1、,11-12,12-01,12-02,12-03,12-04,12-05,12-06,12-07,12-08,12-09,12-10,12-11,1.,2.,3.,15%,10%,-5%,5%,0%,-20%,行业研究.研究报告医药生物行业,2012 年 12 月 20 日,湘财证券研究所行业策略报告,市场格局重构，挖掘新一轮招标周期的机遇医药生物行业 2013 年年度投资策略,相关研究：医药行业2012年中期投资策略：风雨过后见彩虹，挖掘后医改时代的宝贵遗产-120625医药行业2012年投资策略：分化加剧，掘金基层-111215医药行业（医保专题）-高增速回落，稳增长可期-111215,投
2、资要点：2013 年投资基调：新一轮非基药招标开启医药市场格局重构的盛宴2012-2013 年陆续启动的新一轮非基药招标，将是一场重构市场格局的医药盛宴。由此，医药行业将步入新一轮招标周期（2013-2015）。行业分析：行业底部确立，企稳态势将延续在医药行业收入规模扩张趋缓的大背景下，我们更加关注行业整体盈利水平的变化。医药行业盈利水平 2012 年初底部已然确立，当前的企稳态势将延续药品降价政策拐点确立、成本压力稳中有降。总体来看，2013 年医药行业利润总额增速将保持平稳，其中由于基数效应将呈现前高后低的局面。,行业评级：近十二个月板块表现,增持,投资策略：“增持”- 估值压力缓解，投资
3、价值将重现2012 年医药板块经历了一波三折的走势，政策拐点催生板块底部。目前，医,药板块绝对估值已回归并触及 2006 年以来的底部，鉴于我们对医药行业 2013年“平稳发展、前高后低”的判断，我们认为待进一步消化相对估值压力后，基本面将支撑板块投资价值重现。我们维持医药行业“增持”的投资评级，建议关注新一轮非基药招标和县级公立医院改革扩容带来的投资机会。,-10%-15%,医药生物,沪深300,投资主线：挖掘新一轮药品招标周期的机遇新一轮非基药招标将带来市场格局的重构。顺着新一轮招标周期内医药产业的发展趋势，我们认为，应从企业竞争和区域结构两个角度来把握新周期的投资机会：1）药企的角度：非
4、基药招标逐步回归质量优先这一宗旨，新版 GMP,%相对收益绝对收益,1 个月-8-6,3 个月-8-10,12 个月0-9,和仿制药质量一致性评价将大幅推升药品质量壁垒，倒逼行业集中度提升，强者愈强，关注具有份额提升预期的优势企业；2）区域结构的角度：医改重心上移，县级医院战略核心地位确立，县级公立医院改革和大病医保作为催化剂将推动县级医药市场持续扩容，其中将重点催生县级医院检验、手术量的上升。,截至日期：20121210（下同）注：相对收益与沪深 300 相比分析师：叶侃(8621) 68634510-执业证书编号：S0500511080004,投资建议根据上述投资主线，我们重点推荐：1）
5、质量领先的创仿龙头：天士力、恒瑞医药；2） 药用辅料标准领航者：尔康制药；3） 非基药招标份额提升：舒泰神、嘉事堂、瑞康医药；4） 县级医药市场扩容：迪安诊断、人福医药、三诺生物。其中，核心推荐组合是：天士力、尔康制药、嘉事堂和三诺生物。,联系人：任广丰(8621) 68634510-8630,证券代码,公司名称,股价,股本（万股）,12E,EPS(元)13E,12E,PE(倍)13E,,600535300267002462300298,天士力尔康制药嘉事堂三诺生物,50.2017.157.3650.86,5164223920240008800,1.500.720.301.48,2.051.0
6、00.412.09,33.4723.8224.5334.36,24.4917.1517.9524.33,重要声明 ：本公司及其关联机构、雇员对上述信息的来源、准确性及完整性不作任何保证。在任何情况下，报告中的信息或所表达的意见仅供参考，并不构成所述证券买卖的出价或征价。本公司及其关联机构、雇员对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责。我公司及其关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务等服务。本报告版权归湘财证券所有，未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、刊登、发表或引用等。,1,医药生物行业 2013 年年
7、度投资策略,正文目录,一、投资基调：新一轮招标开启市场格局重构的盛宴.4,二、医药行业分析 .5,2.1 2012 年回顾：医药制造业见底回升，器械表现最佳 .5,2.2 医药市场扩容步伐放缓，但稳增长可期 .7,2.3 政策利好逐步积累，行业盈利水平将进一步企稳 .9,2.4 总结：行业底部确立，企稳态势将延续 . 17,三、投资策略：“买入”-基本面支撑投资价值重现 . 18,3.1 盈利和估值的博弈，医药板块一波三折 . 18,3.2 年末杀跌，估值压力有效释放 . 20,3.3 投资策略：估值压力缓解，投资价值将重现 . 21,四、投资主线：挖掘新一轮招标周期的机遇 . 21,4.1
8、新一轮招标周期将呈现新气象 . 22,4.2 新周期加速推升行业集中度，强者愈强 . 27,4.3 医改重心上移，县级医药市场迎扩容 . 29,五、2012 年下半年医药行业配置建议. 31,六、重点上市公司推介 . 33,天士力（600535.SH） . 34,尔康制药（300267.SZ）. 35,嘉事堂（002462.SZ） . 36,三诺生物（300298.SZ）. 37,敬请阅读末页之重要声明,2,医药生物行业 2013 年年度投资策略,图表目录,图 1 医药制造业主营业务收入增速仍在底部徘徊 . 5图 2 医药制造业利润总额增速在 2012 年稳步回升 . 5图 3 剔除化学原料药
9、后医药制造业主营收入和利润总额增速. 6图 4 化学制剂销售收入和利润总额增速. 6图 5 中成药销售收入和利润总额增速 . 6图 6 我国医保基金支出增速稳中有降 . 8图 7 医药制造业和处方药毛利率企稳 . 10图 8 医药制造业和处方药销售利润率企稳 . 10图 9 上海市基药招标模式 . 12图 10 上海市基药招标评价指标权重. 12图 11 上海市基药招标评价权重可变部分. 12图 12 医保目录降价情况 . 13图 13 医药制造业工业品出厂价格指数处于相对低位 . 14图 14 中药材价格仍在下降通道中 . 15图 15 国内青霉素工业盐价格走势 . 16图 16 国内 6-
10、APA 价格走势 . 16图 17 国内 7-ACA 价格走势. 16图 18 国内 7-ADCA 价格走势 . 16图 19 化学原料药行业盈利水平逼近历史最低谷. 17图 20 国内 CPI 和 PPI 均呈现回落态势 . 17图 21 2012 年以来医药板块和沪深 300 指数的走势图. 19图 22 2012 年以来 A 股各行业指数涨幅比较 . 19图 23 医药板块绝对估值回落再一次接近历史底部 . 20图 24 医药板块相对估值仍处于高位. 21图 25 新版 GMP 认证时间表. 23图 26 新版 GMP 认证将促使行业集中度提升 . 24图 27 仿制药质量一致性评价工作
11、时间表. 25图 28 国家药品标准提高行动计划 . 25图 29 医改重心上移示意图 . 26图 30 县级医院在医院和公立医院数量中均具有很高的占比 . 27图 31 我国制药工业集中度低下 . 28图 32 我国制药工业百强集中度持续提升. 28图 33 2011 年新农合和城镇居民医保规模比较. 30图 34 县级医院医疗市场增速近三年来均领先于医院和乡镇卫生院 . 31,敬请阅读末页之重要声明,3,医药生物行业 2013 年年度投资策略,表 1 医药行业各子行业盈利状况增长情况 . 7表 2 2011 年以来部分城市城镇职工医保参保单位缴费比例相继上调 . 8表 3 部分省市基药招标
12、价格限制情况 .11表 4 2012 年四个省份非基药招标方案 . 14表 5 各省市自治区新一轮非基药招标进展 . 22表 6 2009-2011 年医药卫生体制改革主要工作安排 . 29表 7 县级医院用药市场规模测算 . 31表 8 重点推荐上市公司盈利预测 . 33,敬请阅读末页之重要声明,、,4,医药生物行业 2013 年年度投资策略一、投资基调：新一轮招标开启市场格局重构的盛宴如果说 2011-2012 年是基药招标年，那么 2012-2013 年便是非基药招标年。截至目前，全国绝多数省份尚未完成甚至启动新一轮非基药招标，且多数仍在执行 2010 年以前的中标项目，执行周期已大幅延
13、期。因此，随着十八大的结束，我们认为 2013 年，尤其是 2013 年上半年，将是各地非基药招标集中推进的高峰期。非基药招标在县级以上公立医院用药选择中占据主导地位，是一场重构医药市场格局的盛宴，将决定新一轮招标周期内医院用药的竞争格局。由此，医药行业将步入新一轮招标周期（2013-2015）！我们的投资逻辑便是通过分析在新一轮招标周期中医药产业的发展趋势变化，分别从行业盈利（药品价格） 药企盈利（药企成本）和区域结构（医改政策）三个维度出发，把握医药行业在新周期中的投资机会：1） 行业角度：药品降价政策拐点确立，行业盈利企稳其核心在于药品降价政策拐点确立，即在新周期内药品降价虽仍将继续，但
14、幅度将趋缓。加之医药市场规模稳增可期，行业整体盈利状况将企稳。2） 药企角度：质量壁垒提升，强者愈强随着药品降价的趋缓，新周期内对药企冲击最大的便是药品质量标准的提升，新版 GMP 和仿制药质量一致性评价的落实将大大提高药品的质量壁垒，从而倒逼行业集中度提升，强者愈强。3） 政策角度：医改重心上移，县级医药市场迎扩容医改的工作重心由基本药物制度覆盖的基层医疗机构上移至承上启下的县级医院，可以说县级医院在医改中的战略核心地位得到确立，而县级公立医院改革扩容和大病医保推进将催生县级医药市场持续扩容。新一轮招标周期（2013-2015）,行业角度行业盈利企稳药品降价政策拐点确立，药品降价将持续，但幅
15、度将趋缓,药企角度质量壁垒提升新版GMP和仿制药质量一致性评价的落实将倒逼行业集中度的提升，强者愈强,政策角度医改重心上移县级医院医改战略核心地位确立，县级公立医院改革扩容和大病医保将推动县,级医药市场扩容敬请阅读末页之重要声明,2006-03,2006-08,2007-01,2007-06,2007-11,2008-04,2008-09,2009-02,2009-07,2009-12,2010-05,2010-10,2011-03,2011-08,2012-01,2012-06,2006-03,2006-08,2007-01,2007-06,2007-11,2008-04,2008-09,2
16、009-02,2009-07,2009-12,2010-05,2010-10,2011-03,2011-08,2012-01,2012-06,百亿元,百亿元,。,5,医药生物行业 2013 年年度投资策略二、医药行业分析2.1 2012 年回顾：医药制造业见底回升，器械表现最佳2012 年 1-9 月，医药制造业主营收入和利润总额分别同比增长 19.52%和17.40%，与去年平均水平及同期相比，营收和利润增速均有所下滑。但从2012 年内的走势来看，主营业务收入增速自年初下滑后一直在 19-20%的底部徘徊；而利润总额增速在 2012 年 1-2 月出现近期低点之后呈现持续稳步回升的势头（1
17、-9 月利润总额增速略低于 1-8 月主要因为基数因素，单月利润总额仍环比大增 28.37%）图 1 医药制造业主营业务收入增速仍在底部徘徊,160140120100806040200,累计主营业务收入,增速(%),35302520151050,数据来源：国家统计局，湘财证券研究所图 2 医药制造业利润总额增速在 2012 年稳步回升,16.0014.0012.0010.008.006.004.002.000.00,累计利润总额,增速(%),60.0050.0040.0030.0020.0010.000.00,数据来源：国家统计局，湘财证券研究所但剔出化学原料药的拖累（1-9 月化学原料药累计
18、利润总额仅同比增长敬请阅读末页之重要声明,2006-02,2006-07,2006-12,2007-05,2007-10,2008-03,2008-08,2009-01,2009-06,2009-11,2010-04,2010-09,2011-02,2011-07,2010-03,2011-12,2010-10,2012-05,2011-05,2011-12,2012-07,%,2006-02,2006-09,2007-04,2007-11,2008-06,2009-01,2010-03,2010-10,2011-05,2011-12,2012-07,2009-08,%,2006-02,200
19、6-09,%,2007-04,2007-11,2008-06,2009-01,2009-08,6,医药生物行业 2013 年年度投资策略4.36%）后，2012 年 1-9 月医药制造业增速将有所上升，主营收入同比增长21.13%，利润总额同比增长 19.76%。从这个角度来看，医药制造业利润总额增速较去年下降并不明显。图 3 剔除化学原料药后医药制造业主营收入和利润总额增速6050403020100,主营业务收入增速,利润总额增速,数据来源：国家统计局，湘财证券研究所在处方药的两大类别中，化学制剂增速回升明显；而中成药增速持续下滑。化学制剂 1-9 月累计销售收入同比增长 22.61%，多年
20、来保持相对平稳；累计利润总额同比增长 23.37%，增速较 1-2 月的低点（2.21%）大幅上升 21.16个百分点，同比上升 9.73 个百分点，并超过了全年整体增速。这主要是因为2011 年受制于药品降价，化学制剂利润总额增速持续下滑，而 2012 年随着降价的趋缓以及成本的下降，加之 2011 年的低基数效应，利润总额增速实现了恢复性增长。,图 4 化学制剂主营收入和利润总额增速化学制剂制造业706050403020100(10)(20),图 5 中成药主营收入和利润总额增速中成药制造业60.0050.0040.0030.0020.0010.000.00-10.00,主营业务收入增速数
21、据来源：国家统计局，湘财证券研究所,利润总额增速,主营业务收入增速数据来源：国家统计局，湘财证券研究所,利润总额增速,敬请阅读末页之重要声明,7,医药生物行业 2013 年年度投资策略中成药由于政策扶持，此前受到药品降价影响较小，增速一直维持在高位。但是，受到中药材原料成本大幅上涨的拖累，中成药 2012 年陷入低谷，主营收入和利润总额增速均呈现下降趋势。中成药 2012 年 1-9 月累计销售收入同比增长 21.41%，增速 2011 年全年水平（34.76%）下降 13.35 个百分点，但仍处于历史平均水平；累计利润总额同比增长 14.87%，增速较 2011年全年水平（40.42%）大幅
22、下降 25.55 个百分点，降幅远大于收入增速，主要便是因为成本上升导致的毛利率下滑。表 1 医药行业各子行业盈利状况增长情况,子行业医药制造业化学制剂化学原料药中成药生物及生化制品卫生材料及医药用品,2012 1-9 月19.52%22.61%13.38%21.41%16.09%18.81%,累计销售收入2011 1-9 月30.17%24.79%23.68%35.66%28.68%39.94%,201129.37%24.02%22.59%34.76%26.73%39.38%,2012 1-9 月17.40%23.37%4.36%14.87%14.24%28.83%,累计利润总额2011 1
23、-9 月20.20%13.64%10.39%39.41%6.62%43.05%,201123.50%12.80%20.99%40.42%6.45%41.62%,数据来源：国家统计局，湘财证券研究所而从各个子行业来看，医疗器械的利润总额增速依旧是最快的，达到了28.83%，但增速环比呈下滑态势；生物制品利润总额增速有所提升，较去年同期以及去年整年分别上升 7.62 个百分点和 7.79 个百分点。各主要子行业销售收入增速在 2012 年均出现不同程度的同比下滑，而利润总额增速除了化学制剂和生物制品外亦出现不同程度的同比下降。其中，化学原料药利润增速进一步下滑，并在年内一度出现负增长，主要是受累于
24、抗生素原料药以及维生素等大宗原料药价格的持续下跌。2.2 医药市场扩容步伐放缓，但稳增长可期医药行业的收入规模与医保基金支出规模密切相关。而根据我国医疗保险制度“以收定支、收支平衡、略有结余”的筹资原则，随着医保基金收支平衡，我国医保基金结余率趋于稳定，按照“医保支出=医保收入医保结余”的公式，医保收入将直接决定医保支出。因此，医保基金的筹资规模间接决定了我国医药市场的规模。根据我们对医保基金收入的主要驱动因素的基本假设，我们预测了2011-2015 年我国医保基金的支出情况：在新医改（2009-2011 年）的推动下我国医保覆盖率趋于饱和，我国医保支出的高增长期已经过去，高增速回落将是大势所
25、趋；但在新三驾马车（城镇化率、医保筹资水平和医保基金支敬请阅读末页之重要声明,亿元,】,26.60%,27.34%,25%,8,医药生物行业 2013 年年度投资策略付率）的驱动下，我国医保支出在 2014 年之前仍将保持 20%左右的快速增长，从而保证医保消费的持续快速增长。【测算方法参见2012 年医药行业（医保专题）年度投资策略-高增速回落，稳增长可期-20111215图 6 我国医保基金支出增速稳中有降,16000,44.55%,50%,14000120001000080006000,28.59%,32.52%,35.74% 40%,45%30.80% 35%28.47%30%22.6
26、6%19.20%17.04% 20%,400020000,医保总支出,增速,15%10%5%0%,数据来源：国家统计局，卫生部，湘财证券研究所预测其中，2011-2012 年医保支出增速回升主要源自医保基金人均筹资水平的提升，尤其是城镇医保单位缴费比例的提升。据我们的不完全统计，自 2011 年以来，至少有 18 个城市相继上调了城镇职工医保参保单位缴费比例，普遍上调幅度为 1%左右，这其中不乏广州、南京、济南等大城市。按照国内普遍的“2+8”的城镇职工医保缴费模式以及上调幅度 1%计算，这些城市城镇职工医保基金收入规模有望因此而扩大约10%，对医保基金筹资规模的提升贡献显著。表 2 2011
27、 年以来部分城市城镇职工医保参保单位缴费比例相继上调,敬请阅读末页之重要声明,地区广州南京苏州大连洛阳湖南岳阳四川内江无锡厦门大庆济南湖南株洲湖南邵阳,上调幅度1%0.5%1%1%0.5%1%1%1%1%2%1%1%1%,实施时间Jan-11Jan-11Jan-11Jan-11Jan-11Jan-11Jan-11Feb-11Apr-11Mar-11Jul-11Jul-11Jul-11,9,医药生物行业 2013 年年度投资策略,湖北襄阳重庆徐州安徽六安乌鲁木齐,2%1.5%2%1.0%1.5%,Oct-11Jan-12Jan-12Jan-12Mar-12,数据来源：国家统计局，卫生部，湘财证券
28、研究所预测但鉴于 GDP 增速下滑的国内经济形势，企业盈利压力陡增，城镇职工医保参保单位缴费比例进一步提升或者其他城市跟进短期内难以推广。作为替代方案，提高个人缴费比例和延长最低缴费年限正在逐步提上议程。深圳在 2012 年上半年公布了深圳市社会医疗保险办法的征求意见稿，规定退休人员医保最低累计缴费年限由原先的 15 年延长至 25 年，一旦实施无疑将扩大医保基金缴费人群的范围，实现医保基金进一步的开源。此外，人保部和全国总工会正在探讨“社会保险法啊配套规章”中设计医保基金管理和个人缴费比例的问题，其中重点是个人医保缴费比例如何提高。我们认为，医保基金收不抵支的矛盾日益严重，从长期来看各地努力
29、提高医保基金筹资水平将是一种常态，这将一定程度缓解医保支出增速稳步下滑的颓势。2.3 政策利好逐步积累，行业盈利水平将进一步企稳在医药市场扩容步伐趋缓的大背景下，医药行业的盈利水平将决定医药行业的发展走向，主要包括药品降价和成本变化两大块。受药品降价影响，医药制造业以及处方药行业的盈利水平在 2011 年均出现不同程度的下滑，其中毛利率底部出现在 2011 年末，而销售利润率底部略有滞后出现在 2012 初。随后在 2012 年内，医药制造业和处方药的盈利水平有所反复，但整体上均呈现企稳回升的态势。其中，受益于中药材价格的回落，中成药子行业盈利水平回升更为显著。敬请阅读末页之重要声明,2006
30、-02,2006-08,2007-02,2007-08,2008-02,2008-08,2009-02,2009-08,2010-02,2010-08,2011-02,2011-08,2012-02,2012-08,2006-02,2006-08,2007-02,2007-08,2008-02,2008-08,2009-08,2010-02,2010-08,2011-02,2011-08,2012-02,2012-08,2009-02,10,医药生物行业 2013 年年度投资策略,图 7 医药制造业和处方药毛利率企稳毛利率（%）43413937353331292725,图 8 医药制造业和处方
31、药销售利润率企稳销售利润率（%）131211109876,医药制造业,化学制剂,中成药,医药制造业,化学制剂,中成药,数据来源：国家统计局，湘财证券研究所,数据来源：国家统计局，湘财证券研究所,究其原因，盈利水平回升的核心动力来自降价趋缓和成本压力的缓解。2.3.1 唯低价论政策导向得到修正，降价拐点确立双信封制，被称为基本药物招标的“安徽模式”，即药品通过省级招标双信封制度选择质优价低者，先评价技术是否达标，后评价药品价格，技术审评合格后，价格成为唯一的评价标准。双信封制旨在最大限度地降低药品价格，与当前我国医疗卫生事业“看病难、看病贵”的主要问题相吻合，故迅速被当作基本药物招标的范本进行全
32、国推广。此外，将双信封制应用于市场更大的非基药招标中的呼声渐起，其中青海省率先实施了非基药招标的双信封制。双信封制在大幅降低药品价格的同时，其低价导向引起的诸多问题在实施过程中逐步暴露，核心便是技术标形同虚设导致商务标唯低价是取。频发的质量事件已经引发对双信封制唯低价论的反思。远有蜀中制药违反GMP 事件，近有“毒胶囊”事件，都伴随着超低价中标倒逼药品质量安全风险的市场猜测。事实上，基本药物中标价格低于成本价的现象的确存在，以安徽省基药招标为例，据中国医药工业科研开发促进会调查，有 22 种产品中标价格低于成本价，如藿香正气水每盒 1 元，复方丹参片每瓶 0.95 元，牛黄解毒片每袋0.1 元
33、，丹参注射液每支 0.16 元等。从安徽省基药中标的 863 个品规分析，以日服用量计，单价 1 元以下的占 20.9%， 5 元以下的占 66.9%，10 元以下的占 82%。由于企业都是逐利的，因此在这种大背景下出现造假或者偷工减料并不让人意外。敬请阅读末页之重要声明,云南,山西,贵州,广东,吉林,江苏,湖北,海南,甘肃,天津,辽宁,四川,湖南,河北,11,医药生物行业 2013 年年度投资策略而造成这种现象的根源正是药品招标唯低价论的制度设计。国家有关部门在推进各省市基本药物集中采购工作中，强行各省市要全面推行“安徽模式”甚至把压价、“降幅排名”等作为衡量各省市基本药物招标政绩的重要考核
34、目标，为了追求低价政绩，各地价格出现了基药越招越低、品规越招越少的极不正常的现象，背离了国家基本药物制度中“质量优先、价格合理”的原则。由此可见，这种招标唯低价论的制度设计已经对药品质量和安全埋下了隐患。从目前来看，随着类似问题的逐步暴露，政府已经意识到了双信封制低价导向的弊端。在 2012 年 3 月国务院下发的“十二五”医药卫生体制深化改革规划暨实施方案中，除了提出要在基本药物招标中落实双封信制外，更是明确提到“坚持质量优先、价格合理，进一步完善基本药物质量评价标准和评标办法，既要降低虚高的药价也要避免低价恶性竞争”。唯低价政策导向的修正在最新的基药招标中得到了体现。大部分省市的招标方案中
35、明确规定投标价不得低于成本价，杜绝恶性价格竞争，基药的降价趋势将趋缓，利于基药市场的发展。表 3 部分省市基药招标价格限制情况,省份湖北,“双信封”模式中标价格限制中标企业可以获得全省所有的基药份额；防止不合理低价中标不低于成本价，不高于全国基本药物基层平均采购价原先采购价、周边省份的最低采购价；低价品种可邀标或询价采购。不得低于成本价，以全国基本药物基层平均采购价格作为限价低价药不采取双信封评审，技术标得分最高者中标,基层平均采购价上浮 10%；成本上升或质量标准提升报价可适当突破。不低于成本价，不高于全国基本药物基层平均采购价原先采购价和部分省最近一轮中标价基层中标品种直接进入二三级医院采
36、购目录；不高于基药平均采购价、零售价及实际进货价格。基层中标品种可在二级及以上医院销售；不低于成本价，根据实际采购价格、省内最低价、全国平均价制定采购参考价。基药中标品种直接进入非基药中标目录；平均采购价、原先中标价为最高限价，不低于成本价报价不高于最高零售价和采购参考价，不低于成本价。不低于成本价，不得高于其他地区最低中标价和上一周期采购价。以国家发改委发布的全国基本药物基层平均采购价格作为限价不高于全国基本药物基层平均采购价，不高于我省挂网限价，不高于周边省份的最低采购价。参照北京、天津、河南等周边省最近一期药品集中采购同一药品的中标价，取其相对低值设定。不高于实际采购价、原先中标价、零售价和基药平均采购价低于实际采购最低价,
