1、 XXX公司信用评级报告二一一年企业信用评级报告哈 尔 滨 工 大 集 团 股 份 有 限 公 司信 用 评 级 报 告大公（信）报 E【2011】165 号信用等级：A+等级含义：短期债务的支付能力和长期债务的偿还能力较强；企业经营处于良性循环状态，未来经营与发展易受企业内外部不确定因素的影响，盈利能力和偿债能力会产生波动。授信期限：X 年授信额度：XXX2010 2011 2012 2013贷款卡号：2301000000360108企业代码：12808707-X注册资本：37,920 万元行业分类：道路运输业、饮料制造业、房地产业、住宿业、其他服务业主要财务数据和指标 (人民币亿元)项目
2、2010 2009 2008总 资 产 107.30 104.03 103.89所 有 者 权 益 31.59 30.77 30.41营 业 收 入 14.70 12.63 9.15营 业 利 润 1.01 0.77 0.34利 润 总 额 1.08 0.78 0.34经 营 性 净 现 金 流 5.34 3.14 2.16资 产 负 债 率 （ %） 70.56 70.42 70.73 流 动 比 率 （ 倍 ） 0.77 0.76 0.74 营 业 利 润 率 （ %） 6.89 6.08 3.70 总 资 产 报 酬 率 （ %） 2.77 2.61 2.73 经 营 性 净 现 金 流
3、 与流 动 负 债 比 率 （ %） 11.16 7.27 5.25 经 营 性 净 现 金 流 利息 保 障 倍 数 （ 倍 ） 2.90 1.63 0.86 分析人员：赵睿 李晓晨联系电话：010-51087768传 真：010-84583355Email：评级观点受哈尔滨工大集团股份有限公司（以下简称“工大集团”或“公司” ）委托，大公国际资信评估有限公司对其进行了信用评级，确定其信用等级为 AA+。工大集团主要从事乳制品加工、道路收费、房地产开发、酒店与会展业务。评级结果综合反映了当前哈尔滨市经济发展较好、公司管理的机 场 路与 二 环 路 在 哈 尔 滨 市 内 道 路 交 通 职
4、能 突 出 、 自有牧场提高了公司乳业业务的竞争力、公司房地产销售良好以及哈尔滨国际会展中心承接展览项目能力较强等有利因素，同时也反映了公司二环路收费模式存在较大争议、公司奶粉业务外部竞争影响较大、公司负债水平较高、存在一定的偿债压力等不利于公司进一步发展的不利因素。总体来看，公司整体偿债能力较强。主要优势/机遇近年来哈尔滨市经济实力持续增强，哈尔滨市的经济地位与影响力不断提升；机 场 路 与 二 环 路 在 哈 尔 滨 市 内 道 路 交 通 职 能 突出 ， 公司在 经 营 上 具 有 垄 断 性 优 势 ；公司奶源供应充足，自有牧场有效提高了公司奶源自给率，具有一定竞争优势；哈尔滨市内房
5、地产市场发展较好，公司已开发房源销售情况良好；哈尔滨国际会展中心承接展览项目能力较强，为会展中心的收入提供了保障。主要风险/挑战二环路收费模式存在较大争议，未 来 二 环 路 收费模式及期限调整可能性较大，可能对公司未来盈利产生一定不利影响；公司奶粉业务受外部竞争影响较大，2010 年奶粉销售收入有所下滑；公司负债水平较高，有较高的偿债压力。大公国际资信评估有限公司二零一一年八月企业信用评级报告1企业概况 哈尔滨工大集团股份有限公司是经中国黑龙江省经济体制改革委员会以黑体改复【1995】90 号文批准，于 1995 年 8 月 10 日以发起方式设立，并在黑龙江省哈尔滨市工商行政局登记注册，注
6、册地址为中国黑龙江省哈尔滨市南岗区西大直街 118 号，法定代表人为张大成，成立时注册资本 18,000 万元。2003 年 5 月 31 日，经哈尔滨工大集团股份有限公司股东会批准，哈尔滨工大集团股份有限公司注册资本由 18,000 万元增加到 37,920 万元。股东由 16 家减少到 8 家。2006年 11 月 10 日，经哈尔滨工大集团股份有限公司股东会批准，同意由原股东深圳市时轩达实业有限公司持有的哈尔滨工大集团股份有限公司的全部股份转让给新股东深圳市程达实业发展有限公司，转让股权金额为 5,000 万元。变更后的公司股权结构如下： 表 1 截至 2011年 6月底公司股权结构序号
7、 股东名称 出资金额（万元） 出资比例1 北京成祥科技投资发展有限公司 5,000 13.19%2 哈尔滨红博广场有限公司 2,500 6.59%3 哈尔滨工大高科技实业股份有限公司 5,340 14.08%4 上海共达科技发展有限公司 7,380 19.46%5 珠海新经济资源开发港有限公司 5,000 13.19%6 深圳市程达实业发展有限公司 5,000 13.199%7 哈尔滨工成房地产综合开发有限公司 2,700 7.12%8 哈尔滨通成投资顾问有限公司 5,000 13.19%合计 37,920 100.00%数据来源：根据公司提供资料整理工大集团的 8 家股东除去哈尔滨红博广场有
8、限公司（以下简称“红博广场” ）以外，其余 7 家股东都是工大集团的子公司、参股公司或其他性质的关联公司。这 7 家股东同工大集团互相持有对方股份，但最终控制人为工大集团。哈尔滨红博广场有限公司是哈尔滨工大高新技术产业开发股份有限公司（以下简称“工大高新” ）的全资子公司。持有工大集团 6.59%的股份。工大高新通过其子公司红博广场间接持有工大集团的股份。工大高新于 1996 年在上海证券交易所上市。公司第一大股东是哈尔滨工大高新技术开发总公司（以下简称“工大高总” ） ，工大高总持有工大高新 21.23%的股份，上市流通股为 78.77%。工大高总成立于 1993 年，注册资本 6,349.
9、90 万元。公司经济性质是全民所有制，隶属于哈尔滨工业大学。因此公司的实际控制人为哈尔滨工业大学。公司是一家拥有商品房开发、乳品制造、道路收费、酒店、会展业等业务板块协调发展的大型综合性企业，各业务板块相互支撑，形企业信用评级报告2成了较强的竞争能力。公司拥有控股子公司 5 家，其中乳制品业务由黑龙江乳业集团有限责任公司负责经营；道路管理收费由哈尔滨新时代资产经营有限公司与哈尔滨机场专用路有限公司负责经营；酒店与会展业务分别由哈尔滨华旗饭店有限公司和哈尔滨国际会展体育中心有限公司负责经营；房地产业务则由工大集团母公司经营管理，公司控股子公司情况如下表所示。表 2 截至 2010年底公司控股子公
10、司情况子公司全称 子公司类型 企业类型 注册地黑龙江乳业集团有限责任公司 有限责任 控股黑龙江省哈尔滨市南岗区学府路337 号哈尔滨新时代资产经营有限公司 有限责任 控股 哈市南岗区西大直街 118 号哈尔滨华旗饭店有限公司 有限责任 控股 哈尔滨市南岗区红旗大街 301 号哈尔滨国际会展体育中心有限公司 有限责任 控股 哈尔滨市南岗区黄河路 117 号哈尔滨机场专用路有限公司 有限责任 控股 哈尔滨市南岗区西大直街 118 号子公司全称 法人代表 注册资本 持股比例(%) 表决权比例(%)黑龙江乳业集团有限责任公司 王德林 21,358 万 76.60% 76.60%哈尔滨新时代资产经营有限
11、公司 张大成 133,000 万 95.49% 95.49%哈尔滨华旗饭店有限公司 司秉宇 100 万 60% 60.00%哈尔滨国际会展体育中心有限公司 张大成 75,000 万 58% 58.00%哈尔滨机场专用路有限公司 杨林 24,000 万 37.91% 37.91%数据来源：根据公司提供资料整理截至 2010 年末，公司的资产总额为 1,072,999.17 万元，负债总额为 757,071.91 万元，资产负债率为 70.56%,所有者权益为315,927.26 万元，2010 年年度实现主营业务收入 147,017.66 万元，利润总额为 10,803.51 万元。经营管理公司
12、以道路管理收费、乳制品生产、房地产开发以及酒店与会展业务为主，主营业务收入及毛利润主要来源于道路管理收费、乳制品生产与房地产开发，其中房地产业务收入增长较快，推动了公司销售企业信用评级报告3收入的增长公司主要从事于道路管理收费、乳制品生产销售、酒店与会展场地的经营出租以及房地产项目开发业务,目前公司正处于稳定发展阶段（见表 3） ，2010 年公司实现主营业务收入 147,017.66 万元。表 3 公司主营业务收入及毛利润构成（单位：万元、%）2011 年 16 月 2010 年 2009 年 2008 年类别金额 占比 金额 占比 金额 占比 金额 占比主营业务收入 83,509 100
13、147,017 100 126,288 100 91,532 100黑龙江乳业 17,152 20.54 38,813 26.40 44,232 35.02 37,000 40.42 二环路 22,491 26.93 36,071 24.54 31,481 24.93 27,322 29.85 机场路 5,723 6.85 11,094 7.55 9,330 7.39 7,766 8.48 房地产 27,487 32.92 41,747 28.40 21,952 17.38 会展中心 4,123 4.94 8,812 5.99 9,149 7.24 8,321 9.09 华融饭店 6,533
14、7.82 10,480 7.13 10,144 8.03 11,123 12.15 主营业务毛利润 54,556 100 88,119 100 71,600 100 53,052 100黑龙江乳业 2,786 5.11 5,151 5.85 5,249 7.33 1,895 3.57 二环路 22,491 41.23 36,071 40.93 31,479 43.97 27,230 51.33 机场路 5,723 10.49 11,094 12.59 9,330 13.03 7,766 14.64 房地产 14,873 27.26 19,552 22.19 9,475 13.23 会展中心 4
15、,123 7.56 8,812 10.00 9,149 12.78 8,321 15.68 华融饭店 4,560 8.36 7,439 8.44 6,918 9.66 7,840 14.78 主营业务毛利率 65.33 59.94 56.70 57.96黑龙江乳业 16.24 13.27 11.87 5.12二环路 100.00 100.00 99.99 99.66机场路 100.00 100.00 100.00 100.00房地产 54.11 46.83 43.16 会展中心 100.00 100.00 100.00 100.00华融饭店 69.80 70.98 68.20 70.48数据来
16、源：根据公司提供资料整理从公司产品收入构成看，房地产开发业务、道路管理收费与乳制品销售收入占公司主营业务收入的比重很高，合计占比在总收入的85%以上。2010 年房地产业务、道路管理收费与乳制品销售收入占主营业务收入的比重分别为 28.40%、32.08%和 26.40%。2010 年公司实现主营业务收入毛利润 88,119 万元，由于道路管理收费业务收入规模较大，并且相对于传统制造业和加工业毛利率较高，因此道路管理收费业务毛利润占公司主营业务毛利润比重达到了 53.52%，是公司主营业务收入和毛利润的主要来源。自 2009 年开始，房地产业务收入逐渐成为公司收入的主要来源，2010 年公司商
17、品房销售额达到41,747 万元，比 2009 年同期增长 90.17%。企业信用评级报告420082010 年，乳制品产品的主营业务收入分别为 37,000 万元、44,232 万元和 38,813 万元，年收入呈现一定程度的波动，对公司主营业务收入的贡献率从 40.42%逐步下降到 26.40%，这主要是由于近三年来国内乳业不断出现各种问题，对奶制品消费的进一步增长产生不利影响，同时在这三年间大量的进口乳制品占掉了中国乳品市场的一大部分份额，因此近年来公司乳制品业务发展出现一定起伏；公司近年来乳制品毛利率水平逐渐升高，分别为 5.12%、11.87%和13.27%，但仍略低于乳制品行业平均
18、约 21%左右的毛利率水平。20082010 年，公司酒店与会展业务收入占公司主营业务收入比重有所下降，但凭借公司酒店与会展中心的特殊经营地位以及哈尔滨市经济发展与区位优势，酒店与会展业务收入保持稳定规模。总体看来，20082010 年公司各项生产及经营数据基本呈现稳定增长，房地产业务收入的增长是带动公司收入规模发展的主要因素。预计未来 12 年，公司道路管理收费业务与房地产业务将得到稳定发展，而乳制品业务依然面临市场竞争加剧的风险。哈尔滨市地理位置重要，区位优势突出；近年来哈尔滨市经济实力持续增强，哈尔滨市的经济地位与影响力不断提升哈尔滨是我国东北北部政治、经济、文化中心，地处东北亚中心位置
19、，是第一条欧亚大陆和空中走廊的重要枢纽。有哈大、滨绥、滨州、滨北、拉滨五条铁路连通国内，水运航线遍及松花江、黑龙江、乌苏里江和嫩江，并与俄罗斯远东部分港口相通，已初步形成了以哈尔滨为中心，辐射国内重要城市，连接俄罗斯、日本、韩国等周边国家和欧洲、美洲主要国家的空中交通网络，区位优势突出。近年来，哈尔滨市地区生产总值（GDP）和固定资产投资额稳步提升，综合经济实力显著增强。2010 年，哈尔滨市实现地区生产总值 3,665.9 亿元，按可比价格计算较上年增长 14.00%；固定资产投资额达到 2,651.9 亿元，较 2009 年同期增长 40.20%。经济实力的增强和固定资产投资力度的加大，为
20、哈尔滨市经济地位的提升和持续发展准备了良好的条件。公司从自身实际出发，设立完善的组织结构和管理制度，保障了公司生产经营的正常进行，有助于公司未来进一步的发展公司设立董事会，由 7 名董事组成，董事由董事会提名并且经过股东大会以二分之一以上的票数选举产生，每一董事每届任期三年，任期届满后可以连选连任。董事会设董事长一人，副董事长一人。董事长和副董事长由董事会以二分之一以上票数选举产生和罢免。公司设总经理一人,副总经理若干人,由董事会聘任和解聘。董事可以兼任总经理或副总经理，总经理应全面负责公司的日常行政和经营管理,并对董事会负责执行董事由股东会选举产生，对股东会负责。执行董事任期三年，任期届满，
21、可连选连任，公司设立监事会，监事会由三人组成。监事会设主席一人，由全体监事以二分之一以上票数选举产生和罢免，监事保护公司股东利益，企业信用评级报告5保护公司职工利益。监事任期每届为三年，任期届满，可连派连任。为有效防范经营风险，公司从自身实际出发，建立起了一整套公司管理制度，主要包括财务管理制度、投资管理制度等一系列内部管理标准，切实保障公司经营的正常和有效进行，有助于未来公司整体规模的扩大与发展。业务板块 1：道路管理收费公司道路管理收费业务板块主要由机场路与二环路收入构成。2010 年公司道路管理收费业务收入合计 47,165 万元，占主营业务收入的 32.08%，毛利润 47,165 万
22、元，占主营业务毛利润的53.52%；2011 年上半年，道路管理收费业务板块收入合计 28,214 万元，毛利润 28,214 万元。公司机 场 路 与 二 环 路 在 哈 尔 滨 市 内 道 路 交 通 职 能 突 出 ， 在 经 营上 具 有 垄 断 性 优 势 ， 有 助 于 公 司 未 来 经 营 发 展哈尔滨机场专用高速公路是由哈尔滨工大集团股份有限公司采用BOT 方式建设的工程项目，项目总投资 10.8 亿元人民币。1998 年 9月 25 日奠基，2000 年 10 月 1 日全线通车，享有 30 年项目经营权。哈尔滨机场专用高速公路位于黑龙江省哈尔滨市道里区，东起道里区小西屯，
23、西至哈尔滨太平国际机场，为双向四车道，全长 25.5 公里，设计时速 120 千米/时，设计日交通最大车流量 5 万辆，全封闭、全立交，全程监控、全程照明，可满足哈尔滨太平国际机场规划年客流量 600 万人次的需要，目前机场高速公路为进出哈尔滨太平国际机场的唯一通道。太平国际机场年旅客吞吐量超过 360 万人次，可办理 110 多个国家的客货联运业务，在哈尔滨太平国际机场（位于道里区机场路）落户的航空公司目前已达 18 家，开通国际、国内航线 64 条，通航城市53 个。2009 年 8 月，哈尔滨太平机场总体规划审查通过。按照规划，哈尔滨太平国际机场将进行整体扩建，其中候机楼在现有 67,0
24、00 平方米的基础上，2015 年将最终扩建到 12 万平方米，机场安全监控系统、安检设备、特种车辆配备、新建机场旅客过夜用房等工程项目将同步进行。太平国际机场的改扩建、国际航线的开通促进了机场客流量逐年增长，机场高速公路车流量与收费额也随之逐年递增。根据 2010 年哈尔滨市国民经济和社会发展统计公报统计，截至2010 年末，哈尔滨市民用汽车保有量 65.2 万辆，增长 19.9%，其中私人汽车 46.9 万辆，增长 26.7%。民用轿车保有量 29.4 万辆，增长25.6%，其中私人轿车 23.3 万辆，增长 31.6%，2009 年哈尔滨市新增机动车近 10 万辆，而 2010 年 19
25、 月，新增机动车就已达 8.3 万辆，其中小型车 6.85 万辆，日均增加 350 辆以上，按此增速，2013 年哈尔滨市机动车保有量将突破百万大关。企业信用评级报告6哈尔滨市二环快速干道系统工程地处哈尔滨市城区周边地带，是在 1990 年 调 整 哈 尔 滨 市 路 网 规 划 时 确 定 的 ， 定 性 为 城 市 快 速 环 路 。1999 年 开 工 ， 2001 年 建 成 ， 全 长 30.38 公 里 ， 由 康 安 路 、 和 兴路 、 大 庆 路 、 电 塔 街 、 公 滨 路 、 南 直 路 、 北 新 街 、 大 新 街 、 友 谊 路 、河 图 街 、 前 进 路 组
26、成 ， 它 贯 通 市 区 六 个 区 。 其 主 要 功 能 是 截 流 部 分向 市 中 心 汇 集 的 车 流 ， 汇 集 疏 导 车 流 量 ， 形 成 市 区 内 的 快 速 交 通 走廊 。 2003 年 1 月 1 日 起 ， 哈 尔 滨 市 人 民 政 府 将 二 环 快 速 干 道 经 营管 理 权 出 让 给 公 司 ， 转 让 期 限 为 25 年 ， 公 司 因 此 获 得 二 环 快 速 干道 收 费 经 营 权 、 相 应 债 务 及 全 部 经 营 管 理 权 。总 体 来 看 ， 目 前 机 场 路 与 二 环 路 在 哈 尔 滨 市 内 道 路 交 通 职 能
27、突 出 ， 在 经 营 上 具 有 垄 断 性 和 稳 定 性 优 势 ， 有 助 于 公 司 未 来 经 营发 展 。公司机场路收费标准符合国家相关标准，但二环路收费模式存在较大争议，未 来 二 环 路 收费模式及期限调整可能性较大，将对公司未来盈利产生一定不利影响公司机场路收费是通过设立收费站来实现收入，过路费收取标准按照车型大小进行分类。由于公司机场路是过往机场的唯一公路，车流量较大，并且随着机场客流量的增长，公司机场路通行费收入将相应增长。公司二环路通行费收取是通过对哈尔滨市机动车辆按年收取二环路使用费以及对外埠机动车辆按次收取二环路使用费来实现。哈尔滨全 市 机 动 车 辆 每 年
28、必 须 缴 纳 二 环 路 使 用 费 。 收 费 标 准 为 本 市 公 用车 1,400 元 /年 ， 私 家 车 1,100 元 /年 ， 大 型 车 1,600 元 /年 和 出租 车 750 元 /年 ， 外 埠 车 辆 则 按 照 车 型 不 等 执 行 10 25 元 /次 收费 标 准 ， 该 费 用 预 计 征 收 至 2014 年 12 月 21 日 ， 以 收 回 贷 款 本息 为 原 则 确 定 收 费 期 限 。 哈 尔 滨 全市机动车辆每年必须缴纳二环路使用费，收费方式与车辆年检捆绑收费，并且收费为预收费。随着哈尔滨市机动车保有量的持续扩大，公司二环路使用费收入将保
29、持相应增长。但 是 2002 年国务院办公厅关于治理向机动车辆乱收费和整顿道路收费有关问题的通知中第三条明确要求：严禁将车辆的通行费表 4 机场路车辆通行费车型分类收费标准表（单位：元/车）车型 车辆类别 收费金额小型车 小轿车、吉普车、车长 4 米以内（不含 4 米）的旅行车、载重量 1 吨以下（含一吨）的货车 20中型车 车长 4 米至 6 米（含 4 米至 6 米）的客车、载重量 1 吨至 2.5 吨（含 2.5 吨）的货车 30大型车 车长 6 米以上的客车、载重量 2.5 吨以上的货车 40数据来源：根据公司提供资料整理企业信用评级报告7平摊到所有车辆中并强制收取，严禁对机动车安全重
30、复检验、重复收费和机动车定期检验时搭车收费；并且中华人民共和国道路安全法第十三条也明确规定：“凡提供机动车行驶证和第三者强制保险的机动车辆机关应该予以检验。任何机关和单位不许附加任何条件。 ”未来 二 环 路 收费模式及期限调整可能性较大，将对公司未来盈利产生一定不利影响，且公路收费标准未来还将会下调，下调的空间和幅度尚不确定，给公司的未来经营带来了较大的不确定性。业务板块 2：乳制品公司乳制品产品主要由液态奶与奶粉构成，2010 年公司乳制品业务板块收入合计 38,813 万元，占营业收入的 26.40%，毛利润5,151 万元，占营业毛利润 5.85%；2011 年第上半年，乳制品业务板块
31、收入合计 17,152 万元，毛利润 2,786 万元。我国乳制品行业近年来发展迅速，但我国人均乳品消费量仍然较低；目前国内乳制品企业对原料采购的进一步规范，拥有牧场资源的乳制品企业具有较明显的经营优势近年来国内乳制品行业发展迅速，我国已成为仅次于印度和美国的第三大牛奶生产国。同时，我国乳制品企业也从简单的规模扩张向产品结构优化和全面竞争性提升转变，其中液态奶产品品种日益丰富，也是行业竞争的重点。我国的液态奶主要由巴氏奶和常温奶等品种构成。由于常温奶保质期较长，因此消费群覆盖面更广，目前已成为液态奶中市场份额最高的品种。从生产企业来看，巴氏奶的生产企业主要是以城市为产销基地的乳制品企业；常温奶
32、的生产企业以基地型乳品生产企业为主，如蒙牛、伊利股份等。伊利和蒙牛是我国乳制品行业的巨头，其余乳制品企业的规模与之相比尚存在较大差距。从消费层面上看，目前我国人均乳品消费量仍然较低，人均液体奶消费量仅为日本的 1/4，而酸奶。乳饮料和奶酪的差距则更大，仍具有较大的消费潜力。此外，在大中城市乳品消费水平逐步增加的同时，中小城镇乳品消费量也保持较快增长，特别是各级政府日益关注的“学生奶”普及状况，相关需求预计将有较大增幅。我国乳制品生产企业大多采用“基地+奶农”的经营方式，2008年之前大部分原奶向奶农采购。2008 年 9 月“三聚氰胺事件”曝光后，国内乳制品企业进一步规范了原、辅料的采购秩序，
33、各主要乳制品企业也加大了上游产业链的建设和管理力度，拥有牧场资源的乳制品企业具有较明显的经营优势。随着上述事件影响的逐渐消除，2009年全国乳制品产量大幅增长，行业经济效益也恢复至事件前的水平。2009 年全国共生产乳制品 1,935.12 万吨，同比增长 12.88%，增幅较上年提高 13 个百分点以上，产销率达 100.20%；2010 年我国乳制品行业继续增长，全国全年共生产乳制品 2,159.39 万吨，同比增长11.59%；共生产液体乳 1,845.59 万吨，同比增长 12.42%。2011 年企业信用评级报告814 月，全国液体乳及乳制品的累计产量分别为 575.45 万吨和68
34、6.95 万吨，分别较上年同期增长 6.59%和 4.33%。国家对乳制品支持力度加大，相关政策的出台将进一步促进行业整合为了促进乳制品行业的健康发展，2010 年 10 月，国务院办公厅发出了关于进一步加强乳品质量安全工作的通知 ，由工信部、国家发展改革委、质检总局三部委牵头进行乳品行业项目（企业）审查清理及生产许可证重新审核工作。高标准检测程序层层把关，通过重新审核的企业，方可继续生产销售乳制品及婴幼儿配方乳粉。截至 2011 年 3 月 31 日，全国 1,176 家乳制品企业中（其中，婴幼儿配方乳粉企业 145 家） ，有 643 家企业通过了生产许可重新审核（其中，婴幼儿配方乳粉企业
35、 114 家） ；107 家企业停产整改，426 家企业未通过审核。整体乳制品企业审核通过率约 55%，婴儿奶粉企业通过率约 79%。未通过审核和停产整改的企业一律停止生产乳制品，未通过审核企业的乳制品生产许可证正在依法注销，整改企业若限期未达要求亦将注销生产许可证。生产许可新政可能将改变行业格局，而行业龙头在行业整合规范的进程中将优先受益，有望提升定价能力和缓解成本压力。公司乳品加工能力较强，其中液态奶为公司乳制品销售收入的主要来源，但受产品销售半径以及生产区域影响，销售区域主要集中在东北地区；公司奶粉业务毛利率较高，但受外部竞争影响较大，2010年奶粉销售收入有所下滑公司的乳制品业务由公司
36、下属子公司黑龙江乳业集团有限责任公司承担，黑龙江省乳业集团有限责任公司成立于 1993 年 12 月 19 日，是集科、工、贸、牧于一体的综合性企业集团，国家级农业产业化重点龙头企业，全国十大乳品企业之一。公司现有乳品生产线 30 条，日加工鲜奶总能力 1,000 吨，可利用加工能力为 800 吨，年产各类乳制品近 10 万吨。集团业务涉及奶牛养殖、牧场管理、乳品加工、乳品科研开发等多个领域。产品形成了乳粉、液态乳、发酵乳制品、果蔬饮料四大系列近百个品种。拥有“龙丹” 、 “金星”两大中国名牌，及“松花江” 、 “林海”等地方知名品牌。公司的乳制品销售主要以液态奶为主，由于新鲜奶制品需求量大，
37、对公司销售收入贡献较大。奶粉销售的重点在配方粉，因为其附加值高，公司将经营重点逐渐转移至配方粉，因此奶粉销售毛利率逐年增高，拉动了整体乳制品板块毛利率的增长。但是由于国内奶粉市场受国外进口奶粉冲击较大，加之国内奶粉质量问题遭受到消费者信任危机的影响下，2010 年公司奶粉销售出现了一定程度的缩减。由于奶粉销售已成为公司乳制品业务利润的主要来源，未来奶粉业务的发展将对公司利润产生一定的影响。表 5 20082010 年公司乳制品经营情况（单位：吨、万元、%）企业信用评级报告9项目 销量 收入 成本 毛利润 毛利率液奶 58,853.68 23,567.47 22,111.23 1,456.25
38、6.18奶粉 4,002.11 13,432.74 12,993.50 439.24 3.272008 年合计 - 37,986.45 35,979.91 2,006.54 5.28液奶 68,623.54 28,234.40 25,459.49 2,774.91 9.83奶粉 4,402.76 15,995.57 13,520.76 2,474.81 15.472009 年合计 - 44,445.59 39,175.37 5,270.22 11.86液奶 67,974.78 27,236.35 25,634.62 1,601.74 5.88奶粉 2,875.73 11,551.08 8,00
39、2.07 3,549.01 30.722010 年合计 - 38,812.83 33,662.07 5,150.75 13.27数据来源：根据公司提供资料整理由于新鲜奶制品保存期限较短，销售半径受奶源及生产基地限制较大，因此公司液态奶销售区域主要集中在东北三省，公司的液体产品包括无菌塑料袋、利乐枕、巴氏纸盒、三角包等品种，主要占领中低端大众牛奶市场，在高档牛奶市场中只有少量巴氏纸盒乳制品占据着一部分市场。公司主要采取代销的方式，利用经销商、专卖店构筑销售网点来促进销售，同时公司利用同当地政府的密切关系，争取到吉林省白城地区学生饮用奶的独家供应权，并且利用吉林省乳品企业较少的现状，获得了更多地区
40、学生奶的供应权。表 6 20082010 年公司液态奶区域销售情况（单位：万吨、万元）2008 年 2009 年 2010 年地区 销量累计 销售额销量累计 销售额销量累计 销售额黑龙江省（除哈市） 2.37 8,746.41 2.73 10,359.76 2.80 10,379.36吉林省 1.85 7,620.36 2.25 9,225.71 2.11 8,279.87辽宁省 0.14 443.79 0.15 477.09 0.19 562.49哈尔滨市外合计 4.36 16,811.71 5.17 20,204.31 5.14 19,437.27哈尔滨市 1.53 6,748.62 1.
41、70 8,028.37 1.66 7,797.78销售合计 5.89 23,567.47 6.86 28,234.40 6.80 27,236.35数据来源：根据公司提供资料整理奶粉销售区域不受产地距离的影响，因此公司奶粉业务遍及国内多个省份，销售模式主要以代销为主，依托各地经销商，各大超市等。公司奶粉业务在主要销售区域黑龙江省、吉林省以及河南省地区，2010 年公司奶粉销售在各地区均出现不同程度的下滑，公司奶粉业务面临激烈的市场竞争，市场占有率不断缩小。企业信用评级报告10表 7 20082010 年公司奶粉区域销售情况（单位：吨、万元）2008 年 2009 年 2010 年地区 销量 销
42、售额(不含税) 销量 销售额(不含税) 销量 销售额(不含税) 黑龙江 1,301.75 4,167.84 1,402.54 5,492.03 890.57 3,710.47吉林地区 289.79 1,043.92 327.70 1,204.89 221.60 1,043.33辽宁省 31.94 105.12 49.22 179.73 34.92 143.48河北北部 9.50 31.27 - - - -两湖合计 187.06 699.31 240.66 912.95 284.56 1,124.55安徽省 85.45 293.15 76.63 256.95 64.31 234.84江苏省 35
43、3.74 1,198.38 428.42 1,470.18 349.13 1,315.81江西省 157.23 575.47 192.06 681.95 161.50 641.88浙江省 102.83 430.49 88.45 340.76 100.33 417.98河南省 503.85 1,510.55 657.64 2,178.44 542.38 2,020.73河北南部 - - 65.38 200.02 22.14 72.23山东地区 496.64 1,585.13 576.41 2,063.01 117.06 487.59四川省 75.34 279.24 100.62 364.18 4
44、5.78 188.98山西省 106.20 354.92 123.83 430.77 23.41 90.84宁夏 2.28 7.89 1.79 4.77 0.39 1.38甘肃省 60.21 186.83 65.56 199.29 17.64 56.98广东省 174.80 720.05 5.70 14.96 - -海南省 17.17 67.91 - - - -广西 19.76 61.70 - - - -福建省 26.57 113.57 0.16 0.70 - -总计 4,002.11 13,432.74 4,402.76 15,995.57 2,875.73 11,551.08数据来源：根据
45、公司提供资料整理公司奶源供应充足，自有牧场有效提高了公司奶源自给率随着产业规模的不断扩大，公司现有奶源产区已经覆盖了黑龙江省中部地区和北部地区，包括哈尔滨、肇东、林甸、阿城、呼兰、牡丹江、黑河以及吉林省部分地区的奶源。公司依托哈尔滨松花江奶牛场、林甸县新兴马场、呼兰县腰卜乡、吉林白城工业园区等地建立了国家级绿色食品乳品生产基地，认证面积达 40 多万亩。奶区目前发企业信用评级报告11展奶牛已达 7.5 万头，建立大型生态牧场 3 座，养牛专业小区 18 个，鲜奶集乳站 161 个。其中，松花江奶牛场为公司自有牧场，现有良种荷斯坦奶牛 6,000 余头，年均单产 7 吨以上，有效提高了公司的奶源
46、自给率，是“黑龙江省奶牛畜种中心” ，全国仅有的三家“国家级奶牛良种场”之一，该场曾荣获农业部颁发的“全国奶牛高产一等奖”荣誉。业务板块 3：房地产开发2010 年公司房地产业务板块收入合计 41,747 万元，占营业收入的 28.40%，毛利润 19,552 万元，占营业毛利润 22.19%；2011 年第上半年，房地产业务板块收入合计 27,487 万元，毛利润 14,873 万元。房地产行业在国民经济发展中占有重要地位，城市化发展为房地产长期发展提供了较大发展空间；近几年受经济周期性波动等因素影响房地产行业波动较大，近期政府宏观政策调控力度加大，房地产行业发展的不确定性加大，但商品房的消
47、费基础依旧稳固，推动房地产行业发展的需求将依然呈上升趋势房地产行业在国民经济发展中占有重要地位，中国经济持续快速发展和城市化率的逐步提高对房地产市场需求长期增长提供了有力支撑。近年来国内房地产投资占固定资产投资的比例在 20%左右，保持了快速发展态势。2010 年，全国完成房地产开发投资 48,267 亿元，同比增长33.20%，其中住宅完成投资 34,038 亿元，同比增长 32.86%，占房地产开发投资的比重为 70.52%；全国房地产开发企业房屋施工面积31.96 亿平方米，同比增长 12.8%；房屋新开工面积 16.38 亿平方米，同比增长 40.70%；房屋竣工面积 7.60 亿平方
48、米，同比增长 4.50%，其中住宅竣工面积 6.12 亿平方米，同比增长 2.70%。2010 年 3 月房地产行业景气指数达到最高的 105.89 点，但受到国家一系列紧缩政策的影响，房地产景气指数从 2010 年 3 月的最高点下降到 2010 年 12 月的 101.79，房地产行业的景气程度受国家宏观政策影响非常明显。企业信用评级报告1287909396991021051082007年2月2007年5月2007年8月2007年11月2008年2月2008年5月2008年8月2008年11月2009年2月2009年5月2009年8月2009年11月2010年2月2010年5月2010年8
49、月2010年11月图 1 2007年 2月2010 年 12月房地产行业景气指数(%)数据来源：国家统计局 2011近几年全球经济波动加剧，国家宏观经济调控力度加强以及经济周期性的波动等因素使房地产行业近期发展不确定性加大。短期内，在国家一系列政策调控下，北京、上海、深圳等主要城市房价出现稳定迹象。但从长期看，随着城市化进程加快、可支配收入增长以及居民住宅消费升级，商品房的消费基础依旧稳固，推动房地产行业发展的需求将依然呈上升趋势。哈尔滨市内房地产市场发展较好，目前公司开发房源销售情况良好哈尔滨市全年房地产开发完成投资 360.7 亿元，增长 29.4%，占全社会固定资产投资的比重为 13.6%。商品房施工面积 2,911.0 万平方米，增长 9.2%，其中商品住宅施工面积 2,408.0 万平方米，增长12.4%；商品房屋竣工面积 500.8 万平方米，其中商品住宅竣工面积421.3 万平方米；商品房销售面积 881.7 万平方米，增长 25.2%，其中商品住宅销售面积 809.9 万平方米，增长 29.2%。总体来看，哈尔滨市房地产投资情况良好，房地产开竣工面积持续增长。公司具有房地产开发业务叁级资质，公司开发的土地资源集中在工大集团产业周边，通过
