1、1多空因素胶着，二季度郑棉或将宽幅震荡国海良时期货研究所农产品小组 刘强一、棉花一季度行情回顾（一）ICE 棉花行情回顾CF 图-1ICE 棉花一季度维持强势上涨，美棉指数 1 月中旬结束调整，价格从 130美分上涨至 187 美分历史高点，上涨幅度达到 43.8%。从 2 月中旬价格冲高回落后，美棉进入强势宽幅震荡，价格在 150-187 美分区间展开整理，振幅高达25%。（二）郑棉行情回顾CF 图-2郑棉一季度行情表现为冲高回落，与美棉有所不同，走势弱于美棉。春节2前，由于纺织企业备货较为积极，棉花走出一波上涨行情。郑棉指数从 1 月初的 28000 点上涨至 2 月中旬的 33300 点
2、高点，上涨幅度为 19%。春节之后，由于纺织企业库存较为充足，企业采购需求有所放缓，棉花价格开始回落，郑棉指数一度下跌至 27639 点，下跌幅度为 17%。二、棉花二季度行情分析（一）全球棉花供求 2010/11 年度紧张，2011/12 年度有望缓和根据美国农业部最新发布的 3 月份全球棉花产需预测报告显示，2010/11 年度全球产量小幅下调，消费量小幅上调，从而期末库存小幅下调。其中，美国产销存数据维持 2 月份预估水平。对全球棉花产销存数据的调整主要来自美国以外的其他国家。预计全球棉花产量为 2502.8 万吨，较 2 月份下调 6.5 万吨，产量下调主要来自对印度、中国产量的下调；
3、预计全球棉花消费量为 2538.9 万吨，较 2 月份上调 1.3 万吨，消费量调增来自对越南的调整。期末库存为 921.6万吨，较 2 月份调减 10.5 万吨。库存消费比为 36.3%，较 2 月份调减 0.43%。根据美国农业部 2 月 24 日的农业展望论坛预计，2011/12 年度美国棉花种植面积为 7897.5 万亩，棉花产量为 424.6 万吨，同比增长 7%；预计期末库存为63.1 万吨，同比增加 21.8 万吨，库存消费比为 16%，同比增长 9.8%。但仍然是 1995/96 年度以来的第二低。预计 2011/12 年度全球棉花产量为 2776 万吨，同比增长 10.6%，
4、预计棉花消费量为 2612.7 万吨，同比增长 3%；期末库存有望增加到 1088.6 万吨，创 2008/09 年度以来的最高水平。CF 图-3全 球 棉 花 产 销 存 情 况 （ 05/06-10/11）0500100015002000250030002005/06 2006/07 2007/08 2008/09 2009/10 2010/110.00%10.00%20.00%30.00%40.00%50.00%60.00%全 球 棉 花 产 量 (左 ) 全 球 棉 花 消 费 量 (左 )全 球 期 末 库 存 (左 ) 库 存 消 费 比 (右 )资 料 来 源 ： 国 海 良 时
5、 期 货 研 究 所万 吨 %CF 表-1USDA 对全球棉花产销存预估情况（2011.1-2011.3）（单位：万吨）月份 国家和 地区 期初库存 产量 进口量 消费量 出口量 误差 期末库存 库存消 费比3全球 958 2515.4 841.7 2531.1 842.2 -2.8 944.7 37.32%12 月份较 11 月 7.6 6.1 -4.4 -12.4 -3.7 -0.4 25.9 1.20%全球 954.7 2513.9 834.3 2538.3 835 -3 932.7 36.75%1 月份较 12 月 -3.3 -1.5 -7.4 7.2 -7.2 -0.2 -12 -0
6、.57%全球 957.8 2509.3 829.5 2537.6 830 -3 932.1 36.73%2 月份较 1 月 3 -4.6 -4.8 -0.7 -5 0 -0.7 -0.01%全球 954.5 2502.8 840.2 2538.9 840 -3 921.6 36.30%较 2 月 -3.3 -6.5 10.7 1.3 10 0 -10.5 -0.43%3 月份较 12 月 -3.5 -12.6 -1.5 7.8 -2.2 -0.2 -23.1 -1.02%资料来源：国海良时期货研究所（二）中国棉花新年度产量有望增加，但库存维持低位根据美国农业部 3 月报告对中国 2010/11
7、 年度棉花产销存预估，较 2 月预估下调。受采摘前期降雨天气影响，主要植棉区均出现不同程度的减产，预计中国产量为 642.3 万吨，下调 10.9 万吨；预计消费量为 1023.3 万吨，维持 2 月份预估；预计期末库存为 287.4 万吨，下调 0.4 万吨；库存消费比为 28.06%，下调 0.05%。根据国家棉花市场检测系统 3 月份最新发布产销存预测显示，预计 2010/11年度产量为 636 万吨，维持 12 月份水平；预计棉花消费量为 1036.5 万吨，较12 月份下调 5.6 万吨；预计期末库存为 187 万吨，上调 3.5 万吨，库存消费比为 18.03，上调 0.44%。维
8、持历史低位。预计 2011/12 年度产量为 707.8 万吨，较 12 月份下调 66.1 万吨，消费量为 1052.4 万吨，下调 31.8 万吨，期末库存为204.5 万吨，下调 27 万吨，库存消费比为 19.41%，下调 1.92%。CF 图-4国 家 棉 花 市 场 监 测 中 心 产 销 存 预 测 （ 90/91-11/12)020040060080010001200140090/91年 度91/92年 度92/93年 度93/94年 度94/95年 度95/96年 度96/97年 度97/98年 度98/99年 度99/00年 度00/01年 度01/02年 度02/03年
9、度03/04年 度04/05年 度05/06年 度06/07年 度07/08年 度08/09年 度09/10年 度10/11年 度11/12年 度020406080100120140160产 量 (左 ) 消 费 (左 )期 末 库 存 (左 ) 库 存 消 费 比 （ 右 ）资 料 来 源 ： 国 海 良 时 期 货 研 究 所 %万 吨（三）上游企业惜售与下游企业观望情绪并存新棉上市量少于往年同期，棉花企业惜售心理严重。国家棉花市场监测系4统购销数据显示，截至 2 月 18 日，全国新棉采摘进度为 99.2%，同比下降 0.8%；棉花加工企业新棉加工率为 89.2%，同比下降 8%；新棉销
10、售率为 32.7%，同比下降 30%。根据国家棉花市场监测系统相关数据计算，截至 2 月 28 日，今年10 月规模收购以来的籽棉收购均价为 6.39 元/斤，比上年同期上涨 76.52%，平均皮棉收购成本为 28535 元/吨（不包括加工费用） ，比上年同期上涨 100%，棉商惜售情绪较强。 CF 图-5新 棉 收 购 价 格 指 数123456782007-4-192007-9-212007-10-182007-11-92007-12-32007-12-252008-2-212008-9-92008-10-72008-10-292008-11-202008-12-122009-1-6200
11、9-2-42009-2-262009-3-202009-9-32009-9-252009-10-232009-11-162009-12-82009-12-302010-1-222010-2-202010-4-302010-9-292010-10-272010-11-182010-12-10 50001000015000200002500030000350003级 棉 籽 收 购 均 价 (左 )收 购 价 指 数 （ 右 ）资 料 来 源 ： 国 海 良 时 期 货 研 究 所根据国家棉花市场监测系统 3 月份中国棉花工业库存调查报告 ，截止 3月 7 日，被调查企业棉花平均库存使用天数约为
12、34.3 天，环比减少 18.3%，同比增加 9.6%，比近三年平均库存减少 3%。全国棉花工业库存 97.4 万吨，环比减少 18.3%，同比增加 9.1%。3 月份工业库存下降主要由于企业观望情绪增加，采购积极性不高，并且 1-2 月份工业库存相对较为充足。1-3 月份全国棉花工业平均库存为 109.43 万吨，较去年同期的 95.37 万吨增加 14.7%。调查中显示，2011 年 3 月初，准备采购原料的企业占 69%，环比下降 1%；持观望态度的企业占 30%，环比增加 4%。 CF 图-65全 国 棉 花 工 业 库 存 情 况 （ 2009.8-2011.3）0204060801
13、001201402009年8月2009年9月2009年10月2009年11月2009年12月2010年1月2010年2月2010年3月2010年4月2010年5月2010年6月2010年7月2010年8月2010年9月2010年10月2010年11月2010年12月2011年1月2011年2月2011年3月051015202530354045全 国 棉 花 工 业 库 存 （ 左 ）抽 样 企 业 平 均 库 存 （ 右 ）资 料 来 源 ： 国 海 良 时 期 货 研 究 所万 吨 天（四）国内主要纺织品产量增速加快，但纺织企业成本压力加大国家统计局 2 月 28 日公布的2010 年国民经
14、济和社会发展统计公报显示，2010 年全年规模以上的工业中，纺织业增加值同比增长 11.6%。主要纺织品产量增速较 2009 年加快，其中纱产量 2717 万吨，同比增长 13.5%；布产量800 亿米，同比增长 6.2%。2011 年一季度，纺织布产成品销量良好，库存继续减少。截止 211 年 3 月 7 日的调查显示，布销售率为 91.3%，环比增加 2.3%，库存折天数为 31.3 天，环比减少 5.7 天。但由于棉花价格高企，珠三角、长三角纺织服装行业成本压力加大，加上劳动力成本上升及人民币升值，企业利润空间进一步缩小，企业压力空前，部分企业或面临规模缩减、歇业。CF 图-7（五）内外
15、棉价差加大刺激补涨需求，而国家紧缩调控政策力度不减3 月 3 日，代表进口棉中国主港到岸均价的国际棉花价格指数（M）在 1%6关税下进口棉成本为 38609 元/吨，高于国内 328 级棉价 7716 元/ 吨，而月初低于国内棉价 4504 元/吨；滑准税下进口棉成本 38875 元/ 吨，高于国内 328 级棉价 7982 元/吨，而月初低于国内棉价 4830 元/吨。由于内外棉价差较大，国内棉花价格有补涨需求。 通货膨胀压力较大，国家继续实施紧缩性宏观调控政策。2011 年 1 月，居民消费价格（CPI ）同比上涨 4.9%，虽低于市场预期，但仍处在较高水平， 2月份 CPI 继续维持 4
16、.9%的水平。中国人民银行 2 月 9 日加息之后，2 月 24 日再次调高，进一步回收流动性。国家发改委 2 月 17 日宣布，将严厉打击农产品市场的投机行为。3 月 18 日央行决定从 3 月 25 日起再度上调存款准备金率 0.5个百分点。三、棉花二季度行情展望棉花市场多空因素交织，二季度棉花价格或将宽幅震荡。从最基本的供需关系上看，棉花供给将维持紧张，表现为国内及全球库存消费比维持低位，这将支撑棉花价格在较长时间内维持高水平。2011/12 年度预计美国及全球棉花种植面积有所增加，但产量增加与否将取决于天气因素。春节前纺织企业进行了一波补库操作，库存相对较为充足，下游纺织企业需求有所放
17、缓。国家在宏观调控上的连续动作，短期内对整个商品市场构成压力，棉花由于上涨幅度过大，首当其冲。技术上看，郑棉从 2009 年 9 月中 18500 点上涨至 2011 年 2 月中 38470 冲高回落，根据黄金分割点的调整幅度，38.2%的调整位置为 28500 点；50%的调整位置为 26500 点，这两个点位都将可能成为重要的支撑位置，而前期高点33500 将构成压力点。预计二季度郑棉将步入 26500-33500 区间宽幅震荡。CF 图-87刘强，中央财经大学金融学硕士，国海良时期货研究所分析师，2009 年从业，从业资格号码 F0249688。从事棉花、白糖品种研究，注重从品种季节性、周期性规律进行分析，曾在 SwiftTrade 从事日内交易工作，具有良好的盘感基础。2011 年曾获和讯网主办的“谁是你的金手指2010 寻找中国最伟大的投资顾问”大赛中，获“全国最受投资者关注的城市之星”，在期货日报、期货中国等媒体发表文章多篇。
