1、1精益求精- 股票第一章 经济指标公布时程表 P1-7第二章 经济指标定义说明(一) 股价指数及股市成交总值 股市为经济的橱窗，由一个国家的股票市场可以看出这个国家的经济发展的情况。 股价指数及股市成交总值为每个月最先公布的数据，不过因为这个数字的每日可观察到的数字，因此在重要程度上是属于不具影响力的数据。 消费者物价指数 CPI(年增率) 消费者物价指数（CPI）是应用最广泛的通货膨胀指标，也是各国央行十分关切的经济数据。CPI 的计算方式是，就消费者的立场，衡量一篮固定财货与劳务的价格，并与某个基期间的物价水准作比较。举例来说，1999 年 7 月份的物价水准为 130.5，这意味该篮固定
2、财货与劳务的价格高于基期水准达 30.5%。比较两段不同期间的 CPI，我们便可以知道该期间物价上涨幅度。CPI 所反映的物价包括食品，服装，住屋，燃料，交2通费用，医疗费用，药品及日常生活所需购买的其它种种财货与劳务。 基本上来说，市场对于 CPI 的反应与生产者物价指数（PPI ）完全相同。对股市与债市而言，高于预期的数字属于利空， 低于预期的数字则为利多，因为通货膨胀上扬将导致殖利率上升，债券价格下跌。通货膨胀对于汇率的影响则较不明显。就理论层面而言，海外投资者应该将通货膨胀率上扬视为利空，因为以外币计算的投资将因通膨而减损价值， 但是如果外国投资者认为该国央行将因此紧缩信用，并调高短率
3、，则汇市可能走强。 趸售物价指数 WPI(年增率) 趸售物价指数是用来衡量生产者所面对的采购品的物价状况衡量指标, 即它是从生产者的层面来衡量物价。与另一个衡量物价的指数 CPI 相比较 ,长期而言, 二个指数的相关程度十分高,但以月数据而言,二者可能出现南辕北辙的情况,主要的原因便在于其计算成份的差异所致。 WPI 所衡量的是采购物价的情况,因此与 CPI 最大的差异便在于 WPI 的衡量因子中只包括财货在内, 不包含劳务在内,而 CPI 则含括了最终的商品及劳务在内。由于物价是一切经济活动最终的浓缩信息， 因此观察通货膨胀一直是投资人最重要的工作之一。而WPI 因为包含了厂商的原料、半成品
4、及成品等三阶段的信息， 这些生产层面的成本高低将可能影响到未来的通膨的变化状况， 因此 WPI 的变化亦为重要的观察指标，不过不如 CPI 来得重要。 目前行政院主计处的调查范围包括国产内销品、进口品、出口品等三种物价，国产内销品以出厂价格为基准， 进、出口商品引用进、出口物价之价格数据。商品范围包括原材料（如小麦、棉花、钢铁原料） 、 半成品(如面粉、绵纱、钢板)及制成品( 如面包、成衣、汽车) 计 976 项商品。指数之编算以民国八十五年总供给值为权数， 国产内销品占 423.6，进口品占 272.7 ，出口品占 303.7。 进出口物价指数(年增率) 系衡量我国进出口商品之价格水准变动情
5、形。进口物价指数(IPI)所查为 CIF 价格，不含关税，而出口物价指数(EPI)则为 FOB 价格。因此进口关税税率调降不影响 IPI 但影响 EPI。 进口 出口贸易总额(年增率) 指依海关进出口报单资料所编制之统计，亦称为进、出口通关统计。此项统计分为进口贸易统计与出口贸易统计两类，另依国际惯例，分别按国家（地区）别及商品类别予列计，而进、出口值差额称为入超或出超。此项统计资料，在应用上，须避免与银3行结汇统计及进、出口签证统计混淆。第三章 经济指标定义说明(二) 外汇存底 外汇存底又称外汇准备金。它的定义分广义与狭义两种。广义的定义来自国际货币基金会(IMF)：1.政府所持有的黄金 2
6、.政府所持有的可兑换外币 3. 国际货币基金的准备头寸(cash position)4. 特别提款权(SDR:Special Drawing Right) 不过因为台湾并非 IMF会员，所以没有上述 3,4 项，但除了 1,2 外，另外加计中央银行资产负债表中的国外资金与 全体金融机构资产负债表中的国外资产净额 二项。至于狭义的外汇存底，则不包括黄金与握有的外币现钞等。 提存外汇准备除可干预外汇市场外，亦是提供各国经济往来的最后清算。凡做为外汇准备的资金，必须具有流动资产的性质， 可做为政府对外清算以及无条件使用的资金。 全国税收统计 包括所得税、货物税、营业税综合所得税、证交税等等信息。除非
7、有重大变化，否则税收影响政府财政的这项变量是较长期且缓慢改变的，一般不会对市场有任何影响。 准备货币统计 系中央银行之货币性负债，包括存款货币机构与邮汇局存款准备金及社会大众通货。准备货币之增减变动，影响存款货币机构与邮汇局可贷资金的增减，对社会大众信用具倍数收缩或扩张效果，故又称强力货币或货币基数。当央行作出改变准备货币的政策时，透过货币的乘数效果，将对市场具重要影响，其它时候则市场并不会太关切。 国民生产毛额 GNP / 国内生产毛额 GDP GNP 或 GDP 数据为衡量经济活动最广泛的指标，也是所有指标中最重要的指标，它可以说是一切经济活动最后的结果。GDP 指是一特定期间（通常为一年
8、）在一国境内从事各种经济活动的总成果指标。一国的生产活动，是分由各个产业部门（如制造业、服务业）使用劳动者或机器设备等，将投入的原材料、半成品或提供服务等。这些产出额扣除它所投入的原材料、半成品部分后，即为创造产出的增加部分，称为附加价值（ Value-added） ，各种产出的附加价值的合计即为国内生产毛额。国内生产毛额的大小，表示一国的经济规模，其对上年的增加率称之为经济成长率，是判断经济情势的重要指标。 4由于机器与设备因投入生产而逐年耗损，这些消耗部分的价值，将在产品的价格中转嫁出去，以备日后汰旧换新之用，此机器设备耗损部分自附加价值中扣除后，称之为国内生产净额（ Net Domest
9、ic Product，简称 NDP） ，GNP 是指一国之国民从事所有生产活动结果所创造产生的附加价值总和。所以 GDP 与 GNP 之差异是国外要素所得收入净额（本国国民在国外之要素所得收入减去外国国民在国内之要素所得后之净额） 。国内生产毛额国外要素所得收入净额国民生产毛额（GNP） GDP 或 GNP 的数值高低，直接代表了经济景气的好坏。而在景气持续一段时间的荣景时，若 GDP 数值超乎预期，则有可能发生景气过热现象，这时利率将可能上扬，债市将下跌。而对股市而言则为好消息，显示荣景持续。 国际收支概况 国际收支是一种统计报表，它系统地记载了在特定时期内一经济体与全球其它国家的经济交易往
10、来状况。国际收支分为经常帐、资本帐与金融帐 三大类。经常帐包括商品、劳务、所得及经常移转，主要是以贸易为主要记录对象。资本帐则属于长期性的资本设备投资，以及片面的赠与及移转） 。金融帐则主要以直接投资、证券投资及其它投资为主。 国际收支帐对描绘出一个国家对外的收入支出情况，为重要经济指标。不过由于其中的每个要项许多均为每月公布之信息，因此许多信息均为市场已知，使其重要性略下降。 工业生产变动概况 此指针为以统计数字表示工业部门生产水准变动情况的经济指标，包括房屋建筑业总指数、工业生产总指数以及建造执照楼地板面积等等，一般视为景气的领先或同时指标。现编指数系利用每月举办之工业生产动态调查 2,0
11、91 项产品中，选取 658 项产品之生产量来编算。所谓生产量系指工厂实际生产之数量,包括代客加工数量，但不含委托他厂加工收回量。工业生产乃衡量全国工厂，矿产与公共事业的实质总产出，这些财货生产行业的总值约占整体经济的 45%，因此工业生产与 GNP 之间存在相当程度的关系。一般而言，生产步调加速显示经济成长转强，快速的经济成长力量常导致利率上扬，利率的上扬将造成债券市场卖压。一般而言，市场多半能预测此指标的变化，该指标的预测往往十分精确，通常不会有超乎预期的情况发生，因此市场剧烈反应的情形也较少出现。股市将生产增加视为利多消息，汇市较不会对生产变化做出反应。就理论层面来说，经济成长加快通常将
12、导致短率上扬，因此工业生产意外上扬将使得本国货币走强。 外销订单金额及年增率 外销订单指根据外销厂商承接国外客户货品订单额度数据所编制之统计。一般均将订5单金额视为经济景气的领先指标，而由于台湾大量依赖对外贸易，因此外销订单为台湾景气状况的重要领先指标，并且约经过 13 个月，这些订单将转化成为外销金额数据。外销订单增加，则对股市为利多消息，显示厂商业绩仍处扩张阶段，并且为汇市的潜在升值力道。而这种扩张时期，由于随时均可能使利率上扬，因此对债市而是不利的。 目前系按月以抽查推估方式为之。外销订单统计为输出贸易之先期指标，可供为经济景气预测之参据。以下各种订货方法均属外销订单。 1. 若以信用状
13、、付款交单或承兑交单为订货方式者，则分别以其金额列报。 2. 有关电话商谈、电报信函、书面约定或当面接洽之订货方式，亦将其金额列入，但事后所开之信用状不必重复列报。 3. 运往海外关系企业之原材料、零配件、半成品、制成品亦列入订单统计。 4. 如有间接外销者，仅将需由该公司（厂商）名义出口之外销接单金额列报。第四章 经济指标定义说明(三) ) 劳动参与率及失业率 失业率的定义为失业人口占劳动人口的比率，用意在于衡量闲置中的劳动产能与浪费的资源。在台湾，失业率于每月 23 日由行政院主计处公布。造成失业的原因很多，因此失业的结构与变动情况是观察重点。造成失业的原因主要有摩擦性失业、结构性失业、季
14、节性失业及残余性失业等。 失业数据的月份变动可适当反应经济发展。大多数数据都经过季节性调整，但必须留意不正常气候或劳资纠纷所造成的影响。区域性失业数据则可反映结构性失业情况，显示夕阳工业在工作流失与地理位置之间的关系，从而提供政府公共政策订定方向。就经济循环而言，失业率通常会领先经济而提早进入衰退阶段，但在复苏同时，它会落后经济状况。 在经济循环末期阶段，若失业率偏低，则债市将走软。其理由在于快速的经济步调意味较高的通膨，而利率水准也可能因此上扬。股票市场通常偏爱强劲的经济成长，因此较低的失业率显示健康的经济步调，股市对此讯息应该会有正面反应。若失业率偏低，造成经济成长过强疑虑，而导致联邦准备
15、理事会调升利率，或通膨预期大幅上升，则股市将出现不利反应。汇市中，美元的反应取决于利率水准的变化，若就业情况显示经济情况比预期强劲，意味利率水准上扬，有助于美元升值。因此强劲的就业报告被视为利多，疲软报告则被视为利空。 货币供给额 M1a M1b 及 M2 之日平均 月底值及年增率 6M1b=M1a活期储蓄存款 M1a=通货净额活期存款支票存款 通货发行额：指中央银行发行之钞券及硬币。 通货净额：指货币机构与邮汇局以外各部门持有之通货。亦即： 通货净额央行通货发行额全体货币机构及邮汇局的库存现金 存款货币：指企业及个人在货币机构之支票存款、活期存款、活期储蓄存款。 M2 M2M1B 准货币 而
16、 M1BM1A 活期储蓄存款 M1通货净额支票存款净额活期存款 其中, 通货发行额：指中央银行发行之钞券及硬币。 通货净额：指货币机构与邮汇局以外各部门持有之通货。亦即：通货净额央行通货发行额全体货币机构及邮汇局的库存现金 存款货币：指企业及个人在货币机构之支票存款、活期存款、活期储蓄存款。 准货币 ：指企业及个人在货币机构之定期存款（包括一般定存及可转让定期存单） 、定期储蓄存款、外汇存款（包括外汇活期存款、外汇定期存款及外币定期存单）以及邮汇局自行吸收之邮政储金总数（含划拨储金、存簿储金及定期储金） ；自民国八十三年一月起尚包括企业及个人持有上列机构之附买回交易余额与外国人持有之新台币存款
17、（含活期性及定期性） 。 准备货币 ：系中央银行之货币性负债，包括存款货币机构与邮汇局存款准备金及社会大众通货。准备货币之增减变动，影响存款货币机构与邮汇局可贷资金的增减，对社会大众信用具倍数收缩或扩张效果，故又称强力货币或货币基数。 国际金融业务分行(OBU)统计 OBU 为在国外金融机构在本国设有分行的单位。中央银行每月公布 OBU 的资金状况，以及其承作之放款、外汇交易、衍生性金融商品等业务的情况。 景气动向领先指标 经济活动中，有一些数据可以反应出经济体系未来的表现，因此将各种可以反映未来经济景气情况的数据作一个综合考量，以得到景气动向的领先指标。以厂商接受订单的情况而言，如果订单接的
18、多，虽然现在生产不受影响，未来势必要增加生产以应付需要。行政院经建会根据制造业的接单状况、平均每人每月工作时数、股价指数、房屋建筑的申请面积、货币供给状况、物价变动状况以及海关出口状况等统计资料加以综合，编成领先指标指数，然后，依据编制指数高低判断未来的景气好坏。 领先指标是一项有用的预测工具，帮助我们预期未来经济表现状况，但在景气循环不同阶段，会对领先指标有不同反应。例如，由领先指标预期经济成长将趋于强劲，如处于经济成长循环末期，则预期央行将紧缩信用，调升利率，导致币值攀升，债市下跌。而对股市而言，领先指标与股市则为正向相关。 景气对策综合判断分数 7为行政院经建会根据各经济活动指标所编制，
19、用以判断未来景气，作为决策参考的一组信号标帜。标帜以红，黄红，绿，黄蓝至蓝灯分别代表景气由繁荣至衰退的信号。 38 分以上：红灯 ，表示景气过热 3237 分 ：黄红灯 ，表示景气微热 2331 分 ：绿灯 ，表示景气稳定 1822 分 ：黄蓝灯表示景气欠佳 17 分以下：蓝灯表示景气衰退编制此信号的统计数据共有货币供给，放款，票据交换，制造业新接订单指数，海关出口值，工业生产指数，制造业生产指数，制造业成品存货率，股价指数等九项。 一般多以综合判断分数来作为景气状况的参考。 商业动态调查 商业动态调查是以各产业的营业额数字为主题来进行的调查。经济部按月办理批发、零售及综合零售业之各月销售额、营业天数、季初季底存货、员工人数等数据。调查所得资料经推计为全体数据，予以研析、编制商业各类营业额及其指数，用以衡量商业营运荣枯情势，作为对商业施政、策划、研究、管理与辅导之依据，建立商业信息系统，并得到营业额指数，提供工商业界作为扩展业务之参据。 营业额指数以八十年各月平均为基期，并以趸售及消费者物价指数加以平减。 票据交换金额及退票统计 票据交换金额是商业活动热度的指标，观察金额的变化可作景气状况的研判。而退票事件则较常发生在景气过热后，开始步入衰退期的事件。观察票据状况有助于了解国内目前景气所处之位置。第五章 景气循环图 8
