1、 财务管理实验指导讲义 实验 2 公司财务规划与预测 实验目的 1统学习各种财务规划的理论与方法 2掌握财务规划与预测的基本思路和实现步骤 3提出合理的调整和规划方案，并撰写公司财务规划预测报告 实验原理 财务分析包括对企业过去状况的分析财务报表分析，以及对企业未来前景的分析财务规划和预测。财务分析是对公司历史的一种反映，而财务规划是为企业未来的发展变化制定准则。它的重要性体现在：财务规划提出了公司的目标和评价指标及标准；充分考虑了融资和投资决策之间的相互作用；尽可能地估计了各种变化和突发事件。 企业的规划可以分为两种，短期规划和长期规划。其中短期财务规划涉及到各项流动资产和流动负债的管理，如
2、何使二者相互进行配比，究竟是采用激进型、配合型还是采用稳健型的筹资政策。长期财务规划涉及到公司资本预算、资本结构和股利政策未来企业的融资规模是多大；是采用内部留存融资还是采用外部融资；如果使用外部融资则要决定是采用股权融资还是采用债权融资；如果采用股权融资，那么股利政策又该如何制定等等一系列的问题。图1 详细列示了在对公司进行财务规划时的思考逻辑框架，可供参考。 图 1 公司财务规划框架 由于企业的短期财务规划会随着企业所处行业的特征、管理的方式和每个管理者的性格、态度的变化而变化，研究起来比较困难，因此本专题主要研究的是企业的长期财务规划。长期财务规划可以具体分为三个部分：按收入预测来规划融
3、资、按融资条件来规划收入、以净资产收益率为核心进行规划。 1、按收入预测来规划融资 按收入预测规划是指在企业的融资不受限制时，要达到既定的销售目标，所需的外部资金的量。 通过财务报表的学习可以知道，资产的变动一定等于负债的变动加上权益的变动。销售收入的增加会引起资产规模的变化，如应收帐款、存货、固定资产的增加；同时，负债中的一部分短期负债也会自然增加，如应付帐款等；若股利支付率不变，则权益中的内部留存也会相应增加，资产规模增加与负债权益增加二者之间的差额就是“ 资金缺口” ，即所需的外部融资量。其计算公式如下： 所需的外部融资量= （资产/ 销售额） *销售额- （负债/ 销售额） *销售额-
4、 （销售净利率* 计划销售额）* （1- 股利支付率） 这是一条比较简单的计算公式，它隐含的假设是所有资产和所有负债的规模都与销售收入成正比，但是，在现实生活中，这显然是不太可能的，比如说，银行借款就不一定与企业的销售收入成正比增加，它受到银行各方面信用政策的限制。因此在具体预测企业的外部融资量时，需要通过详细的试算报表来预测。 2、按融资条件来规划收入 按融资条件来规划收入本质上就是对企业的收入增长率进行预测。当企业融资条件受到限制时，其增长能力也将受到限制，若增长与融资条件不相适应时，将导致资金断流或现金大量积压的情况。可持续增长率就是指在不增发新股并保持目前经营效率和财务政策条件下公司销
5、售所能增长的最大比率。 在进行可是持续增长率的预测时，一般会做如下的假设： （1）企业的资产随销售额成比例增长，即公司的资产周转率一定。 （2）企业的资本结构是一个目标结构，并会继续维持下去。 （3）净利润与销售额之比是一个常数，也就是销售净利率一定。 （4）企业的股利政策既定，负债与权益比既定。 （5）企业发行在外的股票股数既定。 与这些假设相协调的增长率是唯一的。实际上，在上述假设前提下，可持续增长率就成了一个追加变量。其计算公式如下： 其中：T总资产对销售额的比率（资产需要率） p销售净利润率 d股利支付率 L负债权益比 S0本年的销售收入 S销售收入的变动额（S1-S0） S1下年计划
6、的销售收入 从上面的式子可以看出，企业若想改变其销售增长率，可以从以下几个方面入手： （1）发行新股 （2）增加债务 （3）降低股利支付率相当于增加内部留存，进行再投资 （4）提高销售利润率相当于降低各种成本费用率 （5）降低资产需要率相当于提高现有资产的运营效率 3、以净资产收益率为核心的长期财务规划 前面所说的收入决定融资的财务规划和融资决定收入的财务规划都是建立在严格的假设的基础上进行的，可能不能完全反映出复杂的现实情况，以及各参数之间互动的关系。因此在现实中，企业更倾向于采用以净资产收益率为核心的财务规划方式。 这种规划方法是通过分解净资产收益率，将企业综合业绩指标（在收入、各项成本及
7、费用、各项资产周转率、投资等层面上）分解为各项业务及隶属各个业务部门的具体效绩指标，实现了预计净资产收益率与全面预算的衔接，把对净资产收益率的预算与控制转化为相互关联的各个单项预算与控制。 实验工具 “色诺芬数据库”和 Microsoft Excel。 实验内容 了解财务规划与预测的步骤和方法并学会独立预测公司的财务状况，撰写财务预测报告。 实验方法与步骤 1、实验模型的建立与结构原理 对于不同的公司有不同的规模和不同的产品，因此其财务规划也不尽相同，本财务规划模型是利用财务规划的基本思路，结合所有企业财务规划的共同点所设计的，从原理上来说它主要包括以下几个部分： （1 ）销售额预测 所有的财
8、务规划都要求销售额预测。由于销售取决于未来的经济状况，而为来得经济状况又是不确定的，因此要完全准确地预测销售额是不可能的，企业可以借助于宏观经济中的专业化分工以及产业发展规划来进行销售预测。预测销售额并因此而得出销售收入的增长率，填入模型。 （2 ）试算报表 财务规划还要求编制试算的资产负债表、利润表和现金流量表，这些报表被称为试算报表或预计的报表。 （3 ）资产需要量 要确定计划的资本性支出以及计划的净营运资本支出。 （4 ）融资需要量 财务规划还要进行融资安排，包括股利政策和债务政策等。比如企业如果要通过发行新股来增加权益，财务规划就应考虑发行何种证券，以什么方式发行。 （5 ）追加变量
9、如果财务规划编制人员假设销售收入、成本和利润将按一个特定的比率增长，又要求资产和负债按照另一个不同的比率增长，那么必须有第三个变量来进行协调，否则这两个增长率将无法相容。比如说，要使这两个增长率相互协调，则发行在外的股票就要按第三个不同的比率增长。这里我们就把发行在外的股票的增长率作为“追加变量”，即选择发行在外的股票的增长率来使损益表项目的增长率和资产负债表项目的增长率相适应。值得注意的是，即使这两个报表项目的增长率相同，也只有当发行在外的股票按一个不同的比率增长时，协调才能达成。 当然，也可以不以发行在外的股票的增长率作为追加变量。若要使损益表项目按一个增长率增长，资产、长期负债和发行在外
10、的股票按另一个增长率增长，可以使短期负债的增长率为追加变量。 （6 ）经济假设 财务规划必须明确企业在整个计划期内所处的经济环境，并据此作出相应的假设。在诸多的经济假设中必须要确定的一个是利率水平。 从结构上来说本财务规划模型主要包括以下几个部分： （1 ）历史财务报表 历史财务报表包括企业过去几年内的资产负债表和利润表，可以从色诺芬数据库中直接提取。预期的试算报表必须是在历史财务报表的基础上编制的。 （2 ）收入决定融资部分 收入决定融资部分包括了预期的资产负债表、利润表、所需的融资变量、根据历史报表线形回归得出的各项资产销售百分比。其制作原理如下： 首先根据预计的销售增长率确定预计的主营业
11、务收入，然后根据成本、费用、税金等项目与收入之间的线性关系，编制出预期的利润表；然后利用预期利润表与资产负债表之间的勾稽关系、资产各项与主营业务收入之间的关系、负债及权益的预计情况确定预期的资产规模、负债规模和权益规模；资产规模与负债权益规模之间的差异就形成了融资需求量或公司得向股东支付的股利（股票回购量或偿还负债量）。 求出融资的需求量之后，就需要判断到底是通过哪种方式进行融资，可以使用短期商业信用融资、银行借款、长期债券融资、股票融资等等。需要在判断各种融资成本、公司实际情况、资本市场的现状等基础上再做出规划。 （3 ）融资决定收入部分 融资决定收入部分包括了销售利润率、资产运营效率、股利
12、支付率、资本结构等部分的预测，得出公司在这些条件既定的情况下，可以实现的销售收入的持续增长率。 可以看出，可持续增长率是企业当前经营效率和财务政策决定的内在增长力，在假设条件成立时（公司的经营效率和财务政策与上年相同）,公司的实际增长率和上一年的可持续增长率相等。如果某一年的公式中的个财务比率有一个或多个发生增长，则实际增长率就会超过上一年的可持续增长率。 （4 ）以净资产收益率为核心的财务规划表 是通过分解净资产收益率，将企业综合业绩指标（在收入、各项成本及费用、各项资产周转率、投资等层面上）分解为各项业务及隶属各个业务部门的具体效绩指标，实现了预计净资产收益率与全面预算的衔接，把对净资产收
13、益率的预算与控制转化为相互关联的各个单项预算与控制。 2、模型应用操作步骤 （1 ）完成收入决定融资模型 步骤一：从数据库中提取公司的历史资产负债表和利润表，并导入到模型中。 色诺芬数据库是目前国内学术界实证研究领域使用比较广泛的数据库之一，它包含了上海证券交易所、深圳证券交易所所有已经上市的股票和基金的详细数据资料，其中包括：交易库、年报库、中报库、季报库、金融行业财务数据库、财务指标库、基金数据库、等等。利用该数据库不仅可以提取数据，而且可以直接对数据进行分析、处理、制成图表等功能。进入 后,选择一般上市公司财务数据库或者金融上市公司财务数据库，就会进入下面的界面： a.在时间选择栏，根据
14、自己所需数据的年限，从下拉菜单中选择适当的年限。 b.在代码选择栏，选择所选样本公司的代码，也可直接把公司代码填入备选代码栏中,并添加到选定代码栏中。 c.在财务报表栏中选择相关的会计科目，如银行存款、应付帐款、所有者权益等等。 d.选择输出格式，一般我们选择的是“Excel格式”。 e.点击发送请求，就会得到以下的界面：点击“下载”按钮，就可以得到所需的Excel格式财务报表。 步骤二：预测销售收入增长率。企业可以借助于宏观经济中的专业化分工以及产业发展规划来进行长期的销售预测，以此为基础确定本年度的销售增长率。或者通过历年的销售收入建立回归模型预测销售增长率。 步骤三：利用Excel软件，
15、根据样本公司资产、负债与收入之间的关系，得出各项资产销售百分比，并根据预计的销售收入增长率对历史财务报表中的相关数据进行合理修改。 由此产生的资产规模与负债权益规模之间的差异就形成了融资需求量。 所需的外部融资量= （资产/ 销售额） *销售额- （负债/ 销售额） *销售额- （销售净利率* 计划销售额）* （1- 股利支付率） 步骤四：完成预算报表，得出结果。 （2 ）完成融资决定收入模型 步骤一：确定样本公司的股利支付率、各项成本费用率、资产负债率及各项资产周转率等。 a.进入 ,选择一般上市公司财务数据库或者金融上市公司财务数据库，就会进入下面的界面： b.在时间选择栏，根据自己所需数
16、据的年限，从下拉菜单中选择适当的年限。 c.在代码选择栏，选择所选样本公司的代码，也可直接把公司代码填入备选代码栏中,并添加到选定代码栏中。 d.在关键财务指标数据选择栏，选择自己所需的指标文件，分别为资产负债率、股利支付率(收益留存率)、销售净利率和资产周转率四个指标。 e.选择输出格式，一般我们选择的是“Excel格式”。 F点击发送请求。 然后，就会得到下载的界面，点击“下载”后就可以获得需要的数据。 步骤二：根据假设条件，在公司准备维持当前经营效率和财务政策的条件下，可以计算出公司的可持续增长率： 1+ /1+受益留存率 销售净利率（ 负债 股东权益）可持续增长率=资产总额 销售额-受益留存率 销售净利率（ 负债 股东权益）此可以计算出公司历年的可持续增长率，并通过与公司每年的实际销售增长率比较分析公规划和预测的关键在于数据的真实与可靠性，那么采取什么措施能保证采用的由司采取的不同经营效率和财务政策。同时，也可以通过预测这四个指标，来直接预测出企业的可持续增长率。 思考题： 1财务数据比法预测时，影响预测结果的关键因素是什么？ 更为合适呢？ 2采用销售百分
