财务管理第二阶段学习笔记.doc

1、财务管理课程第 2 阶段学习笔记网院学号：_11011110026_ 批次：_201110_ 辅修专业：会计 姓名：林怡 成绩：_一、学习内容1. 学习体系第四讲：筹资管理第五讲：内部长期投资第六讲：对外长期投资2.学习目标第四章主要包括企业筹资的一般理论、筹资方式及其种类；资本成本的概念、作用及其计算；杠杆利益与风险的基本概念、内涵以及计算；资本结构的概念、理论以及确定最佳资本结构的方法。重点是不同筹资方式的优缺点、资本成本的计算、财务杠杆与经营杠杆概念、财务风险与经营风险概念、以及财务杠杆系数以及经营杠杆系的计算、最佳资本结构理论以及判别方法。第五章主要讲解投资项目现金流量的确定方法、包括

2、初始、营业和终结现金流量的确定方法；投资决策指标包括贴现和非贴现指标的应用等。本章的重点应是投资决策指标的计算与应用，包括投资回收期、平均报酬率、净现值、内部报酬率以及获利指数等。 。第六章主要讲解对外投资的项目、不同投资方式的特点、证券投资组合的方式等。本章与第二章的股票与债券估价中部分内容存在交叉。主要是掌握债券投资与股票投资的各自特点、投资基金的不同内容。3.各章节学习重点第四章 筹资管理第一节 筹资概述（一般掌握，半课时）一、企业筹资的动机和要求筹集资金是企业财务活动的起点，对筹集资金的管理是企业财务管理的重要内容。资金的筹资对于企业的设立、生存和发展乃至企业理财目标的实现都具有十分重

3、要的作用。无论是企业的设立，还是已设立正在进行生产经营的企业，均需依法筹集资金。企业筹集资金有着不同的目的，主要有：（1）依法筹集资本金资本金是企业在工商行政管理部门登记的注册资金。（2 ）扩大生产规模企业的生产除了维持简单再生产外，必须进行扩大再生产，否则企业则难以发展。（3 ）偿还债务1.调整性偿债筹资，优化资本结构2.恶化性偿债筹资3.混合筹资动机二、筹资管理的要求（1 ）认真选择投资方向和项目（2 ）合理确定筹资数额和投放时间（3 ）保持合理的资本结构，降低资金成本（4 ）充分发挥负债筹资的财务杠杆作用（5 ）依法合理筹集资金，保护各方的合法权益三、企业筹资的渠道和方式（1 ）企业筹资

4、的渠道企业筹资渠道主要有财政资金、金融机构信贷资金、其他法人单位资金、个人资金、企业内部积累、外商资金等。（2 ）企业筹资方式企业筹资的方式主要有吸收直接投资、发行股票、发行债券、银行借款、租赁、商业信用、内部积累等。四、企业筹资的类型五、资金需要量的预测企业在筹资之前，首先必须采用科学的方法预测本企业在未来一定时期内的资金需要量，这样才能使筹集的资金既能满足其需要，又不会产生不合理的闲置。资金需要量既是企业筹资的数量依据，也是企业财务计划编制的基础。（1 ）资金需要量预测的依据（2 ）资金需要量预测方法主要包括销售百分比法、线性回归分析法、编制现金预算法、因素分析法等（3 ）销售百分比法是假

5、设资产负债表和损益表中的各项目剩余销售收入存在稳定的百分比关系，然后根据预计年度的销售收入和相应的百分比预计留存收益和外部筹资数额。运用这种方法所使用的资料：上（基期）年度的资产负债表和损益表；预测年度发预计销售收入；税后留用比率；所得税税率。基本原理：一是通过预计损益表，预测企业留存收益这部分内部资金来源的增加额；二是通过预计资产负债表预测外部筹资增加额。所以，销售预测是资金需要量预测的起点。步骤：1.预测计划期销售收入2.预测留存收益的增加额留存收益是企业内部筹资来源，只要企业当年有盈利并不全部支付给投资者，留存收益就会增加，它可以满足或部分满足企业资金需要。这部分资金的多少取决于税后利润

6、的多少和留用比例的高低。A.确定销售百分比。即确定上年度损益表各项目与销售收入的百分比。B.根据预测年度预计销售收入计算预测年度的成本费用项目数额，并编制预计损益表。C.成本或费用数额=预计销售收入*各项目销售百分比D.根据预测年度的税后利润的预计数和既定的留用比例，预测留存收益的数额，确定预测年度内部筹资数额，为预测外部筹资数额提供依据。3.预测外部筹资数额A.确定上年度资产负债表各项目与销售收入的百分比时，应注意划分敏感项目和不敏感项目。B.根据预测年度预计销售收入计算预测年度的资产、负债项目数额，并编制预计资产负债表。敏感资产或负债= 预计销售收入* 各项目销售百分比不敏感项目按上年数计

7、算C.计算需要追加的外部筹资数额是使预计资产负债表左右方平衡的数额预测追加外部筹资数额的简便公式：需要追加的外部筹资数额= 资产增加额-负债增加额-留存收益增加额=（预计销售收入增加额*敏感资产销售百分比）= （预计销售收入增加额* 敏感负债销售百分比）-留存收益增加额=预计销售收入增加额* （敏感资产销售百分比-敏感负债销售百分比）-留存收益增加额第 2 节 权益筹资（一般掌握，半课时）一、权益筹资的特点权益资金（权益资本、自有资金）是企业依法筹集并长期拥有、自主支配使用的资金，是企业进行生产经营所需资金的重要资本来源。权益资金与债务资金相比具有以下特点：资金的所有权属于企业所有者权益资金可

8、供企业长期占有和使用可提高企业的财务实力和信誉企业基本没有固定负担资本成本一般比较高吸收新投资者或发行新股，会分散企业的控制权二、权益资金筹资方式（1 ）吸收直接投资筹资（非股票形式资本金筹资）吸收直接投资是指企业按照“共同投资、共同经营、共担风险、共享利润”的原则通过直接吸收国家、法人、个人、外商投入资金，形成企业资本金的一种筹资方式。它不以股票为媒介，是非股份制企业筹集资本金的一种基本形式。吸收直接投资中的出资者都是企业的所有者，有权参与企业的经营管理，他们按照其出资比例分享企业实现的利润，并相应承担企业亏损。吸收直接投资筹资的管理包括合理确定数量、确定投资者的出资方式、签订投资协议或合同

9、、收缴资本和验证。1.吸收直接投资的资本金结构吸收直接投资的资本金结构在我国目前的情况下包括四类：国有资本、法人资本、个人资本和外商资本。2.吸收直接投资中的出资方式现金出资实物出资无形资产出资3.吸收直接投资筹资方式的优点a.所筹资金属于企业的自有资金，与负债筹资相比，可提高企业的资信和偿债能力；b.吸收直接投资不仅可以吸收现金，而且可以直接获得所需的先进技术设备，有利于尽快形成企业的生产能力；c.企业不需向投资者规定支付利润，支付与否和支付多少根据企业的经营状况而定，所以筹资风险较低。4.吸收直接投资筹资方式的缺点a.资金成本较高b.若投资者较多，企业的控制权容易分散（2）普通股筹资（发行

10、普通股）股票按照股东权利和义务的大小，可分为普通股和优先股。1.普通股分类2.股票发行a.发行的目的设立新的股份公司；扩大经营规模；发放股票福利等。b.发行资格和发行的条件c.发行的程序d.股票发行价格从理论上讲，根据股票发行价格与其面值的关系，有平价、溢价和折价三种。而实际操作中，股票发行价格有平价、市价和中间价三种。e.股票发行方式和销售方式3.股票上市4.普通股筹资的优缺点普通股筹资的优点：a.没有固定的到期日，本金不需要偿还，是公司永久性的资本；b.因股利的支付视公司盈利水平而定，所以不形成公司的固定负担，筹资风险较低。普通股筹资的缺点：c.由于投资风险高，股利又在税后支付，发行费用也

11、高，所以资本成本在长期资本筹资方式中最高；d.若发行新股，还会稀释公司的控制权。（3 ）发行优先股1.优先股的特征2.优先股的种类3.优先股筹资的优缺点优点：a.可保证目前普通股的控制权；b.具有一定灵活性（不必还本，也没有到期日，支付股利不是构成公司的法定义务，公司财务状况不佳时，可暂停支付，不会因此导致公司的偿债危机和破产） ；c.是权益资金，可增加财务实力和借债能力。缺点：a.资本成本较高；b.过多的发行优先股，会对普通股股利的支付形成限制。第三节 负债筹资（重点掌握，一课时）一、负债筹资的特点负债资金也称借入资金，是企业按照规定的使用期限使用，并按期偿还的资金。按照我国现行的财务制度，

12、企业的负债包括长期负债和短期负债。负债筹资与权益筹资相比具有以下特点：（1 ） 资金的所有权属于企业的债权人（2 ） 企业对所筹集的资金在使用上具有时间性，需要到期偿还（3 ） 固定支付债务利息，形成企业固定的负担（4 ） 可利用财务杠杆，获取杠杆利益（5 ） 资本成本比较低（6 ） 财务风险较高二、长期负债筹资（一）长期借款筹资长期借款是指企业借入的期限在一年以上的各种借款。短期借款一般是企业为维持正常的生产经营所需资金而借入或者为抵偿某项债务而借入的，而长期借款主要是企业为满足购建固定资产和满足长期流动资金占用的需要。1.长期借款的种类和程序2.长期借款的信用条件3.长期借款利率借款利率的

13、高低主要由银行机构根据借款期限和借款企业信用状况等而定。就长期借款而言，其利率通常高于短期借款利率，一般有固定利率和浮动利率两种。4.长期借款筹资的特点（2 ） 债券筹资债券筹资是指企业采用发行债券筹集资金。债券按发行主体可分为政府债券、金融债券和公司债券。影响债券发行价格的因素：1.债券面值2.债券票面利率3.市场利率4.债券的期限债券发行价格的确定方法：债券的发行价格一般由两部分构成：一是债券的面值，即到期偿还的本金按照发行时的市场利率折算的现值；二是各期利息的现值，即按照债券票面利率计算的各期利息按照发行时的市场利率折算的现值。债券筹集的优缺点：其优点是筹资对象广，灵活性较大；但其缺点是

14、限制条件多，筹资风险大，筹资数量有限。（3 ） 融资租赁1.租赁的种类融资租赁按照其不同的业务特点，可细分为以下四种具体形式：直接租赁、转租租赁、杠杆租赁、租后回租。2.融资租赁租金的确定目前，我国融资租赁的租金总额主要由以下几项构成：A.租赁设备的购置成本及设备预计残值B.利息C.租赁手续费除上述构成租金的主要因素外，租金的支付方式，租赁期限也会影响租金总额。3.租金的确定方法a.直线法或平均分摊法b.附加利率法c.年金法我国的融资租赁实务中，大多采用直线法和年金法。（1 ）直线法每次应付租金的计算公式如下：每次应付租金=（设备购置成本-设备预计残值）+利息+ 手续费/租赁期限如果租赁期满后

15、设备的残值归承租企业所有，每次应付租金的计算公式的分子部分则不需扣除残值。（2 ） 年金法是根据年金现值计算的原理计算每期应付租金的方法。在这种方法下，通常要综合利息率和手续费率确定一个租费率，作为贴现率。因租金有期初付和期末付两种租金支付方式，所以每期支付租金的计算公式也不同，分别为：期初付租金方式：R=设备购置成本/（PVIFA i，n +1）期末付租金方式：R=设备购置成本/（PVIFA i，n ）4.融资租赁方式特点优点主要是筹资速度快，限制条件较少，承租人不必承担设备过时风险；但其突出的缺点是筹资成本较高，租金中的利息和手续费要比银行借款和发行债券所负担的高得多。承租人在财务困难时期

16、，支付固定的租金也将构成一项沉重的财务负担。三、短期负债筹资短期负债是指期限不超过一年的负债。短期负债筹资方式主要包括商业信用和短期借款。（一）商业信用1.商业信用筹资方式商业信用的具体形式包括应付账款、应付票据和预收账款。2.商业信用筹资的特点优点主要表现在两个方面：一是它属于自发性筹资，伴随购销活动而自然产生，无须办理任何筹资手续，非常容易取得；二是在应付账款没有现金折扣或有现金折扣而享受了折扣或应付票据不带息的情况下，商业信用筹资是不发生筹资成本的。商业信用筹资的缺点主要表现在：筹资期限较短，如享受现金折扣，则筹资期限较短；在放弃现金折扣、获取展期信用的情况下，必须承担较高的筹资成本。（

17、2 ） 短期借款1.短期借款的种类2.短期借款筹资的优缺点第四节 资本成本（重点掌握，一课时）1、 资本成本的概念和意义（1 ） 资本成本的概念1.概念（1 ） 从理论上讲，资金成本是资金的所有权和使用权相分离的产物。资本成本是筹资者进行投资所要求的最低预期报酬率，既投资预期报酬率至少要等于资本成本，应大于资本成本。（2 ） 资本成本是成本但它不同于一般的产品成本。（3 ） 资本成本包括时间价值，但不等于时间价值。资本成本以时间价值为基础，还包括风险报酬率和通货膨胀补偿率。2.资本成本构成的内容资本成本包括筹资费用和用资费用两部分。筹资费用是企业在筹集资金过程中支付的各种费用，主要包括银行借款

18、手续费、发行股票和债券的发行费用等。用资费用也称资金占用费是企业在生产经营过程中因占用和使用资金而支付的各种费用，如股票的股息、银行借款和债券的利息等。相比之下，资金占用费在筹资企业的生产经营过程中经常发生，并需要定期支付；而资金筹集费通常在筹集资金过程中一次性支付，实际上是资金筹集总额的减少，因此，在计算资金成本时通常把它作为筹集资金金额的一项扣除。3.资本成本的表示方法资本成本=资金占用费 /（筹资金额-资金筹集费）=资金占用费/筹资金额*（1-筹资费率）资本成本有多种表现形式。在比较各种筹资方式时，使用个别资金成本，如长期借款成本、债券成本、股票成本、留存收益成本等；在进行资本结构决策时

19、，使用综合资金成本；在进行增加筹资决策时，使用边际资金成本。（2 ） 资本成本的意义1.从企业筹资角度讲，资金成本是选择筹资方式，进行资本结构决策的重要依据。2.从企业投资角度讲，资金成本是评价投资项目，决定投资项目是否可行的重要标准。3.从企业经营管理角度讲，资金成本是衡量企业经营业绩的重要标准。2、 个别资金成本的确定个别资金成本一般是指筹集和使用各种长期资金的成本，包括长期借款成本、债券成本、优先股成本、普通股成本、留存收益成本。其中，前两者称债务成本、后三者称权益成本。（1 ） 长期借款成本长期借款成本包括借款利息和筹资费用。到期一次性还本，分期付息的借款成本，其计算公式为：KI=年利

20、息* （1-所得税税率）/借款额*（1-筹资费率）=年利率 *（1-所得税税率）/（1-筹资费率）在长期借款附加补偿性余额的情况下，长期借款的实际筹资额还应扣除补偿性余额，这会使长期借款成本提高。长期借款的筹资费用主要是手续费，一般数额很小，有时可以忽略不计。这时，长期借款成本可以按下列公式计算：KI=年利率* （1-所得税税率）由于长期借款利率一般低于债券、股票等，利息税前支付，加上手续费很低，所以，一般来讲长期借款成本在长期筹资方式中最低。（2 ） 债券成本债券成本是指债券利息和筹资费用。到期一次还本、分期付息的债券的成本计算公式为：Kb =年利息*（1-所得税税率） /债券筹资额*（1-

21、筹资费率）债券筹资额按照发行价格确定实际中由于债券利率一般高于长期借款率，同时债券的筹资费用高，所以债券成本一般高于长期借款成本。（3 ） 优先股成本的计算优先股的股利是固定的。优先股成本是指预定的优先股股利和筹资费用。优先股资金成本的计算公式为：Kp =年股利/优先股筹资额* （1-筹资费率）由于优先股股利在税后支付，并且公司破产时期求偿权位于债权人之后，所以风险大于债券，股利率高于债券率，所以优先股成本高于债券成本。（4 ） 普通股成本估计普通股成本难度较大，一般有三种估计方法：1.股利增长模型2.资本资产定价模型3.风险溢价法（债务成本加风险报酬法）（5 ） 留存收益成本3、 综合资金成

22、本的计算由于受多种因素的影响，企业不可能只采用某种单一的筹资方式筹集资金，以求资金成本最低，往往需要通过多种筹资方式筹资。企业在采用多种筹资方式筹资时，就需要计算全部长期资本的综合资金成本。综合资金成本是指全部长期资金的总成本，通常以各种资金占全部资金的比重为权数，对个别资金成本进行加权加以确定，为此，综合资金成本又称加权资金成本。4、 边际资金成本前述企业的个别资金成本和综合资金成本是企业过去或目前筹资使用的资金成本。随着时间的推移，市场条件的变化，企业的个别资金成本随之变化，综合资金成本也因此发生变化。也就是说，企业不可能以某一固定的资金成本筹集到无数资金，当其筹集的资金超过一定限度时，原

23、来的资金成本就会增加。为此，企业在追加筹资时，就需要知道筹资额在什么数额上便会引起资金成本怎样的变化。因此，企业在追加筹资时，必须考虑边际资金成本。（一）边际资金成本的概念边际资金成本是指增加一个单位的资金所增加的成本。将其运用到企业的追加筹资决策中就是追加筹资方案的加权资金成本。边际资金成本主要受三个因素的影响：一是目标资本结构；二是各种筹资方式的资金成本分界点；三是筹资总额。（二）边际资金成本的计算和应用边际资金成本的计算需要按以下步骤进行：1.确定公司目标资本结构2.确定各种筹资方式的资金成本分界点3.确定筹资总额的资金成本分界点4.列出筹资总额范围，计算边际资金成本第五节 杠杆利益与风

24、险（重点掌握，一课时）一、杠杆作用的产生原因和利用前提（一）产生原因杠杆作用的产生是因为存在固定成本，包括与生产经营有关的固定经营成本（如计时工资、折旧、摊销费用、固定的办公费等）和与筹资有关的固定筹资成本（如债务利息、优先股股利等） 。没有固定成本就无所谓杠杆作用。（2 ） 利用前提杠杆作用利用的前提是按照成本习性将企业的总成本划分为固定成本和变动成本。所谓成本习性是指成本与业务量之间的关系，成本按照在生产经营过程中与业务量之间的关系，可分为固定成本、变动成本和混合成本。混合成本常见的两种分类是半变动成本和半固定成本。在管理中对混合成本可以采用一定的方法（高低点法、最小二乘法）进行分解为固定

25、成本和变动成本，这样总成本和混合成本也就有着相同的形态，两者都包含着固定成本和变动成本。为了便于定量分析，用线性方程式表示总成本和混合成本的形态：总成本=固定成本总额 +变动成本总额 =固定成本总额+单位变动成本 *业务量二、营业杠杆（经营杠杆）（一）营业杠杆的概念营业杠杆，又称经营杠杆或营运杠杆，是因企业在生产经营过程中存在固定成本而引起，是企业对经营成本中固定成本的利用。企业利用经营杠杆可以获得一定的经营杠杆利益，同时也承担一定的经营风险，对此可用经营杠杆系数来衡量。（2 ） 营业风险营业风险也称经营风险，是指企业由于经营原因造成的未来息税前利润的不确定性，它取决于企业的经营决策。（3 ）

26、 经营杠杆系数衡量经营杠杆作用的程度，即评价营业杠杆利益的大小、营业风险的高低，通常用经营杠杆系数来表示。经营杠杆系数就是息税前利润变动率相当于销售量变动率的倍数，即息税前利润变动率与销售量变动率之间的比率。是用于衡量企业的息税税前利润对企业的销售量的变动的敏感性的数量化指标，说明销售量变动 1%所导致的息税前利润变动的百分比。其计算公式为：经营杠杆系数= 息税前利润变动百分比/销售量变动百分比DOL EBIT /IQ/（ 或 S/ ）假定企业的成本销量利润保持线性关系，变动成本在销售收入中所占的比例不变，固定成本也保持稳定，经营杠杆系数便可以用销售量或销售额成本之间的关系来表示。为此，经营杠

27、杆系数又有两种公式表示：公式 1：Q（PV）DOLQ=Q（PV）F公式中：DOLQ销售量为 Q 时的经营杠杆系数P产品单位销售价格V产品单位变动成本F固定成本总额公式 2：SVC EBIT+FDOLS=SVCF EBIT公式中：DOLS销售额为 S 的经营杠杆系数S销售额VC变动成本总额三、财务杠杆（一）财务杠杆的概念财务杠杆是因企业在筹资决策中采用固定成本筹资方式而引起的，是企业对负债筹资的利用。企业利用财务杠杆可以获得一定的财务杠杆利益，同时也承担一定的财务风险，对此可用财务、杠杆系数来衡量。（二）财务风险关于财务风险的基本含义有广义和狭义之分。广义的财务风险可理解为企业的筹资、投资、分配

28、等各种财务活动所引起的各类风险。狭义的财务风险是指企业利用财务杠杆所引起的风险，具体来说财务风险是指企业在资本结构中由于债务资本所占比例的变动所引起的企业所有者收益（普通股每股收益）变动的风险和无力偿还债务，最终可能导致企业破产的风险。（三）财务杠杆系数财务杠杆作用的大小，通常用财务杠杆系数来衡量。财务杠杆系数是指普通股每股税后利润的变动率相当于息税前利润变动率的倍数。财务杠杆系数表示息税前利润变动 1%所引起的企业每股收益变动的百分比。其计算公式为：利利利利EPS利BIT DFL EPS /I或 ： D 1式中：DFL：财务杠杆系数EPS：普通股每股税后利润变动额EPS：变动前普通股每股收益

29、EBIT：息税前利润变动额EBIT：变动前息税前利润上述公式可推倒为：DFL=EBIT/（EBIT-I）=变动前的息税前利润/（变动前的息税前利润 -债务利息）在有优先股的条件下，上述公式可改写为：DFL=EBIT/EBIT-I-PD/（1-T）式中：PD：优先股股利T：所得税税率四、联合杠杆或综合杠杆综合杠杆是企业对经营杠杆和财务杠杆的综合利用。综合杠杆作用的大小，可用综合杠杆系数来衡量。综合杠杆系数= 经营杠杆系数* 财务杠杆系数=每股收益变动百分比/销售量变动百分比综合杠杆系数表示销售变动 1%所引起的企业普通股每股收益变动的百分比。复合杠杆系数 (DCL)：销售变动所导致的企业普通股每

30、股收益(EPS) 的变动程度。反映复合杠杆作用的程度。 DCL O xFL DCL =MEBIT -D/(1)第六节 资本结构1、 资金结构的概念资金结构是企业各种资金的构成。广义的资金结构包括：长期资金、短期资金；狭义的资金结构是指各种长期资金的构成。在资本结构中，合理利用负债筹资，安排负债资本比例对企业具有重要的影响。 （1）利用负债筹资，可以降低企业的加权资本成本；（2）负债筹资具有财务杠杆作用，可以增加每股收益；（3）负债筹资将会加大财务风险。2、 最佳资本结构合理性评价方法最佳资本结构是企业的加权资本成本最低，同时企业价值最大的资本结构，评价最佳资本结构合理性的方法有很多种，其中主要

31、方法包括：（1 ） 比较资金成本法以资本成本高低作为确定最佳资本结构的唯一依据。较简单，但有把最优方案漏掉的可能。（2 ） EBIT-BPS 分析法也称每股收益无差别点分析，是西方财务管理中常用的分析资本结构和进行筹资决策的方法。每股利润无差别点：指每股利润不受融资方式影响的销售（或 EBIT)水平。即当EPS1=EPS2 时，使等式成立的销售额 S（或 EBIT) 。 目标：追求每股利润最大。缺点：没有考虑风险因素。 EPS （ VC F I） （ 1 T）N每 股 利 润 无 差 别 点 ： 即 为 使 等 式 1 EPS2时 的 BI（ EBIT 1） （ ）N （ EBIT 2） （

32、1 ）N（3 ） 比较公司（企业）价值法比较公司价值法是对理论最佳资本结构的定量分析方法。第五章 内部长期投资第一节 投资概述（一般掌握，半课时）1、 投资的目的与分类（一）投资的目的投资通常是指投入一定数量资金以期望在未来获取收益的经济活动，是企业最重要的财务活动，对企业的生存和发展、企业理财目标的实现具有十分重要的意义。企业投资的目的总的来说就是获取利润、发展生产和降低企业的经验风险。（二）投资分类企业的投资多种多样，为了加强对投资的管理，提高投资效果。需要对投资进行分类。企业的投资可分为短期投资和长期投资、直接投资与间接投资、对内投资和对外投资。2、 投资程序投资的目的就是要在降低风险的

33、同时获取较高的利润。为了实现这一目的，企业的投资不能盲目进行，必须遵循科学的程序。从本质上讲，投资程序就是提出问题、分析问题和解决问题的过程。投资决策的程序可概括为以下几个步骤：（一）投资项目的提出（二）投资项目的平价（三）投资项目的决策（四）投资项目的组织实施（五）投资项目的在评价第二节 长期投资决策指标（重点掌握，一课时）1、 投资项目的现金流量（一）现金流量的概念和构成现金流量是由投资项目直接引起的现金流入量和现金流出量，一般由初始现金流量、营业现金流量和终结现金流量构成。（二）现金流量估计应注意的问题在估计现金流量时应坚持只有增量现金流量才是与投资项目相关的现金流量的原则1.沉没成本不

34、予考虑2.机会成本不容忽略3.要考虑投资项目对企业其他部门的影响4.考虑垫支流动资产投资的收回5.考虑通货膨胀的影响（三）现金流量与利润现金流量是按照收付实现制确定的，利润是按照权责发生制确定的，二者之间既有联系又有区别。在投资决策分析中，往往重点考虑的是现金流量，而不是利润。之所以在投资决策中把现金流量放在重要地位，而把利润放在次要地位，主要处于以下原因：1.在投资项目的整个有效期内，现金净流量总额与税后利润总额相等，所以现金净流量完全可以取代利润作为投资项目经济效益分析的指标。整个投资项目的现金净流量总额=营业现金净流量总额+ 终结现金流量-原始投资-流动资产投资=税后利润总额 +累计折旧

35、额 +流动资产投资收回-原始投资-流动资产投资=税后利润总额2.现金流量作为评价投资项目经济效益的依据比利润更客观。3.在投资决策中，现金流量的状况比盈亏状况更重要。2、 投资项目决策分析方法（一）非贴现分析法主要包括投资回收期法和平均报酬率。（二）贴现分析法主要包括净现值法、现值指数法和内含报酬率法。（三）投资决策指标的比较1.非贴现分析法与贴现分析法的比较2.贴现分析方法比较第三节 固定资产更新决策（重点掌握，一课时）固定资产更新决策中应注意的问题固定资产更新决策是企业继续使用就资产和购置新资产之间的选择。在决策时应注意的问题主要是沉没成本不予考虑、要将继续使用旧资产和购置新资产看成两个互

36、斥的投资方案、要考虑固定资产的使用年限。第四节 风险投资决策（重点掌握，一课时）1、 风险对投资决策的影响企业的大多数的投资项目都存在风险，现在支出一笔金额已知的资金，期待的是不确定的未来收益。因此，在运用上述投资项目分析评价方法进行投资决策时，在考虑收益的同时必须考虑风险。否则，投资决策就会偏离企业的理财目标。风险的存在增加了估计投资项目现金流量的难度。所以，在对投资项目进行分析评价而预测其未来的现金流量时，预测的应是现金流量的一系列可能值，这与介绍投资项目的分析评价方法时仅预测在未来每年中最可能的现金流量是不同的。2、 投资项目的风险分析方法在存在风险的情况下，投资决策的核心就是如何考虑风

37、险，如何把不确定的现金流量调整为确定的现金流量，然后再用投资决策方法进行分析评价。投资项目的风险分析常用的方法主要有风险调整贴现率法和风险调整现金流量法。（一）风险调整贴现率法风险调整贴现率法的基本原理是按照风险与收益相匹配的原则调整投资项目的贴现率，即对于高风险的项目，采用高的贴现率，风险低的项目采用低的贴现率去计算投资方案的净现值，然后再根据净现值的决策规则来选择投资方案。这种方法的关键问题是根据风险的大小确定包含了风险因素在内的贴现率，即风险调整贴现率。按风险调整贴现率方法有多种，包括：1.按资本资产定价模型来调整贴现率2.按投资项目的风险等级来调整贴现率3.按风险报酬率模型来调整贴现率

38、需要说明的是，在利用风险调整贴现率方法时，还可以采用现值指数法和内含报酬率法分析评价投资项目。但在采用内含报酬率法分析投资项目时，应把投资项目的内含报酬率和风险调整贴现率进行比较，而不是与企业要求的报酬率比较。（2 ） 风险调整现金流量法因风险的存在，使投资项目各年的现金流量具有不确定性，为此需要根据风险的情况对现金流量进行调整，然后再对投资项目进行分析评价，这就是风险调整现金流量法。风险调整现金流量法也有多种具体方法，主要包括肯定当量法、概率法和决策树法等。肯定当量法是一种最常用的方法。需要说明的是，在利用风险调整贴现率方法时，还可以采用现值指数法和内含报酬率法分析评价投资项目。但在采用内含

39、报酬率法分析投资项目时，应把用无风险现金流量计算出的内含报酬率与无风险报酬率比较，而不是与企业要求的报酬率比较。（三）风险调整贴现率法和肯定当量法的比较第六章 对外长期投资第一节 对外直接投资（一般掌握，半课时）对外投资是指企业以现金、实物、无形资产或购买股票、债券等有价证券的方式向其他单位的投资。 第二节 债券投资（重点掌握，一课时）1、 债券投资的特点债券投资是企业以购买各种债券的形式向其他单位进行的投资。债券投资与其他投资相比具有以下特点：1.投资风险较低2.收益比较稳定3.选择性比较大4.无权参与发行单位的经营管理2、 债券估价从广义来说，有价证券的价格有多种表现形式，包括票面价格、发

40、行价格、内在价格或内在价值、市场价格、清算价格等。债券投资分析评价的指标一般有两个：债券的内在价值和到期收益率或预期报酬率。所使用的指标净现值和内含报酬率。1.债券的内在价值债券作为一种投资，其现金流出是购买价格，现金流入是利息收入和偿还的本金或出售时得到的现金。而债券的内在价值是债券未来现金流入的现值。只有当债券的内在价值大于购买价格时，才可购买，否则，不够买。因在债券的内在价值大于购买价格时，债券投资的净现值为正数，说明该项投资决策可行，所以可以购买。（1 ） 债券估价的基本模型典型的债券是在其期限内利率固定不变，每年年末支付利息，到期归还本金。这种情况下，债券的内在价值就是各年利息的现值

41、和本金现值之和。（2 ） 一次还本付息的债券估价一次还本付息的债券只有一次现金流入，即到期日的本息之和。这种债券的内在价值就是到期日本息之和的复利现值。这种债券的估价因利息的计算方式不同而有所不同。（3 ）贴现发行时债券的估价模型 2.债券的到期收益率债券的到期收益率是指按市场价格购买并一直持有至到期日所产生的预期收益率。债券的到期收益率应是债券投资净现值为零的贴现率，即使债券的内在价值或未来现金流入的现值等于债券市场价格的贴现率，即债券投资的内含报酬率。只有当债券的到期收益率高于投资者要求的必要报酬率，才可购买。单利计息的附息债券投资收益率 %100SNPRn复利计息的附息债券投资收益率 1

42、)(01nnttSiPR单利计息的贴现债券投资收益率 %100SNRn复利计息的贴现债券投资收益率 100nSR3、 债券投资的风险债券投资的风险包括违约风险、利率风险、购买力风险、变现风险和再投资风险。第三节 股票投资（重点掌握，一课时）1、 股票投资的特点股票投资是企业以购买股票的形式所形成的投资。股票投资主要有以下特点：1.投资收益较高2.投资风险较大3.可以参与发行公司的经营管理4.流动性较强2、 股票估价股票投资评价指标一般有两个：股票内在价值和预期报酬率。股票的价格也有广义和狭义之分，广义的价格是股票的票面价格、发行价格、账面价格、内在价格和市场价格、清算价格的统称；狭义的价格则主

43、要是指股票的市场价格。1.股票估价模型股票作为一种投资，其现金流出是购买价格，现金流入是股利和未来出售时的股价收入。而股票的内在价值即理论价值，是指股票投资未来现金流入的现值，其高低主要取决于股票投资未来现金流入和市场利率（或贴现率）两个因素。股票的内在价值决定股票的市场价格，但市场价格又不完全等于其内在价值，一般围绕着股票内在价值上下波动。当股票的内在价值大于股票的市场价格时，才可购买，否则，不购买。因为，当股票的内在价值大于股票的市场价格时，说明股票投资的净现值大于零，所以该投资决策可行。（1）股票估价的基本模型股票没有固定到期日，投资者可以无限期地持有股票。如果无限期持有股票，股利是投资

44、者所能获取的唯一现金流入流量。那么，在无限期持有股票的条件下，股票的内在价值就是这一永续现金流入量的现值之和。（2）短期持有，未来准备出售的股票估价模型实际上，大多数股票投资者投资于股票，不仅希望获取股利收入，还希望在未来出售股票时，从股票价格上涨中获取买卖差价收入即资本利得。那么，短期持有，未来准备出售的条件下，股票投资者的未来现金流入包括持有时期内每期获取的股利收入和出售时的股价，股票的内在价值就是股利现值和股价现值之和。（3）零成长股票的估价模型在无限期持有股票的条件下，如果发行公司每年年末所支付的股利相等或稳定不变，即预期每年年末股利的增长率为零。因此，零成长股票的每年年末的股利表现为

45、永续年金形式。（4）固定增长股票的估价模型（5）非固定增长股票的估价模型在现实生活中，每个企业的发展周期中，都会经历高速成长期、成熟期和衰退期。在成长期，企业的经济发展速度会高于社会经济的平均增长率，成熟期与社会经济增长会大致相当，而衰退期则明显低于社会经济的增长速度。所以，股票的股利并不都是固定不变的或以固定比例增长，有的公司股票在其公司经济高速增长的一段时间内会高速增长，而在高速增长后的成熟期内的另一段时间又正常固定增长或固定不变。为此，在计算这种股票的内在价值时，应分段计算；先计算高速增长部分股利的现值，再计算固定增长部分的现值，两部分现值之和就是这种股票的内在价值。2.股票的预期报酬率

46、股票的预期报酬率应是股票投资净现值为零的贴现率，即使股票的内在价值等于股票市场价格的贴现率，即股票投资的内含报酬率。只有当股票投资的预期报酬率大于企业所要求的必要报酬率时，企业才可以投资于该股票。（1 ） 短期持有股票，未来准备出售的股票预期报酬率该条件下股票的预期报酬率为股票的内在价值等于股票买价的贴现率，即股票的内含报酬率。（2 ） 零成长股票预期报酬率（3 ） 固定增长股票的预期报酬率3、 股票投资的风险影响股票投资风险的因素有两个：个股因素和市场因素。股票投资风险包括市场风险、公司持有风险、流动性风险等。第四节 证券投资组合（一般掌握，半课时）一、证券投资组合管理的基本程序：确定证券投

47、资组合的基本目标制定证券投资组合的管理政策确定最优证券投资组合修订证券投资组合进行证券投资组合的业绩评估二、证券投资组合的具体方法投资组合的三分法 按风险等级和报酬高低进行投资组合选择不同的行业、区域和市场的证券作为投资组合选择不同期限的证券进行投资组合 4.各章节关键词第四章资本成本 企业为筹集和使用资金而付出的代价，包括资金筹集费和资金占用费。经营风险 企业因为经营上的原因导致息税前利润变动的风险。财务风险 企业全部资本中债务资本比率的变化所带来的风险。财务杠杆利益 企业利用债务丑字这个财务杠杆给所有者带来的额外收益。资本结构理论 公司资本结构、公司综合资本成本率与公司夹着三者之间关系的理

48、论资本成本比较法 在适度财务风险的前提条件下，测算可供选择的长期筹资方案的综合资本成本率，并以此为标准相互比较，选择综合资本成本率最低的长期筹资方案，以确定最佳资本结构。公司价值比较法 在充分考虑财务风险的前提下，一个别资本成本率和综合资本成本率作为折现率，测算不同长期筹资方案的公司价值，并以此为标准市公司价值达到最大的长期筹资方案，以确定最佳资本架构。第五章 现金流量 由投资项目直接引起的现金流入量和现金流出量，一般由厨师 i 现金流量、营业现金流量和终结现金流量构成。营业现金流量 投资项目投入使用后，在其寿命期内由于生产经营所带来的现金流入和流出的数量。资本限量决策 资本不能满足所有投资项

49、目是的一种决策方法。第六章对外投资 企业将资金投放于企业外部一份的投资利益。投资基金 一种集合投资制度，由基金发起人以发行收益证券形式灰机一定数量的具有公用游子目的的投资者的基金，委托投资穿甲组成的专门投资机构进行各种分散的投资组合，投资者按出资比例分享投机收益，共担投资风险。封闭式投资基金 在基金的存续期内，不允许证券持有人赎回基金证券，不得随意增减基金证券，证券持有人只能通过证券交易所买卖的基金。二、知识掌握程度疑难问题的解答筹资管理的要求有哪些？认真选择投资方向和项目；合理确定筹资数额和投放时间；保持合理的资本结构，降低资金成本；充分发挥负债筹资的财务杠杆作用；依法合理筹集资金，保护各方的合法权益。营业杠杆的概念？营业杠杆，又称经营杠杆或营运杠杆，是因企业在生产经营过程中存在固定成本而引起，是企业对经营成本中固定成本的利用。企业利用经营杠杆可以获得一定的经营杠杆利益，同时也承担一定的经营风险，对此可用经营杠杆系数来衡量。什么是吸收直接投资？吸收直接投资是指企业按照“共同投资、共同经营、共担风险、共享利润”的原则通过直接吸收国家、法人、个人、外商投入资金，形成企业资本金的一