1、财务管理,第七章 营运资金管理,营运资金管理是对流动资产、流动负债的管理。流动资产经常占企业总资产的很大比例，所以营运资金管理对企业和股东都很重要。营运资金管理得好，不仅可以减少企业的资金需求，提高资产回报率，还可以降低企业面临的风险。财务主管有相当一部分时间是耗用在营运资金管理上的。,第七章 营运资金管理,第一节 营运资金概述第二节 流动资产管理第三节 流动负债管理,第一节 营运资金概述,营运资金的概念营运资金规模的确定筹资策略对营运资金的影响,一、营运资金的概念,营运资金是指流动资产减流动负债后的净额。流动资产是指可以在一年或者超过一年的一个营业周期内变现或者耗用的资产流动负债指将在一年或
2、者超过一年的一个营业周期内偿还的债务,资产 负债及所有者权益流动资产 流动负债 长期投资 长期负债 固定资产 所有者权益 无形及其他资产资产总计 负债及所有者权益总计,资产负债表,资产负债表中的关系,流动资产+非流动资产=流动负债+长期负债+所有者权益流动资产-流动负债=长期负债+所有者权益-非流动资产营运资金的来源：长期负债增加，所有者权益增加，非流动资产减少。,二、营运资金规模的确定,营运资金规模的大小，取决于流动资产总额与流动负债总额的相对大小。营运资金数额越大，企业短期偿债能力越强；反之则越小。营运资金规模的确定是企业收益与风险权衡的结果。,1、流动资产总额及其结构对风险和收益的影响,
3、流动资产占资产总额的比例越大，企业不能偿还到期债务及不能应付各种意外情况的可能性大大下降，因此企业的风险就越小。从降低风险的角度来看，流动资产占资产总额的比例越大越好。提高流动资产占资产总额的比例，降低风险，但与收益的提高可能一致，也可能不一致。取决于流动资产投资是过剩还是不足。,1、流动资产总额及其结构对风险和收益的影响,流动资产各项目的变现能力及收益率不同,确定流动资产总额及其结构,企业在确定流动资产总额及其结构时必须与企业生产经营规模相适应，使企业的生产能力得到充分的利用必须权衡收益与风险，使企业既有足够的偿债能力，又不至于使流动资产闲置浪费，降低企业收益,2、流动负债总额及其结构对风险
4、和收益的影响,流动负债的资金成本是最低的。 负债成本小于权益资金成本 短期借款成本小于长期借款成本 应付及预收款项往往没有成本流动负债在整个来源中占的比重越高，企业的资金成本就越低，但偿债风险也大大提高。在确定流动负债总额时，要权衡不同流动负债水平下的收益与风险。,3、营运资金规模的确定,营运资金理论最低规模为0，实际上，由于种种原因，营运资金必须大于0。营运资金数额越大，企业短期偿债能力越强；反之则越小。但是，营运资金规模的增加，会增大企业的资金成本，降低获利能力，资金成本的提高与获利能力的降低又反过来使偿债能力下降，偿债风险提高。因此，企业营运资金规模的确定，必须在考虑偿债风险的基础上，再
5、考虑成本和收益。在西方，一般认为生产企业的流动资产与流动负债的合理比例应为2：1，即流动资产=2倍流动负债。,三、筹资策略对营运资金的影响,1、稳健型的筹资策略 长期资产：用长期资金来融通； 经常性占用的流动资产：用长期资金来融通； 临时性占用的流动资产：一部分用长期资金来融通，一部分用短期资金来融通。这种筹资策略使得营运资金加大，短期偿债风险下降；但由于长期资金比例大，资金成本大，收益下降。,稳健型的筹资策略,图7-1,临时性占用的流动资产,经常性占用的流动资产,长期资产,长期资金,短期资金,时间,金额,三、筹资策略对营运资金的影响,2、激进型的筹资策略 长期资产：用长期资金来融通； 经常性
6、占用的流动资产：一部分用长期资金来融通，一部分用短期资金来融通； 临时性占用的流动资产：全部采用短期资金来融通。这种筹资策略使得营运资金减少，短期偿债风险加大；但由于短期资金比例大，资金成本低，收益增加。,图7-2,临时性占用的流动资产,经常性占用的流动资产,长期资产,长期资金,短期资金,时间,金额,折衷型的筹资策略,3、折衷型的筹资策略 长期资产：用长期资金来融通， 经常性占用的流动资产：用长期资金来融通， 临时性占用的流动资产：用短期资金来融通。介于前两种策略之间不同的筹资策略对营运资金规模影响较大，企业必须权衡收益和风险后确定采用何种筹资策略。,折衷型的筹资策略,图7-3,临时性占用的流
7、动资产,经常性占用的流动资产,长期资产,长期资金,短期资金,时间,金额,第二节 流动资产管理,现金管理应收账款管理存货管理,一、现金管理,（一）现金管理的目的1、持有现金的动机 （1）交易动机 （2）预防动机 （3）投机动机2、现金管理的目的现金是流动性最强的资产，也是获利能力最低的资产。因此，现金管理的目的就是要在资产的流动性和获利能力之间作出抉择，以获得最大的长期利润。,（二）现金管理的有关规定,（1）规定现金使用范围 （2）规定库存现金限额 （3）不得坐支现金 （4）不得出租、出借银行帐号 （5）不得签发空头支票和远期支票 （6）不得套用银行信用 （7）不得保存账外公款,（三）现金收支管
8、理,资金循环的纽带（1）完善企业现金收支的内部管理体系 （2）制定现金预算和按预算安排现金收支 （3）运用现金日常管理的策略（收支同步、加速收款、推迟应付款的支付） （4）现金考核现金周转率=每期实际收到的现金额/期初现金余额,二、应收账款管理,（一）应收账款的作用和成本 1、应收账款的作用 （1）增加销售 （2）开拓新市场 （3）减少存货 2、应收帐款的成本 （1）持有应收帐款的机会成本应收账款机会成本=应收账款平均占用额有价证券利息率 （2）应收帐款的管理成本 （3）坏账损失成本坏账损失成本=应收账款金额坏账损失率,3、信用政策（1）信用标准指客户获得企业的交易信用所应具备的条件。信用标准
9、变化会引起销售量、应收账款总额、应收账款管理成本、坏账损失的变化。,二、应收账款管理,二、应收账款管理,销售利润,应收帐款的机会成本,应收帐款的管理成本,坏账损失成本,放松信用标准,销售利润,应收帐款的机会成本,应收帐款的管理成本,坏账损失成本,提高信用标准,信用标准,某企业本年度销售额240万元，单价40元，单位变动成本30元。下年度准备放松信用标准，预计销售额将增加60万元，平均收款期将从1个月延长到2个月，应收帐款管理成本将增加0.5万元。设应收帐款的机会成本为15%，新增销售额的坏账损失率为10%，企业有剩余生产能力，产销量增加无需增加固定成本。该企业是否要放松信用标准？,例子,（a）
10、对收益的影响：60（40-30）/40=15（万元） （b）对应收帐款机会成本的影响：,（c）对应收帐款管理成本的影响： 0.5万元 （d）对坏账损失的影响：6010%=6（万元）信用标准变化对企业利润的综合影响：15- 4.5- 0.5-6=4（万元） 企业下年度应放松信用标准。,（2）信用条件信用期限：企业为客户规定的最长付款时间现金折扣：促使买方早日付款的折扣。如：2/10，n/30,二、应收账款管理,信用期限的制定,如果企业延长信用期限后所增加的销售利润大于由此而增加的应收帐款的机会成本、管理成本和坏账损失成本，那么企业就应该延长信用期限。,销售利润,应收帐款的机会成本,应收帐款的管理
11、成本,坏账损失成本,例子,某企业每件产品售价100元，单位变动成本70元，本年度信用期为30天，销售量为5万件，下年度若放宽信用期限至60天，估计销售量将增加1万件。销售量增加后须增加固定成本5元，应收账款的管理成本也要增加0.5万元，假设应收账款的机会成本为15%，新增销售额的坏账损失率为10%。分析信用期限变化对企业利润的综合影响,企业给予现金折扣，可以促使买方早日付款，减少应收帐款的资金占用及管理成本，也减少了发生坏账损失的可能，但给予现金折扣也势必减少企业的收入，因此，企业是否提供现金折扣，要比较提供现金折扣后由于减少资金占用而带来的收益是否大于现金折扣支出。,现金折扣,例子,某企业年
12、销售量18万件，每件售价100元，均采用赊销，根据以往经验，如不采用现金折扣，平均收款期将为40天，坏账损失率为0.5%，为了加快账款回收，企业考虑给予在10天内付款的客户2%的折扣，估计采用这一信用政策后，全部客户都会在折扣期内付款，设应收账款机会成本为20%。 分析该企业提供现金折扣政策的可行性。,收账政策 （1）应收账款回收的监督（2）坏账损失的准备（3）收账政策的制定,（三）收账政策,（1）收集客户的信用资料财务报表、信用评估机构、银行调查、向客户提供信用的其他企业、企业自身经验（2）分析客户的信用状况5C:品质、能力、资本、抵押品、环境（3）信用决策,（四）客户信用分析,三、存货管理
13、,存货是流动资产中所占比例较大的项目，在工业企业中，约占流动资产的50%-60%。所以，存货管理的好坏，对整个企业的财务状况影响极大。存货过多会增加企业风险或减少利润;存货过少又会丧失销售机会或停工待料。因此，存货管理的目的就是既要充分保证生产经营对存货的需要，又要尽量避免存货积压，降低存货成本。,1、存货的作用,（1）原材料存货避免停工待料（2）在产品存货保证生产过程连续进行（3）产成品存货满足意外需求、季节性需求等,（1）采购成本（2）订货成本（3）储存成本（4）缺货成本,2、存货成本,买价和运杂费,一部分是固定成本，一部分是与订货次数有关的变动成本,一部分是固定成本，一部分是与存货数量有
14、关的变动成本,（1）经济订货批量 图7-4,3、存货控制,经济订货批量,假设某种材料全年需要量为D,每次订货成本为K，每次订购批量为Q，单位材料年存储成本为C。则年订购次数=D/Q 年订货成本=(D/Q)*K 平均存储量=Q/2 年均存储成本=(Q/2)*C 全年总成本=年订货成本+年储存成本,例子,某工业企业每年耗用甲材料7200公斤，该材料每公斤价格10元，一次订货成本为50元，每公斤材料年存储成本为2元，计算经济订货批量。,（2）存货订货方式,定期订购方式订货量=平均每日需要量（订货天数订货间隔天数）保险储备量-订货时实际库存数量订货间隔天数=经济订购批量/平均每日需要量,例子,某存货订
15、购间隔期为30天，订货天数为10天，每天需要用500公斤，保险储备量为3000公斤，订货日实际库存量为8500公斤。计算订货量。,（2）存货订货方式,b. 定量订购方式 订货点=平均每日需要量订货天数保险储备量,图7-5,（3）ABC管理法,对存货进行ABC分类 计算每一种存货在一定时期内资金占用的金额和全部存货的资金占用总额 计算每一种存货资金占用额占全部资金占用额的百分比，按从大到小顺序排列，制成表格 在同一表中计算累计存货种类数和累计金额百分数，画出ABC管理图 按对存货分类并实行不同管理方法,图7-6,第三节 流动负债管理,短期银行借款商业信用商业票据其他短期筹资方式,一、短期银行借款
16、,(一) 短期银行贷款的形式 抵押贷款 又称担保贷款，指需要以借款企业某些资产作为偿债担保的一种贷款 应收款抵押贷款 存货抵押贷款 股票、债券等有价证券抵押贷款,非抵押贷款 又称无担保贷款，是一种不需要抵押品的贷款。 实际上是企业凭自身信誉取得的 信用额度贷款 循环贷款协定 贸易贷款,（二）短期银行借款的成本,利息 基本利率和高于基本利率的利率 固定利率和浮动利率手续费其他费用（管理费、协议费等）,（三）短期银行借款的优缺点,优点 资金来源充足 弹性好缺点 资金成本较高 限制较多,二、商业信用,指商品交易和劳务供应过程中由于延期付款或延期交货而形成的一种借贷关系，是一种自然筹资方式。（一）商业
17、信用的特点 市场经济越发达，应用越普遍 筹资方便 取决于财务信誉和销售规模 时间短，放弃现金折扣成本高，过长时间拖欠有损信誉,商业信用的形式和条件,（二）商业信用的形式 应付账款 预收账款（三）商业信用的条件 预付货款 延期付款，但不提供现金折扣 延期付款，但早付款有现金折扣 m/n，表示n天内付款可享受m%的折扣,（四）商业信用的成本,卖方信用条件中无现金折扣时，商业信用无成本；卖方给出现金折扣，买方也在折扣期内付款，享受现金折扣时，商业信用无成本卖方给出现金折扣，买方没有在规定折扣期内付款，未获得现金折扣，商业信用有成本。买方放弃折扣而产生的商业信用筹资的机会成本。,例子,某企业采购原材料
18、，卖方给出的信用条件为2/10, n/30，发票金额100 000元。如果企业在卖方开出发票以后的第10天或更早付款，则只需支付100000*98%=98 000元；如果企业在卖方开出发票以后的第11天至30天内付款，则需支付100000元；这等于企业占用卖方98 000元资金20天或少于20天，便要付出相当于2000元的利息。商业信用成本：K=d/(1-d)*360/N K：商业信用年成本率 d：卖方给出的现金折扣率 N：放弃现金折扣后延期付款的天数,（五）商业信用筹资的优缺点,优点 易于取得 灵活性大 筹资成本低缺点 利用时间短 利用数量有限,三、商业票据,指企业间根据购销合同进行延期付款的商品交易时，由收款人或付款人（或承兑申请人）签发，并与到期日向收款人或被背书人支付款项的票据。商业承兑汇票银行承兑汇票商业票据的贴现与转贴现,西方国家采用商业票据筹资的特点 无担保 成本较低 受到的约束少 风险大 发行条件严格,四、其他短期筹资方式,应计费用 应付工资，应付福利，应交税金，应计利息应收账款的代理 让渡应收账款给第三者 筹资成本很高出售分期付款合同,
