1、格力电器风险分析报告一格力电器公司简介：珠海格力电器股份有限公司成立于 1991 年，是目前全球最大的集研发、生产、销售、服务于一体的专业化空调企业，2008 年前三季度实现销售收入 351.12亿元，全年预计实现净利润 19.50 亿元，连续八年上榜美国财富杂志“中国上市公司 100 强” 。 格力电器旗下的“格力”品牌空调，是中国空调业唯一的“世界名牌”产品，业务遍及全球 90 多个国家和地区。1995 年至今，格力空调连续 14 年产销量、市场占有率位居中国空调行业第一；2005 年至今，家用空调产销量连续 4 年位居世界第一；2008 年，格力全球用户超过 8800 万。2009 年，
2、在出口总额下滑的情况下，格力电器依然完成了出口净利润同比增长30%的目标。2010 年，随着全球经济的复苏，海外空调市场逐步回暖。截至 8月底，格力空调出口增长了 80%，在美国、巴西、意大利、南非等当地市场，格力空调的增量均超过 100%。二财务分析盈利能力分析1净资产收益率分析 从表 4 可以看出，格力电器 20092011 年的净资产收益率分别为29%，32%，30%，这三年净资产收益率的逐年增加主要是净利润的增加所致，说明了 20092011 年格力电器自有投资的经济效益越来越好，投资者的风险降低。2011 年，企业净资产收益率稍有回落，比上年减少至 30%。随着企业经营规模的扩大，这
3、就需要注入新的资金。因此，企业净资产收益率也不可能持续不断的提高，格力电器 2011 年因企业规模大幅扩张，在厂房、原料、人员等的投入也大幅增加。净资产收益率降低也实属正常现象。 2营业收入毛利率、销售净利润率分析 从表 4 可以看出，格力电器 2009 年的营业收入毛利率为 24.73%比 2008 年的20.14%上升了 4.59%，主要是由于营业收入的增加且营业成本下降所致；2010年比 2009 年下降了 3.21%主要是由于营业成本增加了；2011 年的营业收入毛利率继续下降到 18.07%主要原因是公司规模的扩张带来的营业成本增加所致。销售净利润率在 20082010 年度，分别为
4、 4.98%，6.83%，7.08%，呈持续上升的趋势，2011 年 6.37%的销售净利润率同样因为公司规模扩张亦属正常现象。从而可以得出，虽然格力电器的盈利能力较好，然而在营业成本控制上还需要不断改进。偿债能力分析（1）流动比率分析 一般情况下，流动比率越高，企业短期偿债能力越强，债权人的权益越有保证。流动比率高， 不仅反映企业拥有的营运资金多，可用以抵偿债务，而且表明企业可以变现的资产数额大，债权人遭受损失的风险小；如果比例过低，则表示企业可能捉襟见肘，难以如期偿还债务。但是，流动比率也不能过高，过高则表明企业流动资产占用较多，会影响资金的使用效率和企业的获利能力。 从表中可以看出从 2
5、009 年到 2011 年流动比率逐年增加，这意味着企业的每100 元流动负债由 2009 年的 104.33 元作为后盾以备偿还增加到 2011 年的111.78 元，所以从这个角度来说格力电器公司的短期偿债能力是逐年增加的，对于流动负债问题不大。（2）速动比率分析 速动比率是企业速动资产与流动负债的比率。它是衡量企业在某一时点上运用随时可变现资产偿付到期债务的能力，它是对流动比率的补充。速动资产包括货币资金、短期投资、应收票据、应收账款、其他应收款项等流动资产。存货、预付账款、待摊费用等则不应计入。因为存货是流动资产中变现较慢的部分，它通常要经过产品的售出和账款的收回两个过程才能变为现金，
6、存货中还可能包括不适销对路从而难以变现的产品。至于待摊费用和预付账款等，它们本质上属于费用，同时又具有资产的性质，它们只能减少企业未来时期的现金付出，却不能转变为现金，因此，也不应计入速动资产。 从表中可以看出从 2009 年开始，该企业每 100 元流动负债有 90.07 元、80.50元和 84.51 元的速动资产与之对应，以备偿还。说明格力电器公司流动资产中变现速度较快的资产比重不大，因此企业速动比率较低，短期偿债能力较差。 （3） 现金比率 由观表可知，2010 年的现金比率最高，达 0.38，而 2011 年只有 0.25 其原因是，其货币资金的涨幅低于流动负债的涨幅，2011 年货
7、币资金增加额为 14.8 亿，而流动负债增加额有 51.4 亿。但是近三年的现金比率都在 20%以上，说明其对于现金支付的能力还是挺强的，并且现金比率趋向于较为合理的值。运营能力分析1应收账款周转率分析 从表 3 可以看出，格力电器 20082010 年的应收账款周转率并没有因为销售收入的增长而有太大变化，分别为：57.8 次、57.5 次、57.1 次，这是尚未收回的应收账款增加所致。20082010 年的应收账款周转天数（360/应收账款周转次数）都在 6.3 天左右，周转速度较快。2011 年应收账款周转率增长到 68.6，周转天数缩短到 5.25 天，这表明格力电器的应收账款在 201
8、1 年度平均有 68.6次可以转为现金，流动速度变得更快。格力电器在 20082011 这四年间的应收账款都可以及时快速的收回，这样在应收账款上就没有了多余的营运资金呆滞的占用，从而可以得出：格力电器能高效率地利用资金，同时也能高效率地管理应收账款。2存货周转率分析 从表 3 可以看出，格力电器 2009 年的存货周转率为 6.02，比 2008 年的 5.61提高了 0.41；存货周转天数（360/存货周转次数）从 2008 年的 64 天变为 59.8天，存货周转速度稍有提升。但是 2010 年、2011 年度存货的周转率持续下降，分别为：5.44 次、4.69 次，周转天数分别为：65.
9、99 天、76.78 天，存货周转速度减慢，这主要是由于存货大幅增加所致：2010 年企业规模扩大，增加了对存货的需求，而 2011 年格力电器为下年销售而准备的产成品存货增加导致存货继续大幅增加。由此可以看出：格力电器总体的存货周转率并不理想，周转天数较长，存货资金占用比例较高，其资金利用效率有待提高。三现金流量分析1现金流量比率分析 从表 5 可以看出，格力电器 2008 年度的现金流量比率很低，仅为 0.017，说明2008 年度的债务风险比较大；2009 年度该数据有所改善提高到 0.29，说明格力及时在债务安全方面做出调整；而 2010 年现金流量比率大幅下降到 0.014，主要是由
10、于格力电器规模的增长对应的原材料购买量的增加所致，情有可原。因为销售商品、提供劳务收到的现金大幅增加，使得 2011 年现金流量比率比上年上升了 0.045，这是销售规模的扩张对应的货币资金收款结算增加所致。纵观四年的现金流量比率，格力电器 20082011 年的现金流量比率都不高。虽然这四年的生产经营活动从表面看并没有较强能力来产生大量现金，但实际上，很大一部分原因是企业规模的扩大对其经营活动现金流量净额产生了影响，长久来看，这个问题会得到改善，且企业规模的扩大对其发展也有利。 2现金债务总额比率分析 从表 5 看出，格力电器 20082011 年的现金债务总额比率都很低，表明企业在短期债务
11、的偿还方面依靠生产经营活动作为现金来源的能力还不够。从指标数值上来讲，格力电器 20092011 年的现金债务总额比率呈波动变化，到 2011 年有回升的趋势，但在偿债方面依然起不到保障作用。因此，格力电器只能靠筹资和投资活动产生的现金流来偿还到期债务，一旦筹资方面出现问题而投资活动又产生不了效益，那么企业将面临的财务风险还是比较大的。四非财务因素分析第一： 最近两年的家电行业“以旧换新” 、 “节能惠民”以及“家电下乡”三大政策，使这两年空调销量大增，释放的需求提前透支了未来稳定购置需求，市场近期在忧郁已经达到需求“天花板” 。目前，空调产业面对的问题有：1.高库存。根据空调销售的数据，20
12、11 年结束时空调高达 1620 万台，为5 个冷年以来的最高水平，截至 10 月底，空调单月库存/销量比升至 1.7，也是两年来的最高值。2产业政策退出。3.制造成本不断攀升。原材料近几年维持高位，人力成本大幅提升。4.房地产被严格调控直接压缩新生需求空间。5.宏观政策紧缩恶化企业生存环境。6.全球经济环境恶化，出口市场不容乐观，国际市场上，美国经济步入衰退、欧债危机持续蔓延、新兴市场出现滞涨等一系列不稳定因素。从宏观面看，中国加入 WTO 后，家电行业是我国改革开放以后发展起来的最具有国际竞争力的行业之一，也是市场化程度最高的行业之一。目前，在主要家电领域，国内企业的占市场率已达 7090
13、，中国已成为世界上最大的家电生产和消费市场。据介绍，格力空调今年以来在海外市场大为热销，树立了中国高档空调产品的良好形象。空调的出口实现大幅度增长，仅今年 3 月至 5 月，格力空调的出口额就比去年同期增长 80，而自 2000 年 9 月 1 日至今的短短的 9 个月时间里，格力空调出口总额已远远超过去年整个销售年度的出口总额。由于近几年市场环境严峻,家电行业类上市公司由于激烈的市场竞争，导致几乎所有家电业上市公司业绩普遍下滑，股价的节节败落。昔日绩优股、高价股辈出的家电行业，如今已大部分跌进了三线股的行列，大部分家电行业上市公司股票价格已创了 1997 年以来的新低。使其中一些质地不错，发
14、展前景尚可的家电企业价值有所低估，因此对像格力电器这样绩优有望持续的上市公司可多加关注。第二：格力公司本着以人为本的人力资源理念，致力于通过物质和教育为内容的人力资源规划与配臵方案，从员工那里得到支持。通过利润分享计划和股利分红计划，激励员工更加努力的工作以确保公司利润最大化。 此外，格力公司每年花费大量金钱和时间用于员工的培训与福利。格力电器在迅速发展的同时，不忘回报广大员工，近年来员工人均工资收入每年保持一定的增长率，使员工分享公司的发展成果。 为满足广大员工职业发展、自我实现的需求，公司积极地与国内外权威机构进行合作，及时引入外部先进管理理念，开创了“双轨制”职业发展模式，并通过内部招聘
15、、人才储备、竞聘上岗等方式给员工提供了更为多样的职业发展机会。五分析及意见作为家电企业的佼佼者，格力电器表现出来的财务状况比较符合其行业龙头的地位。由于国家城镇化进程加快推进，配合政府出台的系列政策，如家电下乡、节能惠民工程等，随着政策的实施力度加大，空调是继洗衣机、冰箱和彩电之后的新的最大需求产品，这无疑是格力电器的发展机遇。再加上格力电器依靠“坚持自主创新，掌握核心科技，以卓越品质取胜”的发展思路，以自主创新促进企业进步，倡导新型绿色能源、环境友好型产品，不断提升产品的科技含量，实现产业升级。所以即便后来到 2011 年，随着利好政策的逐渐退出，格力电器依旧保持强劲的发展势头，未来格力电器的销售与盈利必然是一个持续增长的情况。 基于格力电器目前的财务状况和发展机遇，企业应进一步提高存货的周转，特别是要针对周转率很低的存货尽快进行处理，以便于提高存货周转能力。同时加大对销售费用、管理费用、财务费用及相关成本的控制，以利于促进企业加强内部管理，节约支出，提高企业在偿债、盈利等各方面的能力。针对公司负债率过高，流动性较差，净现金流量减少等情况，格力电器应采取措施改善其资本结构。可以考虑采取多元化的发展战略，适当改变专业化的道路，在采购、制造和销售等各个环节实现产业协同，创造出更大的发展空间。
