成本,有利于吸引投资者投资,有利于调整资本结构,2、缺点,权证行权后，公司股东数增加，每股收益下降，原股东对公司的控制权被稀释,行权时，若普通股市价高于认股权证的认购价较多，则公司的筹资成本较高，会出现实际的筹资损失。,认股权证与可转换债券的差别,前者常以定向募集形式发行，常与债券或优先股捆绑组合；后者多为公开发行,前者可独立存在；后者的转换性不能脱离债券而独立存在,前者行权时，持有者需支付现金，获得股票，增加了公司的现金流量和股权资本；后者行使转换时，付出债券获得股票，
6、未带给公司现金流量。,前者行权后，低票面利率的债券仍会流通在外，公司仍具有低资本成本优势；后者行使转换后，债券被收回，公司不再具有低资本成本优势。,前者一般不可赎回；后者可赎回,10.3 长期借款,一、债券筹资,二、租赁筹资,经营租赁,融资租赁,10.4 短期筹资,一、自发性筹资,二、无担保银行贷款,信贷额度,应计款项,商业信用,周转信贷协议,补偿性余额,三、流动资产担保的短期筹资,应账款：应收账款担保；应收账款让售,存货担保借款,10.5 企业筹资决策,一、资本成本,（一）资本成本对筹资决策的作用,是选择公司资本渠道的依据,是选择筹资方式的准则,是确定最优资本结构所必须考虑的因素,（二）资本
7、成本的构成,资本成本,资本占用费用,资本筹集费用,（三）资本成本的计算公式,若资本的使用期限较长，且每期的资本占用费相同，则,一般公式,（四）资本成本的种类,按用途分类,单项资本成本,综合资本成本,边际资本成本,债务资本成本,股权资本成本,1、单项资本成本的估算,负债资本成本,负债资本成本的计算特征,表现为利息费用，预先确定，不受公司经营状况影响,利息费用按期支付，可在所得税前扣除,本金需按期偿还,权益资本成本,权益资本成本的计算包括两部分,投资者预期的投资报酬率,投资报酬率即股利，是税后支付,向投资者支付的投资报酬率由公司的经营状况和公司的股利分配政策决定，而非事先规定,筹资期间发生的筹资费
8、用,权益资本成本的计算计算特点,2、综合资本成本（加权资本成本）,权数确定的方法,账面价值法,市场价值法,目标价值法,计算边际资本成本时应考虑两个因素,单项资本成本的变动,资本结构的变动,3、边际资本成本（新增资本的加权平均资本成本）,二、杠杆效应,（一）成本形态分析与贡献毛益 1、成本形态分析,确定成本与业务量之间的关系,固定成本,约束性固定成本,酌量性成本,变动成本,技术性变动成本,酌量性变动成本,混合成本,半变动成本,半固定成本,延期变动成本,曲线式变动成本,2、贡献毛益,产品销售收入与相应变动成本之间的差额,贡献毛益=销售收入-变动成本=单位贡献毛益销售量=销售收入贡献毛益率,营业利润=贡献毛益-固定成本,（二）经营杠杆与经营风险 -反映业务量与息税前利润间的关系,（三）财务杠杆与财务风险 -反映息税前利润与每股收益间的关系,（四）综合杠杆和企业风险 描述经营杠杆和财务杠杆对公司的综合影响,三种计算公式：,三、最优资本结构,（一）确定最优资本结构的数量方法,每股收益无差不点分析方法,比较资本成本法,在公司做出筹资决策前，先对各备选方案的综合资本成本进行计算、对比，并选择资本成本最低的筹资方案,比较公司价值法,将综合资本成本、公司总价值及风险综合考虑进行资本决策的一种方法,
