1、投资学第十章习题集一、判断题1、债券的价格应该等于其预期现金流的现值之和。 （ ）2、一张债券 1 年后可得本息 105 元，另一张债券 3 年后可得本息 105 元，因为两张债券的本息现金流产生的时间不同，它们在市场上的实际买卖价格肯定不同。 （ ）3、如果两张债券的面值、到期期限、票面利率及投资者所要求的必要收益率都相同，那么它们的价格也必然相同。 （ ）4、如果两张债券的未来现金流相同，且投资者所要求的必要收益率也相同，那么它们的价格也应该相同。 （ ）5、按复利计息，除本金外，要将期间所生的利息一并加入本金再计算利息。而按单利计息，只须本金计算利息，上期的利息不计入本金重复计算利息。
2、（ ）6、一般债券等固定收益产品的利率都是按名义利率支付利息，但如果在通货膨胀环境下，债券投资者收到的利息回报就会被通货膨胀侵蚀。 （ ）7、债券的到期收益率即投资债券的实际收益率，因为实际收益可能为负，所以到期收益率也可能取负值。 （ ）8、计算债券价格时，是将债券未来现金流量折算成现值，因此需要有一个折现率。在债券定价公式中，该折现率一般也称为债券必要的到期收益率。 （ ）9、投资者进行债券投资时所要求的折现率也可以称之为必要的到期收益率，一般就是债券的票面利率。 （ ）10、零息债券是债券市场上一种较为常见的债券品种，是指以贴现方式发行、不附息票而于到期日时按面值一次性支付本利的债券。
3、（ ）11、附息债券的票面利率可以是固定利率，也可以是浮动利率。 （ ）12、永久债券指一种不规定本金返还期限，可以无限期地按期取得利息的债券。 （ ）13、如果一种债券的票面利率等于到期收益率，则债券的价格将等于票面金额。 （ ）14、如果两张债券的票面利率、票面金额、到期期限和到期收益率都相同，那么每年付息次数少的债券价格较高。 （ ）15、在其他条件不变的情况下，如果债券的到期收益率下降，其价格就下跌；到期收益率上升，其到价格就上涨。 （ ）16、一般而言债券的价格与债券的票面利率成反向关系。 （ ）17、如果债券的票面利率与到期收益率不等，债券的价格与面值就会不等，出现折价或溢价，但折
4、价或溢价将随到期日的临近而减少，最后债券的价格将趋近于票面金额。 （ ）18、因债券票面利率与到期收益率不等引起的债券折价或溢价，会随到期日的接近而以一个不断增加的比率减少。 （ ）19、一种债券的票面利率为 8%，到期收益率为 6%，如果该债券的到期收益率保持不变，则一年后其价格将上升。 （ ）20、一种债券的票面利率为 6%，到期收益率为 8%，如果该债券的到期收益率保持不变，则一年后其价格将上升。 （ ）21、对于只有票面利率不同的两种债券，如果到期收益率的变化幅度相同，那么低票面利率债券的价格变化率会大于高票面利率债券的价格变化率。 （ ）22、债券评级是衡量债券违约风险的依据，是由专
5、门的评级机构对不同债券的还本付息可靠程度作出的评判。因此，债券评级实质上是信用评级。 （ ）23、债券评级的目的是把债券的信用程度以评定等级的形式告知于众，让投资者了解各种债券的信用风险程度，然后由投资者自己选择是否投资该债券，所以债券评级的结果只对投资者有帮助。 （ ）24、信用评级会直接影响债券发行人的负债成本。如果评级等级较低，投资者要求的违约风险贴水就会比较高，这样会提高债券发行人的负债成本；而评级等级较高，投资者要求的违约风险贴水相对比较低，则可降低债券发行人的负债成本。 （ ）25、在标准普尔公司的债券评级系统中，BB 级及其以下被认为是投机级债券。 （ ）26、债券的当期收益率只
6、是衡量一笔利息的收益情况，无法反映持有债券的总体收益。 （ ）27、到期收益率就是持有债券到期最终实现的收益率。 （ ）28、投资债券的收益由三部分构成：利息收入、资本利得（即买卖债券的差价） 、利息的再投资收益。 （ ）29、债券的风险来自于债券持有人未来收回的货币流量的不确定性。 （ ）30、如果债券投资者买入债券后准备一直持有至期满，且没有利息的再投资问题，那么就不必关心债券价格的变化。 （ ）31、利率风险源于市场利率的变动。债券的价格与市场利率呈反向变动：当市场利率上升时，债券价格将下降；而当市场利率下降时，债券价格会上升。 （ ）32、再投资风险是指附息债券的利息再投资收益因市场利
7、率发生不利变化而受到损失。 （ ）33、流动性风险是指债券流动性差而给债券投资者带来的损失。 （ ）34、通货膨胀水平和外汇汇率风险会不同程度的影响债券的定价。 （ ）35、可转换债券具有债权和股权的双重特性。 （ ）36、可转换债券是指其持有者可以在一定时期内按一定比例或价格将之转换成一定数量的另一种证券的债券。 （ ）37、可转换债券的转换价值即可转换债券的价值，等于转换的股票的市场价格与转换比例的乘积。 （ ）38、可转换债券的价值应该包括债券价值与期权价值两个部分。 （ ）39、债券价值是可转换债券价值的下限。 （ ）40、一般而言，可转换债券的价格会随着其标的股票价格的上升而上升。
8、（ ）答案：1、正确 2、错误 3、错误 4、正确 5、正确6、正确 7、错误 8、正确 9、错误 10、正确11、正确 12、正确 13、正确 14、错误 15、错误16、错误 17、正确 18、正确 19、错误 20、正确21、正确 22、正确 23、错误 24、正确 25、正确26、正确 27、错误 28、正确 29、正确 30、正确31、正确 32、正确 33、正确 34、正确 35、错误36、正确 37、错误 38、正确 39、正确 40、正确二、单选题1、单利的终值计算公式为： 。其中 y 为（ ） 。)1(tyPFVA. 本金 B. 利率C. 持有年限 D. 付息次数2、有一张债
9、券，面值 1000 元，期限 3 年，票面利率 3.73%，单利计息，到期一次还本付息的金额是（ ） 。A. 1000.00 元 B. 1003.73 元C. 1111.90 元 D. 1116.13 元3、某投资者 5 年后有一笔投资收入 10 万元，设投资的年收益率为 10%，用复利方法计算该投资者现在的投资支出为（ ） 。A. 6.7 万元 B. 6.5 万元C. 6.3 万元 D. 6.2 万元4、有一张债券，面值 1000 元，期限 3 年，票面利率 3.73%，复利计息，一年计息三次，到期一次还本付息的金额是（ ） 。A. 1003.73 元 B. 1111.90 元C. 1116
10、.13 元 D. 1117.63 元5、年金是指（ ）的时间间隔内陆续收到或付出相同金额的款项。A. 相同 B. 不同C. 任意 D. 永久6、投资者进行债券投资时所要求的折现率也可以称之为必要的（ ） ，通常是根据市场上同类可比债券的收益率来确定的。A. 当期收益率 B. 即期收益率C. 到期收益率 D. 远期收益率7、债券价格就是未来所有现金流量的（ ） 。A. 终值之和 B. 现值之和C. 终值平均值 D. 现值平均值8、当通货膨胀率大于零时，实际利率（ ） 。A. 低于名义利率 B. 高于名义利率C. 等于名义利率 D. 总是大于零9、 （ ）通常不规定票面利率，不支付名义上的利息，不
11、过发行时按低于票面金额的价格发行，到期时则按照票面金额兑付。A. 附息债券 B. 永久债券C. 零息债券 D. 等额摊还债券10、 （ ）是债券市场上最具代表性的债券，其期限往往超过一年，票面利率通常是固定的，有时也采用浮动方式。A. 附息债券 B. 零息债券C. 贴现债券 D. 一次还本付息债券11、一张期限为 10 年的附息债券，票面利率 6%，面值 100 元，每年支付一次利息，到期收益率为 4%，则该债券的价格为（ ） 。A. 98.89 元 B. 100 元C. 106.38 元 D. 116.22 元12、一张期限为 5 年的特殊的等额摊还债券，每年年初等额偿还的金额为 100 元
12、，市场利率为 6%，该债券价格为（ ） 。A. 421.24 元 B. 436.58 元C. 446.51 元 D. 456.42 元13、关于债券价格，下列说法错误的是（ ） 。A. 债券的价格应该等于其预期现金流的现值之和B. 债券在到期日的价格必然等于其面值C. 债券的价格不会随着到期日的接近而日益接近票面金额D. 若其他条件不变，债券折价或溢价减少的速度将随到期日临近而逐渐增加14、债券到期收益率下降使其价格上涨的幅度， （ ） 。A. 高于收益率同幅度上升使其价格下跌的幅度B. 低于收益率同幅度上升使其价格下跌的幅度C. 高于收益率同幅度上升使其价格上涨的幅度D. 低于收益率同幅度上
13、升使其价格上跌的幅度15、关于债券评级，下列说法正确的是（ ） 。A. 债券评级就是债券发行者的资信评价B. 债券评级实质上是信用评级C. 信用评级不会直接影响债券的利率D. 评级等级对债券发行人的负债成本没有影响16、标准普尔公司的（ ）级及其以下被认为是投机级债券。A. BBB B. BBC. B D. CCC17、某投资者以 900 元的价格购买面额为 1000 元、票面利率为 12%、期限为 10 年的债券，则该投资者的当期收益率为（ ） 。A. 13.33% B. 12%C. 11.11% D. 8%18、使得债券未来一系列现金流的贴现值等于债券现在价格的折现率，也就是投资者持有债券
14、的（ ） 。A. 当期收益率 B. 到期收益率C. 即期收益率 D. 远期收益率19、一张期限为 1 年的零息债券，面值 1000 元，某投资者的购买价格为 955 元，该投资者持有到期的收益率为（ ） 。A. 4.87% B. 4.71%C. 4.64% D.4.55%20、一张期限为 3 年的附息债券，票面利率 6%，面值 100 元，每年支付一次利息，某投资者的购买价格为 94 元，该债券的到期收益率为（ ） 。A. 8.00% B. 8.12%C. 8.34% D. 8.51%21、某债券期限 5 年，面值 1000 元，每年付一次利息 60 元，市场价格为 1000 元，则该债券的到
15、期收益率（ ） 。A. 低于 6% B. 无法判断C. 高于 6% D. 等于 6%22、某每年付息一次的附息债券，若以面值出售，那么它的到期收益率（ ）票面利率。A. 小于 B. 大于C. 等于 D. 以上都可能23、在其他条件不变的情况下，某债券的价格上升，那么此时的购买者获得的到期收益率相对于之前的购买者而言将（ ） 。A. 下降 B. 不变C. 上升 D. 以上都有可能24、一张期限为 5 年的附息债券，票面利率 7%，现在的到期收益率为 8%，如果利率保持不变，则一年后的债券价格将（ ） 。A. 不变 B. 更高C. 更低 D. 等于面值25、未来的即期利率（ ）当前时刻约定的远期利
16、率。A. 就是 B. 总是高于C. 总是低于 D. 不一定等于26、 （ ）是指债券流动性差而给债券投资者带来的损失。A. 利率风险 B. 通货膨胀风险C. 流动性风险 D. 再投资风险27、 （ ）是指债券发行人不能按时支付债券利息和偿还本金而给债券投资者造成的损失。A. 流动性风险 B. 信用风险C. 利率风险 D. 再投资风险28、一般分析时，可以将可转换债券看成普通债券加上购买基准股票的（ ） 。A. 买入看涨期权 B. 卖出看涨期权C. 买入看跌期权 D. 卖出看跌期权29、当可转换债券标的股票的市场价格（ ）其转换价格时，投资者会选择转股。A. 小于或等于 B. 等于C. 小于 D
17、. 大于30、有一可转换债券，市场价格为 110 元，面值为 100 元，转换比例为 5，其标的股票的市场价格为 24 元，则它的转换价格为（ ） 。A. 24 元 B. 22 元C. 20 元 D.18 元答案：1、B 2、C 3、D 4、D 5、A6、C 7、B 8、A 9、C 10、A11、D 12、C 13、C 14、A 15、B16、B 17、A 18、B 19、B 20、C21、D 22、C 23、A 24、B 25、D26、C 27、B 28、A 29、D 30、C三、多选题1、影响债券价格的因素分为债券本身因素和市场因素，其中债券本身因素有（ ） 。A. 未来现金流量产生的时间
18、长短 B. 未来现金流量的货币单位C. 债券名义利率 D. 未来现金流量折现所采用的折现率2、关于附息债券，下列说法正确的是（ ） 。A. 到期前按照债券的到期收益率定期向投资者支付利息B. 到期时偿还债券的本金C. 可分为固定利率债券和浮动利率债券D. 未来的现金流是多次的3、附息债券发行时将公布（ ） 。A. 票面利率 B. 期限C. 定期付息规定 D. 折现率4、关于到期收益率和债券价格的关系，下列说法正确的是（ ） 。A. 如果一种债券的到期收益率下降，其价格就上涨B. 如果一种债券的到期收益率上升，其价格就上涨C. 如果一种债券的到期收益率下降，其价格就下跌D. 如果一种债券的到期收
19、益率上升，其价格就下跌5、根据债券定价定理，下列说法正确的是（ ） 。A. 债券的价格会日益接近票面金额B. 债券在到期日的价格必然等于其票面金额C. 债券折价或溢价减少的速度将随到期日临近而逐渐减少D. 债券折价或溢价减少的速度将随到期日临近而逐渐增加6、某 5 年期公司债券，面值 1000 元，票面利率为 6%，若到期收益率为 5%，每年付息一次，则下列说法正确的是（ ） 。A. 该债券的价格为 1043.29 元B. 该债券的当期收益率为 6.00%C. 若到期收益率保持不变，一年后该债券的价格将上升D. 若到期收益率保持不变，一年后该债券的价格将下降7、关于信用评级对债券发行人负债成本
20、的影响，下列说法正确的是（ ） 。A. 评级等级较低可降低债券发行人的负债成本B. 评级等级较低可提高债券发行人的负债成本C. 评级等级较高可降低债券发行人的负债成本D. 评级等级较高可提高债券发行人的负债成本8、对企业发行债券进行等级评定时，需要更多考虑该企业的（ ） 。A. 财务状况 B. 债务条款C. 产业展望 D. 公司章程9、某 10 年期公司债券，面值 1000 元，票面利率为 8%，市场价格 960 元，每年付息一次，则下列说法正确的是（ ） 。A. 该债券的当期收益率为 8.33% B. 该债券的当期收益率为 8%C. 该债券的到期收益率为 8.61% D. 该债券的到期收益率
21、为 8.26%10、一张期限为 20 年的等额摊还债券，每年年初等额偿还的金额为 100 元，市场利率为 8%，则下列说法正确的是（ ） 。A. 债券的价格为 981.81 元 B. 债券的价格为 1060.36 元C. 当期收益率为 10.19% D. 当期收益率为 9.43%11、一张面值为 100 元的 3 年期债券，每年付息一次，票面利率 3.5%，到期收益率为5%，下列说法正确的是（ ） 。A. 债券价格为 95.92 元B. 当期收益率为 3.65%C. 当到期收益率下降为 4%时，价格的变化率为 2.80%D. 当到期收益率上升为 6%时，价格的变化率为 2.71%12、债券投资
22、风险的种类包括（ ） 。A. 市场风险 B. 购买力风险C. 信用风险 D. 流动性风险13、持有可转换债券的投资者选择转股的情况有（ ） 。A. 转换价格大于于标的股票的市场价格B. 转换价格小于标的股票的市场价格C. 转换价值大于债券面值D. 转换价值小于于债券面值14、一般分析时可转换债券定价应该包括（ ）的定价。A. 远期价值 B. 股票价值C. 期权价值 D. 债券价值15、下列关于可转换债券的说法正确的是（ ） 。A. 转换价格=可转换债券价格转换比例B. 转换价格=可转换债券面值转换比例C. 转换价值=股票的市场价格转换比例D. 债券价值=股票的市场价格转换比例16、关于可转换债
23、券的价值，下列说法正确的是（ ） 。A. 可转换债券的投资价值是指将可转换债券转股前的利息收入和转股时的转换价值按适当的收益率折算的现值B. 可转换债券的转换价值是指实施转换时得到的标的股票的市场价值C. 可转换债券的理论价值是指它作为不具有转股选择权时债券的价值D. 可转换债券的价值有转换价值、理论价值之分答案：1、AC 2、BCD 3、ABC 4、AD 5、ABD6、AD 7、BC 8、ABC 9、AC 10、BD11、ABCD 12、ABCD 13、BC 14、CD 15、BC16、BD四、简述题1、如何理解货币的时间价值？ 2、为什么要区分名义利率和实际利率？3、说明债券票面利率和到期
24、收益率的大小与债券平价、溢价或折价的关系。4、债券的价格与到期收益率之间呈现什么关系？5、债券评级有什么意义？6、信用评级结果对债券发行人的负债成本有什么影响？7、什么是可转换证券？它包括哪些种类？8、为什么说可转换债券具有债权和期权的双重性质？9、可转换债券定价应该包括哪些价值的定价？各自的影响因素有哪些？10、说明标的股票价格对可转换债券价格的影响。答案：1、货币的时间价值是财务分析的一个基础概念，它在固定收益证券定价中具有广泛的应用。货币的时间价值指按照一定的利率水平，货币经历一定时间的投资与再投资所增加的价值。在经济生活中存在这样一种现象，现在的 1 元钱与 1 年后的 1 元钱价值不
25、相等，因为现在的 1 元可以在一年里进行投资，增加价值，这就是货币的时间价值。由于不同时间的货币价值不相等，不同时间的货币无法进行直接比较，需要把他们换算到相同的时间基础上，然后才能进行大小的比较与计算。2、所谓名义利率，是指以名义货币表示的利率。实际利率是指物价水平不变，从而货币购买力不变条件下的利率。之所以要区分名义利率和实际利率，是因为实际经济生活中还可能存在物价变化情况。在通货膨胀期间，尽管债券投资人可以按债券名义利率得到利息，但扣除通货膨胀因素后的实际利率会变低，也就是说债券投资者收到的利息回报就会被通货膨胀侵蚀。3、如果一种债券的票面利率和到期收益率一样，则债券的价格将等于票面金额
26、，即平价；如果一种债券的票面利率高于到期收益率，则债券的价格将高于票面金额，即溢价；如果一种债券的票面利率低于到期收益率，则债券的价格将低于票面金额，即折价。4、债券的价格与到期收益率呈现反比关系，即在其他条件不变的情况下，如果一种债券的到期收益率下降，其价格就上涨；如果一种债券的到期收益率上升，其到价格就下跌。5、债券评级的目的是把债券的信用程度以评定等级的形式告知于众，让投资者了解各种债券的信用风险程度，然后由投资者自己选择是否投资该债券。当然，债券的信用评级对于债券发行人和证券管理机构也有一定的作用，可以有助于债券发行的市场定位，可以成为债券市场管理的参考依据。6、如果评级等级较低，投资
27、者要求的违约风险贴水就会比较高，这样会提高债券发行人的负债成本；而评级等级较高，投资者要求的违约风险贴水相对比较低，则可降低债券发行人的负债成本。7、可转换证券是指可以在一定时期内按一定比例或价格转换成一定数量的另一种证券的特殊公司证券。可转换证券主要包括可转换优先股票和可转换债券，8、可转换债券在发行时是一种债券，债券持有者拥有债权，持有期间可以获得利息，如果持有债券至期满还可以收回本金；并且可转换债券持有者也可以在规定的转换期间内选择有利时机，要求发行公司按规定的价格和比例，将可转换债券转换为股票。9、可转换债券定价应该包括可转换债券的债券价值定价和期权价值定价。债券的价值主要取决于市场利
28、率水平与债券票面利率，而期权的价值主要取决于公司股票价格的变化。10、当标的股票价格较低时，可转换债券的价格接近债券部分的价格，这时可转换债券主要表现为债权性，可转换债券的变化受股价影响不大；当标的股票价格较高时，可转换债券的价格就随股票价格的上升而上升，可转换债券中股权性越来越显露，而利率对可转换债券的影响变小。五、论述题1、依据债券的付息特点，说明债券的种类。2、试述债券评级的基本理论。3、试述债券评级的方法。4、试述债券的利率风险。5、试分析可转换债券的定价。答案：1、依据债券的付息特点，通常将债券分为零息债券和附息债券，前者只有一笔现金流，后者可以有多笔现金流。此外，还有一些具有某种特
29、征的债券，如等额摊还债券、永久债券等。零息债券是指以贴现方式发行，不附息票，而于到期日时按面值一次性支付本利的债券。零息债券在债券市场上是一种较为常见的债券品种，这种债券通常不规定票面利率，不支付名义上的利息，不过发行时按低于票面金额的价格发行，到期时则按照票面金额兑付。附息债券时指在债券到期前，按照债券的票面利率定期向投资者支付利息，并在债券到期时偿还本金的债券。附息债券是债券市场上最具代表性的债券，其期限通常超过一年，附息频率一般为半年一次或一年一次。按照票面利率浮动与否，附息债券可分为固定利率债券和浮动利率债券。等额摊还债券与固定利率附息债券不同，它的本息和在债券期限内是平均偿还的，因此
30、，等额摊还债券的价格等同于 n 期年金的现值。永久债券指一种不规定本金返还期限，可以无限期地按期取得利息的债券。就期限而言，永久债券与股票的特点相近，发行人可以长期占用资金，不过永久债券的持有者不是股东，不能参与企业的经营管理和利润分配。2、债券评级是衡量债券违约风险的依据，是由专门的评级机构对不同债券的还本付息可靠程度作出的评判。因此，债券评级实质上是信用评级，评判结果通常以信用等级来表示。信用等级越高，说明债券的风险越小，安全性越强；反之，信用等级越低，债券的风险就越大，安全性越差。债券评级的目的是把债券的信用程度以评定等级的形式告知于众，让投资者了解各种债券的信用风险程度，然后由投资者自
31、己选择是否投资该债券。当然，债券的信用评级对于债券发行人和证券管理机构也有一定的作用，可以有助于债券发行的市场定位，可以成为债券市场管理的参考依据。债券评级与债券发行者的资信评价不同。债券评级是对债券本身的评价，当然在对债券进行评价时要分析发行人的偿还能力，但最终评价的是债券本身。信用评级是违约风险的指标，会直接影响债券的利率与债券发行人的负债成本。债券评级是由专门的评级机构进行的，它们专门对各种债券的违约可能性进行总的评估，帮助投资者了解债券发行人的实力和债券风险程度的大小。3、债券评级的程序主要包括如下步骤：（1）由债券发行人或其代理人向债券评级机构提出申请，并根据评级机构的要求提供详细的
32、书面资料。 （2）评级机构与债券发行人沟通，就书面材料中值得进一步调查的问题和其他有关情况提出询问。 （3）评级机构对债券发行人各方面情况进行分析。 （4）在调查研究的基础上，评级机构通过投票决定评定等级，并与债券发行人联系，征求其对评级的意见。 （5）评级机构评定债券的信用级别后，通过适当渠道向相关方告知。 （6）评级机构根据债券发行人经营和财务等方面的变化，定期调整债券等级。债券评级属于一个较为复杂的专业领域，对于不同的债券，所采取的评级方法可能不尽相同。例如在评价政府信用方面考虑较多的是经济增长、社会稳定、政治风险、国际收支及投资环境，而评价企业信用需要更多考虑该企业的财务状况、经营管理
33、、产业展望等。4、利率风险（又称市场风险）是指市场利率变动而给债券投资者带来的买卖价差收益（资本利得）的损失。利率风险源于市场利率的变动。债券的价格与市场利率呈反向变动：当市场利率上升时，债券价格将下降；而当市场利率下降时，债券价格会上升。如果债券投资者买入债券后准备一直持有至期满，且没有利息的再投资问题，就不必关心到期之前市场上债券价格的变化。但对于那些准备在到期之前就要出售债券的投资者来说，市场利率上升就意味着资本利得的减少、甚至亏损。而对于持有附息债券的投资者来说，其投资债券的总收益，会受到利息再投资的影响。所以，利率风险是债券投资者面临的主要的风险之一。 5、一般分析时，可以将可转换债
34、券看成普通债券加上购买基准股票的买入看涨期权。因此，可转换债券定价也就应该包括债券价值与期权价值两部分的定价。其中，债券价值是可转换债券价值的下限。当二级市场股票价格不利于转股时，投资者拒绝转股，该项期权被放弃，可转换债券的收益即为债券的收益。当二级市场股票价格对转股有利时，投资者行使转股权，可转换债券的收益为转股前的利息收益与转股收益之和。在两部分收益中，债券的价值主要取决于市场利率水平与债券票面利率，而期权的价值主要取决于公司股票价格的变化。假定可转换债券的价值为债券部分价值与期权部分价值的和，则当股票价格较低时，可转换债券的价格接近债券部分的价格，这时可转换债券主要表现为债权性，可转换债
35、券价格的变化受股价影响不大；当股票价格较高时，可转换债券的价格就随股票价格的上升而上升，可转换债券中股权性越来越显露，而利率对可转换债券价格的影响变小。所以，可转换债券作为普通公司债券与股票期权的合成体，通过计算两部分各自的价值，加总后就可以得到可转换债券的价格。六、计算题1、一笔资金 10000 元，设年利率为 3%，如果分别按照单利计息方式和复利计息方式计算5 年后的本利和。问哪一种方式计算的结果大？大多少？2、有一预付年金，年金金额为 1000 元，利率为 5%，年金期限为 5 年，计算其终值。3、某债券面额为 100 元，3 年到期，票面利率为 6%，每年付息一次。假设市场利率是变化的
36、，第一、二、三年分别为 5%、6% 、7%，则该债券的价格是多少？4、某零息债券面额为 100 元，期限 0.5 年，市场利率 5%，到期按债券面额偿还，计算其价格。5、一张期限为 10 年的等额摊还债券，每年初等额偿还的金额为 100 元，市场利率为8%，试计算其价格。6、某投资者购买了面值 100 元的债券，购买价格为 96 元，该债券每年支付的利息是 5.5元，则该债券的当期收益率是多少？7、有一面值为 100 元的债券，每年付息一次，票面利率为 4%，期限 5 年。假设某投资者在市场上以 96 元的价格买入，3 年后该债券到期，投资者持有债券期间利息的再投资收益率为 6%，计算投资债券
37、的总收益率。8、某债券的票面金额为 1000 元，票面利率为 6.5%，期限 3 年，市场利率为 6%，每年付息一次，试计算剩余期限从 3 年到 2 年债券价格的变化率。9、设某张可转换债券的面值为 100 元，票面利率为 5%，期限 5 年，转换比例为 5。预计2 年后的标的股票价格为 22 元/股，折现率为 6%，则该投资者认为该可转换债券的合理价格为多少元？答案：1、解：单利计息方式的本利和=10000(1+53%)=11500 （元）复利计息方式的本利和=10000(1+3%) 5 =11592.74（元）复利计息方式比单利计息方式的结果大 92.74 元。2、解： )(91.580%
38、)1()5(10元FV3、解：)(13.0%)71(6)51(0)6(51060 元P4、解： )(9.7%)51(0.元5、解： )(69.72410)8()1(0元ttP或 )(.%)(01 元tt6、解：Yc =5.596= 5.73%7、解： %50.19614033y8、解：（ 元 ） 103.7)6(%)1(53Ptt（ 元 ） 9.)()(221tt变化率=（1009.17-1013.37）1013.37= -0.41%9、解：)( 07.1%)6(52)1(52 元ttP七、计算分析题1、设某债券的票面金额为 1000 元，票面利率为 10%，期限 5 年，市场利率为 6%。现
39、有两种附息方式：每年付息一次和每半年付息一次，请问何种方式的债券价格高？高多少？2、某 10 年期债券票面金额为 1000 元，票面利率 9%，每年付息一次，市场要求的到期收益率一直为 12%。分别计算剩余期限为 8 年、7 年和 6 年时债券的价格，并比较价格变化的百分比。3、考虑票面金额 1000 元、票面利率为 8%、期限为 5 年的每年付息一次的债券，现有两种情况：到期收益率为 7%时，上升 1 个百分点所引起的债券价格变化率为多少? 到期收益率为 8%时，上升 1 个百分点所引起的债券价格变化率为多少?哪种情况下债券价格变化率大？4、有一附息债券，一年付息一次，期限 3 年，票面金额
40、为 1000 元，票面利率为 4%，债券发行价为 990 元。请问该债券的当期收益率和到期收益率哪一个高？高多少？ 5、有一个剩余期限为 2 年的债券，面值 100 元，每年付息一次，一次的利息支付为 9 元，目前售价为 100 元。问：债券的到期收益率是多少？如果明年的 1 年期利率为 8%，最后实现的总收益率是多少？6、如果现在市场上 1 年期、2 年期、3 年期零息债券的价格分别为 94.34 元、89.85 元和84.75 元，试计算每种债券的到期收益率，并推导 1 年后和 2 年后的 1 年期远期利率。答案：1、解：（ 元 ） 168.49%)(0)6(155Ptt（ 元 ） 70.
41、)2/()2/(1102tt两者差额=1170.60- 1168.49= 2.11，故半年付息一次时，债券的价格高，高 2.11 元。2、解：（ 元 ） 850.97%)12()1(098Ptt（ 元 ） 63.)()(7712tt（ 元 ） 8.)12(0)(96613 tt到期期限从 8 年到 7 年时债券价格的变化率=863.09850.97-1=1.42%；到期期限从 7年到 6 年时债券价格的变化率=876.66863.09-1=1.57%。到期期限从 7 年到 6 年时债券价格的变化率大于到期期限从 8 年到 7 年时债券价格的变化率。3、解：（ 元 ） 104%)7()1(055
42、Ptt（ 元 ） )8()(5512tt（ 元 ） 10.96)(10)9(5513 tt到期收益率为 7%时，上升 1%所引起的债券价格变化率为： 10001041-1= -3.94%；到期收益率为 8%时，上升 1%所引起的债券价格变化率为： 961.10/1000-1= -3.89%。当收益率为 7%时，到期收益率上升 1 个百分点所引起的债券价格变化率大。4、解：当期收益率=（10004%）/990100%=4.04%解 ，得到期收益率 y=4.36%331)(0)(490ytt该债券到期收益率高于当期收益率，高 0.32 个百分点。5、解：债券按面值销售，到期收益率等于息票利率，为 9%。最后实现的总收益率为：%96.81108922y6、解：1 年期零息债券到期收益率=(10094.34)1=6.00%2 年期零息债券到期收益率=(10089.85) 1/21=5.50%3 年期零息债券到期收益率=(10084.75) 1/31=5.67%1 年后的 1 年期远期利率=(1.055 2/1.06)1=5.0%2 年后的 1 年期远期利率=(1.0567 3/1.0552)1=6.01%
