1、人民币国际化：背景、现 状和 战略选择 清华大学苏世民书院 潘庆中大纲 一、人民币国际化的背景 二、人民币国际化现状 三、人民币国际化大事记 四、人民币国际化的风险 五、人民币国际化战略选 择 一、人民币国际化的背景 1. 中国宏观经济运行平稳 2. 资本市场改革进一步深化 3. 人民币基础设施完善 4. “一带一路”战略助推区 域金融 合作 人民币国际化背景 人民币国际化现状 人民币国际化大事记 人民币国际化风险 人民币国际化战略选择 1. 中国宏观经济运行平稳 人民币国际化背景 人民币国际化现状 人民币国际化大事记 人民币国际化风险 人民币国际化战略选择 0 2 4 6 8 10 12 1
2、4 16 中国GDP 增速趋稳 GDP growth rate(%)1. 中国宏观经济运行平稳 人民币国际化背景 人民币国际化现状 人民币国际化大事记 人民币国际化风险 人民币国际化战略选择 0 10 20 30 40 50 60 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 产业结构持续优化 The first industry(%) The second industry(%) The third industry(%)1. 中国宏观经济
3、运行平稳 人民币国际化背景 人民币国际化现状 人民币国际化大事记 人民币国际化风险 人民币国际化战略选择 0.0 5.0 10.0 15.0 20.0 25.0 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 GDP （ 现 价PPP）占世界权重（% ） China United States United Kingdom Japan Germany2.资本市场改革进一步深化 合格境外机构投资者(QFII, RQFII)、合格境内 机构投资者(QDII)
4、额度提升，范围扩大 企业发行外债管制放松 先后允许境外央行及其他 金融机 构参与 中 国银行市场，开展包括即 期、远 期、掉 期、期权等外汇交易 “沪港通”推进 人民币国际化背景 人民币国际化现状 人民币国际化大事记 人民币国际化风险 人民币国际化战略选择 3. 人民币基础设施完善 人民币全球清算网络构建 人民币跨境支付系统（Cross-border Interbank Payment System, CIPS ）一期上线 运行 统计管理与国际接轨，实 施IMF 的国际收 支 第六版标准 引入人民币的外汇交易汇 率指数 （CFETS ） 人民币国际化背景 人民币国际化现状 人民币国际化大事记
5、人民币国际化风险 人民币国际化战略选择 4. “一带一路”战略助推区域金融合作 中国与多国签署货币互换协议 中国与多个国家签署国际产能合作协 议，并 推出 大批重点建设项目 中国与东南亚联盟（10+3 ） 区域性 金融稳 定框架 中国与中东欧16国（16+1 ） 合作深 化，推 进建立 人民币清算机制 中国与中亚五国（5+1 ） 产业合 作推进 亚投行成立运营 丝路基金成立运营 人民币国际化背景 人民币国际化现状 人民币国际化大事记 人民币国际化风险 人民币国际化战略选择 二、人民币国际化现状 1. 跨境贸易的人民币结算 2. 人民币直接投资 3. 人民币证券投资 4. 人民币信贷市场 5.
6、人民币外汇市场 6. 人民币外汇储备 人民币国际化背景 人民币国际化现状 人民币国际化大事记 人民币国际化风险 人民币国际化战略选择 1. 跨境贸易的人民币结算 人民币国际化背景 人民币国际化现状 人民币国际化大事记 人民币国际化风险 人民币国际化战略选择 0 5 10 15 20 25 30 35 40 0.0 0.5 1.0 1.5 2.0 2.5 3.0 Oct-2010 Apr-2011 Oct-2011 Apr-2012 Oct-2012 Apr-2013 Oct-2013 Apr-2014 Oct-2014 Apr-2015 Oct-2015 Apr-2016 Oct-2016 人
7、民币在全球SWIFT系统中的 支付 份额 International Payment with RMB: Global Currency Rankings (RHS) International Payment with RMB: Global Market Share (SWIFT, %) 0 5 10 15 20 25 30 35 40 0 1,000 2,000 3,000 4,000 5,000 6,000 7,000 8,000 Jan-2012 Jun-2012 Nov-2012 Apr-2013 Sep-2013 Feb-2014 Jul-2014 Dec-2014 May-20
8、15 Oct-2015 Mar-2016 Aug-2016 Jan-2017 人民币在中国商品 贸易 中的结 算份 额 Cross-border goods trade settled in RMB/Total goods trade (RHS, %) Settlement Amount of Cross-border Trade in RMB: Trade in Goods (CNY 100mn)2. 人民币直接投资 人民币国际化背景 人民币国际化现状 人民币国际化大事记 人民币国际化风险 人民币国际化战略选择 0.0 100.0 200.0 300.0 400.0 500.0 600.0
9、700.0 Jan-2012 Apr-2012 Jul-2012 Oct-2012 Jan-2013 Apr-2013 Jul-2013 Oct-2013 Jan-2014 Apr-2014 Jul-2014 Oct-2014 Jan-2015 Apr-2015 Jul-2015 Oct-2015 Jan-2016 Apr-2016 Jul-2016 Oct-2016 Jan-2017 以人民币结算的对外直 接投资 占中 国对外 直接投 资的 份额 FDI settled in RMB/Total FDI (%) RMB Direct Investment Settlement Busines
10、s: FDI (USD 100mn)3. 人民币证券投资 人民币国际化背景 人民币国际化现状 人民币国际化大事记 人民币国际化风险 人民币国际化战略选择 2015 年人民币国际债券和票据的存量为1248 亿美元，人民币在国际债券 和票据存量的占比上升至0.59% 尽管近年来增速显著，人民币债券量与主要国际货币相比差距很大（美元 债券占比43.7% ，欧元8.5% ，英镑10% ，日元2% ） 4. 人民币信贷市场 人民币国际化背景 人民币国际化现状 人民币国际化大事记 人民币国际化风险 人民币国际化战略选择 2015年前，香港人民币存款 稳步上升 2015年后，随着美元走强和 人民币贬值预期积
11、累，香港 人民币存款逐步下降 截至2016年底，香港人民币 存款约为6600亿人民币元 0 2000 4000 6000 8000 10000 12000 2012-01 2012-07 2013-01 2013-07 2014-01 2014-07 2015-01 2015-07 2016-01 2016-07 香港的人民币存款（亿 人民 币） RMB deposit in Hong Kong (RMB 100mn)4. 人民币信贷市场 人民币国际化背景 人民币国际化现状 人民币国际化大事记 人民币国际化风险 人民币国际化战略选择 存量总额（亿元） 占比 债券数量 企业债 1761 44 1
12、54 国债 934 23 37 金融债 1203 30 152 可转债 73 2 8 合计 3971 100 351 2015年底香港 人民币 债券结构 和存量 人民币证券投资及信贷市场 人民币国际化背景 人民币国际化现状 人民币国际化大事记 人民币国际化风险 人民币国际化战略选择 0 1000 2000 3000 4000 5000 境外机构和个人持有境 内人民 币金 融资产 价值（ 亿美 元） Domestic stocks held by overseas entities Domestic bonds held by overseas entities Domestic loans h
13、eld by overseas entities Domestic deposits held by overseas entities5. 人民币外汇市场 人民币国际化背景 人民币国际化现状 人民币国际化大事记 人民币国际化风险 人民币国际化战略选择 5. 人民币外汇市场 人民币国际化背景 人民币国际化现状 人民币国际化大事记 人民币国际化风险 人民币国际化战略选择 6. 人民币外汇储备 近年来，中国人民银 行与30多个国家和地 区签署货币互换协 议， 截至2015年底，货币 互换余额为3.31万亿 元 2016年10月1 日，人民 币正式被IMF 纳入 SDR ，这提升了外国央 行和金融机
14、构对人民 币的认可度，促进人 民币被更广泛地接纳 为国际储备货币 人民币国际化背景 人民币国际化现状 人民币国际化大事记 人民币国际化风险 人民币国际化战略选择 33142 0 5000 10000 15000 20000 25000 30000 35000 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 货币互换余额（亿美元） 三、人民币国际化大事记 时间 事件 2015 年2 月16 日 标准化人民币外汇掉期推出 2015 年3 月6 日 全球首家非金融机构在韩国发行人民币债券 2015 年9 月30 日 央行允许境外央行类机构进入银行间外汇市场 2015
15、年10 月8 日 人民币跨境支付系统成功上线运行 2015 年10 月20 日 央行首次在海外发行人民币计价的央行票据 2015 年10 月29 日 上交所、德交所和中金所成立中欧国际交易所 2015 年12 月25 日 亚投行正式成立 2016年5月3日 标准化人民币外汇远期推出 2016年6月8日 人民币国债在伦敦证券交易所成功上市 2016年6月20日 首个欧洲主权国家熊猫债发行 2016年10月1日 人民币正式纳入特别提款权货币篮子 人民币国际化背景 人民币国际化现状 人民币国际化大事记 人民币国际化风险 人民币国际化战略选择 四、人民币国际化的风险 人民币国际化的一个重要前提是资本
16、账户的 开放， 而开放资本账户将不可避免地导致： 货币政策独立性降低 宏观审慎框架更为复杂，金融管理难度加大 国际投机资本快进快出，短期资本流动更为剧烈 宏观经济走势与汇率的关系更紧密，汇率波动性增加 投资者预期更难管理，特别是人民币贬值预期下资本 外逃压力加剧，对国内金融造成扰动 人民币国际化背景 人民币国际化现状 人民币国际化大事记 人民币国际化风险 人民币国际化战略选择 五、人民币国际化战略选 择 发展实体经济，推动供给侧 改革和产业升级 提高资本市场的广度和深 度，增加资产类别，降低交 易摩擦 预期管理，维持稳定的人民 币汇率和跨境资本流动 寻找合适的时机，在保证国 内金融稳定的前提下有序地 开放资本市场，促进资本双 向流动 提高国内各金融行业监管的 协调性，构建成熟的跨境金 融防火墙和危机应急机制 将人民币国际化战略与“一 带一路”战略结合起来，具 体来说： 推进中国主导的多边开发性 金融机构 建立开发性金融与商业金融 结合的投融资支持体系 促进中国信用评级机构与周 边国家的交流合作 推动亚洲债券市场的发展 构建多边金融稳定框架，建 立人民币亚洲稳定体系 人民币国际化背景 人民币国际化现状 人民币国际化大事记 人民币国际化风险 人民币国际化战略选择
