1、-26%,1,。,维持评级,行业动态分析/证券研究报告T_ReportAbstract景气指数持续下滑,化工,T_RankInfo,化工 同步大市-A上次评级 同步大市-A,合成革行业动态T_ReportDate,报告日期,2012-11-08,报告关键点： 制革行业产量增长处于平稳状态 皮革利润景气指数总体呈现下滑趋势报告摘要：,T_PreferredList首选股票300180 华峰超纤300218 安利股份12 个月行业表现T_Graph,目标价12.07.2,评级增持-A增持-A,2%,行业动态：,-5%,2012年9月，全国规上制革企业完成工业总产值160亿元，环比增加8个百分点，而
2、全国规上制革行业轻革产量0.66亿平米，环比下降3个百分点，表示我国制革行业当月出现量缩价涨局面，即低端合成革结构占比有所降低，间接反映合成革产品发展趋势向中高端转变。,-12%-19%-32%11/11,02/12 05/12 08/12,从皮革、毛皮及制品和制鞋业行业实现利润情况来看，2012年1-7月，实现利润,化工,沪深300,总额331亿元，同比增长13%，比上年同期回落20.6个百分点，显示合成革行业,下游企业经营状况堪忧，间接反映合成革市场环境不容乐观。从2011年7月至2012年9月，皮革利润景气指数总体呈现下滑趋势。9月皮革利润景气指数为87.71，比8月（88.68）有所下
3、降，连续5个月下滑。进入2012年后，皮革利润景气指数比上年有所下降，目前行业总体利润处于趋冷态势。,T_Analyst潘凡021-68765295执业证书编号,行业分析师S1450511020018,第112届中国进出口商品交易会(广交会)于11月5日落幕。从温州市商务局获悉，温州此次参展的578家企业，获得意向订单1.9亿美元，较上届下降13.7%。受外需疲软、成本上涨、汇率波动等多重不利因素影响，意向订单多以“短、小、散”为主。,T_CONTACTnalyst,公司动态：今年7月，方泰革业有30条干、湿法生产线正式投产，当月销售量就达到8000万元。根据目前的生产能力以及订单情况，今年下
4、半年，公司销售额可达10亿元。明年年底，方泰革业60条生产线全部投产后，年销售额将达到70亿元，利税8亿元，产量约占全国的20%，稳坐世界合成革业的“头把交椅”近年来，安利股份已先后主持、参与制定的国家标准、行业标准共18项（其中已颁布实施的7项，正在立项制定的11项），采用国际先进标准3项，成为全国行业内主持和参与制定标准最多的企业。风险提示：（1）原材料价格波动风险；（2）市场需求不足的风险。敬请阅读本报告正文后各项声明,T_RelatedReport前期研究成果基础化工数据周报(2012 年 11 月 5 日)2012-11-05基础化工数据周报(2012 年 10 月 29 日)201
5、2-10-29基础化工数据周报(2012 年 10 月 22 日)2012-10-22,-,-,4,-,-,-,-,2,化工1. 行业动态1.1. 合成革行业产量增长处于平稳状态,1.1.1.,全国制革行业出现量缩价涨局面,中国合成革网 2012 年 1-9 月，我国规上制革企业 744 家，工业总产值 1269 亿元，同比增长 17.37%，增速回落 9.23 个百分点。表 1 我国规模以上制革企业完成工业总产值情况,阶段2012 年 1-5 月2012 年 1-6 月2012 年 1-7 月2012 年 1-8 月2012 年 1-9 月,企业家数742742742744744,完成工业总
6、产值(亿元)63281196111091269,同比增速16.97%17.59%18.31%17.37%17.37%,月度-2012 年 6 月2012 年 7 月2012 年 8 月2012 年 9 月,完成工业总产值(亿元)-179150148160,环比增速-16.20%-1.33%8.11%,数据来源：中国合成革网，安信证券研究中心2012 年 1-9 月，全国规上制革行业轻革产量 5.34 亿平方米，同比增长 19.14%，增速同比加快 7.89 个百分点。表 2 我国规模以上制革企业轻革产量情况,阶段2012 年 1-5 月2012 年 1-6 月2012 年 1-7 月2012
7、年 1-8 月2012 年 1-9 月,产量(亿平米)2.73.44.685.34,同比增速16.97%17.57%19.25%19.14%19.14%,月度-2012 年 6 月2012 年 7 月2012 年 8 月2012 年 9 月,产量(亿平米)-0.70.60.680.66,环比增速-14.29%13.33%-2.94%,数据来源：中国合成革网，安信证券研究中心2012 年 1-8 月，全国规上皮革、毛皮及制品和制鞋业累计完成工业总产值 6731 亿元，同比增长 13.66%，比上年同期回落 12.22 个百分点；表 3 我国规模以上皮革、毛皮及制品和制鞋业完成工业总产值情况,阶段
8、2012 年 1-5 月2012 年 1-6 月2012 年 1-7 月2012 年 1-8 月,完成工业总产值（亿元）3932493858426731,同比增速16.97%14.60%14.10%13.66%,实现利润（亿元）225331,同比增速20.35%13.10%,数据来源：中国合成革网，安信证券研究中心点评：2012 年 9 月，全国规上制革企业完成工业总产值 160 亿元，环比增加 8 个百分点，而全国规上制革行业轻革产量 0.66 亿平米，环比下降 3 个百分点，当月我国制革行业出现量缩价涨局面，表明低端合成革结构占比有所降低，间接反映合成革产品发展趋势向中高端转变。,1.1.
9、2.,制鞋行业外需环境比较低迷,中国合成革网 2012 年 1-8 月，我国鞋类出口 68.1 亿双，287.7 亿美元，同比分别增长 3%和 9.1%，增速比上年同期回落 2 个百分点和 11.7 个百分点。敬请阅读本报告正文后各项声明,-,-,-,-,3,行业动态分析表 4 我国鞋类累计出口情况,阶段2012 年 1-5 月2012 年 1-6 月2012 年 1-7 月2012 年 1-8 月,产量(亿双)41.450.859.968.1,同比增速4.00%4.40%3.00%3.00%,产值（亿美元）154.8196.6243.2287.7,数据来源：中国合成革网，安信证券研究中心表
10、5 我国鞋类单月出口情况,月度2012 年 6 月2012 年 7 月2012 年 8 月,产量(亿双)9.49.18.2,环比增速-3.19%-9.89%,产值（亿美元）,41.846.644.5,环比增速-11.48%-4.51%,单价（美元/双）4.445.125.42,数据来源：中国合成革网，安信证券研究中心2012 年 1-8 月，我国鞋类进口 3467 万双，10.5 亿美元，同比分别增长 29.3%和 28.5%，增速比上年同期回落 7 个百分点和 28.1 个百分点。点评：2012 年 8 月，我国鞋类出口量为 8.2 亿双，44.5 亿美元，环比下降 10 个百分点和 5个百
11、分点。从最近三个月鞋类出口数据来看，鞋类出口数量持续下滑，表明近期制鞋业外需环境比较低迷。从出口鞋类单价来看，2012 年 6 月出口鞋类单价为 4.5 美元/双，而 2012 年 8 月出口鞋类单价为 5.4 美元/双，说明出口鞋类结构变化明显，即由低端鞋类向中高端鞋类转变。,1.1.3.,箱包行业出口略有好转,中国合成革网2012 年 1-9 月，我国旅行用品及箱包出口 181 亿美元，同比增长 5.5%，增速回落 31 个百分点。表 6 我国旅行用品及箱包出口情况,阶段,产值（亿美元）,同比增速,月度,产值（亿美元）,环比增速,2012 年 1-5 月,89.24,10.85%,2012
12、 年 1-6 月,113.98,11.20%,2012 年 6 月,24.74,2012 年 1-7 月2012 年 1-8 月2012 年 1-9 月,137.59158.76181,10.00%6.40%5.50%,2012 年 7 月2012 年 8 月2012 年 9 月,23.6121.1722.24,-4.57%-10.33%5.05%,数据来源：中国合成革网，安信证券研究中心2012 年 1-9 月我国旅行用品及箱包进口 11 亿美元，同比增长 16.1%，增速比上年同期回落 37 个百分点。点评：2012 年 9 月，我国箱包出口 22.24 亿美元，环比上升 5 个百分点，显
13、示当月箱包业外需环境略有好转。从近期我国箱包出口产值情况来看，出口产值连续四个月表现为小幅涨跌，表明我国箱包出口环境比较平稳。敬请阅读本报告正文后各项声明,4,、,此,化工,1.2. 合成革行业竞争激烈 差异化发展脱颖而出,中国合成革网近年来，合成革行业竞争日益激烈。如何在行业内保持优势，进而脱颖而出，成为多家生产合成革企业常思考的问题。,浙江丽水建质量检验中心,浙江丽水市开始筹建浙江省合成革质量检验中心，建设周期从今年 8 月开始至明年年底完成。该中心总投资约 1000 万元，实验室面积约 1000 平方米，建成后将承担合成革质量的检验检测。根据了解，丽水水阁经济开发区自 2003 年引进合
14、成革企业以来，已聚集合成革及其配套企业 66 家，年产合成革 5 亿多平方米。2011 年，丽水市合成革及配套企业实现产值 130 亿元，占经济开发区工业总量的 52%，份额约占全国的 10%左右，已成为国内第二大合成革产业基地。,温州龙湾治污显成效,温州拥有上规模合成革企业 110 多家，400 多条先进生产线，其中，约 80%的企业位于龙湾区，大多数分布于温州经济技术开发区和机场大道沿线，年产值约 87 亿元。从 2002 年起，龙湾合成革企业意识到环境保护的重要性，开始了长达十年的环境治理工作。至今，龙湾合成革企业在“三废”治理上先后投入 3 亿多元，不仅安装了180 套干法、湿法生产线
15、 DMF 废气回收塔、53 套 DMF 废水精馏装臵和 40 台 DOP静电净化回收装臵，还建成 50 多个污水处理站，安装近 200 台锅炉的脱硫装臵，全面进行循环再利用的工程。,安利股份参与文献编撰,今年上半年，国家工业和信息化部发布了一批行业标准制修订计划，其中人造革合成革试验方法透气性的测定休闲鞋用聚氨酯合成革2 项行业标准就是安利股份负责主持制定的， 2 项标准将填补人造革合成革行业相关领域的标准空白。近年来，安利股份已先后主持、参与制定的国家标准、行业标准共 18 项（其中已颁布实施的7 项，正在立项制定的 11 项），采用国际先进标准 3 项，成为全国行业内主持和参与制定标准最多
16、的企业。,点评：一、细数中国各地区合成革企业为创建差异化的发展道路做出的努力不禁发现，不论出发点是高是低，然而目标是一样的，即打造差异化竞争的合成革企业。二、企业界有句话叫做：三流的企业卖产品，二流的企业卖品牌，一流的企业卖标准。在坚持技术创新的同时，安利股份一直是合成革行业先进标准制定和实施的践行者。,1.3. 中轻皮革行业利润景气指数显示处于趋冷态势,中国合成革网 中国轻工业信息中心和中国皮革工业协会联合发布 2012 年 9 月中轻皮革景气指数，9 月份中轻皮革景气指数 94.97，其中：产值景气指数为 95.26，销售产值景气指数为 95.21，出口景气指数为 104.58，资产景气指
17、数为 98.76，利润景气指数为 87.71。,敬请阅读本报告正文后各项声明,5,行业动态分析,图 1 2011 年 7 月至 2012 年 8 月中轻皮革利润景气指数,资料来源：中国皮革网，安信证券研究中心,点评：从 2011 年 7 月至 2012 年 9 月，皮革利润景气指数总体呈现下滑趋势。9 月皮革利润景气指数为 87.71，比 8 月（88.68）有所下降，连续 5 个月下滑。进入 2012年后，皮革利润景气指数比上年有所下降，目前行业总体利润处于趋冷态势。,1.4. 广交会闭幕 温企所获意向订单较上届下降,中国合成革网第 112 届中国进出口商品交易会(广交会)于 11 月 5
18、日落幕。从温州市商务局获悉，温州此次参展的 578 家企业，获得意向订单 1.9 亿美元，较上届下降,13.7%。受外需疲软、成本上涨、汇率波动等多重不利因素影响，意向订单多以“短、小、散”为主。,从温州企业成交意向订单来看，欧洲意向成交较上届下降 12.17%，美国意向成交较上届下降 17.89%。小笔订单多于大笔订单；短期订单多于中长期订单。从总的成交成绩来看，拥有自主品牌、自主设计的企业的成交情况较好，其中“创新”、“科技”类型商品受青睐。,点评：欧盟和日本的采购商将服装订单由我国转移到了越南等劳动力价格低廉的国家，导致纺织服装类出口订单下降。相对于成本低廉的东南亚，我们服装制造在品质和
19、创新能力上仍有明显优势，目前重要的是注重服装设计款式的创新，提高产品附加值。,2. 企业动态,2.1. 方泰革业 60 条生产线欲打造最大合成革生产基地,中国合成革网方泰革业是泰兴虹桥工业园区引进的重大项目，由浙江方源人造革有,限公司投资兴建，总投资 28 亿元，占地 969 亩，去年 9 月正式落户泰兴。,方泰革业的建设分三期进行，目前一、二期工程基本结束，三期工程正在紧张有序地进行中，一期建设的生产线已全部投入生产。自去年 9 月动工建设到现在，已建成22 栋生产厂房，面积达 20 万平方米，30 条干、湿法生产线已经安装到位。接下来，公司还要上马 26 条干、湿法生产线以及 4 条超纤皮
20、革生产线，主要生产中高档 PU合成革，同时生产 PU 树脂、革基布等系列原材料。,今年 7 月，方泰革业有 30 条干、湿法生产线正式投产，当月销售量就达到 8000 万元。根据目前的生产能力以及订单情况，今年下半年，公司销售额可达 10 亿元。明年年底，方泰革业 60 条生产线全部投产后，年销售额将达到 70 亿元，利税 8 亿元，,敬请阅读本报告正文后各项声明,002343,6,化工产量约占全国的 20%，稳坐世界合成革业的“头把交椅”。点评：全部建成后的方泰革业总共有 60 条生产线，这样的规模足以让方泰革业成为全球最大的合成革生产基地。这个“全球最大”细化到生活里就是：平均 10 双耐
21、克运动鞋，有 2 双是由方泰革业的高档 PU 合成革做成。同时，方泰革业在清洁生产技术应用、制革新技术的应用、节能减排以及废水和废弃物的回收利用等方面采用了国内最先进的技术，其“绿色环保”的做法、技术的应用在国内同行业中遥遥领先。2.2. 宁波鞋类企业向中高端市场突围中国合成革网 在宁波市鞋类产品出口普遍遇冷的情况下，美国等高端市场已成为宁波鞋类产品出口的一大亮点。今年 19 月份，宁波出口美国室内鞋金额达 1840 多万美元，同比增长近 30%。目前，积极开拓国际高端市场和新兴市场已成为宁波传统鞋类产业升级发展的新趋势。宁波斯维特鞋业有限公司是一家专业生产女鞋的企业，90%的产品出口到美国市
22、场。据企业相关负责人介绍，在当前的经济背景下，以往那种盲目扩张市场的经营方式已不适合企业持续发展，鞋业企业必须找准自己的市场定位，以合适的产品、价格开拓合适的市场，这样才能在激烈的市场竞争中突出重围。据介绍，近两年斯维特充分发挥企业研发、环保、价格等方面的优势，不断开拓美国各大超市，实现逆势而上，预计今年斯维特出口美国金额将比去年增长 20%左右。随着电子商务产业的快速发展，宁波多家传统制造企业把发展目标瞄准了电子商务平台。近两年来，在逍林、桥头等鞋类集聚地涌现了多家通过网络渠道销售室内拖鞋的电子商务企业，这为当地室内拖鞋销售提供了新的平台。据统计，目前宁波已有 200多家通过电子商务销售各种
23、鞋类的企业，打开了宁波鞋类销售的新通道。9 月份以来，宁波罗拉故事电子商务有限公司进入销售旺季，每天都有 10 多万双室内拖鞋销售到全国各个经销商手中。由于罗拉对鞋类生产企业有着严格的质量把关和新颖的产品设计，企业自主品牌的产品受到广大消费者认可，各大经销商纷纷抢先购入罗拉品牌鞋子，这为企业提供了稳定的销售渠道。而与罗拉提供鞋类生产的 10 多家企业也保持着稳定生产，降低了企业市场开拓风险，有效规避了以往看天吃饭的传统销售模式。点评：无论是进军欧美高端市场，还是开辟产品销售新渠道，产品品质决定着企业市场竞争力，因此转变传统低价竞争模式，追求高品质产品已成为宁波鞋业产业持续发展的根本性保障。正因
24、如此，宁波多家企业依托鞋类区域性中心实验室的技术力量，通过提升产品品质来增加市场竞争力。3. A 股相关公司动态表 6 近期 A 股相关公司动态,代码,公司,动态简述,三季报业绩披露净利润同比下降 7.8%，业绩符合预期。由禾欣股份 于下游鞋厂开工不足，市场需求低迷，且短期看不到好转迹象，预计全年业绩较去年下降，降幅在 0%-10%。三季报业绩披露净利润同比上升 22.83%，业绩好于预期。,300180,华峰超纤,国内超纤革生产线将大量投放，目前公司主动调整超纤革销售价格，以适应市场变化，抢占市场份额。预计全年业绩较,去年增长，增幅在 20%-30%。敬请阅读本报告正文后各项声明,7,行业动
25、态分析三季报业绩披露净利润同比下降 19.85%，业绩符合预期。,300218300321002395,安利股份同大股份双象股份,随着公司新厂区投入使用，下半年产量将会逐步提升，预计全年业绩与去年大致持平。三季报业绩披露净利润同比下降 33.18%，业绩低于预期。面对华峰超纤下调超纤产品价格，公司相应调整部分超纤产品价格。预计全年业绩较去年下降 20%-30%。三季报业绩披露净利润同比下降 28.61%，业绩符合预期。未来两年，公司收入增长主要来源超纤革的新增产能，有机玻璃项目还需要假以时日。预计全年业绩较去年下降,20%-30%。资料来源：公司公告，安信证券研究中心敬请阅读本报告正文后各项声
26、明,24,18,21,17,38,25,8,化工T_KeyRP,行业重点公司财务和估值汇总表,日期：,2012-11-07,证券代码,公司名称,上次评级,最新评级,每股收益(元) 市盈率(X)2011 2012E 2013E 2011 2012E 2013E,ROE(%)2011 2012E 2013E,现价 目标价,首次推荐日期,自推荐来涨幅,002343,禾欣股份,增持-A,增持-A,0.41 0.36 0.46 21,7.9% 6.9% 8.9% 8.41,9.20 2011-10-12 -42.70%,300180300218,华峰超纤安利股份,增持-A增持-A,增持-A增持-A,0.
27、50 0.6 0.630.27 0.26 0.36,2122,1823,1716,6.7% 7.4% 7.3% 10.717.9% 7.0% 8.9% 5.95,12.0 2011-12-27 -7.18%7.2 2011-12-27 -27.95%,300321002395,同大股份双象股份,中性-A中性-A,中性-A中性-A,0.9 1.14 1.32 160.45 0.36 0.55 31,22.2% 8.4% 9.7% 18.855.1% 3.9% 6.7% 13.65,22.0 2012-8-23 -17.13%13.0 2011-12-27 -19.05%,敬请阅读本报告正文后各项
28、声明,9,行业动态分析,T_AuthorInfo,分析师简介,潘凡，中小板行业分析师，华中科技大学理学学士、金融工程硕士。2007 年-2010 年从事基金产品与衍生品研究。2011 年开始从事行业研究。,分析师声明,T_AuthorStatement,潘凡声明，本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，勤勉尽责、诚实守信。本人对本报告的内容和观点负责，保证信息来源合法合规、研究方法专业审慎、研究观点独立公正、分析结论具有合理依据，特此声明。,本公司具备证券投资咨询业务资格的说明,T_CompanyStatement,安信证券股份有限公司（以下简称“本公司”）经中国证券监督管理委员会核
29、准，取得证券投资咨询业务许可。本公司及其投资咨询人员可以为证券投资人或客户提供证券投资分析、预测或者建议等直接或间接的有偿咨询服务。发布证券研究报告，是证券投资咨询业务的一种基本形式，本公司可以对证券及证券相关产品的价值、市场走势或者相关影响因素进行分析，形成证券估值、投资评级等投资分析意见，制作证券研究报告，并向本公司的客户发布。,免责声明,T_Disclaimer,本报告仅供安信证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因为任何机构或个人接收,到本报告而视其为本公司的当然客户。,本报告基于已公开的资料或信息撰写，但本公司不保证该等信息及资料的完整性、准确性。本报告所载的信
30、息、资料、建议及推测仅反映本公司于本报告发布当日的判断，本报告中的证券或投资标的价格、价值及投资带来的收入可能会波动。在不同时期，本公司可能撰写并发布与本报告所载资料、建议及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态，本公司将随时补充、更新和修订有关信息及资料，但不保证及时公开发布。同时，本公司有权对本报告所含信息在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。任何有关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点，一切须以本公司向客户发布的本报告完整版本为准，如有需要，客户可以向本公司投资顾问进一步咨询。,在法律许可的情况下，本公司及所属关联机构可能会
31、持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务，提请客户充分注意。客户不应将本报告为作出其投资决策的惟一参考因素，亦不应认为本报告可以取代客户自身的投资判断与决策。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议，无论是否已经明示或暗示，本报告不能作为道义的、责任的和法律的依据或者凭证。在任何情况下，本公司亦不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。,本报告版权仅为本公司所有，未经事先书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表、转发或引用本报告的任何部分。如
32、征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“安信证券股份有限公司研究中心”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。,安信证券股份有限公司对本声明条款具有惟一修改权和最终解释权。,T_AuthorInfo,敬请阅读本报告正文后各项声明,10,化工公司评级体系收益评级：买入 未来 6 个月的投资收益率领先沪深 300 指数 15%以上；增持 未来 6 个月的投资收益率领先沪深 300 指数 5%至 15%；中性 未来 6 个月的投资收益率与沪深 300 指数的变动幅度相差-5%至 5%；减持 未来 6 个月的投资收益率落后沪深 300 指数 5%至 15%；卖出
33、 未来 6 个月的投资收益率落后沪深 300 指数 15%以上；风险评级：A 正常风险，未来 6 个月投资收益率的波动小于等于沪深 300 指数波动；B 较高风险，未来 6 个月投资收益率的波动大于沪深 300 指数波动；销售联系人T_Sales,黄方禅021-68765913凌洁021-68765237南方010-59113572周蓉010-59113563刘凯沈成效0755-82558059范洪群0755-82558044,上海联系人上海联系人上海联系人北京联系人北京联系人深圳联系人深圳联系人,潘艳021-68766516张勤021-68763879梁涛021-68766067潘冬亮010-59113590律烨0755-82558076胡珍0755-82558073,上海联系人上海联系人上海联系人北京联系人深圳联系人深圳联系人,安信证券研究中心T_Region深圳深圳市福田区深南大道 2008 号中国凤凰大厦 1 栋 7 层邮编: 518026上海上海市浦东新区世纪大道 1589 号长泰国际金融大厦 16 层邮编: 200123北京北京市西城区金融大街 5 号新盛大厦 B 座 19 层邮编: 100034敬请阅读本报告正文后各项声明,
