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2012年11月钢材市场月报-2012-11-09.ppt

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1、,钢材市场月报2012年11月地 址: 上海华闻期货经纪有限公司上海浦东大道 720 号 22 楼,敬请阅读末页的重要说明,邮 编: 200120电 话: 021-50368918*8509传 真: 021-50368918,11月震荡反弹后或仍将冲高回落,10 月份螺纹钢 1305 较上月持平,但各地现货价格今年以来首次出现了环比上涨。市场总体供应并未大幅增加,但需求也依旧低迷,钢铁企业经营困难重重,自去年下半年以来国内制造业企业一直在去库存,重复质押引发市场诚信危机一方面造成钢材市场库存不断压缩,另一方面也损害钢材流通业。9 月份 10 月份螺纹钢价格触底反弹,主力净空持仓大幅减少,进入

2、11 月份价格或仍有上行空间,但中下旬或将出现冲高回落的走势。,宏观面美国的就业市场有所改善、房地产市场回暖,经济出现了底部复苏。欧洲经济低迷的态势会略有缓和,经济将底部徘徊。欧盟经济出现负增长,但明年或有改善。新兴市场经济增速放缓,通胀升幅缓和,日本下半年经济仍将逐步下行,但受到近期欧美日主要发达经济体联手量化宽松刺激,全球宏观经济紧张局面暂时缓和,四季度我国的外部需求将会底部企稳,出口或将延续反弹。年末来临,欧美假期消费旺季将对出口形成拉动,四季度对欧洲和每周的出口或将延续反弹势头。国内经济房地产和制造业投资占固定投资的比重较高,固定资产投资企稳回升,稳增长政策执行失当和政府换届叠加可能再

3、次催生投资过热。基础设施是政府用来对冲投资周期性下滑的逆周期政策手段。近期发改委加快项目审批,基建投资增速稳步回升,下半年仍有较大提速空间,预计全年增速将提高到 12%以上。房地产和企业盈利下降的因素可能令制造业投资增速维持 25%左右。年内房地产调控全面放开的可能性不大,而投资全面反弹的可能性更小,考虑到保障房建设可能对房地产形成一定支撑,预计全年增速将回落到 19%,那么固定资产投资的增速可能在 21%。去库存的过程可能在四季度结束,明年将进入补库存的过程。去库存过程通常时间长度为 15 个月,9 月份 PMI 产成品库存指数持续收缩,但原材料库存指数有所回升,从去年年底开始的去库存过程可

4、能在四季度进入尾声。基建项目审批加快与开工预期令四季度国内经济信心有所恢复,国际宽松货币环境下原材料价格上涨的预期也促使企业考虑主动补库存,预计明年企业将陆续进入新一轮补库存的周期,但行业层面的结构性去库存调整可能还会持续。金融支持力度加大,一方面社会融资规模将进一步扩大,二是银行信贷也将适度放松。物价温和上涨,进入上行周期,物价中长期上行压力依旧存在。政策基调稳健,在全年 CPI 涨幅 2.7%左右预期的背景下,另外明年可能进入新一轮物价上升周期,存款利率实质性下调的空间并不大。利率进一步下调也可能会进一步刺激房地产政策,不利于房地产市场的稳定健康发展。目前贷款平均利率已经开始下行,6 月份

5、贷款加权平均利率为 7.06%,较年初下降了近 1 个百分点。企业债券发行利率仍远低于一般贷款平均利率,在此情,敬请阅读末页的重要说明,1,况下仍有利于债券融资增长,通过降息进一步引导债券利率下行的需求并不迫切。预计年内信贷增长平稳,货币供应增长可能略超过目标。麦格理集团发布的 10 月份中国钢铁调查结果显示,中国钢铁市场状况正在改善,钢厂和贸易公司均报告订单增长。该集团今天发布报告称,钢厂库存下降,利润和生产均有改观;在终端用户方面,建筑和基础设施订单在增长,但制造业订单依然滞后。麦格理称,此次调查包括 40 家钢厂、30 家钢铁贸易公司和 30 家铁矿石贸易公司。钢材市场需求依旧不足,万吨

6、,2012.2,2012.3,2012.4,2012.5,2012.6,2012.7,2012.8,2012.9,供给,粗钢产量粗钢产量增速长材产量长材产量增速成品钢产量成品钢产量增速,558810.20%3243.318.87%71274.77%,6158-1.64%3855.2-2.44%8332.816.92%,60571.09%3761.32.48%8106.9-2.71%,6123-1.67%3854.64.79%8167.10.74%,60212.46%4039.1-5.42%8447.43.43%,61692.46%3820.3-5.42%8122.3-3.85%,5870-4.

7、85%3709.7-2.90%7880.5-2.98%,5795-1.28%3874.64.45%8043.72.07%,需求,家电汽车造船机械交通 铁路房地产建筑及其他钢材消费钢材消费增速供需平衡粗钢净出口成品钢库存,102.7358.29696145.33808.15371.3-0.39%1755.7200.29511899.9,137.6425.2118.41069.551.13980.15781.97.64%2550.9337.89291818.3,141.6363.2129.699249.14027.95703.4-1.36%2403.5325.52061744.6,135.1338

8、.71351007.552.24063.95732.40.51%2434.7351.75241637.6,132.0325.2206.6114762.63735.85609.2-2.15%2838.2376.67841577.9,123.0301.9108.4914.553.14352.55853.44.35%2268.9284.37131585.71,122.0318.288.486853.44116.15561.0-5.00%2319.5273.78021468.15,131.0354.0104.252.65400.0-2.90%2643.7359.34691287.5,来源:Bloomb

9、erg,华闻期货敬请阅读末页的重要说明2,钢材价格(2012 年 10 月),螺纹钢均价,线材,7 月,8 月,9 月,10 月,月环比,同比,7 月,8 月,9 月,10 月,月环比,同比,上海杭州南京北京天津福州广州全国均价,37293786395638913867379339903912,35303588374935093499359238073658,34953564370734693464356938243623,37463805396836623661392841043829,7.18%6.77%7.05%5.56%5.69%10.07%7.34%5.69%,-13.19%-15.

10、17%-12.83%-15.04%-15.03%-13.01%-11.76%-13.49%,37863883403538943913403340973918,35393694377035473606389438103682,34853626372134463597376637813586,36033805399836293630406440953717,3.40%4.94%7.46%5.32%0.93%7.92%8.33%3.64%,-22.07%-19.18%-16.56%-16.71%-17.51%-15.48%-12.08%-20.22%,Source: Huawen futures,钢

11、之家,Bloomberg,Figure 1.1,全国主要城市螺纹钢月均价及月变动,Source: Huawen futures,钢之家,Bloomberg敬请阅读末页的重要说明3,期货市场相关数据一览操作策略及持仓,当前持仓多螺纹当前持仓多螺纹已平仓空螺纹已平仓空螺纹已平仓多螺纹已平仓空螺纹已平仓空螺纹,合约1301合约1305合约1301合约1301合约1301合约1301合约1210,进入日期2012-9-19进入日期2012-9-19进入日期2012-9-11进入日期2012-8-28进入日期2012-8-23进入日期2012-7-9进入日期2012-3-22,止损位3613止损位357

12、7退出日期2012-9-19退出日期2012-9-6退出日期2012-8-28退出日期2012-8-22退出日期2012-5-24,进入价格3638进入价格3679进入价格3461进入价格3458进入价格3542进入价格4057进入价格4355,当前价格3626当前价格3634退出价格3638退出价格3271退出价格3455退出价格3557退出价格4026,单位元/吨单位元/吨单位元/吨单位元/吨单位元/吨单位元/吨单位元/吨,盈亏点数14盈亏点数5盈亏点数-177盈亏点数187盈亏点数-87盈亏点数500盈亏点数329,盈亏百分比-0.03%盈亏百分比-1.2%盈亏百分比-5.11%盈亏百分

13、比5.41%盈亏百分比-2.46%盈亏百分比12.3%盈亏百分比7.55%,已平仓,合约,进入日期,退出日期,进入价格,退出价格,单位,盈亏点数,盈亏百分比,敬请阅读末页的重要说明4,空螺纹,1210,2012-5-25,2012-7-17,4037,3901,元/吨,-136,-3.36%,敬请阅读末页的重要说明5,Figure 1.3,主力合约收盘价与成交量连续走势,Source: Huawen futures, Bloomberg,Figure 1.4,主力合约收盘价与持仓量连续走势,敬请阅读末页的重要说明6,Figure 1.5,主力合约成交量与持仓量走势,Source: Huawen

14、 futures, Bloomberg,Figure 1.6,主力合约成交量增减水平,Source: Huawen futures, Bloomberg敬请阅读末页的重要说明7,Figure 1.7,主力合约持仓量增减水平,Source: Huawen futures,Bloomberg,SHFE,敬请阅读末页的重要说明8,螺纹钢价差结构Figure 1.8Source: Huawen futures,SHFE,Bloomberg,Figure 1.9,现货-主力连续,敬请阅读末页的重要说明9,Source: Huawen futures,SHFE,Bloomberg,钢材产量,随着钢厂提高产

15、量,享受价格上涨所带来的好处,中国 9 月份的粗钢日产量升高至三个月高点。根据国家统计局整理的月度数据所进行的计算显示,9 月份粗钢日产量环比攀升 2%,至 193 万吨,为 6 月份以来的最高水平。9 月份粗钢总产量为 5,795 万吨,8 月份为 5,870万吨。在中国宣布道路、工厂、港口和仓储建设项目后,市场预计钢需求将反弹,中国的钢现货价格自 9 月 7 日以来上涨 14%。中国经济第三季度同比增长 7.4%,与分析师预估一致,工业增加值和固定资产投资 9 月份均显示出加速增长的迹象。 “9 月粗钢产量反弹主要原因仍然在于当月钢价快速反弹、钢厂盈利好转并迅速复产,尤其是一些经营非常灵活

16、的民营钢铁企业, 10 月粗钢日产量仍将进一步反弹。”,但 2012 年 1-9 月份国内市场粗钢和钢材资源供应量分别为 51025 万吨和 67786 万吨,同比分别增加 336 万吨和 3297 万吨,分别增长0.7%和 5.1%,比去年同期增幅下降 9.7 个百分点和 8.7 个百分点。今年 3 月-8 月钢材价格下跌 22%,随后中国钢材产量增速与表观需求量增速非常接近。供应在增加而需求则在减少,但需求并非大幅减少,这意味着补库存的需求会增加,近期价格不会大幅下跌。尽管钢铁资源供给量有所下降,但国内市场供大于求局面未有明显改善。,敬请阅读末页的重要说明,10,敬请阅读末页的重要说明,1

17、1,贸易商库存自 1 季度的高点减少了大约 32%,长材库存减少 37.5%,可能是由于仓储成本较高也使得贸易商减少库存,且当前补库存的意愿并不是很强。,敬请阅读末页的重要说明,12,Figure 1.10,粗钢产量,Source: Huawen futures,Bloomberg 国家统计局,Figure 1.11,生铁产量,Source: Huawen futures,Bloomberg 国家统计局敬请阅读末页的重要说明13,Figure 1.12,钢材产量,Source: Huawen futures,Bloomberg 国家统计局敬请阅读末页的重要说明14,国内主要市场建筑钢材库存下降

18、缓慢钢材成品库存,Jan-12,Feb-12,Mar-12,Apr-12,May-12,Jun-12,Jul-12,Aug-12,Sep-12,Oct-12,螺纹线材热卷钢,699.65186.12462.69,893.81275.06477.72,848.55259.26446.31,821.22242.6417.73,773.28214.03389.11,744.86190.09383.16,731.78188.97396.57,658.97160.06391.76,585.06138.5361.77,561.93139.83345.11,冷卷钢,中厚板,102.22,101.06,112

19、.33,112.84,114.13,108.09,117.03,112.26,105.01,106.19,Source: Huawen futures,Bloomberg,Figure 1.13,全国成品钢库存,Source: Huawen futures,Bloomberg敬请阅读末页的重要说明15,Figure 1.14,全国螺纹线材库存,Source: Huawen futures,Bloomberg,Figure 1.15,全国螺纹线材库存增减,敬请阅读末页的重要说明16,10月份国内铁矿石价格小幅上涨10 月份国内铁矿石价格小幅上涨,进口矿价格涨势强劲,单月涨幅超过 10%。截止 1

20、0 月底,河北地区 66%品位铁精粉价格上涨 50 元至 1050 元/吨左右,安徽、江苏地区 65%品位铁精粉价格上涨 30-40 元至 930-940 元/吨,湖北、福建地区 64%品位铁精粉价格保持 800-840 元/吨。与内矿相比,10 月份外矿市场延续 9 月份反弹行情,普氏 62%印粉价格成功收复 120 美元/吨(CIF),较 9 月底上涨 14 美元/吨,中小钢厂采购量逐渐增多,港口库存明显下降。11月份北方钢厂将继续加大冬储力度,南方钢厂前期价格处于低位,到货情况不理想,涨价已成定局,预计幅度在 50 元/吨左右。外矿方面,随着钢厂减亏复产,预计价格将进一步升至 125 美

21、元/吨(CIF)左右。,万吨全球铁矿石需求中国铁矿石需求全球冶金焦炭需求中国冶金焦炭需求,2012.315438.99201.768298.44945.95,2012.4151799084.168158.734882.74,2012.515373.19174.568263.054931.33,2012.614833.88914.47973.154791.49,2012.7150579011.368093.124843.61,2012.814653.18599.047876.054621.98,2012.9144058846407743145494,敬请阅读末页的重要说明17,炉料价格每日行情,

22、规格,天津港印度粉矿63.50%,青岛港印度粉矿63.50%,唐山方坯,张家港废钢,太原焦炭二级,炼钢生铁,2012-10-242012-10-252012-10-262012-10-292012-10-30,895895895895895,890890890890890,32803280327032703240,26702670267026702670,11801180118011801180,28002800280028002800,Source: Huawen futures,Bloomberg,Figure 1.16,铁矿石进口价格,敬请阅读末页的重要说明18,Source: Huaw

23、en futures,Bloomberg,10 月份国内焦炭市场价格整体回升,平均涨幅达到 100 元/吨左右,进而带动煤炭市场也走出一波反弹行情。截止 10 月底,山西地区二级冶金焦出厂价格为 1250 元/吨左右,一级冶金焦出厂价格为 1370 元/吨左右,较 9 月底上涨 130 元/吨;山东、安徽地区二级冶金焦出厂价格为 1350-1370 元/吨,上涨 50-80 元/吨;西南地区焦炭价格前期偏高,10 月份涨幅相对较小,贵州地区三级冶金焦出厂价格为 1550元/吨左右,涨幅 50 元/吨。受焦炭价格上涨影响,10 月份国内炼焦煤市场价格也小幅上涨,其中,开滦集团主焦煤出厂价上调 4

24、0 元至1125 元/吨(不含税),肥煤上涨 90 元至 1035 元/吨(不含税);山东地区矿务局 1/3 焦煤、气精煤出厂价格也普遍上调了 30-40 元/吨。10 月份煤炭和焦炭价格涨幅明显滞后于其它原料产品,钢厂库存也增长不明显,预计 11 月份市场价格仍有小幅上涨的空间。10 月份国内市场废钢价格大幅上涨。自双节过后,华东、华北地区钢厂率先上调废钢采购价格,累计涨幅普遍达到 200-250 元/吨,中旬后中南地区部分钢厂(如湘钢、柳钢等)也开始恢复采购,价格上调 100-150 元/吨。截止 10 月下旬,江浙沪地区重废价格达到 2700 元/吨左右,边角料价格为 2750-2800

25、 元/吨。在中南地区,两湖地区重废价格升至 2650-2700 元/吨,广东地区价格相对较高,重废价格达到 2900-2950 元/吨。在北方地区,辽宁地区重废价格升至 2750 元/吨左右,河北地区中频炉钢厂采购价格达到 2450-2500 元/吨(不带,敬请阅读末页的重要说明,19,票)。尽管 10 月份钢厂连续提高废钢采购价格,但到货情况并不理想,多数厂家库存不足半月。同时,由于钢材价格上涨迹象并不明显,钢厂仍相对谨慎,导致废钢价格上涨缺乏持久性。预计 10 月份国内市场废钢价格将以小幅震荡为主,短期涨跌空间都较为有限。,Figure 1.17,全国主要地区焦炭价格,敬请阅读末页的重要说

26、明20,Source: Huawen futures,Bloomberg,Figure 1.18Figure 1.19,全国主要地区炼钢生铁价格全国主要地区钢坯价格,敬请阅读末页的重要说明21,Figure 1.20,全国主要地区重废价格,Source: Huawen futures,Bloomberg,Figure 1.21,焦炭价格,敬请阅读末页的重要说明22,Source: Huawen futures,Bloomberg,钢材需求低迷,近几年中国钢材消费结构i:房地产业、基础设施(除交通和电力)占比近 50%,机械制造 16-20%,汽车、船舶制造和交通基础设施建设 16-20%、家电

27、制造 5%、电力基础设施建设 3%。,中国投资结构中固定资产投资加上净库存的规模相当于巴西的 3 倍,美国的 4.5 倍。2011 年底中国固定资产投资占 GDP 比重达到 70%的峰值,随后随着经济增速放缓,固定资产占比回落到 25%-30%,固定资产持续回落抵消了 GDP 的增速,中国钢铁产量也正在接近峰值。8 月份一线城市新屋开工率同比下降 1.3%,7 月份同步回落 1.5%;二三线城市也分别同比回落 1.6%和 1.8%。随着固定资产投资放缓,钢铁需求也持续回落。,敬请阅读末页的重要说明,23,在本月底钢之家钢铁市场形势研讨会上关于钢铁下游行业运行情况及发展趋势,中国钢铁工业协会市场

28、调研部副主任陈芳有以下的观点:当前国民经济运行正在由缓中趋稳到筑底企稳转变。我国经济增速持续放缓,今年的程度比 98 年还困难,98 年的时候一吨刚的利润大约有 50 元,而现在的钢铁行业从去年 10 月至今炼钢一吨是亏损的,炼钢企业及时有收益也是非主营业务收益,有些是投资性收益。今年仍然延续了重工业增速回落大于轻工业增速回落的态势,体现了经济结构转型泰来的变化,2012 年上半年扣除价格上涨后的固定资产投资增长率为 18.4%,低于上年同期实际增长率 19%。进出口贸易对经济的拉动作用明显减弱。下游行业出了船舶行业以外,机械、汽车、家电的生产均保持了一定增长,特别是二季度后增幅回落的趋势有所

29、好转。内需不足,企业订单竞争激烈,外需方面,除了汽车以外仍然疲软。下游行业利润同比减少或增幅大幅下降,但仍未出现亏损,部分行业应收款明显增加。行业快速发展时期已经过去,转型升级是必然选择。会议中提到了下游行业的变化趋势,机械行业增速下滑已经基本见底,前十年的高速增长已经结束,后期将会在相对较低的增速下长期平稳运行,2012 年有望呈现前期下滑寻底,后期地位趋稳或略有回升的格局。全年有望实现两位数增长,产销增速预期在 14%,,敬请阅读末页的重要说明,24,利润增幅预计 5%,出口增长预计在 15%。船舶行业今年乃至明年后年仍难以出现明显好转,新船成交困难甚至超过金融危机时期,预计今年全球承接新

30、船订单约为 4000-5000 万载重吨,新船成交低迷超过 2009 年金融危机最严重时期。海洋工程市场需求强劲,今年 1 月-8月全球累计成交各类海工装备合同金额 400 亿美元,已经达到去年全年成交金额 590 亿美元的 67%。2011 年和 2012 年的海洋工程市场订单水平总体超过了 2005-2008 年间订造高峰期间的水平。家电行业将进入一个调整年,今年增幅将持续回落到 10%左右的正常发展速度上来,2012 年的出口增幅也将回落到 10%。产业结构升级将会成为今年乃至今后支撑家电行业增长的主要动力,2012 年家电市场的高端产品将继续成为值得期待的热点,销售额持续快于销售量增长

31、。,造船机械制造业增速放缓,钢材消费大幅回落,敬请阅读末页的重要说明,25,汽车产量小幅下降,用钢需求潜力变小,家,家电产量回落 用钢需求减少,敬请阅读末页的重要说明,26,铁路建设投资增加,钢材需求潜力增加,中国炼钢企业利成本上升,敬请阅读末页的重要说明,27,Source: Huawen futures,Bloomberg,从本月国内钢厂生产成本情况看(见表 3),受原料价格整体上涨影响,钢厂生产成本明显上升。截止 10 月底,年产能大于 1000 万吨钢厂的螺纹钢生产成本约为 3577 元/吨,较上月底上升 129 元/吨;年产能 500-1000 万吨钢厂的螺纹钢生产成本约为 3496

32、 元/吨,较上月底上升 129 元/吨;年产能小于 500 万吨钢厂的螺纹钢生产成本约为 3432 元/吨,较上月底上升 128 元/吨。10 月底国内市场二级螺纹钢平均价格为 3819 元/吨,较上月底上升 124 元/吨,基本与成本涨幅相当。对应半个月前的原料成本,不少中小钢厂已有所盈利,这也是近期钢厂产能恢复的主要动力。,敬请阅读末页的重要说明,28,0,0,0,价格 铁矿石掉期及海运费,Current,Daily Change (%),1M Return (%),3M Return (%),6M Return (%),1 Year Return (%),Year To Date Ret

33、urn (%),Exchange Traded Steel,Comex Hot Rolled (USD/s ton),618,4.5685279,-4.1860465,-8.1723626,-9.1176471,-12.340426,LME Steel Billet (USD/metric ton)SHFE Wire Rod (CNY/met. ton)SHFE Wire Rod Spot,349.536683668,0.64794820.08185540.0818554,-2.9166667#N/A N/A#N/A N/A,-9.2207792#N/A N/A#N/A N/A,-28.673

34、469#N/A N/A#N/A N/A,-35.87156#N/A N/A#N/A N/A,#N/A N/A#N/A N/A,-37.589286,SHFE Wire Rod -SHFE Wire Rod -,1M2M,36873577,#N/A N/A#N/A N/A,#N/A N/A-7.9279279,#N/A N/A-15.437352,#N/A N/A#N/A N/A,#N/A N/A#N/A N/A,SHFE Wire Rod -,3M,3761,-0.2387268,#N/A N/A,-0.4499735,#N/A N/A,-3.6135315,#N/A N/A,Raw Mate

35、rialsIron Ore Swaps (cfr 62% Fe),SGX Asiaclear Iron Ore (USD/mt)Iron Ore SpotIron Ore 2 monthIron Ore 3 monthIron Ore 4 month,113.48113.48116.25114.33114.08,-0.02-0.020-0.44-0.65,14.0814.089.87.747.25,-11.98-11.98-1.21-1.8-1.66,-23.14-23.14-18.89-18.48-18.18,-25.46-25.46-5.36-7.67-8.86,-16.84-16.84-

36、15.56-16.24-15.7,Other Inputs,Natural Gas (USD/MMBtu)Nickel (USD/metric tonne)Zinc (USD/metric tonne),3.708159901815.25,0.46057980.53442311.7516816,11.787763-13.660907-13.062739,15.550012-0.1872659-1.3719098,62.275705-10.344828-10.995342,-5.7447951-18.828367-4.8611111,24.054864-12.522567-0.6485674,T

37、anker Rates ($/mt)Iron Ore - Capsize Rates,Rotterdam,7.16875,16.805,22.46,4.035,-38.6,-39.27875,Narvik - RotterdamPort Cartier - RotterdamSevis - RotterdamMadeira - RotterdamTubarao - RotterdamW Australia - Rotterdam,5.555.558.0510.1510.912.1,#N/A N/A#N/A N/A#N/A N/A#N/A N/A#N/A N/A#N/A N/A,26.1426.

38、1416.6722.2928.9932.24,505027.7831.8245.3342.35,484820.1523.0326.7415.24,-28.39-28.39-26.15-25.91-27.33-16.84,-21.83-21.83-22.97-23.4-27.81-20.39,敬请阅读末页的重要说明29,Saldanha - RotterdamCape Lambert - RotterdamAntwerpNouadhibou - AntwerpJapanSaldanha - JapanTubarao - JapanW Australia 1 - JapanW Australia

39、2 - JapanTarantoNouadhibou - TarantoTaiwanTubarao - TaiwanBeilun BaoshanTubarao - BaoshanSaldanha - BaoshanQingdaoDampier - QingdaoSouth KoreaTubarao - South Korea,9.711.76.37.5512.762517.423.4510.6510.86.257.4522.2524.717.22523.517810.5520.7523,#N/A N/A#N/A N/A#N/A N/A#N/A N/A#N/A N/A#N/A N/A#N/A N

40、/A#N/A N/A#N/A N/A#N/A N/A#N/A N/A#N/A N/A#N/A N/A,40.5832.215.619.8416.44530.3410.8729.0930.1217.9219.221.5811.0114.39510.5928.7920.331.8822.7810.84,55.243.5618.8732.4614.74535.4132.8642.9544.9723.7633.0421.5831.3814.15532.3934.9221.2149.6523.1532.18,35.6618.783.2824.790.252517.1711.6725.2924.863.3

41、126.274.7110.76-0.39511.1115.253.2335.265.8710.84,-25.38-11.7-33.33-25.62-29.18-11-17.72-11.251.41-32.8-25.5-23.93-18.21-28.71-18.26-12.82-31.91-4.09-23.85-18.44,-25.67-15.22-35.38-22.56-36.13-23.52-21.18-23.1-13.94-35.23-22.8-29.03-21.21-35.25-21.67-24.44-37.25-17.25-29.66-22.03,敬请阅读末页的重要说明30,重要免责声

42、明:,本报告所载的资料、工具及材料只提供给阁下作参考之用,不作为或被视为出售或购买期货品种的要约或发出的要约邀请。本报告的内容不构成对任何人的投资建议,而华闻期货经纪有限公司(简称“华闻期货”)不,会因接收人收到本报告而视他们为其客户。,本报告所载资料的来源及观点的出处皆被华闻期货认为可靠,但华闻期货不能担保其准确性或完整性。阁下首先应明确不能依赖本报告而取代个人的独立判断,其次期货投资风险应完全由实际操作者承担。除非法,律或规则规定必须承担的责任外,华闻期货不对因使用本报告而引起的损失负任何责任。本报告仅反映编写分析员的不同设想、见解及分析方法。本报告所载的观点不代表华闻期货的立场。华闻期货

43、可发出其它与本报,告所载资料不一致及有不同结论的报告。,本报告以往的表现不应作为日后表现的反映及担保。本报告所载的资料、意见及推测反映华闻期货于最初发表此报告日期当日的判断,可随时更改。本报告所指的期货品种的价格、价值及投资收入可能会波动。,华闻期货未参与报告所提及的投资品种的交易及投资,不存在与客户之间的利害冲突。 若干投资可能因不易变卖而难以出售,同样地阁下可能难以就有关该投资所面对的价格或风险获得准确的资料。本报告中所指,的投资及服务可能不适合阁下。本报告不构成投资、法律、会计或税务建议或担保任何投资或策略适合或切合阁下个别情况。本报告不构成给予阁下私人咨询建议。,本报告并非针对或意图派

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