1、基准利率是金融市场上具有普遍参照作用的利率，其他利率水平或金融资产价格均可根据这一基准利率水平来确定。基准利率是利率市场化的重要前提之一，在利率市场化条件下，融资者衡量融资成本，投资者计算投资收益，以及管理层对宏观经济的调控，客观上都要求有一个普遍公认的基准利率水平作参考。所以，从某种意义上讲，基准利率是利率市场化机制形成的核心。目录简介 基本特征 中国基准利率 联邦基金利率 经济展望 中国国内时事 三种利率简介 基本特征 中国基准利率 联邦基金利率 经济展望 中国国内时事 三种利率展开编 辑 本 段 简 介基 准 利 率 在 西 方 国 家 传 统 上 是 中 央 银 行 的 再 贴 现 利
2、 率 ， 不 过 也 不 尽 然 ，英 国 的 基 准 利 率 就 金 融 机 构是 伦 敦 银 行 间 同 业 拆 借 利 率 。 著 名 的 基 准 利 率 有 伦 敦 同 业 拆 放 利 率（ LIBOR） 和 美 国 联 邦 基 准 利 率 。 在 中 国 ， 以 中 国 人 民 银 行 对 国 家 专 业 银 行 和 其 他 金 融 机 构 规 定 的 存 贷款 利 率 为 基 准 利 率 。 具 体 而 言 ， 一 般 普 通 民 众 把 银 行 一 年 定 期 存 款 利 率 作为 市 场 基 准 利 率 指 标 ， 银 行 则 是 把 隔 夜 拆 借 利 率 作 为 市 场 基
3、 准 利 率 。 编 辑 本 段 基 本 特 征基 准 利 率 必 须 具 备 以 下 几 个 基 本 特 征 ： 金 融 市 场（ 1） 市 场 化 。 基 准 利 率 必 须 是 由 市 场 供 求 关 系 决 定 ， 而 且 不 仅 反 映 实 际市 场 供 求 状 况 ， 还 要 反 映 市 场 对 未 来 的 预 期 ； （ 2） 基 础 性 。 基 准 利 率 在 利 率 体 系 、 金 融 产 品 价 格 体 系 中 处 于 基 础 性地 位 ， 它 与 其 他 金 融 市 场 的 利 率 或 金 融 资 产 的 价 格 具 有 较 强 的 关 联 性 ； （ 3） 传 递 性
4、。 基 准 利 率 所 反 映 的 市 场 信 号 ， 或 者 中 央 银 行 通 过 基 准 利率 所 发 出 的 调 控 信 号 ， 能 有 效 地 传 递 到 其 他 金 融 市 场 和 金 融 产 品 价 格 上 。 编 辑 本 段 中 国 基 准 利 率中 国 基 准 利 率 国 债 利 率 （ 具 体 地 讲 是 国 债 二 级 市 场 的 收 益 率 ） 最 适合 充 当 基 准 利 率 。 国 债 利 率第 一 ， 国 债 的 信 誉 最 高 。 国 债 是 中 央 政 府 以 其 征 税 权 为 担 保 而 发 行 的 债务 ， 只 要 不 国 债发 生 政 治 危 机 ，
5、国 债 几 乎 是 没 有 风 险 的 。 所 以 ， 国 债 在 所 有 金 融 产 品 中 信 誉最 高 、 风 险 最 低 ， 被 誉 为 “金 边 债 券 ”。 无 论 在 投 资 实 践 中 ， 还 是 在 理 论 分析 中 ， 要 选 择 无 风 险 利 率 ， 非 国 债 利 率 莫 属 。 第 二 ， 国 债 市 场 是 我 国 财 政 政策 和 货 币 政 策 的 最 佳 结 合 点 ， 进 入 流 通 市 场 的 国 债 成 为 跨 资 本 市 场 和 货 币市 场 的 金 融 产 品 ， 与 各 类 金 融 产 品 具 有 较 强 的 关 联 性 。 所 以 ， 选 择
6、国 债 利 率作 为 基 准 利 率 ， 满 足 基 准 利 率 的 基 础 性 要 求 ， 能 有 效 地 传 递 市 场 信 号 和 调 控信 号 。 第 三 ， 国 债 发 行 规 模 的 不 断 扩 大 和 发 行 方 式 的 市 场 化 ， 国 债 期 限 品 种 结构 的 多 样 化 ， 使 国 债 在 质 和 量 上 都 有 了 突 破 ； 同 时 ， 银 行 间 债 券 市 场 的 形成 ， 国 债 二 级 市 场 交 易 规 模 也 在 不 断 扩 大 ， 国 债 流 动 性 明 显 增 强 。 国 债 市场 的 发 展 使 国 债 利 率 的 市 场 影 响 力 在 不 断
7、 上 升 ， 金 融 机 构 在 国 债 发 行 市 场的 投 标 、 一 般 投 资 者 的 投 资 决 策 ， 都 会 考 虑 国 债 二 级 市 场 的 收 益 率 。 国 债 利率 已 自 然 而 然 地 充 当 起 基 准 利 率 的 角 色 。 目 标 手 段基 准 利 率 是 中 国 中 央 银 行 实 现 货 币 政 策 目 标 的 重 要 手 段 之 一 ， 制 定 基 准利 率 的 依 据 只 能 是 货 币 政 策 目 标 。 当 政 策 目 标 重 点 发 生 变 化 时 ， 利 率 作 为政 策 工 具 也 应 随 之 变 化 。 不 同 的 利 率 水 平 体 现
8、不 同 的 政 策 要 求 ， 当 政 策 重 点放 在 稳 定 货 币 时 ， 中 央 银 行 贷 款 利 率 就 应 该 适 时 调 高 ， 以 抑 制 中 国 人 民 银 行过 热 的 需 求 ； 相 反 ， 则 应 该 适 时 调 低 。 比 如 ， 1987 年 针 对 温 度 回 升 的 经 济 空 气 ， 国 务 院 提 出 “压 缩 经 济 空 气 ”， 广 泛 开 展 增 产 节 约 、 增 收 节 支 运 动 。 中 央 银 行 明 确 提 出 “紧 中 有 活 ”的货 币 政 策 ， 提 高 了 中 央 银 行 贷 款 利 率 ， 从 第 四 季 度 起 ， 将 年 度
9、性 贷 款 和 短 期贷 款 的 利 率 由 3.4和 5.4提 高 到 6。 1988 年 第 四 季 度 ， 面 对 经 济 过 热和 明 显 的 通 货 膨 胀 ， 党 中 央 和 国 务 院 提 出 了 “治 理 经 济 环 境 ， 整 顿 经 济 秩序 ”的 方 针 ， 一 系 列 旨 在 紧 缩 银 根 的 政 策 措 施 相 继 出 台 ， 其 中 包 括 继 续 提 高中 央 银 行 贷 款 利 率 ， 年 度 性 贷 款 利 率 和 短 期 贷 款 利 率 ， 由 6分 别 提 高 为6.9和 6.3， 以 控 制 信 贷 资 金 的 过 度 需 求 。 又 如 ， 1995
10、 年 面 对 居 高 不 下的 通 货 膨 胀 ， 中 央 银 行 实 行 紧 缩 的 货 币 政 策 ， 于 元 月 一 日 将 中 央 银 行 贷 款 利率 在 原 基 础 上 提 高 0.5 个 百 分 点 。 编 辑 本 段 联 邦 基 金 利 率作 用联 邦 基 金 率 的 作 用 日 渐 突 出 。 近 两 年 来 ， 联 邦 基 金 率 在 美 国 的 宏 观 调控 中 出 尽 了 风 头 ， 它 们 的 准 备 率 基 本 没 有 变 化 ， 再 贴 现 率 只 是 跟 在 联 邦 基金 率 后 面 转 悠 ， 唯 有 联 邦 基 金 率 在 那 儿 025%地 上 串 上 跳
11、 。 它 有 效 地 调 节了 美 国 、 甚 至 世 界 经 济 的 运 行 ， 因 此 有 必 要 对 联 邦 基 金 率 有 个 深 入 的 了 解 。 释 义所 谓 联 邦 基 金 率 是 指 美 国 同 业 拆 借 市 场 的 利 率 ， 其 最 主 要 的 是 隔 夜 拆借 利 率 。 这 基 准 利 率种 利 率 的 变 动 能 够 敏 感 地 反 映 银 行 之 间 资 金 的 余 缺 ， 美 联 储 瞄 准 并 调 节 同业 拆 借 利 率 就 能 直 接 影 响 商 业 银 行 的 资 金 成 本 ， 并 且 将 同 业 拆 借 市 场 上 的 资金 余 缺 传 递 给 工
12、 商 企 业 ， 进 而 影 响 消 费 、 投 资 和 国 民 经 济 。 调 节 方 式尽 管 ， 对 联 邦 基 金 率 和 再 贴 现 率 的 调 节 都 是 由 美 联 储 宣 布 的 ， 但 是 ， 其方 式 则 有 行 政 规 定 和 市 场 作 用 之 分 ， 其 调 控 效 果 也 有 高 低 快 捷 作 为 同 业 拆 借市 场 的 最 大 的 参 加 者 ， 美 联 储 并 不 是 一 开 始 就 具 有 调 节 同 业 拆 借 利 率 的 能 力的 ， 因 为 它 能 够 调 节 的 只 是 自 己 的 拆 借 利 率 ， 所 以 能 够 决 定 整 济 南 市 商 业
13、 银 行个 市 场 的 联 邦 基 金 率 。 其 作 用 机 制 应 该 是 这 样 的 ， 美 联 储 降 低 其 拆 借 利 率 ，商 业 银 行 之 间 的 拆 借 就 会 转 向 商 业 银 行 与 美 联 储 之 间 ， 因 为 向 美 联 储 拆 借 的成 本 低 ， 整 个 市 场 的 拆 借 利 率 都 将 随 之 下 降 。 如 果 美 联 储 提 高 拆 借 利 率 ， 在市 场 资 金 比 较 短 缺 的 情 况 下 ， 联 邦 基 金 率 本 身 就 承 受 上 升 的 压 力 ， 所 以 它 必然 随 着 美 联 储 的 拆 借 利 率 一 起 上 升 。 在 市
14、场 资 金 比 较 宽 松 的 情 况 下 ， 美 联 率 ，向 美 联 储 拆 借 的 商 业 银 行 就 会 转 向 其 它 商 业 银 行 ， 听 任 美 联 储 的 拆 借 利 率 孤零 零 地 “高 处 不 胜 寒 ”。 但 是 ， 美 联 储 可 以 在 公 开 市 场 上 抛 出 国 债 ， 吸 纳商 业 银 行 过 剩 的 超 额 准 备 ， 造 成 同 业 拆 借 市 场 的 资 金 紧 张 ， 迫 使 联 邦 基 金 率与 美 联 储 的 拆 借 利 率 同 步 上 升 。 因 为 ， 美 联 储 有 这 样 干 预 市 场 利 率 的 能 力 ，其 反 复 多 次 的 操
15、 作 ， 就 会 形 成 合 理 的 市 场 预 期 ， 只 要 美 联 储 提 高 自 己 的 拆 借利 率 ， 整 个 市 场 就 会 闻 风 而 动 ， 进 而 美 联 储 能 够 直 接 宣 布 联 邦 基 金 率 的 变 动 ，至 于 美 联 储 是 否 要 辅 之 以 其 它 操 作 手 段 也 就 变 得 不 那 么 重 要 了 。 1 相 比 较 而 言 ， 再 贴 现 率 的 变 动 只 能 影 响 那 些 要 求 和 符 合 再 贴 现 资 格 的 商业 银 行 ， 再 通 过 它 们 的 超 额 准 备 余 额 影 响 同 业 拆 借 利 率 ， 因 为 能 够 获 得
16、再 贴现 资 金 的 商 业 银 行 有 限 ， 且 从 理 论 上 讲 ， 这 些 资 金 不 能 拆 出 牟 利 ， 这 就 阻 断了 再 贴 现 率 下 降 的 扩 张 性 效 应 。 同 样 再 贴 现 率 的 上 升 ， 还 款 的 商 业 银 行 未 必很 多 ， 商 业 银 行 超 额 准 备 的 紧 张 也 比 较 有 限 ， 其 紧 缩 性 效 应 也 难 以 完 全 作 用到 位 。 在 这 个 意 义 上 ， 美 联 储 运 用 再 贴 现 率 不 免 有 些 隔 靴 蚤 痒 ， 远 不 及 调 节联 邦 基 金 率 那 样 直 接 有 效 。 这 就 给 我 国 以 重
17、 要 的 启 示 ， 完 善 我 国 中 央 银 行 对同 业 拆 借 利 率 的 干 预 、 调 节 乃 至 决 定 ， 在 调 控 ， 而 不 是 稳 定 金 融 的 意 义 上 ，甚 至 比 发 展 再 贴 现 还 要 重 要 。 编 辑 本 段 经 济 展 望美 国 基 准 利 率 提 高 至 1.75%作 为 联 储 “适 度 ”紧 缩 政 策 的 继 续 ， 预 计 联 邦 资 金 利 率 将 从 1.5%提 高至 1 美 国 基 准 利 率 走 势.75%。 分 析 师 称 ， 联 储 官 员 已 经 明 确 表 示 ， 尽 管 已 经 连 续 加 息 两 次 ， 但 他 们认
18、为 当 前 联 邦 资 金 利 率 的 低 水 平 仍 然 是 无 法 持 久 的 。 由 于 预 期 加 息 的 经 济 学家 占 绝 大 多 数 ， 因 此 讨 论 的 焦 点 主 要 围 绕 FOMC 今 年 最 后 两 次 政 策 会 议(2008 年 11 月 10 日 和 12 月 14 日 )上 是 不 是 会 继 续 加 息 。 国 家 利 率 走 势债 券 市 场 -透 过 联 邦 资 金 利 率 期 货 合 约 -反 映 出 联 储 将 在 十 一 月 加 息一 码 ， 而 在 随 后 的 十 二 月 会 议 上 将 暂 停 加 息 。 交 易 稀 薄 、 2009 年 夏
19、 季 到 期的 期 货 合 约 则 反 映 出 ， 今 后 七 次 联 贷 款 基 准 利储 会 议 中 可 能 有 四 次 加 息 。 过 去 20 年 ， 全 球 处 于 降 息 周 期 ， 美 元 LIBOR从 1984 年 的 13.75%下 降 到 2004 年 的 1%， 走 过 了 下 跌 5 浪 ， 从 2004 年 中开 始 回 升 ， 目 前 到 5.75%左 右 ， 其 他 主 要 国 家 利 率 走 势 类 同 。 中 国 产 能 过 剩 问 题期 间 伴 随 着 商 品 的 熊 市 和 股 市 的 牛 市 ， 还 有 中 国 的 改 革 开 放 和 苏 联 的解 体
20、。 在 上 一 个 商 品 熊 市 中 ， 苏 联 解 体 了 ， 因 其 是 石 油 出 口 大 国 ， 不 把 油 价降 至 10 美 元 /桶 ， 不 足 以 动 摇 苏 维 埃 的 经 济 基 础 。 这 次 可 能 轮 到 中 国 了 ，中 国 是 资 源 进 口 大 国 ， 不 把 商 品 价 格 推 上 颠 峰 ， 不 足 以 扼 制 中 国 的 和 平 崛 起 。这 是 巧 合 、 阴 谋 抑 或 是 宿 命 ， 值 得 深 思 。 目 前 全 球 通 胀 的 温 和 得 益 于 中 国 的廉 价 商 品 和 产 能 过 剩 。 但 值 得 注 意 的 是 ， 罗 杰 斯 国
21、际 商 品 指 数 的 缔 造 者 杰姆 .罗 杰 斯 又 开 始 吹 捧 农 产 品 了 。 如 果 正 如 其 所 料 ， 消 费 者 物 价 指 数 (CPI)就 堪 忧 了 (中 国 CPI 构 成 中 ， 38%是 食 品 )。 同 时 ， 中 国 也 在 反 思 过 去 20 多年 的 经 济 增 长 存 贷 款 基 准 利 率模 式 ， 越 来 越 多 的 人 开 始 重 新 思 考 ： 为 什 么 中 国 出 口 的 产 品 价 格 总 是 那 样 低 ，而 进 口 的 产 品 总 是 那 样 高 ， 这 种 情 况 持 续 下 去 ， 情 可 以 堪 ？ 中 国 商 品 价
22、格 过 低 的 原 因 是 产 能 过 剩 ， 产 能 过 剩 的 原 因 是 投 资 过 热 ， 投资 过 热 的 原 因 是 资 源 价 格 低 (包 括 土 地 、 劳 动 力 、 资 金 、 环 境 、 政 策 门 槛 )，企 业 仍 有 利 可 图 ， 特 别 是 外 资 (政 策 优 惠 多 ， 超 国 民 待 遇 )。 但 是 ， 中 国 的资 源 价 格 不 可 能 继 续 低 下 去 ， 现 在 政 府 意 识 到 了 这 点 ， 并 提 出 了 一 系 列 新 的政 策 ， 包 括 可 持 续 发 展 战 略 、 以 人 为 本 理 念 等 。 这 意 味 着 中 国 的
23、资 源 价 格 将不 再 便 宜 ， 包 括 人 力 资 本 、 土 地 价 格 、 资 金 成 本 、 环 境 成 本 、 资 质 门 槛 等 。另 一 方 面 ， 国 外 资 源 大 国 也 在 挤 兑 中 国 。 铁 矿 石 价 格 在 去 年 上 涨 70%的 基 础 上 ， 今 年 又 上 涨 了 19%。 在 成 本 上 升 ， 产 能 过 剩 的 情 况 下 ， 按 经 济规 律 来 讲 ， 发 展 下 去 ， 就 是 企 业 亏 损 、 破 产 倒 闭 ， 工 人 失 业 ， 金 融 和 经 济 危机 。 过 剩 的 产 能 将 在 经 济 危 机 中 被 消 灭 ， 也 就
24、是 常 说 的 企 业 重 新 洗 牌 ， 股 市上 将 表 现 为 兼 并 重 组 的 大 量 发 生 。 “强 者 愈 强 ， 弱 者 愈 弱 ”的 马 太 效 应 难以 避 免 。 在 经 济 不 景 气 的 时 期 ， 工 厂 歇 业 ， 产 能 减 少 ， 物 价 上 涨 ， 央 行 为 抑制 通 胀 ， 往 往 不 得 不 提 高 利 率 。 这 又 将 进 一 步 提 高 资 金 成 本 。 只 有 到 了 一 定的 程 度 ， 新 的 消 费 需 求 积 累 起 来 了 ， 经 济 才 能 进 入 新 一 轮 循 环 景 气 周 期 。2 编 辑 本 段 中 国 国 内 时 事
25、2008 年 9 月 16 日 起 央 行 决 定 下 调 贷 款 基 准 利 率 和 存 款 准 备 金 率 。 落实 区 别 对 待 、 有 基 准 利 率保 有 压 、 结 构 优 化 的 原 则 ， 下 调 一 年 期 人 民 币 贷 款 基 准 利 率 0.27 个 百 分 点 ，其 他 期 限 档 次 贷 款 基 准 利 率 按 照 短 期 多 调 、 长 期 少 调 的 原 则 作 相 应 调 整 ；存 款 基 准 利 率 保 持 不 变 。 从 2008 年 9 月 25 日 起 ， 除 工 商 银 行 、 农 业 银 行 、 中 国 银 行 、 建 设 银行 、 交 通 银
26、行 、 邮 政 储 蓄 银 行 暂 不 下 调 外 ， 其 他 存 款 类 金 融 机 构 人 民 币 存款 准 备 金 率 下 调 1 个 百 分 点 ， 汶 川 地 震 重 灾 区 地 方 法 人 金 融 机 构 存 款 准 备金 率 下 调 2 个 百 分 点 。 央 行 上 调 基 准 利 率 =加 息 利 率 是 利 息 率 的 简 称 ， 是 指一 定 时 期 内 利 息 的 金 额 与 存 入 或 贷 出 金 额 的 比 率 ， 由 资 金 的 供 求 关 系 决 定 。 编 辑 本 段 三 种 利 率我 国 的 利 率 分 三 种 ： 第 一 ， 中 国 人 民 银 行 对 商
27、 业 银 行 及 其 他 金 融 机 构 的 存 、 贷 款 利 率 ， 即 基准 利 率 ， 金 融 市 场又 称 法 定 利 率 ； 第 二 ， 商 业 银 行 对 企 业 和 个 人 的 存 、 贷 款 利 率 ， 称 为 商 业 银 行 利 率 ； 第 三 ， 金 融 市 场 的 利 率 ， 称 为 市 场 利 率 。 其 中 ， 基 准 利 率 是 核 心 ， 它 在整 个 金 融 市 场 和 利 率 体 系 中 处 于 关 键 地 位 ， 起 决 定 作 用 ， 它 的 变 化 决 定 了 其他 各 种 利 率 的 变 化 。 2央行历次加息时间及对股市影响2007 年 12 月
28、20 日 一年期存款基准利率上调 0.27 个百分点；一年期贷款基准利率上调0.18 个百分点。2007 年 9 月 15 日 上调金融机构人民币存贷款基准利率 0.27 个百分点。17 日（周一）沪综指上涨 109.21 点，涨幅 2.06%，成交额 1687.52 亿。深成指上涨 280.67 点，涨幅 1.54%，成交额 882.45 亿。2007 年 8 月 22 日 上调金融机构人民币存贷款基准利率 0.27 个百分点。受 8 月 21 日晚央行年内第四次加息的消息影响，早盘沪深两市双双大幅低开，股指早盘震荡走高，在金融、地产股的轮番推动下，沪深两市先后刷新历史高点。沪指涨幅 0.5
29、0%，成交 1621.98亿。2007 年 7 月 20 日 上调金融机构人民币存贷款基准利率 0.27 个百分点。7 月 23 日周一两市大幅跳空高开，沪市开盘报 4091.24 点，上涨 32.39 点，深市开盘报 13615.30 点，上涨 197.34 点。两市大盘高开高走单边震荡上行，做多人气迅速聚集。截至收盘，两市共成交 2351.1 亿元，成交量明显放大。2007 年 5 月 19 日 一年期存款基准利率上调 0.27 个百分点；一年期贷款基准利率上调0.18 个百分点。5 月 21 日，沪市开盘：3902.35 点，低开 127.91；报收 4072.22 点，涨幅1.04%。
30、2007 年 3 月 18 日 上调金融机构人民币存贷款基准利率 0.27 个百分点。低开后大幅度走高，开盘 2864 点，收盘 3014 点，突破 3000 点，全天大涨 2.87%，随后一路强劲上行至3600 点。2006 年 8 月 19 日 一年期存、贷款基准利率均上调 0.27%。周一开盘后，沪指开盘低开至 1565.46 点，最低点 1558.10 点，随后迅速反弹收复失地，收盘至 1601 点，上涨0.20%。2006 年 4 月 28 日 金融机构贷款利率上调 0.27%，提高到 5.85%。28 日，沪指低开 14点，最高 1445 点，收盘 1440 点，涨 23 点，大涨 1.66%。2005 年 3 月 17 日 提高了住房贷款利率。沪综指当日下跌了 0.96%，次日再跌1.29%。稍作反弹后，沪综指一路下跌，最低至 998.23 点。2004 年 10 月 29 日 一年期存、贷款利率均上调 0.27%。一路下跌中的沪综指继续大跌1.58%，当天报收于 1320 点。1993 年 7 月 11 日 一年期定期存款利率 9.18%上调到 10.98%。首个交易日沪指下跌23.05 点。1993 年 5 月 15 日 各档次定期存款年利率平均提高 2.18%，各项贷款利率平均提高0.82%。首个交易日沪指下跌 27.43 点。
