1、11/11,11/12,12/01,12/02,12/03,12/04,12/05,12/06,12/07,12/08,12/09,12/10,分析师,罗泽兵,，,5%,0%,-5%,-10%,-15%,-25%,行业研究报告 建筑施工,2012 年 11 月 12 日,建筑工程 11 月报-装饰需求仍有保障，基建投资关注后续扩散领域投资要点： 商业用房施工面积增速回落放缓，一线装饰企业明年订单增速仍有望维持在 30%。前 10 月国内商业营业用房施工面积同比增长 16.4%，较上月小幅下滑 0.7 个百分点，上半年以来的回落势头显著放缓。预计明年国内商业用房的施工面积增速在 10%左右，即使
2、完全不考虑存量建筑更新需求，公装行业明年需求仍可实现 10%的增长。上市公司中，各企业由于品牌、资金层面的综合竞争优势，过去几年其订单增速一直稳定超越行业水平 15-20 个百分点。特别考虑到一二线城市住,谨慎推荐维持评级：（8621）2025 2670：执业证书编号：S0130511090003,宅精装修比例的稳步提升因素（如一线地产企业保利地产其精装修比例也仅 20%） 我们特别看好公装、家装均衡发展企业明年的增长弹性。 基建投资铁路季度性加码明显，水电、煤化工后续需求有保障。前10 月铁路基建投资完成 3618 亿元，同比下降 1.5%，下滑幅度较上月大幅收窄 14.3 个百分点。从未来
3、两年的投资强度看，考虑到铁路领域新增投入仍以在建项目为主，以及更多项目需要地方资金进行配套承接，预计未来两年的铁路基建投资仍将维持在年均 5000 亿元上下，与今年投资强度基本相当。随着基建方面“稳增长”举措的扩散，我们判断产出缺口明显、投资回报有吸引力的水电工程、煤化工（特别是,行业基本资料上市公司家数总市值（亿元）占 A 股比例（%）平均市盈率行业表现,5877713.43%15.8,煤制气）工程领域也将加快项目投放力度，后续需求的持续保障性强。 房建新开工回落势头初步企稳，钢结构子领域订单改善。从前 10月的情况看，目前商品房销售的企稳已逐步传导至新开工节奏，年初,（%）建筑工程上证指数
4、,1M1.1-0.8,3M-0.7-9.4,6M4.9-7.8,以来新开工的回落势头初现企稳迹象；但施工面积/销售面积比值仍高于往年的正常区间，预计新开工的明显提速需等到明年中期。子领域方面，钢结构行业年初以来新增产能投放大幅放缓，钢结构加工需求逐步向大中型企业集中，鸿路钢构等企业 3 季度以来订单改善明显；同时，今年钢价下行也有效抵消了人工成本的上升压力，行业单位利,润水平整体稳定。 维持行业谨慎推荐评级。建筑行业投资仍建议重点关注需求端，积极寻求行业内需求有改善的细分行业投资机会。建议配臵煤化工工程、,-20%,住宅精装修、水电工程行业，重点标的为：东华科技、广田股份、鸿路钢构、中国水电。
5、行业重点公司盈利预测及估值,银河建筑,上证综指,股票名称,股票代码,EPS(元),PE（X）,PB,投资评级,2011,2012E,2013E,2011,2012E,2013E,002482002140601117002051601669002541300284,广田股份东华科技中国化学中工国际中国水电鸿路钢构苏交科,0.550.620.480.810.380.790.55,0.720.820.671.210.430.910.58,1.061.240.821.710.521.140.71,31.933.113.334.88.714.016.9,24.325.19.523.37.712.116.
6、0,16.616.67.816.56.39.713.0,3.07.41.85.71.11.41.6,推荐推荐推荐推荐推荐推荐推荐,资料来源：中国银河证券研究部,,证券研究报告,请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明,行业研究报告/建筑工程行业,正文目录,一、主要细分行业需求变化 .1,（一）房建-新开工回落势头初现企稳迹象 .1,（二）公共装饰及幕墙-行业需求增速回落至 10%，一线企业增长潜力仍强 .2,（三）基建-铁路投资季度性加码明显，水电、煤化工后续需求有保障 .3,1、铁路投资-在建项目复工进度加快，4 季度单季度投资强度重回历史高峰 . 3,2、专业工程-煤化工审批进程有
7、望加快，水泥及冶金工程的建设需求仍疲弱 . 4,二、3 季报主要细分行业财务指标分析 .5三、行业投资策略 .7,图表目录,图 1 国内商品房新开工面积与销售面积月度累计增速的对应关系 . 1,图 2 国内商品房新开工月度累计面积与同比增速 . 1,图 3 国内商品房施工面积及其增速(1999 年-2012 年 10 月) . 2,图 4 国内房地产投资及其增速(1999 年-2012 年 10 月) . 2,图 5 国内商业营业用房施工面积与销售面积月度累计增速对比 . 2,图 6 国内铁路基建投资月度累计额变化 . 3,图 7 国内铁路基建年度变化(2003-2012 年 10 月) .
8、3,图 8 国内水利投资月度累计额变化 . 4,图 9 国内水利投资额年度变化(2003-2012 年 10 月) . 4,图 10 国内钢铁投资及其增速(2003-2012/10). 5,请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。,行业研究报告/建筑工程行业,图 11 国内水泥投资及其增速(2001-2012/9) . 5,图 12 建筑工程主要细分行业今年 1-3 季度的单季度收入同比增速对比 . 5,图 13 主要装饰公司的现金/收入比值变化 . 6,图 14 铁路基建企业的的现金/收入比值变化 . 6,图 15 主要水利公司的现金/收入比值变化 . 6,图 16 主要房建企业的
9、的现金/收入比值变化 . 6,图 17 建筑工程各细分行业的净负债率变化 . 7,表 1 主要建筑上市公司盈利预测及估值水平 . 8,请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。,Apr-09,Jun-09,Jun-10,Jun-11,Jun-12,Feb-10,Feb-11,Feb-12,Oct-09,Oct-10,Oct-11,Oct-12,Apr-10,Apr-11,Apr-12,Dec-09,Dec-10,Dec-11,Aug-09,Aug-10,Aug-11,Aug-12,1,行业研究报告/建筑工程行业一、主要细分行业需求变化（一）房建-新开工回落势头初现企稳迹象房屋建筑作为国
10、内绝对投资额最大的工程领域，其投资增速与房地产市场的变化趋势紧密相连。从 2004 年以来商品房新开工面积与其销售面积的增速对应关系看，新开工面积的变动趋势通常滞后于销售面积变动趋势约半年的时间。从前 10 月的情况看，目前商品房销售的企稳已逐步传导至对房地产企业的新开工节奏，年初以来新开工的回落势头初现企稳迹象；但由于施工面积/销售面积比值仍高于往年的正常区间，显示房地产行业整体仍处于去库存进程，预计新开工的明显提速需等到明年中期前后。2011 年在限购及偏紧货币环境的调控政策下，国内商品房累计销售 10.99 亿平米，同比增速为 4.9%。今年 2 季度以来，一二线城市的商品房销售有明显起
11、色， 特别 6 月份后国内商品房的销售面积增速已明显从之前两位数的快速下滑实现稳步改善。前 10 月国内商品房累计销售面积 7.87 亿平方米，同比下滑幅度为-1.1%，较上月进一步收窄 2.9 个百分点。图 1 国内商品房新开工面积与销售面积月度累计增速的对应关系资料来源：国家统计局图 2 国内商品房新开工月度累计面积与同比增速,25,亿平方米,%,80,70,20151050,房地产新开工面积累计额,房地产新开工面积累计额增速,6050403020100-10-20-30,资料来源：国家统计局请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。,1999,2000,2001,2002,200
12、3,2004,2005,2006,2007,2008,2009,2010,2011,2012-10,1999,2000,2001,2002,2003,2004,2005,2006,2007,2008,2009,2010,2011,2012-10,2,行业研究报告/建筑工程行业商品房销售的企稳已逐步传导至对房地产企业的新开工节奏，年初以来的回落势头初现企稳迹象。2012 年前 10 月全国商品房累计新开工面积 14.68 亿平米，同比下滑 8.5%，虽仍处于负值以下，但已是自 9 月以来连续两月保持了下滑幅度不再扩大。,图 3 国内商品房施工面积及其增速(1999 年-2012 年 10 月),
13、图 4 国内房地产投资及其增速(1999 年-2012 年 10 月),60,亿平方米,%,30,70,000,亿元,%,40,50403020100商品房施工面积资料来源：国家统计局,商品房施工面积增速,2520151050,60,00050,00040,00030,00020,00010,0000投资完成额资料来源：国家统计局,增速,35302520151050,施工规模方面，2012 年前 10 月国内商品房施工面积为 53.81 亿平米，同比增长 13.3%，较上月 14.0%的同比增速水平回落 0.7 个百分点。预计今年全年国内商品房施工面积同比增长12.0%，而销售面积同比基本持平
14、，到今年底国内商品房的施工面积/当年销售面积比值将达到5.0 左右，较过去多年以来 3.5-4.0 的正常区间仍有一定偏离，房地产行业整体仍处于去库存的阶段。房地产投资方面，2012 年前 10 月房地产开发累计投资额为 5.76 万亿元，同比增速 15.4%，与上月增速持平。10 月份国内房地产单月投资 0.66 万亿元，同比增长 15.5%，房地产单月投资的同比增速自 8 月份以来连续 3 个月稳定在 15%左右。（二）公共装饰及幕墙-行业需求增速回落至 10%，一线企业增长潜力仍强从房屋建筑施工的工序看，公共装饰及幕墙落后于基础工程、主体土建等环节，属于最后一环。因而商业用房的施工面积可
15、作为预测公共装饰及幕墙行业需求趋势的较好前瞻性指标；同时，通过考虑上市企业因品牌、资金层面的独特竞争力优势，可以较好的对主要企业的订单增长潜力进行判断。前 10 月国内商业营业用房施工面积为 6.15 亿平米，同比增长 16.4%，较上月小幅下滑 0.7个百分点，上半年以来的回落势头显著放缓。我们预计明年国内商业用房的施工面积增速在10%左右，即使完全不考虑存量建筑更新需求，公装、幕墙行业明年的需求增速仍可实现10%的增长。图 5 国内商业营业用房施工面积与销售面积月度累计增速对比请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。,2012-10,2011,2010,2009,2008,200
16、7,2006,2005,2004,2003,2002,2001,2000,1999,1998,2009-07,2009-10,2010-01,2010-04,2010-07,2010-10,2011-01,2011-04,2011-07,2011-10,2012-01,2012-04,2012-07,2012-10,3,行业研究报告/建筑工程行业资料来源：国家统计局上市公司中，各企业由于品牌、资金层面的综合竞争优势，过去几年订单增速一直稳定超越行业水平。以金螳螂为例，根据公司既往的新签合同统计数据分析，过去 5 年中公司新签合同增速均领先行业平均水平 15-20 个百分点。在保守预计明年国内商
17、业用房的施工面积仍将 10%的背景下，结合公司当前完善的全国经营布局、进一步增强的运营资金实力，预计公司明年新签订单增速仍可达到 30%左右。（三）基建-铁路投资季度性加码明显，水电、煤化工后续需求有保障1、铁路投资-在建项目复工进度加快，4 季度单季度投资强度重回历史高峰2012 年前 10 月，铁路基建投资完成 3618 亿元，同比下降 1.5%，下滑幅度较上月大幅收窄 14.3 个百分点。从单月投资额看，9、10 月份铁路基建投资均达到 600 亿元以上，环比、同比的增长均在翻番的水平，反映出作为国家“保增长”的重点投入领域，铁路建设资金的逐步到位使在建工程的复工进度大幅加快。预计今年全
18、年的基建投资规模有望达到 5200 亿元左右，较年初 4000 亿元的规划水平有明显提升。,图 6 国内铁路基建投资月度累计额变化,图 7 国内铁路基建年度变化(2003-2012 年 10 月),8,000,亿元,%,150,8,000,亿元,%,100,7,0006,0005,0004,0003,0002,0001,0000,铁路基建投资,铁路基建投资增速,100500-50-100,7,0006,0005,0004,0003,0002,0001,0000,铁路基建投资,铁路基建投资增速,806040200-20-40-60,资料来源：国家统计局,资料来源：国家统计局,从未来两年的投资强度
19、看，考虑到新增投入仍以在建项目为主，以及更多项目需要地方资请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。,2009-04,2009-07,2009-10,2010-01,2010-04,2010-07,2010-10,2011-01,2011-04,2011-07,2011-10,2012-01,2012-04,2012-07,2012-10,2003,2004,2005,2006,2007,2008,2009,2010,2011,2012-10,4,行业研究报告/建筑工程行业金进行配套承接，预计未来两年的铁路基建投资仍将维持在年均 5000 亿元上下，与今年投资强度基本相当。水利设施方面
20、， 2012 年前 10 月累计完成投资 3043 亿元，同比增长 16.8%，这一增速基本与上月水平持平；其中，10 月单月投资额为 391 亿元，同比增长 15.0%。水电方面，今年国内新核准水电装机容量预计在 2000 万千万，较去年及前年水平有 50%的增长，同时后续长江上游还将有白鹤滩、乌东德等大型项目有望在明年上半年陆续获批，明后年的水电投资需求将有较好保障。,图 8 国内水利投资月度累计额变化,图 9 国内水利投资额年度变化(2003-2012 年 10 月),4,0003,500,亿元,%9080,4,000,亿元,%,60,3,0002,5002,0001,5001,0005
21、000,水利投资,水利投资增速,706050403020100,3,5003,0002,5002,0001,5001,0005000,水利投资,水利投资增速,50403020100,资料来源：国家统计局,资料来源：国家统计局,2、专业工程-煤化工审批进程有望加快，水泥及冶金工程的建设需求仍疲弱,煤化工工程,煤化工工程方面，9、10 两月国内新核准及发标的项目数量及金额较少，我们认为这一状况并不意味着潜在项目的工程需求在下降，煤化工项目中煤制气的发展前景仍可看好。一方面，从煤制气管道的推进进度看，中石油的西气东输三线已在本月开工，300 亿方的管运能力中预留 50 亿方的新疆煤制气为补充气源；同
22、时，中石化的新疆煤制天然气外输管道工程(新粤浙管道)也在日前获国家发改委发文同意其开展前期工作，进入环境影响评价和公示阶段，其年输送能力也为 300 亿方。两条管道的投产时间均在 2014-2015 年，按与管道匹配的煤制气气源项目 3 年左右的建设周期推算，这合计 350 亿方的煤制气项目最迟也将在明年上半年开始审批及发包，当前煤制气项目的推进节奏将有明显改观。同时，从煤化工各类具体品种的实施前景看，我们仍坚定看好煤制气领域的技术和经济可行性。国内首个煤制天然气工程大唐克旗项目于今年 7 月打通全部工艺流程并产出合格天然气，8 月底的大负荷试验也表现良好，产成品甲烷含量高达 97.77%，最
23、大生产负荷达到 94%，达到设计要求。大唐项目的成功有助于消除发改委对煤制天然气这一技术路线的疑虑，后期路条的放行及相关企业的启动时点只是细节问题。请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。,2012-10,2003,2004,2005,2006,2007,2008,2009,2001,2002,2003,2004,2005,2006,2007,2008,2009,2010,2011,2012-09,2010,2011,5,行业研究报告/建筑工程行业水泥及冶金工程水泥固定投资方面，2012 年前 10 月累计完成 1020 亿元，同比下滑 3.7%，较年中降幅有所收窄。但由于 2007
24、-2010 年国内这轮水泥投资的持续时间长、投资强度大，在当前水泥供给较大的整体背景下，预计今明两年水泥投资将回落至年均 1200-1400 亿元，水泥生产线建设需求较之前水平将有所萎缩。未来两年国内冶金方面的工程建设需求趋势基本与水泥行业类似。,图 10 国内钢铁投资及其增速(2003-2012/10),图 11 国内水泥投资及其增速(2001-2012/9),4,5004,0003,5003,0002,5002,0001,5001,0005000,亿元,%,35302520151050-5,2,0001,8001,6001,4001,2001,0008006004002000,亿元,%12
25、0100806040200-20,固定资产累计投资额资料来源：国家统计局,固定资产投资增速,水泥投资资料来源：国家统计局,水泥投资增速,二、3 季报主要细分行业财务指标分析季度收入同比变动情况随着全社会资金流动性的逐步改善，今年以来建筑行业在手工程执行逐步加快，收入上整体表现出逐季改善的趋势。图 12 建筑工程主要细分行业今年 1-3 季度的单季度收入同比增速对比资料来源：wind，中国银河证券研究部请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。,6,行业研究报告/建筑工程行业具体来看，今年 1-3 季度单季度收入同比增速表现最稳定的是装饰及园林行业，3 个季度的增速均稳定在 30%左右；
26、逐季改善最显著的是铁路基建行业，已从 1 季度收入的同比下滑24%扭转至第 3 季度的正增长 7%；此外，水利水电工程方面，第 3 季度实现正增长 19%，较前一季度大幅提升 13 个百分点。,经营回款状况,从经营活动现金流入/当期收入的比值来看，前期困扰建筑企业的收款质量下滑趋势已得到有效遏制。装饰行业方面，10 年以来主要企业的经营活动现金流入 /当期收入的比值均稳定在0.70-0.75 之间，反映出行业上市企业整体品牌能力提升对收款质量的优化效应。铁路基建方面，随着前期拖欠工程款的逐步收回，中国中铁、中国铁建的现金/收入比值到今年前 3 季度重新修复至 1.0 以上。房建行业的整体收款质
27、量相对一般，但龙头企业如中国建筑通过筛选优质客户、缩减资本支出等措施仍实现了现金/收入比值的明显改善，今年前 3 季度该指标为 0.99，高于去年的 0.92。,图 13 主要装饰公司的现金/收入比值变化120%100%,图 14 铁路基建企业的的现金/收入比值变化120%100%,80%60%40%20%,金螳螂亚厦股份广田股份洪涛股份,80%60%40%20%0%,中国中铁中国铁建,0%,07,08,09,10,11,12,08,09,10,11,12,Q1-3,Q1-3,Q1-3,Q1-3,资料来源：wind，中国银河证券研究部图 15 主要水利公司的现金/收入比值变化120%100%,
28、资料来源：wind，中国银河证券研究部图 16 主要房建企业的的现金/收入比值变化140%120%,80%60%40%20%0%,葛洲坝中国水电,100%80%60%40%20%0%,中国建筑上海建工龙元建设,07,08,09,10,11,12,07,08,09,10,11,12,Q1-3资料来源：wind，中国银河证券研究部,Q1-3,Q1-3资料来源：wind，中国银河证券研究部,Q1-3,请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。,7,行业研究报告/建筑工程行业,负债率,建筑工程各细分行业中，装饰及住宅园林行业的负债率处于最低水平，而铁路、水利及公路基建的负债率处于高位。具体来看
29、，截止 3 季度末，装饰行业中金螳螂、亚厦股份和广田股份等主要企业的净负债率虽较年初有所上升，但均为负值状态，表明其账面现金仍保持充裕状态，后续业务开展仍有较好的运营资金支撑。基建行业中，主要铁路、水利及公路基建的净负债率仍在 100%以上，且从变动趋势上看，大部分企业前 3 季度的高财务杠杆尚未出现缓解迹象，后续改善尚需基建投资的资金到位情况得到进一步落实。房建企业的负债水平在整个建筑行业中居于中等位臵。以龙头企业中国建筑为例，公司年初以来一方面通过加大业主付款能力的审核，适度放缓了合同承接量；同时公司今年在土地储备等开支方面也明显放缓，从而到 3 季度末公司净负债率仍控制在 60%以下，与
30、年初水平基本无变化。图 17 建筑工程各细分行业的净负债率变化资料来源：wind，中国银河证券研究部三、行业投资策略建筑行业投资仍建议重点关注需求端，积极寻求行业内需求有改善的细分行业投资机会。建议配臵煤化工工程、住房精装修、水电工程行业，重点标的为：东华科技、广田股份、鸿路钢构、中国水电。煤化工工程企业有望受益煤制气等项目后续获批带来的投资机会，主要标的东华科技。现代煤化工技术在我国的工业化应用趋于成熟，煤制天然气、煤制油已有工厂化装臵投入运行，煤制乙二醇的工厂化示范项目也有望在明年初成功开车，这些项目在能源转换效率及环境友好性方面的大幅提升为后续更多煤化工项目的获批及实施创造了良好条件，东
31、华科技在相关领域的技术储备和工程实施经验丰富，将显著受益于这一行业机遇。住房精装修方面，住宅销售已从年初的最低谷走出，销售的改善将带动精装修需求的复苏，请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。,8,行业研究报告/建筑工程行业主要标的广田股份。从公司的角度看，去年以来推行的分公司分权改革基本到位，有望形成多个收入及业绩贡献中心，中长期业绩增长的保障性强。水电工程方面，继续看好明年大项目驱动下的国内水电投资前景。 3 季度中国水电新签工程合同 1270 亿元，其中国内占 67.5%，国外占 32.5%；国内订单中，水利水单与非水利水电合同的比例仍保持在 4:6。在下半年国内水电核准加快的
32、背景下，预计公司全年累计订单增速将达 30%；同时，明年上半年长江上游几个累计装机容量在 2000 万千瓦的大水电项目有望获得审批，国内水电投资强度将延续，公司是该领域的主要受益者。表 1 主要建筑上市公司盈利预测及估值水平,代码002482002140601117002051601669601668300284600496002541002081002325002375002431002663601886600068002586601390601186,公司名称广田股份东华科技中国化学中工国际中国水电中国建筑苏交科精工钢构鸿路钢构金螳螂洪涛股份亚厦股份棕榈园林普邦园林江河幕墙葛洲坝围海股份中
33、国中铁中国铁建,股价12/11/1117.5020.586.3928.153.293.089.266.6411.0633.5014.8822.8921.5323.9318.825.0016.262.855.27,总市值（亿元）909231516131692422393026069145836710517433607650,20110.550.620.480.810.380.450.550.480.790.940.300.710.720.600.610.440.370.310.64,2012E0.720.820.671.210.430.510.580.400.911.500.491.030.82
34、0.900.920.450.530.370.66,EPS2013E1.061.240.821.710.520.590.710.531.142.130.681.451.141.221.150.530.740.400.70,2014E1.461.680.962.320.610.680.850.651.392.900.911.951.521.601.380.610.980.420.73,201131.933.113.334.88.76.816.913.914.035.550.332.429.939.831.011.244.29.18.3,2012E24.325.19.523.37.76.016.01
35、6.612.122.330.522.226.326.620.511.130.57.78.0,PE2013E16.616.67.816.56.35.213.012.59.715.721.815.818.919.616.49.522.17.27.5,2014E12.012.36.612.15.44.510.910.28.011.616.411.714.215.013.68.216.66.97.2,PB3.07.41.85.71.11.01.61.91.47.04.84.44.03.72.41.44.00.81.0,投资评级推荐推荐推荐推荐推荐推荐推荐推荐推荐推荐推荐谨慎推荐谨慎推荐谨慎推荐谨慎推荐
36、谨慎推荐谨慎推荐谨慎推荐谨慎推荐,资料来源：WIND，中国银河证券研究部请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。,行业研究报告/建筑工程行业,评级标准,银河证券行业评级体系：推荐、谨慎推荐、中性、回避,推荐：是指未来 612 个月，行业指数（或分析师团队所覆盖公司组成的行业指数）超越交易所指数（或市场中主要的指数）平均回报 20%及以上。该评级由分析师给出。,谨慎推荐：行业指数（或分析师团队所覆盖公司组成的行业指数）超越交易所指数（或市,场中主要的指数）平均回报。该评级由分析师给出。,中性：行业指数（或分析师团队所覆盖公司组成的行业指数）与交易所指数（或市场中主,要的指数）平均回报相
37、当。该评级由分析师给出。,回避：行业指数（或分析师团队所覆盖公司组成的行业指数）低于交易所指数（或市场中,主要的指数）平均回报 10%及以上。该评级由分析师给出。,银河证券公司评级体系：推荐、谨慎推荐、中性、回避,推荐：是指未来 612 个月，公司股价超越分析师（或分析师团队）所覆盖股票平均回报,20%及以上。该评级由分析师给出。,谨慎推荐：是指未来 612 个月，公司股价超越分析师（或分析师团队）所覆盖股票平均,回报 10%20%。该评级由分析师给出。,中性：是指未来 612 个月，公司股价与分析师（或分析师团队）所覆盖股票平均回报相,当。该评级由分析师给出。,回避：是指未来 612 个月，公司股价低于分析师（或分析师团队）所覆盖股票平均回报,10%及以上。该评级由分析师给出。,罗泽兵，建筑行业证券分析师。工学学士，管理学硕士，4 年证券从业经历，3 年企业工作经验。2007 年进入中投证券从事建材及建筑行业研究，2011 年加入银河证券。,本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，本人承诺，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接受到任何形式的补偿。本人承诺不利用自己的身份、地位和执业过程中所掌握的信息为自己或他人谋取私利。,
