1、1,第三章 工程经济,甄凤,2,第一节 资金的时间价值及其计算,3,（一）现金流量 1. 现金流量的含义 在工程经济分析中，通常将所考察的对象视为一个独立的经济系统。在某一时点t流入系统的资金称为现金流入，记为CIt；流出系统的资金称为现金流出，记为COt；同一时点上的现金流入与现金流出的代数和称为净现金流量，记为 NCF或（CICO）t。现金流入量、现金流出量、净现金流量统称为现金流量。,第一节 资金的时间价值及其计算,4,2. 现金流量图 现金流量图是一种反映经济系统资金运动状态的图式，运用现金流量图可以全面、形象、直观地表示现金流量的三要素：大小（资金数额）、方向（资金流入或流出）和作用
2、点（资金的发生时间点）。如图2.1.1所示。,第一节 资金的时间价值及其计算,5,（二）资金的时间价值 1. 资金时间价值的概念 如果将一笔资金存入银行会获得利息，投资到工程项目中可获得利润。而如果向银行借贷，也需要支付利息。这反映出资金在运动中，会随着时间的推移而变动。变动的这部分资金就是原有资金的时间价值。 2. 利息与利率利息是资金时间价值的一种重要表现形式。通常，用利息额作为衡量资金时间价值的绝对尺度，用利率作为衡量资金时间价值的相对尺度。,第一节 资金的时间价值及其计算,6,（1）利息 在借贷过程中，债务人支付给债权人超过原借贷款金额（常称作本金）的部分，就是利息。即：利息I目前应付
3、（应收）总金额F本金P 在工程经济分析中，利息是指占用资金所付的代价或者是放弃使用资金所得的补偿。 （2）利率。利率是指在单位时间内（如年、半年、季、月、周、日等）所得利息额与借贷款金额（本金）之比，通常用百分数表示。即：式中用于表示计算利息的时间单位称为计息周期，计息周期通常为年、半年、季、月、周或日。【例2.1.1】某公司现借款1000万元，一年后付息80万元，则年利率为：（801000）100%8%,第一节 资金的时间价值及其计算,7,二、利息计算方法利息计算有单利和复利之分。 （一）单利计算单利是指在计算利息时，仅用最初本金来加以计算，而不计入在先前利息周期中所累积增加的利息，即通常所
4、说的“利不生利”的计息方法。其计算式如下：It Pis 式中：It第t计息期的利息额；P本金；is计息周期单利利率。 设In代表n个计息周期所付或所收的单利总利息，则有下式：而n期末单利本利和F 等于本金加上利息，即：,第一节 资金的时间价值及其计算,8,（二）复利计算复利是指将其上期利息结转为本金来一并计算的本期利息，即通常所说的“利生利”、“利滚利”的计息方法。其计算式如下：ItiFt-1 式中：i 计息周期复利利率；Ft-1 表示第（t1）年末复利本利和。 而第t年末复利本利和Ft 的表达式如下：FtFt-1（1i） Ft-2（1i）2 P（1i）n,第一节 资金的时间价值及其计算,9,
5、三、等值计算（一）影响资金等值的因素 如前所述，由于资金的时间价值，使得金额相同的资金发生在不同时间，会产生不同的价值。反之，不同时点金额不等的资金在时间价值的作用下，却可能具有相等的价值。这些不同时期、不同数额但其“价值等效”的资金称为等值，也称为等效值。 影响资金等值的因素有三个：资金的多少、资金发生的时间及利率（或折现率）的大小。其中，利率是一个关键因素，在等值计算中，一般是以同一利率为依据的。,第一节 资金的时间价值及其计算,10,（二）等值计算方法 1. 一次支付的情形 （1）终值计算（已知P求F）,第一节 资金的时间价值及其计算,FP（1i）n i 计息周期复利率；n 计息周期数；
6、P 现值F终值 式中的（1i）n称为一次支付终值系数，用（FP，i，n）表示，则上式又可写成：FP（FP，i，n）,11,（2）现值计算（已知F求P）。由上式即可求出现值P。PF（1i）n 式中（1i）n称为一次支付现值系数，用符号（PF，i，n）表示，并按不同的利率i和计息期n列表于附录。 在工程经济分析中，一般是将未来时刻的资金价值折算为现在时刻的价值，该过程称为“折现”或“贴现”，其所使用的利率常称为折现率或贴现率。故（1i）n或（PF，i，n）也可称为折现系数或贴现系数。上式常写成：PF（PF，i，n）,第一节 资金的时间价值及其计算,12,第一节 资金的时间价值及其计算,13,2.
7、等额支付系列情形 在工程实践中，多次支付是最常见的支付形式。多次支付是指现金流量在多个时点发生，而不是集中在某一个时点上，如图所示。（a）年金与终值关系,第一节 资金的时间价值及其计算,14,（1）终值计算（即已知A求F）。式中 称为等额系列终值系数或年金终值系数，用符号（FA，i，n）表示，上式又可写成：FA（FA，i，n）,第一节 资金的时间价值及其计算,15,第一节 资金的时间价值及其计算,（2）现值计算（即已知A求P）。（b）年金与现值关系 式中 称为等额系列现值系数或年金现值系数，用符号（PA，i，n）表示，则上式又可写成： PA（PA，i，n）,16,第一节 资金的时间价值及其计算
8、,17,重点提示：这六个公式非常重要，前面说过可以简化为一个公式。另外一点更要强调的是：每个公式必须对应相应的现金流量图。不能有任何不一样的地方，如果不一样，就一定要先折算为一样的才能应用这六个基本公式。,第一节 资金的时间价值及其计算,18,第一节 资金的时间价值及其计算,19,1、下列关于现金流量的说法中，正确的是（）。A.收益获得的时间越晚、数额越大，其现值越大B.收益获得的时间越早、数额越大，其现值越小C.投资支出的时间越早、数额越小，其现值越大D.投资支出的时间越晚、数额越小，其现值越小 答案D,第一节 资金的时间价值及其计算,20,第一节 资金的时间价值及其计算,例：画表中两个方案
9、的现金流量图，并计算各方案的净现值。NPV1=2801.7万元，NPV2=2038.4万元,21,第一节 资金的时间价值及其计算,（三）名义利率与有效利率在复利计算中，利率周期通常以年为单位，它可以与计息周期相同，也可以不同。当利率周期与计息周期不一致时，就出现了名义利率和实际利率的概念。,22,第一节 资金的时间价值及其计算,1. 名义利率 名义利率r是指计息周期利率i乘以一个利率周期内的计息周期数m 所得的利率周期利率。即：rim （2.1.24）若月利率为1%，则年名义利率为12%。显然，计算名义利率时忽略了前面各期利息再生利息的因素，这与单利的计算相同。通常所说的利率周期利率都是名义利
10、率。,23,第一节 资金的时间价值及其计算,2. 有效利率 有效利率是指资金在计息中所发生的实际利率，包括计息周期有效利率和利率周期有效利率两种情况。 （1）计息周期有效利率。即计息周期利率i，由式（2.1.24）得,24,第一节 资金的时间价值及其计算,（2）利率周期有效利率。若用计息周期利率来计算利率周期有效利率，并将利率周期内的利息再生利息因素考虑进去，这时所得的利率周期利率称为利率周期有效利率（又称利率周期实际利率）。根据利率的概念即可推导出利率周期有效利率的计算式。,25,第一节 资金的时间价值及其计算,已知利率周期名义利率r，一个利率周期内计息m次（如图2.1.5所示），则计息周期
11、利率为irm，在某个利率周期初有资金P，则利率周期终值F的计算式为：,26,第一节 资金的时间价值及其计算,根据利息的定义可得该利率周期的利息I为： 再根据利率的定义可得该利率周期的有效利率ieff为由此可见，利率周期有效利率与名义利率的关系实质上与复利和单利的关系相同。,27,第一节 资金的时间价值及其计算,假设年名义利率r10%，则按年、半年、季、月、日计息的年有效利率见表2.1.4。表2.1.4 年有效利率计算结果,28,第一节 资金的时间价值及其计算,从表2.1.3可以看出，在名义利率r一定时，每年计息期数m越多，ieff 与r相差越大。因此，在工程经济分析中，如果各方案的计息期不同，
12、就不能简单地使用名义利率来评价，而必须换算成有效利率进行评价，否则会得出不正确的结论,29,第一节 资金的时间价值及其计算,3. 某企业于年初向银行借款1500万元，其年有效利率为10%，若按月复利计息，则该年第3季度末借款本利和为（ ）万元。 A1611.1 B1612.5 C1616.3 D1237.5 答案： A 解析：本题考核的是有效利率和名义利率的内容。年有效利率为10%，按照有效利率的计算关系式：年有效利率=（1+月利率）121，则月利率=（年有效利率1）1/121，按月复利计息，则该年第3季度末借款本利和为1500万元（1月利率）9=1611.1万元。,30,第一节 资金的时间价
13、值及其计算,6.某企业在第一年初向银行借款300万元用于购置设备，贷款年有效利率为8%,每半年计息一次，今后5年内每年6月底和12月底等额还本付息，则该企业每次偿还本息（）万元。A 35.46 B36.85C 36.99 D37.57 【答案】B,31,AP（AP，n） 关键是求半年的利率i，根据 其中ieff=8% ,i=r/m,m=2. 将数据代入后，i=3.92%。A=36.85万元。,32,第二节 投资方案的经济效果评价,33,第二节 投资方案的经济效果评价,一、经济效果评价的内容及指标体系 （一） 经济效果评价的内容 （1）盈利能力分析 分析和测算项目计算期的盈利能力和盈利水平。 （
14、2）清偿能力分析 分析和测算项目偿还贷款的能力和投资的回收能力 （3）抗风险能力分析 分析投资方案在建设期和运营期可能遇到的不确定性因素和随机因素对项目经济效果的影响程度，考察项目承受各种投资风险的能力，提高项目投资的可靠性和盈利性。,34,第二节 投资方案的经济效果评价,（二） 经济效果评价指标体系,35,第二节 投资方案的经济效果评价,65.反映投资方案盈利能力的动态评价指标有( )。A.投资收益率B.内部收益率C.净现值率D.利息备付率E.偿债备付率 答案BC,36,一、静态评价指标 1 投资收益率（1）评价准则：（1）若RRc，则方案可以考虑接受；（2）若RRc，则方案是不可行的。注
15、Rc为基准投资收益率 （2）投资收益率的应用指标 1)总投资收益率 2)资本金净利润率,第二节 投资方案的经济效果评价,37,（3）投资收益率评价指标的优点与不足 优点：投资收益率指标的经济意义明确、直观，计算简便，在一定程度上反映了投资效果的优劣，可适用于各种投资规模。不足：没有考虑投资收益的时间因素，忽视了资金具有时间价值的重要性；指标计算的主观随意性太强,第二节 投资方案的经济效果评价,38,第二节 投资方案的经济效果评价,10某建设项目建设期2年，运营期8年。建设投资（不舍建设期利息）为7000万元。其中。第1年自有资金投入4000万元，第2年贷款投人3000万元，贷款年利率为8。流动
16、资金800万元。全部为自有资金。运营期各年净收益均为1300万元。则该项目投资收益率为（ ）。 A16.17 B16.41 C16.67 D18.57 答案C,39,第二节 投资方案的经济效果评价,2静态投资回收期 不考虑资金时间价值的条件下，以项目的净收益回收其全部投资所需要的时间。 1）计算公式2）评价准则 若PtPc（基准投资回收期），则方案可以考虑接受； 若PtPc，则方案是不可行的。,40,3）静态投资回收期的优点与不足 优点：指标容易理解，计算比较简便； 不足：不足的是没有全面地考虑投资方案整个计算期内现金流量，只考虑了投资回收之前的效果。,第二节 投资方案的经济效果评价,41,第
17、二节 投资方案的经济效果评价,4）静态投资回收期的理解如果资金的回收额度与时间成正比的话，有下列关系式：所以：,42,第二节 投资方案的经济效果评价,3 偿债能力指标 （1）借款偿还期 用可以偿还贷款的收益来偿还项目投资借款本金和利息所需要的时间借款偿还期指标适用于那些计算最大偿还能力、尽快还款的项目，不适用于那些预先给定借款偿还期的项目。,43,4利息备付率是指项目在借款偿还期内各年（ ）的比值 A 投资方案在借款偿还期内的息税前利润与当期应付利息的比值 B 可用于还款的利润与当期应还本付息金额 C 可用于还本付息的资金与全部应还本付息金额 D 可用于还款的利润与全部应还本付息金额 答案：A
18、 解析：利息备付率指项目在借款偿还期内各年投资方案在借款偿还期内的息税前利润与当期应付利息（PI）的比值。,第二节 投资方案的经济效果评价,44,第二节 投资方案的经济效果评价,(2)利息备付率 偿还债务利息的保障程度。2)评价准则 利息备付率越高，表明利息偿付的保障程度越高。利息备付率应大于1，并结合债权人的要求确定。,45,第二节 投资方案的经济效果评价,11.偿债备付率是指投资方案在借款偿还期内各年( )的比值。A.可用于偿还利息的资金与当期应付利息B.可用于还本付息的资金与当期应付利息C.可用于偿还利息的资金与当期应还本付息金额D.可用于还本付息的资金与当期应还本付息金额答案D,46,
19、第二节 投资方案的经济效果评价,（3）偿债备付率2)评价准则 偿债备付率应分年计算。偿债备付率越高，表明可用于还本付息的资金保障程度越高。偿债备付率应大于1，并结合债权人的要求确定。,47,二、动态评价指标 1、净现值（1)评价准则 1）当方案的NPV0时，说明该方案能满足基准收益率要求的盈利水平，故在经济上是可行的；2）当方案的NPV0时，说明该方案不能满足基准收益率要求的盈利水平，故在经济上是不可行的。,第二节 投资方案的经济效果评价,48,（2）净现值的优点与不足 净现值指标考虑了资金的时间价值，并全面考虑了项目在整个计算期内的经济状况；经济意义明确直观，能够直接以金额表示项目的盈利水平
20、；判断直观。 但不足之处是，必须首先确定一个符合经济现实的基准收益率，而基准收益率的确定往往是比较困难的；而且在互斥方案评价时，净现值必须慎重考虑互斥方案的寿命，如果互斥方案寿命不等，必须构造一个相同的分析期限，才能进行方案比选。此外，净现值不能反映项目投资中单位投资的使用效率，不能直接说明在项目运营期各年的经营成果。,第二节 投资方案的经济效果评价,49,2 净年值（NAV）（1)评价准则 若NAV0，则项目在经济上可以接受； 若NAV 0，则项目在经济上应予拒绝。 （2）优点与不足 由于净年值表示的是一年（单位时间）的获利水平，在计算期不同的多项目评价时应用该指标比较简单。,第二节 投资方
21、案的经济效果评价,50,3 净现值率（NPVR）（1)评价准则 对于独立方案评价，若NPVR0，方案才能接受。对于多方案比选，凡NPVR0的方案先行淘汰，在余下方案中，应与投资额、净现值结合起来选择方案。 （2）优点与不足 单纯以净现值最大作为方案选优的标准，往往导致评价人趋向于选择投资大、盈利多的方案，而忽视盈利额较多，但投资更少，经济效果更好的方案。为此，可采用净现值的相对指标（单位投资的净现值），即净现值率来进行评价。,第二节 投资方案的经济效果评价,51,4、内部收益率（IRRInternal Rate of Return）1)评价准则 若IRRic，则项目/方案在经济上可以接受； 若
22、IRR = ic，项目/方案在经济上勉强可行； 若IRRic，则项目/方案在经济上应予拒绝。,第二节 投资方案的经济效果评价,52,第二节 投资方案的经济效果评价,53,2)内部收益率的经济含义： 内部收益率容易被人误解为是项目初期投资的收益率。 事实上，内部收益率的经济含义是投资方案占用的尚未回收资金的获利能力，它取决于项目内部。项目的内部收益率是项目到计算期末正好将未收回的资金全部收回来的折现率，是项目对贷款利率的最大承担能力。,第二节 投资方案的经济效果评价,54,3)试算法确定IRR的基本原理 首先试用i1计算，若得NPV10，再试用i2（i2 i1），若得NPV20、则NPV=0时的
23、IRR一定i1在i2至之间，用内插法求得IRR的近似值，其计算公式:为了保证IRR的精度， i1与i2之间的差距以不超过2%为宜，最大不要超过5%。,第二节 投资方案的经济效果评价,55,第二节 投资方案的经济效果评价,56,第二节 投资方案的经济效果评价,67.下列关于内部收益率的说法中，正确的有( )。 A.内部收益率是项目初始投资在整个计算期内的盈利率 B.内部收益率是项目占用尚未回收资金的获利能力 C.内部收益率的计算简单且不受外部参数影响 D.内部收益率能够反映投资过程的收益程度 E.任何项目的内部收益率是唯一的 答案BD,57,5、动态投资回收期 1）评价准则 PtN（项目寿命期）
24、时，说明项目（或方案）是可行的；Pt N时，则项目（或方案）不可行，应予拒绝。,第二节 投资方案的经济效果评价,58,第二节 投资方案的经济效果评价,2）计算式3）优点与不足 与静态投资回收期比较，按静态分析计算的投资回收期较短，决策者可能认为经济效果尚可以接受。但若考虑时间因素，用折现法计算出的动态投资回收期，要比用传统方法计算出的静态投资回收期长些，该方案未必能被接受。 与NPV和IRR比较，由于动态投资回收期与其他动态盈利性指标相近，若给出的利率ic恰好等于内部收益率IRR时，此时的动态投资回收期就等于项目（或方案）计算期，即Pt = n。一般情况下，若Pt n，则必然有IRRic和NP
25、V0。因此，动态投资回收期法与IRR法和NPV法在方案评价方面是等价的。,59,2在投资方案经济效果评价指标体系中，属于静态比率性指标的是（）。 A.利息备付率和净现值率 B.总投资利润率和净年值率 C.内部收益率和自有资金利润率 D.投资收益率和偿债备付率 【答案】D 【解题思路】 本题考核的是评价指标。静态比率性指标包括：利息备付率、总投资利润率、自有资金利润率、投资收益率和偿债备付率。,第二节 投资方案的经济效果评价,60,3下列关于基准收益率的表述中正确的是（ ）。 A基准收益率是以动态的观点所确定的投资资金应当获得的平均盈利率水平 B基准收益率应等于单位资金成本与单位投资的机会成本之
26、和 C基准收益率是以动态的观点所确定的、可接受的投资项目最低标准的收益水平 D评价风险小、盈利大的项目时，应适当提高基准收益率 答案：C 解析：基准收益率也称基准折现率，是企业或行业或投资者以动态的观点所确定的、可接受的投资项目最低标准的收益水平。它表明投资决策者对项目资金时间价值的估价，是投资资金应当获得的最低盈利率水平，是评价和判断投资方案在经济上是否可行的依据，是一个重要的经济参数。,第二节 投资方案的经济效果评价,61,第二节 投资方案的经济效果评价,5某项目现金流量表（单位：万元）如下 则该项目的净现值和动态投资回收期分别为（ ）。 A 1593.95万元和4.53年 B 1593.
27、95万元和5.17年 C 3750万元和4.53年 D 3750万元和5.17年 答案：B,62,第二节 投资方案的经济效果评价,解析：本题目考核的是计算经济效果评价指标。熟练计算经济评价指标是重要的,分析历年的考题,几乎每年都有计算经济评价指标的考题。本题的计算过程如下： 净现值率（NPV）： NPV=-909.0-991.2+600.8+614.7+589.95+564.0+564.3+560.4=1593.95万元 动态投资回收期（Pt）：Pt =6-1+-94.75/564.0=5.17年,63,第二节 投资方案的经济效果评价,10.在评价投资方案经济效果时，与静态评价方法相比，动态评
28、价方法的最大特点是( )。A.考虑了资金的时间价值B.适用于投资方案的粗略评价C.适用于逐年收益不同的投资方案D.反映了短期投资效果 答案A,64,第二节 投资方案的经济效果评价,10.采用投资回收期指标评价投资方案的经济效果时，其优点是能够( )。A.全面考虑整个计算期内的现金流量B.作为投资方案选择的可靠依据C.一定程度上反映资本的周转速度D.准确衡量整个计算期内的经济效果 答案C,65,第二节 投资方案的经济效果评价,66.下列关于投资方案经济效果评价指标的说法中，正确的有( )。 A.投资收益率在一定程度上反映了投资效果的优劣 B.投资收益率不适用于评价投资规模较大的项目 C.净现值能
29、够反映投资方案中单位投资的使用效率 D.净现值和内部收益率均考虑了整个计算期的经济状况 E.内部收益率不能直接衡量项目未回收投资的收益率 答案AD,66,三、评价方案类型 评价方案类型包括独立型方案、互斥型方案、互补型方案、现金流量相关型方案、组合互斥型方案和混合相关型方案。下面分别予以讨论。 1.独立型方案 指方案间互不干扰、在经济上互不相关的的方案，即这些方案是彼此独立无关的，选择或放弃其中一个方案，并不影响其它方案的选择。,第二节 投资方案的经济效果评价,67,2.互斥型方案 在若干备选方案中，各个方案彼此可以相互代替，因此，方案具有排他性。选择其中任何一个方案，则其它方案必然被排斥，这
30、种择一就不能择二的若干方案，就称为互斥方案或排他型方案。在工程建设中，互斥型方案还可按以下因素进行分类：按服务寿命长短不同，投资方案可分为：相同服务寿命的方案。即参与对比或评价方案的服务寿命均相同。不同服务寿命的方案。即参与对比或评价方案的服务寿命均不相同。无限长寿命的方案。在工程建设中永久性工程即可视为无限长寿命的工程，如大型水坝、运河工程等。,第二节 投资方案的经济效果评价,68,按规模不同，投资方案可分为：相同规模的方案。即参与对比或评价的方案具有相同的产出量或容量，在满足相同功能要求的数量方面具有一致性和可比性。不同规模的方案。即参与评价的方案具有不同的产出量或容量，在满足相同功能要求
31、的数量方面不具有一致性和可比性。项目互斥方案比较，是工程经济评价工作的重要组成部分，也是寻求合理决策的必要手段。,第二节 投资方案的经济效果评价,69,3.互补型方案 在多方案中，出现技术经济互补的方案称为互补型方案。根据互补方案之间相互依存的关系，互补方案可能是对称的，如建设一个大型电站时，必须同时建设铁路、电厂，它们无论在建成时间、建设规模上都要彼此适应，缺少其中任何一个项目，其它项目就不能正常运行，它们之间是互补的，又是对称的。 此外，还存在着大量不对称的经济互补，如建造一座建筑物A和增加一个空调系统B，建筑物A本身是有用的，增加空调系统B后使建筑物A更有用，但不能说采用方案B也包括方案
32、A。,第二节 投资方案的经济效果评价,70,4.现金流量相关型方案 即使方案间不完全互斥，也不完全互补，如果若干方案中任一方案的取舍会导致其他方案现金流量的变化，这些方案之间也具有相关性。例如，某跨江项目考虑两个方案，一个是建桥方案A，另一是轮渡方案B，两个方案都是收费的。此时，任一方案的实施或放弃都会影响另一方案的现金流量。,第二节 投资方案的经济效果评价,71,5.组合互斥型方案 在若干可采用的独立方案中，如果有资源约束条件（如受资金、劳动力、材料、设备及其他资源拥有量限制），只能从中选择一部分方案实施时，可以将它们组合为互斥型方案。例如，现有独立方案A、B、C、D方案，它们所需的投资分别
33、为10000、6000、4000、3000万元。当资金总额限量为10000万元时，除A方案具有完全的排它性外，其它方案由于所需金额不大，可以互相组合。这样，可能选择的方案共有：A、B、C、D、B+C、B+D、C+D等七个组合方案。因此，当受某种资源约束时，独立方案可以组成各种组合方案，这些组合方案之间是互斥或排他的。,第二节 投资方案的经济效果评价,72,6.混合相关型方案 在方案众多的情况下，方案间的相关关系可能包括上述类型中的多种，这些方案称为混合相关型方案。 在方案评价前，分清方案属于何种类型是非常重要的。因为方案类型不同，其评价方法、选择和判断的尺度就不同。如果方案类型划分不当，会带来
34、错误的评价结果。在方案评价中，以独立型方案和互斥型方案最为常见。,第二节 投资方案的经济效果评价,73,13在评价投资方案经济效果时，如果A、B两个方案中缺少任何一个。另一个就不能正常运行，则A、B两方案称为（ ）。 A组合型 B互补型 C混合型 D相关型 答案B,第二节 投资方案的经济效果评价,74,一、静态评价法 1、增量投资收益率法 现设若I1 、I2分别为甲、乙方案的投资额， C1 、C2为甲、乙方案的经营成本。若I2I1、C2C1，则增量投资收益率R(1-2)为：评价准则： 若R（21）ic此时，投资大的方案就是可行的，它表明投资的增量（ I2- I1）完全可以由经营费的节约（C1-
35、C2）来得到补偿。 反之，投资小的方案为优方案。,第二节 投资方案的经济效果评价,75,2、增量投资回收期法 用经营成本的节约来补偿增量投资的年限。 （1）当各年经营成本的节约（C1-C2）基本相同时，其计算公式为(2)当各年经营成本的节约（C1-C2）差异较大时，其计算公式为评价准则：增量投资回收期小于基准投资回收期时，投资大的方案为优选方案，反之，投资小的方案为优选方案。,第二节 投资方案的经济效果评价,76,3、年折算费用法或 ic 为基准投资收益率评价准则： 根据年折算费用，即可按min Zj 选出最优方案,第二节 投资方案的经济效果评价,77,4、综合总费用法评价准则： 在方案评选时
36、，综合总费用为最小的方案即min Sj 为最优方案。,第二节 投资方案的经济效果评价,78,14评价计算期相同的互斥方案经济效果时。可采用的静态评价指标是（ ）。 A增量投资收益率和增量内部收益率 B增量投资回收期和内部收益率 C年折算费用和综合总费用 D年平均使用成本和年净收益 答案：C,第二节 投资方案的经济效果评价,79,二动态评价方法 （1）计算期相同的互斥方案经济效果的评价 1）净现值法。 对互斥方案评价，首先剔除NPV0的方案；然后对所有NPV0的方案比较其净现值，选择现值最大的方案为最佳方案。,第二节 投资方案的经济效果评价,80,第二节 投资方案的经济效果评价,例：现有两个互斥
37、方案，其现金流量如下表所示。设基准收益率为10%，试用净现值法评价方案。NPV1=2801.7万元，NPV2=2038.4万元,81,第二节 投资方案的经济效果评价,2）净年值法（NAV） 净现值评价与净年值评价是等价的。在互斥方案评价时，只需按方案的净年值的大小直接进行比较即可得出最优的方案。,82,3）增量内部收益率法（IRR）应用IRR评价方案的基本步骤： 1）计算各备选方案的IRRj，分别与基准收益率ic 比较，若IRRj小于ic的方案，即予淘汰， 2）将IRRjic的方案按初始投资额由小到大依次排列； 3）按初始投资额由小到大依次计算相邻两个方案的增量内部收益率IRR，若IRRic，
38、则说明初始投资大的方案优于初始投资小的方案，保留投资大的方案；反之，若IRRic，则保留投资小的案。直至全部方案比较完毕，保留的方案就是最优方案。,第二节 投资方案的经济效果评价,83,14.在进行投资方案经济效果评价时，增量投资内部收益率是指两个方案( )。A.净年值相等时的内部收益率B.投资收益率相等时的净年值率C.净现值相等时的折现率D.内部收益率相等时的投资报酬率 答案C,第二节 投资方案的经济效果评价,84,67采用动态方法评价计算期相同的互斥方案经济效果时，选择最佳方案的准则有（ ）。 A增量投资收益率大于基准投资收益率时投资额大的方案 B增量内部收益率大于基准收益率时投资额大的方
39、案 C增量投资回收期小于基准投资回收期时投资额大的方案 D净现值非负且其值为最大的方案 E净年值非负且其值为最大的方案 答案BDE,第二节 投资方案的经济效果评价,85,第二节 投资方案的经济效果评价,二动态评价方法 （2）计算期不相同的互斥方案经济效果的评价,86,12.进行独立型投资方案经济效果评价时，认为方案在经济上可行、能够通过绝对经济效果检验的条件是( )。 A.增量投资收益率不小于基准投资收益率 B.静态投资回收期不超过基准投资回收期 C.投资收益率非负 D.增量投资回收期不超过基准投资回收期答案B,第二节 投资方案的经济效果评价,87,13.在下列评价方法中，属于互斥型投资方案经
40、济效果动态评价方法的是( )。 A.净年值法 B.年折算费用法 C.增量投资回收期法 D.增量投资收益率法 答案A,第二节 投资方案的经济效果评价,88,第二节 投资方案的经济效果评价,12.作为投资方案经济效果的评价指标，净现值能够( )。A.直观反映项目单位投资的使用效率B.直接说明项目运营期各年的经营成果C.全面考虑项目在整个计算期内的经济状况D.全面反映项目投资过程的收益程度 答案C,89,第二节 投资方案的经济效果评价,13.在下列评价方法中，属于互斥型投资方案经济效果动态评价方法的是( )。A.增量投资回收期法B.增量投资内部收益率法C.综合总费用法D.年折算费用法 答案B,90,
41、第二节 投资方案的经济效果评价,6某企业可供选择的项目有三个，项目1和项目2是互斥关系，项目3与项目1和项目2分别是独立关系。各项目有关数据如下：若基准收益率为10%，则该企业选择（ ）。 A.项目1和项目3，两个项目的NAV=628.81万元 B.项目2和项目3，两个项目的NPV=2783.75万元 C.项目1和项目2，两个项目的NAV=628.81万元 D.项目1和项目2，两个项目的NPV=2435.22万元 答案：A,91,第四节 价值工程,7、4种具有同样功能的设备，使用寿命均为10年，残值均为0。初始投资和年经营费用见表 (ic=10)。以选择哪种设备在经济上更为有利？表2.1 设备
42、投资与费用 单位：元 解答 由于4种设备功能相同，故可以比较费用大小，选择相对最优方案；又因各方案寿命相等，保证了时间可比性，故可以利用费用现值(PC)选优。费用现值是投资项目的全部开支的现值之和，可视为净现值的转化形式(收益为零)。判据是选择诸方案中费用现值最小者。其中设备D的费用现值最小，故选择设备D较为有利。,92,第二节 投资方案的经济效果评价,三、设备更新方案的比选 （一）设备更新方案的比选方法 设备在使用过程中，由于有形磨损和无形磨损的共同作用，当设备使用到一定期限时，就需要利用新设备（既可是原型设备，也可是新型设备）进行更新。这种更新取决于设备使用寿命的效益或成本高低。,93,第
43、二节 投资方案的经济效果评价,1. 设备的寿命 现代设备的寿命，不仅要考虑自然寿命，而且还要考虑技术寿命和经济寿命。 (1）设备的自然寿命。设备的自然寿命又称物质寿命。是指设备从投入使用开始，直到因物质磨损而不能继续使用、报废为止所经历的时间。它主要是由设备的有形磨损所决定的。搞好设备的维修和保养，可延长设备的物质寿命，但不能从根本上避免设备的磨损。任何一台设备磨损到一定程度时，都必须进行更新。 （2）设备的技术寿命。设备的技术寿命又称有效寿命。是指从设备开始使用到因技术落后而被淘汰所延续的时间，也即设备在市场上维持其价值的时期。 （3）设备的经济寿命。是从经济的角度来看设备最合理的使用期限。
44、具体而言，是指设备从投入使用开始，到因继续使用经济上不合理而被更新所经历的时间。它是由维护费用的提高和使用价值的降低决定的。,94,第二节 投资方案的经济效果评价,设备从开始使用到其等值年成本最小（或年盈利最高）的使用年限N0为设备的经济寿命。由此可见，设备的经济寿命就是从经济观点（即成本观点或收益观点）确定的设备更新的最佳时刻。,95,第二节 投资方案的经济效果评价,2. 设备的经济寿命估算 确定设备经济寿命的的方法可以分为静态和动态两种模式。 （1）静态模式下设备经济寿命的确定方法。就是在不考虑资金时间价值的基础上计算设备年平均成本 。使 为最小的N0就是设备的经济寿命。式中： N年内设备
45、的年平均使用成本；P设备目前实际价值；Ct第t年的设备经营成本；LN第N年末的设备净残值。 在上式中， 为设备的平均年度资产消耗成本，而 为设备的平均年度经营成本。,96,第二节 投资方案的经济效果评价,由于设备使用时间越长，其有形磨损和无形磨损越厉害，从而导致设备的维护修理费用增加值越长，这种逐年递增的费用 称为设备的低劣化。如果每年设备的劣化增量是均等的，即 设备的经济寿命,97,第二节 投资方案的经济效果评价,16某设备目前实际价值4万元，有关数据见下表：则在静态模式下，该设备的经济寿命还剩（）年。A 4 B 3C 2 D1 【答案】A,98,第二节 投资方案的经济效果评价,（2）动态模
46、式下设备经济寿命的确定方法。 就是在考虑资金时间价值的情况下计算设备的净年值NAV或年成本AC，通过比较年平均效益或年平均费用来确定设备的经济寿命N0 。 如果设备目前实际价值为P，使用年限为N年，设备第N年的净残值为LN，第t年的运行成本为Ct，基准折现率为ic，其经济寿命为N0。由“等额支付系列偿债基金公式”和“等额支付系列资金回收公式”可得：代入上式，得：,99,第二节 投资方案的经济效果评价,由以上公式（可以看到，用净年值或年成本估算设备的经济寿命的过程是：在已知设备现金流量和利率的情况下，逐年计算出从寿命1年到N年全部使用期的年等效值，从中找出平均年成本的最小值（项目考虑以支出为主时
47、）或是平均年盈利的最大值（项目考虑以收入为主时）所对应的年限，从而确定设备的经济寿命。这个过程通常是用表格计算来完成的。 3. 设备更新方案的比选,100,第二节 投资方案的经济效果评价,（二）设备租赁与购买方案的比选方法 1. 设备租赁的方式和特点 设备租赁是设备使用者（承租人）按照合同规定，按期向设备所有者（出租人）支付一定费用而取得设备使用权的一种经济活动。 （1）设备租赁的方式。一般有以下两种： 融资租赁。是指由承租人自行选定所需设备，再由出租人按谈妥的条件向设备供应商购买设备，然后由承租人长期租赁该设备并分期支付租金。租赁双方承担确定时期的租让和付费义务，而不得任意中止和取消租约。贵
48、重的设备（如车皮、重型机械设备等）宜采用这种方式。,101,第二节 投资方案的经济效果评价,经营租赁。租赁双方的任何一方可以随时以一定方式在通知对方后的规定期限内取消或中止租约。临时使用的设备（如车辆、仪器等）通常采用这种方式。 由于租赁具有将融资和融物结合起来的特点，这使得租赁能够提供及时而灵活的资金融通方式，是企业取得设备进行生产经营的一个重要手段。,102,第二节 投资方案的经济效果评价,（2）设备租赁的特点。 1）设备租赁的优越性。对于承租人而言，与设备购买相比，设备租赁的优越性在于： 在资金短缺的情况下，既可用较少资金获得生产急需的设备，也可以引进先进设备，加快技术进步的步伐； 可获得良好的技术服务； 可以保持资金的流动状态，防止呆滞，也不会使企业资产负债状况恶化； 可避免通货膨胀和利率波动的影响，减少投资风险； 设备租金可在所得税前扣除，能享受税费上的利益。,103,第二节 投资方案的经济效果评价,2）设备租赁的不足 在租赁期间承租人对租用设备无所有权，只有使用权。故承租人无权随意对设备进行改造，不能处置设备，也不能用于担保、抵押贷款； 承租人在租赁期间所交的租金总额一般比直接购置设备的费用要高，即资金成本较高； 长年支付租金，形成长期负债； 租赁合同规定严格，毁约要赔偿损失，罚款较多等。 正是由于设备租赁有利有弊，故在租赁前要进行慎重的决策分析。,
