1、 1请务必阅读正文之后的免责条款部分 发现价值 实现价值行业比较专题系列一2016 年 4 月 21 日最近 52 周走势：-50.0%-40.0%-30.0%-20.0%-10.0%0.0%10.0%20.0%30.0%15-0415-0515-0615-0715-0815-0915-1015-1 15-1216-0116-0216-0316-04上 证 综 指上 证 综 指相关研究报告：报告作者：分析师：张晓春执业证书编号：S0590513090003联系人：张晓春 张河生 虞梦艳 张忠电话： 0510-82832053Email：独立性声明：作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻
2、辑基于本人的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客 观、公正。 结论 不受任何第三方的授意、影响，特此申明。、国联证券股份有限公司经相关主管机关核准具备证券投资咨询业务资格。投资概要： 从投入产出表看行业概况。投入产出表又称部门联系平衡表，是反映一定时期各部门间相互联系和平衡比例关系的一种平衡表。如果要理解一个行业的特点和行业与行业之间的联系，那么投入 产出表无疑给了我们最清晰明了的展示。 行业投入特征：总投入=中 间投入+最初投入（增加值）。中间投入率越高，其对其上游产业的带动能力越强。另一方面，中间投入率高的产业为“低附加 值 、高带动能力” 的产业。反之，为“ 高附加值、低带动能力”的
3、产业。2012 年，全行业总投入是 160.2 万亿，其中，中 间 投入为 106.5万亿，初始投入（即 GDP）为 53.7 万亿，两者占 总投入的比重分 别为66.5%和 33.5%，而 1997 年 GDP 占总投入的比重为 37.9%。整体上呈现趋势下降特征。说明单位产值的 GDP 需要更多的中间投入，也说明产业间的联系更加紧密，GDP 的增加对产业的带动能力增强。此外，从初始投入（即 GDP 收入法）结构看， 2012 年，全行业劳动者报酬、生产税净额、固定资产折旧和营业盈余分别占比49.21%、13.71%、13.35%和 23.73%。我 们将劳动者报酬占 GDP 超 70%的、
4、生产税占比大于 25%、营业盈余占比高于 33%、折旧占比高于 20%的产业分别称为劳动密集型、高税收、高利润和资本密集行业。 行业产出特征：中间使用+ 最终使用=总产出。从中 间使用和最 终使用占总产出的比例的高低，我们将行业分为中间需求型和最终需求型。最终需求根据消费、投资、出口比重再 进一步分为消费型、投资型和出口型，消费型又可分为居民消费和政府消费类型。此外， 根据进口数据还看出行业的进口依赖度。 一张表看懂全行业特征：综合行业投入和产出属性，我们可以获得各个行业的投入属性和产出属性。 从完全消耗系数表看行业间的联系：完全消耗系数揭示了部门之间的直接和间接的联系，因此，从完全消耗系数表
5、，可以看清产业间的相互关联度及其大小。深度报告从投入产出表看行业比较证券研究报告2请务必阅读正文之后的免责条款部分 发现价值 实现价值目录1、投入产出表概况 .32、行业投入特征 .42.1 增加值率呈下降，产业带动 能力增强 .42.2 从初始投入结构看行业投入属性 .63、行业产出（需求）特征 .104、行业特征汇总：一张表看懂全行业特征 .165、从完全消耗系数看行业间的联系 .203请务必阅读正文之后的免责条款部分 发现价值 实现价值1、投入产出表概况如果要理解一个行业的特点和行业与行业之间的联系，那么投入产出表无疑给了我们最清晰明了的展示。投入 产出表又称部门联系平衡表，是反映一定时
6、期各部门间相互联系和平衡比例关系的一种平衡表。投入 产出表在二十世纪三十年代产生于美国，它是由美国 经济学家、哈佛大学教授瓦西里 列昂惕夫（W.Leontief）在前人关于经济活动相互依存性的研究基础 上首先提出并研究和编制的。投入产出表，横向表示产出，反映各部门的产品分配和使用去向，从纵向看，反映的是各产业部门在生 产中的投入和来源，反映生 产过 程的价值形成。投入产出表的基本平衡关系为：横向：中间使用（x i）+最终使用 (Mi)+其他(误差项)- 进口=总产 出(Y i）纵向：中间投入（x j）+增加值（最初投入 Nj）=总投入（X j）每个部门的总投入（X j）=每个部 门的总产出（Y
7、 i）。图表 1：投入产出表基本格式最终消费 资本形成总额居民消费产出（使用价值的分配）投入（价值的形成）C+V+M第一产业第二产业第三产业中间使用合计农村居民城镇居民小计政府消费合计固资形成1存货增加合计出口最终使用合计进口其他总产出第一产业第二产业第三产业中间投入 中间投入合计第象限xij第象限MiYi固定资产折旧劳动者报酬生产税净额营业盈余增加值增加值合计第象限Nj总投入 Xj数据来源： 国联证券研究所投入产出标的分析可分为趋势分析、 总量分析和结构分析，其中，结构分投入产出表也是 GDP 收入法和支出法的来源。从横向看：GDP=总产出 -中间使用 =最终使用-进口= 投资+ 消费+净出
8、口；纵向看 GDP=总投入-中间投入=固定资产折旧+ 劳动者报酬+生产税净额+ 营业盈余4请务必阅读正文之后的免责条款部分 发现价值 实现价值析又可分别从横向和纵向进行分析。从横向分析可看出行 业需求属性：进出口依赖程度和投资、消费属性；从 纵向投入的角度可看出行业 的劳动密集性、税 负高低、利润高低、投资依赖以及原料依赖等特征。2、行业投入特征2.1 增加值率下降，但产业带动能力增强我国投入产出表于 1997 年首次发布，且每隔两到三年更新一次，最新仅更新至 2012 年。从纵向看，我们将中间投入比 总投入称为中间投入率，中 间 投入率反映了该产业的总产值中外购的实物产品和服务产品（即中间产
9、品之和）所占的比重。也就是该产业对其上游产业总体的、直接的 带动能力的反映。由于总投入=中间投入+ 最初投入（增加值）。因此，在总投入一定的条件下，某一产业的中间投入和增加值成此消彼长的关系：中间投入率越高，其增加 值率就越低，但对其上游产业的带动能力越强；中间投入率越低，增加 值率就越高，但对其上游产业的带动能力越低。从另一个角度来看，增加值也就是该产业的附加值。因此中间投入率高的产业为“ 低附加值、高 带动能力”的产业。反之，中间投入率低，增加值率高的产业为“ 高附加值、低带动 能力”的产业。2012 年，全行业总投入是 160.2 万亿，其中，中间投入为 106.5 万亿，初始投入（即增
10、加值 GDP）为 53.7 万亿，两者占总投入的比重分别为 66.5%和33.5%，而 1997 年 GDP 占总 投入的比重为 37.9%。整体上呈现趋势下降特征。这说明，单位产值的 GDP 需要更多的中间投入，也 说明产业间的联系更加紧密，GDP 的增加 对产业的带动能力增强，但另一方面附加值有所下降。5请务必阅读正文之后的免责条款部分 发现价值 实现价值图表 2：增加值占总投入的比重呈下降趋势37.9%35.9%38.9%34.1%32.5% 32.2%33.5%30.00%31.00%32.00%33.00%34.00%35.00%36.00%37.00%38.00%39.00%40.
11、00%0.00 20.00 40.00 60.00 80.00 100.00 120.00 140.00 160.00 180.00 1997年 2000 2002 2005 2007 2010 2012中 间 投 入 (万 亿 ） 增 加 值 （ 万 亿 ） 增 加 值 /总 投 入数据来源：Wind 国联证券研究所分产业看，制造业“ 中间投入/总投入”最高， 2012 年接近 80%，GDP 占总投入比重仅 20%左右，也就是说 1 份的初始投入（即 1 份 GDP）可以带动 4 份的中间投入。其次，建筑业的带动 效应也较强，中间投入占总投入比重达73.45%，相对而言，采矿业、服务业、农
12、林牧渔业的产业带动较弱，其中，2012年，农林牧渔的总间投入占总 投入比重仅为 41.45%。图表 3：中间投入/总投入显示制造业和建筑业对上游带动效应最强，农林牧渔最弱30.00%40.00%50.00%60.00%70.00%80.00%90.00%1997 1999 2001 2003 2005 2007 2009 2011制 造 业建 筑 业采 矿 业服 务 业农 林 牧 渔 业数据来源：Wind 国联证券研究所6请务必阅读正文之后的免责条款部分 发现价值 实现价值从制造业内部看，金属产品、机械设备、化学工业、 炼焦、燃气和石油加工等重工业对产业带动强于食品饮料等轻工业。图表 4：中间
13、投入/总投入，重工 业的 带动强于轻工业40.00%45.00%50.00%55.00%60.00%65.00%70.00%75.00%80.00%85.00%19971999200120032005200720092011金 属 产 品 制 造 业机 械 设 备 制 造 业化 学 工 业炼 焦 、 燃 气 及 石 油 加 工业纺 织 、 服 装 及 皮 革 产 品制 造 业食 品 、 饮 料 制 造 及 烟 草制 品 业非 金 属 矿 物 制 品 业电 力 、 热 力 及 水 的 生 产和 供 应 业其 他 制 造 业数据来源：Wind 国联证券研究所2.2 从初始投入结构看行业投入属性从初
14、始投入（即 GDP 收入法）的构成，我们可考察某一产业的属性（劳动密集型、高税收行业、高利润行业、高折旧（即资金密集）行业）。从全行业看，2012 年，劳动者报酬、生产税净额、固定资产折旧和营业盈余分别占比 49.21%、13.71%、13.35%和 23.73%。从 趋势看，劳动者报酬占比呈上升趋势，这与这几年服务业 占比上升相吻合，另一方面也显示人工成本的上升趋势。而营业盈余占比的下降也 显示这几年宏观下行之 时，企 业盈利面临的挑战。7请务必阅读正文之后的免责条款部分 发现价值 实现价值图表 5：全行业初始投入结构（即 GDP 收入法分配结构） 图表 6：GDP 收入法分配结构：劳动者报
15、酬上升49.21%13.71% 13.35%23.73%0.00%10.00%20.00%30.00%40.00%50.00%60.00%劳 动 者 报 酬 生 产 税 净 额 固 定 资 产 折 旧 营 业 盈 余GDP收 入 分 配 结 构 （ 2012） 0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%营 业 盈 余固 定 资 产 折 旧生 产 税 净 额劳 动 者 报 酬数据来源：Wind 国联证券研究所 数据来源：Wind 国联证券研究所虽然全行业 GDP 收入法中，劳动者报酬大约占半。但各行业间差异较大。图表 7：中间使用占总产出较高主要行业（中间需求型行业）-4
16、0.00%-20.00%0.00%20.00%40.00%60.00%80.00%100.00%120.00%农产品 畜牧产品 教育 居民服务金属制品、机械和设备修理服务船舶及相关装置软件和信息技术服务建筑装饰和其他建筑服务 住宿化工、木材、非金属加工专用设备广播、电视、电影和影视录音制作电子元器件视听设备麻、丝绢纺织及加工品汽车零部件及配件棉、化纤纺织及印染精加工品农、林、牧、渔专用机械铁路运输和城市轨道交通设备乳制品 其他食品 金属制品采矿、冶金、建筑专用设备物料搬运设备输配电及控制设备调味品、发酵制品饮料和精制茶加工品 水上运输 汽车整车水产加工品专用化学产品和炸药、火工、焰火产品糖及糖
17、制品电力、热力生产和供应货币金融和其他金融服务合成材料精炼石油和核燃料加工品营 业 盈 余固 定 资 产 折 旧生 产 税 净 额劳 动 者 报 酬数据来源：Wind 国联证券研究所全行业劳动者报酬占 GDP 比重约 50%，我们将劳动者报酬占 GDP 比重超8请务必阅读正文之后的免责条款部分 发现价值 实现价值过 70%的行业称为劳动密集型行 业，劳动密集型行业主要是第一产业和第三产业，如农产品、林产品、农林牧渔服务、社会工作、教育、卫生等，其对就业具有较强的带动效应。图表 8：主要劳动密集型行业（劳动者报酬占 GDP 比重大于 70%）0%20%40%60%80%100%120%劳 动 者
18、 报 酬数据来源：Wind 国联证券研究所全行业生产税净额占 GDP 比重为 13.71%，我们将生产税净额占 GDP 比重超过 25%的行业称为高税负 行业，高税负行业主要包括：烟草制造、精炼石油和核燃料加工品、批发零售、石油天然气开采产品、非金属矿采选产品、酒精和酒、植物油加工品。主要涵盖上游资源类品种以及烟酒等特殊类产品。9请务必阅读正文之后的免责条款部分 发现价值 实现价值图表 9：主要高税负行业（生产税净额占 GDP 比重大于 25%）67.97% 66.33%32.73% 30.14% 28.80% 28.18% 27.23%0%10%20%30%40%50%60%70%80%生
19、产 税 净 额 /GDP数据来源：Wind 国联证券研究所全行业企业盈余占 GDP 比重为 23.73%，我们将营业盈余占 GDP 比重超过 40%的行业称为高利润行业 ，高利润行业主要包括：废弃资源和废旧材料回收加工、货币金融和其它金融服 务、管道运 输、肥料、有色金属压延加工、水 产品加工、电信等。图表 10：主要高利润行业（营业盈余占 GDP 比重大于 40%）92.3%60.0% 52.1% 47.7% 45.9%43.8% 43.1% 41.0% 40.8% 40.3%0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%营 业 盈 余 /GDP数据来源：Wind 国联证
20、券研究所10请务必阅读正文之后的免责条款部分 发现价值 实现价值全行业折旧占 GDP 比重为 13.35%，我们将折旧占 GDP 比重超 过 40%的行业称为高折旧行业，也即资 本密集型行业。 资本密集型行 业主要包括：房地产、航空运输、铁路运输、管道运输等。图表 11：主要资本密集型行业（固定资产折旧占 GDP 比重大于 20%）0%10%20%30%40%50%60%房地产航空运输铁路运输管道运输电力、热力生产和供应水的生产和供应电信和其他信息传输服务水利管理 仓储水泥、石灰和石膏钢压延产品 住宿 租赁炼焦产品水上运输燃气生产和供应 体育 农药商务服务 娱乐谷物磨制品固 定 资 产 折 旧
21、 /GDP数据来源：Wind 国联证券研究所3、行业产出（需求）特征从中间使用和最终使用占总产出的比例的高低，我 们将行 业分为中间需求型和最终需求型。因全行业最 终使用占总产出比例大约为 40%，因此不妨以此为标准将最终使用占总产出比重大于 40%的行业称为最终 需求型行业，小于40%的行 业称为中间需求型行 业。中间使用行业主要包括上游原材料和中游制造类行业，如采矿业、金属和非金属制品行业、化工行业等。11请务必阅读正文之后的免责条款部分 发现价值 实现价值图表 12：中间使用占总产出较高主要行业（中间需求型行业）0.0%20.0%40.0%60.0%80.0%100.0%120.0%金属
22、制品、机械和设备修理服务 炼焦产品钢、铁及其铸件 林产品开采辅助服务和其他采矿产品黑色金属矿采选产品石膏、水泥制品及类似制品水泥、石灰和石膏废弃资源和废旧材料回收加工品非金属矿采选产品煤炭采选产品有色金属矿采选产品石油和天然气开采产品 仓储有色金属及其合金和铸件 合成材料印刷品和记录媒介复制品饲料加工品专用化学产品和炸药、火工、焰铁合金产品涂料、油墨、颜料及类似产品有色金属压延加工品砖瓦、石材等建筑材料钢压延产品 肥料石墨及其他非金属矿物制品耐火材料制品造纸和纸制品电力、热力生产和供应化学纤维制品汽车零部件及配件 租赁基础化学原料木材加工品和木、竹、藤、棕、毛纺织及染整精加工品棉、化纤纺织及印
23、染精加工品麻、丝绢纺织及加工品精炼石油和核燃料加工品 农药 塑料制品装卸搬运和运输代理电线、电缆、光缆及电工器材货币金融和其他金融服务 邮政 其他服务 电池 橡胶制品糖及糖制品 商务服务玻璃和玻璃制品电子元器件农、林、牧、渔服务 铁路运输中 间 使 用 占 比 较 高 行 业数据来源：Wind 国联证券研究所最终使用型行业是服务业和建筑业，如房地 产、建筑、批发零售、住宿餐饮、公共管理等行业。图表 13：中间使用占总产出较低主要行业（最终需求型行业）0.0%5.0%10.0%15.0%20.0%25.0%30.0%35.0%40.0%文教、工美、体育和娱乐其他交通运输设备纺织制成品计算机社会保
24、障采矿、冶金、建筑专用设备其他专用设备 乳制品农、林、牧、渔专用机械广播、电视、电影和影视金属加工机械 房地产物料搬运设备化工、木材、非金属加工视听设备铁路运输和城市轨道交通纺织服装服饰通信设备家用器具其他食品船舶及相关装置软件和信息技术服务 鞋居民服务 家具方便食品文化艺术汽车整车文化、办公用机械 体育广播电视设备和雷达及配公共设施管理 教育公共管理和社会组织 卫生建筑安装房屋建筑土木工程建筑社会工作中 间 使 用 占 总 产 出 比数据来源：Wind 国联证券研究所12请务必阅读正文之后的免责条款部分 发现价值 实现价值而最终使用分为投资、消费和出口，我们对需求型行业做进 一步分类，将在最
25、终使用中，这三者里，投资占比最高的为投资需求型，消费占比高的为消费需求型，出口占比最高为出口 导向型。图表 14：行业最终使用结构（以虚线为界线，左中右分别为消费主导型、投 资需求型和出口导向型）0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%社会工作社会保障水的生产和供应公共管理和社会组织 教育 卫生 居民服务 乳制品公共设施管理 餐饮广播、电视、电影和影视录音制作 酒精和酒燃气生产和供应文化艺术屠宰及肉类加工品 保险 体育 其他食品蔬菜、水果、坚果和其他农副食品方便食品饮料和精制茶加工品调味品、发酵制品日用化学产品 新闻和出版 渔产品 娱乐 房地产 畜牧产品 水产加工品
26、鞋 批发和零售 家用器具 房屋建筑土木工程建筑 建筑安装 汽车整车软件和信息技术服务船舶及相关装置铁路运输和城市轨道交通设备化工、木材、非金属加工专用设备物料搬运设备金属加工机械农、林、牧、渔专用机械采矿、冶金、建筑专用设备其他专用设备其他交通运输设备输配电及控制设备 电机锅炉及原动设备广播电视设备和雷达及配套设备文化、办公用机械 家具 通信设备纺织服装服饰 视听设备 计算机 纺织制成品文教、工美、体育和娱乐用品其他电气机械和器材 水上运输皮革、毛皮、羽毛及其制品消 费 资 本 形 成 总 额 出 口投 资 型 出 口 型消 费 型数据来源：Wind 国联证券研究所在最终需求型行业中，出口导
27、向行业主要有电器机械和器材、纺织制成品、计算机、水上运输、通信设备、文教、工美、体育和娱乐用品、文化办公机械、广播电视设备、皮革、毛皮羽绒 制品、家具、 纺织服装和视听 设备。可见，我国出口导向主要在轻工业领域。13请务必阅读正文之后的免责条款部分 发现价值 实现价值图表 15：主要出口导向行业92.3%80.0%76.6%72.0%72.0%66.6%65.4%60.7%56.3%53.2%52.2%45.7%0.0%10.0%20.0%30.0%40.0%50.0%60.0%70.0%80.0%90.0%100.0%出 口 占 最 终 需 求 比 重数据来源：Wind 国联证券研究所投资需
28、求主要行业主要包括建筑业、机械行 业、汽 车等交运 设备行业。图表 16：投资需求主导行业0.0%20.0%40.0%60.0%80.0%100.0%120.0%投 资 占 最 终 需 求 比 重数据来源：Wind 国联证券研究所14请务必阅读正文之后的免责条款部分 发现价值 实现价值主要消费需求主导行业包括公共服务业、食品、农副产品、房地产等行业图表 17：消费需求主导行业0.0%20.0%40.0%60.0%80.0%100.0%120.0%社会工作社会保障水的生产和供应公共管理和社会组织 教育 卫生居民服务 乳制品公共设施管理 餐饮广播、电视、电影和影视录酒精和酒燃气生产和供应文化艺术屠
29、宰及肉类加工品 保险 体育其他食品蔬菜、水果、坚果和其他农方便食品饮料和精制茶加工品调味品、发酵制品日用化学产品新闻和出版渔产品 娱乐房地产畜牧产品水产加工品 鞋批发和零售家用器具消 费 占 最 终 需 求 比 重数据来源：Wind 国联证券研究所在消费主导行业中，又可进一步分 为政府主导消费行业和居民主 导消费行业。政府消费主导包括如社会保障、公共管理和社会 组织、公共设施管理、社会工作、文化艺术、教育、广播电视电影和影视、卫生、体育。其余吃穿住用型行业主要为居民主导。居民消费 又可分为农村居民消费和城 镇居民消费，燃气、水的供应和生产、新闻出版、保险等领域农村消费比例较低，而畜牧、酒精、方
30、便食品、调味品等农村消费和城市消 费差距较小。15请务必阅读正文之后的免责条款部分 发现价值 实现价值图表 18：消费需求主导行业分为政府消费主动和居民消费主导0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%方便食品居民服务 鞋家用器具其他食品 房地产 乳制品屠宰及肉类加工品 餐饮蔬菜、水果、坚果和其他调味品、发酵制品日用化学产品 保险水产加工品饮料和精制茶加工品燃气生产和供应渔产品畜牧产品酒精和酒水的生产和供应批发和零售 娱乐新闻和出版 体育 卫生广播、电视、电影和影视教育文化艺术社会工作公共设施管理公共管理和社会组织社会保障农 村 居 民 消 费 城 镇 居 民 消 费
31、政 府 消 费数据来源：Wind 国联证券研究所因“中间使用+最终使用-进口 =总产出” ，我们用“进口/ （总产出+进口）”衡量进口依赖度。全行业这一数值约为 7%。我们将大于 15%的行业称为进口依赖行业，主要包括石油天然气、黑色金属、电子元件、 废弃资 源和材料回收等。图表 19：主要进口依赖行业 0.00%10.00%20.00%30.00%40.00%50.00%60.00%石油和天然气开采产品黑色金属矿采选产品电子元器件废弃资源和废旧材料回仪器仪表有色金属矿采选产品航空运输广播电视设备和雷达及林产品其他专用设备有色金属及其合金和铸件 娱乐合成材料其他交通运输设备金属加工机械 体育广
32、播、电视、电影和影通信设备文化、办公用机械基础化学原料进 口 /（ 进 口 +总 产 出 ）数据来源：Wind 国联证券研究所16请务必阅读正文之后的免责条款部分 发现价值 实现价值4、行业特征汇总：一张表看懂全行业特征图表 20：行业增加值占比（注：图中面积占比衡量 GDP 占比，同种颜色表示同一个二级行业）数据来源：Wind 国联证券研究所图表 21：一张表看清行业特征需求属性 投入属性 GDP（亿）中间 需求or 最终需求型最终需求类型消费类型 是否进口 依赖型 农产品 中间需求型 劳动密集型 30216 林产品 中间需求型 进口依赖型 劳动密集型 2281 畜牧产品 最终需求型 消费型
33、 居民消费型 劳动密集型 13128 渔产品 最终需求型 消费型 居民消费型 劳动密集型 5267 第一产业 农林牧渔业农、林、牧、渔服务 中间需求型 劳动密集型 1466 煤炭采选产品 中间需求型 11095 第二产业 采矿业 石油和天然气开采产品 中间需求型 进口依赖型 高税负型、 7492 17请务必阅读正文之后的免责条款部分 发现价值 实现价值高利润型黑色金属矿采选产品 中间需求型 进口依赖型 3213 有色金属矿采选产品 中间需求型 进口依赖型 高利润型 1651 非金属矿采选产品 中间需求型 高税负型 2224 开采辅助服务和其他采矿产品 中间需求型 劳动密集型 578 谷物磨制品
34、 中间需求型 高利润型、资本密集型 1535 饲料加工品 中间需求型 高利润型 1572 植物油加工品 中间需求型 高税负型、高利润型 1379 糖及糖制品 中间需求型 高利润型 354 屠宰及肉类加工品 最终需求型 消费型 居民消费型 高利润型 1720 水产加工品 最终需求型 消费型 居民消费型 高利润型 693 蔬菜、水果、坚果和其他农副食品加工品 最终需求型 消费型 居民消费型 1373 方便食品 最终需求型 消费型 居民消费型 高利润型 527 乳制品 最终需求型 消费型 居民消费型 606 调味品、发酵制品 最终需求型 消费型 居民消费型 519 其他食品 最终需求型 消费型 居民
35、消费型 1848 酒精和酒 最终需求型 消费型 居民消费型 高税负型 1945 饮料和精制茶加工品 最终需求型 消费型 居民消费型 高利润型 1843 烟草制品 中间需求型 高税负型 4785 棉、化纤纺织及印染精加工品 中间需求型 4651 毛纺织及染整精加工品 中间需求型 高利润型 412 麻、丝绢纺织及加工品 中间需求型 393 针织或钩针编织及其制品 中间需求型 529 纺织制成品 最终需求型 出口型 946 纺织服装服饰 最终需求型 出口型 3472 皮革、毛皮、羽毛及其制品 最终需求型 出口型 1473 鞋 最终需求型 消费型 居民消费型 1403 木材加工品和木、竹、藤、棕、草制
36、品 中间需求型 2674 家具 最终需求型 出口型 1582 造纸和纸制品 中间需求型 2700 印刷品和记录媒介复制品 中间需求型 1754 文教、工美、体育和娱乐用品 最终需求型 出口型 2530 精炼石油和核燃料加工品 中间需求型 高税负型 5773 炼焦产品 中间需求型 资本密集型 1669 基础化学原料 中间需求型 高利润型 3770 肥料 中间需求型 高利润型 1270 制造业农药 中间需求型 高利润型、资本密集型 413 18请务必阅读正文之后的免责条款部分 发现价值 实现价值涂料、油墨、颜料及类似产品 中间需求型 高利润型 837 合成材料 中间需求型 高利润型 2789 专用
37、化学产品和炸药、火工、焰火产品 中间需求型 高利润型 2861 日用化学产品 最终需求型 消费型 居民消费型 高利润型 787 医药制品 中间需求型 高利润型 4095 化学纤维制品 中间需求型 991 橡胶制品 中间需求型 1501 塑料制品 中间需求型 3888 水泥、石灰和石膏 中间需求型 资本密集型 2621 石膏、水泥制品及类似制品 中间需求型 1937 砖瓦、石材等建筑材料 中间需求型 2696 玻璃和玻璃制品 中间需求型 1574 陶瓷制品 中间需求型 562 耐火材料制品 中间需求型 1256 石墨及其他非金属矿物制品 中间需求型 高利润型 1128 钢、铁及其铸件 中间需求型
38、 高利润型 3112 钢压延产品 中间需求型 资本密集型 8763 铁合金产品 中间需求型 高利润型 579 有色金属及其合金和铸件 中间需求型 高利润型 4304 有色金属压延加工品 中间需求型 高利润型 3089 金属制品 中间需求型 6389 锅炉及原动设备 最终需求型 投资型 1064 金属加工机械 最终需求型 投资型 1180 物料搬运设备 最终需求型 投资型 1181 泵、阀门、压缩机及类似机械 中间需求型 1330 文化、办公用机械 最终需求型 出口型 337 其他通用设备 中间需求型 3841 采矿、冶金、建筑专用设备 最终需求型 投资型 2637 化工、木材、非金属加工专用设
39、备 最终需求型 投资型 1052 农、林、牧、渔专用机械 最终需求型 投资型 618 其他专用设备 最终需求型 投资型 进口依赖型 2411 汽车整车 最终需求型 投资型 5285 汽车零部件及配件 中间需求型 4428 铁路运输和城市轨道交通设备 最终需求型 投资型 679 船舶及相关装置 最终需求型 投资型 1523 其他交通运输设备 最终需求型 投资型 943 电机 最终需求型 投资型 996 输配电及控制设备 最终需求型 投资型 高利润型 2205 电线、电缆、光缆及电工器材 中间需求型 高利润型 2270 电池 中间需求型 高利润型 645 19请务必阅读正文之后的免责条款部分 发现
40、价值 实现价值家用器具 最终需求型 消费型 居民消费型 高利润型 1563 其他电气机械和器材 最终需求型 出口型 643 计算机 最终需求型 出口型 2843 通信设备 最终需求型 出口型 1985 广播电视设备和雷达及配套设备 最终需求型 出口型 进口依赖型 467 视听设备 最终需求型 出口型 783 电子元器件 中间需求型 进口依赖型 4473 其他电子设备 中间需求型 482 仪器仪表 中间需求型 进口依赖型 高利润型 1235 其他制造产品 中间需求型 521 废弃资源和废旧材料回收加工品 中间需求型 进口依赖型 高利润型 3266 金属制品、机械和设备修理服务 中间需求型 196
41、 电力、热力生产和供应 中间需求型 资本密集型 12554 燃气生产和供应 最终需求型 消费型 居民消费型 高利润型、资本密集型 677 电力、热力、燃气和水的供应水的生产和供应 最终需求型 消费型 居民消费型 资本密集型 781 房屋建筑 最终需求型 投资型 22776 土木工程建筑 最终需求型 投资型 7610 建筑安装 最终需求型 投资型 2541 建筑业建筑装饰和其他建筑服务 中间需求型 3878 批发和零售业 批发和零售 最终需求型 消费型 居民消费型 高税负型 49831 铁路运输 中间需求型 劳动密集型、资本密集型 2528 道路运输 中间需求型 高利润型 13044 水上运输
42、最终需求型 出口型 高利润型、资本密集型 1727 航空运输 中间需求型 进口依赖型 资本密集型 1218 管道运输 中间需求型 高利润型、资本密集型 395 装卸搬运和运输代理 中间需求型 高利润型 2117 仓储 中间需求型 高利润型、资本密集型 890 交通运输、仓储和邮政业邮政 中间需求型 劳动密集型 1015 住宿 中间需求型 资本密集型 2062 住宿和餐饮业 餐饮 最终需求型 消费型 居民消费型 劳动密集型 7475 电信和其他信息传输服务 中间需求型 高利润型、资本密集型 8197 信息传输、软件和信息技术服务业 软件和信息技术服务 最终需求型 投资型 3602 第三产业金融业
43、 货币金融和其他金融服务 中间需求型 高利润型 30298 20请务必阅读正文之后的免责条款部分 发现价值 实现价值资本市场服务 中间需求型 2497 保险 最终需求型 消费型 居民消费型 2392 房地产业 房地产 最终需求型 消费型 居民消费型 资本密集型 31248 租赁 中间需求型 资本密集型 720 租赁和商务服务业 商务服务 中间需求型 资本密集型 10496 研究和试验发展 中间需求型 高利润型 1977 专业技术服务 中间需求型 5829 科学研究和技术服务业科技推广和应用服务 中间需求型 1371 水利管理 中间需求型 资本密集型 453 生态保护和环境治理 中间需求型 31
44、2 水利、环境和公共设施管理业 公共设施管理 最终需求型 消费型 政府消费型 1791 居民服务 最终需求型 消费型 居民消费型 劳动密集型 4723 居民服务、修理和其他服务业 其他服务 中间需求型 3434 教育 教育 最终需求型 消费型 政府消费型 劳动密集型 16172 卫生 最终需求型 消费型 政府消费型 劳动密集型 8686 卫生和社会工作 社会工作 最终需求型 消费型 政府消费型 劳动密集型 288 新闻和出版 最终需求型 消费型 居民消费型 639 广播、电视、电影和影视录音制作 最终需求型 消费型 政府消费型 925 文化艺术 最终需求型 消费型 政府消费型 劳动密集型 67
45、5 体育 最终需求型 消费型 居民消费型 资本密集型 240 文化、体育和娱乐业娱乐 最终需求型 消费型 居民消费型 资本密集型 1050 社会保障 最终需求型 消费型 政府消费型 劳动密集型 331 公共管理、社会保障和社会组织 公共管理和社会组织 最终需求型 消费型 政府消费型 劳动密集型 19771 数据来源：国家统计局 国联证券研究所5、从完全消耗系数看行业间的联系完全消耗系数揭示了部门之间的直接和间接的联系，它更全面更深刻地反映部门之间相互依存的数量关系。因此，从完全消耗系数表，我们可以看出产业上下游的主要关联行业。各主要 产业的投入端和产出端 产业关联情况见下列图表。其中，完全消耗
46、系数越大表明产业间的关联度越强。21请务必阅读正文之后的免责条款部分 发现价值 实现价值图表 22：完全消耗系数（投入端 ）：农林牧渔业 图表 23：完全消耗系数（产出端）：农林牧渔业0.00 0.05 0.10 0.15 0.20 0.25 0.30 农、林、牧、渔业 采矿业食品、饮料制造及烟草制纺织、服装及皮革产品制炼焦、燃气及石油加工业 化学工业非金属矿物制品业金属产品制造业机械设备制造业其他制造业电力、热力及水的生产和建筑业运输仓储邮政、信息传批发零售贸易、住宿和餐房地产业、租赁和商务服金融业其他服务业农 、 林 、 牧 、 渔 业0.00 0.10 0.20 0.30 0.40 0.50 0.60 0.70 农 、 林 、 牧 、 渔 业数据来源：Wind 国联证券研究所 数据来源：Wind 国联证券研究所图表 24：完全消耗系数（投入端 ）：采矿业 图表 25：完全消耗系数（产出端）：采矿业0.00 0.05 0.10 0.15 0.20 0.25 0.30 农、林、牧、渔业 采矿业食品、饮料制造及烟草制纺织、服装及皮革产品制炼焦、燃气及石油加工业 化学工业非金属矿物制品业金属产品制造业机械设备制造业其他制造业电力、热力及水的生产和建筑业运
