1、770980梗里大学硕士学位论文(专业学位)从财务角度审视学校代码】。6学 g：033925i)9l格林柯尔的收购与兼并系 (所)： 管理学院专姓业： 工商管理名： 王 君指导教师： 任明川完成臼期：2005年4月30日采gl签挚，黾翌舟叠 勿圭支奄布一从财务角度审视格林啊尔的收购与兼并内容提要伴随我国国有企业改革的不断深入和资本市场的完善，民营资本(包括转道国外以享受国内政策优惠的国内资本)期望通过收购兼并等公司重组形式以达到做大做强的目标。本文以案例分析的形式，通过对特定的格林柯尔公司的收购案例，对其收购过程和结果做出评价。本文第一部分描述了格林柯尔的发展背景及组织架构、收购科龙、美菱等的
2、过程，以及收购后的整合过程、收购原则和方法。同时描述了中国做为世界制造业的“工厂”，在冰箱行业的格局和发展状况。本文第二部分从目前格林柯尔的现状出发，分析并研究格林柯尔的收购战略以及存在问题。首先利用迈克尔波特(MichaelEPorter)教授进行行业分析的“五力模型”对格林柯尔所处的外部环境进行了分析，指出中国做为世界制冷业的制造基地其优势大于国际同行。其次对格林柯尔的内部条件分析并做了公司的SWOT模型，指出格林柯尔应进一步进行行业整合，以保持其竞争优势。另外，以格林柯尔所收购公司中在规模、收入、利润及行业影响都有绝对重要作用的科龙电器作为案例分析对象，对其财务数据进行分析，以评价其收购
3、战略的得失。关键诃：收购、组织架构、财务整合、竞争战略、成本领先、利润03302509l 千_嚣 从财务角度审视格林柯尔的收购与兼并AbstractWith the further development of stateowned enterprises and theimprovement of capital market in China，the private captal，including thedomestic capital which moved outside and then came back to enjoy thedomestic privileged polic
4、ies，expects to achieve the aim of becomingbigger and stronger by means of purchasing and annexingThrough aspecifie case analysis on Greencool，this thesis tries to explore thepurchasing process and resultThe fitst part describes the background and organization of greencoolthe process of its purchasin
5、g of Kelon、Meiling，the conformity afterpurchasing，and the purchasing principle and methodBesides，icdescribes the pattern and developing situation of refrigeratormanufactory in China，which is viewed as the world manufacturerBy viewing the status of 6reencool，the second part explores thepurchasing str
6、ategies of Greencool and the problems existedFirst，theoutside environment of Greencool is analyzed with the helP of ProfMichaelEPorters Five strong modelIt is pointed out that ChiHa hasmore advantages than the other countries as the manufaeturing hasis ofworid refrigeration industrySecond，the inside
7、 condition of Greencoolis analyzedand the SWOT model is madeIt is made cIear that Greencoolshould make a further annexing so as to keep its advantages in competitionIn addition，kelon，which is of great importance in size，Income，profitand influence among the companies purchased by Greencool，is taken a
8、s acase to analyze its finance data。so as to evaluate the gain and loss ofits purchasing strategieskey words：purchasestrategy，COSt prtorltyorganization，finance conformitycompetitionproft2从财务角度审视格林何尔的收购与兼并序言自中国加入WTO以来，资本运作、收购与兼并成为中国一个引人兴奋的话题，并购新闻也时常跃上媒体的头条，并购越来越多进入国内企业领导人的战略视野。在并购历史上，先后经过了以商品为中心的行业垄断
9、为特征的横向并购、跨行业的纵向并购、旨在发挥规模经济的多元并购以及以买卖企业获利的融资并购和旨在巩固竞争地位的战略并购等方式。企业并购活动的广泛展开，对人们的常规商业交易行为的观念带来了许多冲击：首先，商品可以交易，专利、人才、管理模式也可以交易，提供商品和服务的载体(企业)也可以交易，公司可以上市在资本市场上定价，也可以通过交易在并购市场上定价。商品是为山售而生产的，同样，公司也可以为出售而创立，公司可以在交易中实现升值：其次，公司的价值可以在资本经营中提升：企业仅仅以利润为目的是不能造就大企、世的。公司的价值不同于它所提供的商品或服务的价价值，它还包括企业在市场上的竞争优势、战略地位、前景
10、资源和无形资产等企业可以为达到公司价值的提升而放弃一个区域和一定时期的利润；第三，并购的道德评价与并购行为的双向选择：在许多的意识形态宣传中，企业的并购(尤其是国有企业的出售)往往被归结为弱肉强食、巧取毫夺的游戏，更被指责为国有资产流失的原因。同样，并购是双向选择、两个交易主体的融合，是商业交易的结果，不存在任何一方的单纯优越感。中国正在步入全球化时代，特别是加入WTO以来，导致全国性的产业整合、企业重组，形成社会资源的重新配置。目前深沪两地的1300多家上市公司国有股、法人股的不能流通使我们的资本市场患上了半身不遂、更何谈资本效率，而最近国资委出台的实施管理者收购(MBO)的标准，又大大提高
11、了企业管理者对自身企业进行收购的门槛。因此，国有企业的改造和整合，对外资及民营资本的开放，就成为现时代的现实选择。我们也看到，近几年政府出台了系列针对上市公司或国有股减持的政策和规章。在这种政策引导下，在国内资本市场上，先后出现过所谓方正系、华润系、格林柯尔系、德隆系等其中，德隆系的轰然崩溃让人触目惊心。而格林柯尔的一系列整合收购仍在进行中。格林柯尔的老板顾雏军也一度站在媒体报导的风央03302509l 上君 从财务角度审砚格林扣J：的收哟与兼并浪尖上，包括所谓其“第一桶金”的出处、“郎顾之争”、顾氏循环理论等，有人认为他在做产业整合，有人认为其在做资本运作，格林柯尔总是给人雾里看花、披着神秘
12、面纱的感觉。本文试图从公开批露的资料进行研究分析，并结合自我的逻辑判断，以期发现外部表象的内部联系，给其收购兼并以公允的判断和解释。403302509l 王君 从财务角度审视格林柯尔的收购与兼并第一部分案例主体部分1冰箱行业现状11我国冰箱行业的发展历程电冰箱行业属于制冷行业。制冷行业主要包括冰箱和空调两大门类。其中，我国空调行业现在约有400多家企业，形成以价格战为主要方式的竞争格局。格林柯尔认为，我国空调行业的真正洗牌是从2003年开始的，残酷的价格战已经开始导致空调行业全线亏损，一些小品牌正在逐步被淘汰出局，目前还看不清楚。因此整合空调空调行业时机不成熟，于是，格林柯尔选择优先整合电冰箱
13、行业。我们的案例也主要讨论电冰箱行业的情况：(1)电冰箱的需求。城市，长期以来是我国电冰箱行业的主要市场。从80年代开始，电冰箱与电视机、洗衣机就一直作为城市居民家用电器的“三大件”，极大地改善着人们的生活质量。进入90年代后期，这三大件在城市居民家庭中的普及率已达到相当高的程度，基本趋于饱和。城市居民家庭电冰箱普及率在2000年已经达到854。(2)从影响电冰箱购买过程诸多因素来分析，居民的经济收入、供电状况、居住环境以及地理、气候、生活习惯等因素最重要。其中，经济收入提高和供电状况良好是电冰箱保持较高普及率的基本原因。当前，我国城市居民家庭平均月收入为1709元，对普通电冰箱而言已不存在任
14、何购买能力方面的问题。根据有关部门的市场统计分析，中国电冰箱消费市场正出现两极分化的趋势：2000元以下的低价位冰箱市场由2001年的4187增长到2003年的6047，而4000元以上的高端冰箱市场份额略有增长市场份额上的相对变化在2003年也比2002年增长了2533。在迅猛发展的高档冰箱市场，多温区冰箱成了众多消费者的首选。而在这方面，海尔、新飞、科龙等品牌部具有很大的优势并且都有响应的产品推出，市场反应很热烈。交叉表明，约有45的消费者认为目前电冰箱价格较高：而55的消费者则认为价格比较合适。033025091上君 从财务角度审视格林柯尔的收购与兼并我国城市用电质量总体上较好。少数人认
15、为电压不稳，但并不影响电冰箱的正常使用。电冰箱销售萤在我国东部、中部和西部的三大经济区城市居民家庭中，拥有率有一定的差别。东部沿海地区的电冰箱拥有率为896；中部地区为807，西部地区为838。调查表明目前在城市居民家庭使用的电冰箱中，1994年以前购买的占据着主导地位，达到51。其中，1990年以前购买的电冰箱达到了234，以电冰箱使用寿命lO到15年计算，这部分电冰箱在未来各年度中会相继进入淘汰更新期。这形成了未来5年城市电冰箱市场消费需求的主题，总量约在2300万台左右。目前，我国只有17I的城市居民家庭更换过电冰箱。除了更新换代之外，居民因迁入新居和结婚购买而形成的市场份额各自占到了L
16、3的比例。调查表明，房地产业对电冰箱行业的高端产品有较高的吸引力尤其是在一些高档的整体厨房方面，需要能配套较为高档的电冰箱产品。这一部分市场目前为国外品牌所占据。从购买选择上说，消费者在购买过程中最为看中的是电冰箱的制冷效果如何，其次是要求运行时声音要小和节能，然后才依次是无氟环保、健康杀菌和价格等因素。2003年，中国政府对电冰箱生产全面推行强制性节能标准和3c认证。从7月份开始，中国市场上所有电冰箱都必须贴上“能效标识”的标签，这一政策的出台将会促使中国冰箱行业继续走节能路线。 2003年11月1日，开始正式实施的节能标准将电冰箱产品的能耗状况细分为A、B、c、D、E五个等级，产品的节能水
17、平以A级为最高，依次递减。在售后服务方面，消费者目前对电冰箱品牌的评价是：海尔、容声、新1毛、03502509I土君 从财务角度审视格林柯尔的收购与兼并美菱这四大企业处于领先地位，外资品牌与之还存在较大差距。但西门子、依莱克斯排在冰箱业“四大家族”之后，领先于其他本土品牌。就消费者家庭拥有率来看，容声、海尔、新飞、美菱这等4个品牌的领先优势较大。在品牌知名度的研究中，海尔和容声两个品牌以较大的优势领先，其余品牌差距较大。与大中城市家庭较高的冰箱拥有率相比，我国广大农村的冰箱拥有率相对较底，只有227。由此可见，农村市场对于电冰箱的需求潜力是巨大的。但是，农村虽然电冰箱的潜在使用者数量众多，但农
18、民收入增长缓慢，购买力仍然有限。国家将在未来几年出台一些政策加快农村地区的发展。很多人认为，农村时常的开发是非常困难的，国家政策发挥作用也需要一定的时间。但顾雏军认为，当1988年城市家庭开始拥有冰箱的时候，那时，城市年平均家庭收入只有1500块钱，而现在农村家庭的收入，即使一个外面打工的农村家庭收入平均也在2300块钱，所以，农村家庭冰箱的启动是有可能的。但电冰箱之所以不像彩电那样在农村卖的那么火，其原因主要是因为彩电已经从先前的2000块钱降到现在的五六百块钱，而电冰箱却自始至终没有降到1300块钱以下。我国电冰箱产业的另外一大需求是海外市场。从1999年到2003年，我国电冰箱出口总量一
19、直呈上升趋势。2002年，我国冰箱内销总量约900万台，出口约500万台。由此可见，我国电冰箱产量的持续增长，主要靠出口市场的增长来拉动的。预计未来支撑中国电冰箱产业持续发展的重要因素仍然时候电冰箱的出口。12世界冰箱业的发展变迁(1)国际冰箱业的情况：由于亚洲企业在冰箱产业上的成本优势和质量快速上升，在这种情况下，西门子和伊莱克斯在欧洲面临严重的困难。其迅速做出调整，把一些工厂向东欧人力资本比较便宜的地方转移，但一些没有调整能力的冰箱小企业，随即陷入困境，或倒闭或停产。另外的开始寻找与中国的合作。例如，英国最后一家冰箱企业耐特冰箱，由于连续减产，开始和美菱合作，2004年与美从财务角度审视格
20、林口J尔的收购与兼并菱和科龙一起合作，用贴牌的方式在中国生产，再贴牌回到欧洲销售。在欧洲市场，同样容积的冰箱，西门子的价格是中国价格的三倍，而科龙和容声的质量已经与西门子没有太大的差异。这会使任何一家冰箱生产厂家都会感到巨大的价格压力。欧洲的冰箱厂家认识到，亚洲冰箱的质量在不断上升且已与欧洲品牌没有太大差异，同质的价差仅靠品牌的差异是不可能维持长久的。美国生产的冰箱风格迪异于亚洲，这样G E、惠尔普和美泰克在对开门的大冰箱上冲击不大，对于1 5 0升以下的小冰箱，北美的冰箱企业基本上是持放弃的态度。相反。近两年中国冰箱企业在大容积对开门冰箱的生产上也已经摆出了非常积极进取的态度。众所周知，冰箱
21、业劳动力成本占较大比重，美国相对无比较优势，因为此，上世纪九十年代中期，G E、惠尔普和美泰克开始把冰箱产业向墨西哥转移。(2)行业技术现状：在国际上，冰箱行业属技术成熟的产业，压缩式制冷的设计已经很完善，缺乏技术革新和研发的驱动。但在中国，冰箱业技术进步缓慢，但仍具有较高的技术含量，而且也需要成熟完备的技术配套产业和低廉的劳动力供应。中国恰恰具备了这三个条件。这也使中国成为世界冰箱制造中心成为可能。(3)电冰箱的生产。世界电冰箱行业经过近80年的发展，已经形成了以美国、西欧、和日本为代表的三大主流冰箱市场。在这些市场上，需求增长较慢，电冰箱的生产成本居高不下。从全球来看伊莱克斯产能为1000
22、万台，西门子、惠尔浦各为500万台。与发达国家形成强烈对照的是，近几年，韩国、中国、巴西、墨西哥等国的冰箱产业发展较快，需求量也有相当的增加。受新兴市场需求潜力的吸引，也为了降低成本，这些企业也纷纷将产品生产线迁往中国。03302509l 十君 从财务角度审视格林柯自；的收购与兼并2格林柯尔的发展历程21格林柯尔创始人简介格林柯尔的创始人顾雏军，早年经营空调，在当年“短缺经济”下，赚了一些钱。其也是格林柯尔制冷剂发明人，获得多项专利。曾在天津大学任教，主要从事热力学研究，并创立其“顾氏热循环理论”。1992年，顾雏军在英国成立第一家制冷剂推广公司。之后，他不懈努力，相继在欧洲、美洲和东南亚成立
23、了数家制冷剂推广与应用公司；1995年，顾雏军开始了他在中国大陆的创业，同年，他组建了格林柯尔制冷剂(中国)有限公司：2001年，顾雏军先生出任国家环保产业协会副会长；2002年，顾雏军先生出任中国家电业协会副会长：2002年，顾雏军先生出任中国工商联第九届执委；2003年，顾雏军先生荣膺2003 CCTV“中国经济年度风云人物”奖。顾雏军同时担任格林柯尔科技控股有限公司的董事局主席、科龙电器股份有限公司董事局主席、合肥美菱电器股份有限公司董事长、扬州亚星客车股份公司董事长，湖北襄阳汽车轴承股份有限公司董事长。格林柯尔在国内拥有5家控股的上市公司：香港格林柯尔科技控股有限公司(8056HK)、
24、广东科龙电器股份有限公司(000921SZ，0921IlK)、合肥美菱电器股份有限公司(000521sz)、扬州亚星客车股份有限公司(6002138tt)、襄阳汽车轴承股份有限公司(000678sz)。903302509l f君 从财务角度审视格林柯尔的收购与兼并22格林柯尔的历史沿革：见表一集磁的戗媲太艨雏摹先生以他个人的制冷捌专利技术，在英隔开1990缳 办姨蓊，鹜巷冷刹为毫营业务的英国格林枢尔公司；后在加拿大、美国；骂一旅旗噩镣雠嶷相关公司。格林柯尔制冷剂(中国)有限公司在天津成立。投资5000万美金，1997篮成为亚洲最大的环保混合制冷剂生产厂：格林梗承秘技按殷有限公司18056醚K)
25、在香港刨她板成功上市：下2000每辖jb察t武汉、上海、天津、深圳、海南等子公司；2001年10 收购了广东科龙电器股份有限公司(000921)，进入制冷家电制造月 业：在蘸是成超潍谣格林柯尔实业发展有限公司。投资36亿美元新2002年6 ；建格栋槐笨。秘忿正、监匿，占地2500宙，年产空调450500万月台j2002钜9格林柯尔通过科龙收购了吉诺尔冰箱厂的资产；月2003年6收购了会肥荚菱电器股份有限公司(000521sz)；月2003年7格林柯尔通过科龙收购了杭州西泠电器集团：月2003年7在涯嚣撅姚投资lO亿人民币成立扬州格林橱尔创业投资公司；月2003侄9 成立珠海格林柯尔实业发展有限
26、公司，兴建珠海格林柯尔工业园，月 占地1900亩，建立年产能280万台半导体冰箱出口基地：2003年12 收购扬州亚星客车股份公司(600213sH)6067的股权，从而正式月 避军国虑的汽车制造行业；2004年4收购襄阳汽车轴承股份有限公司(000678SZ)。月表一：格林柯尔历史沿革1003302509l 王甘 从财务角度审视格林柯匀：的收购与兼并23格林柯尔集团组织结构图(见表二)表二：格林柯尔组织架构图03302509I 上君 从财务角度审视格林可尔的收购与兼并3收购的启动31收购面临的环境2001年12月，格林柯尔正式入主科龙。格林柯尔当时作为一家以生产和销售新型无氟制冷剂的企业，在
27、国内外的制冷剂行业都具有一定的影响，取得了一定的成功。但是进入制冷家电业后，格林柯尔面对了一个当时和目前都是国内外竞争最激烈、需求趋于饱和，而且是高度开放的市场。在国际上，冰箱行业属技术成熟的产业，压缩式制冷的设计已经很完善，缺乏技术革新和研发的驱动。但在中国冰箱业技术进步缓慢，但仍具有较高的技术含量，而且也需要成熟完备的技术配套产业和低廉的劳动力供应。中国恰恰具备了这三个条件。这也使中国成为世界冰箱制造中心成为可能。从2001年底，格林柯尔先后完成了如下并购：12001年底收购科龙206的国有股，成为第一大股东。科龙是中国白色家电的龙头企业，年产冰箱350万台，空调230万台，容声冰箱连续9
28、年市场占有率国内第一。科龙、容声是中国驰名商标。22002年收购上海上菱及吉林吉诺尔冰箱生产线，一较低的成本获得了完备的生产线，两者能达到150万台。32003年5月底控股美菱。美菱在华中地区有很高的知名度和市场占有率，年产冰箱200万台。42003年7月控股企业科龙与杭州西泠冰箱成立合资公司，科龙占70的股份，西泠占30。西泠生产线年产冰箱50万台。52003年7月购买上海远东啊里斯顿两条半生产线，搬至扬州生产基地，期望在2005年达到150万台的生产规模。格林柯尔对于科龙的战略结构调整在2002年春天初见成效。他们所推出的一系列降价行动扫荡了杂牌市场。2002年1月份科龙亏损3500万元，
29、2月份亏损1400万元，3月份实现盈利6000万元。一季度实际盈利达到1078万元。科033025091 王君 从财务角度审视格林扣J尔的收购与兼并龙公司2002年中报发布：税后净利润为112亿，由于发行股本992亿，每股基本盈利01 l元，较上年同期增长122，在短短一年中扭亏为盈并摘去sT帽子。2003年，科龙上半年盈利145亿元，比上年同期增长2833。而科龙出口业务收入较上年同期大幅上升93，特别是冰箱外销销量及销售收入分别比2002年同期高出1368及1149，实现成倍增长。国务院发展研究中心市场经济研究所的最新调查表明，2003年整合后的科龙在冰箱产销上的优势地位更为明显不仅劳劳占
30、据市场第一的位置，在“知名度、质量认同感、技术领先、品牌忠诚度、家庭拥有率、预期购买率”等7项评价指标中，都名列榜首。32其它低端品牌的整合康拜恩品牌是用一流厂家的生产技术、质量和售后服务，推出三流价格的产品。所以从2003年年初推出面市，康拜恩即受到了市场的热烈反响，到目前为止已经实现了l 0 0万台的销量。这对于一个新品牌来说，是一个了不起的成绩。同时，格林柯尔利用容声营造多年的庞大的分销网络，确保了科龙品牌和容声品牌的销量和市场份额。至此，科龙公司的产品全面覆盖了市场的高中低端，我们的品牌战略由原来覆盖的中高端，演变成全面覆盖高中低端而且新品牌康拜恩也已经牢牢地守住了低端市场。2 0 0
31、 3年5月，格林柯尔收购了美菱。美菱是一个中低端品牌，正好填补了容声与康拜恩之间的空档。容声占据市场的中端，美菱占据市场的中低端，康拜恩则占据市场的低端，使得格林柯尔在中低端具有丰满的品牌和产品线。也正是因为收购了美菱，使科龙与美菱从竞争走向了联合，使格林柯尔的多品牌战略更加充实。容声、美菱、康拜恩为国内7 5以上的用户提供充足的产品和服务，这样既使格林柯尔在中高端到低端的市场上站稳脚跟，同时也把科龙品牌推向高端市场。033025091 王君 从财务角度审视格林柯尔的收购与兼并33海外市场格林柯尔的目标是实现产品国际化，内外销的比例达到l：l。在海外市场，“M A D E I N C H I
32、N A”一直是以物美价廉而著称，但也一直是低档品的代名词。如果要提高“MA D E I N c H I N A”的技术含量和价值含量，仅依靠一家或几家象科龙一样试图在国际高端市场一争高低的厂家是远远不够的，必须要中国产品整体的技术进步和质量改进。为了不伤害科龙在国际上的形象，格林柯尔暂时不推出自己的品牌。而是选择直接向海外客户供货，贴牌在海外销售。即在国际营销上，更注重海外市场份额，而非品牌。科龙在冰箱高效节能的核心技术上处于领先地位，加上大力推动的“精美化运动”，使科龙的高端产品在技术、质量上趋于成熟，与欧美同行的高端产品的差距很小。在高端产品的出口增加的基础上，科龙出口综合平均售价得到提升
33、，在全球冰箱价格明显下降的背景下，这种价格上升具有深远的意义，标志着科龙在世界冰箱业上曰益重要的地位。34以科龙为基础整合中国冰箱业的整合原则在整合中国冰箱业的过程中，格林柯尔始终坚持整合中国冰箱业的三条基本原则：(1)始终坚持要实现自我的核心技术：科龙公司在家电行业的技术领域素负名，转制后更是进一步确立了“技术领先”的发展方向。倡导“成本有底线，技术无止境。”科龙的技术正是在这样的理念指导F，在较短时问里研制出了世界领先水平的分立多循环冰箱和双高效空调。在分立多循环技术领域里，陆续开发了分立双循环、分立三循环和分立四循环冰箱。象科龙利用分立多循环技术自主开发的自由温区冰箱，造就了一条从+l
34、0到一3 6的自由温度隧道，实现了真正意义上的温度自由调节。更为重要的是，科龙进一步固化了技术研发过程，形成了一套以先进设计理念、先进设计流程、先进研发模式为特征的技术持续创新机制，从根本上保证了技术研发的动力和活力。403302509 I 王君 从财务角度审视格林和I尔的收购与燕井(2)坚持开展“精美化运动”。精美化运动是通向国际化的必由之路。只有高品质的产品，才能够产生良好的附加值。科龙2003年开展了第一轮“精美化运动”，组建了14个项目小组，要求科龙的产品从设计、工业制造、工艺流程等每个环节都做到精细，产品的工业设计和造型做到美轮美奂。一句话就是对工作全面提出高标准的要求，参与国际竞争
35、。科龙全面实施精美化运动不足半年，科龙A K冰箱就获得了冰箱业唯一国家设计金奖，容声儿童冰箱在北京家电展上获得了工业设计大奖。这些成绩使科龙的产品在精美化程度上，与西门子等优秀品牌的差异已经不大。今年，科龙又进行了第二轮的“精美化运动”，要达到或超过西门子工艺、质量和性能等方面的水平。(3)严格控制成本：严格的成本控制不仅是科龙成功的关键，也是中国冰箱业甚至世界冰箱业生存的关键。科龙通过联合集中采购、优化工艺设计、旧线改造减少投资、营销管理的扁平化和扩产的规模经济，使科龙的成本在国内外同行中是最低的。在达到l 0 O 0万台生产规模的情况下，已经牢牢地控制着冰箱的成本。033025091 王君
36、 从财务角度审观格林柯尔的收购与兼并1外部环境分析第二部分案例分析一一收购的财务分析很久以前，人们就认识到企业盈利水平与其所处行业的关系，但真正对这种关系进行科学解释和提供分析工具的人，是哈佛商学院的企业经济学教授迈克尔波特。分运用经济学的理论和方法分析行业竞争强度与企业盈利水平之间的关系，提出了行业竞争结构的5种力量的模型，他指出：一个企业的盈利潜力取决于所在的行业的盈利潜力；一个行业的盈利水平又取决于这个行业的竞争强度，一个行业的竞争强度是其行业竞争结构的表现。影响企业盈利水平和竞争结构的因素很多，主要有：现有竞争对手之间的竞争；替代品的威胁：潜在竞争对手之间的竞争；替代产品的威胁；潜在进
37、入者的威胁；供应商讨价还价的能力；购买者讨价还价的能力。迈克尔波特所提出的行业竞争结构分析理论，在过去20多年中成为进行外部环境分析和激发战略选择的最为重要和广泛的模型。这种分析可以在下列3个方面帮助企业：预测现有行业的盈利潜力，决定继续从事还是退出这个行业：分析现在行业的竞争特点，制定相应的竞争战略；分析一个新的行业，决定是否有充分的理由进入和如进入一个新的行业。近年来，政府对行业的影响也越来越大，成为影响行业的第六种重要力量。11现有竞争对手之间的竞争现有竞争对手之间的竞争是指在一个市场内的企业为市场占有率而进行的竞争，这种竞争可能是价格的也可能是非价格的竞争。对现有企业的竞争的估计需要对
38、市场结构、产品差异、销售过程的性质、生产能力的利用等情况进行详细的分析。033025091 王君 从财务角度审视格林柯尔的收购与燕并国内冰箱行业的情况：国内的“四大家族”海尔、科龙、美菱、新飞占据了国内6 0以上的市场份额，其余的市场份额主要由西门子、伊莱克斯、东芝、目立、三星、L G等一些外资品牌和康佳、T C L、美的等一些冰箱新军占有，产业集中度相对空调行业要高得多，而且这些外资品牌和冰箱新军还未形成主流态势。这样的格局，留给格林柯尔一个迅速而短暂的整合冰箱行业的契机。在2 0 0 1年的时候，科龙和美菱都发生了巨额亏损，新飞因为不是上市公司，新飞的报表情况不得而知，国内另外一些传统的冰
39、箱企业，例如长岭、上菱和华菱，已经处在非常困难的状态。国际冰箱业的情况：由于亚洲企业在冰箱产业上的成本优势和质量快速上升，下，西门子和伊莱克斯在欧洲面临严重的困难。其迅速做出调整，把一些工厂向东欧人力资本比较便宜的地方转移，但一些没有调整能力的冰箱小企业，随即陷入困境，或倒闭或停产。另外的开始寻找与中国的合作。例如，英国最后一家冰箱企业耐特冰箱，由于连续减产，开始和美菱合作，2004年与美菱和科龙一起合作，用O E M的方式在中国生产，再贴牌回到欧洲销售。在欧洲市场，同样容积的冰箱，西门子的价格是中国价格的三倍，而科龙和容声的质量已经与西门子没有太大的差异。这会使任何一家冰箱生产厂家都会感到巨
40、大的价格压力。欧洲的冰箱厂家认识到，亚洲冰箱的质量在不断上升且已与欧洲品牌没有太大差异，同质的价差仅靠品牌的差异是不可能维持长久的。12潜在的进入者潜在的进入者能够在两方面减少现有厂商的利润：第一，进入者会瓜分原有的市场份额获得一些业务；第二，进入者减少了市场集中，从而激发现有企业的竞争，减少价格一成本差。现有厂商可以构筑一些有形和无形壁垒来减少潜在进入者的威胁。033025091 上君 从财务角度审砚格林柯尔的收均与兼并由于冰箱行业兼有资本密集与劳动密集型产业，对格林柯尔及科龙来说，潜在进入者的威胁不大。13供应商的力量供应商讨价议价的能力是指投入要素的供应者通过价格谈判从它们的客户中榨取利
41、润的能力。供应商计价还价的能力取决于所处行业的集中度、买方对其货物的依赖程度；转化产品的成本、纵向联合方便程度等因素。科龙、美菱合作实现规模优势，科龙与美菱在采购、研发、行销、服务刚点等方面展开全方位合作，通过优势互补、资源共享，共同提高企业的竞争力，取得明显成效。在采购合作方面，为提高议价能力，于二零零三年八月，科龙、美菱进行了全球招标及联合采购，涉及品种种类超过500种，国内、外共【，300多家供货商参加竟标。在行销渠道方面，于2003年12月，科龙、美菱于合肥举行f2004年科龙美菱经销商年会J，近l，500家经销商出席会议，展出科龙、容声、美菱、康拜恩等品牌近200种产品，为来年双方合
42、作提供坚实基础。14购买者的讨价还价能力购买者可以通过压低价格或要求企业提高质量或提供更好、更好的服务的方式降低供应方的盈利水平。决定购买者讨价还价能力大小的因素与决定供应商权力大小的因素大致相同。冰箱购买者主要为超市及大型卖场，其有很强的终端压价能力。国内制造商不但不能及时收回货款，而且得不到保障。经常会遇到批发商和零售商拖欠货款。033025091上君 从财务角度审祝格林柯尔的收旧与兼并2内部条件分析21内部条件分析的性质如果说企业外部分析的目的是通过发现企业外部的机会与威胁，从而决定企业可以做什么(也包括不能做什么)，那么企业内部条件分析则是通过了解企业内部的优势和劣势，决定企业的资源、
43、能力能够支持它干什么(也包括不能做什么)。如果一个企业面临的机会(可以做的事)和它的资源和能力是匹配的，那么企业就可以以此为依据制定企业的战略。内部优势与弱点加上外部机会和威胁共同构成建立企业目标与战略的基础。211企业的资源分析企业的资源是指企业生产经营过程中的各种投入，包括设旋、设备、专利、管理者的指挥、资金、原材料等等。从广泛的意义上说，企业的资源包括了企业中个人、社会和组织的各种因素。企业有些资源可以被称为有形资源，它们是可以看见和数量化的。一般说来有形资源包括四大类型：金融性资源、物理性资源、人力资源和组织资源。作为有形资源，企业的融资能力和设施、设备是所有人都可以看见的，通常我们可
44、以从企业的财务报表中发现上述有形资源的价值。金融性资源：香港格林柯尔上市伊始筹近3亿美元，虽然顾说其不会动用上市公司的钱进行收购，但通过关联交易，顾可轻松将上市公司钱转往自己的私人公司。而2004年12月，香港联交所发出公告，公开谴责格林柯尔科技公司及主席顾雏军、首席执行官兼总裁胡晓辉在内的6名执行董事。理由是该公司与天津格林柯尔工厂2001年的违规关联交易23亿元也可资证明。2001年，创业板上市公司格林柯尔科技向天津格林柯尔工厂预付了23亿元人民币购买制冷剂的货款，而天津工厂在双方交易协议规定的45天付款期限内并没有交货，公司在2002年3月22日才通知联交所此事，也没有对股东进行信息披露
45、，更没有事先取得股东的批准。由于交易中的有关行为已经超出了联交从财务角度审视格样柯尔的收购与兼并所授予的在关联交易上的豁免条件，违反了创业板上市规则。另外，作为消费品生产企业，科龙在日常运营中产生了巨大的现金流。例如，科龙电器2003年主营业务收入为6l-7亿元。一般地，科龙的经销商都是先付款后提货，而在供货商和广告商那里，科龙可以拿到30天到90天的账期。以60天的平均账期来计算，就有10亿元的现金一直留在科龙的账面上(617360x60)。因此，科龙有充裕的现金用于投资。显然，收购科龙给顾雏军带来了产业收购扩大效应，他动用了科龙的强大资金流来帮助他完成对冰箱产业的整合。物理性资源：包括企业
46、的设施和设备的先进性和地理位置，获得原材料的方便程度。从收购图可看出，格林柯尔的收购主要布局于长三角、珠三角带，这样便于运输以及上下游资源的整合。人力及组织资源：格林柯尔有专业的收购团队，做为民营企业，拥有灵活的用人机制优化管理及研发团队。格林柯尔在管理团队国际化方面不遗余力，而新引进的高层人员正在融入格林柯尔的文化中，是公司未来发展中重要的一份子，更为格林柯尔在国际层面竞争奠定良好基础：企业的融资能力；企业内部产生资金的能力；企业设施和设备的先进性和地理位置：获得原材料的方便程度；企业管理者和职工的培训、经验、判断力、知识水平、洞察力、应变力、承诺和忠诚感；另一些资源则可以称为无形资源。无形
47、资源是比较难于看见的，因此也是竞争对手难于了解、购买、模仿和替代的。无形资源大致可以分成三大类型：技术资源、创新资源和声誉。无形资源越来越成为长期竞争优势的来源。从财务角度审视格林柯尔的收贿与兼并212企业的能力分析企业的能力(CAPABILITIES)是一组资源在完成一项任务或者活动中所表现出来的综合利用的程度。能力产生于企业无形和有形资源内部和相互之间长期和独特的相互作用。分析和判断企业的能力不仅需要研究企业资源的利用情况，而且需要深入的了解各个职能部f J的专业水平和整合的能力。由于这种相互的结合或者整合主要是通过人力资源来实现的，所以企业能力从根本上说是来源于企业成员的技能和知识，尤其
48、是职能专家的技能和知识。22格林柯尔的SWOT分析：见表三环境分析 格林柯尔SWOT分析表优势 机会有制冷行业的规模优势：有自主的制 国退民进的国家产业政策；国际制造冷剂核心技术；有行业上下游整合的 业的向中国转移的机会；优势：民营企业的灵活机制：国际化的管理视野；现有的国际市场销售渠道弱点 威胁收购后企业的内部整合能力欠缺，企 巨额债务负担，行业内竞争业的组织结构不合理；相对其收购的速度，资金链严重紧张表三：格林柯尔的SWOT分析表03302509l 王君 从财务角度审视格林柯：的收购与兼并3发展战略31公司竞争战略：高差异还是低成本311中国制冷制造业国家竞争优势及其来源分析迈克尔波特(M
49、ichacl Porter) “波特四因素”模型(见表四)资料来源：竞争优势迈克尔波特表四：波特四因素模型的基本观点是，企业所面临的国内经济环境制约影响企业开发其优势的能力。其中影响最大、最直接的是四项，即生产要素、需求情况、相关产业和企业组织、战略和竞争程度。一个国家的众多行业中，最有可能在国际竞争中取胜是是国内“四要素”环境特别有利的那些行业。生产要素可以分为基本要素通用要素和特殊要素高等要素。基本要素是先天的，高等要素则是“人造”的。一个国家的消费需求特性，影响该国企业在世界市场的竞争优势。企业受世界市场的竞争能力受企业相关产业的发展水平的制约。要领先世界，必须以世界第一流企业的相关产业为依托。国内相关产业的发达，为企业发从财务角度审视格林柯尔的收购与兼并展提供了紧密合作的可能，互补产品的推动和高质量的信息环境。企业行为归根结底是人的行为：企业所采取的跨国经营方针，不可避免的受到国家体制、传统和价值观念的影响，这种影响主要体现在三个方面：人才方向、组织形式和企业经营战略的选择
