1、1远期利率协议,报价篇一：久期与远期利率协议久期（Duration） ，也叫持续期。一、概述1久期概念：债券所有现金流量发生时间的加权平均值，即衡量债券持有者收到现金付款之前平均需要等待多长时间。2权重的概念：Wt：表示某一时刻现金流量的现值与债券价格之比。Wt=，PV 现值， CFt（cash flow ）3久期表达式：=D4久期概念的用途：考察债券价格对利率变动的敏感性的衡量指标，具体说，久期是债券价格变化与债券到期收益率变化的比例系数。证明：P=（1 ）对（1）式相对于 t 求一阶导数可得= （2）将（2）两边同除以价格 P，得：= = ，同时可得：= D2假定收益率曲线平滑，r 在中短
2、期内变化微小。= D（） （3）D 是反映收益变化影响债券价格变化的比例系数，公式负号表示利率上升，债券价格下跌,反之，则上涨。5修正久期的概念：定义修正久期为 D*=P= D*Pr(4)二、基于久期的套期保值策略1、套期保值比率 HR 的确定套期保值所需合约数（张）=到期日调整系数加权系数到期日调整系数=举例加权系数有三种：1、转换系数模型；2、回归模型；3、久期系数1、转换系数模型：现货债券如果恰恰是最便宜可交割债券，用这种方法较为理想。 原因：期货市场价格变动与最便宜可交割债券价格变动一致。缺点：（1） 、现货需要保值的债券恰恰是最便宜可交割债券，偶然性大，不被广泛使用。（2） 、最便宜
3、可交割债券随时都在变化，用 CF 作系数不实用。2、回归模型：将期货价格与现货价格变化的历史数据作3回归分析，以回归线的斜率 作为对冲系数，此方法可以作为套期保值比率系数的一个补充，一个参考。缺点：（1）新发行债券没有历史数据（2）衍生债券也没有历史数据。久期值模型：Ps= Ds*Psr (1)Pf= Df*Pfr (2)Ps= PfHR (3)将（1） 、 （2）代入（3）式得：Ds*Psr= Df*Pf rHRHR=举例：某投资者持有 1500 万美元的美国国债现货债券，到期日 2018 年，息票利率 11%，担心近期利率上涨，拟用长期国债期货套期保值，求卖出国债期货的合约数量？已知：Ds
4、* =9.8 年，Df*=10.64 年，Ps =118.5，Pf =92-16HR=1.18，卖出期货合约数量 =1.18=177 张三、久期值的计算1、列表法，求 D 麦考莱（Macaulay）1938 年，D*=（见书 P119）42、封闭式久期计算法D 麦=C 为年利率，F 为面值，r 为到期收益率，n 为债券剩余期限付息次数，P 债券价格 举例：见书表 4.5已知：F=100， C=10，n=32=6，r=0.12 年（半年为0.06）D 麦= =5.32（半年）D1 年麦2.66 年3、有效久期计算法（1） 、1996 年弗兰克法波齐（Frank Fabozi）（2） 、有效久期D
5、* (条件：收益率发生很小变动，收益率曲线平滑)（3） 、计算公式 D 有效P_ 指收益率下降 x 个基点债券价格P+ 指收益率上升 x 个基点时债券价格R_ 指初始收益率减去 x 个基本点R+ 指初始收益率加上 x 个基本点P0 指债券初始价格举例：某债券剩余期限为 8 年，息票利率 9.5，半年付息一次，现价 90，到期收益率 11.44，我们用到期收益率 5 个基点的变化来计算有效久期，即当收益率为11.440.05，P+89.77；当收益率为511.440.05，P90.25D 有效5.33用封闭公式计算 D 麦来验证。已知：C95247.5；F1000；P900；R11.44；r=5
6、.72%；N8216 D 麦 11.28 年D 麦 1 年11.2825.644D5.334、简便的久期计算公式 D 麦D 麦r 半年到期收益率；S剩余年限付息次数；C半年息票利率将上例数据代入公式验证，D 麦半年18.487.2011.28D 麦 1 年11.2825.645、影响久期的因素（1） 、久期值与债券期限长度成正比；（2） 、久期值与息票额成反比；（通过公式可以看出）（3） 、久期值与到期收益率成反比；（4） 、零息债券的久期为距到期日的时间，而附息债券的久期短于距到期日的时间。6、久期的应用6（1） 、久期是考察债券价格对利率变动敏感性的指标，是债券价格变化与债券到期收益率变化
7、的比例系数。（2） 、预测利率下跌，买入较长久期的债券，因为较长的久期的债券比较短久期的债券上涨幅度大。 （原因是期限越长的债券对利率变动越敏感，期限越短，炒作空间越小，到期价格向价值回归）（3） 、预测利率上涨，买入久期较短息票利率较高的债券，因为债券价格下跌较少。 （因为快要到期时，价格向价值回归，没有下跌空间）（4） 、1 个债券组合的久期为组合中各个债券久期的加权平均值。7、美元久期D 美元D（以债券面值百分比表示的债券价格）举例：D5.33，债券价格 P900，F1000，90D 美元5.3390479.70P 新 P 旧（D 美元收益率变动）P 新 90（ 479.700.0005
8、）900.2398589.76第四节远期利率协议交易的计算举例：已知：某公司计划 3 个月后在欧洲美元市场筹资3 个月期资金 1.25 亿美元，担心届时 LIBOR 上涨，决定通过远期利率协议保值。目前路透终端 FRA 报价 LIBOR(36)为74.55%/4.75%。求：3 个月后 3 个月期 LIBOR 为 5.25，该公司借款成本为多少？3 个月后 3 个月期 LIBOR 为 4.05，该公司借款成本为多少？解：SA115.625 万1.01312515.42 万SA221.875 万1.01012521.656 万答：在情况下 FRA 银行 3 个月后向该公司支付 15.42万元，其
9、资金成本仍为 4.75。 在情况下，该公司向FRA 银行支付 21.656 万，其资金成本仍为 4.75。篇二：实验六：远期利率与远期利率协议实验六：远期利率与远期利率协议一、实验名称和性质二、实验目的1.了解远期利率与利率的差别；2了解远期利率协议的交易机制；3了解运用 FRA 进行套期保值的模式。三、实验的软硬件环境要求硬件环境要求：基于 Windows 操作平台的单机，计算机网络设备，需要连接 Internet，能够进入 BB 课程平台。使用的软件名称、版本号以及模块：8带 Windows 操作系统以及 Microsoft Excel 软件（2003及以上版本） 。四、知识准备前期要求掌
10、握的知识：Excel 操作方法及基本命令实验相关理论或原理：远期利率的基本理论和远期利率协议的基本原理。五、实验要求和注意事项1掌握远期利率的计算方法；2掌握远期利率协议的定价方法；六、实验数据与实验材料1金融数据的主要来源：（1）中国人民银行统计报表；各银行网站；（2）金融数据库；（3）证券软件：大智慧等；（4）财经门户网站：yahoo finance 等。2本实验的数据：搜集工行的最新利率报价数据。七、实验步骤和内容本实验主要处理利率工具和未来利率以及定价模型。（一）远期利率远期利率的计算公式为：9远期利率?1 长期时间?长期利率-短期时间?短期利率 ?长期时间-短期时间（1?短期时间?短
11、期利率）/360（二）远期利率协议设计远期利率协议时为了锁定未来利率，该协议定义为双方设定未来将在贷款或存款中使用的利率的合约。远期补偿的计算公式为：远期补偿?(L-F)?nn?合约金额 / 1?L? 365365补偿金额会随着 LIBOR 的敏感性发生变化，（三）收益率曲线收益率曲线表示期限内的收益率水平，是过去和未来预期利率的动态表示。比如，GBP 利率下的曲线如下：收益率曲线的术语主要有 陡峭、扁平和平滑。有很多理论来解释收益率曲线，其中最著名的就是预期假说。预期假说提出收益率全线的形状由市场参与者的预期利率导致。（四）本次实验内容1、搜集当前月份内的 SHIBOR 数据，计算出相应的远
12、期利率，并绘出收益率曲线。八、实验结果和总结九、实验成绩评价标准10优秀（A）：实验报告格式规范、整洁，每个实验题目的模型建立正确（若需要） ，程序代码正确、结果正确、结论完整明确。良好（B）：实验报告格式比较规范、整洁，对每个实验题目的建模、程序代码、结论差错误（35 处小错或有 1 明显错误） ，或运行结果有错误、结论不完整明确。中等（C）：实验报告格式比较规范、整洁，有个别题目有严重错误。及格（D）：实验报告格式比较规范、整洁，有 2 个题目在步骤、结果等方面有严重错误。 不及格（E）：实验报告格式严重不规范、不整洁，有多处严重错误，或抄袭实验报告的，或做实验时不听从教师安排的并经教育不
13、改者。篇三：对远期利率协议的研究对远期利率协议的研究远期利率协议是指交易双方约定在未来某一日期，交换协议期间内一定名义本金基础上分别以合同利率和参考利率计算的利息的金融合约。它是一种远期合约，买卖双方商定将来一定时间段的协议利率，并指定一种参照利率在将来清算日按规定的期限和本金数额，由一方向另一方支付协议利率和届时参照利率之间的利息差额的贴现金额。11实现商业银行资产和负债期限的匹配一直是困扰着商业银行的难题。在日常经营管理中，资产和负债的期限经常不能实现完全匹配，尤其是资产期限长于负债期限的可能性极大，从而时常面临利率敞口风险的威胁。当资产与负债的期限严重失调时，如果商业银行对利率的预测太过
14、自信，采取投机态度的话，则有可能使自己陷人严重困境。传统上，商业银行主要利用远期市场来抑制这种失调。其一，是通过远期存款或贷款交易，即交易的一方约定在未来某一段时间内，以预定的利率在交易的另一方那里存一笔款或贷一笔款，以保证无论利率如何变化，都能以既定的利率存款或贷款。其二，是商业银行通过远期债券、存单等有价证券市场，进行与利率敞口期限相一致的前后反向买卖，以达到套期保值的目的。这些行为虽然防止了利率多变的风险，但却扩大了银行的资产负债表，并且暗含着较大的信用风险，易导致本利的巨大损失。进入 20 世纪80 年代后，国际金融市场上利率变化无常而又波动剧烈，这给商业银行经营带来了更大的风险，从而
15、对资产和负债的期限匹配提出了更严格的要求。正是在此形势下，一些信誉卓著的大银行开始尝试订立远期利率协议。远期利率协议使风险管理费用缩小，而且远期利率协议无需支付保证金就可以成交，直到起息日结算之前，只需12一次支付少量资金。同时远期利率也极具灵活性，他交易的币种可以是美元、英镑、欧元、瑞士法郎、日元等，从期限上看，从三个月到两年都可以选择，即使不是整数的期限也可以通过交易的双方协商达成。交易金额一般在2000 万5000 万美元，甚至跟多。这些对于交易者来说具有很大的便利性。此外远期利率不同于交易所公开竞价的形式，满足了交易双方对保密性的要求。远期利率协议主要包括：（一）普通远期利率协议 此类
16、协议中，交易双方仅达成一个远期利率合同，并且仅涉及一种货币。普通远期利率协议的交易量最大，在币种、期限、金额、协议利率等方面可因交易需要而调整，是其他各类远期利率协议的基础。 （二）对敲的远期利率协议 交易者同时买入或卖出一系列远期利率合同的组合，通常一个合同的到期日与另一个合同的起息日一致，但各个合同的协议利率不尽相同。此时，远期利率协议充当了一种续短为长的连续式套期保值工具，提前确定了相对长期的利率水平。 （三）合成的外汇远期利率协议 它是指交易者同时达成远期期限一致的远期利率协议和远期外汇交易，变相的固定了相应外汇的利率。 （四）远期利差协议 它是用来固定两种货币利率之间的差异，通常它的
17、使用者是其资产与负债各由不同的货币构成的银行和公司。在进行远期利率协议交易时，交易者首先通过路透终端13机“FRAT”画面得到远期利率协议市场定价信息，并向有关报价银行询价，进而表达交易意愿。远期利率协议市场定价是每天随着市场变化而变化的，该市场定价仅作为参考，实际的交易价格要有每个报价银行来决定。报价银行对交易者的资信做了评估后，在协议日以电传的形式对交易加以确认。远期利率协议定价是以远期利率为基础的。而这种利率是包含着现货市场收益率曲线和利率期货价格因素的一种利率。远期利率协议定价反映了使用不同方式做同一笔套期保值交易所需的成本。事实上，它只是真实反映了报价者能提供 给市场的远期利率的一种
18、能力。远期利率协议可以通过期货市场进行套期保值。远期利率协议市场定价可以通过路透社终端机的“FRAT”画面得到。该市场定价仅作参考之用，实际交易的价格由银行报出。如银行报出“美元3 V 6 V 6. 03 5.99”，说明美元 FRA3 个月后起息。再过 6 个月结束; 6.03 和 5.99 分别为银行卖价和买价。表示银行愿以 6.03%的利率卖出,5.99 的利率买进 FRA 买价和卖价之差为远期利率协议的差价。远期利率协议结算日不是指交易整个期限的最后一天; 恰恰相反, 该结算日是指协议期限的起息日。远期利率协议结算金额是同一币种,交易双方是以差额利息的现值方式进行结算。作为一种典型的利
19、率衍生产品, 远期利率协议的推出对14于商业银行业务管理具有非常重要的意义：第一,增强商业银行管理利率风险的能力,对冲商业银行未来的利率风险，随着我国利率市场化程度的推进,商业银行面临着更大的利率波动,若商业银行签订远期利率协议,锁定未来某一时刻的利率,通过远期利率协议套期保值,将在一定程度上减少债券资产亏损的程度。第二,合理判断未来利率走势,运用远期利率协议来盈利。商业银行和企业一样,也有追逐利润的驱动,基 于对未来利率走势的预期,商业银行可以应用远期利率协议来盈利,比如:预期未来利率上升,商业银行可以买人远期利率协议,到期时会收到卖方支付的差额。第三,帮助企业规避利率风险,增加商业银行的中
20、间业务收入。随着利率市场化改革, 存贷款利率会逐步市场化,企业客户对远期利率协议的需求也会大大增加比如：一家企业预期未来 3 个月内将借款,而该企业担心未来 3 个月内市场利率上升,为了规避这种潜在的利率风险, 企业可以向银行购买一份远期利率协议,锁定未来的借款成本,而银行通常会向企业收取一定的佣金。第四，有利于促进市场的价格发现，为中央银行的货币政策操作提供参考。远期利率协议所达成的利率水平集中体现了来自套期保值、套利、投机等各方面的需求，是各种市场信息和对未来预期的综合反映，有助于促进市场的价格发现，其价格水平的变动可以为中央银行的货币政策操作提供重要的参考。第五，有利于整个金融衍生品市场
21、的15协调发展。我国金融衍生产品市场发展时间不长，目前只有债券远期、利率互换两个品种。远期利率协议的推出，不仅可以进一步丰富金融衍生产品种类，使投资者更灵活地选择适合自身需要的风险管理工具，还可以为现有的利率衍生产品提供有效的对冲手段，从而促进整个金融衍生品市场的协调发展。远期利率协议作为一种风险管理工具，在我国金融市场上的前景又是如何呢？首先远期利率协议是因利率反复变化而产生的，然而，在我国目前仍施行管制利率，我国的存贷款利率水平，尤其是存款利率水平目前基本上由中国人民银行制定，并且在一定的时期内具有相对的稳定性，这使银行和客户之间缺乏来自利率风险方面的足够刺激，所以我国尚未具备远期利率协议
22、产生的市场环境。但国际市场上利率变动频繁，所以我国从事国际业务的金融机构可以进行远期利率协议的交易。其次远期利率协议的定价实质上反映了商业银行从事套期保值的能力，因此要求同业拆解市场、利率期货市场相当的成熟，使商业银行有充分实现套期保值策略的场所。从国内来看，同业拆借市场和国债市场虽然已有了发展，但离发达的金融市场还有相当的距离。然而在国际金融市场上，我国商业银行进行远期利率协议交易还是可行的。同时远期利率协议还是一种场外交易工具，它16没有交易所的监督，仅仅是交易双方的信用交易，所以对交易双方的信誉有着很高的要求。但从国内来看，我国的信用制度还并不完善，信用意识不强，信用制度不完善的环境将导致远期利率协议的风险十分突出。但在国际金融市场上还存在着很多具有高资信的银行与企业，我国商业银行可以在国际金融市场上寻找理想的合作伙伴进行远期利率协议的交易。从以上方面来看，近期内我国还不具备实现远期利率协议的基本条件，但国际金融市场上有利的环境为我国从事国际业务的金融机构提供了进行远期利率协议交易的便利。从长期来看，我国利率市场的变化以及人民币自由兑换目标的实现，远期利率协议必然会成为我国商业银行从事国际、国内金融业务中必不可少的工具。相关热词搜索：远期 利率 协议 报价 远期利率协议 协议存款利率
