1、,金融深化理论,主要内容 一、理论提出 二、发展中国家金融市场概况 三、金融抑制理论 四、金融深化理论 五、金融深化理论的发展 六、发展中国家金融深化的进程,一、理论提出,罗纳德麦金农,理论代表人物 1973年,美国经济学者罗纳德麦金农（R.I.MCKINNON）和爱德华肖（E.S.SHAW） 分别发表经济发展中的金融深化和经济发展中的货币与资本，提出 “金融深化”和“金融压制”理论。,理论前提（金融结构分析）： 英国经济学家:雷蒙德W戈德史密斯 金融相关比例：,Ft为一定时期内金融活动总量 Wt为该期经济活动总量，假设产业部门之间销售占GNP的比重为w，Wt=Y（1+w）,二、发展中国家金融
2、市场概况,1 货币化程度低 2 二元金融机构并存 3 金融市场不完善,三、金融抑制理论,1）金融抑制的概念2）金融抑制的原因3）金融抑制的负面效应4）金融抑制的表现和手段 5）金融抑制模型,金融抑制的概念：是指一国的金融体系不健全，金融市场机制未充分发挥作用，经济生活中存在过多的金融管制措施，而受到压制的金融反过来又阻滞着经济的成长和发展。,金融抑制的原因 麦金农认为，发展中国家金融抑制的根源 （1）经济的分割性是金融抑制的重要原因 （2）政治方面 （3）对高利贷和通货膨胀的恐惧也是导致金融抑制的一个重要原因,逻辑：高利贷成本推进通货膨胀 结果：财政计划和信贷配给，规定银行贷款利率上限，实际利
3、率与名义利率相差甚远甚至为负数，配给制带来特权与腐败，流通中名义货币量未受有效控制，通胀阴影。,金融抑制的负面效应,1.负收入效应 通常，实际货币余额M/P越多储蓄和投资越多生产增长和收入提高。 在发展中国家情况相反： 严重的通胀名义利率受限逃避通胀减少以货币形式保有的储蓄投资来源枯竭收入长期停滞不前。 2.负储蓄效应 3.负投资效应 4.负就业效应,金融抑制的手段和表现,（一）手段 （1）人为控制利率 （2）人为控制汇率高估本币汇率 （3）金融管理方面许多弊病 （二）发展中国家受到抑制的金融体系有两个显著表现 （1）金融市场不健全 （2）金融工具单一,金融抑制模型,该模型论证了经济发展与经济
4、增长之间的相互制约、相互促进的辩证关系。 R为实际利率，S(gi) 表示在经济增长率为gi时的储蓄，是r的增函数；F代表金融抑制将实际利率限制在均衡利率水平下，I表示投资，为利率的减函数。 如果实际利率被限制在r0,则储蓄与投资在S0,I0处，愿意投资总额为I3，有缺口I3-I0，形成非价格性的信贷配给，导致投资效率低下。 如果将利率调整到r1,则S,I增加；原来那些收益率略高于r0的投资出现亏损，取而代之的是那些收益率高于r1的项目。经济增长率上升至g1。实际利率的提高既能增加资本形成的数量，而且提高资本形成的质量，从两方面推动经济的增长和发展。,四、“金融深化”理论,1）金融深化的概念 2
5、）金融深化的衡量指标 3）麦金农的渠道效应传导机制 4）金融深化的效应分析 5）金融深化理论的政策主张,金融深化的概念 指政府放弃对金融体系的过分干预，并在有效地控制通货膨胀之后，使利率和汇率能充分反映资金和外汇的供求状况，金融体系一方面能以适当的利率吸收社会闲置资金，另一方面也能以适当的贷款利率满足各经济部门的资金需求，从而推动经济的增长和金融体系的扩展。,金融深化的衡量指标 一是金融存量指标，如货币供应量。表现在流动性资产储备增加，金融资产存量与收入之比，以及它们占有形财富存量的比重上升 二是金融资产的价格指标，如利率、汇率等。金融深化使实际利率逐步提高，各种金融资产利差逐步缩小,麦金农的
6、渠道效应传导机制麦金农认为，投资者必须将实际现金余额积累到一定规模，才能靠自身积累的储蓄购置实质资本，扩大生产规模。实际上，投资的意愿越高，对货币积累需求越大。货币积累越多，实质资本的形成就越快，实质投资率就越高。,“当资本平均收益率上升时，投资的意愿将会增加”，因此，“实质资本平均收益率的上升同投资/收入比率的提高有联系，它的上升将提高实际现金余额的持有量”，这样上述实际货币需求函数为：,1.导管效应 2.麦金农货币金融政策传导机制 C:Documents and SettingsAdministrator桌面模型解释.ppt,金融深化的效应分析 根据肖的分析，金融深化的主要标志是金融部门的
7、高度发展和社会货币化程度的提高。金融深化对经济发展的影响，可归结为以下四种效应： 1.收入效应 2.储蓄效应 3.投资效应 4.就业效应,金融深化理论的政策主张,肖和麦金农主张解除金融抑制，实现金融自由化，改善货币供给与资金供给，发挥货币供给促进经济增长的作用。 金融深化理论在政策研究方面主要强调金融改革先行，因为金融是宏观经济中的核心和关键，金融抑制是经济增长的主要障碍。,第一，放开利率 第二，鼓励银行竞争 第三，扩大对效率高的小经济单位的放款 第四，金融改革与财政改革同步 第五，金融改革与外贸改革同步,五、金融深化理论的发展,1）卡普尔对金融深化理论的发展的贡献2）马锡森对金融深化理论的发
8、展的贡献3）弗莱对金融深化理论的发展的贡献,卡普尔对金融深化理论的发展的贡献,1974年欠发达经济的货币增长模型 假设：在劳动力过剩，固定资本和流动资产闲置的欠发达经济中，货币是非中性的。 内容：实际经济增长率是货币扩张的单调增函数，货币供应增加促进投资，提高经济增长率。,卡普尔对金融深化理论的发展的贡献,1976年，欠发达经济稳定政策的选择 在商品、货币两个市场构成的经济中，商品的过度需求等于货币的过度供给，为了平抑通胀和进促经济增长，政府可以采取两种措施，即降低货币供应增长率和提高存款利率来抑制需求，从而使经济实现长期均衡。,卡普尔对金融深化理论的发展的贡献,1979年，欠发达经济的适宜金
9、融和外汇自由化 在该文中，发展了自己的模型，将汇率政策纳入生产函数。 他认为，如果一国处于贸易赤字、通货膨胀和低经济增长的过渡时期，实际汇率应该逐步贬值，以免短期资本流入过快，加剧该国的通货膨胀。,马锡森对金融深化理论的发展的贡献,马锡森在其模型中沿用了卡普尔的生产函数，但舍弃了存在闲置资本的假设。他的模型证明了实际投资效率与经济增长正相关，名义贷款利率和资本产出比率则与经济增长率负相关。 因此，应当提高实际存款利率和降低实际贷款利率以增加储蓄，促进投资和经济增长。他认为，只有实际存款利率不变，货币和信贷市场才能实现均衡。,马锡森对金融深化理论的发展的贡献,如果金融抑制，通胀和低增长同时并存，
10、则应先逐步提高存、贷款利率和降低货币供应增长率，然后再逐步降低存、贷款利率。 在开放经济模型中，汇率政策应与利率和货币供应的变化相配合。即，先让汇率迅速贬值，然后再使其缓慢回升。,弗莱对金融深化理论的发展的贡献,弗莱在19761979年间也逐步建立了自己的动态模型。 弗莱把储蓄分为可以相互替代的有形商品储蓄和金融资产储蓄。,在金融抑制下，存、贷款利率是反方向变动。 原因：公营部门只需支付很低的名义贷款利率，私营部门则要支付高得多的实际贷款利率，存款利率的下降减少了可贷资金供给，致使私营部门支付的贷款利率相应上升。这就要求政府把公营和私营部门都放入平等竞争的环境中，大家承受同样的利率，以充分发挥
11、金融中介的作用,弗莱对金融深化理论的发展的贡献,弗莱认为决定经济增长的因素主要有一是实际价格水平与预期价格水平之比。二是预期通胀率与存款利率的关系。三是政府的产业政策。,六、有关国家和地区的金融深化化实践,1）拉美南锥体三国金融深化的激进改革2）东亚国家金融深化的渐进改革3）经济市场化的最优次序,南锥体三国金融深化的背景,20世纪70年代初，智利、阿根廷和乌拉圭等三国都面对着一下问题： 经济增长率低 通货膨胀率居高不下 财政赤字 经常项目逆差,智利金融深化措施,1.银行私有化 2.取消利率限制 3.降低法定准备金率 4.汇率连续下调 5.放松外汇管制,金融深化过快所带来的后果,1.名义利率和实
12、际利率高的出奇2.比索利息成本与美元利息成本存在巨大利差3.大经济集团控制国内银行,东亚国家金融深化的改革背景,1.大多数国家实行利率限制 2.大多数国家使用直接控制管理信贷供给和部门配置 3.高水平的法定准备金率 4.金融体制高度分割 5.落后的货币资本市场 6.国际资本流动受到严格控制,韩国的渐进式改革措施,1.放松金融机构管制，增进竞争 2.逐渐放宽利率限制 3.调低银行法定准备金率 4.放松对资本流动和外汇的管制 5.管理监督重点转移,渐进式金融深化改革的成就,1.稳定了宏观经济环境 2.实际利率皆表现为正数，国内储蓄不断增加 3.金融市场大大发展 4.提高资源的配置效率,经济市场化的最优次序,麦金农在20世纪90年代提出“经济市场最优化次序” 他认为政府不能，也不应该同时实行所有化市场措施 财政政策，货币政策，外汇政策排序是十分重要的,经济市场化的最优次序,最优次序： 第一，平衡中央政府的财政，消灭财政赤字，稳定物价水平 第二，在实现第一步基础上开放国内资本市场 第三，在实现以上两步的基础上，首先对经常项目交易，最后对资本项目交易实施外汇自由化,讲述完毕，谢谢,
