1、国际化下的 企业财务管理,一、我国企业国际化进程,一组数据,1968年全球跨国公司总数只有7276家，其国外分支机构为27 300家，至1999年，跨国公司已经猛增到63 000家，国外分支机构则达到70万家。 全球对外直接投资存量1979年为5 290亿美元，1995年则达到27000亿美元，1999年更高达86 500亿美元。 在世界100个最大的经济体中，有51个是跨国公司，只有49个是主权国家。,中国企业的境外上市,截至2003年1月底，境內企业境外上市已达76家，除1家在新加坡上市外，其余75家在香港上市（包括创业板21家），其中有11家在香港和纽约两地上市，有3家在香港和伦敦两地上
2、市，有1家在香港、紐纽约、伦敦三地上市。这些企业通过公开发行、增发及发行可转债，已累计筹资204.33亿美元。,中国企业的对外投资,2002年下半年，突然刮起的国企对外投资飓风，已然对2003年中国资本走向世界预演着前奏 2002年10月，上海汽车工业（集团）总公司斥资6000万美元，购入大宇汽车（通用汽车持股10）的股份。紧接着，中国网通与亚洲全球电信达成收购协议，成为首家并购海外公司的中国电信服务营运商。 2002年，中国公司海外投资达24亿美元，而2002年之前，累计对外投资只有70多亿美元，很显然，中国资本走出去的步伐在加快。,中国企业的对外投资,2003年1-7月，经我部批准或备案设
3、立的境外非金融类中资企业263家，中方协议投资额7.5亿美元。分别比上年同期增长55%、28%.其中，境外加工贸易企业33家，中方协议投资额1.03亿美元。 截至2003年7月底，经我部批准或备案设立的境外中资企业共计7222家，中方投资额100.9亿美元。,2012年中国进出口额前10家企业排名,2012年中国民营进出口额前20家企业排名,2013中国10大跨国公司及跨国指数,二、财务管理的国际化发展,(一)国际化对财务管理的影响,1、宏观影响,(1)、政治风险,政治风险指一个国家政局是否稳定、法制是否健全、国家发展的基本政策是否正确。由于国际化战略涉及的投资金额大、影响周期长，为确保投资的
4、安全和有效，必须首先考虑政治风险。,(2)、经济风险,经济风险主要是指汇率、利率、税率和资源等方面的风险，汇率、利率等的波动会对投资收益产生重大影响，因而必须随时跟踪其变化趋势、评估其影响程度和制定应对措施。,(3)、管理风险,管理风险是指国际化战略制定和实施过程中的风险。根据美国科尔尼公司的统计，大约只有20%的并购案实现了预期目标，其余80%的并购多以失败而告终(2006.1.1经济观察报)。管理上的风险要求企业加强战略和流程的管理，塑造核心竞争力，并且能够将核心竞争力转移到其他市场。,2、 微观影响,(1)、金融市场变化对财务的影响,加入WTO后，我国将逐步放松外资金融机构准入的范围和区
5、域限制，随着越来越多的外资金融机构进入我国，必将对我国的金融市场、企业的筹资和投资产生极大的影响。金融市场规模的扩大、资金供给的增加和金融工具的不断创新，为我国企业筹资、投资和规避风险提供了多种可供选择的组合方式。金融创新丰富了金融工具品种，拓展了金融服务范围，同时也派生出利率风险、汇率风险和表外风险等新的风险，使金融风险进一步加大。如何规避风险，将成为人世后企业财务管理面临的重要课题之一。,一方面，加入WTO后，我国的产品可以在WTO的成员国（或地区）中享有多边的、无条件的最惠国待遇，这无疑将使我国企业增加跨国经营活动，从而对企业跨国财务管理提出了更高的要求；另一方面，人世将对我国原有的一些
6、受保护的部门及资本、技术密集型部门产生较大冲击，而一些具有相对优势的劳动密集型产业以及已形成规模经济且技术成熟的部门则将从中受益，这必将影响到我国企业资金运动的方向及规模。企业内部重构时的资产剥离、并购时的资本运作、破产时的权益清算等，都将成为财务理论研究的重要课题。,(2)、经济结构变化对财务的影响,(3)、人才环境变化对财务的影响,加入WTO后，企业人力资源竞争将更加激烈，国内企业如何留住优秀人才，甚至吸引国外管理人才流人，将成为企业财务管理的重要课题。在企业经营国际化的进程中，高级财务管理人员不但要精通会计、审计、财务管理理论与方法，了解相关的法律法规，熟悉企业经营管理的全过程，熟练掌握
7、外语和计算机知识，而且必须具有全局观念和组织协调能力，有敏锐的洞察力、开放性思维和创新意识。目前，我国财务管理人员还远不能达到这样的要求，提高人员素质将成为财务管理的重要任务。,(4)、无形资产管理将成为财务管理的重点,知识经济使技术成为企业生产要素的核心，专有技术、专利权、商标、商誉和信息等以知识为基础的无形资产对经济增长起着决定性作用。据统计，在经济发达国家，科学技术在经济增长中的贡献率已高达6080。无形资产在企业总资产中所占的比重越来越大，它对企业未来现金流量的影响不容忽视。因此，无形资产管理必将成为企业财务管理的重要内容。,(5)、财务管理方法日趋网络化、虚拟化,知识经济拓宽了经济活
8、动的空间，改变了经济活动的方式，使之呈现出明显的网络化、虚拟化特征。容量巨大、高速互动、知识共享的信息技术网络，构成了知识经济的基础设施，企业竞争将更多地体现在网络上。另外，随着经济活动数字化、网络化的加强以及新的媒体空间的开辟，信息处理将更多地在媒体空间上虚拟实现，这必然要求财务管理更加适应经济网络化、虚拟化的发展。,(6)、风险管理将成为财务管理的重要内容,在新的世纪里，由于受信息传播速度加快、媒体空间扩大、产品寿命周期缩短以及无形资产投入增加等因素的影响，企业必将面临更大的风险。另外，随着知识经济的发展，以高新技术为内容的风险投资在企业投资总额中的比重日趋上升，而高新技术产业的高风险性，
9、使企业的投资风险不断增加，这些都使风险管理在财务理论研究中的地位进一步提高。,（二）国际化下的财务管理,1、国际融资,1、国际融资,资金来源：公司集团内部的资金；母公司本土国的资金；子公司东道国的资金；国际金融机构的资金。,融资方式：发行国际股票；发行国际债券；利用国际借款；采用国际租赁；实行项目融资。,举例：,（1）股权融资在国际股票市场和东道国的股票市场发行和上市交易股票，除了可以获得股本资金以外还有许多其他方面的好处:突破本国资金市场的限制 取得股本融资多样化的利益 降低发行成本，提高股票市价 扩大在国际上的知名度,举例：,（2）债券融资 发行国际债券是信誉卓著的大公司筹措长期资金的另一
10、种融资方式。 跨国公司在选择通过发行债券进行融资时应考虑以下几个因素： 外汇风险 税收因素 发行规模,举例：,（3）公司内部贷款在母公司与各子公司及各子公司相互之间进行资金融通，主要形式有： 直接贷款 平行贷款 信贷互换,举例平行贷款,假设在英国经营的母公司打算向其在荷兰的子公司提供一笔贷款，假使英国实行资本管制政策，这家公司为此付出成本。英国公司如果安排一家在荷兰的母公司向英国母公司在荷兰的子公司贷款，与此同时，英国母公司向荷兰母公司在英国的子公司提供另外一笔贷款。这就是背对背贷款或平行贷款。,举例,在英国,在荷兰,英国母公司,在荷兰的英国子公司,在英国的荷兰子公司,荷兰母公司,英镑,荷兰盾
11、,总结：国际融资特点,国际金融市场全球化； 国际融资中心分散化； 国际融资手段多样化。,2、国际投资,2、国际投资,国际投资的分类： （1）按投资方式分为：国际直接投资和国际间接投资。 （2）按资金来源分为：公共投资和私人投资。 （3）按投资时间的长短分为：长期投资和短期投资。 企业进行国际投资的原因: （1）有利于取得更多的利润； （2）有利于占领国际市场； （3）有利于保证原材料的供应； （4）有利于取得所在国的先进技术和管理经验。,国际投资方式的具体形式：,国际合资投资； 国际合作投资； 国际独资投资； 国际证券投资。,举例,合资企业合资经营企业：指两个或以上不同国家或地区的投资者按共同
12、投资、共同经营、共负盈亏、共担风险的原则所建立的企业，是国际投资的一种主要方式。“股权式” 合资企业的出资方式：现金、实物、工业产权。,举例,合作经营企业合作经营企业的合作合同的内容:（1）投资、合作条件及经营项目；（2）收益分配、资本回收与资产归属；（3）经营管理：双方均可任董事长；（4）合作投资或合同条件的转让；（5）期限及终止。,举例：,可供企业投资的证券种类：国库券; 银行承兑汇票；机构证券； 公司股票；商业票据； 公司债券。可转让存单；,3、国际运营资金管理,3、国际运营资金管理,国际营运资金的管理的内容：营运资金的存量管理、营运资金的流量管理。营运资金的存量管理的目的：使现金余额、
13、应收账款和存货处于最佳的持有水平。一般原则：以最少量的营运资金，从营业活动中获得最大的边界收益率。营运资金的流量管理目的：使资金得到合理的安置，确定最佳的安置地点和最佳的持有币种，以避免各种可预见的风险和损失,举例,跨国公司现金流动,（三）国际化下的财务分析,财务分析,财务分析定义 美国南加州大学教授Water B. Meigs认为，财务分析的本质在于搜集与决策有关的各种财务信息，并加以分析与解释的一种技术。 美国纽约市立大学Leopold A. Bernstein 认为，财务分析是一种判断的过程，旨在评估企业现在或过去的财务状况及经营成果，其主要目的在于对企业未来的状况及经营业绩进行最佳预测
14、。 台湾政治大学教授洪国赐认为，财务分析以审慎选择财务信息为起点，作为探讨的根据；以分析信息为重心，以揭示其相关性；以研究信息的相关性为手段，以评核其结果。,财务分析主体财务分析的主体，包括权益投资人、债权人、经理人员、政府机构和其他与企业有利益关系的人士。他们出于不同目的使用财务报表，需要不同的信息，采用不同的分析程序。 1.投资人投资人是指公司的权益投资人即普通股东。普通股东投资于公司的目的是扩大自己的财富。他们所关心的，包括偿债能力、收益能力以及风险等,权益投资人进行财务分析，是为了回答以下几方面的问题：a、公司当前和长期的收益水平高低，以及公司收益是否容易受重大变动的影响；b、目前的财
15、务状况如何，公司资本结构决定的风险和报酬如何；c、与其他竞争者相比，公司处于何种地位。 2.债权人债权人是指借款给企业并得到企业还款承诺的人。债权人关心企业是否具有偿还债务的能力。债权人的主要决策是决定是否给企业提供信用，以及是否需要提前收回债权。,他们进行财务报表分析是为了回答以下几方面的问题：a、公司为什么需要额外筹集资金；b、公司还本付息所需资金的可能来源是什么；c、公司对于以前的短期和长期借款是否按期偿还；d、公司将来在哪些方面还需要借款。3.经理人员 经理人员是指被所有者聘用的、对公司资产和负债进行管理的个人组成的团体，有时称之为“管理当局”。经理人员关心公司的财务状况、盈利能力和持
16、续发展的能力。经理人员可以获取外部使用人无法得到的内部信息。他们分析报表的主要目的是改善报表。,4.政府机构有关人士政府机构也是公司财务报表的使用人，包括税务部门、国有企业的管理部门、证券管理机构、会计监管机构和社会保障部门等。他们使用财务报表是为了履行自己的监督管理职责。 5.其他人士 其他人士：如职工、中介机构（审计人员、咨询人员）等。审计人员通过财务分析可以确定审计的重点，财务分析领域的逐渐扩展与咨询业的发展有关，一些国家“财务分析师”已经成为专门职业，他们为各类报表使用人提供专业咨询。,财务分析客体 财务分析的对象是企业的各项基本活动。财务分析就是从报表中获取符合报表使用人分析目的的信
17、息，认识企业活动的特点，评价其业绩，发现其问题。 筹资活动是指筹集企业投资和经营所需要的资金，包括发行股票和债券、取得借款，以及利用内部积累资金等。 投资活动是指将所筹集到的资金分配于资产项目，包括购置各种长期资产和流动资产。投资是企业基本活动中最重要的部分。 经营活动是在必要的筹资和投资前提下，运用资产赚取收益的活动，它至少包括研究与开发、采购、生产、销售和人力资源管理等五项活动。经营活动是企业收益的主要来源。,财务分析目的（1）评价企业的偿债能力； （2）评价企业的资产管理水平； （3）评价企业的盈利能力； （4）评价企业的发展趋势,基本方法 财务分析的方法有很多种,主要包括趋势分析法、比
18、率分析法、因素分析法。 （一）趋势分析法 趋势分析法又称水平分析法,是将两期或连续数期财务报告中相同指标进行对比,确定其增减变动的方向、数额和幅度,以说明企业财务状况和经营成果的变动趋势的一种方法。 （二）比率分析法 比率分析法是指利用财务报表中两项相关数值的比率揭示企业财务状况和经营成果的一种分析方法。 （三）因素分析法 因素分析法也称因素替换法、连环替代法，它是用来确定几个相互联系的因素对分析对象一一综合财务指标或经济指标的影响程度的一种分析方法。采用这种方法的出发点在于,当有若干因素对分析对象发生影响作用时,假定其他各个因素都无变化,顺序确定每一个因素单独变化所产生的影响。,短期偿债能力
19、分析：1、流动比率，计算公式： 流动资产 / 流动负债2、速动比率，计算公式：（流动资产-存货） / 流动负债3、现金比率，计算公式：（现金+现金等价物） / 流动负债4、现金流量比率，计算公式： 经营活动现金流量 / 流动负债 长期偿债能力分析：1、资产负债率，计算公式： 负债总额 / 资产总额2、股东权益比例，计算公式 股东权益总额 / 资产总额3、权益乘数，计算公式： 资产总额 / 股东权益总额4、负债股权比例，计算公式：负债总额 / 股东权益总额5、偿债保障比率，计算公式： 负债总额 / 经营活动现金净流量,偿债分析 营运分析 盈利分析 发展分析,财务分析指标,6、利息保障倍数，计算公
20、式： （税前利润+利息费用）/ 利息费用 7、现金利息保障倍数，计算公式： （经营活动现金净流量+现金利息支出+付现所得税） / 现金利息支出 营运分析1、存货周转率，计算公式： 销售成本 / 平均存货2、应收账款周转率，计算公式： 赊销收入净额 / 平均应收账款余额3、流动资产周转率，计算公式： 销售收入 / 平均流动资产余额4、固定资产周转率，计算公式： 销售收入 / 平均固定资产净额5、总资产周转率，计算公式： 销售收入 / 平均资产总额,盈利分析,1、资产报酬率，计算公式： 净利润 / 平均资产总额2、净资产报酬率，计算公式： 净利润 / 平均净资产3、股东权益报酬率，计算公式： 净利
21、润 / 平均股东权益总额4、毛利率，计算公式： 销售毛利 / 销售收入净额5、销售净利率，计算公式： 净利润 / 销售收入净额6、成本费用净利率，计算公式： 净利润 / 成本费用总额7、每股利润，计算公式： （净利润-优先股股利） / 流通在外股数,8、每股现金流量，计算公式： （经营活动现金净流量-优先股股利） / 流通在外股数9、每股股利，计算公式： （现金股利总额-优先股股利） /流通在外股数10、股利发放率，计算公式： 每股股利 / 每股利润11、每股净资产，计算公式： 股东权益总额 / 流通在外股数12、市盈率，计算公式： 每股市价 / 每股利润,发展分析,1、营业增长率，计算公式：
22、 本期营业增长额 / 上年同期营业收入总额2、资本积累率，计算公式： 本期所有者权益增长额 / 年初所有者权益3、总资产增长率，计算公式： 本期总资产增长额 / 年初资产总额4、固定资产成新率，计算公式： 平均固定资产净值 / 平均固定资产原值,企业财务分析指标,联想集团简介,联想控股有限公司是一家以研究、开发、生产和销售自有品牌的计算机系统及其相关产品为主，在信息产业领域内多元化发展的大型企业，是国家120家试点大型企业集团和国家技术创新试点企业集团之一。联想集团有限公司包括两大子公司：联想电脑公司、联想神州数码有限公司。 联想成立于1984年，由中科院计算所投资20万元人民币、11名科技人
23、员创办。1994年，联想创建微机事业部，并在香港联合交易所挂牌上市，联想集团有限公司（编号992）的市值达到900亿元港币左右，位居香港股市十大上市公司之列。1997年，联想取得中国PC业销量第一的业绩。1999年，是联想奋进的一年，联想销量一跃成为亚太第一。,2003年4月，联想集团换标Lenovo，预示着国际化进军的构想。2004年3月联想集团与国际奥委克签署全球合作伙伴协议，2004年3月28日 联想集团总裁兼CEO杨元庆接受采访谈到，2003年业绩比2001年和2002年下降了，2004年3月裁员5%，要进行战略调整和组织结构调整，以提高效率。联想在2005年5月完成对IBM个人电脑事
24、业部的收购，由民族IT产业的领军企业一跃成为全球第三大PC生产商，这标志着新联想的诞生。新联想是一家极富创新性的国际化的科技公司，由联想及原IBM个人电脑事业部所组成。新联想的销售网络遍及全世界，在全球有19000多名员工，研发中心分布在中国的北京、深圳、厦门、成都和上海，日本的东京以及美国北卡罗莱纳州的罗利。2005年8月10日，联想集团公布2005年第一季度业绩，期内实现纯利3.57亿港元，是联想收购IBM全球PC业务后，首次计入该业务的季度财务报告。2006年1月，联想深腾6800超级计算机获得2005年度国家科学技术进步二等奖，再次体现了联想在高性能计算领域的明显技术优势。,2006年
25、联想第一次在海外大规模发布Lenovo品牌的PC产品，标志着联想在全球范围内打造Lenovo国际品牌的行动迈入新的阶段。2006年3月联想以全票通过正式加入国际可信计算标准组TCG（Trusted Computing Group），成为TCG组织核心成员（TCG Promoter）。TCG可信计算技术代表未来IT技术发展趋势，成为核心成员就能对未来IT产业产生影响力。 2006年8月联想推出了两款面向中国大客户市场的商用台式电脑新品新开天、新启天，联想新开天正式成为首款支持2008年北京奥运会的台式电脑。在本次发布会上，联想集团和北京奥组委举行了隆重的“首款奥运机型”赠机仪式，将首台新开天电脑
26、赠送给北京奥组委。2007年4月北京奥组委和国际奥委会联合宣布联想集团成为北京2008奥运会火炬接力全球合作伙伴。同时，由联想设计的北京奥运会火炬“祥云”方案，历经北京奥组委三轮遴选在全球388个竞标方案中脱颖而出，联想成为奥林匹克运动历史上第一家源自中国的奥运会火炬接力合作伙伴。,2007年8月联想发布“新农村战略”，在未来三年把信息科技产品带进中国10万个行政村，影响和带动30万个行政村，让300万以上的农户能够用得起、用得好信息产品。 2008年英国金融时报在北京发布了“第二届IT中国十大世界级品牌调查结果”，联想荣登榜首，国际化成果再次获得外界高度评价。2009年2月联想集团董事会宣布
27、调整公司管理层以加强公司实现长期全球战略的能力，柳传志重新担任公司董事局主席，杨元庆重新担任首席执行官。2009年11月联想向由弘毅投资为首的一些投资者收购联想移动通信技术有限公司（简称“联想移动”）的所有权益，此次收购标志着联想将全面进军高速增长的中国移动互联网市场。2010年4月联想在北京举行了移动互联战略暨新品发布会，宣布在中国正式启动移动互联战略，并推出乐Phone、Skylight、ideapad U160等移动互联终端。2010年11月联想集团以“移动互联”、“一体台式机”和“云计算”三大主题产品和技术，亮相第十二届高交会。,联想集团的建立与成长，经历了以下几个战略发展阶段： 1、
28、起步阶段(1984年-1988年)。 2、国际化战略阶段(1988年-1994年)。 3、一体化战略阶段(1994年-1999年)。 4、多元化战略阶段(1999年-2003年)。 5、战略并购阶段(2004年至今)。,联想集团财务状况分析,增长性分析 盈利能力分析 偿债能力分析 营运能力分析,一、增长性分析,净利润&营业利润增长率,结论： 联想集团的净利润增长率和营业利润增长率有高度的一致性。08年波动巨大，均由07年的超过200%的增长率降为08年超过140%的负增长，到09、10年恢复为正常的波动正增长。,08年出现负增长，全财年亏损2.26亿美元，净利润较上一财年减少6.91亿美元。原
29、因有：,净利润&营业利润增长率,从06年到07年联想的销售收入一直处于不断上升的发展阶段，但在08年时由于遭遇全球经济危机的影响，企业客户延迟采购和减少在个人电脑，导致全球商用电脑需求收缩，同时中国个人电脑市场增长也受外国环境的影响而减慢，而在10年时全球经济开始有复苏的表现，个人电脑需求得以从谷底反弹，中国经济恢复了快速的增长，刺激了国内个人电脑的增长，同时联想自身也发生了根本性变化，在充分利用中国个人的领导地位，大力扩展新兴市场和全球范围内的交易型业务，提升了运营效率，使得集团快速扭亏为盈，获得有史以来最高的全球市场份额。,净资产增长率,联想集团净资产增长率呈波动状，08年出现负增长，这主
30、要也是金融危机导致投资者信心不足以及集团自身的财务政策引起的。,营业收入增长率,从联想总体市场来看，联想的销售额增长率在不断增长;联想的市场份额在不断扩大，未来公司发展潜力较大。,二、盈利能力分析,联想总体的盈利能力还是值得看好的。虽然受到2008年金融危机的影响，导致2008年出现亏损，但是在2009起开始恢复，并于2010年出现大幅度的增长。虽然受原材料等价格走高的影响毛利率降低，但是净利率则呈现着逐步上升的趋势。这是由于企业在近几年在三大期间费用上下了功夫，提高了自身的管理水平。,营业收入及基本盈利能力分析,毛利率&净利率,从06年至10年的报表来看，毛利率先上升，在08年下降，下降的一
31、个重要原因是受08年金融危机的影响，全球经济增长势头迅速放缓，电子产品的消费需求减少，导致行业的利润下降。随着全球经济回暖，联想集团的PC 业务有望好转，来自联想投资和弘毅投资的投资收益的增加也将使公司盈利能力得到恢复。 净利率的变化趋势与毛利润大致相同，但在2008年中就开始反弹，企业通过加强自身管理水平，毛利率有望再提升。,盈利模式分析,营业收入总体呈现上升趋势（其中2008年有所回落）。该行业属于生产成本较高的行业。销售成本占到营业收入的80%以上。除2007年下降外，总体呈上升趋势，但209年起增速放缓。预期未来几年将持平或少许回落。,管理水平分析,销售费用下降幅度比较大，其他各项费用
32、变化幅度较小，研发费用占营业收入比重保持在1.4%左右，在研发上投入保持在一定的水平，可以使企业具有较好的发展潜力和提高企业的技术水平，它也是企业经济增长重要因素之一。财务费用变化不大。管理费用的比例先上升后下降，表明企业降低了管理成本，提高了管理效率。,债权人和股东回报率,但总体来说公司在利益借贷资本方面做的比较好，基本上使用5%的代价，为股东带来了超过10%的收益。我们预期公司未来在利用借贷资本效率方面会逐步恢复到06,07年水平。,三、偿债能力分析,2019/8/23,偿债能力分析,偿债能力分析,2019/8/23,偿债能力指标,2019/8/23,偿债能力指标,2019/8/23,偿债
33、能力指标,2019/8/23,偿债能力指标,由上述图表，可知在06年之前企业的流动比率都是在0.86左右，在07年时流动比率超过了1，说明债权人的安全程度增高，风险降低，企业资产利用率高，且充分使用了目前的借款能力，但在08年时受到全球经济危机的影响使流动比率下降，说明企业的负债增多，同时资产大幅度减少。08年与09年联想的流动比率都小于1，说明公司对流动负债的保证程度很小，公司的营运资本不充足，不能保证公司按期偿还债务。,四、营运能力分析,2019/8/23,周转率比率,2019/8/23,周转率比率,2019/8/23,由上述图表可以看出，企业在08年之前的流动资产周转率一直较高，说明企业流动资产创造销售收入水平较高，企业资产的利用效率、管理水平较好，但在08年后流动资产周转率处于下降趋势，09年后比率有所上升。 总资产周转率在06年到10年期间基本保持水平状态，故企业的全部资产使用率基本保持稳定，但受08年经济危机的影响仍有下降的趋势。,2019/8/23,thank you !,
