可转债和分离交易可转债.ppt

1、可转债和分离交易可转债,一、可转换债券 所谓可转换公司债券是指由公司发行的，投资者在一定时期内可选择一定条件转换成公司股票的公司债券，通常称作可转换债券或可转债。这种债券兼具债权和期权双重属性。 可转换公司债是一种混合型的债券形式。对个人投资者而言，可转换债券是一种兼顾收益和风险的理想的投资工具。当投资者不太清楚发行公司的发展潜力及前景时，可先投资于这种债券。待发行公司经营实绩显著，经营前景乐观，其股票行市看涨时，则可将债券转换为股票，以受益于公司的发展。可转换债券对于投资者来说，是多了一种投资选择机会。可转换债券具有债权与期权双重特性，对机构投资者来说，也是极为合适的投资品种。,可转换公司债

2、券性质,1. 债权性质。可转换公司债券首先是一种公司债券，是固定收益证券，具有 确定的债券期限和定期息率，并为可转换公司债券投资者提供了稳 定利息收入和还本保证，因此可转换公司债券具有较充分的债权性 质。这意味着可转换公司债券持有人虽可以享有还本付息的保障， 但与股票投资者不同，他不是企业的拥有者，不能获取股票红利， 不能参与企业决策。在企业资产负债表上，可转换公司债券属于企 业“或有负债”，在转换成股票之前，可转换公司债券仍然属于企业 的负债资产，只有在可转换公司债券转换成股票以后，投资可转换 公司债券才等同于投资股票。一般而言，可转换公司债券的票面利 率总是低于同等条件和同等资信的公司债券

3、，这是因为可转换公司 债券赋予投资人转换股票的权利，作为补偿，投资人所得利息就低。,2. 股票期权性质。可转换公司债券为投资者提供了转换成股票的权 利，这种权利具有选择权的含义，也就是投资者既可以 行使转换权，将可转换公司债券转换成股票，也可以放 弃这种转换权，持有债券到期。也就是说，可转换公司 债券包含了股票买入期权的特征，投资者通过持有可转 换公司债券可以获得股票上涨的收益。因此，可转换公 司债券是股票期权的衍生，往往将其看作为期权类的二 级金融衍生产品。实际上，由于可转换债权一般还具有赎回和回售等特 征，其属性较为复杂，但以上两个性质是可转换债权最 基本的属性。,可转债交易规则,1、开

4、户 可转换公司债券申购、上市后的交易均利用深、沪证券 交易所股票交易系统进行 ，普通股票户即可操作。2、申 购 目前在深、沪证券交易所已发行上市的可转换公司 债券的发行方式有两种情况，一是对社会公众发行，采 用在交易所上网定价发行的方式，另一种是上市公司采 用向截止股权登记日登记在册的股东配售与对社会公众 发行相结合的发行方式。,（一）上网定价发行 可转换公司债券的发行方式目前主要参照股的上网定价发行 办法，即通过证券交易所的证券交易系统上网按面值平价发行。 投资者应当在详细阅读可转换公司债券募集说明书和发行公告的 基础上按照发行公告的提示进行申购。 申购程序 申购当日（T日），投资者凭证券帐

5、户卡申请认购可转换公司债券（每个帐户的申购不少于1000元面值，超过1000元面值的必须是1000元的整数倍，每个帐户的认购上限为公开发行总额的1）。并由交易所反馈认购情况； T1日，由交易所结算公司将申购资金冻结在申购专户中； T2日，由主承销商和有从事证券业务资格的会计师事务所对申购资金进行验资，并由会计师事务所出具验资报告；交易 所进行申购配号工作。 T3日，由主承销商负责组织摇号抽签，并于当日公布中签果； T4日，对未中签的申购款予以解冻。,申购规则 转债申购单位为“手”，每10张为1手。每个帐户申购可转换公司债券不少于1000元面值，超过1000元面值 的，必须是1000元面值的整数

6、倍，每个帐户认购上限为 不超过公开发行的可转换公司债券总额的1。 每个股票帐户只能申购一次，委托一经办理不得撤单。多次申购的(包括在不同的证券交易网点进行申购)，视第一次申购为有效申购。 投资者申购可转换公司债券不收取任何手续费。 深市可转换公司债券发行申购代码为125*；沪市可转换债券发行申购代码为733*，,（二）配售与上网定价结合 上市公司发行可转换债券对股权登记日股东（亦即老股东）优先配售的方式，与配股和增发新股一样，是上市公司再融资方式的一种，与配股缴款、增发新股的操作有相类似的地方。此外，还可同时向证券投资基金定向发售和上网定价发行。注意事项： 不同公司对社会发行可转换债券的方式多

7、样，对不同的投资者（如机构 投资者、个人投资者、股东）发行方式和内容又不一样，因此，投资者应当 注意招募说明书的内容；无论是上网定价方式还是配售方式，投资者申购数量必须是每个股票帐 户的认购数量不得低于1手(10张)，超过1手的必须为1手(10张)的整数倍； 不足1手的视投资者自动弃权处理；上网定价方式或配售方式的缴款时间很短，只有一天，逾期未缴视为自 动放弃认购或配售权，因此，投资者必须注意缴款时间。上网定价方式的申购应注意每个帐户只能申购一次，重复申购为无效申 购。配售申报允许多次申报。,3、交易方式可转换公司债券实行T+0交易。可转换公司债券的委托、交易、托管、转托 管、指定交易、行情揭

8、示参照股办理。 交易报价可转换公司债券交易以1000元面值为一交易单位，简称“一手”（一手=10 张），实行整手倍数交易。计价单位为每百元面额。 单笔申报最大数量应 当低于1万手（含1万手）。 价格升降单位001元。每次申报最低不少于一 个价位。 交易时间与股同，即每周一至周五交易日上午9：3011：30，下午13：0015：00 交易清算可转换公司债券交易实行T+1交收，投资者与券商在成交后的第二个交易日办 理交割手续。 交易终止 可转换公司债券在转换期结束前的十个交易日终止交易，终止交易前一周交易 所予以公告。 指定交易 沪市可转换公司债券适用于上证所的全面指定交易制度。 转托管 可以转托

9、管，参照A股规则。,交易费用 （一）深市 投资者应向券商交纳佣金，标准为不超过总成交金额的1。 （二）沪市 投资者委托券商买卖可转换公司债券须交纳手续费，上海每笔人民币1元，异地每笔3元。成交后在办理交割时，投资者应向券商交纳佣金，标准为总成交金额的2，佣金不足5元的，按5元收取。,4、转 股 目前深、沪市可转换债券转股分两种情况： 一种是公司的可转换债券先上市，公司股票未上 市，转股手续在公司股票上市后方可办理。另一种是公司股票已经上市，上市公司发行可转 换债券，在可转换债券发行之日起6个月后可进 行转股。,上市公司可转换债券转股 （不可逆）转股规则 ： 申报时间 自可转债发行结束后6个月至

10、可转债到期日止的交易日内。申报价格 价格为100元 。申报单位 单位为手，一手为1000元面额。每次申请转股的“转债”面值数额须是一手(1000元面额)或一手的整数倍，转换 成股份的最小单位为一股。 交易结算 即日买进的转债当日可申请转股；当日（T日）转股的股票 ,可在T1日卖出。 转股费用 债转股不收取手续费。,操作要点 转股申报，深市可以撤单，沪市不可以。 同一交易日内多次申报转股的，将合并计算转股数量。 “转债”的买卖申报优先于转股申报，即“转股”的有效申报数量以 当日交易过户后其帐户内的“转债”持有数为限，也就是当日“转股”按 帐户合并后的申请手数与“转债”交易过户后的持有手数比较，取

11、较 小的一个数量为当日“转股”有效申报手数。 “转债”转换成股票的股份数（股）=转债手数1000转股初始 价格。 当公司送红股、增发新股、配股或降低转股价格时，初始转股 价格将进行调整，具体情况由公司另行通知。 若出现不足转换一股的“转债”余额时，继续享受付息及公司最 终还本的权利。 可转换公司债券转换期结束日前的10个工作日停止交易。可转 换公司债券停止交易后、转换期结束前，不影响持有人依据约定的 条件转换股份的权利。,强制性转股 投资者持有可转换债券转股时，分为自愿转股和 强制性转股两种形式。强制性转股的有关条款在 公司发行可转换债券时就实现定制好，由于该条 款关系到投资者的切身利益，因此

12、，在投资可转 换债券时应详细阅读该条款内容。,操作程序到期无条件强制性转股的债券，交易所于到期日前十个交易日停止其交易，并于到期日将剩余债券全部予以转股。 转换期内有条件强制性转股的债券，发行人可于条件满足时实施全部或部分强制性转股。发行人于强制性转股条件满足后的十个交易日内 在中国证监会指定的全国性报刊上刊登公告至少三次，交易所依据强制性转股公告所载日期停止该可转换公司债券的交易，并于停止交易后的 第三个交易日按公告条件予以全部或部分转股。 可转换公司债券持有人申请转股或强制性转股后，所剩债券面额不足转换一股股份的部分，继续享受付息及最终还本的权利。 到期强制性转股后所剩的可转换公司债券面额

13、不足转换一股股份的部分，交易所于强制转股日后十个交易日内，将这部分债券的本金及其最后一年利息划入券商帐户，各券商于第二个交易日将资金划入投资者帐户。,5、赎 回 赎回是指发行人股票价格在一段时期内连续高于转股价格达到某 一幅度时，发行人按事先约定的价格买回未转股的可转换公司债券。 赎回条款是为了保护发行人而设计的，旨在迫使转债持有人提前将 转债转换成公司股票，从而达到增加股本、降低负债的目的，也避 免了利率下调造成的利率损失。 赎回规则 赎回条款一般又分无条件赎回（即在赎回期内按照事先约定的赎回 价格赎回转债）和有条件赎回，即在基准股价上涨到一定程度（通 常为正股股价持续若干天高于转股价格13

14、0200），发行人有 权行使赎回权。根据规定，发行人每年可按约定条件行使一次赎回权。每年首次满 足赎回条件时，发行人可赎回部分或全部未转股的可转换公司债券。 但若首次不实施赎回的，当年不应再行使赎回权。,赎回程序 赎回条件满足时，发行人可以全部或按一定比例赎回未转换为股份的可转换公司债券，也可以不行使赎回权。 当可转换公司债券赎回条件满足、发行人刊登公告行使赎回 权时，交易所于赎回日停止该债券的交易和转股。 发行人根据停止交易后登记在册的债券数量，于赎回日后三个交易日内将赎回债券所需的资金划入交易所指定的资金帐 户。 交易所于赎回日后第四个交易日将资金划入券商清算头寸帐户，同时记减投资者相应的

15、可转换公司债券。 各券商于赎回日后第五个交易日将兑付款划入投资者开设的 资金或保证金帐户。 未赎回的可转换公司债券，于赎回日后下一个交易日恢复交易和转股。,6、回 售 回售条款是指发行人股票价格在一段时间内连续低于 转股价格后达到一定的幅度时，转债持有人按事先约定 的价格将所持有的债券卖给发行人。投资者应特别关注 这一条款，因为这是一种保护投资者利益的条款，设置 目的在于可以有效的控制投资者一旦转股不成带来的收 益风险，同时也可以降低转债的票面利率。 回售规则 回售条款，通常发行人承诺在正股股价持续若干天低于 转股价格或非上市公司股票未能在规定期限内发行上 市，发行人以一定的溢价（高于面值）收

16、回持有人持有 的转债。这种溢价一般会参照同期企业债券的利率来设 定的。,回售程序 可转换公司债券存续期内，可转换公司债券持有人只能在每一年度回售条件首次满足时行使回售权。 当回售条件每年首次满足时，发行人应当在两个交易日内公告。发行人公告后，可转换公司债券持有人可以全部或部分回售未转换为 股份的可转换公司债券，也可以不行使回售权。 可转换公司债券持有人行使回售权时，应当在公告后的十个交易日内以书面形式通过托管券商正式通知发行人。券商审核确认后，冻结可转换公司债券持有人相应的可转换公司债券数额。 券商将回售数据以报盘的方式传送交易所，交易所于当日进行数据处理，并于回售申请终止日后第二个交易日将数

17、据传给发行人，通 知发行人按回售条件生效的价格将相应资金划入交易所指定的资金 帐户，交易所收到资金后再划入券商清算头寸帐户，同时记减投资 者相应的可转换公司债券数额。 当交易所在一天内同时收到可转换债券持有人的交易、转托管、转股、回售报盘时，按以下顺序进行数据处理：回售、转股、转托管、 交易。,7、本息兑付 可转换公司债券的本息兑付是指设置强制性转股条款的可转债发行 人每年向未转换成该公司股票的可转债持有人支付利息，或者非强 制性转股的可转换公司债券发行人向到期未转换成该公司股票的可 转债持有人一次性还本付息。本息兑付程序 到期一次性还本付息的可转换公司债券，交易所于转换期结 束时自动终止交易

18、后二个交易日内，将交易结束时的债券数据通知 发行人，发行人于到期日前将相应本息款划入交易所指定的资金帐 户。 交易所于到期日后第三个交易日将本息款划入券商清算头寸帐 户，各券商于到期日后第五个交易日将本息款划入投资者开设的资 金或保证金帐户。 设置强制性转股条款的可转换公司债券，每年兑付利息期间， 债券交易不停市，付息办法参照股派息程序执行。,二、分离交易可转债分离交易可转债的全称是“认股权和债券分离交易的可转换公 司债券“，它是债券和股票的混合融资品种。分离交易可转债 由两大部分组成，一是普通公司债券，二是股票权证。股票权 证是指在未来规定的期限内，按照规定的协议价买卖股票的选 择权证明，根

19、据买或卖的不同权利，可分为认购权证和认沽权 证。因此，对于分离交易可转债业已简单地理解成“买债券送 权证“的创新品种。可分离交易可转债的投资优势在于： 首先，投资者可以获得债券部分的还本付息收益；其次，当认 股权证行使价格低于正股市场价格时，投资者可通过转股或转 让权证在二级市场上套利，从而获取收益；而当认股权证行使 价格高于正股市价时，投资者可选择放弃行使权证，而在二级 市场买卖正股来获取超额收益。,分离可转债与普通可转债的区别,1、分离交易可转债与普通可转债的本质区别在于债券与期权可分离 交易。也就是说，分离交易可转债的投资者在行使了认股权利后， 其债权依然存在，仍可持有到期归还本金并获得

20、利息；而普通可转 债的投资者一旦行使了认股权利，则其债权就不复存在了。2、此外，分离可转债不设重设和赎回条款，有利于发挥发行公司通 过业绩增长来促成转股的正面作用，避免了普通可转债发行人往往 不是通过提高公司经营业绩、而是以不断向下修正转股价或强制赎 回方式促成转股而带给投资人的损害。同时，分离交易可转债持有 人与普通可转债持有人同样被赋予一次回售的权利，从而极大地保 护了投资人的利益。3、再者，普通可转债中的认股权一般是与债券同步到期的，分离交 易可转债则并非如此。上市公司证券发行管理办法中规定，分 离交易可转债“认股权证的存续期间不超过公司债券的期限，自发行 结束之日起不少于六个月“，为认

21、股权证分离交易导致市场风险加 大，缩短权证存续期有助于减少投机。,分离交易可转债的投资途径主要有两种：一是，投资者 可以在一级市场上通过网下申购(针对机构投资者)和网 上申购分离交易可转债；二是，投资者可事前在二级市 场上购入股票从而获得公司所给予的相应配债，并按期 进行申购。分离债申购收益包括债券和权证两部分。债券部分的收 益可分为两部分：一是利息收入，二是再投资收益与资 本利得收益。权证部分的收益等于权证抛出价格乘以送 权份数。在衡量分离债申购收益率时，债券部分选择上 市当天收盘价，权证部分选择连续涨停板打开当天的开 盘价。,宣传点,分离债申购收益情况与申购新股做出比较 首先，从中签率方面

22、看，分离债的网下申购与网上申购中签率基本 一致，与新股网下申购相比，分离债的名义中签率基本上不及新股 网下申购中签率，但是由于网下申购分离债只需缴纳20%的定金，因 此有5倍的杠杆，那么网下申购分离债实际中签率是公布的名义中签 率的5倍，因此要高于同期新股网下申购的中签率。另一方面，除了 某些超大型国企新股，分离债的中签率基本上是高于其他新股的网 上中签率的。,其次，从网下申购来看，申购收益率可以分为单次与年化收益率。分离债单次申购收益率为分离债收益百分比乘以中签率，年化收益率则不考虑间隔时期申购资金的机会成本。从单只分离债或新股申购单次收益率看，07年分离债网下申购的单次收益率均值与新股申购

23、相差基本不大，但是08年后，前者已超过后者两倍以上。新股网下申购后，所中股份要在上市3个月后方可卖出，而分离债的网下申购所中股份在上市日即可卖出变现，因此将单次收益率年化后进行比较后的数据显示，单只新股网下申购的年化收益率远小于分离债，且伴随着08年大盘的下行，下降幅度远远大于分离债。,第三，从网上申购来看，总体上，2007年单只分离债的网上申购单次收益率并没有新股的高，只有其一半左右，08年则略高于新股。同时，由于分离债从申购日到上市日的间隔时间一般要多于新股，所以分离债的网上申购年化收益率是不及新股的。只有当市场出现大幅下滑时，分离债的网上申购收益率会上升，与新股的差距才会有所缩小。因此，相对于新股网下申购，分离债申购最大的优点有两个方面：20%的定金；上市后即可抛出，无需3个月禁售期，风险较小。因此分离债网下申购中签率与年化收益率要大于绝大多数中小板新股与某些大型国企新股，可积极参与网下申购。对于网上申购资金，08年上半年的分离债年化收益率总体上接近新股网上申购收益率。不过由于其中签率要大于绝大多数新股，所以，相对于新股申购不足中一签的小资金来说，也可参与。,谢 谢,