1、汽车行业2009年中期投资策略,广发证券发展研究中心 汽车研究小组黎韦清 汤俊,由估值驱动走向业绩驱动,主要内容,由估值驱动走向业绩驱动投资策略与重点公司行业回顾与展望,09年年度投资策略,我们在去年12月2009年年度策略报告里面重点推荐了新能源汽车动力，并预测行业反转时刻。新能源车动力股走势已经验证，获得了超额收益。我们当时重点推荐了科力远我们预测反转时刻可能在二季度，现在看来这种预测是基本正确的。,下半年：估值驱动走向业绩驱动,业绩展望：5月增收，6月增利,1-5月份累计收入9959亿元，同比增长1.86%。1-5月累计利润同比减少70.6亿元。预计6月份累计利润实现同比增长预计2009
2、年全行业利润增速约为24%，达到1500亿元,盈利得到支撑的几个因素,产销量上升：产销恢复、售价稳定是汽车行业盈利恢复的一大重要因素。2009年1-5月份，汽车行业景气度有不同程度的回升。产销量分别为483.7万辆和495.7万辆，同比分别增长了11.1%和14.29%。,盈利得到支撑的几个因素,车价趋于稳定：根据价格指数计算的车价年降幅： 2004：-7.73%；2005：-7.33%；2006：-4.48%； 2007：0.41%；2008：-2.41%；2009 1-5：-0.47%,盈利得到支撑的几个因素,原材料成本价格处于低位,主要内容,由估值驱动走向业绩驱动投资策略与重点公司行业回
3、顾与展望,投资策略,货车值得重点关注。一方面是重型卡车。宏观经济的转暖固定资产投资项目的启动，物流运输业的转好，都意味着重卡有很好的机会，相关的公司包括潍柴动力和中国重汽。另一方面，轻卡和微卡在国家“送车下乡”政策补贴直接购买轻卡和微卡用户的作用下，有望带动销售，江淮汽车和福田汽车值得关注。,投资策略,兼并重组有望在国家政策指引下持续推进。有关的上市公司有望因此而受到关注，相关公司包括东安动力、江淮汽车。,投资策略,下半年要靠业绩驱动，尽管市场估值已经反映了业绩上调的预期，但是业绩有望超预期的股票依然有获得超额受益的机会，一汽轿车、福田汽车值得关注。,主要跟踪上市公司盈利预测与评级,主要跟踪上
4、市公司盈利预测与评级,主要内容,由估值驱动走向业绩驱动投资策略与重点公司行业回顾与展望,产销量预测,产销量预测,重卡：去年先扬后抑，今年先抑后扬,牵引车销量快速回升：物流回暖,重卡销量逐渐回升：经济复苏,固定资产投资加速、物流回暖,产业政策提供想象空间,汽车产业政策规划里面有8大规划目标，其中“优化市场需求结构”的目标里面有“重型载货车占货车比例25%以上”。2009年1-5月，重卡的市场占有率仅仅有18.86%，离25%的目标相差很远。,轻微卡：迟到的礼物,汽车摩托车下乡操作细则出台，细则增加了农民对购买微卡和轻卡的直接补贴。有鉴于此，我们认为直接补贴的措施将会促进轻卡和微卡的销售。但是，我
5、们认为，不能期望此措施能够得到与刺激微客相同的效果。,客车：潜伏,客车市场目前尚未摆脱销售低迷的状态，大中客降幅依然较大。1-5月，客车累计销售11.19万辆，同比下降19.95%。原因有金融危机、铁路客运和新能源车的挤压等 。四季度后或有好转迹象,微客：一骑绝尘,微客在农村将会拥有广阔的市场，就像几年前轿车在一线城市的发展那样。我们预计微客市场未来将保持15%-20%以上的年增速。,轿车：旧时王谢堂前骑，涌入寻常百姓家,各种有利的政策作用在于释放本身就存在的刚性消费，而不是引致不存在的的汽车消费。换句话说，因金融危机而暂时受到波动的轿车消费被产业政策给充分激活了。,长期来看：汽车必将大规模进入家庭,并购隐含的机会,风险因素,政策不明确、经济环境不明确油价抬头估值,欢迎批评指正,谢 谢！,
