1、洋河股份的基本面分析,13金融与证券,目录,第一节：宏观经济分析,第二节：行业分析,第三节：公司分析,一、社会环境 二、政治法律环境 三、经济环境 四、技术环境 五、自然环境,一、行业分类 二、行业一般特征分析 三、行业生命周期分析,一：公司介绍 二：公司基本分析 三、公司财务分析,第一节、宏观经济分析,一、社会环境,a中国自古就有酿酒、饮酒的习俗，除了饮用之外，一般用于祀天地、祭宗庙、奉佳宾。白酒的使用在不同区域、不同场合、不同性别、不同年龄等等多种情况下都会有不同的意义。酒的广泛使用，形成了中国博大精深的酒文化，在酒文化影响下中国白酒行业将作为一个永恒的产业一直发展下去。 b中国人口持续增
2、长，这意味着白酒的潜在需求增长。再者我国人口老龄化,青年和中年占了人口总数的80.09%而他们是白酒的大客户群。 c中国教育水平不断提高，为高档白酒的扩大生产提供了潜在空间。,二、政治法律环境,a近年来我国限制白酒行业过度发展意图明显：1995年国务院发出通知，严禁在公务活动中用白酒宴请宾客，1997年中央电视台在黄金阶段招标对白酒下了逐客令，1998年有关部门要求对白酒企业进行清理整顿。2000年国家技术监督局对白酒企业核发生产许可证，一些不达标的企业被关、停、并转。2012以党的十八大和三中全会召开为标志，全面 开启改革转型、清廉之风；后出台对白酒行业而言的“八项规定”、“六条禁令”这使得
3、中小型企业的生存发展空间将越来越小，白酒行业在国家政策的宏观调控下加快粗放型向集约型的转变 b目前白酒市场的地方保护严重，阻碍了酒类产品的生产和流通、以及全国统一的酒类大市场的形成。,三、经济环境,a随着国家宏观调控的有效实施以及市场经济的不断完善，我国国民经济发张稳健，城乡居民生活水平普遍提高人均可支配收入将继续保持增长，随着社会购买力不断增长，市场规模扩大为白酒行业提供了有力的市场环境，对中高档白酒的需求将会增加；但同时由于技术的创新和入世后面临着更为广阔开放的市场，白酒替代品也会日益增多。 b从另一角度看，白酒属于劳动密集型行业受到入世的冲击较小，由于国内外消费者在酒精饮料上的消费需求差
4、异较大，国内白酒与洋酒生产工艺不同，产品风格迥异，长期内中国白酒与洋酒还是在各自的“区域市场”竞争，互相渗透不会明显。而且入世后，国外低价优质粮食的进口有可能造成农场品价格下跌，有利于白酒成本的降低。,四、技术环境,消费者日益变化的口感需求和健康需求，要求我国白酒企业在白酒的产品风味、酿造规模、装备水平等方面进行较大的技术投入，全方位提高白酒生产的技术水平，为白酒生产进一步从普通型向优质型、从低端档向中高档转变奠定坚实的技术基础。,五、自然环境,a酿酒业是一个消耗粮食的产业，而中国是一个粮食短缺的国家，酿酒业面临的压力越来越大。 b随着人民生活质量的提高，消费者对环境和产品提出了更高的要求，白
5、酒业是污染较高的行业，这要求企业必须提高质量更高、有益于人体健康的白酒，而且企业必须投入一定的资金进行环境治理，污染控制。企业需要企业经济效益和社会效益细条发展。,第二节、行业分析,一、行业分类,三级行业分类食品饮料饮料制造白酒,（一）行业市场化程度和竞争格局 白酒行业属于完全竞争性行业，行业的市场化程度高，市场竞争激烈。从全国市场来看，企业竞争优势来源于自身品牌的影响力、产品风格以及营销运作模式。在单一区域市场，企业的竞争优势则取决于企业在该区域的品牌影响力、区域消费者的认同度和综合营销力目前国内白酒市场的竞争格局为：浓香型白酒继续保持主导的市场地位，酱香、清香和兼香白酒市场稳步增长，其它香
6、型如“绵柔型”、“淡雅型”、“馥郁型”等具有个性风格的白酒，这些白酒也越来越得到消费者的认同和喜爱。,二、行业的一般特征分析,（二）消费价位细分市场竞争格局,（1）1,000 元/瓶以上的超高端细分市场 中国整体消费水平的提高，促进了高端白酒的消费，随着近年来行业的消费升级趋势，白酒行业培育了一批品牌形象好的超高端产品，近年来白酒产品价格的逐年提高，它们的零售价位目前已经普遍达到1,000 元/瓶以上，目前这个市场上产品包括茅台、五粮液、国窖1573 等。超高端白酒细分市场的竞争特点是，竞争品牌较少，品牌因素在竞争中最为重要，价格因素在竞争中不敏感，客户忠诚度较高，只有品牌形象好、规模大、产品
7、有充分历史文化底蕴和美誉度的公司和产品，才能够参与其中。不同档次的白酒企业竞争格局存在不同的特点，在超高端白酒领域，竞争体现为口味和历史文化底蕴决定的差异化竞争，由于各个品牌的历史、窖池、水源、气候、工艺不同，且无法被对方复制，竞争主要体现为差异化竞争。,（2）500-1000 元/瓶的高端细分市场,该细分市场产品为目前高档商务宴请用酒，目前市场上该类产品包括二十年型口子窖、沱牌舍得、水井坊、洋河梦之蓝、今世缘国缘V3 和K5、红花郎酒15年、红西凤、酒鬼酒、典藏剑南春、青花瓷汾酒三十年等。由于该细分市场产品价位较高，须具有较好的产品品质、较高的品牌知名度以及长期持续的营销运作。该价位多是传统
8、名酒企业全国化名牌角逐的主战场。,（3）300-500 元/瓶的中高端细分市场,随着传统高端名酒的价格上涨，加上消费水平的持续提高，300-500 元/瓶白酒已逐步成为商务接待用酒的重要细分市场，传统的名优白酒企业在该细分市场中占据相对优势。目前市场上该类产品包括十年型口子窖、四特东方韵、30 年青花瓷汾酒、红西凤、十年红花郎、天之蓝、剑南春、泸州老窖特曲、汾酒、今世缘国缘4K、西凤15 年、古井贡酒年份原浆等。在这一细分市场的竞争中，主要为传统名优酒厂区域白酒品牌。形成此格局的主要原因是：一方面，传统名优白酒企业相对地方白酒企业具有一定的品牌势能，产品品质具有稳定保障，企业生产管理能力相对健
9、全；另一方面，随着经济的快速发展和整体生活水平的提高，传统名优白酒价格的持续提升，传统的名优品牌凭借其既有的区域品牌势能和灵活的市场运作模式获得了良好的发展空间，因此，此细分市场是传统名优酒厂大区域白酒品牌的主战场。,（4）100-300 元/瓶的中端细分市场,100-300 元/瓶中端细分市场，是目前规模最大、竞争最为激烈的细分市场之一。随着消费水平的提高与消费观念的变化，100-300 元/瓶已成为日常消费的重要品种。从全国范围来看，由于区域经济发展的不平衡性，导致此档白酒价位在日常消费中存在较大的跨度。集中于此细分市场的品牌主要是省域白酒企业与大区域白酒企业的角逐，如五年型口子窖、六年型
10、口子窖，古井五年原浆，洋河海之蓝，白云边、宋河粮液、四特、衡水老白干、景芝白干、河套王等。,（5）30 元-100 元/瓶的中低端细分市场该细分市场白酒容量相对较大，消费者品牌意识相对较弱，购买的推动主要因素是广告与终端促销推广活动。此档细分市场往往是省域、市域白酒企业的主战场，包括老口子酒、口子坊、金种子酒、高炉家酒、洋河大曲、双沟大曲、宋河、宝丰、扳倒井、趵突泉、金六福、浏阳河、老白干、山庄老酒、二锅头、枝江大曲及稻花香等。 （6）30 元以下/瓶的低端细分市场此类细分市场主要以地方性白酒生产企业为主。,总结：上述细分市场在白酒行业本轮调整中受到了不同的影响，超高端细分市场对政策性的影响较
11、为敏感，是受影响最大的市场，普遍销量下降，零售价格下滑，部分品种零售价已经跌至1,000 元以下。高端细分市场同样受到了政策性影响，但影响程度弱于超高端细分市场。白酒的商务消费已经开始从超高端、高端市场，向中高端、中端转移。而中端市场为未来几年白酒消费的主要增长领域，中低端、低端市场随着消费水平提高，市场需求向更高水平转移，未来白酒消费市场的趋势是从金字塔型向橄榄形转化。构成市场腰部的中端产品将成为白酒市场的中坚。,三、行业生命周期分析,目前白酒行业已经进入成熟发展阶段，此时中国白酒企业不仅要拼价格 还要拼终端、拼资本不像前十年的发展：企业利润高、增长高。现在，利润明显降下来了，基本供过于求，
12、产品开始同质化，此时行业增长速度下降，最终留下来的企业要么有资金，要么有规模，要么有强大的品牌支持。现在最难过的就是中等企业，大企业有品牌有规模，小企业不扩张的情况下，也比较容易生存。唯有中等规模企业，背着巨大的包袱前进。白酒产业会出现两头大、中间小的哑铃式结构。近年来，白酒行业缺乏创新，不了解消费者需要什么，甚至不了解经销商需要什么。这些要求企业去研究客户需求，立足客户需求创新，从产品为中心的模式变为为客户为中心的模式。,第三节、公司分析,一：公司介绍,江苏洋河酒厂股份有限公司（苏酒集团）位于苏北古镇洋河，面临徐淮公路，背靠京杭运河，交通畅达，酒业兴旺。 ，公司资产总额193.67亿元，在岗
13、员工27000余名，占地总面积近10平方公里，拥有洋河、双沟、来安三大酿酒生产基地和苏酒集团贸易股份有限公司，是中国白酒行业唯一拥有两大中国名酒、两个中华老字号和五枚中国驰名商标的企业，也是中国白酒行业技术实力最强、生产规模最大、现代化程度最高的集团之一。,（一）公司地位分析,1,（二）区位分析,2,（三）公司经营能力分析,3,（四）成长性分析,4,二：公司基本分析,（一）：行业地位分析,江苏省首家上市公司，总资产在同行中排名第三，有着“茅五洋”的说法。营运能力和执行能力是很强。,（二）、区位分析,1、自然环境优势 洋河股份所在地-宿迁市是中国白酒之都，是中国唯一拥有两大著名淡水湖（洪泽湖、骆
14、马湖）、两大著名河流（大运河、古黄河）的地方，也是中国平原绿化最大的地方，江苏省唯一一个没有酸雨的天然氧吧。得天独厚历史与生态条件，水源、土壤、空气尤其是酿酒微生菌群生态环境是酿酒的风水宝地。 洋河酿酒起源于隋唐，隆盛于明清，清朝雍正年间已行销江淮一带，素有“福泉酒海清香美，味占江淮第一家”的美誉。而与洋河一衣带水的双沟，因下草湾醉猿化石的发现，被海内外专家学者誉为“中国自然酒的起源地”。,2、区位内政府产业政策洋河股份有限公司作为江苏省白酒行业首家、宿迁市第一家国内上市公司。河股份对国家的财税贡献不断提高，仅2009年到2012年上半年，累计入库税收127.09亿元，成为拉动宿迁地方经济的龙
15、头。 其中2012年全年，企业已实现入库税收55.17亿元，占据了宿迁市财政收入的五分之一。 宿迁政府肯定了公司所取得的发展成绩和为宿迁经济社会所作出的巨大贡献，表示支持洋河股份（苏酒集团）的发展，市委市政府长期坚持的发展策略，市委市政府将一如既往地全力支持三大基地建设，努力为技改扩建项目提供全方位的服务保障。全力支持企业拓展市场，通过有效资源、不同平台宣传推介洋河股份（苏酒集团）产品，支持（洋河股份）苏酒集团扩大市场份额，积极加强舆论宣传引导，努力为洋河股份（苏酒集团）的发展营造良好的外部环境。,（三）：公司分析,1. 产品的竞争能力分析 （1）技术优势 公司拥有16名国家品酒委员，20名省
16、级品酒委员，1818名技术类人员，拥有多个国家和省级技术研究开发平台，技术技能人才优势明显，为公司绵柔品质不断提升提供技术保障。作为绵柔型白酒的代表作，洋河绵柔型白酒质量新风格被写入国家白酒标准。 推行全面质量管理，沿用“老五甑续渣法”，同时采用“人工培养老窖低温缓慢发酵”、“中途回沙”、“慢火蒸馏”、“分等贮存”、“精心勾兑”等传统工艺和新技术，使洋河大曲日臻完美，形成了“甜、绵、软、净、香”的独特风格，被专家和广大消费者誉为浓香型大曲酒的正宗代表。,（2）、品质优势 公司率先突破白酒香型分类传统，强调味的价值，强化酒体绵柔度，创新推出绵柔型白酒质量新风格，绵柔品质深层次地满足了目标消费者的
17、核心需求。它使得洋河在众多竞争对手中脱颖而出，成为中国高品质白酒的引领者。作为绵柔型白酒的代表作，洋河梦之蓝和绵柔苏酒先后荣获最佳质量奖、中国白酒酒体设计奖、中国白酒国家评委感官质量奖等国家级质量大奖。,（3）平台优势 公司拥有一支理念新、执行力强的营销团队，深度管理7000多家经销商，直接控制3万多地面推广人员，同时不断加大深入分销模式，全面推进天网工程和团购工程，公司渠道网络已经渗透到全国各个地级县市，目前拥有中国白酒行业最强大的营销网络平台，渠道的高速通路已经基本搭建完毕将为未来的市场拓展和品类延伸奠定坚实的基础。同时，公司积极探索营销新模式，在互联网应用创新方面收获成果，公司的电商平台
18、、洋河1号APP等在白酒行业处于领先地位，预期未来作用将进一步增强。,2、品牌战略 （1）品牌优势。洋河、双沟均为中国名酒，具有丰厚的历史文化底蕴和深厚的品牌文化积淀，产品受到市场和消费者的广泛认可，公司是中国白酒行业唯一拥有洋河、双沟两个中国名酒、两个中华老字号和洋河、双沟、蓝色经典、双沟珍宝坊、梦之蓝等五个驰名商标的企业。 （2）多点优势。公司的产品品牌化，品牌系列化，绵柔苏酒、梦之蓝、天之蓝、生态苏酒、珍宝坊、海之蓝、蓝瓷、洋河老字号、洋河大曲等不同的品牌、不同的产品之间，有着非常严格的区隔和定位、定价，已经形成了高、中、低档全价位、全覆盖的产品序列，产品线比较长，而且每个价位段都有自己
19、的主导产品，多点卡位，也可以在多点上发力。,(四) 公司经营能力分析,1、公司治理的基本状况 a、关于股东与股东大会 规定召集、召开股东大会，能够平等对待所有股东，特别是保证中小股东享有平等地 位，充分行使自己的权利。 b、关于控股股东与上市公司关系： 公司与控股股东实 行人员、资产、财务分开，机构、业务独立，各自独立核算、独立承担责任和风险。公司与控股 股东之间未发生重大关联交易，不存在控股股东占用上市公司资金的现象，上市公司也无为控股 股东及其子公司提供担保的情形 c、关于董事与董事会： 公司董事会由11名董事 组成，其中4名为独立董事。,d、关于监事和监事会： 公司监事会由5名监事 组成
20、，其中职工代表监事2名。对公司重大事项、财务状况、董事和总裁的履职情况等进行有效监督并发表独立意见。 e、关于绩效评价与激励约束机制： 公司董事、监事和高级管理人员的聘任公开、透明，并已建立了公正、透明的管理层绩效评价标准和激励约束机制 f、关于利益相关者： 公司充分尊重和维护相关利益者的合法权益，实现社会、股东、公司、员工等各方面利益的 协调平衡，诚信对待供应商和客户，认真培养每一位员工，坚持与相关利益者互利共赢的原则， 共同推动公司持续、健康、快速发展,2.经理层的素质 张雨柏：总经理。江苏省人大代表、工商管理硕士、高级经济师、省级品酒师、中国食品工业协会白酒专业委员会副会长。 朱广生：副
21、总经理。研究生学历,研究员级高级工程师。 3.公司从业人员素质和创新能力分析公司拥有16名国家品酒委员，20名省级品酒委1818名技术类人员，,2014年，白酒行业仍然处于深度调整期。面对市场环境的变化，公司坚持围绕“以变应变，变中求进； 以少应多，少中求破”的总体思路，脚踏实地做好基础性工作： 精准把握消费方式变化，全力推进营销转型调整，团购重商务，终端造氛围，市场新江苏，区域 到乡镇，省外大众酒，红酒新增量。但受宏观经济和行业发展环境的影响，报告期内营业收入同比下降 8.05%； 积极推进定制酒业务，成功举办公司首届封藏大典，深入挖掘深厚的品牌内涵，并对定制酒营销 模式进行积极有效的探索，
22、全面展示公司的品牌形象，充分展示公司的实力水平；,(五) 成长性分析,全面应用绵柔基理，实现绵柔基酒稳产提质；全面调研消费趋势，成功推出微分子产品；积极探 索新工艺、新领域，不断提升绵柔品质，“中国绵柔型白酒的研制与开发”荣获中国酒业协会科学技术发明 奖二等奖，“现代生物制曲技术的研究及应用”、“白酒数字化酿造工艺管控系统”两项成果荣获科学技术进 步三等奖，“生态苏酒”（地锦）被评为2014年中国酒业最佳新品奖第一名；星得斯品牌获得由智利葡萄酒 协会颁发的杰出贡献奖、法国名庄协会颁发的全球精品葡萄酒精英挑战赛金奖等； 主动拥抱互联网思维，成立互联网中心，强化推进电子商务，积极推广洋河1号；抓好
23、阿米巴模 式、长效管理、资源整合等关键性管理课题攻关，全面实现高效投入，降本增收；强化推进和实施作风整 顿，围绕大局、全力以赴，抓住典型、拔高目标，追求工作极致化。,三、公司财务分析 (数据来源于同花顺更新时间2014.11.4),现金流69分,总结：,从宏观角度白酒产业这两年走在风口浪尖上，突如其来的产业环境变化，着实让业界颇为惊慌，但白酒行业有着5000年的发展历程，这种生生不息的行业历程说明白酒产业不属于夕阳产业。从长远看来，白酒产业的发展是非常乐观的，最根本的理由就是白酒具有不可被替代的产品属性从个股来看，虽然前三季度诸多白酒公司业绩都有所下滑，但整体上具有品牌力和原本营销工作比较扎实的企业，仍然能保持较好的经营能力。而且从长远来看，品牌力在长期竞争中的作用日益凸显：洋河股份作为老牌名酒，针对中高档白酒产品的不同市场，先后实施“盘中盘”模式和“43”营销模式；逐渐在目标消费群中形成强烈的消费偏好。营销网点按照“1+1”营销模式与经销商合作开发终端市场，直接向终端市场投入促销资源，承担开发风险，经销商负责物流和资金周转。这一模式简化了经销商的盈利模式，降低了其经营风险。在省外市场的突围中，洋河股份的团队有着较强的营销能力，销售能力在业界得到赞扬。 所以洋河股份还是一支值得投资的股票。,（一些数据来源网络，如有错误欢迎指出）,谢 谢 大 家,
