1、第五章：单纯固定资产投资项目 某固定资产项目需一次投入价款 1000 万元，资金来源为银行借款，年利率为 10%，建设期为 1 年。该固定资产可使用 10 年，按直线法折旧，期满有净残值 100 万元。投入使用后，可使经营期 17 年每年产品销售收入增加 803.9 万元，第 810 年每年产品销售收入增加 693.9 万元，同时使第 110 年每付的付现成本增加370 万元。该企业所得税率为 25%。不享受减免税待遇。投产后第 7 年末，用税后利润归还借款本金，在此之前的经营期内每年支付借款利息 100 万元。计算该项目的净现金流量。项目计算期=1+10=11 年固定资产原值=1000+10
2、00*10%=1100 万元年折旧额=（1100-100）/10=100 万元项目计算期=1+10=11 年固定资产原值=1000+1000*10%=1100 万元年折旧额=（1100-100）/10=100 万元例：完整工业投资项目某工业项目需要原始投资 130 万元，其中固定资产投资 100 万元（全部为贷款，年利率为10%，贷款期限为 7 年） ，开办费投资 10 万元，流动资金投资 20 万元。建设期为 2 年，建设期资本化利息 20 万元。固定资产投资和开办费投资在建设期均匀投入。流动资金于第 2年末投入。项目使用寿命期 8 年，固定资产按直线法计提折旧，期满有 8 万元净残值；开办
3、费自投产年份起分 5 年摊销完毕。预计投产后 15 年每年获净利润 15 万元，68 年每年每年获净利 20 万元；流动资金于终结点一次收回。要求：计算投资总额及项目各年净现金流量。投资总额=初始投资+资本化利息=130+20=150 万元计算期=2+8=10 年年折旧=（100+20-8）/8=14 万元3-7 年每年开办费摊销额=10/5=2 万元3-7 年每年利息费用=100*10%=10 万元NCF01=-（100+10）/2=-55 万元NCF2=-20 万元NCF37=15+14+2+10=39 万元NCF89=20+14=34 万元NCF10=34+8+20=62 万元例：更新改
4、造项目企业拟用新设备取代已经使用 3 年的旧设备。旧设备原价 17000 元，当前估计尚可使用 5年，目前折余价值为 110000 元，其变价收入 80000 元，每年营业收入 30000 元，每年经营成本 12000 元，预计残值 10000 元，购置新设备需投资 150000 元，预计可使用 5 年，每年营业收入 60000 元，每年经营成本 24000 元，预计残值 10000 元。所得税率 25%，采用直线法计提折旧。计算更新改造项目各年净现金流量。新设备年折旧=（150000-10000 ）/5=28000 元旧设备年折旧=（110000-10000 ）/5=20000 元处置旧设备
5、损失抵减所得税=（110000-80000 ）*25%=7500 元使用旧设备:NCF0=-80000 元NCF1=30000（1-25%）-12000（1-25%）+20000*25%-7500=11000 元NCF24=26500-7500=18500 万元NCF5=18500+10000=28500 万元使用新设备:NCF0=-150000 元NCF14=60000（1-25% ）-24000（1-25% ）+28000*25%=26500 元NCF5=26500+10000=36500 万元差量现金流量:NCF0=-150000-(-80000)=-70000 万元NCF1=26500
6、-11000=15500 万元NCF24=26500-18500=8000 万元NCF5=36500-28500=8000 万元第六章例 债券 C 面值为 $1,000， 期限为 30 年，年利率为 8% ，目前的市场利率为 10%. 分期付息到期还本。计算该债券的价值。V = $80 (P/A，10%, 30) + $1,000 (P/F，10%, 30) = $80 (9.427) + $1,000 (.057)= $754.16 + $57.00 = $811.16.例：某债券面值 $1,000 ，期限 30 年，以折价方式发行，无利息，到期按面值偿还，市场利率为 10%. 计算该债券的
7、价值。V = $1,000 (P/F，10%, 30) = $1,000 (.057) = $57.00例题大华公司于 19x3 年 2 月 1 日以 924.28 元购买一张面值为 1 000 元的债券，其票面利率为 8%，每年 2 月 1 日计算并支付一次利息，该债券于 19x8 年 1 月 31 日到期，按面值收回本金，试计算该债券投资的收益率 假设要求的收益率为 9%，则其现值可计算如下：V1000x8%（P/A, 9% ，5）1 000 （P/F, 9%，5)80 3.890 + 1 000 0. 650、311.2650“961.2（元）961.2 元大于 924.28 元，说明收
8、益率应大于 9%，下面用 10再一次进行测试，其现值计算如下：V1 000 8% (P/A, 10%，5) 1 000 (P/F,10% ，5)80 3791 十 1 0000.621303.28621 924.28（元）计算出现值正好为 924.28 元，说明该债券的收益率为 10%.例 1:A 公司欲在市场上购买 B 公司曾在 1997 年 1 月 1 日平价发行的债券，每张面值 1000 元，票面利率 10%，5 年到期，每年 12 月 31 日付息。 （计算过程中至少保留小数点后 4 位，计算结果取整）要求：（1）假定 2001 年 1 月 1 日的市场利率下降到 8%，若 A 在此时
9、欲购买 B 债券，则债券的价格为多少时才可购买?（2） 假定 2001 年 1 月 1 日的 B 的市价为 900 元，此时 A 公司购买该债券持有到到期时的投资收益率是多少?例 2：A 企业于 1999 年 1 月 5 日以每张 1020 元的价格购买 B 企业发行的利随本清的企业债券。该债券的面值为 1000 元，期限为 3 年，票面年利率为 10，不计复利。购买时市场年利率为 8。要求：利用债券估价模型评价 A 企业购买此债券是否合算? 如果 A 企业于 2000 年 1 月 5 日将该债券以 l130 元的市价出售，计算该债券的投资收益率。例题：某公司普通股基年股利为 6 元，估计年股
10、利增长率为 6%，投资者期望的收益率为15%，打算两年后转让出去，估计转让价格为 30 元，计算普通股的价值。 固定成长模式例题假设某股票预期成长率为 8%. 上年的每股股利为 $3.24，公司适用的贴现率为 15%. 该股票的价值为多少?D1 = $3.24 ( 1 + .08 ) = $3.50V = D1 / ( ke - g ) = $3.50 / ( .15 - .08 ) = $50零成长模式例题假设某股票预期成长率为 0，上年的每股股利为 $3.24，公司适用的贴现率为 15%. 该股票的价值为多少?V = D / ke= $3.24 / 0.15 = $21.60非固定成长模式
11、例题计算前三年股利现值PV(D1) = D0(1+g1)1 (PVIF15%, 1) = 3.27PV(D2) = D0(1+g1)2 (PVIF15%, 2) = 3.30PV(D3) = D0(1+g1)3 (PVIF15%, 3) = 3.33D4 = D3(1+g2)1 = $5.06(1.08)1 =$5.46计算前三年以后的股利现值V3 = =$5.46 / (.15 - .08) = $78PV(V3) = V3(PVIF15%, 3) = 51.32非固定成长模式例题将以上各现值加总得到该股票的内在价值。V = $3.27 + $3.30 + $3.33 + $51.32时代公
12、司在 2001 年 4 月 1 日投资 510 万元购买某种股票 100 万股，在 2002 年、2003 年和 2004 年的 3 月 31 日每股各分得现金股利 0.5 元，0.6 元和 0.8 元，并于 2004 年 3 月 31日以每股 6 元的价格将股票全部出售，试计算该项投资的投资收益率。例题：华强公司持有由甲、乙、丙三种股票构成的证券组合，它们的 系数分别是 2.0， 1.0 和 0.5，它们在证券组合中所占的比重分别为：60%，30%和 10%，股票的市场收益率为 14%，无风险收益率为 10%，试确定这种证券组合的风险收益率。必要收益率的确定假设某公司的 系数为 1.2 ，无
13、风险利率为 6% ， 市场证券组合的收益率为 10%. 该公司股票的必要收益率为多少？ R = Rf + bj(RM - Rf)R = 6% + 1.2(10% - 6%)= 10.8%例题：甲公司持有 A，B，C 三种股票，在由上述股票组成的证券投资组合中，各股票所占的比重分别为 50，30和 20，其 系数分别为 2.0，1.0 和 0.5。市场收益率为15，无风险收益率为 10。A 股票当前每股市价为 12 元，刚收到上一年度派发的每股 1.2 元的现金股利，预计股利以后每年将增长 8。要求：（1）计算以下指标： 甲公司证券组合的 系数； 甲公司证券组合的风险收益率（RP） ； 甲公司证
14、券组合的必要投资收益率（K ） ； 投资 A 股票的必要投资收益率；（2）利用股票估价模型分析当前出售 A 股票是否对甲公司有利。 例如：顺达公司股票的 系数为 2.0，无风险收益率为 6，市场上所有股票的平均收益率为 10，那么，顺达公司股票的收益率应为：Ki= RF + i（R m- RF）=6%+2.0（10%-6% ）=14%也就是说，顺达公司股票的收益率达到或超过 14%时，投资者方肯进行投资。资本资产定价模型，通常用图形表示，叫证券市场线。第七章例题： 某企业现金收支状况比较稳定，预计全年（按 360 天计算）需要现金 400 万元。现金与耐用消费品有价证券的转换成本为每次 400
15、 元，有价证券的年利率为 8%，则：要求：（1）计算最佳现金持有量;（2）计算最低现金管理相关总成本；（3）计算最佳有价证券交易间隔期。 1.最佳现金持有量Q= =200000（元）2.最低现金管理相关总成本（TC）= =16000（元）其中：转换成本=（4000000 200000）400=8000（元） 持有机会成本=（200000 2）8%=8000（元） 有价证券交易次数（T/Q）=4000000200000 =20（次） 有价证券交易间隔期=36020=18(天)练习题：某企业每月平均现金需要量为 10 万元，有价证券的月利率为 10，假定企业现金管理相关总成本控制目标为 600 元
16、。要求：（1）计算有价证券的转换成本的限额；（2）计算最低现金余额；（3）计算最佳有价证券交易间隔期。例题某公司的原材料购买和产品销售均采用赊销方式，应付款的平均付款天数为 30 天，应收款的收款天数为 70 天。平均存货期限即企业从原料购买到产成品销售的期限为 80 天，假设该公司年现金需求额为 360 万元，则最佳现金持有量为多少？例题：某公司在现有的信用条件下，每年的赊销收入 3600 万，平均收账期 30 天，变动成本率60，资金成本率 10。问该公司维持赊销业务所需要的资金？如果问机会成本？%8/4040 %84002例题：某企业每年需耗用甲材料 360000 千克，该材料的单位采购
17、成本 100 元，单位年储存成本4 元，平均每次进货费用 200 元，则：Q= = = =6000（千克）Tc= = =24000（元）W=PQ/2=1006000/2=300000（元）N=A/Q=360000/6000=60（次）例题：某企业甲材料的年需要量为 16000 千克，每千克标准价为 20 元。销售企业规定：客户每批购买量不足 1000 千克的，按照标准价格计算；每批购买量 1000 千克以上，2000 千克以下的， 价格优惠 2；每批购买量 2000 千克以上的，价格优惠 3。已知每批进货费用600 元，单位材料的年储存成本 30 元。按经济进货批量基本模式确定的经济进货批量为
18、：Q= =800(千克)每次进货 800 千克时的存货相关总成本为：存货相关总成本 =1600020+16000800600+800 230=344000(元)每次进货 1000 千克时的存货相关总成本为：存货相关总成本 =1600020(12)+160001000600+1000 230=338200( 元)每次进货。2000 千克时的存货相关总成本为：存货相关总成本 =16000X20(13)+160002000600+2000230=345200(元)通过比较发现，每次进货为 1000 千克时的存货相关总成本最低，所以此时最佳经济进货批量为 1000 千克。例题某企业甲材料年需要量 32
19、000 千克，每次进货费用 60 元，单位储存成本 4 元，单位缺货成本 8 元。允许缺货情况下的经济进货批量= =1200（元）平均缺货量=12004/（4+8）=400（千克）例题商品流通企业购进甲商品 2000 件，单位进价(不含增值税)100 元，单位售价 120 元(不舍增值税)，经销键批商品的一次费用为 20000 无，若货款均来自银行贷款，年利率 10.8%，谊批存货的月保管费用率 3，销售税金及附加 1600 元。要求：计算该批存货的保本储存期；若企业要求获得 3的投资利润率，计算保利期；若该批存货实际储存了 200 天， 问能否实现 3的目标投资利润率，差额多少；CAB/24
20、/20360 420360260/318446032若该批存货亏损了 4000 元，求实际储存天数。计算如下：（ 1）每日变动储存费=购进批量 购进单价日变动储存率 =2000100（10.8%/360+3/30） =80（元）保本储存天数=（毛利-固定储存费-销售税金及附加）/每日变动储存费= =230 （天）（ 2）目标利润=投资额投资利润率=20001003% =6000（元）保利储存天数=（毛利-固定储存费-销售税金及附加- 目标利润）/每日变动储存费 = =155（天）（ 3）批进批出经销该商品实际获利额= 每日变动储存费（保本储存天数-实际储存天数） =80（230-200） =2400（元）（ 4）实际储存天数=保本储存天数 - =230- (-4000/80)=280（天）例题：某材料的耗用量为全年 360 吨，每日平均 1 吨，计划单价为 1000 元，在途日数为 10 天，供应间隔日数为 20 天，系数为 50，验收整理日数为 2 天，保险日数为 3 天。最低储备量1（23）5 吨最高储备量1（2023）25 吨采购时点储备量1（1023）15 吨801602)102( 806012)102( 每 日 变 动 储 存 额该 批 存 货 获 利 额
