PE与VC的区别.doc

1、VC、PE 、MA 的区别： VC是 Venture Capital的缩写，即风险投资。PE是 Private Equity的缩写，即私募股权投资。MA是 Merger and Acquisition(兼并与收购)。兼并(Merger)是指两家公司合二为一，分为两种不同形式，一为原有两家公司合为一新公司，原有两家均不复存在；一为原有两家存续一家公司，但另一家不复存在而并入该存续之公司。收购(Acquisition)的概念则和兼并不同，收购是指一家公司将另一家公司或者资产持为己有，目标公司与目标资产仍然单独存续，只是在交易完成后，被收购方所持有。IPO是 Initial Public Offer

2、ings的缩写，中文意思是首次公开募股，也就是首次公开发行股票。简单说就是发行新股。在 A 股历史上，共有 7 次暂停 IPO 后的 6 次重启，都未对市场的中短期运行趋势产生影响，但历史规律只是一个概率事件，不是必然结果。PE 与 VC都是通过私募形式对非上市企业进行的权益性投资，然后通过上市、并购或管理层回购等方式，出售持股获利。区分 VC与 PE的简单方式是，VC投资企业 的前期，PE 投资后期。当然，前后期的划分使得 VC与 PE在投资理念、规模上都不尽相同。PE 对处于种子期、初创期、发展期、扩展期、成熟期和 Pre- IPO各个时期企业进行投资，故广义上的 PE包含 VC。在中国，

3、VC 是个舶来品，刚开始被中国媒体翻译为“风险投资”且一直沿用到 20世纪末期，后来一些人根据百科全书解释将其翻译为“创业投资”。于是，原来 的一些文献、政府文件所使用的“风险投资”概念渐渐演变为“venture capital”各自表述，在国家发展与改革委员会、科技部等部委文件中相继出现了“创业投资”这个译法。而这两种表述后来竟然演变成了水火不相容甚至由 此考虑的政策着眼点都大相径庭，“风险投资”论者投资者的风险意识和投资冲动，“创业投资”论者强调被投资对象的创业特性。由于争执双方都有行政、立法话 语权，所以由人大和国务院出台的文件常常是“风险投资”，而由国家发改委、科技部、商务部等部委发布

4、的文件则多是“风险投资”，如 2006年 3月 1日生效 的创业投资企业管理暂行办法等。后来经过多方查考，两种理解其实是站在不同的角度和立场进行表述，然而又不能完全概括。因此，在国务院发布的国家中 长期科学和技术发展规划纲要（2006-2020 年）及配套政策中，第一次把“venture”的两种含义都写入了政府文件。为此，由科技部、商务部和 国家开发银行联合推出的大型调查报告也从 2006年更名为中国创业风险投资发展报告。至此，官方的解释和表述口径才渐渐走向统一。风险投资 (Venture Capital，VC)，Venture Capital 五个阶段的种子期、初创期、成长期、扩张期、成熟期

5、无不涉及到较高的风险。 关于 PE的概念在国内，也有不少同仁将其翻译为“私人股权”、“私人权益”、“私人股权投资”、“私人权益资本”等等，与其直接关联的重要概念有： （1）PE Investment，私募股权投资；（2）PE Fund，私募股权基金；私募股权（PE）是一种金融工具（FINANINSTRUMENT），也是一种投融资后的权益表现形式。 股权（PE）与公司债券(corporate bond)、贷款(loan)、股票(stock)等具有同质性。但其本质特征（区别）主要在于： 第一，私募股权（PE）不是一种负债式的金融工具，这与股票(stock)等相似，并与公司债券(corporate

6、bond)、贷款(loan)等有本质区别；第二，私募股权（PE）在融资模式(financing mode)方面属于私下募集(privateplacement)，这与贷款(loan)等相似，并与公司债券(corporate bond)、股票(stock)等有本质区别；第三，私募股权（PE）主要是投资于尚未 IPO（首次公开募股）的企业而产生的权益；第四，私募股权（PE）不能在股票市场上自由地交易；第五，其他从略。从法律的角度讲，私募股权（PE）体现的不是债权债务关系。它与债（debt）有本质的区别。总之，私募股权（PE）是 Equity(股权或权益)之一种，既能发挥融资功能，又能代表投资权益。两

7、者的联系和区别，在国内的一般机构调研报告中，一般都将这两个概念统一为风险投资的通用表述。简称则为 PE/VC。如果非要发掘他们的区别，可以从以下几方面进行考虑： 1) 投资阶段，一般认为 PE的投资对象主要为拟上市公司，而 VC的投资阶段相对较早，但是并不排除中后期的投资。2) 投资规模，PE 由于投资对象的特点，单个项目投资规模一般较大。VC则视项目需求和投资机构而定。3) 投资理念，VC 强调高风险高收益，既可长期进行股权投资并协助管理，也可短期投资寻找机会将股权进行出售。而 PE一般是协助投资对象完成上市然后套现退出。 4) 投资特点， 而在现在的中国资本市场上，很多传统上的 VC机构现

8、在也介入 PE业务，而许多传统上被认为专做 PE业务的机构也参与 VC项目，也就是说，PE 与 VC只是概念上的一个区分，在实际业务中两者界限越来越模糊。比如著名的 PE机构如凯雷(Carlyle)也涉及 VC业务，其投资的携程网、聚众传媒等 便是 VC形式的投资。另外，PE 基金与内地所称的“私募基金”有着本质区别。PE 基金主要以私募形式投资于未上市的公司股权，而私募基金主要是指通过私募形式，向投资者筹集资金，进行管理并投资于证券市场(多为二级市场)的基金。【VC 案例】赛富 800万美元风投完美时空网游，一年获 50倍收益回报从 800万美元到 4亿美元，不足一年达到 50倍的回报，这是

9、赛富基金最新战绩。而这样的高额回报，则是通过对北京完美时空网络技术有限公司进行风险投资、并在 Nasdaq上市来实现的。这已是赛富基金第二次投资网络游戏公司，在此之前赛富曾因投资盛大网络游戏公司，并于 Nasdaq上市退出而名噪一时，该项投资 18个月内由 4000万美元增值到 5.5亿美元，回报约为 14倍。此番完美时空的“完美”投资，则是赛富又一次财富狂飙的上演。50倍高额收益回报完美时空成立于 2004年，由中国著名的教育软件龙头企业洪恩软件公司董事长池宇峰及其他几位 IT界人士投资成立。去年 9月初，赛富基金以 800万美元入股完美时空，双方原计划今年底登陆纳斯达克。完美时空的团队在软

10、件业已经奋斗了十多年，基本都是清华的团队，在一起时间那么长，非常稳定，而且他们的游戏设计全都是自有的知识产权，赛富基金当初正是基于以上考虑而进行的风险投资。今年 7月底，完美时空正式在纳斯达克挂牌上市，发行价 16美元，开盘价17.5美元，融资约 1.88亿美元。最近完美时空股价一直稳定在每股 20美元以上，按赛富基金持有的市值计算已达到 4亿美元，较其一年前投入 800万美元增值约 50倍。在此次上市过程中，几乎所有知名的投资银行全都找上门来，赛富选中了摩根士丹利与瑞信作为承销商。一般赛富投 资的企业，会得到投行的密切关注，因为投行关注一家企业，可能就一单生意，但和赛富打交道会每年都有生意做

11、。赛富对投行也特别了解，一方面是招股书写得好不好，分析师水平怎样；另一方面股票销售的渠道是不是通畅。退出周期赛富基金未来会进入一轮退出周期，第二期基金投资的一些企业将会陆续上市，今年还将有约三家企业计划上市，其中一家拟在 Nasdaq，一家拟在香港市场，另一家则考虑在 A股市场上市。虽然到国内 A股上市，必须将海外结构中的优先股转化成普通股，这不利于对投资机构的保护，而且一旦国内上市失 败则目前看来无法再到海外上市。但是，如果投到好的公司，优先股的意义就不会太大，因为投资机构不会执行它的优先股权利，而且国内上市审批的速度在加快， 未来会朝着备案制的方向走，因此风险也不会太大，不过对于投资机构而言，还是希望未来优先股与可转债能写进中国的法律里面去，这对于行业来讲有非常重大的意义。