1、第二章 信 用、利息与利率引 言 信用产生于原始社会末期，是商品经济发展到一定阶段的产物。第一节 信用概述一、信用的涵义有借有还信用关系+ 信用标的 有 约信用载体(信用工具 ) 有期有息信用条件(货币 /借贷 资本的时间价值)二、信用存在的客观依据1.资金运动的特征决定了信用关系存在的必然性3.国家对宏观经济进行价值管理和间接控制必须依靠信用杠杆三、信用的特征温州的民间信用 温州民间信用活动呈现多样化、利率灵活性、操作简易性、活动区域性、关系依附性和风险隐藏性等特点。各地的民间利率水平灵活反映了当地不同的资金余缺程度，同时又与借款人信誉、期限等因素密切相关。月息一般为 l 1.2 ，信誉好，
2、用款时间长的，甚至可以降低至 0.8 0.6 ，接近银行信用社利率水平。民间直接融资的操作手续比较简单，近 90 的企业借款是信用方式， 60 的个人在借款时只备借据，而且借据陈述简单，仅有借贷双方姓名和金额，利率有时是口头协商或随行就市，期限大多并不事先确定，借出方可临时通知收回，借入方也可要求展期；还有超过 20 的借贷无任何手续。从地域上看，农村的民间信用活动明显比城市活跃。同时民间信用活动一般限制在有限的社区范围之内，借贷双方大多具有亲友、邻里或生意伙伴等社会关系。 来源：中国金融年鉴 2002 ， 温州民间信用调查 四、 信用制度及其主要形式（一）信用制度的一般描述1.信用制度的定义
3、：即为约束信用主体行为的一系列规范与准则及其产权结构的合约性安排。 （二）信用的主要形式1. 商业信用2.银行信用3.国家信用4.消费信用5.国际信用银行信贷：国际间的银行信贷是借款国企业或银行直接从外国金融机构借入资金的一种信用形式。市场信贷：由国外的一家银行或几家银行组成的银团帮助进口国企业或银行在国际金融市场上通过发行中长期债券或大额定期存单来筹措资金的信用方式。国际租赁：国际间以实物租赁方式提供信用的新型融资形式。根据租赁的目的和投资回收方式，可将其分为金融租赁和经营租赁两种形式。补偿贸易：外国企业向进口企业提供机器设备、专利技术、员工培训等，待项目投产后进口企业以该项目的产品或按合同
4、规定的收入分配比例清偿债务的一种信用方式。国际金融机构贷款：主要是指包括国际货币基金组织、世界银行在内的全球性或区域性国际性金融机构向其成员国提供的贷款。因信用缺失严重，全国每年因各种失信行为造成的经济损失超过 5000 亿元。 五、信用的经济职能1、集中和积累社会资金2、分配和再分配社会资金3、将社会资金利润率平均化4、调节宏观经济与微观经济运行5、提供和创造信用流通工具6、综合反映国民经济运行情况六、信 用 风 险 防 范1.信贷资金定义：在再生产过程中存在和发展的以偿还为条件的供借贷使用的货币资金。 2、信贷资金运动3、信用风险防范（1）信用风险的定义：又称违约风险，指受信人不能履行还本
5、付息的责任而使授信人的预期收益与实际收益发生偏离的可能性，它是金融风险的主要类型，是经济风险的集中体现。 （2 ） 信用风险的特征：客观性 传染性可控性周期性（3 ）遵循信贷资金运动规律，防范信用风险中国银行率先建立全国信用征信体系中国人民银行的统计资料显示，我国银行信贷登记咨询系统自 1998 年建立以来，已经录入了国内与商业银行发生信贷关系的 390 多万个企、事业的信贷信息，是目前全国最大的征集企业信用的平台，在 2002 年底已实现全国联网。截止到 2003 年 5 月底，该系统已录入近 400 万个借款人各项人民币贷款 11.2 万亿元，占全国金融机构各项人民币贷款余额的 79 。借
6、款人基本涵盖了除自然人之外，所有与金融机构发生信贷关系的企业、事业单位及其他借款人。据全国 500 个金融机构信贷网点信息监督员反映， 2002 年 9 月 2003 年 4 月，利用该系统防范信贷风险 9612 笔，否定有潜在风险的贷款 584 亿元。目前的银行信贷登记系统从为银行内部服务，转向为社会提供信息。 来源：经济信息报 ， 2003-11-12 一、安然事件与美国信用危机2001 年岁末，美国最大的天然气和能源批发交易商、资产规模达 498 亿美元的安然公司(Enron) 宣告破产。安然事件的爆发对美国及其整个世界产生极大的震动，一时被舆论称为经济界的“911“。总部设在得克萨斯州
7、的安然公司(Enron)公司是世界上最大的能源、商品和服务公司之一，拥有 1012 个发电厂，名列财富杂志“美国 500 强”的第七名，自称全球领先企业。曾被财富杂志评为美国最有创新精神的公司，安然公司于 1985 年由两家天然气公司合并而成，当时资产总额 121 亿美元。在短短 16 年里安然公司飞速发展，成为美国乃至世界最大的能源交易商，2000 年业务总收入一度高达 1000 亿美元，名列美国第七大公司。2001 年 10 月 17 日，安然公司公布季度财务报告，其利润由盈转亏，随后美国华尔街日报揭露安然公司利用合伙公司隐瞒巨额债务。经查明，安然公司实际负债达 400 亿美兀，账面仅列
8、130 亿美元。10 月 22 日，美证券交易委员会介入安然事件调查。11 月 8 日，安然公司被迫承认做了假账，虚报盈利共计 6 亿美元。11 月 21 日，安然与休斯敦迪诺基合并交易失败。12 月 2 日安然公司因 30 亿美元到期债务无法偿还，被迫向纽约破产法院申请破产保护，以资产总额 498 亿美元创下了美国历史上最大宗的公司破产案记录。世界的焦点都放在了安然陨落的后果上：受安然破产丑闻影响， ，负责安然审计工作的全球五大会计师事务所之一安达信也陷入了前所未有的困境，被迫与其他事务所合并，华尔街九大投资银行被送上被告席，随后，媒体纷纷曝出美许多政界要员与其破产案有关，半数国会议员、15
9、 位布什政府高官涉嫌其中，包括副总统切尼。安然事件也波及到英国，受冲击的政治人物中包括了英国首相布莱尔和英国王储查尔斯，这一事件背后的故事格外耐人寻味。 安然事件的影响是巨大的：由于安然的破产，美国银行界的损失在 200 亿美元左右，由于安然推行员工持股计划，安然员工的退休金全部投入本企业股票中，数以千计的雇员养老金损失殆尽。安然事件也不是偶然的，继安然之后，世界通讯、施乐公司相继爆出假账丑闻，美国朝野震动。更为重要的是，安然事件沉重打击了人们对市场诚信的信心。由安然事件引发的信用危机，沉重地打击了投资者信心和美国经济的复苏势头。甚至于美国资本市场的基础也由于信用危机而受到威胁美国最新的官方数
10、据显示，消费者信心已跌至九年以来的最低水平，连续数周内经济数字的疲软状况有增无减，显示美国经济复苏乏力。为刺激经济复苏，2002 年 11 月 7 日美国联邦公开市场委员会 FOMC 宣布，将联邦基金目标利率下调 50 个基点，降至 125的水平。这是美联储 2002 年首次大幅度降低利率水平，创造了 40 年来美国联邦利率的最低纪录。这次信用危机，引起全世界的广泛关注和思考，美国作为公认的信用经济发达的典型代表，经过一百多年的发展，有着一套完整的社会信用体系和较为完善的法律制度以及有效的行业法规、完整的征信数据库、发达的信用管理教育和人力资源，但却发生了一系列严重的财务欺诈丑闻。 第二节 信
11、用工具一、信用工具及其类型1.涵义：亦称融资工具，是资金供应者和需求者之间进行资金融通时所签发的、证明债权或所有权的各种具有法律效用的凭证。 二、几种典型的信用工具1 、票据:商业票据、银行票据和支票银行票据银行本票：申请人将款项交存银行，由银行签发给申请人凭其在同城范围内办理转帐结算或支取现金的票据。具有签发银行承诺自己见票即付的特点。银行汇票：申请人将款项交存当地银行，由银行签发给申请人持往异地办理转帐结算或支取现金的票据。本 票 汇 票 出票: 债务人债权人 债权人债务人承兑 : 不需要 需要企业/ 银行背书保证贴现付款支票 指由存款人向其存款银行发出的，命令银行支付一定款项给第三者或持
12、票人的支付命令书。分为现金支票和转帐支票两种。支 票当事人出票人 付款人 收款人 帐户所有者 银行 帐户所有者/第三者 分类 :公司支票/个人支票 记名支票/ 不记名支票 现金支票/转帐支票 4.信用证：银行根据其存款客户的请求，对第三者发出的、授权第三者签发以银行或存款人为付款人的汇票。信用证包括商业信用证和旅行信用证两种。信用证 商业信用证：异地贸易/国际贸易 进口商/买方银 行 出口商/ 卖方保证金/合同 信用证 按期足量交货 旅行信用证 旅行者 国内银行国外银行 存款/帐户 -信用证 - 付款信用卡发卡机构 特约商户 持卡人 问题：伪造/遗失/恶意透支山西票号利用金融工具管理风险票号即
13、票庄、汇兑庄，主要办理国内外汇兑和存放款业务，是为适应国内外贸易的发展而产生的。票号产生于中国的封建社会。在票号出现以前，人们用雇佣镖局运送现银的办法支付交易，费时误事，开支大，不安全。从嘉庆、道光年间开始，民间有了信局，通行各省，官吏及商人迫切要求以汇兑取代运现，因此诞生了票号。 最早的票号产生于道光年间。最早，山西平遥人雷履泰代替别人管理一家“日升昌”颜料铺，由于颜料铺的生意兴隆，雷履泰把经营范围扩大到了四川，经常到四川采购颜料。但是，雷履泰出入四川采购颜料必须随身携带大量的现金，在以行路困难著称的蜀道上长途跋涉，风险极高，一旦碰到抢劫的匪徒，后果不堪设想。于是雷履泰就决定由日升昌开出票据
14、，凭票据到四川指定的地点可以兑换现银，即当时的通用货币。这种方式类似于我们今天的汇票，大大提高了支付的效率，降低了交易中的风险。雷履泰用金融票据往来的方式，代替施行了几千年的商业往来必须用金、银作支付和结算手段的老办法。在意识到这种新结算方式的发展前景以后，雷履泰干脆把“日升昌”就改造成了一家专门的票号。 “日升昌”是一家特殊的商号。它的与众不同是因为它经营的商品不是一般货物，而是金融票据、存款、货款和汇款这些业务，它是中国历史上第一家做这样生意的商号。雷履泰虽然只开办了“日升昌”这一家票号，但他实际上是开创了一个全新的行业。在此后的一百多年时间里，别人仿效“日升昌”的模式，开设了许多家类似的
15、商号。因为它们都以经营汇票为主，而且又都由山西人开办，所以当时的人们和后来的研究学者都把它们统称为“山西票号” 。票号办理汇兑、存放款，解决了运送现银的困难，加速了资金周转，促进了商业繁荣。 来源：杨长江、张波、王一富编著， 金融学教程 ，复旦大学出版社， 2004 ， P35 。 三、信用工具的基本要求1.偿还性：大多数信用工具要求还本付息，但股票和永久债券只付息不还本。 四、信用工具的价格1.股票的价格：股价= 预期股息/利率五、金融衍生工具1.金融衍生工具的主要类型：2.金融衍生工具的功能：3.金融衍生工具的缺陷期权: 指在未来一定时期可以买卖的权力，是买方向卖方支付一定数量的金额后拥有
16、的在未来一段时间内或未来某一特定日期以履约价格向卖方购买或出售一定数量的特定标的物的权力，但不负有必须买进或卖出的义务。期权按权利划分分三种 看涨期权 看跌期权 双向期权看涨期权：是指期权的买方享有在规定的有效期限内按某一具体的敲定价格买进某一特定数量的相关商品期货合约的权利，但不同时负有必须买进的义务。看跌期权：是指期权的买方享有在规定的有效期限内按某一具体的敲定价格卖出某一特定数量的相关商品期货合约的权利，但不同时负有必须卖出的义务。双向期权：是指期权的买方既享有在规定的有效期限内按某一具体的敲定价格买进某一特定数量的相关商品期货合约的权利，又享有在商定的有效期限内按同一敲定价格卖出某一特
17、定数量的相关商品期货合约的权利。期权履约的三种情况包括：1、买卖双方都可以通过对冲的方式实施履约；2、买方可以将期权转换为期货合约的方式履约3、任何期权到期不用将自动失效。期权权利金：是指购买或售出期权合约的价格。对于期权买方来说，为了换取期权赋予买方的一定权利，他必须支付一笔权利金给期权卖方；对于期权的卖方来说，他卖出期权而承担了必须履行期权合约的义务，为此他收取一笔权利金作为报酬。由于权利金是由买方负担的，是买方在出现最不利的变动时所需承担的最高损失金额，因此权利金也称作“保险金” 。保证金:做同样大的交易,保证金比例越低, 你这比交易用付的钱越少.比如你做 100 万的交易, 10%保证
18、金你交 10 万块钱保证金就能做这笔交易.然而,赢利 10 %则是按照 100 万的 10 %来算,也就是 10 万.好处就显现出来了,10 万能做 100 万大的交易,赢利也是翻倍的 ,爽吧。但是如果亏损,就复杂了,10 万给它作为保证金了，一但亏损，它则会另外从你的帐户扣钱,亏损多少按 100 万来算,亏损多少就扣你帐户多少钱做保证金补充.最后赔的话就是翻倍。 期货的每天结算,就是说每天会追缴或清退(反换)你的保证金. 反正就是:成倍的赚成倍的赔.巴林银行案始末惊人事件 1995 年 2 月 27 日，英国中央银行突然宣布：巴林银行不得继续从事交易活动并将申请资产清理。这消息让全球震惊，因
19、为这意味着具有 233 年历史、在全球范围内掌管 270 多亿英镑的英国巴林银行宣告破产。具有悠久历史的巴林银行曾创造了无数令人瞠目的业绩，其雄厚的资产实力使它在世界证券史上具有特殊的地位。可以这样说：巴林银行是金融市场上一座耀眼辉煌的金字塔。事件起因巴林银行是倒在一个年仅 28 岁的利森手里。利森是巴林银行新加坡分行的经理。同时一人身兼首席交易员和清算主管两职。有一次，他手下的一个交易员，因操作失误亏损了 6 万英镑，当里森知道后，却因害怕事情暴露影响他的前程，便决定动用 88888“错误帐户 ”。而所谓“错误帐户” ，是指银行对代理客户交易过程中可能发生的经纪业务错误进行核算的帐户（作备用
20、） 。以后，他为了其私利，一再动用“错误帐户” ，造成银行帐户上显示的均是盈利交易。 随着时间推移，备用帐号使用后的恶性循环使公司的损失越来越大。此时的里森为了挽回损失，竟不惜作最后的一搏。从 1994 年底开始，利森认为日本股市将上扬，未经批准就做风险很大的被称作“套汇”的衍生金融商品交易，期望利用不同地区交易市场上的差价获利。在已购进价值 70 亿美元的日本日经股票指数期货后，利森又在日本债券和短期利率合同期货市场上作价值约200 亿美元的空头交易。不幸的是，日经指数并未按照利森的想法走，在 1995 年 1 月就降到了 18500 点以下，在此点位下，每下降一点，就损失 200 万美元。
21、利森又试图通过大量买进的方法促使日经指数上升，但都失败了。随着日经指数的进一步下跌，利森越亏越多，眼睁睁地看着 10 亿美元化为乌有，而且整个巴林银行的资本和储备金只有 8.6 亿美元。尽管英格兰银行采取了一系列的拯救措施，但都失败了。 中航油期货交易案始末 相似事件： 历史有时正由这种惊人的相似与相异组成。 2004 年 11 月 29 日，陈久霖任职 CEO 的中国航油(新加坡)股份有限公司英文为 China Aviation Oil，下称中航油（新加坡） 发布了一个令世界震惊的消息：这家新加坡上市公司因石油衍生产品交易，总计亏损 5.5 亿美元。净资产不过 1.45 亿美元的中航（新加坡
22、）因之严重资不抵债，已向新加坡最高法院申请破产保护。并向法院申请债务重组。 在新加坡，中航油（新加坡）事件被认为是自 1996 年英国巴林银行里森一案以来最令人震惊的丑闻。在中国，中航油（新加坡）创出了有史以来中国企业在境外炒期货的最大亏损额。更令人担忧的是，这是中国在 2001 年重新放开口子，允许国企在境外做套期保值业务之后，发生的第一起巨额亏损。 事件起因- 冰冻三尺非一日之寒中航油今天的折戟也许从昨天就已经开始。让我们看看中航油是如何一步步将自己逼向火山口的吧！中国航油成立于 1993 年，由中央直属大型国企中国航空油料控股公司控股，总部和注册地均位于新加坡。2001 年在新加坡交易所
23、主板上市，成为中国首家利用海外自有资产在国外上市的中资企业。 “这是一场里氏 9.5 级公司地震。这是另一起巴林事件。 ”新加坡证券投资者协会负责人戴维.杰拉尔德惊呼道。2003 年下半年，中航油开始交易石油期权，最初涉及 200 万桶石油，中航油在交易中获利。 2004 年一季度，油价攀升导致公司潜亏 580 万美元，公司决定延期交割合同，期望油价能回跌；交易量也随之增加。 2004 年二季度，随着油价持续升高，公司的账面亏损额增加到 3000 万美元左右。公司因而决定再延后到 2005年和 2006 年才交割；交易量再次增加。 2004 年 10 月，油价再创新高，公司此时的交易盘口达 5
24、200 万桶石油；账面亏损再度大增。 面对严重资金周转问题的中航油，公司于 10 月 10 日首次向母公司中油集团呈报交易和账面亏损。为了补加交易商追加的保证金，公司耗尽近 2600 万美元的营运资本、1.2 亿美元银团贷款和 6800 万元应收账款资金。账面亏损高达 1.8 亿美元，另外已支付 8000 万美元的额外保证金10 天之后，母公司提前配售 15%的股票，将所得的 1.08 亿美元资金贷款给中航油用于还债。 但危情并没有因“援军”的到来而得到缓解。从 10 月 26 日到 11 月 25 日，公司因无法补加保证金先后两次遭到逼仓，实际亏损达 3.81 亿美元。也就在这时，已经有超过
25、 6 家银行停止了与中航油公司的交易。 在期货交易中，有最低保证金限制，一般为现价的 5%。交易所在进行结算时，如果保证金数额不够，就有被强行平仓的可能。11 月 29 日，为了挽救奄奄一息的中航油，集团再向中航油提供 1 亿美元贷款，但此时已是杯水车薪，新加坡交易所不得不对中航油强制平仓（帐户亏损额已超过帐户内原有的保证金，即帐户内保证金为零，甚至是负值，此时交易所有权对帐户内所有仓单强制平仓） 。一、陈久霖与里森的个性异同点： 1. 在诚信问题上陈久霖有别于里森 2、赌徒心理是陈久霖与里森等人的共同点 3、自信和信任过度膨胀酝成了中航油悲剧 二、监管者去了哪里？ 事实证明，在银行经营中，人
26、是重要的，但制度更重要。 巴林银行之所以倒闭，是因为它有一个致命的弱点，就是让利森既直接从事交易又担任交易负责人，两种职能未能完全分开。而监督巴林银行的英格兰银行却没有发现这个致命的弱点，这是巴林银行倒闭的一个主要原因。 结论美国联邦储备委员会主席格林斯潘说：“巴林银行事件表明国际金融界在过去 25 年中风险率大大提高。 ”第三节 利息和利率一、利息的本质1.西方经济学者对利息本质的看法2.马克思对利息本质的科学论述二、利息率及其分类1.涵义：例如，老王的存款帐户上有 100 元，现在的年利为 2.25%，按单利计算，第一年末帐户上的钱应该是： S1 = 100(1+0.0225) = 102
27、.25 第二年末，帐户上的钱应该是： S2 = 100 （1+2.25% 2 ）= 104.50 以次类推，第 n 年年末的存款帐户总额为：Sn = 100(1+2.25%n) 若将上述实例按复利计算， 第一年末，帐户上的钱是： S1 = 100(1+2.25%)1 = 102.25 第二年末，帐户上的钱应该是： S2 = 100 （1+2.25%)2 = 104.55 以次类推，第 n 年年末的存款帐户总额为： Sn = 100(1+2.25%)n按性质不同，分为名义利率和实际利率名义利率：指货币数量所表示的利率。 实际利率：指名义利率扣除通货膨胀率之后的利率。计算公式： 或： 式中，R 为
28、实际利率， r 为名义利率，P 为通胀率。按管理方式不同，分为固定利率和浮动利率固定利率：指在整个借贷期间内，利率保持不变。浮动利率：指可以根据市场变化情况进行相应调整按形成方式不同，分为官方利率和市场利率6、按所处的地位不同，可以分为基准利率和市场其他利率。基准利率一般指的是银行同业拆借利率。如 Libor。 我国的基准利率是 Shibor.其他利率：一级市场利率：债券发行时的收益率或利率。二级市场利率：债券流通转让时的收益率。开心词典之利息 2005 年 8 月 21 日晚播出的开心词典中有一道关于利息的题目。假定你在中国工商银行有一笔存款，总额为 999.92 元，银行应按多少钱给你付息
29、？A. 999.92 元 B. 1000 元 C.990 D.999思考题某人于 2004 年 1 月 5 日将 5 万元存入商业银行，选择了 2 年期的定期存款，将于 2006 年 1 月份到期。但在2005 年 1 月 5 日由于急于购买住房，需要资金，鉴于定期存款未到期支取将视同活期存款，损失很多利息收入，因此，决定不将存款取出，而是先向商业银行申请 1 年期贷款，然后等存款到期时归还。上述决定是否合理？试阐述你的理由。 （2004 年 1 月份 2 年期定期存款利率为 2.25%，2005 年 1 月活期存款利率为 0.72%，2005 年 1 月份 1 年期贷款利率为 5.58%）三
30、 、利率理论及利率决定1. 古典学派的储蓄投资理论:图示 储蓄投资理论下的利率费雪效应（Fisher Effect）预期通货膨胀变化引起利率水平发生变动的效应。2.凯恩斯的流动性偏好理论图示凯恩斯的货币供求均衡与均衡利率的决定 “流动性陷阱”：3.新古典学派的可贷资金理论例表 可贷资金的供给和需求量 图示 利率与可贷资金的供求关系4.IS-LM 框架下的利率决定理论图示 IS-LM 框架下均衡利率的决定5.弗莱明蒙代尔开放经济下的利率决定理论图示 IS-LM-BP 模型下扩张性货币政策的作用 图示 IS-LM-BP 模型下扩张性财政政策的作用四、利率的经济杠杆功能1.宏观调节功能从宏观角度来看，利率的功能主要表现在如下四个方面：四、利率的经济杠杆功能2.微观调节功能利率作为利息的相对指标影响各市场主体的收益或成本，进而影响其市场行为。运用利率杠杆的客观经济条件稳定的货币环境银行企业化企业是真正意义上的企业 企业在资金上与银行的联系程度较高合适的利率水平恰当的利率政策发育健全的金融市场 以间接调控为主的宏观经济体制五、我国的利率市场化改革 我国的利率市场化改革的具体内容：突破口：放开银行间同业拆借市场利率 放开债券市场利率是主要步骤。 逐步推行村存、贷利率的市场化。 “先外币，后本币；先贷款，后存款；先长期、大额，后短期、小额” 最终目标：由央行运用政策工具调控的市场化利率机制。
