1、某某公司投资价值分析报告第 1 页 共 9 页证券投资学作业（三）达华智能（002512）投资价值分析报告（一）评级：买入 行业：电子元器件报告时间：2011 年 12 月 10 日核心观点目前，我国 RFID 的实施已经进入第二阶段成长期，2008 年中国 RFID 产业市场规模达 65.8 亿元。在政府支持和企业推动下，中国 RFID 产业得到较快发展，RFID 技术已经在社会多个领域开始应用。IDC 的数据显示，非接触式 IC 卡作为 RFID 行业最成熟应用仍将快速增长。RFID 行业进入快速发展阶段、短期内将保持 20%以上的增速:近年来,随着大规模集成电路等技术的发展,尤其是随着电
2、子产品代码、物联网等概念的提出和统一标准的推进,RFID 行业开始进入快速发展阶段。近年全球 RFID 市场规模年均增长接近 30%,我国短期内的增速也有望保持在 20%以上。非接触 IC 卡在我国 RFID 产业链中应用最为成熟广泛:目前我国 RFID 行业 70%以上的应用主要集中在身份识别、公共交通管理、公共安全、物流与供应链等领域,而身份识别、公共交通管理和公共安全领域主要体现为非接触式 IC卡,仅物流与供应链领域更多表现为各种电子标签。 ，由于二代身份证项目的结束以及金融危机的影响，2009 年非接触 IC 卡的销量有所下降。但未来 3-5 年内，在政府大力支持下，随着多个应用项目的
3、推广，非接触 IC 卡将继续大规模扩张。预计未来 5 年全国非接触 IC卡将有 46 亿张的市场空间。 我们认为公司估值区间 27.0-32.4 元/股。我们预测公司 2010-2012 年的营业收入分别为 2.76 亿、3.64 亿和 4.97 亿,年均增长 26%;净利润分别为 4900 万、6300 万和 8000 万,年均增长 25%;全面摊薄每股收益分别为 0.42、0.54 和 0.67 元。通过可比公司 PE 比较,公司估值区间在 27.0-32.4 元之间,对应 2011 年 50-60 倍 PE。技术面上：该股前期经过一波强烈的拉升后，目前正缩量震荡整理，随着政策利好当前价：
4、（人民币）14.04 元（2011 年 12 月 19 日）目标价：（人民币）27.00 元某某公司投资价值分析报告第 2 页 共 9 页的不断涌现，股价将迎来很大的上升空间。综合上述观点，我们给予达华智能买入评级。某某公司投资价值分析报告第 3 页 共 9 页一、达华智能公司基本情况概述（一）公司的发展沿革中山达华智能科技股份有限公司为中国领先的 RFID 产品和解决方案供应商，深交所上市公司（股票简称：达华智能，股票代码：002512） 。公司成立于 1993 年，并不断致力于RFID 技术和产品研发，至今已是国内智能卡行业的领军企业之一，是电子标签、非接触式智能卡、读卡设备等产品的专业制
5、造商，智能卡应用系统的整体方案提供商。与 NXP 、EM、TI 美国德州仪器、INSIDE 、JEWEL、ST、ATMEL、华虹、复旦微电子等厂商建立了重要合作伙伴关系。目前公司总股本为 21238.92 万股,其中已上市流通 A 股 5400.00 万股,受限流通股 15838.92 万股。二达华智能投资价值分析（一）基于宏观基本面的投资机会分析我国经济增长正在由政策刺激向自主增长有序转变，继续朝着宏观调控的预期方向发展。在世界经济不确定性、不稳定性上升，国际经济环境十分紧张的情况下，我国宏观经济依然呈现了较好的增长态势。随着通货膨胀得到进一步控制,中国将继续实行稳健的宏观经济政策。今年欧美
6、主要证券市场的表现，说明他们的经济复苏进程仍在继续，一个重要的指标是采购经理人指数（PMI） 。美国 11 月芝加哥采购经理人指数为 62.6，预期为58.2，为 2011 年 4 月以来的最高水平。远胜于预期。 根据美国供应管理协会的相关分析,超过 42.5%的 PMI 指数即意味着美国经济在扩张。因此 11 月份 PMI 表明美国连续 7 个月在增长。这表明自美国的制造业始终是表现最强劲的领域之一。经济增速在 2012 年四季度又进一步恢复。（二）基于行业基本面的投资机会分析备受关注的新一代信息技术产业发展“十二五”规划已完稿，物联网“十二五”规划作为其中的重要组成部分备受关注。预计到 2
7、015 年将形成具有核心技术的产业规模达2000 亿元，其中传感器 100 亿元，系统和试验检测 700 亿元，芯片、中间件和集成模块及设备产业 600 亿元，工程实施、服务开发系统和运维 600 亿元。日前，2011 年物联网发展专项资金已下发，近百家物联网企业获得资金支持，这也是国家首次设立的专项基金。重点支持技术研发类、产业化类、应用示范与推广类、标准研制与公共服务类四大项目。 物联网是当前最具发展潜力的产业之一，将有力带动传统产业转型升级，引领战略性新兴产业的发展，实现经济结构和战略性调整，引发社会生产和经济发展方式的深度变革，具有巨大的战略增长潜能，是后危机时代经济发展和科技创新的战
8、略制高点，已经成为各个国家构建社会新模式和重塑国家长期竞争力的先导力。（3）基于公司基本面的投资机会分析公司是国内领先的非接触 IC 卡和电子标签供应商之一,其中电子标签处于发展初期,未来成长空间广阔,非接触 IC 卡也有较为强劲的下游需求。 2007 年至 2009 年,公司非接触IC 卡产品的销售量在同行业内蝉联第一,其国内市场占有率分别为 11%、15%和 19%;电子标某某公司投资价值分析报告第 4 页 共 9 页签产品的国内市场占有率分别为 8%、10%和 12%。研发实力保证公司持续创新，具备全方位的技术优势。公司研发实力较强，已获国家知识产权局授权的专利 68 项，包括 1 项发
9、明专利、24项实用新型专利和 43 项外观设计专利；有 14 项专利申请已公开或已受理，包括 5 项发明专利和 9 项实用新型专利，此外还设有两个工程技术研发中心，国家发改委亦在公司设计了“智能信息系统应用研究室” 。公司首创的无开孔一次层合制卡工艺和芯片创新封装工艺，被国家 4 部委联合授予“国家重点新产品”称号。生产工艺及技术改造使公司具备成本优势，业内领先。公司的产品具有较强的成本优势，在相同性能的情况下成本更低，所以市场竞争力较强。公司的成本优势主要通过自主技术创新实现，最明显的体现在参与芯片设计、自主生产 COB 模块、COB 模块封装材料改进等方式实现。 （四）基于财务状况的公司投
10、资价值分析（1） 盈利能力分析图表一毛利率同比小幅上升。报告期内，公司综合毛利率同比上升 1.08 个百分点至31.20%，主要源于原材料芯片采购价格下降，进而产品成本趋于下降，推动毛利率小幅上升。公司近两年公司营业收入增速相对平稳主要受限于产能利用率饱和，而未来募投产能的逐步投产预计将会缓解公司产能瓶颈，推动公司营收增速上升。 （2）偿债能力分析图表二公司近几年的资产负债率始终保持在一个比较低的水平， 2011 第三季度资产负债率仅为 7.85%同比下降 47.7%，使企业的偿债能力得到强有力的保证，但偿债能力得到保证的同时，企业的收益状况会受到资产负债率过低的制约，所以目前公司所要解决的问
11、题是两者之间的平衡问题。相对于企业的长期偿债能力，公司短期偿债能力指标则保持在一个相对合理的水平上速动比率 9.63，流动比率 10.82 均相对于上年同期有较明显的提高，说明公司在偿还短期负债方面有很强的能力，且在行业合理的范围内。（3）单股指标分析图表三 从行业其他类似公司来看，达华智能的每股收益率还处在相对靠后的位置，在保证负债偿还能力的同时，公司应该大力提高资产的利用率，使公司步入一个高速发展的轨道当中。（4）成长性分析表格四非接触式 IC 卡作为 RFID 行业最成熟应用仍将快速增长。RFID 行业进入快速发展阶段、短期内将保持 20%以上的增速：近年来，随着大规模集成电路等技术的发
12、展，尤其是随着电子产品代码、物联网等概念的提出和统一标准的推进，RFID 行业开始进入快速发展阶段。近年全球 RFID 市场规模年均增长接近 30%，我国短期内的增速也有望保持在 20%以上。某某公司投资价值分析报告第 5 页 共 9 页三、中山达华智能科技股份有限公司股票的技术分析 图表五 （图-1 图-2）11 月 10 号左右曾发动过一波行情，在物联网概念的影响下股价一度冲上 22 元，后冲高回落，无疑在顶部形成一根长影 k 线量能放大，第二日便量能不济，开始股价调整阶段。前期的跳空缺口无疑成了一个比较关键的支撑位，但是在整个市场不景气的氛围下，这个支撑位没有得到充分的体现，只是做了几天
13、的盘整，一根大阴直接跌破。11 月 5 日，技术图形显示股票的成交量极度萎缩，成交量 4140 万，换手率仅为 4.54%， ，可以说是一个阶段性的买点，后期曾踩上 5 日线，但是大盘连跌一个月，对于不是近期热点的股票很难走出一个漂亮的走势。12 月 14,15 日两天盘面形成两根十字星，表明有止跌趋势，上影线都是比较长的。12 月 16 日随着市场的一波反弹，达华智能也顺势攀升 6%，站上 5 日均线，17 日在大盘急跌的情况下经受住 5 日线的支撑考验，但面临前期套牢盘和获利盘的抛压，后市还是面临很大的压力，目前是上方的 60 日均线。 （图-1）从技术指标上来看 KDJ 随机指标已经呈现
14、出 J 穿 D，D 穿 K 的交叉点，表明短期买点已经形成，而且前期这一技术指标一度探底，是一个很好的技术提醒。超卖超卖指标近期也是大斜率往上攀升，在市场稳定的情况下，一般会走出一个比较合理的技术图形（图-2）说明 ：重要计算公式：市盈率=股票价格每股收益 净资产收益率=报告期净利润/期末净资产重要行业标准：市场占有率 市盈率 净资产收益率 每股收益率本报告的评级标准：投资评级 预期个股相对天相流通指数涨幅1 买入 15%2 增持 5-15%某某公司投资价值分析报告第 6 页 共 9 页3 中性 (-)5%-(+)5%4 减持 (-)5%-(-)15%5 卖出 (-)15%风险提示 ：欧洲债务
15、危机的不稳定性将直接影响 IC 卡得销量及其毛利率。从而产生一定的经营风险。国家放低明年经济增长预期的氛围下密切关注市场系统性风险， 。免责申明：本报告信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述证券买卖的出价或询价。我公司及其雇员对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责图表一指标/日期 净资产收益率（%） 销售毛利率（%） 总资产周转率(%)主营业务利润率（%）净利润同比增长率（%）主营收入同比增长率（%）基本每股收益(元)2011-9-30 4.88 31.2 21.3 24.4 33.97 16.06 0.2
16、12011-6-30 3.13 30.61 13 25.1 34.52 6.43 0.132011-3-31 1.25 29.14 5.6 23.5 137.39 29.02 0.12010-12-31 5.19 30.51 25.6 20.8 12.67 4.5 0.512010-9-30 19.58 30.12 18.5 20.7 9.18 2.42 0.382010-6-30 13.27 28.44 12.3 19.7 - - 0.242010-3-31 - 26.87 4.4 12.8 - - 0.052009-12-31 30.38 28.47 24.5 19.5 7.98 4.34
17、 0.512009-9-30 22.3 28.63 18 19.6 - - 0.342008-12-31 34.98 27.03 23.5 18.5 90.87 63.58 0.62007-12-31 31.91 27.2 14.4 16.1 - - 0.4某某公司投资价值分析报告第 7 页 共 9 页图表二图表三00.20.40.60.811.21.4七星电子 福星晓程 爱康科技 法拉电子 北京君正 达华智能每股收益每股收益指标/日期11930 110630 110331 101231 100930 100630 091231 081231资产负债率7.85% 7.86% 4.63% 6.5
18、8% 15.02% 39.38% 45.38% 51.97%产权比率8.52% 8.53% 4.86% 7.04% 17.68% 17.68% 83.09% 108.18%流动比率10.82 11.03 20.26 14.35 4.54 1.78 1.48 1.26速动比率9.63 9.91 18.54 13.25 2.34 1.18 0.96 0.64某某公司投资价值分析报告第 8 页 共 9 页表格四四、净利润预测（万）0200040006000800010000120002008 2010 年 2012 年E四、净利润（万）图表五图-1某某公司投资价值分析报告第 9 页 共 9 页图-2
