1、财务管理作业题参考答案,第6章 流动资金管理 第9章 资本成本和资本结构,第6章 流动资金管理3.教材P312 第8题,企业预测年度赊销收入净额为6000万元，其信用条件是：N/30。变动成本率65%，资金成本率20%。假设企业收账政策不变，固定成本总额不变。该企业准备了三个信用条件的备选方案： AA方案：维持N/30的信用条件，年赊销额6000万，坏账损失率3%，收账费用40万元。 B B方案：将信用条件放宽到N/60，年赊销额6300万元，坏账损失率3%，收账费用50万元。 CC方案：将信用条件放宽到N/90，年赊销额6600万元，坏账损失率3%，收账费用70万元。,要求： （1）在A、B
2、、C三方案中选择最有利的方案； （2）如果企业选择了最有利的方案后，为了加速应收账款的回收，决定将赊销条件改为“2/10，1/20，N/60”的D方案，估计约有10%的客户会享受2%的折扣；25%的客户将利用1%的折扣。坏账损失率降低为2%，收账费用为60万元。试问是否应增加折扣条件选择D方案。,1) B方案和A方案比较,(1)延长信用期增加的收益为：(6300-6000)*(1-65%)=105(万元) (2)增加的应收账款机会成本： 30天信用期应收账款机会成本=60天信用期应收账款机会成本 = 应收账款机会成本增加：136.5-6571.5(万元),(3) 收账费用和坏账损失增加 收账费
3、用增加50-40=10 (万元) 坏账损失增加189-180=9(万元) (4) 改变信用期的税前损益收益增加成本费用增加105(71.5+ 10+ 9 )14.5(万元)由于收益的增加大于成本增加，故应采用60天信用期的B方案。,方案C和B比较（或比较C与A）,(1)延长信用期增加的收益为：(6600-6300)*(1-65%)=105(万元) (2)增加的应收账款机会成本： 60天信用期应收账款机会成本=90天信用期应收账款机会成本 = 应收账款机会成本增加：214.5-136.578(万元),(3)收账费用和坏账损失增加收账费用增加70-50=20 (万元)坏账损失增加198-189=9
4、(万元) (4)改变信用期的税前损益收益增加成本费用增加105-(78+ 20+ 9 )2(万元)由于收益的增加小于成本增加，故应采用60天信用期的B方案。,或：C方案和A方案比较,(1)延长信用期增加的收益为：(6600-6000)*(1-65%)=210 (万元) (2)增加的应收账款机会成本： 30天信用期应收账款机会成本=90天信用期应收账款机会成本 = 应收账款机会成本增加：214.5-65149.5 (万元),(3)收账费用和坏账损失增加收账费用增加70-40=30 (万元)坏账损失增加198-180=18(万元) (4)改变信用期的税前损益收益增加成本费用增加210-(149.5
5、+30+18)12.5(万元)由于从30天到90天税前收益的增加12.5万元小于从30天到60天税前收益的增加14.5万元，故应采用60天信用期的B方案。,2)比较方案D和方案B,(1) 年赊销额均为6300万元，收益不变。 (2)比较应收账款机会成本： B方案60天信用期应收账款机会成本=D方案平均收账期 =10%1025%2065%6045天 应收账款机会成本 = 应收账款机会成本增加：102.375-136.534.125(万元),(3)比较收账费用和坏账损失收账费用增加60-50=10 (万元)坏账损失减少6300*（2%-3%）=63(万元) (4)D方案平均现金折扣成本=6300*
6、（10%*2%+25%*1%）=28.35（万元） (5)增加折扣条件的税前损益收益增加成本费用增加0(34.125+1063+28.35 )58.775 (万元)由于税前损益大于零，故应采用D方案增加现金折扣条件。,第9章 资本成本和资本结构,9某企业筹集长期资金400万元，平价发行长期债券1.6万张，每张面值100元，票面利率11%，筹集费率2%，所得税率33%；以面值发行优先股8万股，每股10元，筹集费率3%，股息率12%；以面值发行普通股100万张，每股1元，筹集费率4%，第1年末每股股利0.096元，股利预计年增长率为5%；保留盈余60万元。要求：计算企业综合资金成本。,9. Wb=
7、1.6*100/400=40% Wp=8*10/400=20% Wc=100/400=25% Wr=60/400=15%,10. 某公司边际贡献40万元，固定成本15万元，债务资本50万元，利率10%，所得税率33，流通股股数为10万股。要求：(1)计算营业杠杆系数、财务杠杆系数和复合杠杆系数；(2)计算每股盈余；(3)若下期销售增长50%，预测下期税息前盈余和每股盈余。,10.(1) M=40 F=15 EBIT=40-15=25 I=50*10%=5经营杠杆系数DOL=M/(EBIT-F)=40/(40-15)=1.6财务杠杆系数DFL=EBIT/(EBIT-I)=(40-15)/(40-
8、15-50*10%)=1.25 复合杠杆系数DCL=1.6*1.25=2(2) 每股利润=(40-15-50*10%)*(1-33%)/10=1.34(元/股)(3)根据经营杠杆系数的定义： 下期息税前利润=(40-15)*(1+50%*1.6)=45万元 根据总杠杆系数的定义： 下期每股利润=1.34*(1+50%*2)=2.68(元/股),11. 某公司目前发行在外普通股100万股(每股面值1元)，已发行10%利率的债券400万元。该公司打算为一个新的投资项目融资500万元，新项目投产后公司每年息税前盈余增加到200万元。现有两个方案可供选择：按12%的利率发行债券(方案1)。按每股20元发行新股(方案2)。公司适用所得税率40%。要求：(1)计算两个方案的每股盈余； (2)计算两个方案的每股盈余无差别点息税前盈余；(3)计算两个方案的财务杠杆系数； (4)判断哪个方案更好。,无差别点的息税前利润=340(万元),11.,I1=400*10%+500*12%=100万元 N1=100万股 I2=400*10%=40 N2=100+500/20=125万股,（1）,（2）,（3） DFL1=EBIT/（EBIT-I1）=200/（200-100）=2DFL2=EBIT/（EBIT-I2）=200/（200-40）=1.25EPS1DFL2故方案二增发新股更好。,
