1、第四章二、练习题1 答：三角公司 20X9 年度资本需要额为（8000400）（110）（15）7942（万元） 。2 答：四海公司 20X9 年公司销售收入预计为 150000（1+5%）157500（万元） ，比 20X8 年增加了 7500 万元。四海公司 20X9 年预计敏感负债增加 750018%1350（万元） 。四海公司 20X9 年税后利润为 1500008%（1+5%）（1-25%）=9450（万元） ，其中 50%即 4725 万元留用于公司此即第（2）问答案。四海公司 20X9 年公司资产增加额则为 13504725496124（万元）此即第（1）问答案。即：四海公司 2
2、0X9 年公司资产增加额为 6124 万元；四海公司 20X9 年公司留用利润额为 4725 万元。3 答：由于在资本需要额与产品产销量之间存在线性关系，且有足够的历史资料，因此该公司适合使用回归分析法，预测模型为 Y=a+bX。整理出的回归分析表如下：回归方程数据计算表年 度 产销量 X（件） 资本需要总额 Y（万元） XY X220X4 1 200 1 000 1 200 000 1 440 00020X5 1 100 950 1 045 000 1 210 00020X6 1 000 900 900 000 1 000 00020X7 1 300 1 040 1 352 000 1 69
3、0 00020X8 1 400 1 100 1 540 000 1 960 000n=5 X=6 000 Y=4 990 XY=6 037 000 X 2=7 300 000然后计算不变资本总额和单位业务量所需要的可变资本额。将上表的数据代入下列联立方程组Y=na+bX XY=ax+b 2X有：4 990 = 5a + 6 000b6 037 000 = 6 000a + 7 300 000b求得：a = 410b = 0.49即不变资本总额为 410 万元，单位可变资本额为 0.49 万元。3）确定资本需要总额预测模型。将 a=410（万元） ，b=0.49（万元）代入，得到预测模型为：bX
4、aYY = 410 + 0.49X（4）计算资本需要总额。将 20X9 年预计产销量 1560 件代入上式，经计算资本需要总额为：410 + 0.491560 = 1174.4 (万元)三、案例题答：案例题答案不唯一，以下只是思路之一，仅供参考。从案例所给的条件看，该公司目前基本状况总体较好，是一家不错的中等规模企业，财务状况在行业内有优势，但面对需求能力上升、经济稳定发展的较好的外部财务机会，其规模制约了公司的进一步盈利，但该公司在财务上的优势使得该公司的进一步扩张成为可能。综上所述，该公司可以说是处于 SWOT分析中的 SO 组合，适于采用积极扩张型的财务战略。该公司材料中准备采取的经营与
5、财务战略都是可行的。从筹资的角度看，限于该公司的规模，可能该公司在目前我国国内的环境下仍是主要采用向银行借款或发行债券的方式，待其规模逐步壮大、条件成熟时，也可以考虑发行股票上市筹资。第五章二、练习题1答案：（1）七星公司实际可用的借款额为： 0(15%)8()万 元（2）七星公司实际负担的年利率为： 105.8()2答案：（1）如果市场利率为 5%，低于票面利率，该债券属于溢价发行。其发行价格可测算如下：51006%143()tt元（ +） （ ）（2）如果市场利率为 6%，与票面利率一致，该债券属于等价发行。其发行价格可测算如下： 5100610()tt元（ +6） （ ）（3）如果市场利
6、率为 7%，高于票面利率，该债券属于折价发行。其发行价格可测算如下：51006%95()tt元（ +7） （ ）3答案：（1）九牛公司该设备每年年末应支付的租金额为： 10%,42631.4().9PVIFA元为了便于有计划地安排租金的支付，承租企业可编制租金摊销计划表如下：租金摊销计划表 单位：元 日 期 支付租金 应计租费 本金减少 应还本金（年.月.日） （1） （2）=（4）10% （3）=（1）（2）（4）2006.01. 012006.12.312007.12.312008.12.312009.12.316311.146311.146311.146311.142 0001568.8
7、91094.66581.014311.144742.255216.485730.1320 00015688.8610946.615730.130合 计 25244.56 5244.56 20 000 表注： 含尾差三、案例题1.答：（1）一般来讲，普通股票筹资具有下列优点：答案：1）股票筹资没有固定的股利负担。公司有盈利，并认为适于分配股利，可以分给股东；公司盈利较少，或虽有盈利但资本短缺或有更有利的投资机会，也可以少支付或者不支付股利。而债券或借款的利息无论企业是否盈利及盈利多少，都必须予以支付。2）普通股股本没有规定的到期日，无需偿还，它是公司的“永久性资本” ，除非公司清算时才予以清偿。
8、这对于保证公司对资本的最低需要，促进公司长期持续稳定经营具有重要作用。3）利用普通股票筹资的风险小。由于普通股股本没有固定的到期日，一般也不用支付固定的股利，不存在还本付息的风险。4）发行普通股票筹集股权资本能增强公司的信誉。普通股股本以及由此产生的资本公积金和盈余公积金等，是公司筹措债务资本的基础。有了较多的股权资本，有利于提高公司的信用价值，同时也为利用更多的债债筹资提供强有力支持。普通股票筹资也可能存在以下缺点：1）资本成本较高。一般而言，普通股票筹资的成本要高于债务资本。这主要是由于投资于普通股票风险较高，相应要求较高的报酬，并且股利应从所得税后利润中支付，而债务筹资其债权人风险较低，
9、支付利息允许在税前扣除。此外，普通股票发行成本也较高，一般来说发行证券费用最高的是普通股票，其次是优先股，再次是公司债券，最后是长期借款。2）利用普通股票筹资，出售新股票，增加新股东，可能会分散公司的控制权；另一方面，新股东对公司已积累的盈余具有分享权，会降低普通股的每股收益，从而可能引起普通股市价的下跌。3）如果以后增发普通股，可能引起股票价格的波动。（2）主要有三方面的评价：1）投资银行对公司的咨询建议具备现实性和可操作性。投资银行分析了关于公司机票打折策略和现役服役机龄老化等现实问题，认为公司原先提出的高价位发行股票作法不切实际，也不易成功。所以投资银行对发行股票拟定的较低价位是比较合适
10、的，具备可操作性和现实性，也容易取得成功。2）投资银行的咨询建议的实际效果比较有限。通过资料中关于增发股票前后的数据比对，我们很明显可以看出：本方案的融资效果很有限。增发前，公司的负债率高达 74.4%，在增发股票后仅降低 2.9%，依然位于 70%以上。公司在增发股票过程中仅获取了 2.43 亿的资金，这对于将于 2008 年到期的 15 亿元的债务依然是杯水车薪。所以，本方案实施后取得的效果可能极其有限，并不能从根本上改善公司的财务困境。3）投资银行的咨询建议提出的筹资方式过于单一。企业的筹资方式从大的方向来讲，可分为股权性筹资和债权性筹资，如果进一步细化，将会有更多的筹资方式和方法。而投
11、资银行的咨询建议中仅仅考虑了普通股票这一种最常见的方式，而没有多方面地考虑其他筹资方式，这样很难取得最优的筹资效果。（3）针对公司目前负债率高、现金流紧张的财务现状，主要建议公司采取股权性的筹资方式。除了发行普通股票以外，公司还应该多元化地运用各种具体筹资方法。例如，公司可以通过发行优先股的方式筹集资金。优先股一般没有固定的到期日，不用偿付本金。优先股的股利既有固定性，又有一定的灵活性。一般而言，优先股都采用固定股利，但对固定股利的支付并不构成公司的法定义务。如果公司财务状况不佳，可以暂时不支付主优先股股利，即使如此，优先股持有者也不能像公司债权人那样迫使公司破产。同时，保持普通股股东对公司的
12、控制权。当公司既想向社会增加筹集股权资本，又想保持原有普通股股东的控制权时，利用优先股筹资尤为恰当。从法律上讲，优先股股本属于股权资本，发行优先股筹资能够增强公司的股权资本基础，提高公司的借款举债能力。此外，公司也可以通过发行认股权证的方式筹集资金。认股权证不论是单独发行还是附带发行，大多都为发行公司筹取一笔额外现金，从而增强公司的资本实力和运营能力。此外，单独发行的认股权证有利于将来发售股票。附带发行的认股权证可促进其所依附证券发行的效率。第六章二、练习题1、参考答案：可按下列公式测算：=1000*6%*（1-33%）/550*（1-2%）=7.46%)1(bbFBTIK2、参考答案：可按下
13、列公式测算： pPDK其中： =8%*150/50=0.24p=（ 150-6）/50=2.88=0.24/2.88=8.33%pPDK3、参考答案：可按下列公式测算：=1/19+5%=10.26%GPDKc4、参考答案：可按下列公式测算：DOL=1+F/EBIT=1+3200/8000=1.4DFL=8000/（ 8000-20000*40%*8%）=1.09DCL=1.4*1.09=1.535、参考答案：（1）计算筹资方案甲的综合资本成本率：第一步，计算各种长期资本的比例： 长期借款资本比例=800/5000=0.16 或 16% 公司债券资本比例=1200/5000=0.24 或 24%
14、 普通股资本比例 =3000/5000=0.6 或 60%第二步，测算综合资本成本率：Kw=7%*0.16+8.5%*0.24+14%*0.6=11.56%（2）计算筹资方案乙的综合资本成本率：第一步，计算各种长期资本的比例： 长期借款资本比例=1100/5000=0.22 或 22% 公司债券资本比例=400/5000=0.08 或 8% 普通股资本比例 =3500/5000=0.7 或 70%第二步，测算综合资本成本率：Kw=7.5%*0.22+8%*0.08+14%*0.7=12.09%由以上计算可知，甲、乙两个筹资方案的综合资本成本率分别为11.56%、12.09%，可知，甲的综合资本
15、成本率低于乙，因此选择甲筹资方案。6、参考答案：根据第 5 题的计算结果，七奇公司应选择筹资方案甲作为企业的资本结构。（1）按 A 方案进行筹资：长期借款在追加筹资中所占比重= =12.5%1045公司债券在追加筹资中所占比重= =37.5%1045优先股在追加筹资中所占比重= =37.5%普通股在追加筹资中所占比重= =12.5%1045则方案 A 的边际资本成本率=12.5%7%+37.5%9%+37.5%12%+12.5%14%=10.5%按方案 B 进行筹资：长期借款在追加筹资中所占比重= =37.5%1045公司债券在追加筹资中所占比重= =12.5%优先股在追加筹资中所占比重= =
16、12.5%1045普通股在追加筹资中所占比重= =37.5%则方案 B 的边际资本成本率=37.5%8%+12.5%8%+12.5%12%+37.5%14%=10.75%按方案 C 进行筹资：长期借款在追加筹资中所占比重= =25%104公司债券在追加筹资中所占比重= =25%优先股在追加筹资中所占比重= =25%104普通股在追加筹资中所占比重= =25%则方案 C 的边际资本成本率=25%7.5%+25%8.25%+25%12%+25%14%=10.51%经过计算可知按方案 A 进行筹资其边际成本最低，因此七奇公司应选择 A 方案做为最优追加筹资方案。（2）在追加筹资后公司资本总额为：50
17、00+4000=9000 万元其中：长期借款：800+500=1300 万元公司债券：1200+1500=2700 万元（其中个别资本成本为 8.5%的 1200 万元，个别资本成本为 9%的 1500 万元）优 先 股：1500 万元普 通 股：3000+500=3500 万元各项资金在新的资本结构中所占的比重为：长期借款： =14.44%1093个别资本成本为 8.5%的公司债券： =13.33%1092个别资本成本为 9%的公司债券 ： =16.67%5优先股： =16.67%1095普通股： =38.89%3七奇公司的综合资本成本率为：14.44%7%+13.33%8.5%+16.67
18、%9%+16.67%12%+38.89%14%=11.09%7、参考答案：（1）设两个方案下的无差别点利润为： EBIT发行公司债券情况下公司应负担的利息费用为：400010%+200012%=640 万元增发普通股情况下公司应负担的利息费用为：400010%=400 万元240%)1)(6(8240%)1)( EBITEBIT）（=7840 万元I无差别点下的每股收益为： =18 元/ 股2401678）（）（ （2）发行债券下公司的每股收益为： =3.4 元/ 股240%16）（）（ 发行普通股下公司的每股收益为： =3.87 元/股）（ ）（）（ 8由于发行普通股条件下公司的每股收益较高
19、，因此应选择发行普通股作为追加投资方案。8、参考答案：（1）当 B=0，息税前利润为 3000 万元时， =16%SK此时 S= =11250 万元%164030）（）（ V=0+11250=11250 万元此时 =16%WK（2）当 B=1000，息税前利润为 3000 万元时， =17%SK此时 S= =10305.88 万元%1740803）（）（ V=1000+10305.88=11305.88 万元此时 =8%（ ）（1-40% ）+17% （ ）=15.92%WK8.1305 8.1305（3）当 B=2000，息税前利润为 3000 万元时， =18%SK此时 S= =9333.
20、33 万元%1840203）（）（ V=2000+9333.33=11333.33 万元此时 =10%（ ）（1-40% ）+18% （ ）=15.88%WK3.120 3.19（4）当 B=3000，息税前利润为 3000 万元时， =19%SK此时 S= =8336.84 万元%1940230）（）（ V=3000+8336.84=11336.84 万元此时 =12%（ ）（1-40% ）+19% （ ）=15.88%WK84.1360 84.136（5）当 B=4000，息税前利润为 3000 万元时， =20%SK此时 S= =7320 万元%204143）（）（ V=4000+732
21、0=11320 万元此时 =14%（ ） （1-40% ）+20%（ ）=15.90%WK13204 13207（6）当 B=5000，息税前利润为 3000 万元时， =21%SK此时 S= =6285.71 万元%21406503）（）（ V=5000+6285.71=11285.71 万元此时 =16%（ ）（1-40% ）+21% （ ）=15.95%WK71.2850 71.2856将上述计算结果汇总得到下表：(万元)B (万元)S (万元)V (%)BK (%)S (%)WK0 11250.00 11250.00 16 16.00 1000 10305.88 11305.88 8
22、17 15.92 2000 9333.33 11333.33 10 18 15.88 3000 8336.84 11336.84 12 19 15.88 4000 7320.00 11320.00 14 20 15.90 5000 6285.71 11285.71 16 21 15.95 经过比较可知当债务资本为 3000 万时为最佳的资本结构。三、案例题参考答案：价值比较法下的公司价值：股票的折现价值=（2000-300 ）*（1-40% ）/12% =8500公司总的折现价值=8500+4200=1270020X8 年末公司的市场价值=2000*5 + 5400 = 15400尽管价值比较
23、法下的公司价值 12700目前公司的市场价值 15400 万元，但是价值比较法下的公司价值是通过预测可口餐饮公司未来所能产生的收益，并根据获取这些收益所面临的风险及所要求的回报率所得到可口餐饮公司的当前价值。正因为该种计算方法考虑到风险因素，因此具有可行性。（5）你认为可口餐饮公司以净债率作为资本结构管理目标是否合理？如果不尽合理，请提出你的建议？参考答案：优点：一方面采用净债率作为资本结构管理目标可以反映资本结构的安全性，另一方面可以使公司重视债务水平的管理。缺点：过分强调结构性，而什么是合理的结构相对不同的公司来说是不一样的，采用净债率作为资本结构管理目标并不能准确反映公司最合适的资本结构
24、。第七章练习题1解：（1）PP A=2（年） PPB=2+ 2.43（年）301若 MS 公司要求的项目资金必须在两年内收回，应选择项目 A。（2）NPV A =-7500+4000PVIF15%,1+3500PVIF15%,2+1500PVIF15%,3=-7500+40000.870+35000.7562+15000.658=-387386.3（元）NPVB =-5000+2500PVIF15%,1+1200PVIF15%,2+3000PVIF15%,3=-5000+25000.870+12000.7562+30000.658=56.244（元）NPVA0，应采纳项目 B。2解：经测试，当
25、折现率 K=40%时NPVA =-2000+2000PVIF40%,1+1000PVIF40%,2+500PVIF40%,3=-2000+20000.714+10000.510+5000.364=1200当折现率 K=50%时NPVA =-2000+2000PVIF50%,1+1000PVIF50%,2+500PVIF50%,3=-2000+20000.667+10000.444+5000.296=-740当折现率 K=40%时NPVB =-1500+500PVIF40%,1+1000PVIF40%,2+1500PVIF40%,3=-1500+5000.714+10000.510+15000.
26、364=-87IRRL因为在资本无限量的条件下，净现值指标优于内含报酬率指标，所以项目 L 更优。案例题分析要点：（1）计算各个方案的内含报酬率：设方案一的内含报酬率为 R，则：44000PVIFAR，3 75000 = 0，即 PVIFAR，3 = 1.705。查 PVIFA 表得：PVIFA 30%，3 = 1.816，PVIFA 35%，3 = 1.696利用插值法，得：报酬率 年金现值系数30% 1.816R 1.70535% 1.696 由 ，解得：R = 34.63%816.9.705%35所以方案一的内含报酬率为 34.63%。设方案二的内含报酬率为 R，则：23000PVIFA
27、R，3 50000 = 0，即 PVIFAR，3 = 2.174。查 PVIFA 表得：PVIFA 18%，3 = 2.174，即 R = 18%所以方案二的内含报酬率为 18%。设方案三的内含报酬率为 R，则：70000PVIFAR，3 125000 = 0，即 PVIFAR，3 = 1.786。查 PVIFA 表得：PVIFA 30%，3 = 1.816，PVIFA 35%，3 = 1.696利用插值法，得：报酬率 年金现值系数30% 1.816R 1.78635% 1.696 由 ，解得：R = 31.25%816.9.7%305所以方案三的内含报酬率为 31.25%。设方案四的内含报酬
28、率为 R，则：12000PVIFR，1 + 13000PVIFR，2 + 14000PVIFR，3 10000 = 0利用试误法，计算得 R = 112.30%所以方案四的内含报酬率是 112.30%。由于方案四的内含报酬率最高，如果采用内含报酬率指标来进行投资决策，则公司应该选择方案四。（2）计算各个方案的净现值：方案一的 NPV = 44000PVIFA15%，3 75000 = 440002.28375000= 25452（元）方案二的 NPV = 23000PVIFA15%，3 50000 = 230002.28350000= 2509（元）方案三的 NPV = 70000PVIFA1
29、5%，3 125000 = 700002.283125000= 34810（元）方案四的 NPV = 12000PVIF15%，1 + 13000PVIF15%，2 + 14000PVIF15%，3 10000= 19480（元）由于方案三的净现值最高，如果采用净现值指标来进行投资决策，则公司应该选择方案三。（3）在互斥项目中，采用净现值指标和内含报酬率指标进行决策有时会得出不同的结论，其原因主要有两个：一是投资规模不同。当一个项目的投资规模大于另一个项目时，规模较小的项目的内含报酬率可能较大但净现值较小，如方案四就是如此。二是现金流量发生的时间不同。有的项目早期现金流入量较大，如方案三，而有
30、的项目早期现金流入量较小，如方案四，所以有时项目的内含报酬率较高，但净现值却较小。最高的净现值符合企业的最大利益，净现值越高，企业的收益就越大。在资金无限量的情况下，利用净现值指标在所有的投资评价中都能作出正确的决策，而内含报酬率指标在互斥项目中有时会作出错误的决策。因此，净现值指标更好。第八章练习题答案1解：（1） 405%16（ 2-）每 年 折 旧 额 =（ 万 元 ）每 年 税 收 收 益 （ 万 元 ）（2） 510%,53.79.5PVAIF （ 万 元 ）2. 解：NPV A=-160000+80000 =-160000+800002.246=19680（元）16%,PVIANP
31、VB=-210000+64000 =-210000+640003.685=25840（元）,由于项目 A、B 的使用寿命不同，需要采用最小公倍数法。6 年内项目 A 的净现值NPVA=19680+19680 =19680+196800.641=32294.9（元）16%,3PVIFNPVB=25840（元）NPVA NPVB,所以应该选择项目 A.3. 解： 表 8-11 未来 5 年的现金流量 单位:元年份 0 1 2 3 4 5 投资成本 (1) -60000 旧设备变价 (2) 10000 营业税(3)=(2 )5% -500 账面价值（4) 20000 变价亏损节税 （5)=(4)-(
32、3)-(2) 30% 3150 增加的销售收入(6) 30000 30000 30000 30000 30000增加的付现成本(7) 10000 10000 10000 10000 10000 增加的折旧(8) 6000 6000 6000 6000 6000税前利润增量 （9）=（6）-(7)-(8) 14000 14000 14000 14000 14000 所得税增加 (30%) （10）=（9）30% 4200 4200 4200 4200 4200税后利润增加 （11）=（10）-（11） 9800 9800 9800 9800 9800 增加营业现金流量 （12）= （ 11）+(
33、8) 15800 15800 15800 15800 15800 残值变现收入(13) 10000营业税(14)=(13) 5% 500净残值(15)=(13)-(14) 9500 净现金流量 （16）=（12）+（15） -47350 15800 15800 15800 15800 25300现值系数 1 0.909 0.826 0.751 0.683 0.621 现金流量现值 -47350 14362.2 13050.8 11865.8 10791.4 15711.3净现值 18431.5 因为净现值大于零,所以应该进行固定资产更新 。4解：NPV=-200001.0+60000.95 +
34、70000.9 +80000.8 +900010%,PVIF10%,2PVIF10%,3PVIF0.8 =109.1（千元）010%,4PVIF该项目可行。案例题解：（1）项目 A 的期望年现金流量 =3100.5+2900.5=300（万元）项目 B 的期望年现金流量 =8000.5+（-200）0.5=300（万元）（2）项目 A 的现金流量方差 = 22(310).5(903).510项目 B 的现金流量方差 = 8项目 B 的总风险较大，因为项目 B 的现金流量方差更大。（3）状况好时NPVA=-1500+310 =55.89（万元）15%,0PVIFANPVB=-1500+800 =
35、2515.2（万元）,状况差时NPVA=-1500+290 =-44.5（万元）15%,0PVIFANPVB=-1500+（-200） =-2503.8（万元）,1（4）如果我是公司股东，将选择项目 B。因为如案例所述，时代公司已经濒临倒闭。即使项目 B 失败，股东也不会有更多的损失。但是一旦项目成功，与选择项目 A 相比能为公司带来更多的现金流量，从而使时代公司起死回生。（5）如果使公司债权人，将希望经理选择项目 A。因为项目 A 的风险较小，可以保证债权人的资金安全。（6）本例实际上是股东和债权人之间的代理问题。为了解决这种代理问题，债权人可以采取多种措施，比如再贷款合同中限定公司的用途，
36、只允许用于项目 A。（7）因为保护措施的受益者是债权人，所以应该有债权人承担成本，在现实生活中可能通过较低的贷款利率表现出来。企业的最优资本结构要权衡负债的带来的企业价值增加效应价值减少效应之间的关系。当负债带来的边界价值增加等于边际价值减少时，企业得到自己的最有资本结构。负债的代理成本和破产成本是进行最有资本结构决策时要考虑的两个重要因素。第九章练习题1. 解：最佳现金余额为：N 2000（元）%301622. 解：最佳现金余额为：Z 0 20801（元）3260%941）（ 持有上限为：U 03 62403（元）3260941）（ 3. 解：销售毛利（1400015000）（175%）25
37、0（元）机会成本1400010% 1500010% 133.33（元）3360坏账成本140002%150005%470（元）净利润250133.33470353.33（元）新的信用政策可以增加企业净利润，因此应该采用新的信用政策。4. 解：应收账款的平均账龄1553.33%4533.33%7513.33%33（天）5. 解：最佳经济订货批量为：Q 1000（件）3052如果存在数量折扣：（1）按经济批量，不取得折扣，则总成本100035 300 338000（元）105210单位成本38000100038（元）（2）不按经济批量，取得折扣，则总成本120035（12%） 300 344210
38、（元）1205210单位成本44210120036.8（元）因此最优订货批量为 1200 件。6. 解：再订货点为：R510100150（件）案例题案例分析要点：1. 金杯汽车公司的应收账款管理可能出现的问题有：（1） 没有制定合理的信用政策，在赊销时，没有实行严格的信用标准，也没有对客户的信用状况进行调查和评估，从而对一些信誉不好、坏账损失率高的客户也实行赊销，因而给公司带来巨额的坏账损失；（2） 没有对应收账款进行很好地监控，对逾期的应收账款没有采取有力的收账措施。2. 金杯汽车公司可以从以下几个方面加强应收账款的管理：（1）事前：对客户进行信用调查和信用评估，制定严格的信用标准（2）事中
39、：制定合理的信用政策，采用账龄分析表等方法对应收账款进行监控。（3）事后：制定合理有效的收账政策催收拖欠款项，减少坏账损失。第十章练习题1. 解：商业信用成本 36.7%2104362. 解：应付账款周转率 53. 解：有效利率 11.1%150如果分期付款，有效利率 20%204. 解：短期融资券年成本率 13.2%19%总成本13.2%0.35%0.5%14.1%案例题案例分析要点：（1）大厦股份的流动负债管理可能存在的隐患是：作为百货零售企业，公司流动资金主要依赖于银行借款和资金周转中形成的应付账款等流动负债，流动负债占总负债的 96.81，若资金周转出现困难，公司将面临一定的短期偿债压
40、力，进而影响公司进一步债务融资的能力。所以，公司的财务风险较高。（2）利：银行短期借款可以迅速获得所需资金，也具有较好的弹性，对于季节性和临时性的资金需求，采用银行短期借款尤为方便；而采用应付账款进行融资也很方便，成本也较低，限制也很少。大厦股份主营百货零售，经营中需要大量的流动资金，而且销售具有明显的季节性和周期性，通过银行短期借款，可以迅速地获得所需资金。另外，公司要采购大量的存货，通过应付账款可以从供应商那里获得资金，而且成本低、限制少。因此，公司通过银行短期借款和应付账款，可以以较低的成本迅速地获得经营所需流动资金。弊：银行借款的资金成本相对较高，而且限制也相对较多，使用期限也较短；而应付账款筹资的期限也很短，在不能到期偿还时，会使公司声誉下降，而且当存在现金折扣时，放弃它要付出很高的资金成本。当银行短期借款到期或集中向供货商支付货款时，公司可能面临资金周转不畅的状况。而且当这些债务偿还日期在销售淡季时，由于公司现金流入较少，公司很难偿还这些到期债务，从而会降低公司的声誉，影响以后的融资能力。（3）大厦股份发行股票的主要目的是补充公司的流动资金，同时实现业务转型与结构升级。
