1、从面积之争及价格周期看CBOT价格,中粮期货农产品研发团队2010 年 12月 北京,背景与观点 _2010,全球主要谷物均存在补库存的需求,全球九大油脂库存35年以来最低水平，需求增长强劲,美豆近月连续期价明年有望试探1500-1620美分区间,美豆油近月连续合约价格高点有望接近62.75-66.93美分,时间周期上，高点区域应重点关注3月底4月初及7月份,1/14,充足的流动性助推资产价格，中国尤甚,1. 背景与观点,2/14,2. 研发理念,供需结构,价格结构,期望价格,建仓时机,研发支持交易，投研一体化,供给 需求,周期 季节性,研发 内容,循环平衡,平衡表, 在极高单产时，美豆面积可
2、以减少154万英亩，玉米面积可以减少105万英亩 当单产较低时，美豆面积需要增加164万英亩，玉米面积需要增加433万英亩,3/14,反推供给,资料来源：中粮期货,3. 北美供给面积之争,相似年份统计数据显示： 大豆玉米总种植面积平均增加2.65%总面积中美豆占比例平均下降2.11%,4/14,资料来源：ERS、中粮期货,3.1. 面积之争玉米更具吸引力,2011/2012年度，大豆玉米总种植面积接近于165.936（1+0.0265）=170.336百万英亩2011/2012年度，美豆总种植面积可能接近于77.714（1-0.02109）=76.182百万英亩2011/2012年度，美玉米总
3、种植面积可能接近于170.336-76.182=94.154百万英亩,5/13,资料来源：USDA、中粮期货,3.2. 面积之争美豆面积减少、美玉米面积增加,结论： 2011/2012年度，美豆供需继续偏紧，豆类期价受支撑2011/2012年度，美玉米实现补库存，二者比价将回归,6/13,资料来源：中粮期货,3.3. 供需结构美豆偏紧，美玉米接近均值,资料来源：中粮期货,美豆库存消费比偏低，全球大豆供给增长寄希望于南美,7/14,3.4. 供需结构库存偏紧，价格受支撑,阿根廷天气继续干燥，降雨量偏少,8/14,资料来源：IBGE、阿根廷统计局、中粮期货,4. 南美供给天气威胁,9/14,资料来
4、源：NOAA、中粮期货,4.1. 南美供给拉尼娜天气可能性增加,拉尼娜导致减产，通常会拉动一波价格暴涨，根据历史相似年份计算，预计2011年剔除汇率影响因素后的高点接近1130-1215美分，对应75.00的美元指数，美豆价格高点接近1500-1620美分。,10/14,资料来源：Reuters、中粮期货,4.2. 价格期望南美供给担忧,对应美豆价格，美豆油近月连续合约价格高点有望接近62.75-66.93美分，美豆粕近月连续合约价格高点有望接近398-425美元,11/13,资料来源：中粮期货,4.3. 价格期望豆类价格,自1999年以来的商品牛市格局不变，重点关注2012-2013年,12/14,资料来源：Harmonic Timing,5. 时间维度30年周期循环,13/14,资料来源：中粮期货,重点关注3月底4月初及7月份，很大可能打造阶段性高点,5.1. 时间维度等周循环,结论,14/14,6. 结论,中粮期货 忠良品格,谢 谢 关 注 ！,
