1、de#,#dyStockco,增持,维持,市场数据,会计年度,相关报告,分析师：,研究助理：,张凤,公司,研究,证券研究报告#industryId#珠宝首饰,#dyCompany#潮宏基,( 002345 ),#investSuggestion#,#invest( Suggest）,#title#,宏观经济影响可选消费品经营状况,ionChange#,公司公告点评,#marketData#报告日期收盘价（元）总股本（百万股）流通股本（百万股）总市值（百万元）流通市值（百万元）净资产（百万元）总资产（百万元）每股净资产,2013-02-0521.84180.00180.003931.203931
2、.201440.931870.328.01,主要财务指标$zycwzb|主要财务指标$营业收入(百万元)同比增长(%)净利润(百万元)同比增长(%)毛利率(%)净利润率(%)净资产收益率（%）每股收益(元)每股经营现金流(元),2011131958.9%15146.0%35.6%11.4%10.8%0.84-1.37,2012E153416.4%132-12.4%32.6%8.6%9.0%0.731.07,2013E188723.0%16625.3%32.7%8.8%10.4%0.920.16,2014E229721.7%20021.1%32.4%8.7%11.5%1.110.32,#rela
3、tedReport#毛利降费用升，投入暂未现效益2012-10-30潮宏基（002345）中报点评：上半年收入与盈利增速逐季放缓2012-07-31潮宏基（002345）：拟非公开募集资金扩建销售网络,投资要点#summary#事件：潮宏基公告 2012 年业绩快报，年度营收 15.34 亿，增长 16.36%，营业利润 1.55 亿，下降 14.68%，利润总额 1.58 亿，下降 14.37%，归属母公司净利润1.32 亿，下降 12.61%，基本每股收益 0.73 元。,2012-05-09点评：#emailAuthor#姚永华,S0190512080007#assAuthor#zhan
4、gfeng_,1、产品结构变化与新店成本拖累盈利全年度来看，公司盈利下降一方面因为经济环境影响了居民对可选消费品的消费，使得低毛利率的足金产品占比上升拉低了整体的毛利率；另一方面因为新开门店仍处高速导致相应费用较高、但新店的盈利贡献尚未完全体现。,021-38565543请阅读最后一页信息披露和重要声明,公司公告点评表 1、分产品销售占比及毛利率,2009A,2010H,2010A,2011H,2011A,2012H,主营业务销售额占比%,K 金珠宝首饰铂金珠宝首饰足金饰品其他珠宝首饰,64.115.118.32.5,58.712.128.90.3,57.311.431.10.2,52.68.
5、438.90.1,51.88.039.90.2,48.06.545.40.1,毛利率%,K 金珠宝首饰铂金珠宝首饰足金饰品其他珠宝首饰合计,47.032.815.514.538.2,48.331.812.270.335.9,48.429.913.649.735.4,51.329.815.653.835.6,51.227.516.650.835.5,50.1429.2913.8635.8532.3,来源：公司公告，兴业证券研究所表 2、近几期期末门店数目,2010/12,2011/6,2011/12,2012/6,2012/9,品牌专营店总数自营店品牌代理店,36727295,38929792,
6、44435094,47037793,49740097,来源：公司公告，兴业证券研究所2、第四季度盈利增速环比第三季度有所改善尽管第四季度盈利仍同比有所下降但环比第三季度有了较大改善，主要因2011 年第三季度增长基数较高。表、分季度利润表主要数据及增速,金额-亿元,同比增幅-%,1Q,2Q,3Q,4Q,1Q,2Q,3Q,4Q,营业总收入,4.53,3.76,3.54,3.52,39.75,20.04,6.81,0.47,营业利润利润总额归属母公司所有者的净利润,0.580.580.48,0.380.390.33,0.260.270.23,0.330.340.27,14.6812.4915.60
7、,-1.49 -55.49-1.55 -54.114.18 -50.75,-4.00-2.63-9.24,来源：公司公告，兴业证券研究所3、维持增持评级维持对公司增持评级，调整 2012-2014 年的盈利预测为 0.73 元（下调 3.95%）、0.92 元、1.11 元，对应的 PE 分别为 30.3X、24.2X、19.9X。4、风险提示警惕宏观经济对可选消费品的影响，新开门店盈利不达预期的风险。,请阅读最后一页信息披露和重要声明,- 2 -,资产负债表,6,公司公告点评附表,$gscwbb|公司财务报表$,单位:百万元,利润表,单位:百万元,会计年度流动资产货币资金交易性金融资产应收账
8、款其他应收款存货非流动资产可供出售金融资产长期股权投资投资性房地产固定资产在建工程油气资产无形资产资产总计流动负债短期借款应付票据,2011152514219581012882780001625101118033871700,2012E172526115801313442550001752601019804932000,2013E18931701591151586209000174130921014871700,2014E21481221511518186217200016660723205521700,会计年度营业收入营业成本营业税金及附加销售费用管理费用财务费用资产减值损失公允价值变动投资
9、收益营业利润营业外收入营业外支出利润总额所得税净利润少数股东损益归属母公司净利润EPS(元),20111319849824238-0-001182201842815661510.84,2012E1534103492705512000155301582313421320.73,2013E18871269113336511000197201983116821660.92,2014E22971551144037911000239202403720322001.11,应付账款,95,93,114,140,其他,121,200,202,243,主要财务比率,非流动负债,1,1,1,1,会计年度,2011
10、,2012E,2013E,2014E,长期借款,0,0,0,0,成长性(%),其他负债合计股本,1388180,1494180,1488180,1553180,营业收入增长率营业利润增长率净利润增长率,58.9%52.6%46.0%,16.4%-14.6%-12.4%,23.0%27.0%25.3%,21.7%21.1%21.1%,资本公积,919,919,919,919,未分配利润,251,307,416,547,盈利能力(%),少数股东权益股东权益合计负债及权益合计,2014151803,2214861980,2416142101,2617672320,毛利率净利率ROE,35.6%11.
11、4%10.8%,32.6%8.6%9.0%,32.7%8.8%10.4%,32.4%8.7%11.5%,现金流量表,单位:百万元,偿债能力(%),会计年度净利润折旧和摊销,20111568,2012E13250,2013E16655,2014E20060,资产负债率流动比率速动比率,21.5%3.940.61,24.9%3.500.77,23.2%3.890.63,23.8%3.890.52,资产减值准备,-0,0,0,0,无形资产摊销,28,32,34,38,营运能力(次),公允价值变动损失财务费用,-0,012,011,011,资产周转率应收帐款周转率,81.1%2439.9%,81.1%
12、2217.3%,92.5%2208.7%,103.9%2228.5%,投资损失,-1,0,0,0,少数股东损益,6,2,2,2,每股资料(元),营运资金的变动经营活动产生现金流量投资活动产生现金流量,-446-247-187,-10193-31,21329-39,21557-44,每股收益每股经营现金每股净资产,0.84-1.377.75,0.731.078.13,0.920.168.83,1.110.329.67,融资活动产生现金流量,101,-44,-81,-61,现金净变动,-333,118,-91,-48,估值比率(倍),现金的期初余额现金的期末余额,475142,142261,261
13、170,170122,PEPB,26.52.9,30.32.7,24.22.5,19.92.3,请阅读最后一页信息披露和重要声明,- 3 -,行业评级,推,中,回,公司评级,买,增,中,减,杨,王,地,李,肖,地,李,杨,地,公司公告点评投资评级说明报告发布日后的 12 个月内行业股票指数的涨跌幅度相对同期上证综指/深圳成指的涨跌幅为基准,投资建议的评级标准为：荐：相对表现优于市场性：相对表现与市场持平避：相对表现弱于市场报告发布日后的 12 个月内公司的涨跌幅度相对同期上证综指/深圳成指的涨跌幅为基准,投资建议的评级标准为：入：相对大盘涨幅大于 15%持：相对大盘涨幅在 5%15%之间性：相
14、对大盘涨幅在-5%5%之间持：相对大盘涨幅小于-5%机构销售经理联系方式上海地区销售经理：,邓亚萍:021-38565916,罗龙飞:021-38565795,郭红卫:021-38565839,,盛英君:021-38565938,忱:021-38565915,政:021-38565966,,址：上海市浦东新区民生路 1199 弄证大五道口广场 1 号楼 20 层（200135）,传,真：021-38565955,北京地区销售经理：,韩吟华:010-66290195,丹:010-66290223,,朱圣诞:010-66290197,霞:010-66290195,,郑小平:010-66290223
15、,址：北京市西城区武定侯街 2 号泰康国际大厦 6 层（100033）,传,真：010-66290200,深圳地区销售经理：朱元彧:0755-82795091,昇:0755-82796162(分机 801),剑:0755-82796162(分机 802),址：深圳市福田区益田路 4068 号卓越时代广场 15 楼 1502-1503（518048）,传,真：0755-82562090,请阅读最后一页信息披露和重要声明,- 4 -,公司公告点评【信息披露】本公司在知晓的范围内履行信息披露义务。客户可登录 内幕交易防控栏内查询静默期安排和关联公司持股情况。【分析师声明】本人具有中国证券业协会授予
16、的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。【法律声明】兴业证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。本报告仅供兴业证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。客户应当认识到有关本报告的短信提示、电话推荐等只是研究观点的简要沟通，需以本公司http:/ 网站刊载的完整报告为准，本公司接受客户的后续问询。本公司的销售人员、交易人员以及其他专业人士可能会依
17、据不同假设和标准、采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和/或交易观点。本公司没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务。本公司的资产管理部门、自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策。本公司系列报告的信息均来源于公开资料，我们对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成所述证券的买卖出价或征价，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。在法律许可的情况下，兴业证券股份有限公司可能会持
18、有本报告中提及公司所发行的证券头寸并进行交易，也可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务。因此，投资者应当考虑到兴业证券股份有限公司及/或其相关人员可能存在影响本报告观点客观性的潜在利益冲突。投资者请勿将本报告视为投资或其他决定的唯一信赖依据。若本报告的接收人非本公司的客户，应在基于本报告作出任何投资决定或就本报告要求任何解释前咨询独立投资顾问。本报告的版权归本公司所有。本公司对本报告保留一切权利。除非另有书面显示，否则本报告中的所有材料的版权均属本公司。未经本公司事先书面授权，本报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝、复印件或复制品，或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。未经授权的转载，本公司不承担任何转载责任。,请阅读最后一页信息披露和重要声明,- 5 -,
