1、第 1 章一 、 财 务 管 理 目 标 企 业 价 值 最 大 化 （ 股 东 财 富 最 大 化 ） （ 单 选 题 ）（ 一 ） 考 核 点1、 含 义 ： 这 里 的 “价 值 ”是 指 企 业 整 体 的 经 济 价 值 （ 内 在 价 值 ） ， 它 用 预 期 未 来 现 金 流 量的 现 值 来 计 量 ， 主 要 代 表 的 有 企 业 的 实 体 价 值 和 股 权 价 值 。2、 理 解 ： 经 济 价 值 （ 公 平 市 场 价 值 ） 、 市 场 价 值 （ 现 时 市 场 价 值 ） 、 会 计 价 值 （ 帐 面 价值 ）3、 理 由 ： （ 3 点 ）4、 问
2、题 ： 价 值 评 估 是 一 种 定 量 分 析 ， 计 量 较 复 杂 ， 不 完 全 客 观 和 科 学 ， 不 可 能 绝 对 正 确 。（ 二 ） 典 型 例 题单 选 题 经 济 价 值 是 经 济 学 家 所 持 的 价 值 观 念 ， 下 列 有 关 表 述 不 正 确 的 是 （ ） 。A、 它 是 指 一 项 资 产 的 公 平 市 场 价 值 ， 通 常 用 该 资 产 所 产 生 的 未 来 现 金 流 量 的 现 值 为 计 量B、 现 实 市 场 价 格 表 现 了 价 格 被 市 场 的 接 受 ， 因 此 与 公 平 市 场 价 值 基 本 一 致C、 会 计
3、价 值 是 指 资 产 、 负 债 和 所 有 者 权 益 的 账 面 价 值D、 会 计 价 值 与 市 场 价 值 是 两 回 事 ， 以 不 同 于 经 济 价 值【 答 案 】 B【 解 析 】 市 场 价 格 可 能 是 公 平 的 ， 也 可 能 是 不 公 平 的 。 二 、 理 财 原 则 自 利 行 为 、 双 方 交 易 、 信 号 传 递 、 资 本 市 场 有 效 原 则 （ 多 选 题 ）（ 一 ） 考 核 点 具体原则 依据 要求 应用自利行为原则P21理性的经济人假设在其他情况相同条件下 1、委托代理理论2、机会成本双方交易原则P21221、交易至少有两方；2、零
4、和博弈；3、各方都是自利的1、理解财务交易时，不能以自我为中心；2、理解财务交易时，不能自以为是；3、理解财务交易时，注意税收的影响信号传递原则P2223自利行为原则的延伸1、根据公司的行为判断它未来的收益状况；2、决策时不仅要考虑行动方案本身，还要考虑该项决策行动可能给人们传达的信息。 引导原则资本市场有效原则P27有效市场理论 1、理财时重视市场对企业的估价；2、理财时慎重使用金融工具（ 二 ） 典 型 例 题1、 多 选 题 有 关 财 务 交 易 的 零 和 博 弈 表 述 正 确 的 是 ( )。A 一 方 获 利 只 能 建 立 在 另 外 一 方 付 出 的 基 础 上B 在 已
5、 经 成 为 事 实 的 交 易 中 ， 买 进 的 资 产 和 卖 出 的 资 产 总 是 一 样 多C 在 “零 和 博 弈 ”中 ， 双 方 都 按 自 利 行 为 原 则 行 事 ， 谁 都 想 获 利 而 不 是 吃 亏D 在 市 场 环 境 下 ， 所 有 交 易 从 双 方 看 都 表 现 为 零 和 博 弈【 答 案 】 A、 B、 C【 解 析 】 D 不 对 是 因 为 在 存 在 税 收 的 情 况 下 ， 使 得 一 些 交 易 表 现 为 非 零 和 博 弈 。 2、 多 选 题 资 本 市 场 如 果 是 有 效 的 ， 那 么 （ ） 。A.价 格 反 映 了 内
6、 在 价 值B.价 格 反 映 了 所 有 的 可 知 信 息 ， 没 有 任 何 人 能 够 获 得 超 常 收 益C.公 司 股 票 的 价 格 不 会 因 为 公 司 改 变 会 计 处 理 方 法 而 变 动D.在 资 本 市 场 上 ， 只 获 得 与 投 资 风 险 相 称 的 报 酬 ， 也 就 是 与 资 本 成 本 相 同 的 报 酬 ， 不 会 增加 股 东 财 富【 答 案 】 A、 B、 C、 D【 解 析 】 资 本 市 场 如 果 是 有 效 的 ， 则 有 如 下 结 论 :(1)价 格 反 映 了 内 在 价 值 ； (2)价 格 反映 了 所 有 的 可 知
7、信 息 ， 没 有 任 何 人 能 够 获 得 超 常 收 益 ； (3)公 司 股 票 的 价 格 不 会 因 为 公 司 改 变会 计 处 理 方 法 而 变 动 ； (4)在 资 本 市 场 上 ， 只 获 得 与 投 资 风 险 相 称 的 报 酬 ， 也 就 是 与 资 本 成 本 相同 的 报 酬 ， 不 会 增 加 股 东 财 富 。三 、 资 金 使 用 权 价 格 利 率 （ 判 断 题 ）（ 一 ） 考 核 点 P32 331、 公 式 ： 利 率 =纯 粹 利 率 +通 货 膨 胀 附 加 率 +风 险 附 加 率2、 理 解 ： （ 3 点 ）（ 二 ） 典 型 例 题
8、判 断 题 风 险 附 加 率 是 指 债 权 人 因 承 担 到 期 不 能 收 回 投 出 资 金 本 息 的 风 险 而 向 债 务 人 额 外提 出 的 补 偿 要 求 。 （ ）【 答 案 】 【 解 析 】 风 险 附 加 率 是 投 资 者 要 求 的 除 纯 粹 利 率 和 通 货 膨 胀 附 加 率 之 外 的 风 险 补 偿 。第 2 章一 、 基 本 财 务 比 率 分 析 （ 结 合 杜 邦 分 析 体 系 ） 10 大 财 务 比 率 （ 客 观 题 和 综 合 题 ）（ 一 ） 考 核 点1、 掌 握 10 大 财 务 比 率 ： 流 动 比 率 、 速 动 比 率
9、 、 应 收 账 款 周 转 率 、 存 货 周 转 率 、 总 资 产 周转 率 、 权 益 乘 数 （ 资 产 负 债 率 ） 、 已 获 利 息 倍 数 、 销 售 净 利 率 、 资 产 净 利 率 、 净 资 产 收 益 率2、 财 务 比 率 记 忆 技 巧 ：3、 财 务 比 率 的 基 本 分 析 思 路 ： （ 讲 解 ）（ 1） 流 动 性 分 析 （ 参 见 基 础 班 讲 义 的 相 关 知 识 点 ）（ 2） 获 利 能 力 分 析 （ 杜 邦 财 务 体 系 ） （ 参 见 基 础 班 讲 义 的 相 关 知 识 点 ）提 示 ： 结 合 第 十 章 P274 27
10、5（ 二 ） 典 型 例 题综 合 题 ABC 公 司 2003 年 实 现 销 售 3,600 万 元 ， 税 后 利 润 149 6 万 元 ， 实 现 经 营 现 金净 流 量 228 万 元 ， 息 税 前 利 润 300 万 ， 发 生 财 务 费 用 100 万 ， 到 期 的 长 期 债 务 90 万 ， 市 场利 率 是 14 。 其 他 资 料 列 示 如 下 ：ABC 公 司 2003 年 资 产 负 债 表 单 位 ： 万 元资产 年初数 期末数 负债及权益 年初数 期末数流动资产现金应收帐款存款固定资产73248.2260423.81.284840165.3520154
11、.71.560流动负债长期负债所有者权益2868149163901.0101.000资产 2.016 2.400 负债及权益 2.016 2.400同 行 业 财 务 指 标 平 均 水 平 指标 平均水平 指标 平均水平流动比率 1.6 销售净利率 3.95%速动比率现金到期债务比应收帐款周转率存货周转率资产净利率1.32.5102010%固定资产周转率总资产周转率资产负债率已获利息倍数权益报酬率3.852.5360%425%要 求 ： 请 分 析 ABC 公 司 的 流 动 性 （ 短 期 偿 债 能 力 ） ， 财 务 风 险 性 （ 长 期 偿 债 能 力 ） 、 盈 利性 (结 合
12、连 环 替 代 法 )。【 答 案 】(1)流 动 性 分 析 流 动 比 率 =流 动 资 产 流 动 负 债 =840390=2.15 (同 行 平 均 1.6)营 运 资 金 =流 动 资 产 一 流 动 负 债 =840-390=450评 价 1： 流 动 比 率 较 高 ， 反 映 短 期 偿 债 能 力 是 可 以 的 ， 并 有 450 万 的 偿 债 “缓 冲 区 ”；但 还 要 进 一 步 分 析 流 动 资 产 的 变 现 性 ， 需 结 合 流 动 资 产 的 营 运 能 力 ， 考 察 流 动 比 率 的 质 量 。 应 收 账 款 周 转 率 =销 售 额 平 均 应
13、 收 账 款 =3,600(260+520)2=9.23(平 均 10)评 价 2： 反 映 应 收 账 款 周 转 水 平 与 同 行 相 差 无 几 ， 没 有 什 么 大 问 题 ； 若 周 转 慢 的 话 ， 需 进 一步 分 析 账 龄 、 信 用 期 与 现 金 比 率 。 存 货 周 转 率 =销 售 额 平 均 存 货 =3600(423.8154.7)2=12.45(平 均 20)评 价 3： 存 货 周 转 速 度 太 慢 ， 说 明 存 货 相 对 于 销 量 占 用 过 多 ， 使 流 动 比 率 高 于 同 行 ， 虽 高但 流 动 性 差 ， 不 能 保 证 偿 债
14、 ， 需 进 一 步 考 察 速 动 比 率 。 速 动 比 率 =(流 动 资 产 存 货 ) 流 动 负 债 =(840-154.7)390=-1.76(平 均 1.30)评 价 4： 速 动 比 率 高 于 同 行 水 平 ， 反 映 短 期 债 务 能 力 有 保 证 ； 但 要 注 意 ： 从 应 收 账 款 周 转 速度 与 行 业 平 均 比 较 来 看 ， 说 明 应 收 账 款 占 用 是 合 理 的 ， 但 速 动 比 率 明 显 较 高 。 是 否 是 现 金 过 多 ，这 将 影 响 企 业 的 盈 利 性 ， 需 进 一 步 分 析 现 金 比 率 =现 金 与 现
15、金 等 价 物 流 动 负 债 (缺 乏 行 业平 均 数 ， 分 析 无 法 继 续 )。 现 金 到 期 债 务 比 =经 营 现 金 净 流 量 本 期 到 期 债 务 =22890=2.53(平 均 2.5)评 价 5： 企 业 偿 还 到 期 债 务 能 力 是 好 的 ， 该 指 标 能 更 精 确 证 明 短 期 偿 债 能 力 。结 论 ： 短 期 偿 债 能 力 较 强 ， 但 要 注 意 财 务 报 表 外 的 筹 资 能 力 及 负 债 等 因 素 。 流 动 性 问 题 的 关键 是 存 货 周 转 不 良 ， 需 进 一 步 分 析 材 料 、 在 产 品 、 产 成
16、 品 存 货 的 质 量 。(2)财 务 风 险 分 析 资 产 负 债 率 =负 债 总 资 产 =1,4002,400=58.3 (平 均 60 )评 价 1： 负 债 率 低 于 行 业 平 均 ， 长 期 偿 债 能 力 是 好 。 已 获 利 息 倍 数 =息 税 前 利 润 利 息 费 用 =300+100=3 (平 均 4)评 价 2： 虽 然 指 标 低 于 行 业 平 均 ， 但 支 付 利 息 的 能 力 还 是 足 够 的 。 现 金 债 务 总 额 比 =经 营 现 金 净 流 量 债 务 总 额 =2281,400=16.3 (市 场 利 率 14 )评 价 3： 该
17、 公 司 的 最 大 付 息 能 力 16 3 ， 承 担 债 务 的 能 力 较 强结 论 ： 长 期 偿 债 能 力 强 ， 债 权 人 安 全 ， 能 按 时 付 息 ， 财 务 基 本 结 构 稳 定 。(3)盈 利 性 分 析 资 产 净 利 率 =净 利 平 均 资 产 =149.6 (2,016+2,400)2=6 78 (平 均 10 )评 价 1： 资 产 净 利 率 低 于 行 业 水 平 很 多 ， 资 产 获 利 能 力 很 差 。 资 产 净 利 率 =销 售 净 利 率 总 资 产 周 转 率销 售 净 利 率 =净 利 销 售 额 =149.63,600=4.16
18、 (平 均 3.95 )总 资 产 周 转 率 =销 售 额 平 均 资 产 =3,600(2,016+2,400)2=1.63(平 均 2.53) 评 价 2： 销 售 净 利 率 高 于 行 业 平 均 ， 说 明 本 企 业 成 本 有 竞 争 力 ， 问 题 关 键 出 在 资 产 周 转 上 。 固 定 资 产 周 转 率 =3， 600(1， 284+1,560)2=2 53(平 均 3 85)评 价 3： 固 定 资 产 周 转 速 度 大 大 低 于 同 行 平 均 ， 每 元 固 定 资 产 创 造 销 售 收 人 能 力 很 差 ， 是 影响 总 资 产 周 转 速 度 又
19、 一 原 因 。 权 益 报 酬 率 =净 利 权 益 149,6（ 1000+916） /2=15.62%(平 均 24.98 )评 价 4： 所 有 者 的 投 资 收 益 很 低 ； 因 权 益 报 酬 率 =资 产 净 利 率 权 益 乘 数 ， 而 负 债 率 与 行业 相 差 不 大 ， 则 权 益 乘 数 也 基 本 相 等 ， 该 指 标 差 的 原 因 是 资 产 净 利 率 低 ， 还 是 资 产 周 转 率 问 题 。结 论 ： 固 定 资 产 与 存 货 投 资 过 大 是 影 响 总 资 产 周 转 速 度 低 的 主 要 原 因 ， 也 是 影 响 资 产 获 利
20、能力 差 的 关 键 。(4)本 公 司 的 权 益 报 酬 率 =销 售 净 利 率 总 资 产 周 转 率 权 益 乘 数=4.16%1.632.304=15.62%(实 际 )行 业 平 均 权 益 报 酬 率 =3.95%2.532.5=24.98%(平 均 )其 中 : 销 售 净 利 率 上 升 0.21%,对 权 益 净 利 率 的 影 响 =(4.16%-3.95%)2.532.5=+1.33%总 资 产 周 转 率 下 降 0.9,对 权 益 净 利 率 的 影 响 =4.16%(1.63-2.53) 2.5=-9.36%权 益 乘 数 下 降 0.196,对 权 益 净 利
21、 率 的 影 响 =4.16%1.63(2.304-2.5)=-1.33%总 影 响 =+1.33%-9.36%-1.33%=-9.36% 结 论 ： 从 上 述 分 析 可 知 ， 净 资 产 收 益 率 下 降 了 9.36%， 其 中 销 售 净 利 率 上 升 0.21% (4.16%-3.95%) 使 净 资 产 收 益 率 上 升 了 1.33%， 总 资 产 周 转 率 下 降 0.9 次 (1.63-2.53) 使净 资 产 收 益 率 下 降 9.36%， 权 益 乘 数 下 降 0.196 使 净 资 产 收 益 率 下 降 了 1.33%。 二 、 上 市 公 司 财 务
22、 比 率 的 理 解 每 股 收 益 、 每 股 净 资 产 、 市 盈 率 、 市 净 率 （ 客 观 题 或 计算 题 ）（ 一 ） 考 核 点 ：1、 九 个 财 务 比 率 的 记 忆 ：（ 1） 与 年 末 普 通 股 股 数 对 比 的 比 率每 股 盈 余 =（ 净 利 润 -优 先 股 股 息 ） /年 度 末 普 通 股 股 数每 股 净 资 产 （ 或 每 股 帐 面 价 值 ） =股 东 权 益 /年 度 末 普 通 股 股 数每 股 股 利 =现 金 股 利 /年 度 末 普 通 股 数注 意 ： 这 三 个 指 标 分 母 都 是 年 末 普 通 股 的 股 数 ，
23、每 股 净 资 产 分 子 分 母 都 是 时 点 数 ， 所 以 都 用年 末 数 ， 每 股 股 利 因 为 发 放 现 金 股 利 一 般 以 年 度 末 普 通 股 股 数 为 依 据 的 ， 所 以 分 母 用 年 度 末 普 通股 股 数 ， 但 每 股 盈 余 如 果 年 内 普 通 股 有 增 减 变 化 ， 要 用 加 权 平 均 数 。（ 2） 与 每 股 市 价 相 关 的 比 率市 盈 率 =每 股 市 价 /每 股 收 益市 净 率 =每 股 市 价 /每 股 净 资 产股 票 获 利 率 =每 股 股 利 /每 股 市 价（ 3） 关 联 比 率股 利 支 付 率
24、=每 股 股 利 /每 股 收 益留 存 盈 利 比 率 =（ 净 利 -全 部 股 利 ） /净 利股 利 保 障 倍 数 =每 股 收 益 /每 股 股 利其 中 ： 股 利 支 付 率 +留 存 盈 利 比 率 =1（ 不 考 虑 优 先 股 ）股 利 支 付 率 和 股 利 保 障 倍 数 互 为 倒 数记 忆 上 市 公 司 财 务 比 率 方 法 ： 可 以 分 为 三 类 。 第 一 类 分 别 用 净 收 益 、 净 资 产 和 股 利 总 额 除 股数 ， 得 出 每 股 收 益 、 每 股 净 资 产 、 每 股 股 利 。 第 二 类 分 别 用 上 面 得 出 的 每
25、股 收 益 、 每 股 净 资 产 、每 股 股 利 和 每 股 市 价 对 比 ， 得 出 市 盈 率 、 市 净 率 、 股 票 获 利 率 。 第 三 类 三 个 相 关 比 率 用 每 股 股 利除 每 股 收 益 得 出 股 利 支 付 率 ， 股 利 支 付 率 的 倒 数 是 股 利 保 障 倍 数 。 留 存 盈 余 比 率 =1-股 利 支付 率 。2、 重 要 财 务 指 标 的 理 解 及 计 算 ： （ 讲 解 ）提 示 ： 结 合 第 十 章 市 盈 率 、 市 净 率 模 型 P292 294（ 二 ） 典 型 例 题单 选 题 W 公 司 无 优 先 股 ,200
26、3 年 年 末 市 盈 率 为 14,股 票 获 利 率 为 4%,已 知 该 公 司2003 年 普 通 股 股 数 没 有 发 生 变 化 ,则 该 公 司 2003 年 的 股 利 支 付 率 为 （ ） 。A.30% B.40% C.56% D.44%【 答 案 】 C【 解 析 】 本 题 的 考 核 点 是 上 市 公 司 财 务 分 析 。 解 此 题 的 关 键 在 于 知 道 股 利 支 付 率 、 市 盈 率 和股 票 获 利 率 的 关 系 。 股 利 支 付 率 =每 股 股 利 /每 股 收 益 = =市 盈 率 股 票获 利 率 =144%=56%。 三 、 现 金
27、 流 量 的 分 析 现 金 债 务 总 额 比 、 净 收 益 营 运 指 数 、 现 金 营 运 指 数 （ 计 算 题 ）（ 一 ） 考 核 点 ：1、 几 个 重 要 概 念经 营 活 动 现 金 流 量 净 额 、 经 营 现 金 净 流 量 、 经 营 现 金 毛 流 量 关 系 如 下 表 ：经营活动现金流量净额（间接法） 经营现金净流量 经营现金毛流量经营税前利润（1-所得税率）净利非经营税前利润（1-所得税率）净利 净利第一类调整项目 +折旧与摊销 +第一类调整项目 +第一类调整项目第二类调整项目-非经营税前利润（非经营税前损失用“+”）（下同）-第二类调整项目（1-所得税率
28、）第三类调整项目-净营运资本增加（净营运资本减少用“+”）（下同） -第三类调整项目-第二类调整项目提示：经营活动现金流量净额扣除了全部的所得税，而教材中经营现金净流量只扣除经营所得税。经营现金净流量=经营活动现金流量净额+非经营所得税（非经营损失，非经营所得税用“-”）经营现金毛流量=经营现金净流量+净营运资本的增加（或-净营运资本的减少）经营净收益=净收益-非经营净收益=净收益-经营税前利润（1-所得税率）2、 分 析 比 率 公 式 总 结 ：（ 1） 现 金 流 量 表 间 接 法（ 二 ） 典 型 例 题1、 单 选 题 某 公 司 2003 年 的 利 润 2000 万 元 ， 非
29、 经 营 收 益 为 400 万 元 ， 长 期 资 产 的 折旧 与 摊 销 为 1500 万 元 ， 经 营 活 动 现 金 流 量 净 额 为 3500 万 元 ， 所 得 税 率 为 33%， 那 么 ， 现金 营 运 指 数 为 （ ） 。A 1.12 B 0.89 C 2.1875 D.1.114【 答 案 】 A【 解 析 】 收 益 质 量 分 析 ， 主 要 是 分 析 会 计 收 益 和 净 现 金 流 量 的 比 例 关 系 ， 评 价 收 益 质 量 的 财务 比 率 是 营 运 指 数 。 经 营 活 动 净 收 益 =净 利 润 非 经 营 净 损 益 =净 利 润
30、 非 经 营 税 前 损 益(1 所 得 税 率 )=2000 400(1 33%)=1732(万 元 )； 经 营 现 金 毛 流 量 =经 营 活 动 净 收 益 +长期 资 产 的 折 旧 与 摊 销 =1732+1500=3232(万 元 )； 经 营 现 金 净 流 量 =经 营 活 动 现 金 流 量 净 额 +非经 营 所 得 税 =3500+40033 =3632(万 元 )； 现 金 营 运 指 数 =经 营 现 金 净 流 量 经 营 现 金 毛 流 量=3632/3232=1.12。 2、 判 断 题 经 营 现 金 净 流 量 与 经 营 现 金 毛 流 量 之 间 的
31、 差 距 是 由 于 多 占 用 营 运 资 金 所 致 。 ( )【 答 案 】 【 解 析 】 经 营 现 金 净 流 量 =经 营 活 动 净 收 益 +长 期 资 产 的 折 旧 与 摊 销 营 运 资 本 的 增 加 ， 经营 现 金 毛 流 量 =经 营 活 动 净 收 益 +长 期 资 产 的 折 旧 与 摊 销 。 3、 计 算 题 A 公 司 的 简 易 现 金 流 量 表 如 下 ：现 金 流 量 表编 辑 单 位 ： A 公 司 2003 年 度 单 位 ： 万 元 项 目 金 额一、经营活动产生的现金流量净额 13261.4二、投资活动产生的现金流量净额 21623三、
32、筹资活动产生的现金流量净额 20338四、现金及现金等价物净变动 28699.6补充材料： 1.将净利润调节为经营活动现金流量 净利润 14439.6加：长期资产减值准备 200.2固定资产折旧 3127.8无形资产摊销 0.8长期待摊费用摊销 23.2待摊费用减少（减：增加） 18.2预提费用增加（减：减少） 27.2处置长期资产的损失（减：收益） 0固定资产报废损失 0财务费用 409.4投资损失（减：收益） 940递延税款贷项（减：借项） 存货减少（减：增加） 3417经营性应收项目的减少（减：增加） 487.4经营性应付项目的增加（减：减少） 6883.8增值税净增加额 0经营活动产生
33、的现金流量净额 13261.42. 现金净增加情况： 现金的期末余额 5511.6减：现金的期初余额 34211.2现金净增加额 28699.6要 求 ：（ 1） 计 算 A 公 司 2003 年 的 净 收 益 营 运 指 数 和 现 金 营 运 指 数 （ 企 业 的 所 得 税 率 为30%） ；（ 2） 根 据 净 收 益 营 运 指 数 的 计 算 结 果 ， 对 净 收 益 质 量 给 出 评 价 ， 并 说 明 原 因 ；（ 3） 根 据 现 金 营 运 指 数 的 计 算 结 果 ， 对 收 益 质 量 给 出 评 价 ， 并 说 明 原 因 。【 答 案 】（ 1） 首 先
34、要 对 原 题 目 的 资 料 进 行 加 工 ： 净利润调节为经营活动现金流量： 金额 说明净利润 14439.6 加：长期资产减值准备 2002.2固定资产折旧 3127.8无形资产摊销 0.8长期待摊费用摊销 23.2长期资产折旧摊销共 3352 万元处置长期资产的损失 0固定资产报废损失 0财务费用 409.4投资损失（减：收益） 940非经营税前利润共 530.6 万元递延税款贷项（减：借项） 0待摊费用减少（减：增加） 18.2预提费用增加（减：减少） 27.2存货减少（减：增加） 3417经营性应收项目减少（减：增加） 487.4经营性应付项目的增加（减：减少） 6883.8增值
35、税净增加额 0净营运资本增加 3999.6 万元经营活动现金流量净额 13261.4 其 次 ， 计 算 各 项 指 标 ： 净 收 益 营 运 指 数 的 计 算 ：经 营 活 动 收 益 =净 收 益 -非 经 营 净 收 益 =14439.6-530.6（ 1-30%） =14068.18（ 万 元 ）净 收 益 营 运 指 数 =经 营 净 收 益 /净 收 益 =14068.18/14439.6=0.97 现 金 营 运 指 数 的 计 算 ：经 营 现 金 净 流 量 =经 营 活 动 现 金 流 量 净 额 +非 经 营 所 得 税 =13261,4 +530.630%=1342
36、0.58经 营 现 金 毛 流 量 =经 营 税 后 净 收 益 +折 旧 与 摊 销 =14068.18+3352=17420.18（ 万 元 ）现 金 营 运 指 数 =经 营 现 金 净 流 量 /经 营 现 金 毛 流 量 =13420.58/17420.18=0.77（ 2） 根 据 净 收 益 营 运 指 数 小 于 1 可 知 ， 净 收 益 质 量 不 是 很 高 ， 原 因 是 非 经 营 收 益 虽 然 也是 “收 益 ”， 但 不 能 代 表 企 业 的 收 益 “能 力 ”， 因 为 非 经 营 收 益 的 来 源 主 要 是 资 产 处 置 和 证 券交 易 ， 资
37、产 处 置 不 是 公 司 的 主 要 业 务 ， 不 反 映 公 司 的 核 心 能 力 。 短 期 证 券 交 易 获 利 是 靠 运 气 ， 由于 资 本 市 场 的 有 效 性 比 商 品 市 场 高 的 多 ， 通 常 只 能 取 得 与 其 风 险 相 同 的 收 益 率 ， 取 得 正 的 净 现 值只 偶 然 的 ， 不 能 依 靠 短 期 证 券 交 易 增 加 股 东 财 富 。（ 3） 根 据 现 金 营 运 指 数 小 于 1 可 知 ， 收 益 质 量 不 是 很 好 。 原 因 是 营 运 资 金 增 加 了 ， 反 映 企业 为 取 得 同 样 的 收 益 占 用
38、 了 更 多 的 营 运 资 金 ， 取 得 收 益 的 代 价 增 加 了 ， 代 表 了 较 差 的 营 运 业 绩 。注 意 ： 关 于 净 收 益 营 运 指 数 和 现 金 营 运 指 数 的 计 算 公 式 ， 在 2004 年 的 教 材 中 做 了 重 大修 改 。 营 运 指 数 的 概 念 第 一 次 出 现 是 在 2001 年 的 教 材 中 ， 当 年 考 了 一 道 计 算 题 。 按 照 正 常 的推 断 ， 在 2004 年 的 考 试 中 至 少 会 考 一 道 关 于 净 收 益 营 运 指 数 和 现 金 营 运 指 数 的 计 算 题 ， 希 望 考生
39、给 予 足 够 的 重 视 ， 不 仅 要 掌 握 净 收 益 营 运 指 数 和 现 金 营 运 指 数 的 计 算 ， 还 要 会 根 据 计 算 结 果 对收 益 质 量 做 出 评 价 及 分 析 。4、 计 算 题 现 金 流 量 表编 制 单 位 ： A 公 司 2003 年 度 单 位 ： 万 元 项目 一、经营活动产生的现金流量净额 2500二、投资活动产生的现金流量净额 -4000三、筹资活动产生的现金流量净额 1500四、现金及现金等价物净变动 0补充资料： 1、将净利润调节为经营活动现金流量： 净利润 500加：计提的长期资产减值准备 50固定资产折旧 1000无形资产摊
40、销 80长期待摊费用摊销 40待摊费用减少（减：增加） 80预提费用增加（减：减少） 120处置固定资产、无形资产和其他长期资产的损失（减：收益） -500固定资产报废损失 100财务费用 200投资损失（减：收益） -100存货减少（减：增加） -250经营性应收项目减少 （减少：增加） -2500经营性应付项目的增加（减少：增加 -820其他 0经营活动产生的现金流量净额 25002.现金净增加情况： 0现金的期末余额 2802003 年 实 现 销 售 收 入 12000 万 元 ， 2003 年 该 公 司 的 资 产 总 额 是 20000 万 元 ， 资 产 负 债率 50%， 公
41、 司 适 用 的 所 得 税 率 为 33%。（ 1） 计 算 该 公 司 的 销 售 现 金 比 率 与 现 金 债 务 总 额 比 率（ 2） 计 算 净 收 益 营 运 指 数 、 现 金 营 运 指 数 ， 并 对 公 司 的 收 益 质 量 进 行 评 价 ， 并 分 析 其 原 因 。（ 3） 若 该 公 司 目 前 的 负 债 的 平 均 利 率 为 8%， 该 公 司 理 论 上 还 可 追 加 多 少 负 债 ？【 答 案 】(1)销 售 现 金 比 率 =2500 12000=0.21现 金 负 债 总 额 比 率 =2500 (2000050 )=0.25(2)非 经 营
42、 税 前 收 益 =500100200+100=300经 营 活 动 净 收 益 =净 利 润 非 经 营 净 损 益 =净 利 润 非 经 营 税 前 损 益 (1-所 得 税 率 )=5000-300(1-33 )=4799(万 元 )经 营 现 金 毛 流 量 =经 营 活 动 净 收 益 +长 期 资 产 的 折 旧 与 摊 销 =4799+50+1000+80+40=5969(万 元 )经 营 现 金 净 流 量 =经 营 活 动 现 金 流 量 净 额 +非 经 营 所 得 税 =2500+30033 =2599(万 元 )净 收 益 营 运 指 数 =经 营 活 动 净 收 益
43、净 收 益 =4799/5000=0.96现 金 营 运 指 数 =经 营 现 金 净 流 量 经 营 现 金 毛 流 量 =2599 5969=0.44该 企 业 收 益 质 量 从 净 收 益 营 运 指 数 来 看 ， 该 公 司 的 收 益 能 力 还 是 比 较 强 的 ， 即 主 要 是 靠 经 营收 益 来 增 加 企 业 净 利 润 ， 但 从 现 金 营 运 指 数 来 看 ， 收 益 质 量 不 够 好 ， 原 因 在 于 实 现 收 益 占 用 了 较多 营 运 资 本 。(3)理 论 最 大 负 债 规 =2500 8 =31250 万 元追 加 的 负 债 =3125
44、0-10000=21250 万 元 。5、 计 算 题 某 公 司 2003 年 的 财 务 数 据 如 下 ：收 入 1 000 万 元净 利 100 万 元现 金 股 利 60 万 元普 通 股 股 数 100 万 股年 末 资 产 总 额 2 000 万 元年 末 权 益 乘 数 4(负 债 均 为 借 款 ， 负 债 平 均 利 率 10 )现 金 营 运 指 数 0.8所 得 税 率 39经 营 性 应 收 账 款 的 增 加 额 为 60 万 元 ；经 营 性 应 付 账 款 的 增 加 额 为 80 万 元 ；存 货 的 增 加 额 为 90 万 元 ；计 提 的 折 旧 为 1
45、00 万 元 ；计 提 的 长 期 资 产 减 值 准 备 为 28 万 元 。要 求 ： 回 答 以 下 问 题 ：（ 1） 2003 年 的 可 持 续 增 长 率 ；（ 2） 假 设 外 部 融 资 销 售 增 长 比 为 30 ， 2004 年 的 预 期 增 长 率 等 于 2003 年 的 可 持 续 增长 率 ， 则 外 部 融 资 额 为 多 少 ？（ 3） 若 通 过 发 行 债 券 融 资 （ 2） 所 需 融 资 ， 债 券 面 值 为 30 万 元 ， 发 行 费 用 为 5 万 元 ，不 计 复 利 ， 一 次 还 本 付 息 ， 票 面 利 率 为 10%， 5 年
46、 期 。 在 考 虑 货 币 时 间 价 值 的 前 提 下 ， 计 算 该债 券 的 税 后 资 本 成 本 ；(4)2003 年 的 净 收 益 营 运 指 数 ；(5)计 算 2003 年 现 金 债 务 总 额 比 。【 答 案 】(1)2003 年 权 益 乘 数 为 4， 则 资 产 负 债 率 为 752003 年 末 资 产 总 额 为 2000 万 元 ， 负 债 总 额 为 1 500 万 元 ， 所 有 者 权 益 总 额 为 500万 元2003 年 的 可 持 续 增 长 率 =100 (500-40)(1-60 )=8.7或 =100 500(1-60 )1-100
47、 500(1-60 )=8.7(2)新 增 销 售 额 =1 0008.7 =87(万 元 )外 部 融 资 额 =新 增 销 售 额 外 部 融 资 销 售 增 长 比 =8730%=26.1(万 元 )(3)26.1=30(1+510 )( P/S， I， 5)运 用 插 值 法 可 知 ， I=11 5%， 债 券 的 税 后 资 本 成 本 =11.5 (1-40%)=6 9(4)营 运 资 本 增 加 =60+90-80=70(万 元 )因 为 ： 现 金 营 运 指 数 =经 营 现 金 净 流 量 经 营 现 金 毛 流 量 =(经 营 现 金 毛 流 量 营 运 资本 增 加
48、)经 营 现 金 毛 流 量所 以 ： (经 营 现 金 毛 流 量 -70)经 营 现 金 毛 流 量 =0 8经 营 现 金 毛 流 量 =350(万 元 )即 ： 经 营 活 动 净 收 益 +折 旧 与 摊 销 =350(万 元 )经 营 活 动 净 收 益 +(100+28)=350(万 元 )经 营 活 动 净 收 益 =350-128=222(万 元因 此 ： 2003 年 的 净 收 益 营 运 指 数 =222 100=2.22(5)非 经 营 净 收 益 =净 收 益 经 营 活 动 净 收 益 =100 -222= -122（ 万 元 ）非 经 营 税 前 利 润 =-122/（ 1-39%） =-200（ 万 元 ）经 营 活 动 现 金 流 量 净 额 =净 利 +计 提 的 折 旧 +计 提 的 长 期 资 产 减 值 准 备 -非 经 营 税 前 利 润 -存 货 的 增 加 -经 营 性 应 收 项 目 增 加 +经 营 性 应 付 项 目 增 加 =100+100+2
