第五章 财务评价.ppt.ppt

1、6.4 投资项目的财务评价,经济评价是在完成市场调查预测、生产设计、营销策划、资源优化、投资估算与资金筹措等工作的基础上，对拟建项目各方案的投入与产出的基础数据进行预测、估算，对各方案进行评价和选优的过程。 项目经济评价主要分为财务评价和国民经济评价。本节主要介绍财务评价的主要内容及方法。,6.4.1 项目财务评价概述,1财务评价的概念 财务评价亦称财务分析，是站在企业角度根据国家现行财税制度和价格体系，分析测算项目直接发生的财务效益和财务费用，编制财务报表，计算评价指标，考察项目的盈利能力、偿债能力以及外汇平衡等财务状况，据此判别项目的财务可行性。,2财务评价的作用,（1）考察项目的财务盈利

2、能力。 （2）为项目制定适宜的资金规划。 （3）为协调企业利益和国家利益提供依据。 （4）为中外合资项目提供双方合作的基础。,3财务评价的程序 （1）收集、整理和计算有关基础财务数据资料。 （2）编制基本财务报表。 （3）财务效益分析指标的计算与评价。 （4）进行不确定性分析。 （5）作出项目财务效益分析的最终结论。,6.4.2 财务评价的内容,（一）财务效益和费用的识别 以企业为界定范围内发生的资金流入、流出。 效益主要表现为产品的销售（营业）收入、各种补贴、期末回收固定资产残值和流动资金。 费用主要表现为投资、经营成本、税金、利息支出。 （二）收集、预测财务评价的基础数据,（三）财务报表的

3、编制 财务评价报表包括基本报表和辅助报表两大类。 财务评价基本报表是用来计算财务评价指标，分析项目盈利能力、清偿能力和外汇平衡能力，并得出财务评价结论所用的报表。 财务评价基本报表主要包括现金流量表、损益表、资产负债表、资金来源与运用表和财务外汇平衡表。,财务评价辅助报表是用来对财务评价的基础数据进行测算，为基本报表提供数据，并作为辅助分析所用的报表。 财务评价辅助报表主要报表有：固定资产投资估算表、流动资金投资估算表、投资计划与资金筹措表、 单位产品生产成本估算表、固定资产折旧估算表、无形资产及递延资产摊销估算表、总成本费用估算表、产品销售收入和销售税金及附加估算表、固定资产投资借款还本付息

4、计算表以及其他报表。,（四）财务评价指标的计算与评价,由上述财务报表，可以比较方便地计算出各项财务评价指标。 以判断项目的盈利能力、清偿能力及外汇平衡能力，判别项目的财务可行性。 盈利能力分析要计算财务内部收益率、净现值、投资回收期等主要评价指标，根据项目的特点及实际需要，也可计算投资利润率、投资利税率、资本金利润率等指标。 清偿能力分析要计算资产负债率、借款偿还期、流动比率、速动比率等指标。,（5）不确定性分析。 不确定性分析用于估计项目可能承担的风险及项目的抗风险能力，进行项目在不确定情况下的财务可靠性分析。 财务评价的不确定性分析通常包括盈亏平衡分析和敏感性分析，根据项目特点和需要，有条

5、件时还应进行概率分析。,第二节 财务评价方法,一、判断项目经济上可行的主要标志 （一）盈利水平 （二）借款偿还能力 （三）承受风险能力 二、财务评价的指标体系,盈利能力分析,不确定性分析,三、项目财务盈利能力分析,（一）全部投资现金流量分析1.全部投资现金流量表的编制全投资现金流量表是站在项目全部投资的角度，或者说是假定项目全部投资均为自有资金条件下项目的现金流入流出状况。 现金流入：产品销售（营业）收入、回收固定资产余值、回收流动资金及其他。如果国家对项目有补贴，则补贴也应作为现金流入。,其中，产品销售（营业）收入的各年数据取自损益表。固定资产余值和流动资金均在计算期最后一年全部回收。 现金

6、流出：建设投资、流动资产投资、经营成本及税金。 其中建设投资（含投资方向调节税）和流动资金的数额取自投资计划与资金筹措表，经营成本取自总成本费用估算表。销售税金、附加、所得税来自损益表。 项目计算期各年的净现金流量为各年现金流入量减对应年份的现金流出量，各年累计净现金流量为本年及以前各年净现金流量之和。,2.指标的计算与评价 （1）财务内部收益率 （2）财务净现值 （3）投资回收期,（二）自有资金现金流量分析,1.自有资金现金流量表的编制 自有资金现金流量表是站在项目投资主体角度考虑项目的现金流入流出状况，着眼于考察项目自有的资金那部分投资可能得到的财务成果。 现金流量表（自有资金） 现金流入

7、各项的数据来源与全部投资现金流量表相同。, 现金流出项中，自有资金数额取自投资计划与资金筹措表。借款本金偿还额、利息的支付额与贷款偿还的方式有关，数据来源于借款还本付息计算表。现金流出中其他各项与全投资现金流量表中相同。 项目计算期各年的净现金流量为各年现金流入量减对应年份的现金流出量,自有资金财务效果与全投资财务效果的区别在于： 当全投资内部收益率大于贷款利率时，自有资金内部收益率大于全投资内部收益率；且贷款比例越高，则自有资金内部收益率越高； 当全投资内部收益率大于基准折现率、且基准折现率大于借款利率时，自有资金净现值大于全投资净现值。,2.指标的计算与评价 （1）财务内部收益率 （2）财

8、务净现值,（三）损益表的编制及指标计算与评价,1.损益表的编制损益表反映项目计算期内各年的利润总额，所得税及税后利润的分配情况。 2.指标的计算与评价 （1）投资利润率 投资利润率=年利润总额或年平均利润总额项目总投资,项目总投资=固定资产投资及方向调节税+建设期利息+流动资金 （2）投资利税率 投资利税率=年利税总额或平均利税总额总投资 （3）资本金利润率 资本金利润率=年利润总额或年平均利润总额资本金,6.4.3 项目资金筹措分析,1权益融资与债务融资 （1）权益融资是指拟建项目为了获取可供长期或永久使用的资金而采取的资金融通方式。这种方式所筹集的资金直接构成了项目的资本金，其性质是项目的

9、自有资金。 （2）债务融资是指拟建项目投资者通过信用方式取得资金，并按预先规定的利率支付利息的一种资金融通方式。,2资本金的筹措,（1）项目资本金制度。 为了建立投资风险约束机制,国家对经营性项目试行资本金制度，规定了经营性项目的建设都要有一定数额的资本金 （2）项目资本金的来源。 资本金的来源主要有：企业现有的现金；未来生产经营中获得的可用于项目的资金；企业资产变现；发行股票筹集资金；政府财政性资金；,3债务资金的筹措,（1）信贷融资。 （2）债券融资。 4融资成本分析 （1）资金成本的概念。 资金成本是为取得资金使用权所支付的费用，主要包括筹资费和资金的使用费。 筹资费是指在筹集资金过程中

10、发生的各种费用 资金的使用费是指因使用资金而向资金提供者支付的报酬，,资金成本一般用资金成本率来反映。在通常分析中，资金成本率就是资金成本。资金成本率一般用下式计算：（2）资金成本的计算方法。 债务成本。 债务成本具体表现为利息，计入企业财务费用，从而在所得税前支付。因此，企业实际负担的利息为：利息（1-所得税税率）,a长期借款成本。长期借款的筹资费用主要是借款手续费，一般数额很小，在实务中也可以略去不计，企业长期借款成本的计算公式为：例6-1,b债券成本。 债券成本中的利息可在税前列支，与长期借款不同的是债券的筹资费用比较高 从债券的发行来看，发行价格有平价发行、溢价发行和折价发行。 注意：

11、一是债券利息应按面值计算，二是债券的筹资额应该按实际的发行价格进行计算。债券成本的计算公式为：例6-2, 权益资金成本。 权益资金是企业所有者投入的资本金，主要有优先股、普通股和留存收益。各种权益的形式不同，其资金成本也不同。 与债务资金成本不同的是权益资金的成本不能进入企业的成本，而是以所得税后净利润支付的，不能在税前支付。,a优先股成本。 优先股的特点是股利率是固定的，因为其成本可按下式计算：,例6-3,b普通股成本。 普通股与优先股相比股利的分配是不确定的。 普通股成本的计算公式可以简化如下,c留存收益资金成本: 一般而言，将留存收益视同普通股股东对企业的再投资，并参考普通股成本的计算方

12、法计算它的资金成本，但留存收益资金没有发行费用。, 综合资本成本。 综合资金成本是企业全部长期资本的加权成本，通常是以各种资本占全部资本的比重为权重，对个别资本进行加权平均确定的，故也称加权平均资本成本。其计算公式为：例6-5,6.4.4 融资结构分析,融资结构分析主要分析项目融资方案中的资本金与债务资金的比例、股本结构比例和债务结构比例是否合理. 资金结构的一个基本比例是项目的资本金（即权益投资）与负债融资的比例，称为项目的资本结构。 在一般情况下，资本金比例越高，债务资金比例越低，项目贷款的风险越低. 项目资本金收益率不仅与项目收益率有关，也与负债比例密切相关。,资本金利润率公式：资本金利

13、润率与全部资金利润率的差别被负债比例放大，这种放大效应就称为财务杠杆效应。,例6-6 某拟建项目的未来收益有三种可能：比预期差、正常、比预期好，全部资金利润率分别为5%、10%、15%，借款利率为10%。试比较负债比例分别为0、1和4时的项目资本金利润率。,结论： 1、当全部投资收益率等于贷款利率时，不论债务比是多少，自有资金收益率都等于全部投资收益率，此时财务杠杆作用力为零。 2、全部投资收益率大于贷款利率时，自有资金收益率大于或等于全部投资收益率，且债务比率越大，自有资金收益率越大，此时贷款投资是有利的。 3、当全部投资收益率小于贷款利率时，自有资金收益越小，此时贷款投资是不利的。,6.4

14、.5 项目偿债能力分析,项目偿债能力分析主要是考察项目寿命期内各年的财务状况及偿债能力。依据借款还本付息估算表、资金来源与运用表、资产负债表等基本财务报表，计算借款偿还期、资产负债率、流动比率、速动比率等评价指标。,1.借款还本付息估算表 2.资金来源与运用表的编制 资金来源与运用表反映项目计算期内当年的资金盈余或短缺情况。用于选择资金筹措方案，制定适宜的借款及偿还计划，并为编制资产负债表提供依据。 2.评价指标的计算,借款偿还期 固定资产投资借款偿还期项目投产后可用于还款的利润、折旧及其他收益偿还固定资产投资借款本金和利息所需要的时间。其计算公式为：计算出的贷款偿还期如果小于银行所规定的期限

15、，则表明企业有足够的偿还能力。,（三）资产负债表的编制及评价指标计算,1.资产负债表的编制资产负债表综合反映项目计算期内各年未资产、负债和所有者权益的增减变化及对应关系，用于考察项目资产负债和所有者权益的结构是否合理。进行清偿能力分析。 2.评价指标的计算 （1）资产负债率 资产负债率是反映项目各年所面临的财务风险程度及偿债能力的指标。,资产负债率=负债合计/资产合计100% 资产负债率是负债总额与资产总额之比，反映了项目各年面临的财务风险程度及偿债能力。这一比率越低，则偿债能力越强。对于企业管理者来说，要权衡负债经营的报酬和风险之间的关系，把握好负债与自有资金的比例，以求获得最大的经济效益。

16、,（2）流动比率 流动比率是反映偿付流动负债能力的指标。流动比率=流动资产总额/流动负债总额100% 流动比率反映企业在短期内偿还债务的能力。这一比率越高，则偿还短期负债的能力越强。但是流动比率过高也不好，说明企业没有充分利用负债经营，这些都会影响企业的经济效益。一般认为流动比率在200%左右比较合适，。该指标主要是给提供贷款的机构参考。,（3）速动比率 反映项目各年快速偿付流动负债能力的指标。速运比率=（流动资产总额存货）/流动负债总额100% 速动比率是反映企业快速偿付流动负债能力的指标。通常认为速动比率在100%左右较合适。这一比率越高，则表明企业立即偿还短期负债的能力越强。,（2）生产经营期借款利息的计算。,生产经营期借款利息建设投资借款利息流动资金借款利息 建设投资借款利息计算方式。 a等额利息法：每期等额付息，期末还本，最后一期归还本金和当期利息。 b等额本金法：每期等额还本并付相应利息。 c等额摊还法：每期等额偿还本利。 d一次性偿付法：期末一次偿还本利。 e量入偿付法（“气球法”）：任意偿还本利，到期末全部还清。,五、项目外汇平衡分析及不确定分析,（一）项目外汇平衡分析 项目外汇平衡分析主要考察项目涉及外汇收支项目在计算期内各年的外汇余缺程度。P209表5-8财务外汇平衡表 （二）不确定性分析,